连平：厘清脉络 顺势而为 ——2021年大类资产配置逻辑与策略
来源：植信投资研究院
连 平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
如果把全球金融市场比作大海，2020年无疑是风谲云诡、惊涛骇浪的一年。狂风过后，余波未平，2021年大类资产走势仍有不小的悬念，各类资产如何权衡取舍，市场观点仍存在诸多分歧。宏观大势是资产配置的基础，是最为关键的风向标，只有把握好国内外经济走势、政策趋势的脉络，才能对市场作出理性精准的判断，进而提出合理的资产配置策略。
一、2021年大类资产配置的内在逻辑
综合影响大类资产走势的国内外宏观环境、金融市场等重要主线，在此梳理出九方面重要因素，来定调2021年大类资产配置的内在逻辑。
因素一：世界经济可能于下半年整体性复苏
全球疫情的未来趋势，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，包括封锁、隔离等；另一方面则取决于疫苗的问世和推广。当前全球疫苗研发进展顺利，截至11月底，全球各国共开发200多种新冠疫苗，其中48种正在进行人体临床试验，10款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在2021年二三季度之间。
随着全球疫情步入拐点，各国政府将逐步放松防控措施，各地复工复产将加快展开。2021年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，美国经济弱复苏的状态可能转为较为稳定的中强度复苏；待疫情影响得到控制后，则可能进入强复苏阶段。欧元区经济下半年可能进入弱复苏状态。日韩经济2021年回升可能持续。综合研判，2021年世界经济运行随疫情拐点于年中后出现明显恢复态势，也可能进入整体性复苏阶段。世界银行最新发布的报告预计，2021年全球经济将增长4%。有机构预测美国经济增长可能超过4%。世界经济将伴随全球生产经营活动趋于活跃，国际贸易投资回暖，企业盈利状况改善，资本国际间流动加快，投资者风险偏好回升，市场整体性的投资机会将显现。
因素二：弱势美元效应显现
经验表明，美国“双赤字”大约领先美元指数2年左右，双赤字的扩大是美元趋向贬值的重要条件。财政赤字意味着美国经济增长动能边际减弱，国债规模飙升，使得投资者越来越质疑美国偿债压力，由此引发对美元信心的动摇。贸易赤字快速扩张则直接导致美元贬值压力加大。2020年美联储超宽松货币政策将导致美元资产相对收益下降，2021年美国的量化宽松和低利率将继续维持。总体判断，2021年美元走弱将是一个大概率事件。当美国大选尘埃落定、欧洲疫情再度反复，美元指数也存在阶段性回弹的可能。
图片
弱美元利好大宗商品与新兴市场股市。在美元走弱背景下，全球经济复苏，全球贸易回暖，对大宗商品需求回升；当下商品贸易主要以美元计价，受益于美元贬值，大宗商品价格也会出现回升。经验表明，美元走弱情况下，资金会流向新兴市场，有利于新兴市场优质资产的价值重估。中国经济率先复苏且增长速度最快、中国资产将更为受益。长期以来，美元指数和国内十年期国债利率存在较为稳定的负相关，弱美元下国债利率趋于上行。
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因素三：中美经贸关系可能阶段性缓和
拜登上台后，美国政府持续打压中国的战略不会发生根本改变。但在战术和方式上，拜登政府较之特朗普时期会较为理性一些，中美经贸关系可能出现一定程度的“缓和”。拜登将中国视为美国的竞争对手，而不是最大的威胁。拜登是建制派政治家，属于传统的精英集团，其对全球化、国际贸易的认可程度较之特朗普要高很多，中美经贸对话会有一定的基础。拜登的执政团队大都为专业人士、对于问题的考虑和处理会相对理性，这使得未来美国对中国的经贸政策具有相对较高的可预见性。拜登上台后的首要任务是控制疫情发展，通过恢复和发展经济弥合国内因党派和疫情产生的社会割裂，因此在一个时期内，其主要精力将置于国内。而通常政策从酝酿、制定到执行需要一段时间，拜登执政后会推动对华政策的框架性调整，这在较短时间内可能难以完成。特朗普在打压中国问题上已经走得很远，亦很激进，拜登要出其右几乎没有可能。
