中建政研智库| 集团型国有企业薪酬一体化建设浅析
当国有企业发展壮大，由单体公司成长为集团企业后，经营会发生许多变化。一般会涉及到业务多元化、跨行业经营、跨地域经营等情况，同时当下属企业发展参差不齐时，其下属企业业务和管理成熟度也不尽一致，因此集团型国有企业的薪酬管理与单体公司相比，面临的情况更为复杂，挑战难度也更大。
通常来讲，集团型国有企业薪酬体系建设会遇到如下几个方面的难题：
第一、薪酬管控模式的选择
集团公司对下属企业的薪酬管控与集团企业对下属企业的管控模式密切相关。集团企业对下属企业的薪酬管控根据管控力度的强弱也可划分为以下三种：总额控制、策略控制和标准控制。
（1）总额控制。总额控制是指集团总部根据下属的经营业绩指标，核定下属企业年度薪酬总额。只要不超出集团总部核定的薪酬总额范围，下属企业可自行设计薪酬体系、制定薪酬标准和薪酬发放方式等。这是一种放权的薪酬管控方式。在总额控制型模式下，集团总部的薪酬管控力度较弱，而下属企业薪酬管理的自由度较大。
（2）策略控制。策略控制是指集团总部不仅核定下属企业的薪酬总额，同时制定下属企业的薪酬策略，下属企业在集团统一的薪酬策略下自行制定本国有企业的薪酬制度、薪酬发放标准和薪酬发放方式等。策略控制与总额控制相比，是一种管控力度更强的薪酬管控方式，但是，策略控制方式同时也给予了下属企业的管理自由度。
（3）标准控制。标准控制是指集团总部不仅核定下属企业薪酬总额、制定下属企业薪酬策略，同时对下属企业的薪酬制度、薪酬发放标准、薪酬发放方式等均做出规定，而下属企业仅仅是按集团总部制定的薪酬政策、制度、薪酬标准、薪酬发放方式严格执行。这种模式管控力度最为严格，薪酬制定的权力基本掌握在集团总部，下属企业仅有执行权。
在模式的选择上通常来说，集团主营业务或与集团主业关联度越高、下属企业对集团的战略重要性越高、下属企业管理成熟度越弱、集团总部人力资源管控水平越高，集团越倾向于选择管控力度较强的薪酬管控模式，比如标准控制型、策略控制型；而反之，则选择管理力度较弱的薪酬管控模式，比如策略控制型、总额控制型。
第二、薪酬总额的控制
薪酬总额控制的设计难点在于科学设计薪酬总额增长机制，即薪酬总额如何与企业经营业绩指标关联。当企业经营业绩增长时，薪酬总额增加；当企业经营业绩下降时，薪酬总额下降。
薪酬总额管控，都采用“薪酬池”的做法，当年未用完的转接下年继续使用；若当年超支将在下年总额中扣减。一般采用如下方式：
（1）全额挂钩
薪酬总额=指标A×系数1+指标B×系数2+……指标Z×系数N
此方法应用局限是实践操作中每年都需要去调整系数，调整的过程又演变为一次新的博弈，增加了管理成本。另外，在最初核定公式的时候，需要大量的历年薪酬数据作为设定系数的支撑，如果存在是很多集团的子公司刚成立，或者成立没几年，数据几乎没有参考性，从而使系数的设置又称为“拍脑袋”决策。
（2）基数+增量
薪酬总额=基数部分（a）+增量部分（b）=基数部分（a）+（指标A×系数1+指标B×系数2+……指标Z×系数N）
在应用时，子公司薪酬总额的基数部分保障发放，而将增量部分与单一或组合的指标相挂钩，根据相关指标的实际完成情况来确定薪酬总额增量的大小。对薪酬总额的基数部分以外体现效益的部分每年重新核定，且在内部薪酬总额管理比较稳定时采用，会形成在保证薪酬总额固定部分的前提下，将效益部分与实际效益情况挂钩。此法局限是，若增量部分占全部薪酬总额的比例较小时，对子公司的激励程度偏弱，会形成“吃老本”的情况。
（3）核定增长率
薪酬总额=上年薪酬总额×(1+增长率)
增长率与子公司业绩挂钩，此法需要对子公司进行分类考核，按照分类考核的排名，确定增长率。比如第一名15%，第二名12%，第三名10%……，依此类推。此法相对使用效果较好，但对绩效考核要求较高，具体使用时需和绩效一并考虑使用。
总的来说，保障集团薪酬总额管控措施有以下几点可供参考：
第一，基于集团战略科学确定子公司考核指标体系。确定子公司考核指标体系是解决问题的根本所在。如果不能从战略高度制定出合理的子公司考核指标，薪酬总额控制将无法实现。从这个意义层面看，薪酬总额管控的关键在于如何基于集团战略科学确定子公司考核指标体系。
第二，科学的指标标准博弈过程。确定科学的指标后，指标标准的确定就尤为重要。制定指标的过程中若标准过高，则激励性降低，各子公司丧失积极性；若标准过低，则激励成本提高。
第三，经营班子薪酬单列。设计集团公司总额管控的薪酬管理体系时，子公司经营班子薪酬建议是单列的。如果与薪酬总额打包一起，会造成横向子公司间高管薪酬的失衡，产生新的不公平。
在本轮国企改革中，对各地市属国有企业，尤其是集团化的国有企业明确要求国有企业建立和强化对工资总额分配、监管的管理机制。那对集团型国有企业来说，如何给子公司核定工资总额？
结合上述管控措施，集团化国有企业给子公司核定工资总额的三项要点：
（1）统一体系，个性指标
在以国资委政策为引导的前提下，集团化国有企业应当依据下属企业的不同特性，统一管理体系和机制，但相对个性化设定工资总额挂钩指标，以适应不同国有企业的特征，实现差异化的管理，核心原则是能够充分激励各权属国有企业。集团可以考虑在统一设定的效益指标基础上，结合国有企业特征，设定部分个性化的挂钩指标。个性化挂钩指标一般应当从国有企业的价值贡献点、发展阶段、集团战略定位三个方面进行考虑。
（2）一体设计，分别处理
虽然工资总额应当是一体化设计，遵循相对公平、公正的规则。但在实际管理和分配时，可以考虑将工资总额进行切块后分别处理，以提高工资总额管理的灵活性。通常情况下，集团公司应当明确各子公司薪酬结构，并针对每一模块给出工资总额管理的相应规则。例如，对于固定的基本工资、岗位工资和工龄工资应当优先确保，在工资总额不足或者出现下降的时候，应当按照固定工资优先于绩效，绩效优先于奖金的顺序逐层确保，即首先要留足固定工资，其次应当预留绩效工资，最后以奖金为调节池进行调节。当工资总额上调时，应当按照奖金优先于绩效，绩效优先于固定工资的顺序，即先调增奖金后，再适度考虑绩效超额部分，最后仍有余额再调整固定工资。同时，集团公司还应当事先预留部分调剂额度，以应对可能出现的意外情况。
