利率是估值的地心引力

正如上述案例中所提到的，要计算一只股票的合理估值，离不开对利率的使用。

根据约翰﹒伯尔﹒威廉斯在《投资价值理论》一书中的定义：一个公司的价值取决于在其生存期间，预期所产生的现金流，在一个合理的利率上的折现。

巴菲特解释说，这样的话，无论马鞭制造商，还是手机运营商（尽管性质各异），所有企业在经济层面都是一样的。其实所有的资产，无论是房地产、大宗商品、还是股票的估值在现金流折现层面上都具有可比性。

所谓的折现的就是未来的1元钱折现到现在值多少钱。由于人们更愿意现在就拿到手1元钱，而不愿意在一年后或者未来其它时间拿到1元钱，因此未来的1元钱的心理效用低于现在的一元钱。作为对放弃现在1元钱的补偿，未来的1元钱就需要以一定的折现率来进行适当的缩减。

无风险利率正是衡量其它资产折现率的标尺。国债可以视为无风险资产，比如十年期国债收益率如果是3%的话，其它有风险的资产收益率如果低于3%的话则不会有吸引力。

折现率就是在无风险利率的基础上根据资产风险状况进行调整而得出的，估值乘数也就是折现率的倒数。在上述华盛顿邮报的案例中，巴菲特用的就是美国政府的长期国债的利率作为折现率，这是因为巴菲特对于自己所做的事情有充分的把握。

利率是股票资产吸引力的衡量标尺，这就是股票运行的基本原理之一。在过去十年多的时间中，由于房地产大发展需要巨量的资金，国内房地产信托的刚性兑付利率高达10%，刚性兑付性质上接近无风险。如果无风险的利率都达到10%，那么有风险的股票资产收益率（长期平均ROE约为12%）则吸引力不足，这也是十多年间A股被戏称为“永远年轻”的原因之一。#投资##价值投资日志[超话]#

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2022.8 广西·南宁 part.5
今日依旧发南宁。作为宇通经典产品之一，鹰眼可以说是相当高品质的一款造型。车辆品种丰富度极高的南宁也有着20台的保有量，型号是比较后期的ZK6120HNG3，搭载国五标准玉柴气体机，使用LNG作为能源，坐感中规中矩。印象里这款车在9路比较多，但这次仅在807/808这两条线上拍到。[白眼]

#城市公共交通摄影[超话]##今天闽J09825D上线1路了吗?#