【李迅雷：#A股#市场结构性牛市仍在延续】中泰证券首席经济学家李迅雷认为，这一轮所谓的牛市是结构性牛市，起步于2017年，而且结构性牛市还会持续下去。今年以来，美国股市从技术性熊市变成技术性牛市，这样一种反转主要是疫情所导致的货币超发，导致的美国联邦政府对于经济的过度刺激，来带动了资金进入到这里，所以这是一个典型的资金推动型的资产。如美国二季度GDP同比降幅9.5%，可居民可支配收入同比增幅高达11.5%，而居民消费减少了10.7%，所以特朗普补贴给居民的很多钱也流向股市。

A股市场也有类似的情况，上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，故储蓄率上升，增量资金持续进入到的A股市场。同时，美元指数下行，外资也流向中国。所以这两张图其实都反映了新成立的偏股型的基金份额在这几个月内均明显上升，海外资金、北上资金，它累积的流入量也在明显地上升，这两大资金都是以机构资金为主，为我们的股市带来了新的增量。

就整个A股市场的估值水平来讲，目前并没有处在一个历史上偏低的位置，但是基本上是处在中位数的水平。其中，一些行业的估值水平提升比较迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等，都处在一个历史偏高的位置，这也说明了投资者对这些行业乐观的预期。

传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如说像金融地产、钢铁、有色、化工等等，还处在一个历史偏低的位置。这说明我们的A股市场也反映出了经济的分化，中国经济在发生新旧动能的转换，新的动能比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。作为资产配置来讲，传统产业要选头部企业、选龙头，新兴行业看科技含量。从上半年基金半年报的披露，实际上也体现了这一点，市值前四百大的股票要占到了公募基金配置比的90%以上。

我们再来看一下美国的案例，美国从1990年到2017年，将近30年的时间里面，大市值股票的市值占比从10%不到，到现在的70%以上，所谓大市值是指500亿美元以上市值的，黄线是指市值的占比，市值的占比要占到了70%以上；蓝线是指大市值股票数量的占比，占比上升到20%左右。美国的昨天就是中国的今天，在中国，大市值的股票占比也会继续上升。其次，真正有科技含量的公司股票市值的占比也是明显上升的，基金经理更喜欢配置这些有科技含量的新的产业。

总体而言，在疫情背景之下，股票市场的配置思路，第一个要遵循产业趋势，就是产业的发展方向是什么，比如说新兴产业，比如说居民的消费升级。如在人口老龄化背景下，对健康养老的需求在上升。对于线上的那些教育、医疗设备、云计算、住宅经济等等，我觉得将来可能会有更好的前景。没有疫情之前，其实已经体现出来了，疫情只是加速了大家对这类资产的配置。

第二个方面，要关注政策。因为我们现在的政策，比如像新基建，像对5G的投入，对5G基站大量的投入，人工智能的投入，云计算上面的投入，物联网，对于高铁、城市轨道交通等等，政策要稳定内需、刺激内需，这个也不是短期的，也是有它的长期性。

第三个方面，就是结构的分化。中国经济步入到一个存量经济主导的时代，存量经济跟增量经济根本的不同在于，增量经济的特点是鸡犬升天，所以在2017年之前，小市值股票、绩差股的表现很好，因为那个时候是散户时代，大家不大关注基本面。现在步入到存量经济时代，此消彼涨是它的特征。所以选择错误要扣分，过去你选错了不会扣分，因为在增量经济时代的话是一个做大蛋糕的过程，而存量经济时代是如何切分蛋糕的过程，所以在投资上还是要抓大放小，因为头部企业会强者恒强，尾部会越来越弱。

同时，我觉得还是要关注风险，尤其是最近这段时间以来，美国对于中国的指责颇多，对中国采取的无理举措，包括南海问题、香港问题等。我们一定要考虑到包括疫情在内的中国的外部环境没有得到根本的好转，同时全球经济还在走弱当中，贸易摩擦、意识形态对立及疫情等还没有结束，也不排除在未来西方国家可能会出现一些系统性的风险，比如说像信用危机等等，所以这是我们现在要警惕的。

第二，是监管政策。我们不能简单地认为我们是经济不行，希望股市好，通过股市刺激来拉动经济增长，这种想法是比较幼稚的。我觉得，目前的监管比以前更加严厉，新的证券法之后对于违规事件的处置力度明显加大，违规成本大幅上升，有利于资本市场优胜劣汰。同时政策调控越来越趋向于精准化，调控的频率明显提高。在经济下行、各类泡沫滋生的情况下，我们的政策是趋向于管控的加强。

