【半导体板块面临均值回归压力】

近日从需求端来看，美国SIA网站公布了旗下WSTS的统计数据，继前两个月的连续下行后，8月全球半导体器件销售额仍在快速下跌，8月单月销售额是473.6亿美金，和去年同期几乎持平，相比7月单月的490.1亿美金环比下滑3.37%。

从供给端来看，近日美光宣布为应对需求下滑，将放慢生产速度及削减资本支出，2023年资本支出将减少约80亿美元，即同比减少30%，设备支出也将减少50%。美光预测从明年5月开始的2023财年下半年，全球存储芯片市场需求将会复苏。此后，铠侠也披露10月起日本厂区将减产三成左右。

从微观企业来看，美光的四季度预期业绩承压，正削减资本开支。受到消费者需求迅速减弱和所有终端市场客户库存大幅调整的影响，公司在 FY22 Q4 实现 66.4 亿美元的收入， yoy-13%；在 FY22，公司实现了创纪录的 307.6 亿美元营收，yoy11%，连续第六年实现了正的自由现金流。公司正在采取措施，减少供应增长，晶圆厂资本支出同比削减近 50%；同时，不断丰富产品组合，增加行业领先的 1-alpha DRAM 和 176-layer NAND nodes 等产品，力求在下行周期中脱颖而出。

华硕预计第三季度和第四季度可以降低库存约 200 亿至 300 亿元新台币，从今年第二季底到第四季底，华硕设定整体库存金额将降低 500 亿元新台币的目标。华硕现在认为，库存要到 2023 年年中才能出清。

总体的话，半导体行业正面临景气加速下行的问题，这对于我国半导体部分产业链公司带来了一些挑战，但是在逆全球化背景下，我国半导体产业链依旧具有结构性的投资机遇。

10月数据持续亮眼，维持对电车板块的重点推荐！

■10月国内新能车批发销量36.8万辆，MoM+6.3%，YoY+148%；零售32.1万辆，YoY+141%，渗透率18.8%。

■分车企看，比亚迪再创纪录，特斯拉月度交付策略带来波动。比亚迪8.0万辆，环增1万辆，再创单月记录。特斯拉10月内销1.4万，出口4.1万辆（9月内销5.2万辆，海外0.4万辆）。此外，上通五4.2万辆，上汽乘2.4万辆，埃安1.2万辆，欧拉1.3万辆，小鹏1.0万辆。哪吒、威马、零跑等二线新势力逐步崛起。

■主机厂排产饱满，我们预计今年国内销量达到300万辆+，全球600万+；2022年国内500万辆，全球1000万辆。再次重申，新能车是未来十年高增长高确定性赛道，终端、车企、电池厂、材料厂皆需求旺盛。

■重点推荐：1）产业链供给硬缺口的【负极】【铜箔】【隔膜】；2）有望持续受益需求高增长，且盈利逐步回升的【电池】；3）高景气的【正极】【电驱】【薄膜电容】【高压直流】等。 https://t.cn/RtboV07

第三轮关税蓄势待发，花姐偏爱的米国债Yield Curve (10Y-2Y) 反转，财媒借机重提米衰退，川药丸，砖家一片鬼哭狼嚎…有没有种类似去年12月的熟味道？当时主角是Yield Curve (5Y-3Y) 反转，9个月后同样招数重来一遍，米就真衰退了？Naive！（注：减税抬高2018基数，市场先预期2019 Q1 EPS技术性衰退，再预期Q2衰退，现在预期Q3衰退…不衰退不行，不衰退不让走）

GDP占比近70%的私人消费部门近充分就业，7月中位数工资+3.9% YoY，10年新高，健康的工资增长搭配低通胀推动7月核心消费强劲增长+5.1% YoY，企业利润创纪录（能源业利润率再受供给过剩影响），金融环境宽松但信贷尚未过热…国外对米出口通缩虽影响米固投，但领先指标LEI仍广泛扩张，中期衰退概率不大。

过去五轮商业周期，国债Yield Curve (10Y-2Y) 反转平均领先衰退21个月，SPX从首次反转到见顶平均+22%；但目前并非历史常态，1995年WTO成立后，资本全球化速度显著超越货物全球化；作为你球无风险利率基准，现时米债（特别是10Y利率债）反映的早已不仅是米本国经济状态，特别是非米央行竞争性放水下，你球负利率债总额已超USD 16万亿，有理由相信US 10Y Term Premium已被恐慌情绪支配下的非米套利拖累…