#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 贵州茅台：蓝图加快绘制，改革潜力初显——2021年年度股东大会点评－－－－
我们近日参加了贵州茅台2021年股东大会，会上丁雄军董事长就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲，同时管理层就参会投资者和分析师开放式提问进行回答，交流积极，干货满满。我们核心反馈如下：
整体观感：惊喜不断，更具活力，主动作为，动力十足。
本次股东大会延续丁书记上任以来主动及开放的风格，可谓惊喜不断，
一是会议前夜丁书记率高管团队再度拜访股东及分析师，并坦诚交流和听取意见；
二是在会场外精心准备茅台辉煌七十年历史回顾展，会前管理层与投资者一同直观感受茅台发展的变化，很多历史资料第一次面向股东开放；
三是活泼的小茅IP不仅是会场内外重要元素，位于会议大酒店的茅台冰激凌001旗舰店小茅摆件成为网红打卡点，参会伴手礼小茅玩偶也成为股东欢乐谈资，小茅IP形象增添品牌活力，拉进与年轻消费者距离，冰激凌热销亦是茅台跨界成功案例。会议前后活动精心设计，会场上丁书记精彩演讲和积极交流，新班子动力和能力得到一致好评。
以世界一流企业目标，“五线”发展道路内涵更加丰富。
丁书记现场再次发表全程脱稿主题演讲，以“美时代·美生活”为题，通过“渴望美”三个字，深刻诠释新班子主动求变、日夜兼程，带领茅台迈向世界一流企业的十足动力。同时演讲中进一步分享“五线”发展道路在实践中的新思考，
一是“蓝线”更加美好，明确目标成为世界一流上市企业，重申22年15%的增速目标；
二是“绿线”更具美态，围绕“山水林土河微”生命共同体的发展思路；
三是“白线”更兴美业，一再强调改革、创新、建设，在质量、营销、供应方面深化改革，在生产技术、产品布局及营销平台方面积极创新，并加快推动产能项目建设；四是“紫线”更富美韵，从文化体系、产品、活动、场景四大领域推动；五是“红线”更讲美行，更强调安全和环保。
项目建设加快推进，积极谋划突破产能瓶颈。
会上丁书记多次提及新班子不断推进项目建设，结合前期公告，
中华片区建设正在加快推进，主要包括五项建设项目：
一是拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨；
二是拟提升中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目投资额至48.46亿元；
三是拟提升中华片区第二期茅台酒制酒工程技改项目投资额至37.32亿元；
四是拟提升7号地块年产4000吨茅台酒制曲生产房及配套设施技改项目投资额至4.62亿元；五是将提升中华片区横四路道路工程建设项目投资额至4.32亿元。股东大会丁书记透露公司正在谋划更多项目，后续逐步公告，老厂和中华片区已经用了8平方公里，核心区域剩余7平方公里的使用方向和时间，均有科学规划和充分论证。
i茅台已贡献营收超30亿元，彰显超强流量，更为数字营销打下硬件基础。
会上披露i茅台最新运行情况，截止6月14日营收贡献已突破30亿元，我们测算对应单二季度营收增量已达13%以上。同时i茅台自5月19日正式上线以来积极丰富产品、区域布局。随着i茅台运行步入正轨，一方面贡献增长增量，当前仍以非标产品投放形式，预计经销商部分普茅配额后续将大概率上线，另一方面i茅台今年侧重平台运行平稳性，打造成熟的数字营销基础架构，为后续市场化改革打下基础
投资建议
经营加速向上，改革潜力初显，重申目标价2600元。
丁总履新以来，公司开启全新奋发向上的新时代，9个月以来大手笔不断，包括新品推出、i茅台上线、项目建设规划均快速落地。我们认为，茅台正处于战略清晰、执行得力、治理改善、与各方的互信明显提升的向上阶段，而改革带来的中长期潜力才刚刚开始显现。年内来看，在二季度消费承压背景下，公司一如既往强大的品牌力，加上经营周期向上，更值得确定性溢价。
