【2022.5.27】星期五 i健康早头条，做自己健康的第一责任人。

1）健康时报：在我国，脑卒中已成为居民第一位死亡原因，是生命健康的“第一杀手”。日常生活中，脑卒中的预防要做到“合理膳食、适量运动、戒烟限酒、心理平衡”，在新冠肺炎疫情期间更马虎不得，特别是慢病患者。#安全第一

2）科技日报：在我国的膳食结构中，居民的钙摄入量普遍不足，因此前不久问世的《中国居民膳食指南（2022）》推荐每天摄入300毫升至500毫升牛奶或相应的奶制品。#全面均衡

3）36氪：2022年第一季度各地居民健康消费指数整体水平有所提高。收入稳步提高，消费需求持续释放；另一方面，疫情期间，消费者对自己的健康状况更加关注，健康类产品的搜索量、购买量显著增长。#大健康产业

4）新华社：健康对于每个人、每个家庭都很重要，尤其是在农村和基层，疾病直接影响着个人和家庭的生活，健康扶贫将给农村群众带来健康“获得感”。#循序渐进

5）中国日报：睡眠时间不充分会影响植物神经功能，而植物神经紊乱会导致功能性消化不良、慢性胃炎甚至消化性溃疡。经常熬夜的人胃病发生率比较高。此外，熬夜会使胃部分泌的保护性因子降低，让胃在夜间失去保护性因素。#充足观念

6）北京青年报：学龄儿童营养不足依然存在，钙、铁、维生素A等微量元素摄入不足还十分常见。另外，超重肥胖检出率持续上升，高血脂、高血压等慢性非传染性疾病低龄化问题日益突出。#健康管理

7）《“十四五”国民健康规划》：医疗卫生相关支撑能力和健康产业发展水平不断提升。卫生健康科技创新能力进一步增强，卫生健康信息化建设加快推进，健康服务、医药制造等健康产业持续发展。#发展主义

【早安心语】越努力，越幸运。早安！ https://t.cn/A66XuLCr

小仙女们！5月26日活动，
注意！注意！注意！关注我每天更新最全医美敷料活动

找最全最新日期点击主页查看，PDD,JD,TB三个平台合集
按品牌整理，往下拉更多，蹲活动+留言，价格不对就是活动结束了！

怕错过浮力活动加VX：https://t.cn/A66P7mre

[心] 芙清 618全部桃宝活动点这里https://t.cn/A6icikeL

https://t.cn/A6XNWr5x【49】芙清 控油清痘面膜5片 补贴
https://t.cn/A6xhKaZ5【58】控油清痘面膜5片
https://t.cn/A6XCMfXo【48】芙清医用促愈功能性敷料凝胶型保湿
https://t.cn/A6xAh92a【19】芙清7周年盲盒凉茶面膜2片
https://t.cn/A6x4Groz【19】祛痘修复黑膜医美敷料2片

618预售 凑单更低
https://t.cn/A6xzFTj3【229】芙清医用敷料4盒20片，付定金赠10片
https://t.cn/A6XCMDWI【176】医用洗面奶75gx3支
https://t.cn/A66Z3cpT【246】医用祛痘敷料3盒，付定金赠5片

【PDD】
https://t.cn/A6X2QXnd【19】芙清凝胶
https://t.cn/A6Xf9abk【19.9】芙清祛痘修复方膜2片
https://t.cn/A66kzKo9【19】芙清祛痘修复黑膜2片
https://t.cn/A66FG6Gd【19】芙清密钥 凉茶黑膜2片
https://t.cn/A6XVIwWj【19】芙清卡波姆敷料2片
https://t.cn/A6XVIyKx【29】芙清洗面奶2只
https://t.cn/A6XVIbAc【29】芙清凝胶2只

【JD】

https://t.cn/A6MjkqfV百亿补贴活动点击链接后搜索【芙清】

[心]可复欣
https://t.cn/A6xtweSd【16.9】角质修护械字号面膜2片
https://t.cn/A6XvIlZv【16.9】透明质酸钠角质修护面膜2片【PDD】

[心]可复美 全部桃宝活动点这里https://t.cn/A664MAEa

https://t.cn/A6XCx650【24.9】类人胶原蛋白修护贴2片
https://t.cn/A6XNlL74【19】医美修复液体敷料2片装
https://t.cn/A6xfOXGy【19】医美修复液体敷料2片装②多囤
https://t.cn/A6xfOXGy【19】医美修复液体敷料2片装③多囤
https://t.cn/A66r7kk1【19】可复美修护美白黑膜2片

