#申悦读# 有干货！跟随王牌猎手来探索行业轮动的真相吧！
申万菱信基金公司目前正在火热发行基于行业轮动策略为核心武器的新基金：申万菱信行业轮动股票型基金（基金认购代码005009）。这只基金有啥特色、基金经理如何看待行业轮动现象、这只基金又会打算如何把握行业轮动效应下的投资机会……本期内容，来跟随拟任基金经理卢扬先生，共同探究行业轮动背后的秘密吧！
申万菱信行业轮动股票型基金拟任基金经理卢扬先生
问：根据您的观察，A股市场行业轮动现象这几年呈现什么样的规律或者趋势，能否分享一下？
卢扬：A股市场的行业轮动最显著的特点是每年行业的涨跌幅榜都有新的变化，前年超额收益大的行业往往无法在第二年延续辉煌，因此在以年为单位进行考核的投资环境中，对某种固定风格和行业偏好的投资者提出了更高的要求，这也就是行业轮动基金所要避免的对于某个行业的偏执，例如2014年的建筑、2015年的计算机、2016年的白酒，行业轮动就是要求基金经理放弃对于某个特定的行业业已形成的固定思维，根据环境的变化，站在较长时间维度，从中选择最具备中长期发展前景的行业以及其中的优质公司进行投资。
问：按照常规理解，行业景气度的起伏往往在很大程度上影响着投资者对于个股的把握选择。在不同的股市阶段都会有强势板块或者个股会锋芒毕露，但如果简单靠经验去把握轮动规律却并不容易。请问您将会用怎样的方式方法去把握轮动之路？
卢扬：行业轮动的方法不计其数，可以是基于经济周期的轮动，在周期板块处于低谷的时候买入并持有，也可以在量化的基础上进行大小盘风格的切换。然而，更高层级的行业轮动并不是简单地历史规律的重复，更多的是前瞻性的发现影响未来长期经济社会发展的趋势，例如中国的重工业化对于大宗商品价格史无前例的推动、智能手机渗透率提升对于整个互联网生态的改变、无人驾驶对于出行的革命性改变、新能源汽车对于传统能源的颠覆性革命等等。这些趋势需要大量的阅读、大量的上市公司实地调研、与优秀的业内专家沟通交流去发现和积累，这种级别的行业趋势的把握会给投资者带来巨大的超额收益，也是我所追求的。
问：我们理解行业轮动可能至少有两个层面的，第一是因为经济周期的影响，行业中的中上下游会出现轮动的行情；而另一方面，市场上各板块也会有阶段性板块轮动行情。比如大盘小盘的风格切换，比如雄安概念、白酒概念、混改概念。怎么理解这两种轮动的差异性？这只产品更注重哪种轮动的投资机会？
卢扬：经济周期也好，大小盘的切换也好，都是行业轮动的不同角度，我理解的行业轮动的核心逻辑还是在于行业中长期的发展前景，行业增速是不是能够持续稳定地超越同期经济的增长，获得在国民经济中份额的持续扩大，最终能够体现出公司业绩的加速增长，这一趋势通常是较为长期的，往往持续数个季度甚至2-3年，例如钢价、锌价的触底回升从2015年底就已经开始，至今持续了2年多；苹果产业链的业绩加速从2016年下半年就已经开始；新能源汽车产业链的启动从2015年就已经开始，而概念性的机会是无法支撑这一核心逻辑的，雄安也好、混改也好，除非落实到真实的企业盈利增长，否则持续性和股价涨幅较难与上述的行业相比，投资最核心的是赚企业业绩增长的钱，而不仅仅是估值扩张。
问：因为行业轮动策略，相对其他策略的基金，在具体操作中，会不会调仓会比较频繁？
卢扬：不会，因为基金经理将会尽可能发掘较为长期和系统性的行业景气度提升的机会，很多是以季度甚至是以年为单位的投资机会，但是不排除股价反映较为提前和剧烈带来的提前获利了结的机会。
问：2017年的投资历程已经进入下半场，当下您对于市场演绎和市场方向有何见解看法，你认为后续哪些行业板块更有配置的价值？
卢扬：今年以来，价值投资已经深入人心，海内外长期资金的进入使得这一趋势在未来很长一段时间（3-5年）还将延续，作为机构投资者应当顺应这一趋势，找到优质的行业、发掘优秀的公司，长期持有，力求赚企业的业绩增长的钱。
后续相对继续看好三个板块，消费电子（苹果的新一轮创新周期叠加了汽车电子的渗透率提升）、新能源汽车（国内外政府、消费者、汽车厂商形成合力，推动新能源汽车的渗透率加速提升）、供给侧相关的周期股（环保压力和修复资产负债表的需求使得供给收缩的趋势还将延续较长时间，使得相关行业龙头的盈利能力得到系统性提升，并且持续性也会超过以往的周期）。
申万菱信行业轮动股票型基金已于8月29日正式发行，该基金将积极利用行业轮动效应，优化行业配置，力求获取长期稳健的回报。
申万菱信基金公司目前正在火热发行基于行业轮动策略为核心武器的新基金：申万菱信行业轮动股票型基金（基金认购代码005009）。这只基金有啥特色、基金经理如何看待行业轮动现象、这只基金又会打算如何把握行业轮动效应下的投资机会……本期内容，来跟随拟任基金经理卢扬先生，共同探究行业轮动背后的秘密吧！
申万菱信行业轮动股票型基金拟任基金经理卢扬先生
问：根据您的观察，A股市场行业轮动现象这几年呈现什么样的规律或者趋势，能否分享一下？
