光伏2Q22业绩回顾与展望
主材产业链：
硅料环节，2Q22仍为供需最紧环节之一，受益于硅料周期性高价以及产出增长，硅料企业普遍实现了量、利双增；我们预计硅料环节单吨净利环比有望继续走强。
硅片环节，供应链瓶颈下，硅片制造2Q22-3Q22单瓦盈利预期整体表现持稳为主；我们认为辅材端热场确认价格逐步寻底，细线化带动金刚线景气延续，高纯石英砂持续紧缺向上确定。
电池环节，高效PERC2Q22单瓦盈利继续提升；N-TOPCON产品领先投产出货，头部企业预计年底有望实现与PERC一体化成本打平。
组件环节，欧洲市场需求释放，推动2Q22利稳量增；我们看好硅料放量后组件企业压力缓解，美国海关若顺利放行有望带来盈利弹性。
辅材产业链：
胶膜，2Q22胶膜厂商通过涨价传导成本压力，毛利率环比提升2-6个百分点；我们看好EVA粒子保供能力强，扩产加速的企业，盈利能力有望进一步增强。
玻璃，2Q22光伏玻璃价格上升，推动厂商毛利率小幅改善1-3个百分点；我们看好2H22双玻加速渗透，提振光伏玻璃需求。
逆变器，1）受IGBT紧缺、大宗价格上行及海运费提升等因素影响，我们认为逆变器厂商盈利能力承压；2）展望远期，价格上涨传导成本压力，我们预计需求旺盛有望带动量利齐升，且储能构筑第二增长曲线。
分布式开发运营：1H22国内分布式光伏装机同比增长157%至19.7GW，其中户用光伏同比增长52%至8.9GW，工商业新增装机10.7GW，已超过去年全年，我们看好2022年国内分布式有望实现新增装机50GW，其中户用30GW，工商业20GW。
主材产业链：
硅料环节，2Q22仍为供需最紧环节之一，受益于硅料周期性高价以及产出增长，硅料企业普遍实现了量、利双增；我们预计硅料环节单吨净利环比有望继续走强。
硅片环节，供应链瓶颈下，硅片制造2Q22-3Q22单瓦盈利预期整体表现持稳为主；我们认为辅材端热场确认价格逐步寻底，细线化带动金刚线景气延续，高纯石英砂持续紧缺向上确定。
电池环节，高效PERC2Q22单瓦盈利继续提升；N-TOPCON产品领先投产出货，头部企业预计年底有望实现与PERC一体化成本打平。
组件环节，欧洲市场需求释放，推动2Q22利稳量增；我们看好硅料放量后组件企业压力缓解，美国海关若顺利放行有望带来盈利弹性。
辅材产业链：
胶膜，2Q22胶膜厂商通过涨价传导成本压力，毛利率环比提升2-6个百分点；我们看好EVA粒子保供能力强，扩产加速的企业，盈利能力有望进一步增强。
玻璃，2Q22光伏玻璃价格上升，推动厂商毛利率小幅改善1-3个百分点；我们看好2H22双玻加速渗透，提振光伏玻璃需求。
逆变器，1）受IGBT紧缺、大宗价格上行及海运费提升等因素影响，我们认为逆变器厂商盈利能力承压；2）展望远期，价格上涨传导成本压力，我们预计需求旺盛有望带动量利齐升，且储能构筑第二增长曲线。
分布式开发运营：1H22国内分布式光伏装机同比增长157%至19.7GW，其中户用光伏同比增长52%至8.9GW，工商业新增装机10.7GW，已超过去年全年，我们看好2022年国内分布式有望实现新增装机50GW，其中户用30GW，工商业20GW。
根据 TrendForce 集邦咨询的最新统计数据，在 2022 年第 2 季度全球十大 IC 设计公司总营收达到 395.6 亿美元，同比增长 32%。增长主要由对数据中心、网络、物联网和高端产品组合的需求推动。 AMD 通过并购实现协同效应。除了攀升至第三位外，该公司还在 2Q22 实现了最高的年收入增长率，达到 70%。
https://t.cn/A6STrwmC
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石化行业2022中报总结：
核心观点：2Q22，能源价格高位震荡，上游资源类企业盈利继续提升；油服行业盈利大幅改善，已恢复至疫情后单季度最好水平。受原材料价格上涨、下游需求回落影响，炼化、轻质化板块盈利承压。
2Q22上游能源价格维持高位震荡。
油价：二季度均价继续抬升。2Q22，俄乌紧张局势持续，国际油价维持高位震荡。布伦特原油二季度均价112.07美元/桶，同比+62.76%，环比+14.82%。