（3）整体挂钩，压力传递
为了使工资总额可控，同时将集团的经营压力适度传递到各权属公司，在充分考虑各公司个性化挂钩指标的同时，还应考虑明确各公司工资总额与集团公司整体经营业绩挂钩关联的机制。与集团整体业绩挂钩的具体方式可以有多种：最直接的方式是所有子公司的工资总额与集团整体业绩直接挂钩，将集团业绩作为核定子公司工资总额的指标之一，但这种方式对部分业绩优秀的子公司而言可能会感觉委屈；间接挂钩的方式之一，可以将集团整体业绩与奖金部分挂钩，即整体业绩对各子公司奖金产生影响，以适度控制各子公司工资总额；间接挂钩的方式之二，可以将整体业绩作为调节各公司工资总额上限的参数，起到削峰填谷的作用。
第三、统一的薪酬体系
集团公司统一下属企业薪酬体系并不是指统一下属企业薪酬标准，因为不同行业、不同地域的薪酬差异是客观存在的，要想在不同行业、不同地域统一薪酬标准是不现实的。如何在集团层面，构建一体化薪酬体系，确保薪酬规则一致的同时，也给分子公司业务场景留有一定的独特性。
其实，解决问题的思路很简单，把集团当做一个整体，假定不同分子公司就是不同的业务部门。具体步骤如下：
（1）厘清集团性薪酬体系的理念共识
集团应该有整体性的薪酬管理理念、薪酬管理体系、薪酬模式、薪酬规则。另外，一致性还应有整体的薪酬责权和管控界面的规划，例如总额统一由集团管控，薪酬日常发放由分子公司自行处理，干部薪酬调整集团统一规划，员工薪酬调整分子公司自行安排等。
独特性主要是在集团一致性的规则体系下，考虑不同板块和单位之间的个性化设计。独特性来自于岗位及岗位评估的差异性，来自于不同类型人员薪酬模式的差异性，不同业绩水平带来的总额和奖金差异性，以及统一薪酬调整规则下，各自实际调整情况的差异性。
集团性薪酬体系就是要解决一致性和独特性的矛盾，怎么解决？主要通过以下几点。
（2）建立集团型的职层职级体系
不同类型的岗位要纳入同一个体系里，才能构建统一的薪酬管理体系。所以要建立集团型的职级体系。
明确统一的职级后，可以将集团所有国有企业的岗位纳入统一的职级体系中，差异化可以以不同的落位区间来体现。比如，在总部，职级包括董事长到主管层，在二级公司，可以从副总裁层到专员层，三级公司依次错位。
（3）建立集团层面的岗位评估矩阵
有了统一的职层职级体系，就有了一致性管理的基础。但要做好薪酬管理，还需要确定岗位评估矩阵，才能将不同公司和单位的岗位纳入整体职级范畴。
全集团范围的岗位评估开展起来有难度，而且可能会有偏差，但是以本公司内部的职级范围为基础，在内部进行岗位评估，明确各自的落位，就比较容易开展。
比如集团总部从主管层到董事长层，就以这个区间开展岗位评估，最后聚焦在10-26级。二级公司，可从副总裁层到专员层开展岗位评估，聚焦在7-23级，三级公司依次类推，聚焦在5-19级。
（4）完善集团层面的薪酬模式和薪点表
有了不同单位的岗位评估矩阵，设计一张集团层面的薪点表，不同板块的岗位就有了薪点了。不同的层级，不同的岗位，在不同的薪级薪档间落位，以岗位评估矩阵定级，以薪级薪档定薪，所有人就在同一个体系。
有了这样的薪点表，每个人找准自己的位置，后续集团性的人员调动和薪酬调整就有了依据。
通过上述方式确定了集团公司的薪酬模式选择、薪酬总额的控制以及统一的薪酬体系建立，也就解决了集团化公司薪酬一体化建设的三大核心问题。
当国有企业发展壮大，由单体公司成长为集团企业后，经营会发生许多变化。一般会涉及到业务多元化、跨行业经营、跨地域经营等情况，同时当下属企业发展参差不齐时，其下属企业业务和管理成熟度也不尽一致，因此集团型国有企业的薪酬管理与单体公司相比，面临的情况更为复杂，挑战难度也更大。
通常来讲，集团型国有企业薪酬体系建设会遇到如下几个方面的难题：
第一、薪酬管控模式的选择
集团公司对下属企业的薪酬管控与集团企业对下属企业的管控模式密切相关。集团企业对下属企业的薪酬管控根据管控力度的强弱也可划分为以下三种：总额控制、策略控制和标准控制。
（1）总额控制。总额控制是指集团总部根据下属的经营业绩指标，核定下属企业年度薪酬总额。只要不超出集团总部核定的薪酬总额范围，下属企业可自行设计薪酬体系、制定薪酬标准和薪酬发放方式等。这是一种放权的薪酬管控方式。在总额控制型模式下，集团总部的薪酬管控力度较弱，而下属企业薪酬管理的自由度较大。
（2）策略控制。策略控制是指集团总部不仅核定下属企业的薪酬总额，同时制定下属企业的薪酬策略，下属企业在集团统一的薪酬策略下自行制定本国有企业的薪酬制度、薪酬发放标准和薪酬发放方式等。策略控制与总额控制相比，是一种管控力度更强的薪酬管控方式，但是，策略控制方式同时也给予了下属企业的管理自由度。
（3）标准控制。标准控制是指集团总部不仅核定下属企业薪酬总额、制定下属企业薪酬策略，同时对下属企业的薪酬制度、薪酬发放标准、薪酬发放方式等均做出规定，而下属企业仅仅是按集团总部制定的薪酬政策、制度、薪酬标准、薪酬发放方式严格执行。这种模式管控力度最为严格，薪酬制定的权力基本掌握在集团总部，下属企业仅有执行权。
在模式的选择上通常来说，集团主营业务或与集团主业关联度越高、下属企业对集团的战略重要性越高、下属企业管理成熟度越弱、集团总部人力资源管控水平越高，集团越倾向于选择管控力度较强的薪酬管控模式，比如标准控制型、策略控制型；而反之，则选择管理力度较弱的薪酬管控模式，比如策略控制型、总额控制型。
第二、薪酬总额的控制
薪酬总额控制的设计难点在于科学设计薪酬总额增长机制，即薪酬总额如何与企业经营业绩指标关联。当企业经营业绩增长时，薪酬总额增加；当企业经营业绩下降时，薪酬总额下降。
