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【真灼港股动向】 中银香港（02388.HK）认为第四季投资市场存在季节性优势 惟需视乎就业与通胀数据的发展
随着美联储继续于 9 月加息 0.75%，并表示将继续以先对抗通胀为首要任务，利率位图随之而上调，使反映大市气氛的标普 500 指数于 9 月份下调超过 9%。然而，中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪指出，参考该指数过去 30年的历史表现，第四季是平均表现最好的季度，而其中亦只有六年的第四季录得负回报；虽然今年首三季标普 500 指数均录得跌幅，但过去 30 年中只有一年录得连续四季负回报的情况，所以第四季投资市场存在季节性优势。可是在各地「宁要衰退，莫要通胀」的加息步伐下，市场隐含波幅仍然不可忽视，重点是投资者需持续控制投资组合波幅。
美联储 9 月底的议息会议，方向上符合市场最新的预期，惟市场无法准确预测经济与通胀未来的动态变化，所以对后市难有清晰的判断。在正常情况下，利率期货已经反映了 11 月将再度以非常规的幅度加息 0.75%，而 12 月将会加息 0.5%。虽然美联储要领先于通胀曲线，但只要在 2022 年最后几个月，利率不出现更大向上变化，那所有低于预期的加幅或数据均会对市场气氛有利好作用，加上季节性因素，或将支持另一浪的熊市反弹。
随着美联储进一步加息，企业盈利将会受压而抬高估值，使股价再度受压。盈利虽然重要，但假若有迹象显示美联储加息将见顶，股市受到宏观气氛的影响将大于盈利，相信市场仍要等待新的就业与通胀数据以作判断，只是数据若然比预期中强劲，则会拖累大市表现。
在投资策略方面，高耀豪认为，目前要了解四个市场情境对资产类别的影响，分别是：一，通胀继续升温，央行加快加息；二，经济浅层衰退，央行开始减息；三，通胀回软但维持高位；四，严重经济衰退出现。相信目前市场正处于情境一之内，当利率预期见顶之后，就较大机会再次面对第二或第三个情境，这几个情境将会继续以混合模式出现，而非阶段式脱离。于第二及第三个情境下，在欠缺深层的衰退调节供求，对股票市场的影响或会小于历史表现，但由于央行未能放松银根，预期股市难以正式回归牛市。不过，在这种情况下，债券对冲及收息功能应回复到一定程度，使资产配置效果得到一些修复。在市场非处于上升趋势时，投资者就更需要在适当时机下增持或减持配置地区及资产，始能达到战术性配置的效果。
股票方面，应同时部署增长与价值型板块。在利率将随通胀而改变的背景下，投资
者应同时部署增长与价值型板块，在目前利率上升的背景应利好价值型板块的中线相对表现，但假如出现 6 至 7 月期间债息因加息预期见顶而回吐的情况，增长板块将有较好表现。
固定收益方面，宜采取灵活债券配置策略。目前高评级债券利率仍有上行压力，当美国十年债息已经上升至 4%并且升幅已与通胀预期接轨后，相信最大的调整期已过去，由于通胀与利率仍然存在变量，故此继续维持整体应采取灵活策略配置债券的建议。
商品方面，预期黄金处于筑底阶段，而油价将于低位宽幅波动。美联储升息周期对黄金带来压力，目前美联储虽仍具空间加息，但加息幅度可能将于季内下降并更依赖数据来决定，这将使黄金价格受惠于真实利率下降而筑底反弹。相信因美联储难以减息，因此不能刺激黄金出现超级牛市。油价方面，目前已进入经济后周期，央行加快加息将会导致市场忧虑衰退而影响需求，原油价格因此面对下行压力。假若经济最后没有进入深层衰退，油价下跌反而影响了供应，加上油组及其他产油国宣布大幅减产将支持油价，供求失衡下最终仍会使油价反弹，然而在经济衰退风险下，预期油价将出现较大的波幅。
