#浪浪钉[超话]#
长明山日常——肆
日常叁https://t.cn/A6c2W1eU
周子舒看着成岭下山渐渐模糊的背影，又抬头看看这一年四季常见的白昼，转身背手回到院落。
记得他们俩当初在武库修炼神功，也不知过了多少时间，两个人再次醒来打破积雪出去时，周围已经又是白茫茫寂静一片了，看不见当初那么多的死人，更看不到活物。他们将武库再次关好，下山找成岭，稍稍易容走在街上，四下太平，一打听才知道。武库一事已经过去一月有余，江湖人尽皆知的坏人赵敬和蝎王都死了，鬼谷闭门不出，五湖盟不再，各大门派均闭门整理内务，江湖就此又太平了起来。这是周子舒一直想要看到的，现在如愿了。
两人一路悠闲漫步，难得的轻松，跟着成岭的暗号到了长明山另一边山下，仅一个月，这山下就修建成了新的四季山庄，虽才初建却已能看到完整。成岭迎着他们回屋，三人谈了很久，也不过子夜，温客行便拉着周子舒又离去了，然后，便是来到了长明山上。
“还没和成岭好好聚聚，怎么又走？”虽然平日周子舒总是说着嫌弃成岭的话，其实心里对这个徒弟是万分喜爱的。
“和那个傻徒弟有什么好聚的，以后常来就是了，我们还是先把自己安定下来吧！”温客行头也不回得边说边拉着周子舒上山。
周子舒觉得温客行说得也没错，本他们现在体质也不易在山下生活了，这长明山虽说有叶白衣建筑的房子，可他们俩总不好住别人的地方，还是需要尽快安定下来才好。原本他以为的安定就是建房子就好，没想到，温客行将这处院落打理得如此好。周围砌上了厚厚的围墙，坚固可靠可将寒冷的风雪遮挡一二，院里砌着垫脚石以免积雪打湿鞋袜。院里建了偏亭挂帘，内里桌下有火炉，可煮酒赏雪。虽说这里是雪山上，却也不是毫无植被，温客行便种上些耐寒的树木和花草，亦可见得美艳的花朵盛开。一排排特制的房子厚实而保暖，一进屋就觉得暖洋洋的，床榻更是通了地暖，晚睡之前便暖上。而两人这么一住，便是好几年，甚至，一辈子了吧……
“老温，你看什么呢？”周子舒缓缓靠近。
“嘘～阿絮，你看，误闯了一只白狐进来。”这一片自他们入住后极少再见到动物，温客行有些好奇。
“似乎伤了，我看看。”周子舒轻轻抱起那白狐，白狐一动不动，脚腕明显有些斑驳的血迹，看样子应该是动物之间的争斗吧。
周子舒救下了这只白狐，白狐便日日跟在周子舒身边，这倒是让温客行有些不乐意了，极为后悔当初发现了它。
“阿絮～你瞧瞧我呀～”每日周子舒都会看看书，以往温客行也会跟着看看，学学字，不过这几日总是不安分。
“老温～你好好看书。”周子舒有些无奈，摸了摸圈睡在他腿中的白狐。
“真可恶!”温客行嘀嘀咕咕又不敢让周子舒听到，然后眼珠转了转“阿絮，我去给你切一些果子吧，成岭昨儿才送上来的，说是味道极好。”
“嗯。”周子舒头也不抬的答应着。
温客行几步出去关上了书房门，又暗暗悄声唾弃道“早晚弄死你这只狐狸精，和我抢阿絮……”然后转身去了厨房，没一会儿便端来了成岭送上来的果子，切得小小块块放在盘子里。他插起一块儿递到周子舒嘴边，周子舒刚要开口接下便看见温客行手上的纱布。
“你手怎么了?”他放下书，轻轻握住温客行的手，细细看着“割伤了?我看看伤口。”
“阿絮～好疼的～”温客行可怜兮兮得任周子舒解开纱布，手上一道大大的刀口还泛着血珠。
“怎么如此不小心!”周子舒心疼得责怪着却又急急起身去旁边柜子里拿了伤药，直接忽略了腿上的白狐，本在打盹儿的白狐被一下滚落到了地上。
“阿絮～好疼好疼的～～阿絮给吹吹～～”温客行得寸进尺得撒娇挤到周子舒身边，将周子舒圈在了怀里，坐在了自己腿中。
“别闹，这样怎么给你上药。”周子舒轻轻挣扎，想要起身又被温客行一手紧紧环住了腰身。
“阿絮～抱抱才不疼～阿絮好香啊～～”他就知道，周子舒一向心软，不会强势起身的，于是便开始小动作不断。