维持22-24年EPS预测50.2、58.9和68.4元，重申目标价2600元，对应23年近45倍PE，维持“强推”评级。
我们近日参加了贵州茅台2021年股东大会，会上丁雄军董事长就“美时代·美生活”主题发表脱稿演讲，同时管理层就参会投资者和分析师开放式提问进行回答，交流积极，干货满满。我们核心反馈如下：
整体观感：惊喜不断，更具活力，主动作为，动力十足。
本次股东大会延续丁书记上任以来主动及开放的风格，可谓惊喜不断，
一是会议前夜丁书记率高管团队再度拜访股东及分析师，并坦诚交流和听取意见；
二是在会场外精心准备茅台辉煌七十年历史回顾展，会前管理层与投资者一同直观感受茅台发展的变化，很多历史资料第一次面向股东开放；
三是活泼的小茅IP不仅是会场内外重要元素，位于会议大酒店的茅台冰激凌001旗舰店小茅摆件成为网红打卡点，参会伴手礼小茅玩偶也成为股东欢乐谈资，小茅IP形象增添品牌活力，拉进与年轻消费者距离，冰激凌热销亦是茅台跨界成功案例。会议前后活动精心设计，会场上丁书记精彩演讲和积极交流，新班子动力和能力得到一致好评。
以世界一流企业目标，“五线”发展道路内涵更加丰富。
丁书记现场再次发表全程脱稿主题演讲，以“美时代·美生活”为题，通过“渴望美”三个字，深刻诠释新班子主动求变、日夜兼程，带领茅台迈向世界一流企业的十足动力。同时演讲中进一步分享“五线”发展道路在实践中的新思考，
一是“蓝线”更加美好，明确目标成为世界一流上市企业，重申22年15%的增速目标；
二是“绿线”更具美态，围绕“山水林土河微”生命共同体的发展思路；
三是“白线”更兴美业，一再强调改革、创新、建设，在质量、营销、供应方面深化改革，在生产技术、产品布局及营销平台方面积极创新，并加快推动产能项目建设；四是“紫线”更富美韵，从文化体系、产品、活动、场景四大领域推动；五是“红线”更讲美行，更强调安全和环保。
项目建设加快推进，积极谋划突破产能瓶颈。
会上丁书记多次提及新班子不断推进项目建设，结合前期公告，
中华片区建设正在加快推进，主要包括五项建设项目：
一是拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨；
二是拟提升中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目投资额至48.46亿元；
三是拟提升中华片区第二期茅台酒制酒工程技改项目投资额至37.32亿元；
四是拟提升7号地块年产4000吨茅台酒制曲生产房及配套设施技改项目投资额至4.62亿元；五是将提升中华片区横四路道路工程建设项目投资额至4.32亿元。股东大会丁书记透露公司正在谋划更多项目，后续逐步公告，老厂和中华片区已经用了8平方公里，核心区域剩余7平方公里的使用方向和时间，均有科学规划和充分论证。
i茅台已贡献营收超30亿元，彰显超强流量，更为数字营销打下硬件基础。
会上披露i茅台最新运行情况，截止6月14日营收贡献已突破30亿元，我们测算对应单二季度营收增量已达13%以上。同时i茅台自5月19日正式上线以来积极丰富产品、区域布局。随着i茅台运行步入正轨，一方面贡献增长增量，当前仍以非标产品投放形式，预计经销商部分普茅配额后续将大概率上线，另一方面i茅台今年侧重平台运行平稳性，打造成熟的数字营销基础架构，为后续市场化改革打下基础
投资建议
经营加速向上，改革潜力初显，重申目标价2600元。
丁总履新以来，公司开启全新奋发向上的新时代，9个月以来大手笔不断，包括新品推出、i茅台上线、项目建设规划均快速落地。我们认为，茅台正处于战略清晰、执行得力、治理改善、与各方的互信明显提升的向上阶段，而改革带来的中长期潜力才刚刚开始显现。年内来看，在二季度消费承压背景下，公司一如既往强大的品牌力，加上经营周期向上，更值得确定性溢价。
维持22-24年EPS预测50.2、58.9和68.4元，重申目标价2600元，对应23年近45倍PE，维持“强推”评级。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 贵州茅台(600519)：以美之名发展 万众一心提速--