外汇方面，预期美元于季内维持偏强的方向。美国加息步伐仍然比其他地区快，使美元存在息差的优势；另一方面，欧洲及英国经济衰退的忧虑，以及日央行货币政策与美联储背驰，均使资金持续流入美元而对美元带来支持，延续今年美元微笑式走势。惟需注意，季内美国通胀仍有回软可能，当美国通胀回软将使市场对美国加息预期退减，于季内对美元带来影响。
中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪
【真灼港股动向】 中银香港（02388.HK）认为第四季投资市场存在季节性优势 惟需视乎就业与通胀数据的发展
随着美联储继续于 9 月加息 0.75%，并表示将继续以先对抗通胀为首要任务，利率位图随之而上调，使反映大市气氛的标普 500 指数于 9 月份下调超过 9%。然而，中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪指出，参考该指数过去 30年的历史表现，第四季是平均表现最好的季度，而其中亦只有六年的第四季录得负回报；虽然今年首三季标普 500 指数均录得跌幅，但过去 30 年中只有一年录得连续四季负回报的情况，所以第四季投资市场存在季节性优势。可是在各地「宁要衰退，莫要通胀」的加息步伐下，市场隐含波幅仍然不可忽视，重点是投资者需持续控制投资组合波幅。
美联储 9 月底的议息会议，方向上符合市场最新的预期，惟市场无法准确预测经济与通胀未来的动态变化，所以对后市难有清晰的判断。在正常情况下，利率期货已经反映了 11 月将再度以非常规的幅度加息 0.75%，而 12 月将会加息 0.5%。虽然美联储要领先于通胀曲线，但只要在 2022 年最后几个月，利率不出现更大向上变化，那所有低于预期的加幅或数据均会对市场气氛有利好作用，加上季节性因素，或将支持另一浪的熊市反弹。
随着美联储进一步加息，企业盈利将会受压而抬高估值，使股价再度受压。盈利虽然重要，但假若有迹象显示美联储加息将见顶，股市受到宏观气氛的影响将大于盈利，相信市场仍要等待新的就业与通胀数据以作判断，只是数据若然比预期中强劲，则会拖累大市表现。
在投资策略方面，高耀豪认为，目前要了解四个市场情境对资产类别的影响，分别是：一，通胀继续升温，央行加快加息；二，经济浅层衰退，央行开始减息；三，通胀回软但维持高位；四，严重经济衰退出现。相信目前市场正处于情境一之内，当利率预期见顶之后，就较大机会再次面对第二或第三个情境，这几个情境将会继续以混合模式出现，而非阶段式脱离。于第二及第三个情境下，在欠缺深层的衰退调节供求，对股票市场的影响或会小于历史表现，但由于央行未能放松银根，预期股市难以正式回归牛市。不过，在这种情况下，债券对冲及收息功能应回复到一定程度，使资产配置效果得到一些修复。在市场非处于上升趋势时，投资者就更需要在适当时机下增持或减持配置地区及资产，始能达到战术性配置的效果。
股票方面，应同时部署增长与价值型板块。在利率将随通胀而改变的背景下，投资
者应同时部署增长与价值型板块，在目前利率上升的背景应利好价值型板块的中线相对表现，但假如出现 6 至 7 月期间债息因加息预期见顶而回吐的情况，增长板块将有较好表现。
固定收益方面，宜采取灵活债券配置策略。目前高评级债券利率仍有上行压力，当美国十年债息已经上升至 4%并且升幅已与通胀预期接轨后，相信最大的调整期已过去，由于通胀与利率仍然存在变量，故此继续维持整体应采取灵活策略配置债券的建议。