“温客行!你……”才刚刚敷好药包扎好，那温客行便开始抱着他亲亲摸摸，灼热的呼吸和唇厮磨在他的耳垂下和颈脖间，腰上的腰带不知何时已经松散，温客行的大手已经抚进了里衣“老温～别～～”
“阿絮～你得安慰安慰我～～”见周子舒已经身软，温客行顺势将人压在桌下。
“你～嗯～～老温～～”
“周相公，我在呢～～”
暖意不寒的书房，放着几本医书的桌下，有凌乱的衣衫与交缠的发丝，还有……相互交缠、亲密贴近的四肢……
图源:浪浪钉超话（侵删）
长明山日常——肆
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周子舒看着成岭下山渐渐模糊的背影，又抬头看看这一年四季常见的白昼，转身背手回到院落。
记得他们俩当初在武库修炼神功，也不知过了多少时间，两个人再次醒来打破积雪出去时，周围已经又是白茫茫寂静一片了，看不见当初那么多的死人，更看不到活物。他们将武库再次关好，下山找成岭，稍稍易容走在街上，四下太平，一打听才知道。武库一事已经过去一月有余，江湖人尽皆知的坏人赵敬和蝎王都死了，鬼谷闭门不出，五湖盟不再，各大门派均闭门整理内务，江湖就此又太平了起来。这是周子舒一直想要看到的，现在如愿了。
两人一路悠闲漫步，难得的轻松，跟着成岭的暗号到了长明山另一边山下，仅一个月，这山下就修建成了新的四季山庄，虽才初建却已能看到完整。成岭迎着他们回屋，三人谈了很久，也不过子夜，温客行便拉着周子舒又离去了，然后，便是来到了长明山上。
“还没和成岭好好聚聚，怎么又走？”虽然平日周子舒总是说着嫌弃成岭的话，其实心里对这个徒弟是万分喜爱的。
“和那个傻徒弟有什么好聚的，以后常来就是了，我们还是先把自己安定下来吧！”温客行头也不回得边说边拉着周子舒上山。
周子舒觉得温客行说得也没错，本他们现在体质也不易在山下生活了，这长明山虽说有叶白衣建筑的房子，可他们俩总不好住别人的地方，还是需要尽快安定下来才好。原本他以为的安定就是建房子就好，没想到，温客行将这处院落打理得如此好。周围砌上了厚厚的围墙，坚固可靠可将寒冷的风雪遮挡一二，院里砌着垫脚石以免积雪打湿鞋袜。院里建了偏亭挂帘，内里桌下有火炉，可煮酒赏雪。虽说这里是雪山上，却也不是毫无植被，温客行便种上些耐寒的树木和花草，亦可见得美艳的花朵盛开。一排排特制的房子厚实而保暖，一进屋就觉得暖洋洋的，床榻更是通了地暖，晚睡之前便暖上。而两人这么一住，便是好几年，甚至，一辈子了吧……
“老温，你看什么呢？”周子舒缓缓靠近。
“嘘～阿絮，你看，误闯了一只白狐进来。”这一片自他们入住后极少再见到动物，温客行有些好奇。
“似乎伤了，我看看。”周子舒轻轻抱起那白狐，白狐一动不动，脚腕明显有些斑驳的血迹，看样子应该是动物之间的争斗吧。
周子舒救下了这只白狐，白狐便日日跟在周子舒身边，这倒是让温客行有些不乐意了，极为后悔当初发现了它。
“阿絮～你瞧瞧我呀～”每日周子舒都会看看书，以往温客行也会跟着看看，学学字，不过这几日总是不安分。
“老温～你好好看书。”周子舒有些无奈，摸了摸圈睡在他腿中的白狐。
“真可恶!”温客行嘀嘀咕咕又不敢让周子舒听到，然后眼珠转了转“阿絮，我去给你切一些果子吧，成岭昨儿才送上来的，说是味道极好。”
“嗯。”周子舒头也不抬的答应着。
温客行几步出去关上了书房门，又暗暗悄声唾弃道“早晚弄死你这只狐狸精，和我抢阿絮……”然后转身去了厨房，没一会儿便端来了成岭送上来的果子，切得小小块块放在盘子里。他插起一块儿递到周子舒嘴边，周子舒刚要开口接下便看见温客行手上的纱布。
“你手怎么了?”他放下书，轻轻握住温客行的手，细细看着“割伤了?我看看伤口。”
“阿絮～好疼的～”温客行可怜兮兮得任周子舒解开纱布，手上一道大大的刀口还泛着血珠。
