刘松仁向现实低头？
近来的刘松仁台港两边跑，在香港拍邵氏的《爱的世界》一片，十号那天又飞电视台续拍电视台《末代儿女情》。他本身是一个很有抱负的艺术工作者，可是年来商业片充斥，似乎他必须向现实低头了。
“我的理想早就破灭了。”松仔半真半假道：“其实我以前也过于固执，即使商业片也可以发挥自己的才华，电视也不错，尤其在台湾演电视剧，我觉得演得很舒服。”
刘松仁在台湾结交了一般志同道合的朋友，他们是表演工作坊的李立群、金士杰、陈立华，松仔觉得在他们身上学了不少东西。
“像李立群，他曾在电视得过金钟奖，又和缪骞人拍过《恐怖分子》一片，我和他也一起演过《春去春又回》电视剧，但他可以为了理想毅然放弃影视工作，专心舞台事业。”
十多年前，刘松仁也演过一次舞台剧，但他当只是觉得好玩，并无深刻的认识，现在知得多了，反为不敢演，他说：“台湾的舞台剧近年发展蓬勃，他们有自发的、创作的东西，内容深刻，与社会息息相关。”
“可是像李立群他们不演电影、电视，只演舞台剧，收入岂非大减？”
“这正是我佩服他们的地方，不过他们在台湾也拥有一大批拥趸，他们的《这一夜，谁来说相声》连演了五十多场，不容易哩！”
刘松仁不喜欢沉闷的生活，不爱在一个地方住得太久，每年他都会外出一个时期。
“我喜欢美国充满动感和活力，也爱加拿大的清净，但我无意移民，我觉得要工作还是在香港的好。”
拍戏之外，刘松仁也投资生意，他说：“有酒楼及地产的，不过都不是我经营，而是投资在我的兄弟公司中。”
近来的刘松仁台港两边跑，在香港拍邵氏的《爱的世界》一片，十号那天又飞电视台续拍电视台《末代儿女情》。他本身是一个很有抱负的艺术工作者，可是年来商业片充斥，似乎他必须向现实低头了。
“我的理想早就破灭了。”松仔半真半假道：“其实我以前也过于固执，即使商业片也可以发挥自己的才华，电视也不错，尤其在台湾演电视剧，我觉得演得很舒服。”
刘松仁在台湾结交了一般志同道合的朋友，他们是表演工作坊的李立群、金士杰、陈立华，松仔觉得在他们身上学了不少东西。
“像李立群，他曾在电视得过金钟奖，又和缪骞人拍过《恐怖分子》一片，我和他也一起演过《春去春又回》电视剧，但他可以为了理想毅然放弃影视工作，专心舞台事业。”
十多年前，刘松仁也演过一次舞台剧，但他当只是觉得好玩，并无深刻的认识，现在知得多了，反为不敢演，他说：“台湾的舞台剧近年发展蓬勃，他们有自发的、创作的东西，内容深刻，与社会息息相关。”
“可是像李立群他们不演电影、电视，只演舞台剧，收入岂非大减？”
“这正是我佩服他们的地方，不过他们在台湾也拥有一大批拥趸，他们的《这一夜，谁来说相声》连演了五十多场，不容易哩！”
刘松仁不喜欢沉闷的生活，不爱在一个地方住得太久，每年他都会外出一个时期。
“我喜欢美国充满动感和活力，也爱加拿大的清净，但我无意移民，我觉得要工作还是在香港的好。”
拍戏之外，刘松仁也投资生意，他说：“有酒楼及地产的，不过都不是我经营，而是投资在我的兄弟公司中。”
纪要｜敦和投资首席经济学家徐小庆对近期大类资产走势的看法
日期：20210303
1. 基本面逻辑是美国进入居民加杠杆的地产扩张周期。
居民加杠杆层面，居民部门是相对于政府、企业部门对通胀影响最大的，原因是居民部门的货币乘数效应最大，创造的货币快速进入流通，进而带动通胀。
地产扩张层面，以下几方面：从数据看，房地产的销售量、价格、投资的加速上升是居民加杠杆的直接结果。从需求看，人口结构影响房地产的需求。一方面是20-49岁的美国人在未来15年会有快速上升，另一方面房地产作为一种刚需存在。从购买力看，首先，债务偿付比例回到历史地位，相对来说偿债能力强。其次以股票和地产之间的关系，现实情况是美国的抵押贷款利率创新低，而美国的住房抵押贷款可以通过ABS等方式将其转化成证券化的工具，进一步影响股市。地产在居民当中的配置比例处在过去几十年区间的低位，而股票是在过去几十年的高位，在美国当前M2增速20%多的情况下，美国地产的杠杠能力会上升，原因是美国房屋抵押的财富效应更大。
2.短期逻辑在乎商品是否可以持续上涨，关键看全球的M2。当前现实情况是只有美国和欧洲的M2往上走，原因在于去年美联储扩表的力度超预期，短期内的超预期最终要下来。而商品和M2的基本关系实际可以表达成CRB的商品指数同步或者滞后全球PMI增速，具体时间是3个月。以此推断，3月份前后全球的M2可能会处于一个阶段性顶部，那么商品价格会在这一两个月或最晚年中见顶回落。
