【记者连线其他城市,看看外地咋治理违法遛犬】#哈尔滨人遛狗调查# 狗是人类忠实的朋友,可城市中存在的违法养犬、遛犬现象不容忽视。本报近日就哈尔滨存在的一些市民不文明养狗的问题,连续刊发了《遛狗乱象调查:200人遛狗8成不拴绳》《哈市警方:严打违法养犬、遛犬行为》两篇报道,得到了广泛关注。日前,记者连线国内其他城市,了解了外地是如何治理违法养犬、遛犬行为的。

深圳: 先罚再捕 疏堵结合 两周一执法

龙头新闻·生活报记者从深圳城市管理和综合执法部门获悉,深圳市关于犬类管理的制度非常健全、配备齐全。深圳福田区城市管理和综合执法局执法监督科王姓工作人员告诉生活报记者,市里有专门的人员进行行业指导,各区的执法局、街道办都有犬类管理人员,配备有捕狗工具,对捕狗人员进行培训。对捕烈性犬等一些特殊任务由第三方公司进行处理。

捕来的狗送到专门的留检基地,并且号召爱心人士领养,对长期无人认养的犬只进行无害化处理。

据介绍,从2019年下半年开始,深圳市城管执法部门每两周开展一次文明养犬统一执法日专项行动,将执法行动常态化、全天候、广覆盖,以精细化管理养犬行为,并严查流浪犬及禁养烈性犬。遛狗不牵绳最少罚款500元。

让广大宠物狗主人称赞的是,深圳不只管理,还举行各种活动来宣传文明养犬。就在今年10月29日,深圳市城市管理和综合执法局组织了爱犬日活动,这样的活动已经举办三届了。活动设有“领养区”“科普咨询区”及“爱心区”。主会场现场为铲屎官和狗狗举办了一场别开生面的“相亲大会”,铲屎官们现场答对一定数量的题目,即可和想领养的狗狗幸福“牵手”,相依相伴。

杭州:严查不拴绳遛犬 设犬类执法队伍

11月29日,龙头新闻·生活报记者致电浙江省杭州市城管局(市综合执法局)环境卫生监督处,朱姓处长表示,杭州市综合行政执法队是杭州市城管局直属单位,该单位的职能包括组织开展市政公用、市容环卫、城乡规划、城市绿化、环境保护、工商行政和公安交通管理等经批准纳入综合行政执法范围的行政执法工作,其中就包括犬类执法队伍,具有犬类管理执法资格。

“犬类执法队伍有五六个人,负责全市的犬类管理工作。”朱处长说,除了市级有执法队伍,每个区也设有执法队伍。区级城管执法队伍除了处理市民投诉不文明养犬外,还主动到街路上巡查,重点查处不拴犬绳遛犬、不按规定时间遛犬等不文明行为,全面排查无证养犬行为。在杭州反映不文明养犬的渠道非常顺畅,除了“贴心城管APP”外,还可拨打12345市长公开电话投诉。

依据《杭州市限制养犬规定》第十一条、第十八条规定,允许携带小型犬观赏犬出户的时间为19时至次日7时,对违反规定携犬出户的由犬类主管部门暂扣犬只,对养犬人处以200元以上1000元以下的罚款,情节严重的,没收犬只,吊销《养犬许可证》。

同时,杭州在禁养犬管理方面要求特别严格,对未经批准擅自养犬的,由犬类主管部门没收犬只,对单位养犬的,处以5000元以上10000元以下的罚款,对个人养犬的,处以3000元以上5000元以下的罚款。

朱处长告诉龙头新闻·生活报记者,杭州的犬领证办理率还是非常高的,线上、线下两种方式都可以办证,线上办证可以做到足不出户,并且不强制推行芯片,在办证的时候会发给狗主人,是否植入芯片由狗主人定。

对于网传的捕狗不人性化的问题,杭州严格遵循“抱、牵、网、钳、吹”五步工作法,按照“能抱的不用手牵,能牵的不用工具,能用网罩的不用钳子,能用钳子的不用吹管”原则,善待犬只,规范捕犬。对有主无证犬,按规范暂扣保存,犬主接受处罚、办证后领回。对流浪犬、无证犬做好收容工作。对符合领养条件的犬种,推向社会公开领养。