薪酬总额管控，都采用“薪酬池”的做法，当年未用完的转接下年继续使用；若当年超支将在下年总额中扣减。一般采用如下方式：
（1）全额挂钩
薪酬总额=指标A×系数1+指标B×系数2+……指标Z×系数N
此方法应用局限是实践操作中每年都需要去调整系数，调整的过程又演变为一次新的博弈，增加了管理成本。另外，在最初核定公式的时候，需要大量的历年薪酬数据作为设定系数的支撑，如果存在是很多集团的子公司刚成立，或者成立没几年，数据几乎没有参考性，从而使系数的设置又称为“拍脑袋”决策。
（2）基数+增量
薪酬总额=基数部分（a）+增量部分（b）=基数部分（a）+（指标A×系数1+指标B×系数2+……指标Z×系数N）
在应用时，子公司薪酬总额的基数部分保障发放，而将增量部分与单一或组合的指标相挂钩，根据相关指标的实际完成情况来确定薪酬总额增量的大小。对薪酬总额的基数部分以外体现效益的部分每年重新核定，且在内部薪酬总额管理比较稳定时采用，会形成在保证薪酬总额固定部分的前提下，将效益部分与实际效益情况挂钩。此法局限是，若增量部分占全部薪酬总额的比例较小时，对子公司的激励程度偏弱，会形成“吃老本”的情况。
（3）核定增长率
薪酬总额=上年薪酬总额×(1+增长率)
增长率与子公司业绩挂钩，此法需要对子公司进行分类考核，按照分类考核的排名，确定增长率。比如第一名15%，第二名12%，第三名10%……，依此类推。此法相对使用效果较好，但对绩效考核要求较高，具体使用时需和绩效一并考虑使用。
总的来说，保障集团薪酬总额管控措施有以下几点可供参考：
第一，基于集团战略科学确定子公司考核指标体系。确定子公司考核指标体系是解决问题的根本所在。如果不能从战略高度制定出合理的子公司考核指标，薪酬总额控制将无法实现。从这个意义层面看，薪酬总额管控的关键在于如何基于集团战略科学确定子公司考核指标体系。
第二，科学的指标标准博弈过程。确定科学的指标后，指标标准的确定就尤为重要。制定指标的过程中若标准过高，则激励性降低，各子公司丧失积极性；若标准过低，则激励成本提高。
第三，经营班子薪酬单列。设计集团公司总额管控的薪酬管理体系时，子公司经营班子薪酬建议是单列的。如果与薪酬总额打包一起，会造成横向子公司间高管薪酬的失衡，产生新的不公平。
在本轮国企改革中，对各地市属国有企业，尤其是集团化的国有企业明确要求国有企业建立和强化对工资总额分配、监管的管理机制。那对集团型国有企业来说，如何给子公司核定工资总额？
结合上述管控措施，集团化国有企业给子公司核定工资总额的三项要点：
（1）统一体系，个性指标
在以国资委政策为引导的前提下，集团化国有企业应当依据下属企业的不同特性，统一管理体系和机制，但相对个性化设定工资总额挂钩指标，以适应不同国有企业的特征，实现差异化的管理，核心原则是能够充分激励各权属国有企业。集团可以考虑在统一设定的效益指标基础上，结合国有企业特征，设定部分个性化的挂钩指标。个性化挂钩指标一般应当从国有企业的价值贡献点、发展阶段、集团战略定位三个方面进行考虑。
（2）一体设计，分别处理
虽然工资总额应当是一体化设计，遵循相对公平、公正的规则。但在实际管理和分配时，可以考虑将工资总额进行切块后分别处理，以提高工资总额管理的灵活性。通常情况下，集团公司应当明确各子公司薪酬结构，并针对每一模块给出工资总额管理的相应规则。例如，对于固定的基本工资、岗位工资和工龄工资应当优先确保，在工资总额不足或者出现下降的时候，应当按照固定工资优先于绩效，绩效优先于奖金的顺序逐层确保，即首先要留足固定工资，其次应当预留绩效工资，最后以奖金为调节池进行调节。当工资总额上调时，应当按照奖金优先于绩效，绩效优先于固定工资的顺序，即先调增奖金后，再适度考虑绩效超额部分，最后仍有余额再调整固定工资。同时，集团公司还应当事先预留部分调剂额度，以应对可能出现的意外情况。
（3）整体挂钩，压力传递
为了使工资总额可控，同时将集团的经营压力适度传递到各权属公司，在充分考虑各公司个性化挂钩指标的同时，还应考虑明确各公司工资总额与集团公司整体经营业绩挂钩关联的机制。与集团整体业绩挂钩的具体方式可以有多种：最直接的方式是所有子公司的工资总额与集团整体业绩直接挂钩，将集团业绩作为核定子公司工资总额的指标之一，但这种方式对部分业绩优秀的子公司而言可能会感觉委屈；间接挂钩的方式之一，可以将集团整体业绩与奖金部分挂钩，即整体业绩对各子公司奖金产生影响，以适度控制各子公司工资总额；间接挂钩的方式之二，可以将整体业绩作为调节各公司工资总额上限的参数，起到削峰填谷的作用。
第三、统一的薪酬体系
集团公司统一下属企业薪酬体系并不是指统一下属企业薪酬标准，因为不同行业、不同地域的薪酬差异是客观存在的，要想在不同行业、不同地域统一薪酬标准是不现实的。如何在集团层面，构建一体化薪酬体系，确保薪酬规则一致的同时，也给分子公司业务场景留有一定的独特性。
其实，解决问题的思路很简单，把集团当做一个整体，假定不同分子公司就是不同的业务部门。具体步骤如下：
（1）厘清集团性薪酬体系的理念共识
集团应该有整体性的薪酬管理理念、薪酬管理体系、薪酬模式、薪酬规则。另外，一致性还应有整体的薪酬责权和管控界面的规划，例如总额统一由集团管控，薪酬日常发放由分子公司自行处理，干部薪酬调整集团统一规划，员工薪酬调整分子公司自行安排等。
独特性主要是在集团一致性的规则体系下，考虑不同板块和单位之间的个性化设计。独特性来自于岗位及岗位评估的差异性，来自于不同类型人员薪酬模式的差异性，不同业绩水平带来的总额和奖金差异性，以及统一薪酬调整规则下，各自实际调整情况的差异性。
集团性薪酬体系就是要解决一致性和独特性的矛盾，怎么解决？主要通过以下几点。
（2）建立集团型的职层职级体系
不同类型的岗位要纳入同一个体系里，才能构建统一的薪酬管理体系。所以要建立集团型的职级体系。