展望2021年，如果中美经贸关系出现阶段性缓和，会推动市场风险偏好有所改善，可能在一定程度上提振投资者信心，有助于国内金融市场减轻外来的压力并形成稳定预期，同时也将对全球金融市场产生一定的正面影响。
因素四：“十四五”规划的政策红利逐步释放
“十四五”规划和2035年远景目标将开启未来5年甚至15年我国高质量发展的时代序幕。根据植信投资研究院测算，我国潜在产出增速在未来五年仍显著高于6%，趋势上保持相对平稳，并呈现先上升后下降的过程。潜在产出增速的高点和低点分别为7.93%和6.64%。
详情链接：https://t.cn/A654GNHq
来源：植信投资研究院
连 平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
如果把全球金融市场比作大海，2020年无疑是风谲云诡、惊涛骇浪的一年。狂风过后，余波未平，2021年大类资产走势仍有不小的悬念，各类资产如何权衡取舍，市场观点仍存在诸多分歧。宏观大势是资产配置的基础，是最为关键的风向标，只有把握好国内外经济走势、政策趋势的脉络，才能对市场作出理性精准的判断，进而提出合理的资产配置策略。
一、2021年大类资产配置的内在逻辑
综合影响大类资产走势的国内外宏观环境、金融市场等重要主线，在此梳理出九方面重要因素，来定调2021年大类资产配置的内在逻辑。
因素一：世界经济可能于下半年整体性复苏
全球疫情的未来趋势，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，包括封锁、隔离等；另一方面则取决于疫苗的问世和推广。当前全球疫苗研发进展顺利，截至11月底，全球各国共开发200多种新冠疫苗，其中48种正在进行人体临床试验，10款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在2021年二三季度之间。
随着全球疫情步入拐点，各国政府将逐步放松防控措施，各地复工复产将加快展开。2021年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，美国经济弱复苏的状态可能转为较为稳定的中强度复苏；待疫情影响得到控制后，则可能进入强复苏阶段。欧元区经济下半年可能进入弱复苏状态。日韩经济2021年回升可能持续。综合研判，2021年世界经济运行随疫情拐点于年中后出现明显恢复态势，也可能进入整体性复苏阶段。世界银行最新发布的报告预计，2021年全球经济将增长4%。有机构预测美国经济增长可能超过4%。世界经济将伴随全球生产经营活动趋于活跃，国际贸易投资回暖，企业盈利状况改善，资本国际间流动加快，投资者风险偏好回升，市场整体性的投资机会将显现。
因素二：弱势美元效应显现
经验表明，美国“双赤字”大约领先美元指数2年左右，双赤字的扩大是美元趋向贬值的重要条件。财政赤字意味着美国经济增长动能边际减弱，国债规模飙升，使得投资者越来越质疑美国偿债压力，由此引发对美元信心的动摇。贸易赤字快速扩张则直接导致美元贬值压力加大。2020年美联储超宽松货币政策将导致美元资产相对收益下降，2021年美国的量化宽松和低利率将继续维持。总体判断，2021年美元走弱将是一个大概率事件。当美国大选尘埃落定、欧洲疫情再度反复，美元指数也存在阶段性回弹的可能。
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弱美元利好大宗商品与新兴市场股市。在美元走弱背景下，全球经济复苏，全球贸易回暖，对大宗商品需求回升；当下商品贸易主要以美元计价，受益于美元贬值，大宗商品价格也会出现回升。经验表明，美元走弱情况下，资金会流向新兴市场，有利于新兴市场优质资产的价值重估。中国经济率先复苏且增长速度最快、中国资产将更为受益。长期以来，美元指数和国内十年期国债利率存在较为稳定的负相关，弱美元下国债利率趋于上行。
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因素三：中美经贸关系可能阶段性缓和