气价：欧美套利，美国天然气价格大幅上涨。俄乌紧张局势下，俄罗斯减少对欧洲天然气供应，欧洲天然气价格大幅上涨，4Q21-1Q22连续两个季度英国天然气价格超过30美元/百万英热，而与此同时，美国天然气价格仅4-5美元/百万英热。欧美天然气价差扩大至27美元/百万英热以上，区域间套利空间加大，美国对欧洲天然气出口提升，美国天然气价格上涨。美国天然气二季度均价7.4美元/百万英热，同比+155%，环比+60%；欧洲天然气价格仍处历史较高水平，英国天然气二季度均价22.2美元/百万英热，同比+157%，环比-31%。
海外成品油裂解价差大幅上涨。6月3日，欧盟决定八个月内停止购买俄罗斯石油产品，欧洲成品油库存低位，尤其柴油库存降至近五年底部，海外成品油裂解价差大幅上涨。新加坡汽油裂解价差平均30.66美元/桶，同比+297%，环比+110%；新加坡柴油裂解价差平均44.91美元/桶，同比+793%，环比+129%。
石化产品：2Q22芳烃、EVA等景气较高。同比看，受原材料价格上涨、下游需求下滑等影响，多数石化产品价差同比回落，“乙烯-石脑油”、PDH二季度价差分别同比下滑33%、75%；涤纶长丝价差同比下滑43%，环比下滑24%。芳烃、EVA等产品二季度价差同比、环比均扩大，景气较高；尿素价差环比大幅提升。
我们将石化行业上市公司分为三个子板块：油气开采、油服、化工。
上游资源类上市公司主要包括：（1）三桶油，中国石油、中国石化、中国海油；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业，广汇能源、新奥股份、九丰能源、中曼石油、洲际油气、新潮能源。
油服板块上市公司主要包括：中海油服、石化油服、海油工程、中油工程、通源石油、准油股份、惠博普、仁智股份、恒泰艾普、潜能恒信、海默科技、博迈科。
化工板块上市公司主要包括：（1）炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、上海石化、华锦股份；（2）轻质化板块，卫星化学、东华能源、齐翔腾达；（3）煤化工板块，华鲁恒升、宝丰能源。
上游资源类企业：2Q22盈利继续大幅增长。2022年二季度，受益于油气价格大幅上涨，上游资源类公司盈利大幅提升。2Q22板块整体收入1.85万亿元，同比+30%；归母净利润1071亿元，同比+59%。其中，（1）三桶油：2Q22合计实现归母净利润1018亿元，同比+57%；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业：2Q22实现归母净利润52亿元，同比+124%。
油服板块：2Q22盈利大幅提升。油价震荡上行，油服行业逐步复苏。2Q22板块整体收入586亿元，同比+17%；归母净利润18.51亿元，同比+16%，环比+197%，盈利已恢复至疫情后单季度最好水平。
炼化板块：二季度盈利承压。2Q22，炼化板块收入2711亿元，同比+36%；归母净利润86亿元，同比-37%。我们认为板块整体归母净利润下滑，主要由于二季度原油价格高位，叠加疫情影响下游需求。其中，民营炼化整体归母净利润90亿元，同比-32%；东方盛虹、恒逸石化归母净利润环比有所增长，我们认为分别受益于EVA、海外成品油高景气。
轻质化：二季度盈利回落。2Q22轻质化板块收入274亿元，同比+18%；实现归母净利润16亿元，同比-35%，我们认为主要由于产品价差收窄。
煤化工：2Q22归母净利润相对稳定。2Q22，煤化工板块实现收入163亿元，同比+35%；实现归母净利润43亿元，同比+2.8%。
投资建议。建议关注：（1）受益于欧美天然气价差扩大的LNG接收站龙头企业；（2）油价高位，上游资本支出提升，盈利大幅改善的油服龙头；（3）低估值且积极布局新材料领域的民营炼化龙头企业。
风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落。
核心观点：2Q22，能源价格高位震荡，上游资源类企业盈利继续提升；油服行业盈利大幅改善，已恢复至疫情后单季度最好水平。受原材料价格上涨、下游需求回落影响，炼化、轻质化板块盈利承压。
2Q22上游能源价格维持高位震荡。
