《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》(1995年至1996年)连更中....

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1995年:

对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的,因为在去年那样火爆的股票行情中,任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获,我们当然也不例外。有句话说得好:只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。

查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势,且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法,这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说,拥有绝佳的优势。

在并购中,我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马,他牵着马找兽医看,说到:“你可以帮帮我吗?我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏?”。兽医的回答正中要害:“没问题,趁它表现正常的时候,赶快把它卖掉”。在并购的世界中,这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。

为什么经理人一心想要扩张经营版图?管理大师彼得曾说过:让我告诉你一个秘密,促成交易比辛勤工作好,促成交易刺激有趣,而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作,而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。

买下一家没有优秀管理的零售企业,就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。

重点不在于你得到的是什么,重点在于你如何运用所得到的。

零售业的经营相当不易,在我个人的投资生涯中,我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率,但是突然间表现就急速下滑,很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是,零售企业必须时时保持聪明警惕,因为你的竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你;同时,消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业,一旦业绩下滑,注定就会失败。

对于零售业而言,要是用人不当的话,就等于买了一张准备倒闭关门的门票。

任何一家公司的获利能力决定于(1)资产报酬率(2)负债的成本(3)财务杠杆的运用。

在伯克希尔,我们相信查理的格言:只管告诉我坏消息,因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度,也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。

1996年:

就长期而言,伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时,少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人,将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜,通常来说,都是老经验的一方在这场游戏中占上风。

虽然,我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化,但与此同时,我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说,惟有让公司的股价与内在价值一致,公司股东的公平性才得以维持。当然,很明显这样理想的情况很难一直维持。不过,身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。

我们偏爱雇用高龄经理人,是因为我们认为,实在是很难教新狗老把戏!在伯克希尔,许多经理人虽然已经年过70岁,但是他们还像年轻时一样活跃,频频击出全垒打。

如果你是那种碰到股市下跌,就会恐慌性抛售股票的人,我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉,通常不会是明智的决定。

虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大,不过我们却还是可以合理地接下保单,就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄,才能判断他是否可以在选举时投票;或是一定要知道一个人有多少斤,才认为他该不该减肥。

我们的投资组合今年还是没有多大变动,我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的,就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法,就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样,我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀,与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样,都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此,大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。

我们偏爱变化不大的公司与产业,原因很简单,我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富,但却无法提供我们想要的确定性。

我必须强调的是,作为公 民的一份子,查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准,这点很明显对社会、对我们有好处。不过,身为投资人,对于热门行业的态度就好像在太空探险一样,对于这种勇敢的行为,我们给予喝彩,但是若要我们自己上场,那就再说吧。

像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然,对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说,这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。

光是取得市场领导地位并不足以保证成功,看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司,都曾是领 导一方的产业霸主,在所属行业都有无可取代的优势地位,大者恒存的自然定律似乎牢不可破,但实际结局却不尽然。

在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备,那就是对于付出高价买进优秀公司而言,必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。

投资人真正需要具备的是,给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词,你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司,相反地,你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力范围。

投资要成功,你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为,投资只需要修好两门功课:一门课是如何评估企业;一门课是正确面对市场波动。

身为投资者,其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票,在找到这样的投资组合后,你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来,你会发现只有少数几家公司符合这样的标准,所以当你真的找到这样的公司,那就一定要买进足够份量的股权。在这期间,你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则,如果你不打算持有一支股票十年,那就连十分钟也不要持有。

原创 :苗乡侗寨多姿多彩

备注:

重读《巴菲特致股东的信》,摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点,将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记,不是读书心得,故不做评述、不记感悟,只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题

#美甲分享# 十一放假想了很久去美甲,终于今日成行超期待 ,去到“满月”工作室,虽然工作室布置简单,但工作人员手边多样的美甲工具,甚至对于客户对于美甲细节要求也完全尊重采纳,比起以前在其他地方快速完成美甲,满月更为精心细致。工作人员的专注,对于美甲构想色调的选择都与客户进行沟通,让我感觉到了参与和被尊重 ,更让我感受到“满月”的专业。虽然花了六个小时,但我知道每一步骤只是为了最后更完美的呈现。
“不为量,只求精”很欣赏这种做事态度 ,我想一切都是值得的。