3.单纯从涨幅看，商品价格从去年疫情低点到现在（几个月）已经上涨了80%，类比次贷危机的三年时间，因此从供需不能完全解释80%的上涨幅度，背后一定有金融和流动性的因素。而商品上涨从去年到今年可分别对应国内需求和国外需求，反映的是从黑色到有色的转换。当中美PMI相继见顶之后，需求因素会开始减弱，商品也不会一直涨。
原文：
基本面逻辑来讲，我认为最主要的是因为美国进入到了居民加杠杆的地产扩张周期，就是说如果这一轮如果你盯着中国的话很难讲故事，因为这次中国不是商品需求的主角，过去20年每一轮的商品的周期都跟中国的需求扩张或者是财政刺激都是有关系的。05年到07年，09年到10年，16年到18年，其实都是伴随着中国的房地产周期。
那么对通胀来讲，政府加杠杆，居民加杠杆，企业加杠杆，哪一个部门加杠杆对通胀的影响最大？毫无疑问一定是居民部门。因为大家想一下居民部门加杠杆是什么特点，居民部门不会因为不花钱去加杠杆，我们谁会借了钱不花，我们所有的借钱行为都是因为我们有非常明确的花钱的目的，比如说我们因为购房要借钱，比如一个低收入的人，可能我们要买一个手机，要在借呗和花呗上花钱，所以说居民部门创造的信贷创造的货币是瞬间进入到流通环节，也就是说它的货币乘数效应是最大化的。
我们想一下政府和企业不是这样的，政府和企业很多借钱是一个预防性的，或者仅仅是因为利率低，他不一定借了马上花掉。企业借了之后，比如说你去回购股票，你根本不做资本开支，这些钱就沉淀在那里，它没有进入流通环节，没有带来货币乘数的上升，也就自然没有带动通胀的上升。
所以过去10年，美国的通胀为什么不容易起来？核心的原因就是美国政府部门在加杠杆，企业部门在加杠杆，唯独居民部门从次贷危机之后就一直是在去杠杆，他没有加过杠杆，所以说美国的通胀在过去10年一直是处在比较低的水平，也就推动了它的股票市场的长期的牛市。
那么现在的变局在哪？现在的变局就是美国居民终于开始加杠杆。
我们现在看美国的这一轮房地产的周期，不是简单的说房价涨或者房地产的销售创了新高，比如说你看房地产的销售，它其实从15年之后，它基本上就一直是在往上走，房价也是在往上走的。你如果只是看量和价的话，它其实不是最近在往上走，它之前就在往上走，它只不过是最近开始加速往上走。量、价还有包括投资，这个加速和之前的最大区别在哪？之前我们看到的美国的地产的只能叫恢复，因为在那个阶段我们没有看到居民主动加杠杆，就像我们看中国的房地产周期，09年以前中国的房价也涨了很多，房地产销售也很好，但是那个时候居民是没有加杠杆，真正居民开始加杠杆是09年以后。
那么美国现在也是这样，它其实是在去年疫情开始你才看到了居民的杠杆率开始上升，那么一旦进入到这个阶段，那么美国的通胀的话就按不住。
就是说我们看美国的人口结构，它其实讲美国房地产的周期跟中国一样，套路都是一样的，你可以讲天时地利人和都有，从它的需求的角度来讲，20~49岁的美国人的增长在未来15年会是一个快速的上升，它毕竟是一个移民城市，跟我们的出口出生率的持续的下滑是是不太一样的，尤其这几年有很多南美的移民到美国去。
然后美国的年轻人和父母同住的比例已经创了历史新高，也和我们一样。不是只有亚洲的小孩喜欢赖在家里，现在美国的小孩也没有多有出息，也都是啃老，一旦结婚之后的话，他其实就有刚需要买。
然后第二个就是购买力，美国的居民杠杆率已经是处在已经是低于政府部门和企业部门，是最低的部门了，而且它的债务偿付比例其实不考虑这次疫情的收入的发放，之前也已经是回到历史的低位了，因为这个是债务和收入的比值。
然后这一次由于利率创了历史新低，所以30年的抵押贷款利率也跟随国债收益率的下降，创了新低，低于3%。而美国的薪资增长都是高于这个水平，美国的住房抵押贷款就起来了。美国的住房抵押贷款，你不能够只看他的银行贷款，银行的贷款是非常小的一部分，如果要全面的反映，必须得把 ABS这些加进来，因为美国它大部分贷款都会出表，转换成证券化的工具，所以说它还是非常典型的是一个资本市场主导的一种融资模式，而不是我们这种银行的信贷模式。所以这块增长的是比较快的。
然后他的地产在居民当中的配置比例现在是处在过去几十年区间的低位，相反的股票是在过去几十年的高位，所以它本身也有一个重新的一个平衡的过程，更何况过去这么多年美国的租金回报率还是很稳定的，也就是说美国虽然每年房价都在涨，但是它的租金也在涨，而且租金的涨幅并没有比房价涨幅低，所以说整个租金回报率是稳定的，但对应的美国的国债收益率和股票的股息率是持续回落的。
