继续聊 #韦布望远镜能看到什么# ，前一部分链接见右：https://t.cn/A6ap4R8g。
昨晚发布的第二张彩图，其实不能算照片，只能说是图表。但它完美展现了韦布望远镜特别牛的一个能力，也是它上天之后天文学家期待能够实现的重大科学目标之一 ——观测系外行星。凭借在红外波段的超强灵敏度，韦布望远镜将观测太阳系外行星的大气，判断那些行星是否适宜生命居住，甚至侦测那里有没有生命活动的迹象。
是的，人类已经在太阳系外找到了超过5000颗行星。它们绕着其他恒星旋转，有着千奇百怪的特性。除了极少数以外，绝大多数系外行星无法直接成像观测，只有通过巧妙的方法，从恒星星光中抽丝剥茧，才间接推断出它们的存在，获得诸如质量、大小、公转周期之类极为有限的信息。对于更多细节——比如那里是否有风霜雨雪，是否有江河湖海，是否有外星生命甚至地外文明——基本上可以说是一无所知。
这次观测的WASP-96 b，就是这样一颗典型的系外行星，发现于2013年，位于凤凰座，距离地球约1120光年。它绕着一颗类似太阳的恒星旋转，质量大约是木星的一半，个头比木星略大，公转一圈只需要3.4天。这意味着它离恒星极近，只有地球到太阳距离的1/20不到。可想而知，这颗行星会热成什么样子，应该是不适宜咱们人类生存了吧……
跟已知的许多系外行星一样，WASP-96 b是通过凌星法发现的。所谓“凌星”，是指在绕恒星公转的过程中，行星恰好会从恒星和地球之间经过。此时行星短暂地遮挡一部分星光，导致恒星亮度会稍稍“变暗”一些。通过监测恒星亮度的周期性“变暗”来间接发现行星，这种方法就是凌星法。
韦布望远镜使用近红外成像及无缝光谱仪（NIRISS），对这颗行星的恒星（即WASP-96）进行了6个多小时的观测，每1.4分钟测量一次，一共测量了280次。以观测时间为横坐标，以测到的恒星亮度为纵坐标，能画出这段时间内恒星的光变曲线（图一）。很明显，这段时间内发生了一次凌星，在凌星发生时恒星亮度出现了下降，而在凌星前后恒星亮度保持稳定。
别看光变曲线上画出来还挺明显的，实际上行星WASP-96 b遮挡恒星时，恒星亮度只下降了1.5%。只不过因为NIRISS极为灵敏，能够探测到0.02%的亮度变化，才使得凌星导致的星光变暗如此“显著”。这么精细的光变曲线，可以进一步完善对这颗行星直径、周期及轨道特性的测量结果。
而韦布真正的“绝活”在于，这280次测量中的每一次，韦布都同时获取了这颗恒星的光谱！
光谱，指的是星光中的能量在不同频率上的分布。用三棱镜把阳光折射成彩虹，实际上就是把阳光拆散成了光谱。光谱中隐藏着许多信息可供读取，比如不同的物质会在光谱中留下独特的印迹。氦元素，就是先在太阳光谱中被发现，之后才在地球上被找到的。解读星光光谱中的这些印迹，就能反推遥远恒星甚至行星上的诸多特性。
现在，最有意思的部分来了！
这同一颗恒星的280条光谱之中，有一些是在凌星时测到的，另一些则是在没有凌星的时候测到的。两种光谱并不完全相同，这是因为——凌星发生的时候，除了会有一部分星光被行星遮挡以外，还有一部分星光会穿透这颗行星的大气层，然后再射到韦布望远镜眼中（图二）。
凡走过必留下痕迹。如此一来，这颗太阳系外行星大气的部分特性，就被烙印在了这些恒星光谱中——确切来说，是被烙印在了这两类光谱极其细微的差异之中。
于是，天文学家得到了系外行星WASP-96 b的大气透射光谱（图三），展示了穿透行星大气的过程中，不同波段的星光如何被行星大气吸收。根据这条光谱中不同“山峰”的位置、高度和形状，我们知道那颗行星的大气中有水蒸气，有云，有雾霾，大气温度高达725℃。
就像前面说过的，这颗行星太过炎热，明显不适合人类生存。但这是迄今为止天文学家获得的最详细的红外系外行星透射光谱，分辨率、精确度和频率覆盖度都远远超过以往。
要知道，这同样只是韦布望远镜的一次小试牛刀而已。还有数以千计已知的太阳系外行星，等着韦布望远镜用同样的方法去解读它们的大气，其中不乏类似地球这样位于恒星宜居带内的岩石星球。
过不了多久，我们就会听到韦布在太阳系外行星领域再传捷报。如果运气够好的话，说不定在我们的有生之年，韦布真能从某颗太阳系外行星的大气中发现外星生命存在的证据。
果真如此的话，对于我们人类来说，算是个好消息还是个坏消息呢？[思考]
哎呀，第二张图又扯了这么多…… 要去准备晚饭了，晚上有空再继续聊吧！！
图源：1、3，NASA, ESA, CSA, STScI；2，Christine Daniloff/MIT, Julien de Wit
昨晚发布的第二张彩图，其实不能算照片，只能说是图表。但它完美展现了韦布望远镜特别牛的一个能力，也是它上天之后天文学家期待能够实现的重大科学目标之一 ——观测系外行星。凭借在红外波段的超强灵敏度，韦布望远镜将观测太阳系外行星的大气，判断那些行星是否适宜生命居住，甚至侦测那里有没有生命活动的迹象。