——“满月”我的选择。 https://t.cn/R2WxDBw

他的刀柄上是几个红色的血十字,刀托上的两根白色绷带随着一股烈风的袭来而狂乱的曳拂着,茨络斯曼的手已经将他的身子拦腰斩断,在酒中赤子诧异的目光中,刀柄上的红色十字泛着令人不寒而栗的黯光。

突然间,山中宴夕已经被切开的肉体竟是奇迹般的重新长在了一起,不仅如此,就连野烁骨折的左臂也在快速地愈合着,泉内竹烨和酒中赤子的灵压以细胞分裂般的速度恢复着,茨络斯曼的右手痉挛性的抽搐了一下,继而鲜血如井泉般喷涌而出。
“惩罚夺走你一切的恶魔吧,樱弘君!”山中宴夕手中的斩魄刀再次发生了变化,茨络斯曼地血液没有落在地上,而是全部被吸入了他的斩魄刀内,在血液的刺激之下,众人的伤势恢复的更快了,不一会,所有人都像刚开始一样充满了战斗的活力,两把斩魄刀二次完成了始解。
“不要小看四番队的人,医生想要杀死一个病入膏肓的人简直易如反掌,”山中宴夕开口道,“樱弘君的能力在更多的情况下我只会把他当做提高灵压的工具,因为身为一个救死扶伤的医者,这样的斩魄刀简直令人感到耻辱,但不可否认这就是我的内心深处,只要这把刀没有被折断,斩魄刀的主人就不会有任何受伤的可能,即便是致命的伤害,樱弘君也能通过与对手的短暂交锋以灵压解读的形式把自身的疼痛伤势以十倍疼痛及一半伤势的方法转换给对自身造成伤害的人,同时通过两条白色的灵带把吸入其中的伤痛反转,转换为恢复的力量,从而继续吸取伤痛,以此类推,也就是说……”宴夕用手轻轻摸了摸茨络斯曼的胳膊,他即刻察觉到了一种死亡的气息,阴沉笼罩了周边的一切,在一阵短暂的死寂之后,茨络斯曼的胳膊完全脱落,身上的虚壳也出现了丝丝裂纹,十一番队的野烁不可思议地看着山中宴夕,这真的只是一个医疗队的席官吗?除去灵压以外,他的水准至少已经达到了副队长的高度……
“死亡医生吗?喜欢使病人感到疼痛的力量,或者说,对于你所厌恶的人,即便他是你的病患,你也希望他尝到生不如死的滋味,是这样吗?”
“没错,与其说樱弘君是我的灵魂所化,倒不如说这把刀就是我身为四番队成员的罪恶感,也是我个人的阴暗面,”山中宴夕用刀划过茨络斯曼的身体,迟缓的行动让人感觉仿佛整个世界都被按下了慢镜头,巨大的痛楚被无限延长、放大……
世界上最恐怖的并非是放下屠刀的刽子手,而是拿起屠刀的医者。

此时此刻地尸魂界内,一个披着白色羽织的长发男人在流魂街徐徐走过,寂静的角落中就连野猫的嘶鸣也宛若孤魂野鬼般凄厉,伴随着这个男人的步伐……
静灵庭内的巡夜者像往常一样陆续地走过每一个不易察觉的地方,他们是来自于三番队和五番队的死神,这里的夜晚将由这些人来保障安全。
“京乐队长也一个人喝酒吗?”
一个声音从黑暗中走了出来,这个叫做京乐春水男人抬起走,颇有几分醉意地望着眼前的年轻人。
“是千恭副队长啊,这么晚了怎么回来到我八番队的队舍呢?” “是我们痣城队长交代过的,今天晚上三番队的副队长贤骨奕寰有特殊的任务,所以执勤的任务由我来兼任。”
千恭鹤郑重的向京乐鞠了一躬,左臂上印着数字“十一”的臂章滑落了下来,正好被京乐伸手接住。
“千恭副队长还真是干劲十足啊,听说你的斩魄刀始解之后的灵压就连当年的垮屋敷队长也赞扬过呢。”京乐拿起手中的酒碗一饮而尽,油腻的脸上泛起了些许红晕。
“非常抱歉京乐队长,我现在必须去忙我自己的事情了。”他匆匆告别以后便着急离开了,京乐春水警觉地放下手里的酒碗,露出了一种令人捉摸不透的表情。