所以说美国的老百姓会有一个回归的过程，就是说过去的十年中国发生的事情，现在就是在美国身上发生，09年中国搞了百分之二十几的M2增速，美国现在也搞了百分之二十几的M2增速。
所以过去10年中国是房地产的配置价值高于其他所有的一切资产，美国估计接下来也会出现类似的问题，而且美国的地产的杠杆能力是比中国要强的，为什么？因为中国我们都知道，你不能够把你买的房子再抵押，你只能是在购房环节去借钱，而美国是可以在房屋上涨的过程当中，继续把涨了价的房子再抵押给银行，重新再获得更多的资金去干别的事情。所以它其实财富效应会更明显。而中国的财富效应是一个虚的，你感觉你自己很有钱，但变现率是远不如股票，这是一定的。房子你变现看看，你看看变现有多困难，你也不太可能说把这个房子很轻松的抵押，把钱借出来，所以美国的话它供需关系也是这样，房屋的空置率现在处于历史低位，库销比处于历史低位，但实际上美国上一次开始出现房地产的加速上涨，也就是居民开始加杠杆购房是2000年，2000年正好对应的就是纳指泡沫的破灭，那么如果我们从宏观的角度来理解这两件事情的话，它其实是有一定的逻辑关系的，就是说其实它正好反映了一个就是股票的股票和地产这么一个切换，当然中间的很大的一个原因是因为利率的变化，那么我们现在其实又处在一个相似的历史的时刻，所以这个时候其实对于美股来讲的话还是非常小心的。然后这个是我们说商品的上涨的相对长期的逻辑。
但是短期来讲，大家可能更关心的就是说商品能不能涨，还能涨多久。
我们就看一下商品的涨短期主要看全球的，而全球的M2就是中国、美国、欧洲、日本还有一些其他的国家，现在全球的M2增速已经是超过2009年的高点，当然最大的贡献还是中国，因为中国的基数大，但是和2009年不同的就是说2009年是只有中国一枝独秀，其他国家的M2增速都是回落的，这次是大家齐心协力的推高了 M2，中国反而是相对比较坚实的。
那么现在的情况是什么呢？中国的M2已经开始回落了，日本的M2也基本上持平了，现在只有美国和欧洲还在往上走，那么因为美国 M2靠什么？不是靠银行的贷款，银行的贷款是一个非常小的量，美国融资体系，它主要还是靠资本市场，所以说它跟中国是不一样的，它不是靠银行的信贷去创造,美国最大的M2，还是来自于联储的扩表，就是联储的扩表增加基础货币，然后增加M2。
但为什么09年 M2没起来？去年M2起来了，其实就是去年的联储的扩表的力度超预期的大，它实际上是把09年10年11年三轮QE该干的事情，他在一两个月内都干完了。
所以说你可以看到就是说美国的 M2飙升，其实就是在去年三四月份之后，疫情爆发之后，它在短时间内大量的扩表，那么这个东西当然也是有基数效应，因为现在你不管怎么讲，你每个月1200的空，你是不可能和去年的4月份的扩的量相提并论，所以你最终的这个东西会下来。
所以说美国的M2其实现在也在一个接近驻顶的这么一个过程当中，这样的话我们看一下商品和M2的一个关系，就是说实际上CRB的商品指数大概是滞后全球PMI增速或者是同步或者是滞后三个月左右的时间。
也就是说如果我们认为在3月份前后的话，全球的M2可能会处于一个阶段性的一个顶部的话，那么商品的价格其实也有可能就是在这一两个月或者最晚到年中的时候开始见顶回落。
我们看一下其实这一轮商品的上涨，虽然我们知道我们可以从供需上找很多理由，比如说需求，我们可以讲刚刚说的美国的地产的故事，供给我们可以讲，因为过去几年产能投入不够，所以说供应相对比较少，但是我们看一下商品的涨幅，从去年疫情低点到现在的话，商品的价格已经涨了80%，那么这是一个什么概念呢？
从2008年到2011年次贷危机的那三年的话，商品的累积涨幅也就是80%。换句话讲，我们只用了当时不到一半的时间，我们已经实现了08年次贷危机之后的三年的涨幅。
我主要想说什么意思？我想说的是现在商品的涨幅已经远远不能够从基本面去解释，你不能说基本面导致这个东西能够涨80%，它一定是有大量的金融和流动性的因素在支撑，所以这就是为什么即使我们认为接下来如果全球的经济是在一个复苏的阶段，但是如果当你的流动性扩张的最猛烈的时期过去的话，你对商品的价格一定也会有冲击，因为你的价格本身已经包含了很多非供需的因素。
那么实际上去年国庆节以后和今年春节以后这两轮上涨分别对应的就是国内需求，海外需求最好的时候，所以说去年四季度涨的最多的是是黑色，今年的涨的最多的是有色，它其实就反映了驱动的一个转换。
