【#英国央行宣布将大量购债##英镑对美元汇率反弹#，欧洲央行行长称将继续加息】周三，英国央行宣布启动购买长期债券的临时计划，导致欧美国债收益率集体回落，助推了股市走高。美国股市三大股指当天全部收涨，其中道指上涨1.88%，标普500指数上涨1.97%，纳指涨幅达2.05%。科技股普遍上涨，奈飞大涨超9%，亚马逊涨超3%，油气股也大多走高，马拉松石油当天涨超7%，康菲石油涨超5%。
英国央行出手干预市场 28日欧美国债收益率集体由涨转跌
当天，10年期美债收益率一度触及4%的关口，为近十年来首次。欧洲多国债券收益率也多数上涨，不过当天晚些时候，英国央行突然宣布从9月28日起到10月14日“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序，并将原定于下周开始的英国国债出售计划推迟至10月31日。受此消息影响，欧美国家债券收益率集体转跌，10年期美债收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以来的涨幅。英国10年期和30年期国债收益率也大幅下跌，英镑对美元汇率反弹，一度短线拉升至1英镑兑换1.084美元的水平。
欧洲央行行长拉加德称将进一步加息 28日欧元对美元汇率走高
周三欧洲交易时段，欧元对美元汇率一度跌至1欧元兑换0.9536美元，再创近20年以来的新低，但是当天晚些时候转涨，涨幅超过1%。原因是欧洲央行行长拉加德表示，“将通胀率恢复到2%的中期目标是欧洲央行的主要任务，将在接下来几次议息会议中继续提高利率。因为如果欧洲央行不能实现降低通胀的目标，那对经济的伤害会更大”。当前，欧元区通胀高企已经导致消费者信心降至历史低位，德国市场研究机构捷孚凯周三公布的10月份消费者信心指数降至-42.5点，创下历史新低。
28日欧洲主要三大股市全线上涨
欧股方面，主要三大股市集体收涨，其中英国伦敦股市涨幅为0.30%，法国巴黎股市涨幅为0.19%，德国法兰克福股市涨幅为0.36%。
28日欧洲天然气期货价格涨超11%
周三，欧洲天然气价格继前一个交易日大涨将近20%之后继续走高，被视为欧洲天然气价格风向标的荷兰TTF天然气10月期货价格较前一个交易日涨超11%。原因是近日“北溪”天然气管道发生泄漏，使得投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧。
美国上周商业原油库存意外下降 28日国际油价大幅上涨
国际油价周三同样大幅走高，截至当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格涨幅为4.65%，收于每桶82.15美元；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨幅为3.54%，收于每桶89.32美元。油价上涨的主要原因是美国能源信息局当天公布的数据显示，上周美国商业原油库存意外环比下降20万桶，助推了油价走高。
28日国际金价涨超2%
受美元指数下跌影响，国际金价周三较前一个交易日上涨2.07%，收于每盎司1670美元。（记者 张曼曼）https://t.cn/A6o74KEp
英国央行出手干预市场 28日欧美国债收益率集体由涨转跌
当天，10年期美债收益率一度触及4%的关口，为近十年来首次。欧洲多国债券收益率也多数上涨，不过当天晚些时候，英国央行突然宣布从9月28日起到10月14日“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序，并将原定于下周开始的英国国债出售计划推迟至10月31日。受此消息影响，欧美国家债券收益率集体转跌，10年期美债收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以来的涨幅。英国10年期和30年期国债收益率也大幅下跌，英镑对美元汇率反弹，一度短线拉升至1英镑兑换1.084美元的水平。
欧洲央行行长拉加德称将进一步加息 28日欧元对美元汇率走高