是的，人类已经在太阳系外找到了超过5000颗行星。它们绕着其他恒星旋转，有着千奇百怪的特性。除了极少数以外，绝大多数系外行星无法直接成像观测，只有通过巧妙的方法，从恒星星光中抽丝剥茧，才间接推断出它们的存在，获得诸如质量、大小、公转周期之类极为有限的信息。对于更多细节——比如那里是否有风霜雨雪，是否有江河湖海，是否有外星生命甚至地外文明——基本上可以说是一无所知。
这次观测的WASP-96 b，就是这样一颗典型的系外行星，发现于2013年，位于凤凰座，距离地球约1120光年。它绕着一颗类似太阳的恒星旋转，质量大约是木星的一半，个头比木星略大，公转一圈只需要3.4天。这意味着它离恒星极近，只有地球到太阳距离的1/20不到。可想而知，这颗行星会热成什么样子，应该是不适宜咱们人类生存了吧……
跟已知的许多系外行星一样，WASP-96 b是通过凌星法发现的。所谓“凌星”，是指在绕恒星公转的过程中，行星恰好会从恒星和地球之间经过。此时行星短暂地遮挡一部分星光，导致恒星亮度会稍稍“变暗”一些。通过监测恒星亮度的周期性“变暗”来间接发现行星，这种方法就是凌星法。
韦布望远镜使用近红外成像及无缝光谱仪（NIRISS），对这颗行星的恒星（即WASP-96）进行了6个多小时的观测，每1.4分钟测量一次，一共测量了280次。以观测时间为横坐标，以测到的恒星亮度为纵坐标，能画出这段时间内恒星的光变曲线（图一）。很明显，这段时间内发生了一次凌星，在凌星发生时恒星亮度出现了下降，而在凌星前后恒星亮度保持稳定。
别看光变曲线上画出来还挺明显的，实际上行星WASP-96 b遮挡恒星时，恒星亮度只下降了1.5%。只不过因为NIRISS极为灵敏，能够探测到0.02%的亮度变化，才使得凌星导致的星光变暗如此“显著”。这么精细的光变曲线，可以进一步完善对这颗行星直径、周期及轨道特性的测量结果。
而韦布真正的“绝活”在于，这280次测量中的每一次，韦布都同时获取了这颗恒星的光谱！
光谱，指的是星光中的能量在不同频率上的分布。用三棱镜把阳光折射成彩虹，实际上就是把阳光拆散成了光谱。光谱中隐藏着许多信息可供读取，比如不同的物质会在光谱中留下独特的印迹。氦元素，就是先在太阳光谱中被发现，之后才在地球上被找到的。解读星光光谱中的这些印迹，就能反推遥远恒星甚至行星上的诸多特性。
现在，最有意思的部分来了！
这同一颗恒星的280条光谱之中，有一些是在凌星时测到的，另一些则是在没有凌星的时候测到的。两种光谱并不完全相同，这是因为——凌星发生的时候，除了会有一部分星光被行星遮挡以外，还有一部分星光会穿透这颗行星的大气层，然后再射到韦布望远镜眼中（图二）。
凡走过必留下痕迹。如此一来，这颗太阳系外行星大气的部分特性，就被烙印在了这些恒星光谱中——确切来说，是被烙印在了这两类光谱极其细微的差异之中。
于是，天文学家得到了系外行星WASP-96 b的大气透射光谱（图三），展示了穿透行星大气的过程中，不同波段的星光如何被行星大气吸收。根据这条光谱中不同“山峰”的位置、高度和形状，我们知道那颗行星的大气中有水蒸气，有云，有雾霾，大气温度高达725℃。
就像前面说过的，这颗行星太过炎热，明显不适合人类生存。但这是迄今为止天文学家获得的最详细的红外系外行星透射光谱，分辨率、精确度和频率覆盖度都远远超过以往。
要知道，这同样只是韦布望远镜的一次小试牛刀而已。还有数以千计已知的太阳系外行星，等着韦布望远镜用同样的方法去解读它们的大气，其中不乏类似地球这样位于恒星宜居带内的岩石星球。
过不了多久，我们就会听到韦布在太阳系外行星领域再传捷报。如果运气够好的话，说不定在我们的有生之年，韦布真能从某颗太阳系外行星的大气中发现外星生命存在的证据。
果真如此的话，对于我们人类来说，算是个好消息还是个坏消息呢？[思考]
哎呀，第二张图又扯了这么多…… 要去准备晚饭了，晚上有空再继续聊吧！！
图源：1、3，NASA, ESA, CSA, STScI；2，Christine Daniloff/MIT, Julien de Wit
【博物馆】无论是电影《美丽人生》、《灿烂人生》，还是电视剧《我的天才女友》、《意大利制造》，在意大利的影视作品中，你可以感受到东方味十足的家长里短，对于人情世故家庭关系，意大利给不了我们惊喜。恰巧最近我也在整理关于西汉的资料，在中国这个豪迈时代，地中海同步崛起的罗马帝国，也迎来其鼎盛时代。在疫情肆虐的今天，能看到一场国际交流古代文明史展览，尤其难得，也恐怕只有意大利与中国这样有着源远流长互动历史的两个历史古国，才能实现这一盛典。中国国家博物馆“意大利之源——古罗马文明展”用了总共11个单元，503件有代表性文物来展现古罗马的历史进程。如果说西汉定义了今天的中国汉文化基础，那么这场展览可以让我们大致追溯意大利的文化源头。
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
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