说说交易性的基金经理
这类基金经理喜欢不断的交易，几乎每天都在动，像勤劳的小蜜蜂。这和价值投资的概念是相反的，更像是趋势投资的风格。
如果交易的越多，在一个长的时间跨度内，业绩确实好，可以说明他确实是掌握了趋势的规律。
给大家看一个基金。说明一下，这里仅仅是举例，不是推荐。（注：这个基金经理还不算很优秀）
下图可以看出他每一个季度的业绩都比较优秀，虽然不是顶尖。由于持仓比较多就没有贴出来，从持仓上看，他每个季度都是不断的调仓。
交易型的基金经理在市场中不是很多，因为因为这和主流的风格不太一样，但其实不管是黑猫白猫，能抓老鼠的都是好猫。 #基金#
这类基金经理喜欢不断的交易，几乎每天都在动，像勤劳的小蜜蜂。这和价值投资的概念是相反的，更像是趋势投资的风格。
如果交易的越多，在一个长的时间跨度内，业绩确实好，可以说明他确实是掌握了趋势的规律。
给大家看一个基金。说明一下，这里仅仅是举例，不是推荐。（注：这个基金经理还不算很优秀）
下图可以看出他每一个季度的业绩都比较优秀，虽然不是顶尖。由于持仓比较多就没有贴出来，从持仓上看，他每个季度都是不断的调仓。
交易型的基金经理在市场中不是很多，因为因为这和主流的风格不太一样，但其实不管是黑猫白猫，能抓老鼠的都是好猫。 #基金#
从量化模型看2022年行业选择。
（主动投资下的行业配置策略）
一、量化行业配置模型的目标是通过数据分析找出期望的板块，类似选股模型中的戴维斯双击模型和净利润断层模型，非常清晰的描绘需要找到什么样的股票。
行业选择的主要逻辑有四个方面：
1、一是长周期维度从景气度角度选择行业。
① 创新是驱动景气度的最强动力，如何去寻找满足创新同时景气度也在上升的行业？
② 对行业景气度的预期，由微观到中观的模式，通过数据清洗找出景气度最高的板块，再叠加创新驱动的核心逻辑，虽然在模型的历史回溯中比较难把定性的创新驱动进行融入，但是可以相信的是加上创新驱动的定性判断会给量化结果锦上添花。
2、二是中周期维度从经济条件边际变化来选择行业。
即从总需求的变化（经济增长）与市场资金成本（利率）两方面的边际变化来选择行业。
3、三是从趋势的角度选择行业。
因为某些主题性投资机会在基本面上得不到及时反映，但又可能持续比较长时间，特别是一些成长性行业在初期阶段，业绩上和宏观上都得不到数据支持，此时可以借助趋势投资去挖掘相关的投资机会。
4、四是从主要资金的选择角度来挖掘行业。
1-近几年公募基金的话语权越来越重，同时由于较大的规模，整体换手相对不太频繁，跟踪公募行业配置的变化，寻找公募长期最看好和短期最看好的行业，融入到自身的模型中。
以上四个主要的行业配置逻辑，但具体在什么时点哪个逻辑占主导地位不得可知，但可以判断的是市场行业选择长期主要围绕以上的四个基本想法。
二、最新配置结论。
根据最新经济条件边际变化、12月初分析师预期数据及三季报公募基金持仓数据，四个维度行业配置模型结论为：
1、建议最新持仓板块为科技和消费。
2、行业景气度模型2022年持仓行业为农林牧渔、新能源动力系统、商贸零售、旅游及休闲、专用机械。
3、考虑到定性的创新驱动可以选择新能源动力系统和专用机械。
4、公募基金持仓最新持仓行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、电子。
5、行业动量模型最新持仓行业为电源设备、稀有金属、新能源动力系统。
三、风险提示。
1、模型基于历史数据，存在失效风险。
2、经济环境的突发性事件冲击对模型产生影响。
（主动投资下的行业配置策略）