信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2022-06-18
事件：公司于20 22 年6 月16 日召开2021 年股东大会。
点评：
美酒、美食、美生活，万众一心加快中场发展。股东大会上董事长提出，从茅台上市到本世纪中叶实现社会主义现代化建设，茅台正处于中场阶段，保持一种“渴望美”的姿态，走在实现美好生活的路上，满足人民对美好生活的向往。从美酒生产，到茅台冰淇淋上市，公司发展正在从美味、健康、智慧、格调、共美五方面，向更宏大的美生活前进。面对当前各种形式的叠加，公司渴望始终保持一定的加速进行发展，大踏步前进，实现现代化建设。我们认为，目前公司的股东、供应商、经销商、高管团队，还有全体茅台员工，万众一心，开足马力，对发展提速是渴望的，坚守全年15%增长的底线，彩釉珍品、茅台1935、100ml 飞天的推出及营销体系改革，将促进业绩释放加快。
产品推新本质是品质坚持，用更高的品质满足消费者对美好生活的需求。
对茅台来说，一个产品要落地，一是市场需求，二是质量保障。
公司目前已经建立起尊品、珍品、精品、生肖、飞天、茅台1935 的千元以上产品梯队，以满足各种群体的需求。而产品放量不是盲目的，要由基酒构成倒推生产数量，一切以质量为本。多样性及平衡性对白酒的品质尤为重要，公司的各个产品对应的皆是品质，强调勾调出来的美味。我们认为，公司始终坚守对极致化生产及极致化文化表达，铸就了卓越的品牌价值，并以品质予以价值实现，实现长久的业绩增长。
账面现金对应项目开发需求，核心产区扩建空间仍在。
当前，茅台酒核心产区为15.03 平方公里，其中以开发使用面积8 万平方公里，仍有7 万平方公里待建设，怎么用、什么时候用，都需要科学的规划和充分的论证。
并且公司表示，账面现金均有为未来项目投资做准备，公司将在改、创、建三方面加快项目推进，实现更宏大的目标。我们认为，2021 年茅台酒已实现5.65 万吨产能，未来扩产空间仍在，为跻身世界一流企业提供更强的竞争力。
盈利预测与投资评级：
预计2022-2024 年摊薄每股收益分别为50.1 元、58.76 元、68.63 元，
维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定性风险；疫情反复风险
信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2022-06-18
事件：公司于20 22 年6 月16 日召开2021 年股东大会。
点评：
美酒、美食、美生活，万众一心加快中场发展。股东大会上董事长提出，从茅台上市到本世纪中叶实现社会主义现代化建设，茅台正处于中场阶段，保持一种“渴望美”的姿态，走在实现美好生活的路上，满足人民对美好生活的向往。从美酒生产，到茅台冰淇淋上市，公司发展正在从美味、健康、智慧、格调、共美五方面，向更宏大的美生活前进。面对当前各种形式的叠加，公司渴望始终保持一定的加速进行发展，大踏步前进，实现现代化建设。我们认为，目前公司的股东、供应商、经销商、高管团队，还有全体茅台员工，万众一心，开足马力，对发展提速是渴望的，坚守全年15%增长的底线，彩釉珍品、茅台1935、100ml 飞天的推出及营销体系改革，将促进业绩释放加快。
产品推新本质是品质坚持，用更高的品质满足消费者对美好生活的需求。
对茅台来说，一个产品要落地，一是市场需求，二是质量保障。
公司目前已经建立起尊品、珍品、精品、生肖、飞天、茅台1935 的千元以上产品梯队，以满足各种群体的需求。而产品放量不是盲目的，要由基酒构成倒推生产数量，一切以质量为本。多样性及平衡性对白酒的品质尤为重要，公司的各个产品对应的皆是品质，强调勾调出来的美味。我们认为，公司始终坚守对极致化生产及极致化文化表达，铸就了卓越的品牌价值，并以品质予以价值实现，实现长久的业绩增长。
账面现金对应项目开发需求，核心产区扩建空间仍在。