明确统一的职级后，可以将集团所有国有企业的岗位纳入统一的职级体系中，差异化可以以不同的落位区间来体现。比如，在总部，职级包括董事长到主管层，在二级公司，可以从副总裁层到专员层，三级公司依次错位。
（3）建立集团层面的岗位评估矩阵
有了统一的职层职级体系，就有了一致性管理的基础。但要做好薪酬管理，还需要确定岗位评估矩阵，才能将不同公司和单位的岗位纳入整体职级范畴。
全集团范围的岗位评估开展起来有难度，而且可能会有偏差，但是以本公司内部的职级范围为基础，在内部进行岗位评估，明确各自的落位，就比较容易开展。
比如集团总部从主管层到董事长层，就以这个区间开展岗位评估，最后聚焦在10-26级。二级公司，可从副总裁层到专员层开展岗位评估，聚焦在7-23级，三级公司依次类推，聚焦在5-19级。
（4）完善集团层面的薪酬模式和薪点表
有了不同单位的岗位评估矩阵，设计一张集团层面的薪点表，不同板块的岗位就有了薪点了。不同的层级，不同的岗位，在不同的薪级薪档间落位，以岗位评估矩阵定级，以薪级薪档定薪，所有人就在同一个体系。
有了这样的薪点表，每个人找准自己的位置，后续集团性的人员调动和薪酬调整就有了依据。
通过上述方式确定了集团公司的薪酬模式选择、薪酬总额的控制以及统一的薪酬体系建立，也就解决了集团化公司薪酬一体化建设的三大核心问题。
连平：灰犀牛可能正向世界经济走来
——高度警惕全球经济金融危机风险
连平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
邓志超 植信投资研究院秘书长
新冠疫情爆发之初，全球普遍将疫情对世界经济的影响看做是一次性的外生冲击。随着时间的推移，疫情已有常态化抑制世界经济发展的趋势。2020-2021年世界经济处于弱复苏状态，供给缺口持续存在推升了通胀水平；国际金融市场因长期被“大水漫灌”，资产价格虚高，金融风险不断累积。2022年2月俄乌冲突爆发以来，全球供给紧张状况进一步加剧，美欧等国与俄罗斯之间持续进行的制裁与反制裁，以及由此引发的一系列负面冲击，将使得全球经济金融危局雪上加霜。未来一个时期，需要高度警惕俄乌冲突发展对全球经济金融的负面冲击。
1.全球通货膨胀风险急剧增大
在新冠疫情冲击下，全球供应链难以有效协作，效率骤然降低；因各国防疫政策和复工程度不同，运输成本快速攀升；再叠加各国为加速经济从疫情下恢复，出台大规模刺激政策，迅速扩张了总需求；总供给和总需求一降一升，全球供不应求矛盾突出，各类商品价格不断走高，通胀压力持续增大。2019年末至2022年3月，全球商品价格能源指数与非能源指数，分别从76.93、83.64上升至160.91、139.25，涨幅分别为109.15%和66.49%。
图片1
俄乌冲突爆发以来，全球能源供给受阻，价格大幅波动。而随着美欧与俄之间展开制裁与反制裁，未来一个时期，能源供给将始终成为悬在世界经济发展上的“达摩克利斯之剑”，市场普遍担心新一轮的“石油危机”即将爆发。根据测算，如果仅考虑石油供给缺口，俄乌冲突可能产生的影响介于上世纪70年代的两次石油危机之间，小于第一次、大于第二次；如果再考虑到上世纪至今能源结构的变化，加入天然气供给缺口的影响，俄乌冲突对能源供给的影响将远超上世纪石油危机时期；再考虑到冲突将导致俄乌自身经济萎缩，以及欧洲经济陷入困境，由此拖累世界经济，存在引发“新石油危机”的可能。
当前石油仍然是全球能源消耗占比最大的能源燃料，俄乌冲突可能会造成3.74%的全球能源缺口。数据显示，2020年石油的全球能源消耗占比为31.2%，相较于1970年的46.7%，下降14.5%，降幅较大，但仍然是第一大能源消耗品。2021年俄罗斯出口石油2.3亿吨，仅次于沙特阿拉伯，位居世界第二。如果最坏的情况发生，即美欧等国对俄进行彻底的制裁，俄罗斯对外石油贸易完全停止，则世界石油出口量将减少12%，最终将形成的全球能源缺口可能为3.74%。上世纪70年代，第一次石油危机阿拉伯产油国产量下降11.8%、第二次石油危机期间石油产量下降4.64%，将其换算成最终的全球能源缺口分别约为5.51%和2.13%。可以看出，最坏情况下，本轮俄乌冲突对石油供给缺口的影响小于第一次石油危机，但大于第二次石油危机。这意味着仅就石油供给缺口而言，俄乌冲突对全球通胀的影响已经不可小觑。
俄乌冲突所导致的天然气供给短缺问题更为突出，最坏情况下可能导致5.19%的全球能源缺口。当前全球能源消耗结构中，天然气占比24.7%，俄罗斯天然气出口占全球21%。根据俄罗斯海关数据，2021年俄罗斯天然气出口数量为2035亿立方米，居全球第一。如果俄乌冲突导致俄罗斯天然气无法出口，或者全面制裁下俄罗斯成为世界经济孤岛，则因为天然气短缺而产生的全球能源缺口可能达到5.19%。这一点与上世纪两次石油危机时期，天然气对能源供给几乎没有影响显著不同。合计天然气缺口与石油缺口，俄乌冲突导致的全球能源缺口可能达到惊人的8.93%，其冲击可能会远超上世纪石油危机时的最强冲击。而随着石油、天然气的供给缺口扩大，可能对煤炭形成转移需求，从而推动煤炭价格也快速上涨。
俄乌冲突将重挫全球粮食贸易，加剧全球粮食危机。数据显示，俄乌合计热量出口约占全球总热量贸易的12%，两国合计占全球大麦供应的19%、小麦供应的14%和玉米供应的4% ，占全球谷物出口量的1/3以上。俄乌也是全球食用油的主要供应方，其葵花籽油出口占全球出口的52%份额。再则，俄乌还是多种农用化肥的主要出口大国，俄每年约向全球供应1084 万吨钾肥，占钾肥全球贸易中的20%。俄乌冲突爆发前，疫情导致的全球供应短缺已经造成粮食价格大幅上涨，供给缺口不断放大。联合国粮农组织数据显示，2022年2月，全球食品价格指数已经从2020年5月的91.1,上涨至140.7，涨幅54.45%，3月进一步飙升至159.3。俄乌冲突可能从生产和贸易两方面进一步恶化粮食供应短缺、粮食价格暴涨的局面，由此导致全球部分地区居民，主要是发展中国家居民处在饥荒边缘，冲击当地社会稳定，影响其经济恢复。