一、量化行业配置模型的目标是通过数据分析找出期望的板块，类似选股模型中的戴维斯双击模型和净利润断层模型，非常清晰的描绘需要找到什么样的股票。
行业选择的主要逻辑有四个方面：
1、一是长周期维度从景气度角度选择行业。
① 创新是驱动景气度的最强动力，如何去寻找满足创新同时景气度也在上升的行业？
② 对行业景气度的预期，由微观到中观的模式，通过数据清洗找出景气度最高的板块，再叠加创新驱动的核心逻辑，虽然在模型的历史回溯中比较难把定性的创新驱动进行融入，但是可以相信的是加上创新驱动的定性判断会给量化结果锦上添花。
2、二是中周期维度从经济条件边际变化来选择行业。
即从总需求的变化（经济增长）与市场资金成本（利率）两方面的边际变化来选择行业。
3、三是从趋势的角度选择行业。
因为某些主题性投资机会在基本面上得不到及时反映，但又可能持续比较长时间，特别是一些成长性行业在初期阶段，业绩上和宏观上都得不到数据支持，此时可以借助趋势投资去挖掘相关的投资机会。
4、四是从主要资金的选择角度来挖掘行业。
1-近几年公募基金的话语权越来越重，同时由于较大的规模，整体换手相对不太频繁，跟踪公募行业配置的变化，寻找公募长期最看好和短期最看好的行业，融入到自身的模型中。
以上四个主要的行业配置逻辑，但具体在什么时点哪个逻辑占主导地位不得可知，但可以判断的是市场行业选择长期主要围绕以上的四个基本想法。
二、最新配置结论。
根据最新经济条件边际变化、12月初分析师预期数据及三季报公募基金持仓数据，四个维度行业配置模型结论为：
1、建议最新持仓板块为科技和消费。
2、行业景气度模型2022年持仓行业为农林牧渔、新能源动力系统、商贸零售、旅游及休闲、专用机械。
3、考虑到定性的创新驱动可以选择新能源动力系统和专用机械。
4、公募基金持仓最新持仓行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、电子。
5、行业动量模型最新持仓行业为电源设备、稀有金属、新能源动力系统。
三、风险提示。
1、模型基于历史数据，存在失效风险。
2、经济环境的突发性事件冲击对模型产生影响。
500亿“顶流”李晓星：行业景气只是季度问题
我们会扛下去
中证报：一季度末到二季度，您认为消费行业的景气度出现了一些问题，通过哪些指标得出了景气度下行的结论？
张萍：主要通过估值和业绩的环比走势来判断。去年年底，整个消费行业估值处于相对中枢偏高的位置。业绩方面，去年行业业绩整体基数“前低后高”，今年业绩表现肯定是“前高后低”。业绩走势环比向下，再加上估值是90分位以上，与其他行业相比很难赚出超额收益。
中证报：景气度趋势投资，什么时候进去，什么时候出来很关键，您如何判断拐点？
李晓星：从行业共性看，如果这个行业每个季度的业绩环比都是往上走，我们就判断它是景气度向上；当觉得行业景气度有问题的时候就会出来，而且不是短期因素。一旦我们形成中期“恢复不了”的判断，我们就会有操作；但如果只是一个季度的问题，我们会扛下去。
张萍：事实上，每个行业的景气指标都不太一样。比如消费品，涨价可能就是明显的催化剂；新兴消费推出的新品是否可以打动消费者，是否可以产生爆量；养殖行业则有着明显的先行指标，包括饲料的销量数据，能繁母猪的存栏等；白酒和固定资产投资相关，地产行业的表现就是先行指标。每个行业都处于不断变化中，我们的观察点也在不断变化，每个阶段做出来的判断也要根据数据的变化做调整。很多时候我们会有一个前提假设，看是否符合这个前提假设。发生变化再做调整。所以，我们的景气度投资也是不断地一层层验证，最终证明行业的高景气。
中证报：看一个行业的景气度，一般会看几年？