济南:不牵绳累犯 五年不许养狗

龙头新闻·生活报记者从山东省济南市公安局治安支队一大队获悉,该大队负责犬类管理工作。公安机关将采取早晚清查、网上巡查、调取小区监控、对不文明养犬行为进行曝光等措施,对首次发现的遛狗不拴狗绳行为予以警告,仍不改正的处罚200元;处罚后仍不改正的没收犬只,犬主五年之内取消养犬资格。

他们还经常联合创城办、市城管执法局以及居委会、志愿者举行文明养犬宣传活动。还成立了“文明养犬自治委员会”,推动群众自治,效果很好。

随着济南市经济社会的不断发展,养犬管理工作出现了许多新情况、新问题。为此,济南市制定出台了《济南市文明养犬管理条例》,于2021年9月1日起施行。济南市人大常委会法制工作室副主任何修冬解读该文件时指出,济南市要构建多元共治的管理模式,提升养犬社会化治理水平。建立政府、部门、镇街、村居、社会组织等共同参与的多元共治管理模式,突出养犬人自律自治,明确养犬人的责任;将社区自治管理模式和经验上升到法规中,鼓励和支持养犬行业协会、志愿服务组织等在犬只收容、流浪犬控制等工作中发挥作用。

“济南市明确公安机关为养犬管理的主管部门,并对公安、综合行政执法、农业农村、卫生健康等部门的职责予以明确。”何修冬指出,明确镇政府、街道办的管理职责,对组织协调居(村)委会做好流浪犬的控制和处置,组织做好犬只免疫、协助做好犬只登记等做出规定。

上海:公共视频抓拍 根据影像截图处罚

前不久,上海市民唐先生因遛狗未牵狗绳,接到了辖区嘉兴路派出所依法做出的20元罚款处罚决定。面对处罚,唐先生起初并不承认自己未牵狗绳,坚称每次遛狗都有牵好自己的爱犬。民警随即拿出手机向其展示了一张照片,在这张照片上,唐先生手里攥着一团狗绳,却没有连着一旁的爱犬。让市民唐先生没想到的是,这张照片的拍摄者是全市首套专门用于抓拍不文明养犬行为的系统。

“遛狗不牵狗绳” 一直是广大市民反响比较突出的不文明养犬行为。然而,在警方的日常执法中,该类违法行为却存在“发现难、取证难”的问题。针对这一违法行为,近期虹口公安分局通过大调研,在辖区多个小区试点运行了一套抓拍不文明养犬行为的系统。据悉,这套系统实现了对小区出入犬类目标的智能分析筛选,可以将小区内公共视频拍摄到的影像与数据库进行碰撞分析,挑选拍到犬类的影像并截图保存。

上海的多个小区试点运行了抓拍不文明养犬行为的系统,成功发现并处罚了20余起遛狗不牵狗绳的违法行为。警方表示,下一步将拓宽试点维度,将符合硬件条件的社区逐步纳入模型覆盖范围,并将通过更多的样本收集,对该模型不断进行升级迭代,提高识别准确率,进一步净化养犬环境。

“强制收容”、 限时遛狗…… 多省市出台治理措施

安徽合肥七部门联手整治不文明遛狗。出门遛狗不牵绳可处以100元以下罚款,犬粪不即时清理处以50元以上罚款……合肥市文明办、公安局等七部门联手开展不文明遛犬专项整治行动,整治区域为市区二环路以内、大蜀山游览区、机场、开发区建成区。

辽宁马鞍山伤人犬“强制收容”。对于“遛狗不牵绳”的行为,执法人员将采取劝诫、罚款、收容等措施,并记录在案;对流浪犬和伤人犬应捕尽捕,“强制收容”。此外,执法人员将对未使用束犬绳牵领的犬只以及违规进入公共场所的犬只进行捕抓收容,逐步对“遛狗不牵绳”干扰他人的不文明行为进行罚款。

河南张家口犬类管理分工明确,公安部门负责发证和治安案件,违法养犬由城管负责。自2020年7月1日起,张家口在全市范围内开展规范养犬管理工作。公安部门负责犬只注册、养犬证和犬牌的发放,对饲养犬只引发的各类治安案件的处理。城管执法部门负责查处违法养犬行为和影响城市市容环境卫生的养犬行为。携犬出户的,应当由具有完全民事行为能力的人牵领,携带养犬证,为犬只佩戴犬牌、束犬链(长度不超过两米)、戴嘴套。