那么随着中国的PMI在今年一季度见顶，美国的PMI到今年年中见顶的话，其实需求的因素也就会开始减弱，所以我们觉得商品也是需要时间去休整，也不是说可以这么一直涨下去的。
#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210303
1. 基本面逻辑是美国进入居民加杠杆的地产扩张周期。
居民加杠杆层面，居民部门是相对于政府、企业部门对通胀影响最大的，原因是居民部门的货币乘数效应最大，创造的货币快速进入流通，进而带动通胀。
地产扩张层面，以下几方面：从数据看，房地产的销售量、价格、投资的加速上升是居民加杠杆的直接结果。从需求看，人口结构影响房地产的需求。一方面是20-49岁的美国人在未来15年会有快速上升，另一方面房地产作为一种刚需存在。从购买力看，首先，债务偿付比例回到历史地位，相对来说偿债能力强。其次以股票和地产之间的关系，现实情况是美国的抵押贷款利率创新低，而美国的住房抵押贷款可以通过ABS等方式将其转化成证券化的工具，进一步影响股市。地产在居民当中的配置比例处在过去几十年区间的低位，而股票是在过去几十年的高位，在美国当前M2增速20%多的情况下，美国地产的杠杠能力会上升，原因是美国房屋抵押的财富效应更大。
2.短期逻辑在乎商品是否可以持续上涨，关键看全球的M2。当前现实情况是只有美国和欧洲的M2往上走，原因在于去年美联储扩表的力度超预期，短期内的超预期最终要下来。而商品和M2的基本关系实际可以表达成CRB的商品指数同步或者滞后全球PMI增速，具体时间是3个月。以此推断，3月份前后全球的M2可能会处于一个阶段性顶部，那么商品价格会在这一两个月或最晚年中见顶回落。
3.单纯从涨幅看，商品价格从去年疫情低点到现在（几个月）已经上涨了80%，类比次贷危机的三年时间，因此从供需不能完全解释80%的上涨幅度，背后一定有金融和流动性的因素。而商品上涨从去年到今年可分别对应国内需求和国外需求，反映的是从黑色到有色的转换。当中美PMI相继见顶之后，需求因素会开始减弱，商品也不会一直涨。
原文：
基本面逻辑来讲，我认为最主要的是因为美国进入到了居民加杠杆的地产扩张周期，就是说如果这一轮如果你盯着中国的话很难讲故事，因为这次中国不是商品需求的主角，过去20年每一轮的商品的周期都跟中国的需求扩张或者是财政刺激都是有关系的。05年到07年，09年到10年，16年到18年，其实都是伴随着中国的房地产周期。
那么对通胀来讲，政府加杠杆，居民加杠杆，企业加杠杆，哪一个部门加杠杆对通胀的影响最大？毫无疑问一定是居民部门。因为大家想一下居民部门加杠杆是什么特点，居民部门不会因为不花钱去加杠杆，我们谁会借了钱不花，我们所有的借钱行为都是因为我们有非常明确的花钱的目的，比如说我们因为购房要借钱，比如一个低收入的人，可能我们要买一个手机，要在借呗和花呗上花钱，所以说居民部门创造的信贷创造的货币是瞬间进入到流通环节，也就是说它的货币乘数效应是最大化的。
我们想一下政府和企业不是这样的，政府和企业很多借钱是一个预防性的，或者仅仅是因为利率低，他不一定借了马上花掉。企业借了之后，比如说你去回购股票，你根本不做资本开支，这些钱就沉淀在那里，它没有进入流通环节，没有带来货币乘数的上升，也就自然没有带动通胀的上升。
所以过去10年，美国的通胀为什么不容易起来？核心的原因就是美国政府部门在加杠杆，企业部门在加杠杆，唯独居民部门从次贷危机之后就一直是在去杠杆，他没有加过杠杆，所以说美国的通胀在过去10年一直是处在比较低的水平，也就推动了它的股票市场的长期的牛市。
那么现在的变局在哪？现在的变局就是美国居民终于开始加杠杆。
我们现在看美国的这一轮房地产的周期，不是简单的说房价涨或者房地产的销售创了新高，比如说你看房地产的销售，它其实从15年之后，它基本上就一直是在往上走，房价也是在往上走的。你如果只是看量和价的话，它其实不是最近在往上走，它之前就在往上走，它只不过是最近开始加速往上走。量、价还有包括投资，这个加速和之前的最大区别在哪？之前我们看到的美国的地产的只能叫恢复，因为在那个阶段我们没有看到居民主动加杠杆，就像我们看中国的房地产周期，09年以前中国的房价也涨了很多，房地产销售也很好，但是那个时候居民是没有加杠杆，真正居民开始加杠杆是09年以后。
那么美国现在也是这样，它其实是在去年疫情开始你才看到了居民的杠杆率开始上升，那么一旦进入到这个阶段，那么美国的通胀的话就按不住。