详情链接：https://t.cn/A66mikkQ
——高度警惕全球经济金融危机风险
连平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
邓志超 植信投资研究院秘书长
新冠疫情爆发之初，全球普遍将疫情对世界经济的影响看做是一次性的外生冲击。随着时间的推移，疫情已有常态化抑制世界经济发展的趋势。2020-2021年世界经济处于弱复苏状态，供给缺口持续存在推升了通胀水平；国际金融市场因长期被“大水漫灌”，资产价格虚高，金融风险不断累积。2022年2月俄乌冲突爆发以来，全球供给紧张状况进一步加剧，美欧等国与俄罗斯之间持续进行的制裁与反制裁，以及由此引发的一系列负面冲击，将使得全球经济金融危局雪上加霜。未来一个时期，需要高度警惕俄乌冲突发展对全球经济金融的负面冲击。
1.全球通货膨胀风险急剧增大
在新冠疫情冲击下，全球供应链难以有效协作，效率骤然降低；因各国防疫政策和复工程度不同，运输成本快速攀升；再叠加各国为加速经济从疫情下恢复，出台大规模刺激政策，迅速扩张了总需求；总供给和总需求一降一升，全球供不应求矛盾突出，各类商品价格不断走高，通胀压力持续增大。2019年末至2022年3月，全球商品价格能源指数与非能源指数，分别从76.93、83.64上升至160.91、139.25，涨幅分别为109.15%和66.49%。
图片1
俄乌冲突爆发以来，全球能源供给受阻，价格大幅波动。而随着美欧与俄之间展开制裁与反制裁，未来一个时期，能源供给将始终成为悬在世界经济发展上的“达摩克利斯之剑”，市场普遍担心新一轮的“石油危机”即将爆发。根据测算，如果仅考虑石油供给缺口，俄乌冲突可能产生的影响介于上世纪70年代的两次石油危机之间，小于第一次、大于第二次；如果再考虑到上世纪至今能源结构的变化，加入天然气供给缺口的影响，俄乌冲突对能源供给的影响将远超上世纪石油危机时期；再考虑到冲突将导致俄乌自身经济萎缩，以及欧洲经济陷入困境，由此拖累世界经济，存在引发“新石油危机”的可能。
当前石油仍然是全球能源消耗占比最大的能源燃料，俄乌冲突可能会造成3.74%的全球能源缺口。数据显示，2020年石油的全球能源消耗占比为31.2%，相较于1970年的46.7%，下降14.5%，降幅较大，但仍然是第一大能源消耗品。2021年俄罗斯出口石油2.3亿吨，仅次于沙特阿拉伯，位居世界第二。如果最坏的情况发生，即美欧等国对俄进行彻底的制裁，俄罗斯对外石油贸易完全停止，则世界石油出口量将减少12%，最终将形成的全球能源缺口可能为3.74%。上世纪70年代，第一次石油危机阿拉伯产油国产量下降11.8%、第二次石油危机期间石油产量下降4.64%，将其换算成最终的全球能源缺口分别约为5.51%和2.13%。可以看出，最坏情况下，本轮俄乌冲突对石油供给缺口的影响小于第一次石油危机，但大于第二次石油危机。这意味着仅就石油供给缺口而言，俄乌冲突对全球通胀的影响已经不可小觑。
俄乌冲突所导致的天然气供给短缺问题更为突出，最坏情况下可能导致5.19%的全球能源缺口。当前全球能源消耗结构中，天然气占比24.7%，俄罗斯天然气出口占全球21%。根据俄罗斯海关数据，2021年俄罗斯天然气出口数量为2035亿立方米，居全球第一。如果俄乌冲突导致俄罗斯天然气无法出口，或者全面制裁下俄罗斯成为世界经济孤岛，则因为天然气短缺而产生的全球能源缺口可能达到5.19%。这一点与上世纪两次石油危机时期，天然气对能源供给几乎没有影响显著不同。合计天然气缺口与石油缺口，俄乌冲突导致的全球能源缺口可能达到惊人的8.93%，其冲击可能会远超上世纪石油危机时的最强冲击。而随着石油、天然气的供给缺口扩大，可能对煤炭形成转移需求，从而推动煤炭价格也快速上涨。
俄乌冲突将重挫全球粮食贸易，加剧全球粮食危机。数据显示，俄乌合计热量出口约占全球总热量贸易的12%，两国合计占全球大麦供应的19%、小麦供应的14%和玉米供应的4% ，占全球谷物出口量的1/3以上。俄乌也是全球食用油的主要供应方，其葵花籽油出口占全球出口的52%份额。再则，俄乌还是多种农用化肥的主要出口大国，俄每年约向全球供应1084 万吨钾肥，占钾肥全球贸易中的20%。俄乌冲突爆发前，疫情导致的全球供应短缺已经造成粮食价格大幅上涨，供给缺口不断放大。联合国粮农组织数据显示，2022年2月，全球食品价格指数已经从2020年5月的91.1,上涨至140.7，涨幅54.45%，3月进一步飙升至159.3。俄乌冲突可能从生产和贸易两方面进一步恶化粮食供应短缺、粮食价格暴涨的局面，由此导致全球部分地区居民，主要是发展中国家居民处在饥荒边缘，冲击当地社会稳定，影响其经济恢复。
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【财经新闻早知道：阳光城未能按期支付境外债券利息】
宏观经济
◆李克强在江西主持召开经济形势部分地方政府主要负责人座谈会时表示，加大宏观政策实施力度，稳住经济基本盘。要增强紧迫感，退税减税降费、金融支持实体经济、专项债发行使用、重点项目开工建设等政策的实施，都要靠前安排和加快节奏，上半年要大头落地，形成更多实物工作量。
◆证监会：鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积极通过增持股票的方式稳定股价。审慎制定减持计划，严格遵守关于减持的披露、数量、价格、时间要求，规范、有序减持；上市公司的国有股东要做积极的、负责任的股东，积极增持价值低估的上市公司股票，支持上市公司实施股份回购、现金分红。