回顾历史，从上世纪二三十年代到现在，其实都是一样规律：当一个国家经济的问题比较多的时候就需要管控了，当一个国家经济出现繁荣的时候，那么就更加市场化了，就更加让市场来配置资源。在经济问题多的时候要发挥政府的主导作用。目前来讲，我们政策的侧重点在于：资金不要空转，资金要进入到实体经济，为实体经济服务；对于实体经济所存在的诸多问题，需要通过改革来推进，通过并购重组来解决。所以，我们在这个时候一定要吃透政策，一定要规避风险。

2017年到现在，尽管经济增速下行、外部环境变化莫测，但A股指数的表现要强于经济，而且，公募基金的业绩大幅跑赢市场，尤其这两年公募基金经理的业绩中位数维持的30%以上——这并不正常，也不可持续，需要引起大家的警惕。

今年以来，偏股型公募基金发行规模估计超过2015年，属历史高位，这实际上也带来了基金重仓股的不断自我强化过程，虽与2017年前散户炒概念、题材这些马上可以证伪的逻辑不同，但也有异曲同工之处。在任何时候，我们都要相信逻辑，不要幻想奇迹。未来的世界，不确定性在增加，风险因素在增长，纵然有机会，估计也是结构性的。(全景财经)

【李迅雷：周期幻觉与人性】对于2020年宏观经济的走势，已经从前期的普遍悲观，进入到分歧加大阶段。乐观者认为，随着逆周期调控政策的力度加大，明年经济有望触底，进而在基建和房地产投资的带动下，引发新一轮补库存周期。在过去十年里，资本市场已经演绎了多次“周期幻觉”，但几乎每一次都被证伪了。但为何会屡屡出现集体误判呢？我觉得与“人性”或资本市场特性有关。（李迅雷金融与投资）https://t.cn/AiFM3CN0

【若心能顿悟，你我皆可成佛】
佛，不是一尊偶像，而是人生修行的硕果，
不一定要焚香叩拜，佛在心中，而不在身外，
佛是过来人，人是未来佛，佛之所以为佛，
皆因他看透了常人看不透的局，做了常人，
做不到的事，人之所以是人，皆因七情六欲缠身，看不透，也走不出来，佛有大小，人分三六九等，若心能顿悟，学会满足，你我皆可成佛。

因众生不了解真理，不懂享受生命，所以佛陀曾说：“心灵的窘困是人生最可怕的贫穷；世界上最穷的人，不是没有钱，而是没有智慧。”所以，没有金钱，你不一定贫穷，而没有智慧，你就一定贫穷。现在有很多人都信奉佛法，走入了善道，这才是真正有智慧的大福报。比起那些没有智慧的人，这才是真正的富有。

“佛法在世间，不离世间觉”对禅而言，它是一种思维方式，一种人生态度，一种世事心境。如是，大度是禅，无伪是禅，乐观是禅，含蓄是禅，清淡是禅，信任是禅，适度是禅，和谐是禅。满目青山是禅，苍茫大地是禅，绵绵细雨是禅，潺潺流水是禅。行住坐卧，皆带禅意；时时处处，禅悟人生。

在成功的道路上，失败是过程之一，失败本身，也可能是成功的重要因素。一般人只能享受成功的欢乐，却经不起失败的历练，那样的成功只能算是福报。这也正好解释了为什么一般的凡夫好不容易成为伟人的原因。其实伟大的人格，是从成功与失败的交替过程中培养出来的。

人最大的不幸，就是不知道自己是幸福的，对于所拥有的一切，都视之为理所当然，然后拼命向外寻找幸福。所以上天为了使我们有看见幸福的能力，就经常会安排各种失去，藉由失去，让我们看见自己曾经拥有的幸福。可是，很多东西一旦失去就永远找不回来了，当幸福在手时就该好好珍惜。

敏感与思虑，恐惧与紧张，轻易的自我否定，都源于内心深处的脆弱和干涸；换言之，是长期以来给自己重重加码，焦虑的阴云堆满了心灵。要让心打开，复苏，需要一个希望，用希望来点燃信心。佛法说，再渺小的众生都有着最圆满的光明，只是我们没有认识到它。修行能让我们穿透生命的迷雾。