#岁月如歌##解读巴菲特致股东信# 跟随杨天南老师解读巴菲特致股东信2007——如梦幻般美好的喜诗
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
6点起床吃早饭，照顾一下我的花草，整理一下房间，出门给妹妹买好早饭，然后去上7点30的拳击课。8点半下课，冲个澡，9点多，回家正好是哥哥起床的时间。趁阿姨带妹妹下楼玩，给哥哥摊个小鸡蛋饼煮碗馄炖，期间我抽空喝杯咖啡吃点水果，然后帮队友把头发剪了。10点半，剪完头发，阿姨带着妹妹从楼下回来，我带着两个孩子玩，阿姨做家务准备午饭。12点开饭，12点半开始哄妹妹睡觉。由于哥哥一直在旁边骚扰，妹妹1点半才昏昏睡去。把妹妹交给阿姨照看，我去练普拉提。哥哥执意要留在家里玩，也随了他。3点半我回家，妹妹还没睡醒，哥哥自己在沙发上睡着了。我窃喜，刚要喝一杯，哥哥醒了，[衰][衰]紧接着妹妹也醒了。 我现在要开始忙碌的下午场儿带娃活动了……
想说一下我目前的心态
由于过去七八年我（坎坷崎岖又狗血？？？）的人生经历总结出的规律就是“不可能平坦，不可能一帆风顺”[跪了][跪了][跪了]
不是消极的看待未来，也不是完全扼杀我的理想主义，而是我对这个世界这个社会的认知更清晰一些了，未来的道路的规划也越来越明确，所以可以开始抛下一些因为迷茫而生出的幻想，可以坦然的接受未来道路上诸多挑战。
即便遇到困难，我会学会先处理问题，同时把情绪当成很正常的事情去对待，减少对自己情绪化的苛责，然后以目标为结果导向去解决问题。
不能完全的说我能积极的面对一切，没有任何的消极情绪，但是经过这半年备考，我觉得我学会了和消极情绪（焦虑，怀疑自己，不自信等等）共生的能力，学会更理性客观的处理他们（尽力），会有情绪崩溃的时候，但是还是可以接受（接受是最好的解决方式）。
所以目前的心态是，努力接受一切
前阵子看到一个苏东坡和佛印的故事，里面用了佛家的“八风不动”，出自《永嘉集》，原句是“安耐毁誉，八风不动”，“八风”的解释是利，衰，毁，誉，称，讥，苦，乐，四顺四逆共八件事，顺利成功是利，失败是衰，背后诽谤是毁，背后称赞是誉，当面赞美是称，当面漫骂攻击是讥，痛苦是苦，快乐是乐。佛家教导说，应当修养到遇八风中的任何一风时情绪都不为所动，这就是八风不动。（我朋友圈个签也改成了，八风吹不动（虽然是说佛印的，但是我觉得还是可以给自己用），就是想提醒自己，不要太被情绪困扰，不要被诱惑和挫折影响自己的目标，“不管多远的距离，越努力就越靠近?虽然现在还做的不是很好，但是至少会在被影响之后及时复盘，努力克服呜呜呜）
很久之前看过papi酱的一个访谈，她说她很想做到“不以物喜不以己悲”，她就是一个容易大喜大悲的人，orz，我也是，所以快乐和难过都太纯粹，起伏太大，不过也算是一个好事，一切都比较纯粹，就比较容易像个“傻白甜”和“憨批”。
希望自己能在八风不动和大喜大悲之间把握好，加油，哭哭子，呜呜呜（最近现实生活中我是真的很容易遇到点琐事就一个人嘤嘤嘤，比如插头掉了[doge][doge][doge]）
另：我总觉得人生里很多事情就是一场游戏一样，有人赢就一定有人输，有人输就一定有人赢，所以有时候自己会站在不同的队伍里，我觉得都是可以接受的，希望最后人生结束的时候，赢面能稍微多过输面一点点，我就很开心啦！（[跪了][跪了][跪了]没出息第一人）
由于过去七八年我（坎坷崎岖又狗血？？？）的人生经历总结出的规律就是“不可能平坦，不可能一帆风顺”[跪了][跪了][跪了]
不是消极的看待未来，也不是完全扼杀我的理想主义，而是我对这个世界这个社会的认知更清晰一些了，未来的道路的规划也越来越明确，所以可以开始抛下一些因为迷茫而生出的幻想，可以坦然的接受未来道路上诸多挑战。
即便遇到困难，我会学会先处理问题，同时把情绪当成很正常的事情去对待，减少对自己情绪化的苛责，然后以目标为结果导向去解决问题。
不能完全的说我能积极的面对一切，没有任何的消极情绪，但是经过这半年备考，我觉得我学会了和消极情绪（焦虑，怀疑自己，不自信等等）共生的能力，学会更理性客观的处理他们（尽力），会有情绪崩溃的时候，但是还是可以接受（接受是最好的解决方式）。
所以目前的心态是，努力接受一切
前阵子看到一个苏东坡和佛印的故事，里面用了佛家的“八风不动”，出自《永嘉集》，原句是“安耐毁誉，八风不动”，“八风”的解释是利，衰，毁，誉，称，讥，苦，乐，四顺四逆共八件事，顺利成功是利，失败是衰，背后诽谤是毁，背后称赞是誉，当面赞美是称，当面漫骂攻击是讥，痛苦是苦，快乐是乐。佛家教导说，应当修养到遇八风中的任何一风时情绪都不为所动，这就是八风不动。（我朋友圈个签也改成了，八风吹不动（虽然是说佛印的，但是我觉得还是可以给自己用），就是想提醒自己，不要太被情绪困扰，不要被诱惑和挫折影响自己的目标，“不管多远的距离，越努力就越靠近?虽然现在还做的不是很好，但是至少会在被影响之后及时复盘，努力克服呜呜呜）
很久之前看过papi酱的一个访谈，她说她很想做到“不以物喜不以己悲”，她就是一个容易大喜大悲的人，orz，我也是，所以快乐和难过都太纯粹，起伏太大，不过也算是一个好事，一切都比较纯粹，就比较容易像个“傻白甜”和“憨批”。
希望自己能在八风不动和大喜大悲之间把握好，加油，哭哭子，呜呜呜（最近现实生活中我是真的很容易遇到点琐事就一个人嘤嘤嘤，比如插头掉了[doge][doge][doge]）
另：我总觉得人生里很多事情就是一场游戏一样，有人赢就一定有人输，有人输就一定有人赢，所以有时候自己会站在不同的队伍里，我觉得都是可以接受的，希望最后人生结束的时候，赢面能稍微多过输面一点点，我就很开心啦！（[跪了][跪了][跪了]没出息第一人）
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