湖南长沙宣布出台《长沙市养犬管理条例》,长沙养犬施行分区域管理制度,分为禁止养犬区、严格管理区和一般管理区。其中,严格管理区每户限养1只普通犬。

在云南文山,对正在伤人的犬只,任何人都可就地捕捉。云南省文山壮族苗族自治州文山市政府规定,在文山市区养犬的,携犬出户时,犬只必须使用束犬链,犬链长度不得超过一米,并由成年人牵引。7时至22时禁止遛狗。除此之外还要求,养犬不得干扰他人正常生活,不得放任、驱使犬只恐吓、攻击他人,对正在伤人的犬只,任何人都可就地捕捉,并按有关规定处置。

湖北武汉的《武汉市物业管理条例(修订)》规定,业主、物业使用人携犬只出户的,应当为犬只挂犬牌、束犬链、戴嘴套,由成年人牵引,主动避让他人。违反规定的,由公安机关责令改正,拒不改正的,处500元以上1000元以下罚款,情节恶劣或者造成严重后果的,没收犬只。因违反本条例养犬受到两次以上行政处罚的,纳入严重失信名单。同时,禁止在物业管理区域内饲养烈性犬和大型犬。违反规定将由公安机关没收犬只,并处5000元以上1万元以下罚款。

陕西西安是最早开展“史上最严”犬类整治行动的。今年8月,当地警方就明确宣称要严格执行养犬“黑名单”制度,对于犬主出现遛狗不拴绳、不携带养犬登记证等违规行为,被查处三次将吊销养犬登记证,五年内不得再次养犬。

11月16日,四川省成都市公安局对外宣布,将正式对该市限养区范围内的禁养犬开展收容处置。值得注意的是,在成都市公布的22种禁养犬中,中华田园犬、秋田犬等常见品种也榜上有名。

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记者:赵政府

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【钢铁产业供应链实现“双碳”目标路径分析及对成本的影响】

钢铁行业是国民经济的重要基础性产业。钢铁产品应用于国防安全和人们生产、生活的方方面面,武器装备、能源生产、交通运输、机器制造、房屋建筑等都离不开钢铁材料。同时钢铁行业也是典型的高耗能、高排放行业。做好钢铁行业节能减排,对我国实现“双碳”目标具有重要意义。钢铁行业产业关联度高、产业链供应链长,推动钢铁行业绿色低碳发展,必须从钢铁产业链、供应链全链条发力。

一、钢铁产业链、供应链节能减排是“减碳”的重头戏

(一)钢铁生产碳排放量大、单位能耗高

我国经济所处的发展阶段、资源禀赋特征,以及重型化的产业结构和以化石能源为主的能源结构致使我国的碳排放基数大、增长快。全球能源互联网发展合作组织《中国2030年前碳达峰研究报告》显示,2019年,我国全社会碳排放约105亿吨,其中能源活动碳排放约98亿吨,占比达87%。能源活动领域碳排结构中,能源生产与转换领域和能源终端消费领域碳排放占比分别为47%和53%,钢铁行业是能源终端消费领域碳排放最大的行业,占能源活动领域碳排放量的17%,远高于第二、三位的建材(8%)和化工(6%)行业。2017年,我国每吨钢排放2吨二氧化碳,远高于国际先进水平。2018年,我国重点大中型钢铁企业吨钢综合能耗达555千克标准煤/吨,远高于德国251千克标准煤/吨、美国276千克标准煤/吨。由此可见,钢铁生产的碳排放在能源消费领域占比最大的同时,单位能耗高,较国际先进水平存在较大差距。