618预售 凑单更低https://t.cn/A664MAEa

---------------------------------------

[心]可复美【JD】多囤
https://t.cn/A6J0o6ir【19.9】液体敷料2片
https://t.cn/A6J0Sv4X【19.9】液体敷料2片②
https://t.cn/A6xVL5SJ【19.9】液体敷料2片③
https://t.cn/A6XfOeDW【19.9】液体敷料2片④

https://t.cn/A6xzFtIm【19.9】 黄金肌肽紧致面膜2片
https://t.cn/A66SM2o0【19.9】发光小黑膜1片
https://t.cn/A6X7Wp4h【19】净痘面膜2片
【29】涂抹高光小蓝杯2杯

https://t.cn/A66QpJec【24.9】类人胶原蛋白敷料 2贴
https://t.cn/A6Xiy0Nz【29】可复美肌底修护乳5g 3支
https://t.cn/A6xuzts8【99】类人胶原蛋白敷料5贴/盒*1盒【椭圆型】
https://t.cn/A6XNliVT【59】可复美类人胶原蛋白敷料方型5片

[心]可复美旗舰店好价，放心入【PDD】

https://t.cn/A661tK8K【29.9】可复美 小蓝杯2个
https://t.cn/A66acWI8【76】可复美类人胶原蛋白修护敷料5片
https://t.cn/A66KibQu【24.9】可复美 类人胶原蛋白2片
https://t.cn/A66KiGse【19.9】液体敷料2片①
https://t.cn/A66KiqkA【19.9】液体敷料2片② 【 多囤】
https://t.cn/A66Ki5rD【19.9】液体敷料2片③ 【多囤】
https://t.cn/A66Ki5rD【19.9】液体敷料术后修护敷料2片④
https://t.cn/A66KiV0V【19.9】小水库项目修护敷料2片⑤
https://t.cn/A66Kif09【19】可复美【紧致金膜+液体敷料】2片

https://t.cn/A66KiIOF【19.9】净痘绿膜2片
https://t.cn/A66KiMTG【19.9】逆龄小金膜2片②
https://t.cn/A66KiJYb【79】可复美类人胶原蛋白5片
https://t.cn/A66Kiiuy【24.9】可复美净痘清颜凝胶5g*2支装
https://t.cn/A66Kio6J【29】可复美焕能肌底修护乳液3支
https://t.cn/A66Kio6J【29.9】修护氨基酸洁面乳2支
https://t.cn/A66KiKdY【29.6】类人胶原蛋白椭圆敷料
https://t.cn/A66Ki9rI【19.9】液体修护敷料贴2片

[心]可丽金 618全部桃宝活动点这里https://t.cn/A66IysnN

https://t.cn/A668nIw9【19.9】可丽金 面膜2片
https://t.cn/A6irZn5I【213】可丽金二代胶原大膜王20颗赠3杯
https://t.cn/A6Xogd0U【49】可丽金健肤喷雾50ml+修护面膜1片

【JD】多囤
https://t.cn/A6xzFSuU【19.9】可丽金面膜2片
https://t.cn/A6Xb1mmd【19.9】可丽金面膜2片②

【PDD】多囤
https://t.cn/A66acDIM【19.9】可丽金 面膜2片 拍下改价
[心]创福康 618全部桃宝活动点这里https://t.cn/A66IysnO

【JD】
https://t.cn/A66l0VP8【9.9】胶原贴敷料粉创1片
https://t.cn/A66KiTND【9.9】透明质酸钠医用敷料1片
https://t.cn/A66cyUo7【33】创福康医用胶原贴敷料II类2片

[心]美卿 桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66Iysnl

https://t.cn/A66dUQNM【19】美卿皮肤医用冷敷贴补水非面膜2片

[心]绽妍 618桃宝全部活动点这里https://t.cn/A6i0qCLW

https://t.cn/A66BzGQt【68】舒缓修护冻干面膜6片
https://t.cn/A6Ju1uov【136】绽妍敏感肌补水保湿25片
https://t.cn/A6XzHiyP【153】胶原蛋白面膜5片，赠修护霜15g
https://t.cn/A6XiUMTq【88】绽妍舒缓润颜喷雾60ml*5瓶
https://t.cn/A6xhyshJ【3期免息58】绽妍小水库面膜10片
https://t.cn/A6XzHiyP【153】胶原蛋白面膜5片，赠修护霜15g
https://t.cn/A6XPlwph【156】胶原蛋白水乳剂30ml+15g组合，赠胶原蛋白敷料1片
https://t.cn/A6XfWw3m【19】舒缓润颜喷雾60ml
https://t.cn/A66BztvF【可签到9.9】绽妍净肤精华液10ml
https://t.cn/A6X9b1vv【48】虾青素传明酸面膜5片盒装