就是说我们看美国的人口结构，它其实讲美国房地产的周期跟中国一样，套路都是一样的，你可以讲天时地利人和都有，从它的需求的角度来讲，20~49岁的美国人的增长在未来15年会是一个快速的上升，它毕竟是一个移民城市，跟我们的出口出生率的持续的下滑是是不太一样的，尤其这几年有很多南美的移民到美国去。
然后美国的年轻人和父母同住的比例已经创了历史新高，也和我们一样。不是只有亚洲的小孩喜欢赖在家里，现在美国的小孩也没有多有出息，也都是啃老，一旦结婚之后的话，他其实就有刚需要买。
然后第二个就是购买力，美国的居民杠杆率已经是处在已经是低于政府部门和企业部门，是最低的部门了，而且它的债务偿付比例其实不考虑这次疫情的收入的发放，之前也已经是回到历史的低位了，因为这个是债务和收入的比值。
然后这一次由于利率创了历史新低，所以30年的抵押贷款利率也跟随国债收益率的下降，创了新低，低于3%。而美国的薪资增长都是高于这个水平，美国的住房抵押贷款就起来了。美国的住房抵押贷款，你不能够只看他的银行贷款，银行的贷款是非常小的一部分，如果要全面的反映，必须得把 ABS这些加进来，因为美国它大部分贷款都会出表，转换成证券化的工具，所以说它还是非常典型的是一个资本市场主导的一种融资模式，而不是我们这种银行的信贷模式。所以这块增长的是比较快的。
然后他的地产在居民当中的配置比例现在是处在过去几十年区间的低位，相反的股票是在过去几十年的高位，所以它本身也有一个重新的一个平衡的过程，更何况过去这么多年美国的租金回报率还是很稳定的，也就是说美国虽然每年房价都在涨，但是它的租金也在涨，而且租金的涨幅并没有比房价涨幅低，所以说整个租金回报率是稳定的，但对应的美国的国债收益率和股票的股息率是持续回落的。
所以说美国的老百姓会有一个回归的过程，就是说过去的十年中国发生的事情，现在就是在美国身上发生，09年中国搞了百分之二十几的M2增速，美国现在也搞了百分之二十几的M2增速。
所以过去10年中国是房地产的配置价值高于其他所有的一切资产，美国估计接下来也会出现类似的问题，而且美国的地产的杠杆能力是比中国要强的，为什么？因为中国我们都知道，你不能够把你买的房子再抵押，你只能是在购房环节去借钱，而美国是可以在房屋上涨的过程当中，继续把涨了价的房子再抵押给银行，重新再获得更多的资金去干别的事情。所以它其实财富效应会更明显。而中国的财富效应是一个虚的，你感觉你自己很有钱，但变现率是远不如股票，这是一定的。房子你变现看看，你看看变现有多困难，你也不太可能说把这个房子很轻松的抵押，把钱借出来，所以美国的话它供需关系也是这样，房屋的空置率现在处于历史低位，库销比处于历史低位，但实际上美国上一次开始出现房地产的加速上涨，也就是居民开始加杠杆购房是2000年，2000年正好对应的就是纳指泡沫的破灭，那么如果我们从宏观的角度来理解这两件事情的话，它其实是有一定的逻辑关系的，就是说其实它正好反映了一个就是股票的股票和地产这么一个切换，当然中间的很大的一个原因是因为利率的变化，那么我们现在其实又处在一个相似的历史的时刻，所以这个时候其实对于美股来讲的话还是非常小心的。然后这个是我们说商品的上涨的相对长期的逻辑。
但是短期来讲，大家可能更关心的就是说商品能不能涨，还能涨多久。
我们就看一下商品的涨短期主要看全球的，而全球的M2就是中国、美国、欧洲、日本还有一些其他的国家，现在全球的M2增速已经是超过2009年的高点，当然最大的贡献还是中国，因为中国的基数大，但是和2009年不同的就是说2009年是只有中国一枝独秀，其他国家的M2增速都是回落的，这次是大家齐心协力的推高了 M2，中国反而是相对比较坚实的。
那么现在的情况是什么呢？中国的M2已经开始回落了，日本的M2也基本上持平了，现在只有美国和欧洲还在往上走，那么因为美国 M2靠什么？不是靠银行的贷款，银行的贷款是一个非常小的量，美国融资体系，它主要还是靠资本市场，所以说它跟中国是不一样的，它不是靠银行的信贷去创造,美国最大的M2，还是来自于联储的扩表，就是联储的扩表增加基础货币，然后增加M2。
但为什么09年 M2没起来？去年M2起来了，其实就是去年的联储的扩表的力度超预期的大，它实际上是把09年10年11年三轮QE该干的事情，他在一两个月内都干完了。
所以说你可以看到就是说美国的 M2飙升，其实就是在去年三四月份之后，疫情爆发之后，它在短时间内大量的扩表，那么这个东西当然也是有基数效应，因为现在你不管怎么讲，你每个月1200的空，你是不可能和去年的4月份的扩的量相提并论，所以你最终的这个东西会下来。