“怎么如此不小心!”周子舒心疼得责怪着却又急急起身去旁边柜子里拿了伤药，直接忽略了腿上的白狐，本在打盹儿的白狐被一下滚落到了地上。
“阿絮～好疼好疼的～～阿絮给吹吹～～”温客行得寸进尺得撒娇挤到周子舒身边，将周子舒圈在了怀里，坐在了自己腿中。
“别闹，这样怎么给你上药。”周子舒轻轻挣扎，想要起身又被温客行一手紧紧环住了腰身。
“阿絮～抱抱才不疼～阿絮好香啊～～”他就知道，周子舒一向心软，不会强势起身的，于是便开始小动作不断。
“温客行!你……”才刚刚敷好药包扎好，那温客行便开始抱着他亲亲摸摸，灼热的呼吸和唇厮磨在他的耳垂下和颈脖间，腰上的腰带不知何时已经松散，温客行的大手已经抚进了里衣“老温～别～～”
“阿絮～你得安慰安慰我～～”见周子舒已经身软，温客行顺势将人压在桌下。
“你～嗯～～老温～～”
“周相公，我在呢～～”
暖意不寒的书房，放着几本医书的桌下，有凌乱的衣衫与交缠的发丝，还有……相互交缠、亲密贴近的四肢……
图源:浪浪钉超话（侵删）
广发证券举办“斗转星移”2021年春季总量论坛
3月31日，广发证券发展研究中心主办的“斗转星移”2021年春季总量论坛在上海举行。本次论坛邀请来自广发证券宏观、策略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银金融等领域的全明星分析师团队，以及来自保险、私募、外资的知名投资人和地方投融资领域研究专家，共同解读和发掘当前及未来一段时间市场的机遇和价值，带来一次“总量思维”的沟通碰撞。
论坛上，广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊博士发表题为《长缓坡、减速带与斑马线》的主题演讲。当下，大类资产处于“复苏交易”与“通缩交易”两种预期的十字路口。郭磊博士认为，经济表现依然是资产定价的支撑因素。2021年容易被忽视的一个因素是海外供给约束是逐步放开而非一次性放开，海外经济修复是一个“长缓坡”;而中国经济对出口具有较高依赖度，出口好的年份经济一般不会太差。流动性是资产定价的“减速带”，无论从美债收益率代表的全球流动性，还是国内政策影响的国内流动性看，流动性都易紧难松。过去两年，分母在资产定价方程中一直是正贡献，估值在某种意义上作为高风险偏好资金的“斑马线”而存在，目前这一定价环境已经发生变化。
广发证券策略首席分析师戴康就《微观结构恶化的成因与展望》进行主题演讲。他指出，A股结构性下跌的本质是微观结构调整。这是当下市场的核心矛盾，而不应过度归结于外力。同时，微观结构调整不仅是筹码问题。戴康搭建了微观结构研究体系，从指标选取、历史复盘，再到因子测算、行情展望，围绕微观结构调整的原因、风格切换、修正过程、市场选股特征、何时调整完毕等问题，对市场进行全景式剖析和揭示。
广发证券固收首席分析师刘郁博士发表题为《利率窄幅波动，如何获取相对高票息》的主题演讲。她指出，二季度经济基本面不弱，决定利率难以突破下限。而流动性稳定和市场风险偏好下降，偏安全资产的配置力量，也限制了利率上行空间。在资金面边际趋紧叠加利率上行空间可控的组合下，较低杠杆和较高票息可能是占优选择。利率债方面，从票息的角度考虑，可以适当拉长久期，非关键期限、流动性稍差一点的政金债可以作为选择。信用债方面，兼顾风险和流动性，4%左右的品种可以作为优选。
广发证券宏观联席首席分析师张静静在《海外市场的远虑与近忧》主题演讲中表示，短期看，海外经济体中，英美或最早实现群体免疫。摆脱疫情束缚后，美国经济将现结构性变化：地产销售降温、新屋开工积极;服务消费回暖、耐用品需求增速放缓;企业资本开支加速。于中国而言，海外群体免疫后To C端外需或放缓、To B端外需或积极。群体免疫亦将推动美联储货币转向，预计三季度削减QE，届时美股存在较大调整压力。长期看，10年期美债走势受人口与财政两因素驱动。未来10年，美国劳动力人口增速回升，加税周期或令政府杠杆率回落。上述变化有望推动10年期美债收益率中枢上移。这也将引发美股风格切换：科技退潮、核心消费医药跑赢。此外，未来10年美国股房比预计进入回落阶段。