周三欧洲交易时段，欧元对美元汇率一度跌至1欧元兑换0.9536美元，再创近20年以来的新低，但是当天晚些时候转涨，涨幅超过1%。原因是欧洲央行行长拉加德表示，“将通胀率恢复到2%的中期目标是欧洲央行的主要任务，将在接下来几次议息会议中继续提高利率。因为如果欧洲央行不能实现降低通胀的目标，那对经济的伤害会更大”。当前，欧元区通胀高企已经导致消费者信心降至历史低位，德国市场研究机构捷孚凯周三公布的10月份消费者信心指数降至-42.5点，创下历史新低。
28日欧洲主要三大股市全线上涨
欧股方面，主要三大股市集体收涨，其中英国伦敦股市涨幅为0.30%，法国巴黎股市涨幅为0.19%，德国法兰克福股市涨幅为0.36%。
28日欧洲天然气期货价格涨超11%
周三，欧洲天然气价格继前一个交易日大涨将近20%之后继续走高，被视为欧洲天然气价格风向标的荷兰TTF天然气10月期货价格较前一个交易日涨超11%。原因是近日“北溪”天然气管道发生泄漏，使得投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧。
美国上周商业原油库存意外下降 28日国际油价大幅上涨
国际油价周三同样大幅走高，截至当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格涨幅为4.65%，收于每桶82.15美元；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨幅为3.54%，收于每桶89.32美元。油价上涨的主要原因是美国能源信息局当天公布的数据显示，上周美国商业原油库存意外环比下降20万桶，助推了油价走高。
28日国际金价涨超2%
受美元指数下跌影响，国际金价周三较前一个交易日上涨2.07%，收于每盎司1670美元。（记者 张曼曼）https://t.cn/A6o74KEp
梁绍基先生 ｜拓印 ｜蚕宝宝的世界 ｜ 2022乡村儿童艺术工坊
“美，在山间 在田野 在溪边”
2022乡村美育｜儿童艺术工坊
本项目由中国美术学院美术馆群（美术馆、民艺博物馆、中国国际设计博物馆）主办，中国美术学院学工部联合主办，旨在长期关注乡村的文化艺术建设，关爱乡村留守儿童与困境儿童的美育启蒙与创造力发展，希望通过普及专业的美育知识与创造力思维启发等系列课程的开展，丰富乡村儿童们的业余艺术生活，同时计划为乡村教师提供艺术摹课公益培训。本项目长期招募艺术专业支教老师与志愿者，欢迎社会各界爱心人士加入，携手在乡村这片广袤的土地上播撒美、理解美、创造美的艺术种子。
（本项目获得中华人民共和国文旅部2021年全国美术馆公共教育优秀项目）
主办单位
中国美术学院美术馆群
（美术馆、民艺博物馆、中国国际设计博物馆）
联合主办
中国美术学院学工部
协办单位
中国美术学院包豪斯研究院
中国美术学院中国文化设计研究所
中国美术学院研究生处研工部
志 愿 者 中国美术学院 研究生会
公益支持 深圳创想公益基金会 ArtNow·闹艺术美学工作室 （排名不分先后）
9月，新学期开始啦，梁绍基老师来到双峰小学与方前中心学校，梁老师在一番简单致辞之后，就直奔课程主题，生怕一个下午有限的课堂时间不够用。首先针对孩子们亲身饲养蚕宝宝之后，并且在梁老师上一次的课程指导和启发之下，所做的一系列有趣的作品，做了非常详细和建议性的点评。梁老师根据自己三十多年艺术创作中对于“蚕丝、禅丝、缠丝”这三个复合意象的深刻体会，他不厌其烦的把一个个孩子们作品的结构图画到黑板上，然后一点点分析启发。“如果这里让蚕宝宝吐上几根丝，那么这个凸起的部分就不再显得那么孤单和突兀……如果我们能够让蚕宝宝在这一圈转折的平面上，可能的话用几年时间反复去吐丝覆盖她，那么这件作品就更加有诗意，一种被时间朦胧覆盖的美……如果这件作品，稍微再增加一些造型的指向，里面再把你们所听到的、以及类似的，蚕宝宝爬行、进食、排便、吐丝的声音，还有采摘桑叶、倾倒桑叶、清洗竹匾和日常安排饲养注意事项的人声都录下来，做一个音响装置放在里面的话，这个作品就不得了了，那就是一座正在歌唱“ ‘蚕的生命之歌’的教堂……” 梁绍基先生在整个作品指导过程中专注的神情和不断涌现出来烟花般的奇思妙想，展现了一位艺术家最珍贵的东西——充满胸壑、简单纯粹的天真……
