【天风通信】科华数据2021年三季报交流
时间：2021年10月29日 21：00-22：00
实录内容：
【主持人】：各位投资者大家晚上好，欢迎大家参加科华数据的电话会议，很荣幸邀请到科华数据的林总跟大家进行交流。
一、从科华所处的行业背景来看，数据行业随着碳达峰、碳中和战略的实施。需求没有问题，因为流量是快速增长，之前板块低迷、供给大规模破摔导致供给过剩，产业是低迷的。随着碳达峰、碳中和的落地，未来供给端不会有大规模的扩张。长期看我们行业是走的越来越好，同时头部的企业会越来越强。大的行业未来是逐步向好的。
二、科华是光伏、储能的方向，是非常高景气的行业，光伏裂变器等成长空间非常大。公司的竞争力非常突出，在数据中心领域国内第一梯队，跟宝新、光华新网是同一个梯队，实力是很强的，不是大家想象的一般数据公司。同时公司也是腾讯的第一大客户，有非常好的大客户支持，公司的销售人员也比较强。公司裂变器发展非常好，储能裂变器公司排在第二，在海外、相应的市场公司总裁也在亲自抓业务，有了重点布局，在自动变速上也是全球首发，技术实力也是非常突出。
三、从盈利趋势来看，三季报报表头目比较大，这个季度还在发展一些业务，有战略性投入的。未来随着高景气业务的发展、占比的提升和行业背景的趋势向好，公司还是立足长远。
【刘总】：先把科华目前经营情况跟各位做一个简要的汇报，三季报营收增长是34.38亿，同比增长49.03%，扣非净利润增长19.39%，是2.63亿的水平。经营活动现金流1.3亿，同比增长200%以上。
新能源整体收入增长呈现相对比较快的速度，在新能源这块1-9月份收入在4.22，同比去年是2.89，收入同比增长51%。在现有业务方面分几个板块：一、公司战略，随着我们在今年包括去年年底到年初，再到半年度会议，年初就把新能源提升为公司的战略，我们会投入更多的资源到新能源业务板块。在这个9、10月我们成立了科华数能集团，这个集团就把原有新能源业务，事业部、电站开发在公司内部做了整合，在科华内部有三集团，这个战略在后续表述中更完善的呈现到各个投资者面前，我们把新能源业务从内部组织变革，成立了科华数能。在战略以及内部变革在三季度是小有成效，现在也在不断的做投入。
整体来看，市场端的业务还是非常不错的。从三季度来看，我们也受到影响了一些影响，因为我们确实有很多供应商包括物流，甚至是一些客户是不收货甚至是退货的情况，所以收入在三季度有影响。在新能源方面因为项目进度原因，原材料组件涨价也导致了有订单没有发货，因为我们必须是按照会计准则发货验收之后开票才能确认收入，部分新能源订单未发货也会影响收入。
在利润端来看，有几个方面的影响。一、原材料涨价影响了我们的毛利，原材料铜体、芯片、UPS有比较多的涨价，包括我们做储能系统的电池也有涨价的趋势，所以会影响毛利。二、我们在三季度投入比较多，特别是内部薪酬激励机制的改革以及人员、研发投入影响到我们的净利润。作为一个企业的发展，我们在发展期确实需要有投入，有了投入才会有厚积薄发的力量，也不可能说投入在每个季度是很平等的体现。从内部公司经营情况或者是我们公司的治理情况也是向好的趋势，
从外部市场端来看，特别在新能源行业，从我们公司来看还是有比较好的趋势，而且大家也非常关注我们的招标信息以及订单，目前来看我们的订单比较良好，很多大型招投标、中标都是公开的信息，不管是央企、南网都能查到，我们的中标信息在7、8月份会比上半年多很多，但是最终要形成发货，新能源业务有一定的脉动性，从长期来看，我们对业务以及公司的长期发展还是非常有信心的。
【提问】：公司跟国网、东方电器、上海电器签署了很多战略合作协议，这些合作具体在哪些细分方向展开的？
【林总】：其实不止是他们，也有其他参观的企业，我们董事长也在跟新能源企业交流。目前来看合作方向就是新能源，每个企业都会有他们的资源和优势。比如说东方电器在海外有优势，跟国网长期有合作，它也是我们一个大的客户，在厦门参与了当地国网混改的项目，也跟着央企出海，我们在海外已经开展的储能电站项目也有合作，这些大型企业确实能发挥到它们的资源、资金等等的优势，跟科华在技术产品以及整个综合解决方案包括给客户应用场景的深入了解，确实能够形成比较好的合作，这个也是这些大型企业很看重科华的一个点。