“糟糕,和虚圈的联络中断了,而且就连流魂街的监控系统也彻底陷入了瘫痪。”
“流魂街吗?难以想象那种地方到底会发生什么事情,不过还是没有必要太过于担心,尽快修复系统就好,对于虚圈的事情,我这就去找五番队的平子真子队长。”十二番队队长曳舟桐生对着队舍内的人吩咐道,“在我回来之前不要采取任何行动,但是所有人都要最好战斗的准备。”
“可恶……区区一个死神竟然会……”茨络斯曼身体不能动弹,像一个躺在手术台上的患者一样任人宰割,刀划过身体的感觉非常清晰,清晰到使他整个人麻木。
“为什么我能够被卯之花队长赋予出使虚圈的任务,正是因为比起九川三席和祢燕副队长,我的能力不仅限于纯粹的医疗,这把刀可以是手术刀,也可以是断头刀,为了无限接近那位大人……”他的脑海里出现了卯之花烈的背影,手上的刀还在茨络斯曼的身体里游走,刀侧没有任何血迹,他的身上亦没有任何破损的痕迹。
噌!
宴夕的刀还停留在他的身体,却不知何时斩断了他的另一条胳膊,失去双臂的他依旧无法挪动一寸。
“虚闪!”他猛地张开嘴,谁料想灵压还未凝聚即消散于无形,茨络斯曼的额头上流下一滴汗珠……
宴夕用刀尖轻轻一挑,然后回转刀锋,直直刺入茨络斯曼眼中,他感到了血光模糊,这把刀从透过他的眼窝穿过了整个头部,不过他还活着,他自己也清清楚楚地知道这一点。
他还在无用地挣扎着!
宴夕的左臂无力地垂了下来,血滴的频率越来越快,野烁和酒中赤子对视了一眼,脸上同时流露出不自然的神情。
“接下来是你的另一只眼睛,我不会让你轻易的选择死亡,而是在肉体的痛苦中挣扎着,对生的欲望有多强烈,对死的惧怕亦有多强烈……”
宴夕扎穿了他的鼓膜,殷红色的鲜血从耳边狂涌出来,紧接着,他的鼻子也被齐齐削下,舌头、咽喉都未能幸免。高傲的茨络斯曼终是表现出前所未有的绝望,他无法感知到疼痛以外的任何感觉,所有捕捉讯息的器官都已经失去了作用,而讽刺的是,他还活着。
“把你丢在这大虚之森里,以这副无力地惨状死去吧,弱肉强食的世界没有残忍可言,只有胜利者才是绝对的正义。”
宴夕手中的刀脱离的他的手,与此同时,一大口血从口中喷出,直接吐在蜷缩在地上,面目可憎的茨络斯曼身上。
“到极限了吗?果然,你还是不肯原谅这样嗜杀成性的我啊樱弘君,”山中宴夕捂着胸口,忽然听到了腿部传来的骨骼断裂的声,他身体向前一倾,瘫软点倒在了地上,随之其斩魄刀也恢复到了初始的状态。

泉内竹烨看了看酒中赤子,即刻上前扶起了山中宴夕。

“你的斩魄刀能力有所隐瞒,你只是在对那头虚虚张声势而已,实际上,是为了隐瞒斩魄刀的弱点没错吧?
宴夕孱弱地扫了一眼泉内竹烨,没有回答,在一阵短暂的沉默以后,他用眼神示意酒中赤子帮自己捡起掉在地上的斩魄刀,。
“替你们承受的伤害并给全部转换为对敌人的数倍疼痛感,而是以十分之一地程度全部加增到我身上,同时我也会和敌人一样感受倍化的痛楚。”

他欲言又止,接着目光在周围再一次扫过,继续开口道,“这里毕竟是虚圈,那个家伙所说的破面还不知道有没有第二头第三头甚至更多,我们必须尽快离开这里,把五番队员的惨象报告给尸魂界。”
“山中四席说的没错,我们没有时间去管这些人的尸体了,比之更重要的是如何让我们这些活人安全回到尸魂界,这才是现在的当务之急。”酒中赤子平淡地说,却难以掩饰语气之中难以平复的激动。
正说话间,一道门在野烁等人身后出现,泉内竹烨姗姗回头,一个身穿白色羽织的女人站在门里,身后跟着两名带着臂章的男人。
这个女人的身材很好,即使穿着这样的的正式装也无法掩盖其独特的女性魅力。
她的头发扎得很高,在一阵爽朗的笑声中,两颊处露出清晰可见的酒窝,她的眼睛眯成一条缝,眉宇间透出母性般的慈祥与温柔。


“你们久等了……”


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