所以说美国的M2其实现在也在一个接近驻顶的这么一个过程当中，这样的话我们看一下商品和M2的一个关系，就是说实际上CRB的商品指数大概是滞后全球PMI增速或者是同步或者是滞后三个月左右的时间。
也就是说如果我们认为在3月份前后的话，全球的M2可能会处于一个阶段性的一个顶部的话，那么商品的价格其实也有可能就是在这一两个月或者最晚到年中的时候开始见顶回落。
我们看一下其实这一轮商品的上涨，虽然我们知道我们可以从供需上找很多理由，比如说需求，我们可以讲刚刚说的美国的地产的故事，供给我们可以讲，因为过去几年产能投入不够，所以说供应相对比较少，但是我们看一下商品的涨幅，从去年疫情低点到现在的话，商品的价格已经涨了80%，那么这是一个什么概念呢？
从2008年到2011年次贷危机的那三年的话，商品的累积涨幅也就是80%。换句话讲，我们只用了当时不到一半的时间，我们已经实现了08年次贷危机之后的三年的涨幅。
我主要想说什么意思？我想说的是现在商品的涨幅已经远远不能够从基本面去解释，你不能说基本面导致这个东西能够涨80%，它一定是有大量的金融和流动性的因素在支撑，所以这就是为什么即使我们认为接下来如果全球的经济是在一个复苏的阶段，但是如果当你的流动性扩张的最猛烈的时期过去的话，你对商品的价格一定也会有冲击，因为你的价格本身已经包含了很多非供需的因素。
那么实际上去年国庆节以后和今年春节以后这两轮上涨分别对应的就是国内需求，海外需求最好的时候，所以说去年四季度涨的最多的是是黑色，今年的涨的最多的是有色，它其实就反映了驱动的一个转换。
那么随着中国的PMI在今年一季度见顶，美国的PMI到今年年中见顶的话，其实需求的因素也就会开始减弱，所以我们觉得商品也是需要时间去休整，也不是说可以这么一直涨下去的。
#股票##价值投资日志[超话]#
#国家卫健委答复东北地区率先全面放开生育限制#
《中国人为什么不愿意生小孩了？》
文｜谢九
最近，公安部数据显示，截止去年年底，2020年出生并已经进行户籍登记的新生儿共1003.5万，与2019年的1179万相比大幅下降15%。
严格意义上来讲，户籍登记新生儿数量并不完全等同于当年的出生人口，但是也在相当大程度上体现了中国出生率继续大幅下降的现实。从一些地方城市近期公布的人口数据来看，很多地方去年的人口出生率都大幅下降，下降幅度基本上都超过10%，部分地方甚至超过30%。中国人口出生率下降已经越来越严峻。
2016年，中国全面放开二孩政策，当年出生人口和出生率出现过短暂反弹，出生人口达到了1786万，比2015年增长了8%，但这只是昙花一现，从2017年开始，中国的出生人口再度进入下降趋势，2019年出生人口下降到1456万人，人口出生率创下1949年以来的新低。2020年的最新人口数据要到今年4月份才能正式出炉，从近期公安部的新生儿登记数据，以及部分地方城市的人口数据来看，不出意外，2020年的出生率将继续创出新低。
从国际经验来看，一位育龄妇女一生平均生2.1个小孩，也就是总和生育率保持在2.1的水平，才能保证下一代的人口总数不下降。在上世纪70年代以前，我国的生育率一度超过6，但是现在的生育率只有1.5左右。去年年底，民政部部长李纪恒发文表示，中国的总和生育率已跌破警戒线，人口发展进入关键转折期。
曾经一对夫妻生育6个小孩，现在很多人连1个小孩都不愿意生。为什么曾经热衷生育的中国人，现在变得如此不愿意生小孩了？
中国生育率下降的重要原因还是生不起。很多年轻人养活自己就已经有非常大的压力，买房和租房已经掏空了绝大部分收入，在巨大的生活开支面前，很多年轻人都是靠借贷维持生活，在这样的生活状态下，生小孩是很多年轻人想都不敢想的事情。即使对有些收入较高的中产家庭，养育小孩的成本也是一笔非常大的开支，养育小孩，意味着家庭生活质量会出现明显下降。
养育小孩所需要的不仅是金钱成本，整个社会对于养育小孩提供的支持也明显不够。尤其对于很多双职工家庭而言，一个很现实的问题就是，在小孩能够送到幼儿园之前，谁来帮助照护小孩？在很多发达国家，0-3岁阶段的幼托机构非常普遍，双职工家庭可以很方便将小孩放在这些机构，然后两个人都去上班工作。但在中国，0-3岁阶段的幼托机构几乎为零，对很多双职工家庭，如果没有父母一辈的帮忙，几乎没有可能靠自己独立抚养小孩。仅仅是这个因素，就足以让很多双职工家庭放弃生育的想法。