【JD】
https://t.cn/A6XtZG1H【149】绽妍皮肤修复医用敷料25g*6片

【PDD】
https://t.cn/A66ugI1e【19.9】绽妍皮肤修护医用敷料2片
https://t.cn/A6XSFcNF【129】绽妍液体敷料水乳霜剂套装
----------------------------

[心]敷尔佳 618桃宝全部活动点这里https://t.cn/A6i1IQ9h

https://t.cn/A6XtZf6R【15.8】淡化痘印抗敏感医用白膜
https://t.cn/A6xzsqSJ【19】胶原蛋白绿膜2片
https://t.cn/A6XvM6Bk【19】积雪草面膜2片
https://t.cn/A6xXq5pF【19】虾青素灯泡膜2片

https://t.cn/A6xKEKCp【19】敷尔佳·卉呼吸松茸舒润面膜2片装
https://t.cn/A6xHTOxT【19】敷尔佳植萃修护贴面膜2片
https://t.cn/A6xhdlMq【138】敷尔佳白膜1盒
https://t.cn/A66sqgtR【可凑单，第2件半价】敷尔佳烟酰胺美白淡斑面膜

https://t.cn/A6MjkqfV百亿补贴活动点击链接后搜索【敷尔佳】

【JD】多囤

https://t.cn/A6XwRuyF【9.9】敷尔佳 修复贴1片
https://t.cn/A6XwR1tP【12】敷尔佳白膜
https://t.cn/A66K6veM【17】敷尔佳黑膜

PDD敷尔佳旗舰店放心入 多囤

https://t.cn/A6XiUmJW【19.8】积雪草面膜2片
https://t.cn/A6xMzixl【19.8】绿膜2片
https://t.cn/A66aVS2s【19.8】灯泡膜虾青素2片
https://t.cn/A66aVKUe【19.8】植萃醒肤修护贴2片
https://t.cn/A66aV9gb【19.8】呼吸松茸舒润面膜2片

[心]芙清密钥 618桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66Iysn0

https://t.cn/A6XGdjcV【19】芙清密钥清洁黑膜2片（PDD）
https://t.cn/A66K6ZZk【16.9】水杨酸祛痘闭口清洁面膜（PDD）
https://t.cn/A6xIwRPm【19.9】水杨酸面膜2片（PDD）

https://t.cn/A6MjkqfV，百亿补贴以下活动点击链接后搜索【芙清密钥】

[心]三金

https://t.cn/A6xqmG1O【拍2件29】三金医用补水修复冷敷贴10片，27号0点

[心]芙芙 桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66Iysnp

https://t.cn/A6MV0Cqe【19】白芙芙医用促愈功能性敷料1片
https://t.cn/A6ilHwQX【19】红绿芙芙面膜2片装

[心]斐思妮 618桃宝全部活动点这里https://t.cn/A6ieRmXU

https://t.cn/A6xvmpYt【凑单54加赠2片冰膜】斐思妮提亮补水灯泡膜12片
https://t.cn/A6Xi47LP【48】斐思妮透明质酸敷料10片
https://t.cn/A6XCiDFy【拍2件68】斐思妮补水绿膜22片

[心]斐思妮【JD】
https://t.cn/A6Joh6M8【68】绿膜20片
https://t.cn/A6Jq5RFd【68】灯泡膜膜10片
https://t.cn/A6Jv8mbF【39】黑膜
https://t.cn/A6xuA4HY【49】胶原蛋白敷料

[心]斐思妮七剑店活动【PDD】
https://t.cn/A6xl9RlF【39】斐思妮绿膜10片
https://t.cn/A6Xa8Ftw【19】斐思妮绿膜5片
https://t.cn/A66K6Sea【28】斐思妮氨基酸洁面乳
https://t.cn/A66K6KBg【38】斐思妮胶原蛋白痘肌痘印术后面膜1盒
https://t.cn/A66K6C7t【68】斐思妮灯泡膜10片

