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【中金科技】“芯片缺货”到底缺什么？
“芯片缺货”成为最近几周科技行业的一个热门话题，特别是舜宇11月相机模组出货环比下滑19%，显示缺货已经开始影响消费电子的终端销售。通过产业链调研，我们认为目前缺货主要发生在以下产业链环节：1）高通/联发科生产的手机主芯片及电源管理芯片，2）加工单价较低的显示驱动芯片，以及3）中高端安防芯片。而部分投资人担忧的相机CIS（韦尔）、指纹识别（汇顶）等品类目前供给充分，不存在缺货问题。我们认为手机芯片缺货将导致小米等安卓品牌商放缓手机生产和模组采购进度，对手机品牌和零部件产业链出货量造成负面影响。安防芯片方面，由于海康、大华、宇视等头部企业前期备货较为充分，短期会导致行业集中度提升，小厂商离场。我们预期缺货情况会至少延续明年一季度，继续看好：1）成熟工艺涨价（华虹），2）小米克服供应链挑战提升全球份额；建议关注海思替代（晶晨（未覆盖）、星宸（未上市））。

评论
“华为事件”导致全球供应链处于混乱状态，手机主芯片出现明显缺货。我们认为美国对华为的制裁对全球供应链造成以下两个重要影响。1）9月15日前华为集中拉货占用3Q全球代工厂大量产能，导致高通等主芯片供给在4Q出现明显不足。2）小米OV等安卓品牌客户为争夺明年的市场份额，加大芯片的采购，部分品牌过度锁定产能造成结构性缺货。此外，受8寸产能紧张影响，加工单价较低的显示驱动芯片很难获得足够产能，局部也出现缺货现象。
手机品牌采取高安全库存应对供给风险，缺货可能延续至1Q21。三季度需求端全球智能手机出货量虽较二季度虽有所回暖，但仍同比下滑5%。在需求并未完全恢复的情况下，我们看到手机厂商仍普遍在补充库存。我们认为这一方面是厂商选择采取高安全库存应对供给风险，一方面许多厂商提前发布新机，以求快速占据华为让出的市场份额。综上，我们认为在厂商积极拉货的情况下，手机主芯片和电源管理芯片的缺货状态可能将持续到1Q21，这也将对各品牌的供应链管理提出新的挑战。
海思受限加速安防行业集中度提高，利好星宸等“海思替代”企业。海思是视频安防行业主要芯片供应商，其图像处理/AI芯片全球市占率超过70%。最近我们的行业调研显示，海康、大华、宇视等大厂目前芯片供应相对稳定，一批中小安防企业以及出现芯片供应不足问题，未来如果问题长期化，会推动系统厂商选择新芯片供应商，利好星宸等初创企业。#股票##投资##价值投资日志[超话]#

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