广发证券金融工程首席分析师罗军就《量化指标看市场信号》发表主题演讲。他指出，M1同比、十年期国债收益率、社融同比都存在40个月左右的周期，单边宽松与紧缩周期平均20个月左右，由此得到两点结论：自2019年开始的流动性上行周期基本结束;流动性紧缩周期仍有相当长的时间。风险溢价指数来看，全A指数EP与10年期国债收益率差值处于2倍标准差下边界，意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率的优势比较差。从Wind一致预期的数据看，PEG相对较低的是大盘价值和中盘成长。从宏观因子事件的角度看，低估值风格在当前值得关注。总体而言，判断大盘价值风格具有较好的相对收益。PPI上行周期，商品配置价值相对较高，周期股的机会可能来自大宗商品的价格强势。从景气度来看，周期板块如有色行业，受益于景气复苏，值得关注。
广发证券银行业首席分析师倪军在《流动性：与2018年的异同》演讲中指出，从广义流动性来看，供给端、斜率与2018年类似，持续时间大约短于2018年，因此总体降幅弱于2018年。需求端的趋势、节奏和2018年的前高后低类似，但名义经济波动幅度更大，上半年需求端强于2018年。预计2021年上半年广义流动性供需缺口压力大于下半年，终端利率仍在上行周期，估值存在回归压力。他建议借反弹机会完成向银行的切换。
广发证券房地产首席分析师乐加栋分析了当下持续推进的《房地产供给侧改革》。他指出，2021年是房地产供给侧改革年，三道红线、两集中等政策对于具备管理红利的头部房企是难得的发展机遇。第一，“三条红线”解决行业资源利用效率不高、存在潜在风险的问题。从成效来看，主流房企加速降档，投资端持续分化，绿档、黄档房企集中度提升，红档、橙档趋势回落。第二，“两集中”供地目的是“稳地价”。地价平稳利于房价平稳，有利于稳定行业利润率。
广发证券非银金融首席分析师陈福就《中国财富管理变革的新时代》发表演讲。他判断，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等政策推动下，中国财富管理行业自2019年以来正发生系统性变革：底层产品由非标、刚兑、保本、私募等属性转向标准化、净值型、公募化;服务体系由服务高净值客户下沉至服务富裕客户和大众客户;资产管理机构中信托、券商资管、基金子公司等通道业务快速萎缩，而公募基金、阳光私募快速壮大。展望未来，公募基金将成为财富管理领域最好的子行业。对标美国，我国财富管理行业在未来10年还有很大的成长空间。顺应这种变革的销售机构和资管机构将成为新时代的受益者。
地方投融资研究机构明树数据高级研究员杨晓怿就《如何理解“抓实化解地方政府隐性债务风险”》发表主题演讲。她指出，地方隐性债务的潜在规模大，成因比较复杂，不仅存在引发财政风险的可能性，也与金融风险、经济发展风险存在很大关联。因此，“稳妥化解地方政府隐性债务”将是未来五年的政府重点工作任务与宏观政策目标。对于地方隐性债务，不能简单地与城投债务划等号，而是要从地方财政、城投性质、基建投资等多维度思考，重新评判不同地区的财政与债务情况，改变各地区的信用分析逻辑。此外，整治地方隐性债务将是推进财政分配、城投改革、政府投资、国有资本等方面进行改革的重要工具，也将成为推动债市进一步市场化发展的重要机遇。