[心]可孚 618桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66IUv1Z

618预售：可凑满300-50津贴
https://t.cn/A662tx1W【62.5！】可孚修复透明质酸15片
https://t.cn/A6xZJbKi【凑单60.8】可孚冷敷贴15片
--------------------
https://t.cn/A6MjkqfV，百亿补贴以下活动点击链接后搜索【可孚】

[心]可孚【PDD】
https://t.cn/A66K6Wet【14.8】透明质酸钠修复贴2片
https://t.cn/A66K6lFc【12.8】术后修护贴2片
https://t.cn/A66K6js4【13.6】冷敷贴械字号白膜
https://t.cn/A66K6YD0【26.8】清洁痘印黑膜3片
https://t.cn/A66K6TBD【64.8】修复敏感肌补水冷敷贴10片

可孚【JD】

[心]活玉 桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66IUv1z

https://t.cn/A6xQ0JXB【19】活玉医用美冷敷贴面膜5片装
https://t.cn/A6XNjvx8【79】活玉医用冷敷贴20片，今日20点预售

[心]益肤 桃宝全部活动点这里https://t.cn/A66IUv17

https://t.cn/A66f4G3d【12】益肤透明质酸医美面膜2片
https://t.cn/A66Na9h6【20】益肤医用祛痘凝胶2支装
https://t.cn/A6J2DoSO【15】益肤透明质酸凝胶敷料
https://t.cn/A661vKFW【28】YIFU益肤小蓝泡泡透明质酸液体洁面敷料
-------------------
【JD】

[心]益肤【PDD】

https://t.cn/A6XU3AFV【39】益肤 透明质酸创面防护凝胶敷料50g
https://t.cn/A6XbBrSt【36】益肤透明质酸敷料5片
https://t.cn/A6XGg5r7【24】益肤祛痘焕颜修护面膜5P

[心]荣晟
https://t.cn/A66e2jKW【39】医用敷料冷敷贴4盒20片【JD】
https://t.cn/A6IrYlNm【2件38】冷敷面膜10片
https://t.cn/A6Mq4R30【38】补水喷雾120ml
https://t.cn/A66hhfEr【9.9】II类医用修复贴
https://t.cn/A6Mpqmpc【拍2件29】荣晟复活草虾青素面膜10片

[心]荣晟【PDD】
https://t.cn/A6x9FKHZ【39.9】冷敷面膜21片
https://t.cn/A6xILTSr【16.9】 冷敷面膜5片
https://t.cn/A6xSncIJ【15.9】复活草虾青素面膜1盒
https://t.cn/A6xSnJOy【12.9】水杨酸面膜1支
https://t.cn/A6xSnAba【16.9】补水喷雾120ml

[心]绽媄娅 桃宝全部活动点这里https://t.cn/A6ic6v6J

https://t.cn/A66OKgc5【25】氨基酸洁面泡沫100g
https://t.cn/A6xLZKrV【49】舒敏冷敷贴共12片
https://t.cn/A6xqm5H7【49】医用保湿水乳套装共2件
https://t.cn/A6i1IxVL【29】绽媄娅润肌喷雾60ml*2
https://t.cn/A6652rx5【49】传明酸神经酰胺精华液2件套装
https://t.cn/A6i1I6q1【49】护肤品水乳2件套装

[心]绽媄娅【PDD】
https://t.cn/A66xvBqg【39】医用液体敷料紫色水乳
https://t.cn/A66t45m4【22.9】清肤祛痘凝胶面膜50g
https://t.cn/A66t4Vlj【9.9】舒敏保湿修护贴 2片
https://t.cn/A66t4Sub【128】肭金肽精华液15ml
https://t.cn/A66sthkV【49】绽媄娅舒敏保湿水 保湿补水 医用敷料 100ml
https://t.cn/A66stz7D【39】亮颜滋养隔离霜30g舒缓敏感肌妆前乳
https://t.cn/A66stZUl【98】净颜滋润修护国货面霜 敏感肌适用 30g

[心]敷益清全部活动https://t.cn/A6ihPrD6

https://t.cn/A6xqKYdi【38】敷益清冰感修护面膜10片，拍一发二
https://t.cn/A6Xi85WB【68】紧致舒缓补水面膜组合装25片
https://t.cn/A6xVUqBz【凑单51】补水舒缓提亮气色组合面膜25片