当前，茅台酒核心产区为15.03 平方公里，其中以开发使用面积8 万平方公里，仍有7 万平方公里待建设，怎么用、什么时候用，都需要科学的规划和充分的论证。
并且公司表示，账面现金均有为未来项目投资做准备，公司将在改、创、建三方面加快项目推进，实现更宏大的目标。我们认为，2021 年茅台酒已实现5.65 万吨产能，未来扩产空间仍在，为跻身世界一流企业提供更强的竞争力。
盈利预测与投资评级：
预计2022-2024 年摊薄每股收益分别为50.1 元、58.76 元、68.63 元，
维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定性风险；疫情反复风险
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【奋楫笃行，向“美”出发】
研报日期：2022-06-19
投资要点：
维持增持评级。立足确定性，拥抱改革红利，白酒龙头行稳致远。维持2022-2024年EPS50.13、58.22、67.44元，维持目标价2404元。
股东大会强化信心，品牌文化实现升维。
近期公司召开股东大会，此次作为董事长丁雄军上任以来首个年度股东大会，会中董事长以“美时代·美生活”为主题、围绕“五线”发展新思考进行分享，体现了品牌文化、管理体系、营销理念等方面的升维，以最佳风貌开启茅台美时代。
全年奠定基调，持续推进改革。
公司全年15%收入增长目标游刃有余，业绩稳健的背后是持续推进的改革落地：1）从产品端看，陆续推出了珍品、茅台1935、100mL飞天等新产品有效实现了产品体系完善、价格带优化、消费场景延伸。2）营销体制方面，近年来渠道体系优化已取得显著成效，2022年i茅台上线进一步强化数字化营销体系建设，100mL飞天以i茅台作为主渠道实现了产品与渠道的更优匹配，同时i茅台也是品牌文化传播的重要载体。目前i茅台注册会员数已达到1700万人，根据我们跟踪测算预计Q2有望贡献40-45亿左右收入增量，未来i茅台产品覆盖度有望进一步扩大。3）从营销理念上，2022年提出“五合营销法”概念深入人心，持续践行开启新营销时代。
业绩强确定性，长期挖潜持续。
茅台需求刚性、供给韧性下全年业绩确定性凸显，长期强品牌力构建宽广护城河，股东大会管理层明确茅台镇核心产区仍有7平方公里土地等待科学利用，量价增长挖潜空间充分。
研报日期：2022-06-19
投资要点：
维持增持评级。立足确定性，拥抱改革红利，白酒龙头行稳致远。维持2022-2024年EPS50.13、58.22、67.44元，维持目标价2404元。
股东大会强化信心，品牌文化实现升维。
近期公司召开股东大会，此次作为董事长丁雄军上任以来首个年度股东大会，会中董事长以“美时代·美生活”为主题、围绕“五线”发展新思考进行分享，体现了品牌文化、管理体系、营销理念等方面的升维，以最佳风貌开启茅台美时代。
全年奠定基调，持续推进改革。
公司全年15%收入增长目标游刃有余，业绩稳健的背后是持续推进的改革落地：1）从产品端看，陆续推出了珍品、茅台1935、100mL飞天等新产品有效实现了产品体系完善、价格带优化、消费场景延伸。2）营销体制方面，近年来渠道体系优化已取得显著成效，2022年i茅台上线进一步强化数字化营销体系建设，100mL飞天以i茅台作为主渠道实现了产品与渠道的更优匹配，同时i茅台也是品牌文化传播的重要载体。目前i茅台注册会员数已达到1700万人，根据我们跟踪测算预计Q2有望贡献40-45亿左右收入增量，未来i茅台产品覆盖度有望进一步扩大。3）从营销理念上，2022年提出“五合营销法”概念深入人心，持续践行开启新营销时代。
业绩强确定性，长期挖潜持续。
茅台需求刚性、供给韧性下全年业绩确定性凸显，长期强品牌力构建宽广护城河，股东大会管理层明确茅台镇核心产区仍有7平方公里土地等待科学利用，量价增长挖潜空间充分。
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