在点评、指导完学生们的作品之后，就进入到这一次课程【拓印/蚕宝宝的世界】主题中。梁绍基老师用几个传统书法碑刻拓印的视频，拉开了本次课程的帷幕。传统拓印的技法加上植物彩色拓染的趣味性，再加上一群被梁老师打开思维的孩子们，整个教室就仿佛被点燃了一样……
孩子们，用新鲜的桑叶，模仿被蚕啃食至尽的叶脉，还模仿不同区域被蚕宝宝随机啃食的各种可能性；有些孩子巧妙地用手指的指腹沾上各色颜料，点压在纸上充当蚕宝宝一节节的身体；有些孩子在准备好的各种纹理的竹篾、竹篓上涂上颜料，再转印到宣纸上；还有些大胆的孩子在梁老师的鼓励下，干脆直接把自己的小手沾上颜料印在作品的空间中。一下子，五彩的颜料就变成了孩子们手里玩得不亦乐乎的游乐跳棋：跳跃的色彩、跳跃的构图、跳跃的想法……看到这一批生动有趣的作品，禁不住让人联想到刚刚孵化出来那细如发丝的“蚕蚁”，和最后编织成匹的各色丝绸之间的神奇变化……
最后梁绍基老师带着孩子们一起，分组做了几张大的作品。先是把当地养蚕用的竹匾表面肌理，用整张宣纸拓印出来。再在上面让孩子们根据蚕的一生、蚕的生理特征、桑树的自然形态、还有我们通过饲养蚕宝宝感悟到的对于生命的理解，用精简过后符号化的色彩一一涂抹在，自己亲手拓印出来迷人的传统竹器纹理之上。孩子们在看到自己动手做出来的作品之后，也是欣喜若狂……
梁老师也在结束前送上自己最后祝福！愿孩子们，在尽可能的情况下多动手，大胆构想，尝试用不同的方法去创作自己所能感知到的美好世界……
本次活动梁老师的课程虽然结束了，但是梁老师在课堂上的淳淳教导启发，和孩子们一起毫无拘束的交流创作，还有时不时跳跃出来的天真异想……相信这些都会在孩子们的心里，种下了一颗关乎美育本质的种子。那是梁老师自己身体力行半个世纪的心得体会，一定要纯粹、大胆、天真地去玩。玩自己纯然喜欢的东西，玩大家都没有尝试过的东西，要玩到痴痴傻傻分不清东西南北还乐在其中……
在送梁绍基老师回天台工作室的路上，我们有幸倾听到一位老艺术家的肺腑之言。他说自己一开始没有答应接手这个课程，是因为自己这两年的展览任务实在太重，怕抽不出时间静下心来好好准备课程。因为看到这次活动的主题：文学、诗歌、农耕文明与当代艺术，实在是太宏大了，而即将面对的又是一群小学生，还有有限的面授课程时间，这些都让梁老师有些犯难。
那么最终是什么促使梁老师答应接手这个课程呢？梁绍基先生说，绝大多数的艺术家，到了晚年，到了这个年纪，都避免不了被自己的艺术成就和艺术手法所束缚。他也一直在思考和反省这个问题。他不想在自己晚年的艺术生命里，最终只是数量上的增加，而没有质量上的提升和蜕变。所以，他答应接手这个课程，也是希望在自己紧张繁重的巡展过程中，有那么几天可以彻底放松下来。到乡村最基层的学校，和那里的孩子们一起毫无拘束的交流玩耍。梁老师说，一路上车窗外面的绿水青山、村野田地，还有乡校课堂里孩子们脸上的天真无邪，都给到他属于那股原初力量的巨大震撼……梁老师说海德格尔对他影响非常大，海德格尔说过一句话“还乡，是诗人的天职。” 那么作为当代艺术界里最著名的“丝人”，还乡就是他义不容辞的天职。只是没有想到，会以参加乡村小学公共教育的方式“还乡”，所以梁老师临走的时候还特意感谢我们中国美术学院美术馆群提供这样一个机会。
“美，在山间、在田野、在溪边……” 梁老师说，这不就是还乡最大的恩赐吗！
“美，在山间 在田野 在溪边”
2022乡村美育｜儿童艺术工坊
本项目由中国美术学院美术馆群（美术馆、民艺博物馆、中国国际设计博物馆）主办，中国美术学院学工部联合主办，旨在长期关注乡村的文化艺术建设，关爱乡村留守儿童与困境儿童的美育启蒙与创造力发展，希望通过普及专业的美育知识与创造力思维启发等系列课程的开展，丰富乡村儿童们的业余艺术生活，同时计划为乡村教师提供艺术摹课公益培训。本项目长期招募艺术专业支教老师与志愿者，欢迎社会各界爱心人士加入，携手在乡村这片广袤的土地上播撒美、理解美、创造美的艺术种子。
（本项目获得中华人民共和国文旅部2021年全国美术馆公共教育优秀项目）
主办单位
中国美术学院美术馆群
（美术馆、民艺博物馆、中国国际设计博物馆）
联合主办
中国美术学院学工部
协办单位
中国美术学院包豪斯研究院
中国美术学院中国文化设计研究所
中国美术学院研究生处研工部
志 愿 者 中国美术学院 研究生会
公益支持 深圳创想公益基金会 ArtNow·闹艺术美学工作室 （排名不分先后）
