#台海观察# 【「九合一」选举，国民党没有赢】刚刚尘埃落定的台湾「九合一」选举，绝不亚于任何一部奥斯卡电影。国民党大胜！大部分媒体都用类似醒目标题来注解这场重要选战。无可厚非，从盘面上来看，国民党执政县市从2014年的6席变成15席。原本一片绿油油的台湾政治版图，一夜之间几乎全成蓝色，绝对算大胜。
只是，国民党恐怕有点胜之不武。或者说，国民党不是赢在有多大的改革反省，不是赢在有多大的督政贡献，不是赢在候选人有多么亮眼的政见，更不是赢在民众对蓝营好感有多大改观；国民党之所以胜，最大的功臣是民进党，是蔡英文当局的疯狂作死。国民党之所以胜，还得谢谢翻转深绿大本营高雄的韩国瑜。这个自称「光头卖菜郎」的老男人，在不被看好、没有任何党内支援，只靠一碗卤肉饭、一瓶矿泉水以及优秀口才、「非典型国民党」特质的情况下，搅动全台的投票热情，是国民党选情裂变的人肉催化剂。https://t.cn/EL5LDLL
只是，国民党恐怕有点胜之不武。或者说，国民党不是赢在有多大的改革反省，不是赢在有多大的督政贡献，不是赢在候选人有多么亮眼的政见，更不是赢在民众对蓝营好感有多大改观；国民党之所以胜，最大的功臣是民进党，是蔡英文当局的疯狂作死。国民党之所以胜，还得谢谢翻转深绿大本营高雄的韩国瑜。这个自称「光头卖菜郎」的老男人，在不被看好、没有任何党内支援，只靠一碗卤肉饭、一瓶矿泉水以及优秀口才、「非典型国民党」特质的情况下，搅动全台的投票热情，是国民党选情裂变的人肉催化剂。https://t.cn/EL5LDLL
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增速放缓严重 国庆国内旅游增速十年来首次双位数以下
本文作者中信证券研究部社会服务行业组分析师姜娅、武明戈、杨清朴，原文标题《2018国庆旅游增速放缓严重，假期时间差异、旺季瓶颈是主因》。
事项：
据文化和旅游部数据中心测算，2018年国庆节长假七天，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。国庆国内游客和收入增速均创近10年新低，也是首次降至10%以下。根据携程9月末发布的出境旅游预订报告，预计2018年国庆出境游超700万，同比增长10%+。而根据最新的上海、北京口岸统计的出入境旅客数据，2018年国庆均略负增长。2018年国庆旅游数据不佳是何原因？我们初步分析主要原因之一是2018年和2017年国庆假期分布差异较大：2017年中秋、国庆连休8天，2018年中秋和国庆未连休间隔6日，另外或许也反映了当前经济预期背景下部分消费的减少。具体点评如下：
评论：
2018国庆旅游增速十年来首次双位数以下
据文化和旅游部数据中心测算，2018年国庆节长假七天，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。对比2017年国庆游客、收入增长分别12.0%/14.0%，2016年国庆游客、收入增长分别12.8%/14.4%放缓严重。
2018年国庆国内人均消费825元，同比略降，也为历史上首次。我们认为主要和各景区门票调降价格有关，总体花费基本稳定。
出境游部分，难以获得官方的全国性统计数据，目前获知的数据一是携程的预订数据：预计国庆出境700万人次+、同比增长10%；一是上海、北京、深圳的地方口岸的出入境数据（机场口岸国际旅客占比上海+北京约一半）：北京口岸9月30日至10月6日出境25.0万人次，同比下降5.9%，其中，大陆居民出境19.7万人次，同比下降3.8%；上海口岸10月1日至7日下午16时出境39万余人次，2017年10月1日至8日出境43.3万人次、2016年7天出境39.6万人次；深圳边检总站10月1日至7日下午4时共查验出入境人员526.9万人次。结合来看，2018年国庆出境旅游增长同口径看比较景气，携程预订数据显示的10%左右的增长具有指导性。
综合来看，2018年旅游出行人次总体放缓，我们认为主要原因之一和假期分布有关系。2017年中秋、国庆连休拉长出行安排周期，如7天假期中一般10月6日即开始呈现明显返程、而8天假期时10月7日尚会体现，1天的错时对7天的同比数据影响会比较大。二是国庆假期旅游设施接待瓶颈3、4年前已经开始显现，假期出游体验差vs居民消费升级对体验要求提升造成假期旅游消费已趋于理性。但另一方面，或许确实部分反映了经济预期下行背景下的消费收缩。2017年国内游客上半年、国庆、全年增长分别是13.5%/12.0%/12.8%，2018年上半年国内旅游人数同增长11.4%，按比例推算，2018年全年国内游客增长预计在10%-11%之间，将略低于预期的11%-12%。
总体特征保持，结构变化持续
总体特征和往年假日市场变化不大：新型景区、休闲度假型景区客流增长相对强劲，城市周边游、自驾游火爆；出境游目的地选择趋于多元化。