(二)钢铁物流量大、运输环节多、碳排放量大

目前,我国已建成全球产业链最完整的钢铁工业体系,有效支撑了下游行业用钢需求和国民经济的平稳较快发展,钢铁产量连续25年居世界首位,由此产生的物流量巨大。我国钢铁行业物流碳排放量大主要原因,一是受资源禀赋影响。在原材料运输上,受国内天然矿产资源特别是高品位矿产资源短缺的影响,钢铁原材料依赖进口,造成长距离运输。二是受钢铁产业布局影响。国内原材料主要体现为“北材南运”,这使得涉及铁矿石、焦煤等大宗物资的原材料运输距离较长。在产成品运输中,由于我国钢铁企业数量众多、高度分散、广泛分布,产地布局远离消费市场,使得产成品需要大规模、长距离运输。东南沿海地区尤其是珠三角地区长期需求量较大,环渤海地区的产能需流向南方地区。三是受生产技术工艺影响。我国钢铁生产以长流程工艺为主,厂内转运复杂。通常从产量来看,粗钢年产量达10亿吨,对应物流量约为100亿吨,其中四成为厂外运输,六成为厂内运输。四是受钢铁运输方式影响。交通运输是我国第二大能源消费碳排放领域。其中公路耗能最大,能源消费量占交通领域总量的83%,水路次之,铁路则是最清洁低碳的运输方式其能源消费占交通领域总量的3%。我国钢铁物流大量采用公路运输方式,不可避免产生大量的碳排放。因此,钢铁行业受资源禀赋、生产布局、技术工艺、运输方式等多种因素影响,产量高、物流量大,碳排放量巨大。

二、钢铁行业须采取有效措施减少碳排放

(一)建立碳排放核算制度,引导行业碳减排

碳交易是把二氧化碳排放权作为一种商品,从而形成二氧化碳排放权的交易。2011年,我国碳排放交易试点工作开始启动,2013年首个碳排放权交易平台在深圳开始交易,此后,北京、天津、上海、广东、湖北、重庆等省市先后启动了碳排放权交易试点。今年7月16日,全国碳排放交易市场开市。由于发电行业处于全社会碳排放量最大的能源生产与转换领域,被首先纳入全国碳排放权交易市场。

为实现“双碳”目标,钢铁行业作为能源终端消费领域碳排放最大的行业是碳控管理的重点领域,未来必将被纳入全国碳排放权交易市场,以推动钢铁生产企业向清洁生产方向转型减少碳排放。为此,钢铁企业急需开展碳排放核算标准体系和碳控组织体系、人才培养等建设,从而建立钢铁行业碳排放核算制度,为碳配额分配、碳排放交易制度实施奠定基础。

(二)实施钢铁生产工艺改造,减少生产环节碳排放

“十四五”规划提出,推动煤炭等化石能源清洁高效利用,推进钢铁、石化、建材等行业绿色化改造。全球能源互联网发展合作组织《中国2030年前碳达峰研究报告》提出,实现碳达峰要“以清洁替代转变能源生产方式,以电能替代转变能源使用方式”。

钢铁绿色生产的工艺改造包括电炉炼钢和氢能炼钢。电炉炼钢是推动电能替代的主要途径,以废钢为主要原料、电力为主要能源,该方式能耗低、排放量低,节能减排优势明显。目前我国电炉炼钢占比仅为9%,而美国、欧盟电炉炼钢占比分别达62%、40%。电炉炼钢目前发展条件成熟、节能环保,我国应采用更加低碳电炉炼钢,减少钢铁生产中碳排放量。氢能炼钢是利于氢气替代一氧化碳做还原剂炼钢,还原过程中没有二氧化碳的排放,可实现钢铁生产完全脱碳,是未来发展方向。

(三)钢铁物流向绿色转型,减少钢铁供应链碳排放

钢铁物流要通过改变运输方式、发展多式联运、发展智慧交通等方式实现绿色发展。首先是改变运输方式,一方面是推动“以电代油”,推动企业使用新能源汽车进行公路运输。目前我国新能源汽车产业发展全球领先,新技术不断涌现,锂电池成本不断下降,氢能技术逐渐成熟应用,具备发展新能源车的优势;另一方面,由公路运输转为更为清洁的铁路运输,降低公路运输比重,提高铁路运输比重,加快货运铁路建设,解决“最后一公里”问题,吸引企业选择铁路运输。“十四五”规划中提出,加快大宗货物和中长途货物运输“公转铁”、“公转水”。其次是发展多式联运,加强基础设施建设、多式联运站建设、物流园区搭建等等。最后要发展智慧交通,一是发展自动驾驶技术,据交通运输部研究,自动驾驶汽车比人类驾驶最高可节约燃料12%,更节能环保,目前我国自动驾驶技术快速发展,推广应用条件基本具备;二是搭建信息平台推动发展共享交通方式和提高物流钟摆化,通过信息平台实现实时的数据交换和信息共享,提高物流效率。