◆央行：3月末，M2余额249.77万亿元，同比增长9.7%。3月，社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元；人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增4258亿元。
◆统计局：3月，CPI环比持平，同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。其中，食品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.28个百分点。PPI环比上涨1.1%，同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。
◆国务院：全力畅通交通运输通道，各地区和有关部门要迅速启动部省站三级调度、路警联动、区域协调的保通保畅工作机制，加强路网监测调度等问题。严禁擅自阻断或关闭高速公路、普通公路、航道船闸。不得擅自关停高速公路服务区、港口码头、铁路车站和航空机场。
◆吉林省：按照分区分级分类、有序有力有效原则，逐步推进商贸企业复商复市。一是推动具备条件的商贸企业复商复市。按照先大后小、先急后缓、先批零后住餐和居民生活服务业顺序，逐步推动大型市场、商场、超市恢复正常经营，餐饮、住宿等生活服务业分阶段、分规模开门营业。二是分区分级推进复商复市。根据各地疫情防控形势，分为三个层次，通化、长白山管委会要在做好常态化疫情防控前提下，辽源、延边州、梅河口在持续巩固防控成果的同时，长春、吉林、四平、白山、松原、白城在严格落实疫情防控措施的前提下，分别推动商贸企业恢复经营。
◆上海市新冠肺炎医疗救治专家组：科技工作者对复阳的人群进行研究，一是采集鼻咽、咽喉和肛门拭子等标本进行病毒培养，结果均未培养到病毒；二是对复阳的样本进行基因测序，没测到完整的病毒序列，提示这些核酸复阳的标本。国内外的研究结果是一致的，证明核酸复阳者没有传染性。
行业动向
◆中汽协：3月，汽车产销数据分别为224.1万辆和223.4万辆，同比下滑9.1%和11.7%。1~3月，汽车产销累计648.4万辆和650.9万辆，同比增长2.0%和0.2%。
◆证券时报：国产游戏版号继去年7月以后暂停核发后迎来重启。据国家新闻出版署官网显示，4月首批国产游戏版号下发，共45款国产游戏获批。在此次获批版号的游戏中，重点游戏包括中青宝的《铸时匠》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、三七互娱的《梦想大航海》等。
◆证券时报：据金华市减轻企业负担领导小组办公室表示，当地将按座位数给予影院6个月的补助，每座每月25元。温州市政府办公室3月底发布对实体书店、影院的支持措施，其中影院按座位数予以6个月每座每月25元的补助。温州已为市区影院发放帮扶补助资金472.4万元。
◆乘联会：3月，新能源乘用车零售销量达到44.5万辆，同比增长137.6%，环比增长63.1%，环比均好于历年3月走势。1~3月新能源乘用车国内零售107.0万辆，同比增长146.6%。3月厂商批发销量突破万辆的企业有13家（较去年同期增2家），其中，比亚迪104338辆、特斯拉中国65814辆、上汽通用五菱51157辆、奇瑞汽车21817辆等。
◆IDC：包括台式机、笔记本电脑和工作站在内的传统PC全球出货量在一季度下降了5.1%，但超过了此前预测。个人电脑市场终结了两年两位数的增长，但这并不意味着该行业正处于螺旋式下降中。供应链和物流仍面临挑战，但供应商在本季度仍出货8050万台PC。
◆中国汽车动力电池产业创新联盟：3月，我国动力电池销量24.5GWh，同比增长175.3%。3月我国动力电池装车量21.4Gwh，同比上升138.0%；1~3月，我国动力电池累计装车量51.3Gwh，同比累计上升120.7%。其中，三元电池装车量同比累计上升54.4%。
◆科技日报：小麦是全球分布最为广泛的粮食作物，世界上有超过40%的人口以小麦为主食。据悉，南京农业大学农学院应用植物基因组团队与美国俄克拉荷马州立大学等机构合作，发现并克隆了一个提高小麦籽粒产量的关键基因TaCOL-B5。
◆证券时报：深圳市七届人大二次会议4月11日开幕，深圳市政府工作报告指出，按照市场化、法制化原则，稳妥处置恒大集团等房地产企业债务风险。
◆中证报：进入二季度，房企迎来拿地“窗口期”。房企对于2022年拿地多计划采取“量入为出、精准投放”的策略。专家认为，虽然房地产行业信心仍在修复过程中，短期偏谨慎态度难以逆转，但那些资金较充裕的企业，可考虑在竞争压力较小阶段积极获取优质地块。
◆美股：道指收跌1.19%，报34308.08点；纳指收跌2.18%，报13411.96点；标普500收跌1.69%，报4412.53点。
◆欧洲：英国富时100指数收跌0.67%，报7618.31点；德国DAX30指数收跌0.64%，报14192.78点；法国CAC40收涨0.12%，报6555.81点。
◆黄金：COMEX 6月黄金期货结算价收涨0.1%，报1948.2美元/盎司。
◆原油：WTI 5月原油期货结算价收跌4.04%，报94.29美元/桶；布伦特6月原油期货结算价收跌4.18%，报98.48美元/桶。
公司动态
◆吉林省工信厅：中国一汽已于4月11日全面启动复工，同时首批47家零部件企业正有序复工。此前的3月13日，中国一汽决定包括一汽丰田、一汽-大众等在内的长春五大整车工厂有计划全部停产。
◆推特：特斯拉CEO马斯克决定不加入推特公司董事会。推特公司4月5日曾宣布，马斯克将加入推特董事会，同日马斯克更新披露持有推特9.1%股份，自认推特积极投资者，并成为推特最大股东。
◆宝马：预计半导体短缺将持续到2023年。我们仍然处于严重的芯片短缺之中。预计将在明年得到改善，但2023年也仍将面对基本的短缺问题。