【提问】：目前新能源产品从下游应用收入来看，贡献大头是在那边？后面主要侧重的领域主要是哪些领域？
【林总】：收入在产品和总包EPC里面来看，收入基本是产品跟解决方案。比如说在南网的中标是储能系统，整个集成就是我们做的，其它的PCS包括裂变器以及部分解决方案，配电、集装箱一体化，产品解决方案是我们最主要的收入占比。EPC从前三季度来看是比较少的，或者说几乎是没有的。
未来科华数据新的亮点是在互用型方面，以前一直做的不好，但是可以实现我们从零到一的突破。二是在储能一直是科华非常重视的，是储能与微网的综合解决方案，就是光储。所以希望储能保持领先的地位，而且我们确实有能力，包括我们也拿到了一些储能电站的建设指标，以及跟一些央企在储能配置上展开了比较好的合作，甚至是共享储能也有一定的市场需求。
光伏我们也一定会跟上行业的步伐，特别是在集中式的3.5兆瓦，从裂变器细分收入来看，它的占比能够占到我们将近50%。在大功率集中式这块，一直以来也是科华的优势，我们能够有全球首发技术的优势。所以在储能细分行业是我们科华非常重视以及内部投入资源重点发展的细分行业。
【提问】：从国内外重点区域可以划分一下吗？
【林总】：裂变器海外的收入会大于国内，大约占到60%的份额，海外裂变器的占比比较高。在储能变流器来看，前三季度国内占到60的水平，海外是40%的水平。从我们判断来看，国内在目前政策的背景下，它的发展速度还是比较快的，但是海外市场毕竟很广阔，特别是在美国、欧美、东南亚、印度原有科华有优势的地域进一步拓展，同时包括中东以及其它国家，科华有七大战区，我们在海外有32个网点，有人员的派驻和当地人员的招聘以及我们跟很重要合作伙伴的合作拓展，能够拓展我们的海外市场。未来从区域来看，国内在政策推动下，它们短期增长速度也是有的，海外市场也很大，我觉得也是两条腿走路。国内主要集中在华北、西北区域比较多。
【提问】：以产品为主的合作方案，包括国内外不同的产品毛利率是不是有差异？
【林总】：确实会有差异，如果从目前来看，半年度和三季报来比我们的毛利率在新能源，半年度有公告我们的毛利率大概是在23.49%的毛利，比同期下降12.79%。前三季度毛利略有提升，在27%。整体新能源盈利能力随着产品、原材料涨价通过自身的将本，工艺优化以及跟客户价格的传导性。从内功来看，我们的盈利能力有提升，毛利相对半年度来说也有提升的趋势，因为科华有自己的核心技术和核心制造，所以在盈利能力并不认为我们会比同行业差，或者说我们有能力提升我们自己的盈利。
【提问】：从公司角度来看，在成本端有没有看到比较明显的变化趋势？后面展望毛利率继续恢复的进度是怎么样的？
【林总】：短期毛利会提升，但是长期来看成本压力还是有的，包括芯片、涨价的情况还是存在的，这是市场调节的情况，我们也会根据客户的需求，不只是在新能源，包括UPS、原有的电源产品，这就要看每个客户和订单，如果已经大型定的采购订单，这部分价格传导会收到影响，当然云南也有谈的可能性，而且也有成功跟客户进行接洽，客户也是认可的，所以在价格传导方面也是根据市场的情况。后续在招投标或者是订单协议里面也会波动性做更明确的价格联动，短期来看，这块原材料涨价的压力还是有的。从长期以及自身来看，我们的盈利能力以及毛利率、净利、整体盈利能力科华有向上提升的趋势和能力。
【提问】：三季度受到疫情、物流运输的影响，公司有没有大致估算这个对我们的发货和收入确认的影响有多大？或者说没有确认收入的在手订单有多少？
【林总】：大体的营收比例会有7-9个点，但是这个数据很不准确，我们认为是从9月11号开始的影响。在手订单跟疫情有关系，也跟项目开拓有关系，并不是完全等同的关系。新能源在手订单未发货的也有大几千万甚至是将近一亿的水平。
【提问】：三季报现金流量投资类的现金支出有增长，我们投入的是哪些方向？公司对新能源、储能业务产能布局是怎么规划的？