1）自然景区门票普降，游客增长较好：国家发改委的数据显示，截至9月28日，各地已出台实施或发文向社会公布了981个国有景区免费开放或降价措施(免费开放74个，降价907个)。其中5A级景区降价159个，降幅均在20%左右。黄金周前完成降价、景区游客量增长较好，但收入出现不同程度下滑。其中，黄山景区共接待游客18.96万人/+10.38%；门票收入3061万元/-11.0%。九华山共接待28.2万人/-8.2%，门票收入2494万元/-15.2%。武陵源核心景区一次性进入19.5万人/+16.6%。峨眉山风景区共接待游客14.3万人/-0.18%。
2）休闲游较为火爆：宋城三亚千古情前六日接待17.73万人/+27.4%，宁乡炭河古镇接待29.3万人/+4.6%，其中3日当天连演8场，吸客约6万人再创纪录。乌镇景区接待47万人/+7.7%；宏村接待13.05万人/-0.45%。
3）海南市场总体稳健，免税销售额增长亮眼：三亚八大景区前六天接待55.79万人次/+12.32%。海口免税店进店人数2.1万人次/+0.85%，销售额3788万元/-0.39%；三亚免税店进店人数11.8万人次/+3.4%，销售额1.72亿元/+22.8%。三亚免税店进店客流较平、但收入大幅增长，说明购物转化率的提升仍在持续，门店经营性提升、顾客消费能力的释放保持良性通道。
4）携程预计2018年十一假期期间内地近700万人次出境旅游，日本首次成为首选地，泰国位居第二、中国香港排在第三位。根据众信旅游此前反馈，Q3东南亚预定量受到泰国沉船事件影响小幅下滑，但综合短线出境游的替代效应，游客被迅速分流至日韩等地区，同时长线产品价格亦有10%左右提升。根据携程数据显示，国庆期间德国酒店的预订量上升超20%。
携程、驴妈妈等第三方平台相继发布国庆黄金周出行数据分析：
携程酒店大学数据研究中心发布国内周边游总结报告：国庆7天周边游呈明显增长趋势，同比去年增长超过50%。国庆期间，江浙沪地区是全国周边游群体中的主力军，占比超过总人次的50%，其中尤以上海、杭州、苏州三地市民为最。此外，北京、广州、武汉、南京、西安、厦门等地的周边游同样火爆。以北京为例，前往天津、密云、北戴河等地的游玩3-5天的市民不在少数，而珠三角等地的旅客，则纷纷将目的地选择了有长隆乐园的广州以及珠海。
驴妈妈旅游网数据显示，华东、华北、华南等区域的旅游景区最热门。黄山风景区、北京欢乐谷、秦岭野生动物园、白云山风景名胜区、圆明园等景区，游玩人次排名前列。二人、三人同行是国庆出游主流，其中周边游占比在80.6%，长线游占比为19.4%；选择3-5天出游的人群最多，其次为1-2天的短途周边游。
行业观点维持，选赛道、买龙头
弱经济周期下，以需求维度子行业的景气趋势排序：教育>免税>休闲>餐饮>酒店；供给端角度，教育受到政策不确定性压制，免税受益吸引消费回流、拉动内需的政策拉动，景区门票价格受控拉低阶段性盈利。看好服务消费大方向，投资策略上一是优选赛道，买龙头、买品牌，如中国国旅（+上海机场）、中教控股、视源股份、宋城演艺等；二是聚焦于助推效率进化、聚合消费流量的企业，如美团点评；三是阶段性投资估值低位，有望受益景气回升、业绩改善的品种，如众信旅游。
本文作者中信证券研究部社会服务行业组分析师姜娅、武明戈、杨清朴，原文标题《2018国庆旅游增速放缓严重，假期时间差异、旺季瓶颈是主因》。
事项：
据文化和旅游部数据中心测算，2018年国庆节长假七天，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。国庆国内游客和收入增速均创近10年新低，也是首次降至10%以下。根据携程9月末发布的出境旅游预订报告，预计2018年国庆出境游超700万，同比增长10%+。而根据最新的上海、北京口岸统计的出入境旅客数据，2018年国庆均略负增长。2018年国庆旅游数据不佳是何原因？我们初步分析主要原因之一是2018年和2017年国庆假期分布差异较大：2017年中秋、国庆连休8天，2018年中秋和国庆未连休间隔6日，另外或许也反映了当前经济预期背景下部分消费的减少。具体点评如下：
评论：
2018国庆旅游增速十年来首次双位数以下
据文化和旅游部数据中心测算，2018年国庆节长假七天，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。对比2017年国庆游客、收入增长分别12.0%/14.0%，2016年国庆游客、收入增长分别12.8%/14.4%放缓严重。
2018年国庆国内人均消费825元，同比略降，也为历史上首次。我们认为主要和各景区门票调降价格有关，总体花费基本稳定。