拜登上台后，美国政府持续打压中国的战略不会发生根本改变。但在战术和方式上，拜登政府较之特朗普时期会较为理性一些，中美经贸关系可能出现一定程度的“缓和”。拜登将中国视为美国的竞争对手，而不是最大的威胁。拜登是建制派政治家，属于传统的精英集团，其对全球化、国际贸易的认可程度较之特朗普要高很多，中美经贸对话会有一定的基础。拜登的执政团队大都为专业人士、对于问题的考虑和处理会相对理性，这使得未来美国对中国的经贸政策具有相对较高的可预见性。拜登上台后的首要任务是控制疫情发展，通过恢复和发展经济弥合国内因党派和疫情产生的社会割裂，因此在一个时期内，其主要精力将置于国内。而通常政策从酝酿、制定到执行需要一段时间，拜登执政后会推动对华政策的框架性调整，这在较短时间内可能难以完成。特朗普在打压中国问题上已经走得很远，亦很激进，拜登要出其右几乎没有可能。
展望2021年，如果中美经贸关系出现阶段性缓和，会推动市场风险偏好有所改善，可能在一定程度上提振投资者信心，有助于国内金融市场减轻外来的压力并形成稳定预期，同时也将对全球金融市场产生一定的正面影响。
因素四：“十四五”规划的政策红利逐步释放
“十四五”规划和2035年远景目标将开启未来5年甚至15年我国高质量发展的时代序幕。根据植信投资研究院测算，我国潜在产出增速在未来五年仍显著高于6%，趋势上保持相对平稳，并呈现先上升后下降的过程。潜在产出增速的高点和低点分别为7.93%和6.64%。
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城市“森林”
一个城市的发展史，也是一部高楼的成长史，从国贸大厦、地王大厦，再到京基100、平安金融中心，“深圳第一高楼”在不断刷新。而从天际铺过来的是一片璀璨的灯光，像夕阳时的大海闪烁着黄金般耀眼的光芒，夜幕降临之时，384米高空外的夜景更有另一番风情。
世纪创举，百年风云挥洒于谈笑之间
南望香港，远眺岭南明珠秀色
在半弧形的墙面上镶有香港本世纪历史发展画卷，6架高倍望远镜可南眺香港。
在这里，我们用图片、文字等方式记录了深圳的发展历程，与您共同见证深圳卓然的成绩。
来源 :深圳趣生活#做客音乐#
https://t.cn/A6qBfxLb
一个城市的发展史，也是一部高楼的成长史，从国贸大厦、地王大厦，再到京基100、平安金融中心，“深圳第一高楼”在不断刷新。而从天际铺过来的是一片璀璨的灯光，像夕阳时的大海闪烁着黄金般耀眼的光芒，夜幕降临之时，384米高空外的夜景更有另一番风情。
世纪创举，百年风云挥洒于谈笑之间
南望香港，远眺岭南明珠秀色
在半弧形的墙面上镶有香港本世纪历史发展画卷，6架高倍望远镜可南眺香港。
在这里，我们用图片、文字等方式记录了深圳的发展历程，与您共同见证深圳卓然的成绩。
来源 :深圳趣生活#做客音乐#
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都市叢林弱肉强食.金融股市期貨房市投机投資各憑夲事.巧妙不同.只有輸家赢家.没有專家。養套殺是金融大户一貫的手法.散户是一群代罪的羔羊.不懂金融大海的起伏变化不宜輕宜嘗試.恐將辛苦賺來的錢.丢到大海的浪潮裡.血夲無歸。大户主力作一支股票必須精心設計.利空低檔底部吃貨用時間換取空間.大量鎖定籌碼。時机一到利多發佈.財經媒体大肆擴大報導該股空前大利多.强力拉抬.散户羊群心裡.一路追高價,大户制造大量,報到出貨目的。把高價籌碼丢給散户高檔套牢盲目的投資人。歷史不断重演.散户永遠學不乖。目前的歐美股市處在歷史高檔-往上的空間還有多少.往下的風險無比-投資散户人,必須省思。春色為人間之飾.美女經過化之後其美無比.其實是假相。秋氣見天地之真悟。美女一但把濃洗盡之後.才知道盧山真面目-一切都是虛妄。春華秋實鶯啼鳥叫.百花齊放春之幻境。秋風掃落葉草木凋零.顯出天地的真實面目。易經人相學.富人自然有富相、為富不仁.眼睛眼神必然產生兇相.將不得好死.無法善終。窮人自然有窮相.但能心地善良樂天知命.必然好死好了.善終結局無事一身輕一路好走。十八層的地獄是警告世人.諸惡莫作眾善奉行、舉頭三尺有神命.天知地知你知我知.要為人不知.除非己莫為。來自星海指南吳志莨老師。
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