【林总】：固定资产投入是数据中心的投入，包括北京数据中心的投入，以及部分在新能源项目前期的投入。比如说在工商业分布式的电站，包括总包整个项目，我们先投入，投入之后再寻找卖家进行滚动式的发展。
端州一万平米新能源工厂陆续在建成了，新能源这块产能根据项目脉冲有影响的话，我们在原有UPS生产线也是可以满足我们的产能。从未来规划来看，我们在江北也有考虑，还有在海外跟合作伙伴进行生产的合作，整体而言我们的产能能够支撑市场的需求。
【提问】：IDC业务目前上架情况如何？后续机柜扩充的进度是怎么规划的？
【林总】：我们整体上架率是在74%的水平，未来规划是三个方面，北京的一些项目建成了，在准备交付的阶段，有2500个机柜。腾讯1000个新机柜也陆续在交付，腾讯新的招投标项目随着项目的拓展有更好的结果。我们也会通过合作伙伴，通过轻资产合作运营的方式获得机柜的规模。
【提问】：上周发改委发了一个文件，新建大型数据中心的POE不能超过1.3，因为我们是从电源、光伏到IDC整个产业链覆盖，我们在降低POE方面是不是更有优势，后面行业竞争格局您怎么看？
【林总】：我们在电源包括新能源赋能我们IDC肯定会发挥核心竞争力，在现有数据中心包括广州数据中心、腾讯数据中心POE可以做到1.3以下，包括自研的规模数据中心从各个地方来看POE也都是在1.3以下的水平。从我们科华现有的数据中心，因为我们都在北上广一线城市会影响数据中心的开发，但是因为我们有了新能源业务，我们在争取能耗指标，由于新能源有助于我们更好的拿到能耗指标。原有的数据中心更能凸显在一线城市的价值，新建的数据中心确实比较有限，随着数字能源、数字经济的发展，对于数据中心的需求还是有的，特别是大型的互联网公司。
大型互联网公司在自建这块的需求，某种意义上自建更利用与科华以产品硬件出身的企业，他们自建我们更能提供产品及解决方案，这块科华能够发挥我们的产品技术以及供应链优势，能够更好的体现。同时新能源、储能赋能IDC，这个从综合考虑来看既有发电侧，也有用电侧，对整体解决方案科华还是有很好的案例。如果把IDC当成工业，既能在工业厂房、大型数据中心的屋顶上可以做光伏以及储能的设施设备。对整体的POE以及新建数据中心的能耗管控，希望真正做到绿色的数据中心。
非常感谢各位投资者这么晚参加我们的交流。一、我们科华数据是处于厚积薄发的阶段，未来可期。二、从业务板块来看，数据中心、智慧电能还是比较稳定的增长，在新能源方面我们会抓住机遇，特别是在微网和储能细分行业，我们一定会突出我们储能PCS以及综合电力解决方案的核心竞争力，拿到更多的市场份额。从业务的角度来说，我们还是会有比较好的行业增长趋势。从内功与外功来看，对科华未来还是非常有信心的。
【主持人】：感谢林总的总结，我们立足长远，未来的趋势越来越好，时间关系，今天的电话会议到此结束。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年10月29日 21：00-22：00
实录内容：
【主持人】：各位投资者大家晚上好，欢迎大家参加科华数据的电话会议，很荣幸邀请到科华数据的林总跟大家进行交流。
一、从科华所处的行业背景来看，数据行业随着碳达峰、碳中和战略的实施。需求没有问题，因为流量是快速增长，之前板块低迷、供给大规模破摔导致供给过剩，产业是低迷的。随着碳达峰、碳中和的落地，未来供给端不会有大规模的扩张。长期看我们行业是走的越来越好，同时头部的企业会越来越强。大的行业未来是逐步向好的。
二、科华是光伏、储能的方向，是非常高景气的行业，光伏裂变器等成长空间非常大。公司的竞争力非常突出，在数据中心领域国内第一梯队，跟宝新、光华新网是同一个梯队，实力是很强的，不是大家想象的一般数据公司。同时公司也是腾讯的第一大客户，有非常好的大客户支持，公司的销售人员也比较强。公司裂变器发展非常好，储能裂变器公司排在第二，在海外、相应的市场公司总裁也在亲自抓业务，有了重点布局，在自动变速上也是全球首发，技术实力也是非常突出。