三、钢铁行业实施碳减排措施对成本影响巨大

(一)钢铁行业碳排放核算制度建设需增加投入。按照“十四五”规划要求,需推进碳排放权市场化交易。碳市场建设的投入不仅仅是碳排放制度建设的投入,还包括企业内部各种配套措施建设方面的投入。钢铁行业碳排放核算制度建设需要大量的人、财、物投入。

(二)钢铁生产碳排放成本呈上涨态势。以过去几年试点的碳排放配额现货交易市场情况来看,大部分交易市场的总体趋势为交易总额呈上升趋势,交易均价呈上涨态势。这表明不达标企业的碳排放交易成本将逐步增加。广州碳排放权交易所公示的交易数据显示,2015年全年交易额11399.2万元远低于2020年全年交易额83454.15万元,交易均价2020年的25.58元/吨高于2015年的16.38元/吨。从上海环交所发布的全国碳市场交易数据来看,开市首月(7月16日至7月30日)挂牌协议交易月成交量505.2万吨,最高成交价61.07元/吨,月平均交易价51.86元/吨,远高于试点时交易价格。此外,欧盟碳排放配额交易数据显示,2018年全年平均收盘价为17.45欧元/吨,2019年全年平均收盘价为24.91欧元/吨。从我国和欧盟碳排放交易情况可以看出,交易价格不断提升,不达标企业碳排放成本不断增加。

(三)钢铁物流公路运输需要为碳排放付出代价。汽车行业“双积分”政策(即《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》)规定,乘用车企业平均燃料消耗量低于达标值产生正积分,高于达标值产生负积分。积分交易市场为自由交易市场,每积分最高时点的价格可达3000元。长安汽车2020年用于解决积分不达标的费用高达7.4亿元。蔚来汽车在2019年获得的10万积分在2020年下半年出售并带来1.2亿元净收入。

(四)钢铁生产需为工艺改造付出更多成本。钢铁绿色生产的工艺改造包括电炉炼钢和氢能炼钢。短期来看技术研发、工艺改造需要不断的成本投入。长期而言将降低碳排放,减少碳排放成本。

(五)钢铁物流实现绿色发展需要大量资金投入。要通过改变运输方式、发展多式联运、发展智慧交通等方式实现绿色物流,而相关运输方式转变、基础设施建设、物流信息化建设都需要大量资金投入。短期来看都会带来成本的大量增加,但是长期而言将带来钢铁供应链物流碳排放减少和物流效率的提高,从而减少钢铁行业的物流费用。为实现“双碳”目标,钢铁行业要积极探索降本增效应对之策。将绿色发展资源环境成本纳入成本核算体系。实现绿色管理,降低能源强度减少碳排放,需要付出大量资源环境成本,因此,要把资源环境成本纳入钢铁供应链整体成本考虑,摒弃以往单纯核算生产制造、物流费用的成本核算方式。在全面认清钢铁产业链、供应链整体成本基础上,用详实的成本数据,系统分析各种因素对其成本的影响,从而提出实现钢铁行业绿色发展降本增效的应对之策。与此同时,应积极研究改变产业布局提升产业集中度、优化产品结构提高产品附加值、改变传统管理观念采用短距离多式联运、信息化数字化手段提升生产运输效率和提高钢铁生产固体气体废气物循环利用等举措以降低钢铁产业链、供应链成本,促进钢铁行业健康可持续发展。
#可持续发展目标#

估值体系扭曲时 资深投资者的坚持
来源: 证券市场周刊

  就以沃伦·巴菲特为例,这位目前最成功的价值投资者,也曾经在1966年到1975年的整整10年里,取得过仅仅122%的回报率,折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己,在当时都说,账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。

  但是,在1976年到1985年的下一个10年中,巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底,因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说,他们无疑犯下了一个巨大的错误。

  巴菲特的例子告诉我们,即使是以10年为周期,资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了,可以算是中期,甚至较长的中期)业绩的好坏,就认为某个投资者不行了,或者某种投资方法不行了,而不论这种短期业绩低迷的原因是什么,业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的,还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值,但是遭遇了市场风格逆风造成的,这样做投资是一定会吃亏的。

  估值没有最高,只有更高

  在中国资本市场,在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中,我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中,资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲,扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中,一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念,遭遇了前所未有的逆风。

  在这样巨大的逆风中,市场参与者们一度认为,这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们,已经无法适应将来的市场风格。但是,大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪,业绩差的原因究竟是价值损毁,还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法,是过于简单粗暴的。