出境游部分，难以获得官方的全国性统计数据，目前获知的数据一是携程的预订数据：预计国庆出境700万人次+、同比增长10%；一是上海、北京、深圳的地方口岸的出入境数据（机场口岸国际旅客占比上海+北京约一半）：北京口岸9月30日至10月6日出境25.0万人次，同比下降5.9%，其中，大陆居民出境19.7万人次，同比下降3.8%；上海口岸10月1日至7日下午16时出境39万余人次，2017年10月1日至8日出境43.3万人次、2016年7天出境39.6万人次；深圳边检总站10月1日至7日下午4时共查验出入境人员526.9万人次。结合来看，2018年国庆出境旅游增长同口径看比较景气，携程预订数据显示的10%左右的增长具有指导性。
综合来看，2018年旅游出行人次总体放缓，我们认为主要原因之一和假期分布有关系。2017年中秋、国庆连休拉长出行安排周期，如7天假期中一般10月6日即开始呈现明显返程、而8天假期时10月7日尚会体现，1天的错时对7天的同比数据影响会比较大。二是国庆假期旅游设施接待瓶颈3、4年前已经开始显现，假期出游体验差vs居民消费升级对体验要求提升造成假期旅游消费已趋于理性。但另一方面，或许确实部分反映了经济预期下行背景下的消费收缩。2017年国内游客上半年、国庆、全年增长分别是13.5%/12.0%/12.8%，2018年上半年国内旅游人数同增长11.4%，按比例推算，2018年全年国内游客增长预计在10%-11%之间，将略低于预期的11%-12%。
总体特征保持，结构变化持续
总体特征和往年假日市场变化不大：新型景区、休闲度假型景区客流增长相对强劲，城市周边游、自驾游火爆；出境游目的地选择趋于多元化。
1）自然景区门票普降，游客增长较好：国家发改委的数据显示，截至9月28日，各地已出台实施或发文向社会公布了981个国有景区免费开放或降价措施(免费开放74个，降价907个)。其中5A级景区降价159个，降幅均在20%左右。黄金周前完成降价、景区游客量增长较好，但收入出现不同程度下滑。其中，黄山景区共接待游客18.96万人/+10.38%；门票收入3061万元/-11.0%。九华山共接待28.2万人/-8.2%，门票收入2494万元/-15.2%。武陵源核心景区一次性进入19.5万人/+16.6%。峨眉山风景区共接待游客14.3万人/-0.18%。
2）休闲游较为火爆：宋城三亚千古情前六日接待17.73万人/+27.4%，宁乡炭河古镇接待29.3万人/+4.6%，其中3日当天连演8场，吸客约6万人再创纪录。乌镇景区接待47万人/+7.7%；宏村接待13.05万人/-0.45%。
3）海南市场总体稳健，免税销售额增长亮眼：三亚八大景区前六天接待55.79万人次/+12.32%。海口免税店进店人数2.1万人次/+0.85%，销售额3788万元/-0.39%；三亚免税店进店人数11.8万人次/+3.4%，销售额1.72亿元/+22.8%。三亚免税店进店客流较平、但收入大幅增长，说明购物转化率的提升仍在持续，门店经营性提升、顾客消费能力的释放保持良性通道。
4）携程预计2018年十一假期期间内地近700万人次出境旅游，日本首次成为首选地，泰国位居第二、中国香港排在第三位。根据众信旅游此前反馈，Q3东南亚预定量受到泰国沉船事件影响小幅下滑，但综合短线出境游的替代效应，游客被迅速分流至日韩等地区，同时长线产品价格亦有10%左右提升。根据携程数据显示，国庆期间德国酒店的预订量上升超20%。
携程、驴妈妈等第三方平台相继发布国庆黄金周出行数据分析：
携程酒店大学数据研究中心发布国内周边游总结报告：国庆7天周边游呈明显增长趋势，同比去年增长超过50%。国庆期间，江浙沪地区是全国周边游群体中的主力军，占比超过总人次的50%，其中尤以上海、杭州、苏州三地市民为最。此外，北京、广州、武汉、南京、西安、厦门等地的周边游同样火爆。以北京为例，前往天津、密云、北戴河等地的游玩3-5天的市民不在少数，而珠三角等地的旅客，则纷纷将目的地选择了有长隆乐园的广州以及珠海。
驴妈妈旅游网数据显示，华东、华北、华南等区域的旅游景区最热门。黄山风景区、北京欢乐谷、秦岭野生动物园、白云山风景名胜区、圆明园等景区，游玩人次排名前列。二人、三人同行是国庆出游主流，其中周边游占比在80.6%，长线游占比为19.4%；选择3-5天出游的人群最多，其次为1-2天的短途周边游。
行业观点维持，选赛道、买龙头
弱经济周期下，以需求维度子行业的景气趋势排序：教育>免税>休闲>餐饮>酒店；供给端角度，教育受到政策不确定性压制，免税受益吸引消费回流、拉动内需的政策拉动，景区门票价格受控拉低阶段性盈利。看好服务消费大方向，投资策略上一是优选赛道，买龙头、买品牌，如中国国旅（+上海机场）、中教控股、视源股份、宋城演艺等；二是聚焦于助推效率进化、聚合消费流量的企业，如美团点评；三是阶段性投资估值低位，有望受益景气回升、业绩改善的品种，如众信旅游。
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