三、从盈利趋势来看，三季报报表头目比较大，这个季度还在发展一些业务，有战略性投入的。未来随着高景气业务的发展、占比的提升和行业背景的趋势向好，公司还是立足长远。
【刘总】：先把科华目前经营情况跟各位做一个简要的汇报，三季报营收增长是34.38亿，同比增长49.03%，扣非净利润增长19.39%，是2.63亿的水平。经营活动现金流1.3亿，同比增长200%以上。
新能源整体收入增长呈现相对比较快的速度，在新能源这块1-9月份收入在4.22，同比去年是2.89，收入同比增长51%。在现有业务方面分几个板块：一、公司战略，随着我们在今年包括去年年底到年初，再到半年度会议，年初就把新能源提升为公司的战略，我们会投入更多的资源到新能源业务板块。在这个9、10月我们成立了科华数能集团，这个集团就把原有新能源业务，事业部、电站开发在公司内部做了整合，在科华内部有三集团，这个战略在后续表述中更完善的呈现到各个投资者面前，我们把新能源业务从内部组织变革，成立了科华数能。在战略以及内部变革在三季度是小有成效，现在也在不断的做投入。
整体来看，市场端的业务还是非常不错的。从三季度来看，我们也受到影响了一些影响，因为我们确实有很多供应商包括物流，甚至是一些客户是不收货甚至是退货的情况，所以收入在三季度有影响。在新能源方面因为项目进度原因，原材料组件涨价也导致了有订单没有发货，因为我们必须是按照会计准则发货验收之后开票才能确认收入，部分新能源订单未发货也会影响收入。
在利润端来看，有几个方面的影响。一、原材料涨价影响了我们的毛利，原材料铜体、芯片、UPS有比较多的涨价，包括我们做储能系统的电池也有涨价的趋势，所以会影响毛利。二、我们在三季度投入比较多，特别是内部薪酬激励机制的改革以及人员、研发投入影响到我们的净利润。作为一个企业的发展，我们在发展期确实需要有投入，有了投入才会有厚积薄发的力量，也不可能说投入在每个季度是很平等的体现。从内部公司经营情况或者是我们公司的治理情况也是向好的趋势，
从外部市场端来看，特别在新能源行业，从我们公司来看还是有比较好的趋势，而且大家也非常关注我们的招标信息以及订单，目前来看我们的订单比较良好，很多大型招投标、中标都是公开的信息，不管是央企、南网都能查到，我们的中标信息在7、8月份会比上半年多很多，但是最终要形成发货，新能源业务有一定的脉动性，从长期来看，我们对业务以及公司的长期发展还是非常有信心的。
【提问】：公司跟国网、东方电器、上海电器签署了很多战略合作协议，这些合作具体在哪些细分方向展开的？
【林总】：其实不止是他们，也有其他参观的企业，我们董事长也在跟新能源企业交流。目前来看合作方向就是新能源，每个企业都会有他们的资源和优势。比如说东方电器在海外有优势，跟国网长期有合作，它也是我们一个大的客户，在厦门参与了当地国网混改的项目，也跟着央企出海，我们在海外已经开展的储能电站项目也有合作，这些大型企业确实能发挥到它们的资源、资金等等的优势，跟科华在技术产品以及整个综合解决方案包括给客户应用场景的深入了解，确实能够形成比较好的合作，这个也是这些大型企业很看重科华的一个点。
【提问】：目前新能源产品从下游应用收入来看，贡献大头是在那边？后面主要侧重的领域主要是哪些领域？
【林总】：收入在产品和总包EPC里面来看，收入基本是产品跟解决方案。比如说在南网的中标是储能系统，整个集成就是我们做的，其它的PCS包括裂变器以及部分解决方案，配电、集装箱一体化，产品解决方案是我们最主要的收入占比。EPC从前三季度来看是比较少的，或者说几乎是没有的。
未来科华数据新的亮点是在互用型方面，以前一直做的不好，但是可以实现我们从零到一的突破。二是在储能一直是科华非常重视的，是储能与微网的综合解决方案，就是光储。所以希望储能保持领先的地位，而且我们确实有能力，包括我们也拿到了一些储能电站的建设指标，以及跟一些央企在储能配置上展开了比较好的合作，甚至是共享储能也有一定的市场需求。
光伏我们也一定会跟上行业的步伐，特别是在集中式的3.5兆瓦，从裂变器细分收入来看，它的占比能够占到我们将近50%。在大功率集中式这块，一直以来也是科华的优势，我们能够有全球首发技术的优势。所以在储能细分行业是我们科华非常重视以及内部投入资源重点发展的细分行业。