9月，新学期开始啦，梁绍基老师来到双峰小学与方前中心学校，梁老师在一番简单致辞之后，就直奔课程主题，生怕一个下午有限的课堂时间不够用。首先针对孩子们亲身饲养蚕宝宝之后，并且在梁老师上一次的课程指导和启发之下，所做的一系列有趣的作品，做了非常详细和建议性的点评。梁老师根据自己三十多年艺术创作中对于“蚕丝、禅丝、缠丝”这三个复合意象的深刻体会，他不厌其烦的把一个个孩子们作品的结构图画到黑板上，然后一点点分析启发。“如果这里让蚕宝宝吐上几根丝，那么这个凸起的部分就不再显得那么孤单和突兀……如果我们能够让蚕宝宝在这一圈转折的平面上，可能的话用几年时间反复去吐丝覆盖她，那么这件作品就更加有诗意，一种被时间朦胧覆盖的美……如果这件作品，稍微再增加一些造型的指向，里面再把你们所听到的、以及类似的，蚕宝宝爬行、进食、排便、吐丝的声音，还有采摘桑叶、倾倒桑叶、清洗竹匾和日常安排饲养注意事项的人声都录下来，做一个音响装置放在里面的话，这个作品就不得了了，那就是一座正在歌唱“ ‘蚕的生命之歌’的教堂……” 梁绍基先生在整个作品指导过程中专注的神情和不断涌现出来烟花般的奇思妙想，展现了一位艺术家最珍贵的东西——充满胸壑、简单纯粹的天真……
在点评、指导完学生们的作品之后，就进入到这一次课程【拓印/蚕宝宝的世界】主题中。梁绍基老师用几个传统书法碑刻拓印的视频，拉开了本次课程的帷幕。传统拓印的技法加上植物彩色拓染的趣味性，再加上一群被梁老师打开思维的孩子们，整个教室就仿佛被点燃了一样……
孩子们，用新鲜的桑叶，模仿被蚕啃食至尽的叶脉，还模仿不同区域被蚕宝宝随机啃食的各种可能性；有些孩子巧妙地用手指的指腹沾上各色颜料，点压在纸上充当蚕宝宝一节节的身体；有些孩子在准备好的各种纹理的竹篾、竹篓上涂上颜料，再转印到宣纸上；还有些大胆的孩子在梁老师的鼓励下，干脆直接把自己的小手沾上颜料印在作品的空间中。一下子，五彩的颜料就变成了孩子们手里玩得不亦乐乎的游乐跳棋：跳跃的色彩、跳跃的构图、跳跃的想法……看到这一批生动有趣的作品，禁不住让人联想到刚刚孵化出来那细如发丝的“蚕蚁”，和最后编织成匹的各色丝绸之间的神奇变化……
最后梁绍基老师带着孩子们一起，分组做了几张大的作品。先是把当地养蚕用的竹匾表面肌理，用整张宣纸拓印出来。再在上面让孩子们根据蚕的一生、蚕的生理特征、桑树的自然形态、还有我们通过饲养蚕宝宝感悟到的对于生命的理解，用精简过后符号化的色彩一一涂抹在，自己亲手拓印出来迷人的传统竹器纹理之上。孩子们在看到自己动手做出来的作品之后，也是欣喜若狂……
梁老师也在结束前送上自己最后祝福！愿孩子们，在尽可能的情况下多动手，大胆构想，尝试用不同的方法去创作自己所能感知到的美好世界……
本次活动梁老师的课程虽然结束了，但是梁老师在课堂上的淳淳教导启发，和孩子们一起毫无拘束的交流创作，还有时不时跳跃出来的天真异想……相信这些都会在孩子们的心里，种下了一颗关乎美育本质的种子。那是梁老师自己身体力行半个世纪的心得体会，一定要纯粹、大胆、天真地去玩。玩自己纯然喜欢的东西，玩大家都没有尝试过的东西，要玩到痴痴傻傻分不清东西南北还乐在其中……
在送梁绍基老师回天台工作室的路上，我们有幸倾听到一位老艺术家的肺腑之言。他说自己一开始没有答应接手这个课程，是因为自己这两年的展览任务实在太重，怕抽不出时间静下心来好好准备课程。因为看到这次活动的主题：文学、诗歌、农耕文明与当代艺术，实在是太宏大了，而即将面对的又是一群小学生，还有有限的面授课程时间，这些都让梁老师有些犯难。
那么最终是什么促使梁老师答应接手这个课程呢？梁绍基先生说，绝大多数的艺术家，到了晚年，到了这个年纪，都避免不了被自己的艺术成就和艺术手法所束缚。他也一直在思考和反省这个问题。他不想在自己晚年的艺术生命里，最终只是数量上的增加，而没有质量上的提升和蜕变。所以，他答应接手这个课程，也是希望在自己紧张繁重的巡展过程中，有那么几天可以彻底放松下来。到乡村最基层的学校，和那里的孩子们一起毫无拘束的交流玩耍。梁老师说，一路上车窗外面的绿水青山、村野田地，还有乡校课堂里孩子们脸上的天真无邪，都给到他属于那股原初力量的巨大震撼……梁老师说海德格尔对他影响非常大，海德格尔说过一句话“还乡，是诗人的天职。” 那么作为当代艺术界里最著名的“丝人”，还乡就是他义不容辞的天职。只是没有想到，会以参加乡村小学公共教育的方式“还乡”，所以梁老师临走的时候还特意感谢我们中国美术学院美术馆群提供这样一个机会。