商品方面，预期黄金处于筑底阶段，而油价将于低位宽幅波动。美联储升息周期对黄金带来压力，目前美联储虽仍具空间加息，但加息幅度可能将于季内下降并更依赖数据来决定，这将使黄金价格受惠于真实利率下降而筑底反弹。相信因美联储难以减息，因此不能刺激黄金出现超级牛市。油价方面，目前已进入经济后周期，央行加快加息将会导致市场忧虑衰退而影响需求，原油价格因此面对下行压力。假若经济最后没有进入深层衰退，油价下跌反而影响了供应，加上油组及其他产油国宣布大幅减产将支持油价，供求失衡下最终仍会使油价反弹，然而在经济衰退风险下，预期油价将出现较大的波幅。
外汇方面，预期美元于季内维持偏强的方向。美国加息步伐仍然比其他地区快，使美元存在息差的优势；另一方面，欧洲及英国经济衰退的忧虑，以及日央行货币政策与美联储背驰，均使资金持续流入美元而对美元带来支持，延续今年美元微笑式走势。惟需注意，季内美国通胀仍有回软可能，当美国通胀回软将使市场对美国加息预期退减，于季内对美元带来影响。
中银香港个人数字金融产品部财富顾问处资深财富顾问高耀豪
房价何时才会下跌？
九月下旬，美联储将基准利率上调了75个基点，以遏制通胀。尽管之前油价下跌，但美国通胀率仍高于8%。此举还将抵押贷款利率推高至近7%，加强了对潜在购房者的限制，而这些人已经受到全国房价创历史新高的市场挤压。
沃顿商学院的房地产和金融学教授苏珊·瓦赫特（Susan Wachter）在SiriusXM《沃顿商业每日评论》（Wharton Business Daily）节目中，解释了相互矛盾的力量如何作用于房地产市场，以及房产市场如何受到宏观经济的影响。她认为，最终房价会下跌，但届时失业率也会大幅上升。
https://t.cn/A6octeta
九月下旬，美联储将基准利率上调了75个基点，以遏制通胀。尽管之前油价下跌，但美国通胀率仍高于8%。此举还将抵押贷款利率推高至近7%，加强了对潜在购房者的限制，而这些人已经受到全国房价创历史新高的市场挤压。
沃顿商学院的房地产和金融学教授苏珊·瓦赫特（Susan Wachter）在SiriusXM《沃顿商业每日评论》（Wharton Business Daily）节目中，解释了相互矛盾的力量如何作用于房地产市场，以及房产市场如何受到宏观经济的影响。她认为，最终房价会下跌，但届时失业率也会大幅上升。
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【新书速递】王路曼：《中国内陆资本主义与山西票号：1720—1910年间的银行、国家与资本主义》
晋商与票号一直被视为中国近代金融史的传奇，他们曾经掌握清朝金融命脉，但却在历史巨变之中倏忽而逝。票号因何而起，又因何而败？在中国近代艰难的现代化转型中，传统的票号是否无可避免地要被现代银行取代？
本书是英语世界首部全面研究清代山西票号的著作，力图超越长久以来西方学界抱持的刻板印象：“封闭的内陆”“帝制中国没有内生性资本主义”“传统金融机构不可避免地被现代银行替代”。作者利用大量一手材料，细致地刻画了山西票号的兴衰历史和它所身处的内外制度环境，摒弃了单一经济视角，考察了票号所具有的家庭、经济、文化复合性的多重面向，为我们思考近代中国社会打开了新思路。
晋商与票号一直被视为中国近代金融史的传奇，他们曾经掌握清朝金融命脉，但却在历史巨变之中倏忽而逝。票号因何而起，又因何而败？在中国近代艰难的现代化转型中，传统的票号是否无可避免地要被现代银行取代？
本书是英语世界首部全面研究清代山西票号的著作，力图超越长久以来西方学界抱持的刻板印象：“封闭的内陆”“帝制中国没有内生性资本主义”“传统金融机构不可避免地被现代银行替代”。作者利用大量一手材料，细致地刻画了山西票号的兴衰历史和它所身处的内外制度环境，摒弃了单一经济视角，考察了票号所具有的家庭、经济、文化复合性的多重面向，为我们思考近代中国社会打开了新思路。
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