【提问】：从国内外重点区域可以划分一下吗？
【林总】：裂变器海外的收入会大于国内，大约占到60%的份额，海外裂变器的占比比较高。在储能变流器来看，前三季度国内占到60的水平，海外是40%的水平。从我们判断来看，国内在目前政策的背景下，它的发展速度还是比较快的，但是海外市场毕竟很广阔，特别是在美国、欧美、东南亚、印度原有科华有优势的地域进一步拓展，同时包括中东以及其它国家，科华有七大战区，我们在海外有32个网点，有人员的派驻和当地人员的招聘以及我们跟很重要合作伙伴的合作拓展，能够拓展我们的海外市场。未来从区域来看，国内在政策推动下，它们短期增长速度也是有的，海外市场也很大，我觉得也是两条腿走路。国内主要集中在华北、西北区域比较多。
【提问】：以产品为主的合作方案，包括国内外不同的产品毛利率是不是有差异？
【林总】：确实会有差异，如果从目前来看，半年度和三季报来比我们的毛利率在新能源，半年度有公告我们的毛利率大概是在23.49%的毛利，比同期下降12.79%。前三季度毛利略有提升，在27%。整体新能源盈利能力随着产品、原材料涨价通过自身的将本，工艺优化以及跟客户价格的传导性。从内功来看，我们的盈利能力有提升，毛利相对半年度来说也有提升的趋势，因为科华有自己的核心技术和核心制造，所以在盈利能力并不认为我们会比同行业差，或者说我们有能力提升我们自己的盈利。
【提问】：从公司角度来看，在成本端有没有看到比较明显的变化趋势？后面展望毛利率继续恢复的进度是怎么样的？
【林总】：短期毛利会提升，但是长期来看成本压力还是有的，包括芯片、涨价的情况还是存在的，这是市场调节的情况，我们也会根据客户的需求，不只是在新能源，包括UPS、原有的电源产品，这就要看每个客户和订单，如果已经大型定的采购订单，这部分价格传导会收到影响，当然云南也有谈的可能性，而且也有成功跟客户进行接洽，客户也是认可的，所以在价格传导方面也是根据市场的情况。后续在招投标或者是订单协议里面也会波动性做更明确的价格联动，短期来看，这块原材料涨价的压力还是有的。从长期以及自身来看，我们的盈利能力以及毛利率、净利、整体盈利能力科华有向上提升的趋势和能力。
【提问】：三季度受到疫情、物流运输的影响，公司有没有大致估算这个对我们的发货和收入确认的影响有多大？或者说没有确认收入的在手订单有多少？
【林总】：大体的营收比例会有7-9个点，但是这个数据很不准确，我们认为是从9月11号开始的影响。在手订单跟疫情有关系，也跟项目开拓有关系，并不是完全等同的关系。新能源在手订单未发货的也有大几千万甚至是将近一亿的水平。
【提问】：三季报现金流量投资类的现金支出有增长，我们投入的是哪些方向？公司对新能源、储能业务产能布局是怎么规划的？
【林总】：固定资产投入是数据中心的投入，包括北京数据中心的投入，以及部分在新能源项目前期的投入。比如说在工商业分布式的电站，包括总包整个项目，我们先投入，投入之后再寻找卖家进行滚动式的发展。
端州一万平米新能源工厂陆续在建成了，新能源这块产能根据项目脉冲有影响的话，我们在原有UPS生产线也是可以满足我们的产能。从未来规划来看，我们在江北也有考虑，还有在海外跟合作伙伴进行生产的合作，整体而言我们的产能能够支撑市场的需求。
【提问】：IDC业务目前上架情况如何？后续机柜扩充的进度是怎么规划的？
【林总】：我们整体上架率是在74%的水平，未来规划是三个方面，北京的一些项目建成了，在准备交付的阶段，有2500个机柜。腾讯1000个新机柜也陆续在交付，腾讯新的招投标项目随着项目的拓展有更好的结果。我们也会通过合作伙伴，通过轻资产合作运营的方式获得机柜的规模。
【提问】：上周发改委发了一个文件，新建大型数据中心的POE不能超过1.3，因为我们是从电源、光伏到IDC整个产业链覆盖，我们在降低POE方面是不是更有优势，后面行业竞争格局您怎么看？