◆阳光城：因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，流动性出现阶段性紧张。未能按期支付境外债券利息，致使债务融资工具“20阳光城MTN002”加速到期，截至4月11日，未能获得对“20阳光城MTN002”交叉保护条款的豁免。
重要公告
◆山西汾酒：一季度，预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现净利润37亿元左右，同比增长70%左右。
◆紫金矿业：一季度，实现营业收入约647.71亿元，同比增长36.35%；净利润61.24亿元，同比增长143.88%。一季度矿产金产量同比增加17%，矿产铜产量同比增加53%，矿产锌产量同比增加12%。
◆科大讯飞：一季度，实现营业收入35.06亿元，同比增长40.18%，归母净利润1.1亿元，同比下降21.34%。2021年，全年实现营业收入超过183亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%。
◆顺丰控股：预计一季度净利润9.5亿~11亿元，上年同期亏损9.89亿元；3月速运物流业务实现营收124.63亿元，同比下降5.87%，供应链及国际业务实现营收64.03亿元，同比增长360.65%。3月业务量出现波动，并较上年同期实现扭亏为盈。
◆立讯精密：实际控制人之一、副董事长王来胜拟增持公司股份，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元。
◆瑞幸咖啡：完成了金融债务重组，走完了美国破产法第15章的程序；将定位于长期可持续的增长和盈利能力；在任何司法管辖区不再受到破产或破产程序的约束。
◆九安医疗公告，预计一季度净利润为140亿元~160亿元，同比增长36707.43%~41965.63%；公司2021年实现归母净利润9.13亿元，同比增长276.87%。
◆盐湖股份预计一季度净利同比增334.98%~347.59%。
◆紫光国微预计一季度净利同比增长57.54%~69.9%。
◆特变电工2021年净利同比增长196.34%，拟10派5.8元。
◆恩捷股份2021年净利同比增143.6%，拟10派3.03元。
宏观经济
◆李克强在江西主持召开经济形势部分地方政府主要负责人座谈会时表示，加大宏观政策实施力度，稳住经济基本盘。要增强紧迫感，退税减税降费、金融支持实体经济、专项债发行使用、重点项目开工建设等政策的实施，都要靠前安排和加快节奏，上半年要大头落地，形成更多实物工作量。
◆证监会：鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构将更多资金配置于权益类资产，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；鼓励大股东、董监高长期持有上市公司股份，在本公司股票出现大幅下跌时积极通过增持股票的方式稳定股价。审慎制定减持计划，严格遵守关于减持的披露、数量、价格、时间要求，规范、有序减持；上市公司的国有股东要做积极的、负责任的股东，积极增持价值低估的上市公司股票，支持上市公司实施股份回购、现金分红。
◆央行：3月末，M2余额249.77万亿元，同比增长9.7%。3月，社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元；人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增4258亿元。
◆统计局：3月，CPI环比持平，同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。其中，食品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.28个百分点。PPI环比上涨1.1%，同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点。
◆国务院：全力畅通交通运输通道，各地区和有关部门要迅速启动部省站三级调度、路警联动、区域协调的保通保畅工作机制，加强路网监测调度等问题。严禁擅自阻断或关闭高速公路、普通公路、航道船闸。不得擅自关停高速公路服务区、港口码头、铁路车站和航空机场。
◆吉林省：按照分区分级分类、有序有力有效原则，逐步推进商贸企业复商复市。一是推动具备条件的商贸企业复商复市。按照先大后小、先急后缓、先批零后住餐和居民生活服务业顺序，逐步推动大型市场、商场、超市恢复正常经营，餐饮、住宿等生活服务业分阶段、分规模开门营业。二是分区分级推进复商复市。根据各地疫情防控形势，分为三个层次，通化、长白山管委会要在做好常态化疫情防控前提下，辽源、延边州、梅河口在持续巩固防控成果的同时，长春、吉林、四平、白山、松原、白城在严格落实疫情防控措施的前提下，分别推动商贸企业恢复经营。
◆上海市新冠肺炎医疗救治专家组：科技工作者对复阳的人群进行研究，一是采集鼻咽、咽喉和肛门拭子等标本进行病毒培养，结果均未培养到病毒；二是对复阳的样本进行基因测序，没测到完整的病毒序列，提示这些核酸复阳的标本。国内外的研究结果是一致的，证明核酸复阳者没有传染性。
行业动向
◆中汽协：3月，汽车产销数据分别为224.1万辆和223.4万辆，同比下滑9.1%和11.7%。1~3月，汽车产销累计648.4万辆和650.9万辆，同比增长2.0%和0.2%。
◆证券时报：国产游戏版号继去年7月以后暂停核发后迎来重启。据国家新闻出版署官网显示，4月首批国产游戏版号下发，共45款国产游戏获批。在此次获批版号的游戏中，重点游戏包括中青宝的《铸时匠》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、三七互娱的《梦想大航海》等。