  概括来说,发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲,主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好,估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间,比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好,同时也体现在同一行业的公司中,比如证券行业中估值越低的大型证券公司,净资产回报率(ROE)更高,反而估值表现更差。

  对于这一风格扭曲,从2000年即开始编辑的申万风格指数,非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。

  以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例,这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现,两个指数各有300个成分股,可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中,高PE指数的年度回报率,平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且,在这19年中,高PE指数的年度表现比低PE指数好的,只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年,4年的平均超额收益仅仅为21.4%,最好的一年,也就是2015年,也只不过达到36.4%。

  以上的数据证实,在中国股票市场的历史上,估值这个价值投资中最重要的因子,仍然是十分有效的。其实,对于任何价值投资的理论来说,估值从来都是一个需要仔细考虑的因素:花太多的钱买东西往往不是一个好主意。

  但是,从2019年到2021年10月19日,高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日,下同)这3年中,高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%,3年累计战胜121.0%。

  以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势,同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日,根据Wind资讯的统计,高PE指数的市盈率为129.4倍,低PE指数则为6.6倍,两者的比值为19.6,达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中,这两者比值的平均值为9.1,最大值发生在2010年,仅为16.5。

  由于市盈率容易受到亏损股,或者微利股的干扰,从而导致数据发生异常,因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差,可能会更加准确。

  根据Wind资讯,在2021年10月19日,申万高PE指数的PB为9.9倍,低PE指数的PB仅为0.8倍,两者比值达到12.3,为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中,这两者比值的平均值仅为2.2,是2021年水平的几近1/6。

  在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里,资本市场也出现了不少顺应潮流的理论,比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域,一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃,比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。

  业绩低迷的背后

  在这样一个风格扭曲的市场中,对于看重估值的价值投资者来说,坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者,业绩在这几年中也比较不堪,尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。

  从历史数据可以看到,高PE指数对低PE指数的超额表现,在2019、2020和2021年,分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以,市场估值风格扭曲最为极致的2020年,也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩,相对同行来说表现得比较糟糕。

  在中国股票市场,中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭,是三位久负盛名的价值投资者,也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示,从2006年到2021年,曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司,累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金,从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报,他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据,但是他所创办并担任董事长的高毅资产,是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中,他也多次表达了对低估值的看重。

  结果,这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者,公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据,曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%,在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%,在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据,邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。

  要知道,2020年是基金市场的一个大年,许多基金的回报率动辄50%,甚至100%。根据Wind资讯的数据,在2020年的395个普通股票型基金中,当年投资回报超过50%的就有234个,超过75%的有116个,超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里,三位久负盛名的价值投资者,却在回报率上远远输给了同行。

  如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人,只有一个在2020年业绩表现不佳,那么我们可以认为,是这个人的投资水平有了下滑。但是,如果这三个人同时表现不佳,而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年,当这些现象同时出现时,投资者就必须思考,这种业绩低迷的背后,是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重,因此才反而导致了业绩表现更加低迷?

  值得一提的是,在2021年,随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹,他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日,中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%,在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%,在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股,尤其是银行股尚无表现,邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表,就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说,它们的价值并不像价格表现得那么不堪。

  中国有一句古话,叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂,但是在资本市场上,当市场估值风格的扭曲达到极致时,那些最能坚持的松柏,却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃,实在让人唏嘘。

  坚持的底气

  值得指出的是,曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人,之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间,极度坚持自己的投资理念,也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。

  一般来说,机构投资者局限于考核的压力,往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看,很少有机构投资者能够承受6个月,甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨,只要业绩落后于同行1到2个月,销售部门的同事和公司领导,就都会打电话来责怪。这种考核的短期性,也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时,难以坚持自己的投资理念。

  但是,裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人,在考核上受到的压力,自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据,裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说,根据企查查显示的数据,他也是中欧基金的间接股东,这是许多基金经理难以相比的。

  也许正是由于这种特殊的职业状态,加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着,让这三位资深的价值投资者,在资本市场风格最为偏离的几年里,以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是,这种坚持也带来了他们业绩上的落后,并且遭到了资本市场的奚落。

  在投资的世界里,有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中,人们被短期的业绩和利润表现所迷惑,做出了“这次不一样”的判断,认为一直以来的商业和金融规律,不再适用于今天的市场。但是,无数次的教训又告诉我们,“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明,但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样,又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。


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