【林总】：我们在电源包括新能源赋能我们IDC肯定会发挥核心竞争力，在现有数据中心包括广州数据中心、腾讯数据中心POE可以做到1.3以下，包括自研的规模数据中心从各个地方来看POE也都是在1.3以下的水平。从我们科华现有的数据中心，因为我们都在北上广一线城市会影响数据中心的开发，但是因为我们有了新能源业务，我们在争取能耗指标，由于新能源有助于我们更好的拿到能耗指标。原有的数据中心更能凸显在一线城市的价值，新建的数据中心确实比较有限，随着数字能源、数字经济的发展，对于数据中心的需求还是有的，特别是大型的互联网公司。
大型互联网公司在自建这块的需求，某种意义上自建更利用与科华以产品硬件出身的企业，他们自建我们更能提供产品及解决方案，这块科华能够发挥我们的产品技术以及供应链优势，能够更好的体现。同时新能源、储能赋能IDC，这个从综合考虑来看既有发电侧，也有用电侧，对整体解决方案科华还是有很好的案例。如果把IDC当成工业，既能在工业厂房、大型数据中心的屋顶上可以做光伏以及储能的设施设备。对整体的POE以及新建数据中心的能耗管控，希望真正做到绿色的数据中心。
非常感谢各位投资者这么晚参加我们的交流。一、我们科华数据是处于厚积薄发的阶段，未来可期。二、从业务板块来看，数据中心、智慧电能还是比较稳定的增长，在新能源方面我们会抓住机遇，特别是在微网和储能细分行业，我们一定会突出我们储能PCS以及综合电力解决方案的核心竞争力，拿到更多的市场份额。从业务的角度来说，我们还是会有比较好的行业增长趋势。从内功与外功来看，对科华未来还是非常有信心的。
【主持人】：感谢林总的总结，我们立足长远，未来的趋势越来越好，时间关系，今天的电话会议到此结束。#股票##价值投资日志[超话]#
#诗言志歌永言#
《早发白帝城》
李白
朝辞白帝彩云间，千里江陵一日还。
两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
译文：
清晨从五彩云霞映照中的白帝城出发，千里之遥的江陵，沿江而下一日便可以到达。
两岸猿声还在耳边不停地回荡，一页轻舟已驶过万重青山。
注释：
发：启程。白帝城：故址在今重庆市奉节县白帝山上。杨齐贤注：“白帝城，公孙述所筑。初，公孙述至鱼复，有白龙出井中，自以承汉土运，故称白帝，改鱼复为白帝城。”王琦注：“白帝城，在夔州奉节县，与巫山相近。所谓彩云，正指巫山之云也。”
朝：早晨。辞：告别。彩云间：因白帝城在白帝山上，地势高耸，从山下江中仰望，仿佛耸入云间。
江陵：今湖北江宁县。从白帝城到江陵约一千二百里，其间包括七百里三峡。郦道元《三峡》：“自三峡七百里中，两岸连山，略无阙处。重岩叠障，隐天蔽日，自非亭午时分，不见曦月。至于夏水襄陵，沿溯（或泝）阻绝。或王命急宣，有时朝发白帝，暮到江陵，其间千二百时里，虽乘奔御风，不以疾也。春冬之时，则素湍绿潭，回清倒影。绝巘（或巚）多生怪柏，悬泉瀑布，飞漱其间。清荣峻茂，良多趣味。每至晴初霜旦，林寒涧肃，常有高猿长啸，属引凄异。空谷传响，哀啭久绝。故渔者歌曰：‘巴东三峡巫峡长，猿鸣三声泪沾裳。’”还：归；返回。
猿：猿猴。啼：鸣、叫。住：停息。
万重山：层层叠叠的山，形容有许多。
创作背景：
公元759年（唐肃宗乾元二年）春天，李白因永王李璘案被流放夜郎，途经重庆。行至白帝城的时候，忽然收到赦免的消息，惊喜交加，随即乘舟东下江陵。此诗即是作者回江陵时所作，诗意在描摹白帝至江陵一段长江，水流急速，舟行若飞的情形。诗人遇赦放还，惊喜异常，以诗来表现这种狂喜心情。诗全篇皆作景语，意境开阔灵动，峰棱挺拔，一泻直下，快船快意，令人神往，难怪明人扬慎赞其曰：“惊风雨而泣鬼神矣！”
赏析：
唐代安史之乱初期，唐玄宗奔蜀，太子李亨留讨安禄山，不久，李亨既位，史唐肃宗。玄宗又曾命令儿子永王李磷督兵平叛，永王李磷在江陵，召兵万人，自树一帜，肃宗怀疑他争夺帝位，已重兵相压，李磷兵败被杀。李白曾经参加过永王李磷的幕府，被加上“附逆”罪流放夜郎（今贵州遵义），当他行至巫山（今重庆境内）的时候，肃宗宣布大赦，李白也被赦免，他像出笼的鸟一样，立刻从白帝城东下，返回江陵（今湖北荆州）。此诗即回舟抵江陵时所作，所以诗题一作“白帝下江陵”。