◆证券时报：据金华市减轻企业负担领导小组办公室表示，当地将按座位数给予影院6个月的补助，每座每月25元。温州市政府办公室3月底发布对实体书店、影院的支持措施，其中影院按座位数予以6个月每座每月25元的补助。温州已为市区影院发放帮扶补助资金472.4万元。
◆乘联会：3月，新能源乘用车零售销量达到44.5万辆，同比增长137.6%，环比增长63.1%，环比均好于历年3月走势。1~3月新能源乘用车国内零售107.0万辆，同比增长146.6%。3月厂商批发销量突破万辆的企业有13家（较去年同期增2家），其中，比亚迪104338辆、特斯拉中国65814辆、上汽通用五菱51157辆、奇瑞汽车21817辆等。
◆IDC：包括台式机、笔记本电脑和工作站在内的传统PC全球出货量在一季度下降了5.1%，但超过了此前预测。个人电脑市场终结了两年两位数的增长，但这并不意味着该行业正处于螺旋式下降中。供应链和物流仍面临挑战，但供应商在本季度仍出货8050万台PC。
◆中国汽车动力电池产业创新联盟：3月，我国动力电池销量24.5GWh，同比增长175.3%。3月我国动力电池装车量21.4Gwh，同比上升138.0%；1~3月，我国动力电池累计装车量51.3Gwh，同比累计上升120.7%。其中，三元电池装车量同比累计上升54.4%。
◆科技日报：小麦是全球分布最为广泛的粮食作物，世界上有超过40%的人口以小麦为主食。据悉，南京农业大学农学院应用植物基因组团队与美国俄克拉荷马州立大学等机构合作，发现并克隆了一个提高小麦籽粒产量的关键基因TaCOL-B5。
◆证券时报：深圳市七届人大二次会议4月11日开幕，深圳市政府工作报告指出，按照市场化、法制化原则，稳妥处置恒大集团等房地产企业债务风险。
◆中证报：进入二季度，房企迎来拿地“窗口期”。房企对于2022年拿地多计划采取“量入为出、精准投放”的策略。专家认为，虽然房地产行业信心仍在修复过程中，短期偏谨慎态度难以逆转，但那些资金较充裕的企业，可考虑在竞争压力较小阶段积极获取优质地块。
◆美股：道指收跌1.19%，报34308.08点；纳指收跌2.18%，报13411.96点；标普500收跌1.69%，报4412.53点。
◆欧洲：英国富时100指数收跌0.67%，报7618.31点；德国DAX30指数收跌0.64%，报14192.78点；法国CAC40收涨0.12%，报6555.81点。
◆黄金：COMEX 6月黄金期货结算价收涨0.1%，报1948.2美元/盎司。
◆原油：WTI 5月原油期货结算价收跌4.04%，报94.29美元/桶；布伦特6月原油期货结算价收跌4.18%，报98.48美元/桶。
公司动态
◆吉林省工信厅：中国一汽已于4月11日全面启动复工，同时首批47家零部件企业正有序复工。此前的3月13日，中国一汽决定包括一汽丰田、一汽-大众等在内的长春五大整车工厂有计划全部停产。
◆推特：特斯拉CEO马斯克决定不加入推特公司董事会。推特公司4月5日曾宣布，马斯克将加入推特董事会，同日马斯克更新披露持有推特9.1%股份，自认推特积极投资者，并成为推特最大股东。
◆宝马：预计半导体短缺将持续到2023年。我们仍然处于严重的芯片短缺之中。预计将在明年得到改善，但2023年也仍将面对基本的短缺问题。
◆阳光城：因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，流动性出现阶段性紧张。未能按期支付境外债券利息，致使债务融资工具“20阳光城MTN002”加速到期，截至4月11日，未能获得对“20阳光城MTN002”交叉保护条款的豁免。
重要公告
◆山西汾酒：一季度，预计实现营业总收入105亿元左右，同比增长43%左右；预计实现净利润37亿元左右，同比增长70%左右。
◆紫金矿业：一季度，实现营业收入约647.71亿元，同比增长36.35%；净利润61.24亿元，同比增长143.88%。一季度矿产金产量同比增加17%，矿产铜产量同比增加53%，矿产锌产量同比增加12%。
◆科大讯飞：一季度，实现营业收入35.06亿元，同比增长40.18%，归母净利润1.1亿元，同比下降21.34%。2021年，全年实现营业收入超过183亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%。
◆顺丰控股：预计一季度净利润9.5亿~11亿元，上年同期亏损9.89亿元；3月速运物流业务实现营收124.63亿元，同比下降5.87%，供应链及国际业务实现营收64.03亿元，同比增长360.65%。3月业务量出现波动，并较上年同期实现扭亏为盈。
◆立讯精密：实际控制人之一、副董事长王来胜拟增持公司股份，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元。
◆瑞幸咖啡：完成了金融债务重组，走完了美国破产法第15章的程序；将定位于长期可持续的增长和盈利能力；在任何司法管辖区不再受到破产或破产程序的约束。
◆九安医疗公告，预计一季度净利润为140亿元~160亿元，同比增长36707.43%~41965.63%；公司2021年实现归母净利润9.13亿元，同比增长276.87%。
◆盐湖股份预计一季度净利同比增334.98%~347.59%。
◆紫光国微预计一季度净利同比增长57.54%~69.9%。
◆特变电工2021年净利同比增长196.34%，拟10派5.8元。
◆恩捷股份2021年净利同比增143.6%，拟10派3.03元。
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