本次论坛专设“论道春夏.变局与新章”嘉宾论坛。太平资产权益投资部总经理曹燕萍，易同投资总经理、研究总监张科兵，贝莱德投研部董事唐华和主持人广发证券策略首席分析师戴康同台论道，就当下市场的风险与机会进行交流。约500名客户现场参与了此次总量论坛活动。此外，Wind平台的活动现场直播也吸引了约3200名专业机构客户在线观看。
3月31日，广发证券发展研究中心主办的“斗转星移”2021年春季总量论坛在上海举行。本次论坛邀请来自广发证券宏观、策略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银金融等领域的全明星分析师团队，以及来自保险、私募、外资的知名投资人和地方投融资领域研究专家，共同解读和发掘当前及未来一段时间市场的机遇和价值，带来一次“总量思维”的沟通碰撞。
论坛上，广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊博士发表题为《长缓坡、减速带与斑马线》的主题演讲。当下，大类资产处于“复苏交易”与“通缩交易”两种预期的十字路口。郭磊博士认为，经济表现依然是资产定价的支撑因素。2021年容易被忽视的一个因素是海外供给约束是逐步放开而非一次性放开，海外经济修复是一个“长缓坡”;而中国经济对出口具有较高依赖度，出口好的年份经济一般不会太差。流动性是资产定价的“减速带”，无论从美债收益率代表的全球流动性，还是国内政策影响的国内流动性看，流动性都易紧难松。过去两年，分母在资产定价方程中一直是正贡献，估值在某种意义上作为高风险偏好资金的“斑马线”而存在，目前这一定价环境已经发生变化。
广发证券策略首席分析师戴康就《微观结构恶化的成因与展望》进行主题演讲。他指出，A股结构性下跌的本质是微观结构调整。这是当下市场的核心矛盾，而不应过度归结于外力。同时，微观结构调整不仅是筹码问题。戴康搭建了微观结构研究体系，从指标选取、历史复盘，再到因子测算、行情展望，围绕微观结构调整的原因、风格切换、修正过程、市场选股特征、何时调整完毕等问题，对市场进行全景式剖析和揭示。
广发证券固收首席分析师刘郁博士发表题为《利率窄幅波动，如何获取相对高票息》的主题演讲。她指出，二季度经济基本面不弱，决定利率难以突破下限。而流动性稳定和市场风险偏好下降，偏安全资产的配置力量，也限制了利率上行空间。在资金面边际趋紧叠加利率上行空间可控的组合下，较低杠杆和较高票息可能是占优选择。利率债方面，从票息的角度考虑，可以适当拉长久期，非关键期限、流动性稍差一点的政金债可以作为选择。信用债方面，兼顾风险和流动性，4%左右的品种可以作为优选。
广发证券宏观联席首席分析师张静静在《海外市场的远虑与近忧》主题演讲中表示，短期看，海外经济体中，英美或最早实现群体免疫。摆脱疫情束缚后，美国经济将现结构性变化：地产销售降温、新屋开工积极;服务消费回暖、耐用品需求增速放缓;企业资本开支加速。于中国而言，海外群体免疫后To C端外需或放缓、To B端外需或积极。群体免疫亦将推动美联储货币转向，预计三季度削减QE，届时美股存在较大调整压力。长期看，10年期美债走势受人口与财政两因素驱动。未来10年，美国劳动力人口增速回升，加税周期或令政府杠杆率回落。上述变化有望推动10年期美债收益率中枢上移。这也将引发美股风格切换：科技退潮、核心消费医药跑赢。此外，未来10年美国股房比预计进入回落阶段。