[心]敷益清【PDD】
https://t.cn/A6XoeaZV【38】敷益清冰感舒缓水光修护贴
https://t.cn/A6Xoe6oK【48】敷益清透明质酸钠补水面膜

堇肤录
https://t.cn/A6Xoe9hV
https://t.cn/A6XoeCKU
https://t.cn/A6XoeNSQ
https://t.cn/A6xwPIqK【16.9】肤乐美 祛痘修复面膜2片
https://t.cn/A6iSW5Tk【49】卡其芙医用冷敷贴消炎补水修复面膜

乾佰纳

武夫人

丝可卿

全棉时代

如果失效或者查找桃宝全部活动↓↓
点这输入品牌名搜索即可https://t.cn/A6icikeL

希睿达桃宝全部活动https://t.cn/A66Gq0IW

动力煤企业投资框架分析

作者：榆林子洲 日期：2022年5月22日

前言：动力煤企业作为一个基础行业，本来是社会中最常见的行业，逐渐被冷淡边缘化。从证券公司找研究员来说，可能现在找几个好的煤炭研究员都费劲。我想了一下，可能资本朝前看得太远带来的结果。

在投资动力煤企业一年多以来，我发现了以前很少发现的现象，就是部分煤炭投资者坚强忍耐，考究政策，比较追究细节，是比较特殊的一群投资者。我为与你们同行感到骄傲。以下浅薄的看法供大家参考，在这我把煤炭投资的三个要点说一下：企业价值、吨利润、派息比例。

正文

首先说一下我讨论的框架：1、资源禀赋；2、煤矿管理；3、利润计算；4、公司估值。在我的第一篇文章《中国煤炭行业基本情况》中，我已经将我国的煤炭行业进行了基本的介绍，本篇文章更倾向于直截了当的要点介绍。

一、资源禀赋

储量

首先说一下常识，煤矿可采出的原煤在该煤矿可采储量与JORC标准之间，大体井工矿的备用系数在1.3-1.5倍之间。如可采储量为10亿吨，可采出6.7-7.7亿吨原煤。采出原煤要入洗，损耗率在4%-20%之间。要注意：因为信息披露的原因，部分上市公司披露的原煤产量其实是商品煤产量。

选择一个上市公司来投资，保守应该选取整体储采比在25年以上的煤炭企业。原因如下：一是储量是否真实的原因。1.原井田披露的可采储量不一定真实，好采的煤层和盘区在开采前期优先考虑开采。2.资源整合井田的储量并不一定真实。二是产能核增的原因。储量不足20年的煤矿很难核增，储量超过40年，地质条件较好的矿井核增较为容易。

煤质

资源决定了煤质，煤质决定了煤种，煤种决定了销售结构，销售结构决定了煤价，煤价决定了利润。

煤质的作用可见一斑。什么是好煤呢？好煤的标准是：热值高、灰分低、挥发分高、硫值低。以下我说一些数据：在5500大卡动力煤市场价700的价格前提下，1、卡数高。5800大卡比5000大卡贵多少呢，按照一个大卡0.127元计算，贵102元。2.低灰高挥发。6300大卡五二煤层三八块，比5000大卡贵多少呢？按照热值计算后，每吨再加100元起步。3.低硫。同样的卡值，含硫量高，每吨要扣40元。

不要低估煤质带来的区别，都是动力煤，差异巨大。这是燃料煤与原料煤的差异。

成本

煤矿的成本可以大体分为生产成本、完全成本和社会成本。

生产成本一般计算人员、材料、电费直接相关的成本和固定提取费用。完全成本再加入销售、财务和管理费用。社会成本再加入潜在的非煤矿经营以外的成本，概念虚化，但真实存在。

看上市公司财报的成本，可能真心是一笔糊涂账。按照披露的生产成本、完全成本计算利润，摁计算器带来的误差一直存在。参杂了贸易煤、其他成本以外的费用，绝对能让财务分析者头晕眼花。大体说一下目前各区域的生产成本吧。蒙西地区可以控制在100-120元区间，榆林地区可以控制在120-160元区间，山西、安徽、山东、河南等地区总的来说是偏高的，个别好矿成本较低。

地质条件

关于地质条件，大概有以下三个因素要注意：1、埋藏深度。埋藏较深容易造成冲击地压事故，对于煤矿的产能释放和安全生产均造成不利影响。2.煤层多瓦斯。容易造成瓦斯事故，且增加煤矿生产成本。3.煤层含水量较高。煤层上层含水量较高，容易引起上层水资源破坏。