李晓星：看2到3年，如果判断有变化，会马上进行调整。我希望可以看得长一些，希望看10年、20年不变，但尽管是判断3到5年的事情，本质上来说都是自欺欺人，我们连自己3到5年后是什么样子都不知道，更别说去判断一家公司和一个行业。
A股最典型的特点就是“看长做短”，我觉得你3-5年没问题，先持有一个季度。我觉得你3-5年有问题了，我就卖掉。概括来说就是：长期逻辑要顺，短期业绩要好。
中证报：景气度、估值和公司本身，您怎么平衡他们的权重？
李晓星：景气度是最优先的，排在第一位，第二位是业绩增速，第三位是公司质地，第四位是估值，一个大于一个。
中证报：景气度投资要求对市场和行业变化保持高度敏感，您如何确保自己可以时刻跟上变化节奏？
李晓星：从2017年开始，我们就采用了团队专家制，随着规模的扩大，我们将更多的资源投入到扩充团队上，目前团队一共有7人，科技、消费、医药、周期等板块都有成熟的行业专家，除了团队内部的行业专家，还有公司研究部的支持。#股票##价值投资日志[超话]#
我们会扛下去
中证报：一季度末到二季度，您认为消费行业的景气度出现了一些问题，通过哪些指标得出了景气度下行的结论？
张萍：主要通过估值和业绩的环比走势来判断。去年年底，整个消费行业估值处于相对中枢偏高的位置。业绩方面，去年行业业绩整体基数“前低后高”，今年业绩表现肯定是“前高后低”。业绩走势环比向下，再加上估值是90分位以上，与其他行业相比很难赚出超额收益。
中证报：景气度趋势投资，什么时候进去，什么时候出来很关键，您如何判断拐点？
李晓星：从行业共性看，如果这个行业每个季度的业绩环比都是往上走，我们就判断它是景气度向上；当觉得行业景气度有问题的时候就会出来，而且不是短期因素。一旦我们形成中期“恢复不了”的判断，我们就会有操作；但如果只是一个季度的问题，我们会扛下去。
张萍：事实上，每个行业的景气指标都不太一样。比如消费品，涨价可能就是明显的催化剂；新兴消费推出的新品是否可以打动消费者，是否可以产生爆量；养殖行业则有着明显的先行指标，包括饲料的销量数据，能繁母猪的存栏等；白酒和固定资产投资相关，地产行业的表现就是先行指标。每个行业都处于不断变化中，我们的观察点也在不断变化，每个阶段做出来的判断也要根据数据的变化做调整。很多时候我们会有一个前提假设，看是否符合这个前提假设。发生变化再做调整。所以，我们的景气度投资也是不断地一层层验证，最终证明行业的高景气。
中证报：看一个行业的景气度，一般会看几年？
李晓星：看2到3年，如果判断有变化，会马上进行调整。我希望可以看得长一些，希望看10年、20年不变，但尽管是判断3到5年的事情，本质上来说都是自欺欺人，我们连自己3到5年后是什么样子都不知道，更别说去判断一家公司和一个行业。
A股最典型的特点就是“看长做短”，我觉得你3-5年没问题，先持有一个季度。我觉得你3-5年有问题了，我就卖掉。概括来说就是：长期逻辑要顺，短期业绩要好。
中证报：景气度、估值和公司本身，您怎么平衡他们的权重？
李晓星：景气度是最优先的，排在第一位，第二位是业绩增速，第三位是公司质地，第四位是估值，一个大于一个。
中证报：景气度投资要求对市场和行业变化保持高度敏感，您如何确保自己可以时刻跟上变化节奏？
李晓星：从2017年开始，我们就采用了团队专家制，随着规模的扩大，我们将更多的资源投入到扩充团队上，目前团队一共有7人，科技、消费、医药、周期等板块都有成熟的行业专家，除了团队内部的行业专家，还有公司研究部的支持。#股票##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