广发证券金融工程首席分析师罗军就《量化指标看市场信号》发表主题演讲。他指出，M1同比、十年期国债收益率、社融同比都存在40个月左右的周期，单边宽松与紧缩周期平均20个月左右，由此得到两点结论：自2019年开始的流动性上行周期基本结束;流动性紧缩周期仍有相当长的时间。风险溢价指数来看，全A指数EP与10年期国债收益率差值处于2倍标准差下边界，意味着股票资产隐含收益率相对于市场利率的优势比较差。从Wind一致预期的数据看，PEG相对较低的是大盘价值和中盘成长。从宏观因子事件的角度看，低估值风格在当前值得关注。总体而言，判断大盘价值风格具有较好的相对收益。PPI上行周期，商品配置价值相对较高，周期股的机会可能来自大宗商品的价格强势。从景气度来看，周期板块如有色行业，受益于景气复苏，值得关注。
广发证券银行业首席分析师倪军在《流动性：与2018年的异同》演讲中指出，从广义流动性来看，供给端、斜率与2018年类似，持续时间大约短于2018年，因此总体降幅弱于2018年。需求端的趋势、节奏和2018年的前高后低类似，但名义经济波动幅度更大，上半年需求端强于2018年。预计2021年上半年广义流动性供需缺口压力大于下半年，终端利率仍在上行周期，估值存在回归压力。他建议借反弹机会完成向银行的切换。
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广发证券非银金融首席分析师陈福就《中国财富管理变革的新时代》发表演讲。他判断，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等政策推动下，中国财富管理行业自2019年以来正发生系统性变革：底层产品由非标、刚兑、保本、私募等属性转向标准化、净值型、公募化;服务体系由服务高净值客户下沉至服务富裕客户和大众客户;资产管理机构中信托、券商资管、基金子公司等通道业务快速萎缩，而公募基金、阳光私募快速壮大。展望未来，公募基金将成为财富管理领域最好的子行业。对标美国，我国财富管理行业在未来10年还有很大的成长空间。顺应这种变革的销售机构和资管机构将成为新时代的受益者。
地方投融资研究机构明树数据高级研究员杨晓怿就《如何理解“抓实化解地方政府隐性债务风险”》发表主题演讲。她指出，地方隐性债务的潜在规模大，成因比较复杂，不仅存在引发财政风险的可能性，也与金融风险、经济发展风险存在很大关联。因此，“稳妥化解地方政府隐性债务”将是未来五年的政府重点工作任务与宏观政策目标。对于地方隐性债务，不能简单地与城投债务划等号，而是要从地方财政、城投性质、基建投资等多维度思考，重新评判不同地区的财政与债务情况，改变各地区的信用分析逻辑。此外，整治地方隐性债务将是推进财政分配、城投改革、政府投资、国有资本等方面进行改革的重要工具，也将成为推动债市进一步市场化发展的重要机遇。
本次论坛专设“论道春夏.变局与新章”嘉宾论坛。太平资产权益投资部总经理曹燕萍，易同投资总经理、研究总监张科兵，贝莱德投研部董事唐华和主持人广发证券策略首席分析师戴康同台论道，就当下市场的风险与机会进行交流。约500名客户现场参与了此次总量论坛活动。此外，Wind平台的活动现场直播也吸引了约3200名专业机构客户在线观看。
粉红色是女孩专属的颜色，却何时代表了柔弱？要知道这颜色是从红色而来，其实也能带出热情和自信的表现。一览太平的地毯装点，探索粉红色最奢华的搭配可能。
室内设计及照片鸣谢: Massucco Warner, Carden Cunietti, GG Archard Photographer, JM Design
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室内设计及照片鸣谢: Massucco Warner, Carden Cunietti, GG Archard Photographer, JM Design
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