随着90后和00后开始成为生育主力，中国的生育率可能更不乐观。人口经济学上有一个概念叫做相对收入，就是你预期自己将来的收入水平和生活开支，二者之间会保持一个怎样的比例。这个比例越高，养育小孩的能力就越强，生育小孩的意愿就会越高，反之就会越低。
和70、80后相比，90和00后的相对收入明显下降。从收入角度来看，当前中国经济正处于减速阶段，90和00后未来的个人收入增长并不乐观。从生活开支来看，90后和00后小时候的生活条件都相对优越，和上一代人相比，节省意识少了很多，加之房价物价居高不下，这一代人成人之后，生活开支远高于上一代人。所以，预期收入水平下降，而生活开支上升，对90和00后这一代生育主力而言，他们的相对收入处于一个较低的水平，这就决定了他们的生育能力和意愿还会进一步下降。
出生率下降到底会带来怎样的影响呢？这也是一个有争议的话题，有人认为人口下降其实是一件好事，至少可以减少对资源和环境的破坏，不过，如果单纯从经济发展的角度来看，人口出生率下降会导致经济增速显著放缓。
对于中国而言，人口出生率下降，意味着人口红利消退，这曾经是中国经济崛起的最大推动力之一，中国还没有完成从劳动密集型向技术密集型转型，将来劳动力供给不足，劳动力成本上升，中国制造在全球产业链的外部竞争力将会减弱。对内来看，人口不足，尤其是年轻人比例过低，也会导致消费能力萎缩，而这正是中国经济转型最需要的引擎。
除了宏观层面的影响，人口出生率下降对中国还有更现实的冲击，就是年轻人越来越少，使得养老体系的压力越来越大。我国的养老金制度，是由正在工作的一代人缴纳养老金，供养已经退休的上一代人。中国正在加速进入老龄社会，目前的老年人口已是全球最多，出生率持续下降，将来很有可能出现的结局就是，退休的老人越来越多，而供养退休人员的年轻人越来越少。这样的局面，无论是正在工作的一代年轻人，还是已经退休的老人，都将难堪重负，这意味着将来年轻人的抚养压力越来越大，退休人员的养老收入可能将不得不缩水。
为了缓解养老金压力，有关方面开始研究延迟退休的政策，不过，这可能反过来进一步降低国内的生育率，因为中国养育小孩的一个普遍现实是，绝大部分家庭都需要老人帮助照护小孩，如果老人延迟退休，失去了老人的支持，很多年轻家庭可能只能选择放弃生育小孩。
中国持续下降的生育率有没有可能出现反弹呢？从全球很多国家的经历来看，一旦生育率下降到警戒线之下，几乎很难有逆转的可能。当前全球生育率最低的地区，主要集中在欧洲和东亚，其中很多国家都有非常丰厚的鼓励生育政策，但即便如此，也无法实质性提升生育率，很多欧洲国家只能靠移民来勉强维持人口增长，而在没有移民文化的东亚地区，人口下降就成为难以避免的趋势，日本人口已经连续10多年负增长，韩国从去年开始也迎来了人口负增长。
中国离人口负增长还有多远呢？按照社科院的预计，如果中国的总和生育率一直保持在1.6的水平，到2027年将出现人口负增长。高福利鼓励生育的日本和韩国，都没能逆转人口负增长的趋势，对于迄今还没有放开生育政策的中国，想要逆转人口下降的趋势就更是难上加难。如果5年之后中国开始出现人口负增长，对一个长期以来的人口大国来说，经济社会的方方面面都将迎来前所未有的深刻变化。
（图来自《生门》剧照）
《中国人为什么不愿意生小孩了？》
文｜谢九
最近，公安部数据显示，截止去年年底，2020年出生并已经进行户籍登记的新生儿共1003.5万，与2019年的1179万相比大幅下降15%。
严格意义上来讲，户籍登记新生儿数量并不完全等同于当年的出生人口，但是也在相当大程度上体现了中国出生率继续大幅下降的现实。从一些地方城市近期公布的人口数据来看，很多地方去年的人口出生率都大幅下降，下降幅度基本上都超过10%，部分地方甚至超过30%。中国人口出生率下降已经越来越严峻。
2016年，中国全面放开二孩政策，当年出生人口和出生率出现过短暂反弹，出生人口达到了1786万，比2015年增长了8%，但这只是昙花一现，从2017年开始，中国的出生人口再度进入下降趋势，2019年出生人口下降到1456万人，人口出生率创下1949年以来的新低。2020年的最新人口数据要到今年4月份才能正式出炉，从近期公安部的新生儿登记数据，以及部分地方城市的人口数据来看，不出意外，2020年的出生率将继续创出新低。
从国际经验来看，一位育龄妇女一生平均生2.1个小孩，也就是总和生育率保持在2.1的水平，才能保证下一代的人口总数不下降。在上世纪70年代以前，我国的生育率一度超过6，但是现在的生育率只有1.5左右。去年年底，民政部部长李纪恒发文表示，中国的总和生育率已跌破警戒线，人口发展进入关键转折期。