此诗意在描摹自白帝至江陵一段长江，水急流速，舟行若飞的情况。首句写白帝城之高；二句写江陵路遥，舟行迅速；三句以山影猿声烘托行舟飞进；四句写行舟轻如无物，点明水势如泻。全诗把诗人遇赦后愉快的心情和江山的壮丽多姿、顺水行舟的流畅轻快融为一体，运用夸张和奇想，写得流丽飘逸，惊世骇俗，又不假雕琢，随心所欲，自然天成。
“朝辞白帝彩云间”“彩云间”三字，描写白帝城地势之高，为全篇描写下水船走得快这一动态蓄势。“彩云间”的“间”字当作隔断之意，诗人回望云霞之上的白帝城，以前的种种恍如隔世。一说形容白帝城之高，水行船速全在落差。如果不写白帝城之高，则无法体现出长江上下游之间斜度差距之大。白帝城地势高入云霄，于是下面几句中写舟行的迅捷、行期的短暂、耳（猿声）目（万重山）的不暇迎送，才一一有着落。“彩云间”也是写早晨景色，显示出从晦暝转为光明的大好气象，而诗人便在这曙光初灿的时刻，怀着兴奋的心情匆匆告别白帝城。
“千里江陵一日还”的“千里”和“一日”，以空间之远与时间之短作悬殊对比。这里，巧妙的地方在于那个“还”字上。“还”，归来的意思。它不仅表现出诗人“一日”而行“千里”的痛快，也隐隐透露出遇赦的喜悦。江陵本非李白的家乡，而“还”字却亲切得如同回乡一样。一个“还”字，暗处传神，值得读者细细玩味。
“两岸猿声啼不住”的境界更为神妙。古时长江三峡，“常有高猿长啸”。诗人说“啼不住”，是因为他乘坐飞快的轻舟行驶在长江上，耳听两岸的猿啼声，又看见两旁的山影，猿啼声不止一处，山影也不止一处，由于舟行人速，使得啼声和山影在耳目之间成为“浑然一片”，这就是李白在出峡时为猿声山影所感受的情景。身在这如脱弦之箭、顺流直下的船上，诗人感到十分畅快和兴奋。清代桂馥称赞：“妙在第三句，能使通首精神飞越。”（《札朴》）
“轻舟已过万重山”为了形容船快，诗人除了用猿声山影来烘托，还给船的本身添上了一个“轻”字。直说船快，那便显得笨拙；而这个“轻”字，却别有一番意蕴。三峡水急滩险，诗人溯流而上时，不仅觉得船重，而且心情更为滞重，“三朝上黄牛，三暮行太迟。三朝又三暮，不觉鬓成丝”（《上三峡》）。如今顺流而下，行船轻如无物，船的快速读者可想而知。而“危乎高哉”的“万重山”一过，轻舟进入坦途，诗人历尽艰险、进入康庄旅途的快感，也自然而然地表现出来了。这最后两句，既是写景，又是比兴，既是个人心情的表达，又是人生经验的总结，因物兴感，精妙无伦。
这首诗写的是从白帝城到江陵一天之内的行程情况，主要突出轻快，这也反映了李白心情的轻快。李白以58岁的年龄，被流放夜郎，抛妻别子，走向长途，忽然遇赦，得以归家，心里自然十分高兴。在诗中李白没有直接抒情，但是读了他对行程的描写但是读了他对行程的描写，自然感受到他的心情和兴奋的情绪。
《早发白帝城》
李白
朝辞白帝彩云间，千里江陵一日还。
两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
译文：
清晨从五彩云霞映照中的白帝城出发，千里之遥的江陵，沿江而下一日便可以到达。
两岸猿声还在耳边不停地回荡，一页轻舟已驶过万重青山。
注释：
发：启程。白帝城：故址在今重庆市奉节县白帝山上。杨齐贤注：“白帝城，公孙述所筑。初，公孙述至鱼复，有白龙出井中，自以承汉土运，故称白帝，改鱼复为白帝城。”王琦注：“白帝城，在夔州奉节县，与巫山相近。所谓彩云，正指巫山之云也。”
朝：早晨。辞：告别。彩云间：因白帝城在白帝山上，地势高耸，从山下江中仰望，仿佛耸入云间。
江陵：今湖北江宁县。从白帝城到江陵约一千二百里，其间包括七百里三峡。郦道元《三峡》：“自三峡七百里中，两岸连山，略无阙处。重岩叠障，隐天蔽日，自非亭午时分，不见曦月。至于夏水襄陵，沿溯（或泝）阻绝。或王命急宣，有时朝发白帝，暮到江陵，其间千二百时里，虽乘奔御风，不以疾也。春冬之时，则素湍绿潭，回清倒影。绝巘（或巚）多生怪柏，悬泉瀑布，飞漱其间。清荣峻茂，良多趣味。每至晴初霜旦，林寒涧肃，常有高猿长啸，属引凄异。空谷传响，哀啭久绝。故渔者歌曰：‘巴东三峡巫峡长，猿鸣三声泪沾裳。’”还：归；返回。