油价：二季度均价继续抬升。2Q22，俄乌紧张局势持续，国际油价维持高位震荡。布伦特原油二季度均价112.07美元/桶，同比+62.76%，环比+14.82%。
气价：欧美套利，美国天然气价格大幅上涨。俄乌紧张局势下，俄罗斯减少对欧洲天然气供应，欧洲天然气价格大幅上涨，4Q21-1Q22连续两个季度英国天然气价格超过30美元/百万英热，而与此同时，美国天然气价格仅4-5美元/百万英热。欧美天然气价差扩大至27美元/百万英热以上，区域间套利空间加大，美国对欧洲天然气出口提升，美国天然气价格上涨。美国天然气二季度均价7.4美元/百万英热，同比+155%，环比+60%；欧洲天然气价格仍处历史较高水平，英国天然气二季度均价22.2美元/百万英热，同比+157%，环比-31%。
海外成品油裂解价差大幅上涨。6月3日，欧盟决定八个月内停止购买俄罗斯石油产品，欧洲成品油库存低位，尤其柴油库存降至近五年底部，海外成品油裂解价差大幅上涨。新加坡汽油裂解价差平均30.66美元/桶，同比+297%，环比+110%；新加坡柴油裂解价差平均44.91美元/桶，同比+793%，环比+129%。
石化产品：2Q22芳烃、EVA等景气较高。同比看，受原材料价格上涨、下游需求下滑等影响，多数石化产品价差同比回落，“乙烯-石脑油”、PDH二季度价差分别同比下滑33%、75%；涤纶长丝价差同比下滑43%，环比下滑24%。芳烃、EVA等产品二季度价差同比、环比均扩大，景气较高；尿素价差环比大幅提升。
我们将石化行业上市公司分为三个子板块：油气开采、油服、化工。
上游资源类上市公司主要包括：（1）三桶油，中国石油、中国石化、中国海油；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业，广汇能源、新奥股份、九丰能源、中曼石油、洲际油气、新潮能源。
油服板块上市公司主要包括：中海油服、石化油服、海油工程、中油工程、通源石油、准油股份、惠博普、仁智股份、恒泰艾普、潜能恒信、海默科技、博迈科。
化工板块上市公司主要包括：（1）炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、上海石化、华锦股份；（2）轻质化板块，卫星化学、东华能源、齐翔腾达；（3）煤化工板块，华鲁恒升、宝丰能源。
上游资源类企业：2Q22盈利继续大幅增长。2022年二季度，受益于油气价格大幅上涨，上游资源类公司盈利大幅提升。2Q22板块整体收入1.85万亿元，同比+30%；归母净利润1071亿元，同比+59%。其中，（1）三桶油：2Q22合计实现归母净利润1018亿元，同比+57%；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业：2Q22实现归母净利润52亿元，同比+124%。
油服板块：2Q22盈利大幅提升。油价震荡上行，油服行业逐步复苏。2Q22板块整体收入586亿元，同比+17%；归母净利润18.51亿元，同比+16%，环比+197%，盈利已恢复至疫情后单季度最好水平。
炼化板块：二季度盈利承压。2Q22，炼化板块收入2711亿元，同比+36%；归母净利润86亿元，同比-37%。我们认为板块整体归母净利润下滑，主要由于二季度原油价格高位，叠加疫情影响下游需求。其中，民营炼化整体归母净利润90亿元，同比-32%；东方盛虹、恒逸石化归母净利润环比有所增长，我们认为分别受益于EVA、海外成品油高景气。
轻质化：二季度盈利回落。2Q22轻质化板块收入274亿元，同比+18%；实现归母净利润16亿元，同比-35%，我们认为主要由于产品价差收窄。
煤化工：2Q22归母净利润相对稳定。2Q22，煤化工板块实现收入163亿元，同比+35%；实现归母净利润43亿元，同比+2.8%。
投资建议。建议关注：（1）受益于欧美天然气价差扩大的LNG接收站龙头企业；（2）油价高位，上游资本支出提升，盈利大幅改善的油服龙头；（3）低估值且积极布局新材料领域的民营炼化龙头企业。
风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落。
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