曾经一对夫妻生育6个小孩，现在很多人连1个小孩都不愿意生。为什么曾经热衷生育的中国人，现在变得如此不愿意生小孩了？
中国生育率下降的重要原因还是生不起。很多年轻人养活自己就已经有非常大的压力，买房和租房已经掏空了绝大部分收入，在巨大的生活开支面前，很多年轻人都是靠借贷维持生活，在这样的生活状态下，生小孩是很多年轻人想都不敢想的事情。即使对有些收入较高的中产家庭，养育小孩的成本也是一笔非常大的开支，养育小孩，意味着家庭生活质量会出现明显下降。
养育小孩所需要的不仅是金钱成本，整个社会对于养育小孩提供的支持也明显不够。尤其对于很多双职工家庭而言，一个很现实的问题就是，在小孩能够送到幼儿园之前，谁来帮助照护小孩？在很多发达国家，0-3岁阶段的幼托机构非常普遍，双职工家庭可以很方便将小孩放在这些机构，然后两个人都去上班工作。但在中国，0-3岁阶段的幼托机构几乎为零，对很多双职工家庭，如果没有父母一辈的帮忙，几乎没有可能靠自己独立抚养小孩。仅仅是这个因素，就足以让很多双职工家庭放弃生育的想法。
随着90后和00后开始成为生育主力，中国的生育率可能更不乐观。人口经济学上有一个概念叫做相对收入，就是你预期自己将来的收入水平和生活开支，二者之间会保持一个怎样的比例。这个比例越高，养育小孩的能力就越强，生育小孩的意愿就会越高，反之就会越低。
和70、80后相比，90和00后的相对收入明显下降。从收入角度来看，当前中国经济正处于减速阶段，90和00后未来的个人收入增长并不乐观。从生活开支来看，90后和00后小时候的生活条件都相对优越，和上一代人相比，节省意识少了很多，加之房价物价居高不下，这一代人成人之后，生活开支远高于上一代人。所以，预期收入水平下降，而生活开支上升，对90和00后这一代生育主力而言，他们的相对收入处于一个较低的水平，这就决定了他们的生育能力和意愿还会进一步下降。
出生率下降到底会带来怎样的影响呢？这也是一个有争议的话题，有人认为人口下降其实是一件好事，至少可以减少对资源和环境的破坏，不过，如果单纯从经济发展的角度来看，人口出生率下降会导致经济增速显著放缓。
对于中国而言，人口出生率下降，意味着人口红利消退，这曾经是中国经济崛起的最大推动力之一，中国还没有完成从劳动密集型向技术密集型转型，将来劳动力供给不足，劳动力成本上升，中国制造在全球产业链的外部竞争力将会减弱。对内来看，人口不足，尤其是年轻人比例过低，也会导致消费能力萎缩，而这正是中国经济转型最需要的引擎。
除了宏观层面的影响，人口出生率下降对中国还有更现实的冲击，就是年轻人越来越少，使得养老体系的压力越来越大。我国的养老金制度，是由正在工作的一代人缴纳养老金，供养已经退休的上一代人。中国正在加速进入老龄社会，目前的老年人口已是全球最多，出生率持续下降，将来很有可能出现的结局就是，退休的老人越来越多，而供养退休人员的年轻人越来越少。这样的局面，无论是正在工作的一代年轻人，还是已经退休的老人，都将难堪重负，这意味着将来年轻人的抚养压力越来越大，退休人员的养老收入可能将不得不缩水。
为了缓解养老金压力，有关方面开始研究延迟退休的政策，不过，这可能反过来进一步降低国内的生育率，因为中国养育小孩的一个普遍现实是，绝大部分家庭都需要老人帮助照护小孩，如果老人延迟退休，失去了老人的支持，很多年轻家庭可能只能选择放弃生育小孩。
中国持续下降的生育率有没有可能出现反弹呢？从全球很多国家的经历来看，一旦生育率下降到警戒线之下，几乎很难有逆转的可能。当前全球生育率最低的地区，主要集中在欧洲和东亚，其中很多国家都有非常丰厚的鼓励生育政策，但即便如此，也无法实质性提升生育率，很多欧洲国家只能靠移民来勉强维持人口增长，而在没有移民文化的东亚地区，人口下降就成为难以避免的趋势，日本人口已经连续10多年负增长，韩国从去年开始也迎来了人口负增长。
中国离人口负增长还有多远呢？按照社科院的预计，如果中国的总和生育率一直保持在1.6的水平，到2027年将出现人口负增长。高福利鼓励生育的日本和韩国，都没能逆转人口负增长的趋势，对于迄今还没有放开生育政策的中国，想要逆转人口下降的趋势就更是难上加难。如果5年之后中国开始出现人口负增长，对一个长期以来的人口大国来说，经济社会的方方面面都将迎来前所未有的深刻变化。
（图来自《生门》剧照）
✋热门推荐