猿：猿猴。啼：鸣、叫。住：停息。
万重山：层层叠叠的山，形容有许多。
创作背景：
公元759年（唐肃宗乾元二年）春天，李白因永王李璘案被流放夜郎，途经重庆。行至白帝城的时候，忽然收到赦免的消息，惊喜交加，随即乘舟东下江陵。此诗即是作者回江陵时所作，诗意在描摹白帝至江陵一段长江，水流急速，舟行若飞的情形。诗人遇赦放还，惊喜异常，以诗来表现这种狂喜心情。诗全篇皆作景语，意境开阔灵动，峰棱挺拔，一泻直下，快船快意，令人神往，难怪明人扬慎赞其曰：“惊风雨而泣鬼神矣！”
赏析：
唐代安史之乱初期，唐玄宗奔蜀，太子李亨留讨安禄山，不久，李亨既位，史唐肃宗。玄宗又曾命令儿子永王李磷督兵平叛，永王李磷在江陵，召兵万人，自树一帜，肃宗怀疑他争夺帝位，已重兵相压，李磷兵败被杀。李白曾经参加过永王李磷的幕府，被加上“附逆”罪流放夜郎（今贵州遵义），当他行至巫山（今重庆境内）的时候，肃宗宣布大赦，李白也被赦免，他像出笼的鸟一样，立刻从白帝城东下，返回江陵（今湖北荆州）。此诗即回舟抵江陵时所作，所以诗题一作“白帝下江陵”。
此诗意在描摹自白帝至江陵一段长江，水急流速，舟行若飞的情况。首句写白帝城之高；二句写江陵路遥，舟行迅速；三句以山影猿声烘托行舟飞进；四句写行舟轻如无物，点明水势如泻。全诗把诗人遇赦后愉快的心情和江山的壮丽多姿、顺水行舟的流畅轻快融为一体，运用夸张和奇想，写得流丽飘逸，惊世骇俗，又不假雕琢，随心所欲，自然天成。
“朝辞白帝彩云间”“彩云间”三字，描写白帝城地势之高，为全篇描写下水船走得快这一动态蓄势。“彩云间”的“间”字当作隔断之意，诗人回望云霞之上的白帝城，以前的种种恍如隔世。一说形容白帝城之高，水行船速全在落差。如果不写白帝城之高，则无法体现出长江上下游之间斜度差距之大。白帝城地势高入云霄，于是下面几句中写舟行的迅捷、行期的短暂、耳（猿声）目（万重山）的不暇迎送，才一一有着落。“彩云间”也是写早晨景色，显示出从晦暝转为光明的大好气象，而诗人便在这曙光初灿的时刻，怀着兴奋的心情匆匆告别白帝城。
“千里江陵一日还”的“千里”和“一日”，以空间之远与时间之短作悬殊对比。这里，巧妙的地方在于那个“还”字上。“还”，归来的意思。它不仅表现出诗人“一日”而行“千里”的痛快，也隐隐透露出遇赦的喜悦。江陵本非李白的家乡，而“还”字却亲切得如同回乡一样。一个“还”字，暗处传神，值得读者细细玩味。
“两岸猿声啼不住”的境界更为神妙。古时长江三峡，“常有高猿长啸”。诗人说“啼不住”，是因为他乘坐飞快的轻舟行驶在长江上，耳听两岸的猿啼声，又看见两旁的山影，猿啼声不止一处，山影也不止一处，由于舟行人速，使得啼声和山影在耳目之间成为“浑然一片”，这就是李白在出峡时为猿声山影所感受的情景。身在这如脱弦之箭、顺流直下的船上，诗人感到十分畅快和兴奋。清代桂馥称赞：“妙在第三句，能使通首精神飞越。”（《札朴》）
“轻舟已过万重山”为了形容船快，诗人除了用猿声山影来烘托，还给船的本身添上了一个“轻”字。直说船快，那便显得笨拙；而这个“轻”字，却别有一番意蕴。三峡水急滩险，诗人溯流而上时，不仅觉得船重，而且心情更为滞重，“三朝上黄牛，三暮行太迟。三朝又三暮，不觉鬓成丝”（《上三峡》）。如今顺流而下，行船轻如无物，船的快速读者可想而知。而“危乎高哉”的“万重山”一过，轻舟进入坦途，诗人历尽艰险、进入康庄旅途的快感，也自然而然地表现出来了。这最后两句，既是写景，又是比兴，既是个人心情的表达，又是人生经验的总结，因物兴感，精妙无伦。
这首诗写的是从白帝城到江陵一天之内的行程情况，主要突出轻快，这也反映了李白心情的轻快。李白以58岁的年龄，被流放夜郎，抛妻别子，走向长途，忽然遇赦，得以归家，心里自然十分高兴。在诗中李白没有直接抒情，但是读了他对行程的描写但是读了他对行程的描写，自然感受到他的心情和兴奋的情绪。
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