二、公司管理

技术方面

从人工挖掘、炮采、机械化开采、智能化矿井全覆盖，煤矿企业在几十年间，发生了巨大变化。企业的智能化矿井建设应用水平，带来了产量、安全、管理的提升，同时也代表着企业的进取心。在这里，我建议投资者关注智能化矿井建设中重点突出解决的一个问题“采掘失衡”。

（二）人员

部分投资者投资部分煤炭企业的诟病是，这个企业就是养人的。这个看法在某种环境下是对的，因为煤价低谷期时，部分员工较多的煤炭企业确实仅仅实现了养活就业，没有实现企业经营价值。

好的煤炭企业可能都想实现一个目标，减人增效，尤其是减井下的人员，可以实现“一个人干两个人的活，挣一个半的工资”。

在这里，我建议投资者关注一个重要的指标：吨工效。我在这说的吨功效不是直接吨工效，而是煤矿所有人放在一块计算的吨工效。

（三）销售

这里指的销售主要是长协价格销售或者市场价格销售。保守投资者喜欢长协价格销售为主的煤炭企业，激进投资者喜欢市场价格销售为主的煤炭企业。应该说各有利弊，在煤价上升期，市场价格销售为主的煤炭企业利润更好一些。下降期则相反。

从我个人角度而言，我更喜欢煤质较好，长协价格销售为主的煤炭企业。但不喜欢煤质较差，长协价格销售为主的煤炭企业。煤质在我的心中重要性的排名是比较靠前的。

三、利润计算

激动人心的时刻到了，给投资者带来回报的利润计算来了。利润计算的参数包括：量、价、税、本、利、损这6个变量。量指的是商品煤销量，价指的是不含税煤价，税指的是税收和附加，本指的是完全成本，利指的是吨利润，损指的是意外损耗（意外物资报废和无效资产报废）

我点两个重点：1.在煤炭企业的利润中，量与利润不是线性关系，量的增加，会降低完全成本，提升吨利润。2.对于投资者来讲，意外损耗预测难度较大。

以陕煤张家峁煤矿2022年经营目标计算，举一个例子：

1.吨利润=（不含税煤价-完全成本-城市维护建设税和教育费附加的增加值-矿山复垦基金的增加值-资源税增加值)*（1-所得税税率）

2.如不含税煤价为491元

3.吨利润=（491-154-6.38-11.64-33.36）*0.85=242.78元。

4.扣除所得税前，吨利润285.62元。285.62*1100=31.41亿。与图片中的31亿利润基本符合。

备注:

1，资源税按照榆林地区洗煤9.5%，原煤10%计算。在上述计算中按照9.9%考虑。

2，矿山复垦基金按照不含税煤价*2.37%进行计算。

3，城市维护建设税和教育费附加各为增值税的5%。

4，图片中的信息为陕煤张家峁煤矿2022年的经营目标。



四、企业估值体系

因为煤矿企业属于一次性投入较多后续现金流充沛，但储量消耗结束后企业价值消失，建议投资者不要给予较高的估值。保守按照企业价值、可持续现金流、派息比例三个维度给予估值。

企业价值要按照矿井在一级市场的估值和企业的现金给予估值。可持续现金流要考虑煤价周期变化带来的平均现金流流入。派息比例要按照企业的生命周期判断合适的派息比例。

模拟一个企业给予估值，供大家参考。A企业矿井和储量在一级市场估值为1000亿，净现金为200亿，近五年平均每年经营现金流为120亿，派息比例60%。我给予1800亿估值。

五、与投资者的一些交流

（一）误区1：浅层次的毛估估

毛估估挂在嘴上，是我非常厌恶的一种行为。毛估估本身没有问题，深层次的毛估估是深入分析企业后，发现测不准的情况出现后，给予估值容差的手段，并不是懒汉的借口。尤其是财报和企业都没看懂的投资者经常用毛估估来教育认真研究的投资者时，我异常反感。

（二）误区2：煤价不确定论

煤价不确定论。煤价不是没有规律，只是需要深入观察而已，觉得煤炭企业没有前景，最好不要投资这个行业。我认为：煤价的短期和中期的变化取决于国际油价、需求侧的变化。长期取决于资源禀赋变化、固定资产投入、通货膨胀等因素。

（三）最后提一下要素

重点要看：企业价值、吨利润、派息比例。这是投资煤炭企业的核心。