卢扬：A股市场的行业轮动最显著的特点是每年行业的涨跌幅榜都有新的变化，前年超额收益大的行业往往无法在第二年延续辉煌，因此在以年为单位进行考核的投资环境中，对某种固定风格和行业偏好的投资者提出了更高的要求，这也就是行业轮动基金所要避免的对于某个行业的偏执，例如2014年的建筑、2015年的计算机、2016年的白酒，行业轮动就是要求基金经理放弃对于某个特定的行业业已形成的固定思维，根据环境的变化，站在较长时间维度，从中选择最具备中长期发展前景的行业以及其中的优质公司进行投资。
问：按照常规理解，行业景气度的起伏往往在很大程度上影响着投资者对于个股的把握选择。在不同的股市阶段都会有强势板块或者个股会锋芒毕露，但如果简单靠经验去把握轮动规律却并不容易。请问您将会用怎样的方式方法去把握轮动之路？
卢扬：行业轮动的方法不计其数，可以是基于经济周期的轮动，在周期板块处于低谷的时候买入并持有，也可以在量化的基础上进行大小盘风格的切换。然而，更高层级的行业轮动并不是简单地历史规律的重复，更多的是前瞻性的发现影响未来长期经济社会发展的趋势，例如中国的重工业化对于大宗商品价格史无前例的推动、智能手机渗透率提升对于整个互联网生态的改变、无人驾驶对于出行的革命性改变、新能源汽车对于传统能源的颠覆性革命等等。这些趋势需要大量的阅读、大量的上市公司实地调研、与优秀的业内专家沟通交流去发现和积累，这种级别的行业趋势的把握会给投资者带来巨大的超额收益，也是我所追求的。
问：我们理解行业轮动可能至少有两个层面的，第一是因为经济周期的影响，行业中的中上下游会出现轮动的行情；而另一方面，市场上各板块也会有阶段性板块轮动行情。比如大盘小盘的风格切换，比如雄安概念、白酒概念、混改概念。怎么理解这两种轮动的差异性？这只产品更注重哪种轮动的投资机会？
卢扬：经济周期也好，大小盘的切换也好，都是行业轮动的不同角度，我理解的行业轮动的核心逻辑还是在于行业中长期的发展前景，行业增速是不是能够持续稳定地超越同期经济的增长，获得在国民经济中份额的持续扩大，最终能够体现出公司业绩的加速增长，这一趋势通常是较为长期的，往往持续数个季度甚至2-3年，例如钢价、锌价的触底回升从2015年底就已经开始，至今持续了2年多；苹果产业链的业绩加速从2016年下半年就已经开始；新能源汽车产业链的启动从2015年就已经开始，而概念性的机会是无法支撑这一核心逻辑的，雄安也好、混改也好，除非落实到真实的企业盈利增长，否则持续性和股价涨幅较难与上述的行业相比，投资最核心的是赚企业业绩增长的钱，而不仅仅是估值扩张。
问：因为行业轮动策略，相对其他策略的基金，在具体操作中，会不会调仓会比较频繁？
卢扬：不会，因为基金经理将会尽可能发掘较为长期和系统性的行业景气度提升的机会，很多是以季度甚至是以年为单位的投资机会，但是不排除股价反映较为提前和剧烈带来的提前获利了结的机会。
问：2017年的投资历程已经进入下半场，当下您对于市场演绎和市场方向有何见解看法，你认为后续哪些行业板块更有配置的价值？
卢扬：今年以来，价值投资已经深入人心，海内外长期资金的进入使得这一趋势在未来很长一段时间（3-5年）还将延续，作为机构投资者应当顺应这一趋势，找到优质的行业、发掘优秀的公司，长期持有，力求赚企业的业绩增长的钱。
后续相对继续看好三个板块，消费电子（苹果的新一轮创新周期叠加了汽车电子的渗透率提升）、新能源汽车（国内外政府、消费者、汽车厂商形成合力，推动新能源汽车的渗透率加速提升）、供给侧相关的周期股（环保压力和修复资产负债表的需求使得供给收缩的趋势还将延续较长时间，使得相关行业龙头的盈利能力得到系统性提升，并且持续性也会超过以往的周期）。
申万菱信行业轮动股票型基金已于8月29日正式发行，该基金将积极利用行业轮动效应，优化行业配置，力求获取长期稳健的回报。
【OpenJDK 将组织神秘新团队，解决 Java 安全漏洞】为加强 Java 安全性，OpenJDK 考虑在开源社区正常进程之外，发起一个秘密“漏洞组” 。他们通过一个安全可靠的私人论坛接受代码漏洞报告，然后由相关人员进行审查和修复。该“漏洞组”将会与 Oracle 的内部安全团队协同工作，有需要时也会去外部安全机构沟通合作。https://t.cn/RNhxSux
【技术分享】如何绕过Windows上的VirtualBox进程保护机制；在本文中，我们会介绍Oracle的VirtualBox在进程保护方面的具体实现方法，也会详细介绍如何通过三种方法绕过这种保护机制，将任意代码注入到进程中（这三种方法目前已被修复）。本文所展示的技术同样可以应用在类似的进程“保护”机制上。更多详情请点击：https://t.cn/RNzUBOE
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