“美，在山间、在田野、在溪边……” 梁老师说，这不就是还乡最大的恩赐吗！
#淡定从容爱茅台+理论平和论茅台# 专题研究｜白酒：板块基本面环比改善，宏观催化看好整体估值反弹【中泰食品】
原创 范劲松、何长天 2022-09-27 08:41 发表于加拿大
基本面环比改善，宏观催化看好白酒板块估值的整体反弹：板块基本面环比改善、龙头业绩确定性增长下不乏超预期可能；而宏观层面随着离岸人民币对美元跌破“7”整数关口，短期来看市场将保持宽货币、宽信用的经济环境，我们认为反馈到资本市场价值股赛道走势将好于成长股赛道，持续看好白酒复苏行情；
回款：总体稳健，部分公司提前锁定全年目标。各价格带龙头回款端在三季度末有望做到全年任务的80%以上，地产酒龙头和千元价格带品牌尤其领先；送礼需求对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品的拉动明显，地产酒整体动销情况稳定；
批价：改变颓势、高端白酒需求刚性，整体节奏把握良好：茅台强需求下上半年在i茅台问世达到低点后，随着端午和中秋旺季到来逐渐平稳上升；五粮液目前严格管控下批价略有回升，力争量价平衡；老窖目前批价稳定；整体来看高端白酒终端需求仍然比较旺；全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探底后下半年旺季复苏；
库存：整体低位，高端酒库存管理最优，次高端随消费场景复苏环比改善明显：高端酒整体库存水平较低，茅台按月打款发货渠道管控良好。五粮液、老窖淡季控货效果显著、渠道管理不断加强；全国化次高端库存水平较为分化，汾酒强者恒强，舍得控货顺利库存水平良好，酒鬼酒加强回款抢占资金资源；地产酒普遍补库存，库存水平略有上升整体良性；
当前时点如何看白酒板块的演绎：
报表来看，下半年高端酒和地产酒龙头任务不重，全年目标完成较为轻松，次高端和二线地产酒全年节奏同比去年更为均衡下半年需作出一定进度上的追赶；合同负债和现金流较强的公司例如老窖汾酒和古井在下半年报表质量预计仍有较强表现。高端酒达成率节奏全国化次高端全年重心后移，汾酒节奏全年均衡化下半年增速均值回归、酒鬼达成率较高下半年关注渠道变化、舍得下半年仍需经营增速；地产酒龙头完成度较高全年任务轻松下半年看渠道动作和超预期可能；二线地产酒关注市场复苏的增长弹性回归情况；
关注有超预期逻辑的演绎：茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增速反弹；新品或改版亦可贡献增长：海之蓝的增速释放、梦9手工版的改版、品味舍得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的梳理、酒鬼酒的渠道管理改善等。
风险提示：经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠疫情反复风险，食品安全风险，渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。
报告正文
白酒板块：基本面环比改善，看好白酒板块估值的整体反弹：
板块基本面环比改善、龙头业绩确定性增长下不乏超预期可能；而随着离岸人民币对美元跌破“7”整数关口，短期来看市场将保持宽货币、宽信用的经济环境，我们认为反馈到资本市场价值股赛道走势将好于成长股赛道，持续看好白酒复苏行情；
回款：总体稳健，高端酒和地产酒部分公司提前锁定全年目标
需求端来看：送礼需求对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品的拉动明显，尤其是次高端单品的增速环比复苏明显例如青20、四开梦3水晶版等；宴席尤其是上半年延后的喜宴回补对于中档、次高端白酒的拉动较早体现，且在国庆还会有一波明显动销；地产酒整体动销情况稳定，古井贡酒：受益于商务宴请恢复以及送礼需求增加，高端产品古16、古20动销情况较好；洋河：梦6+动销环比有所提升；迎驾贡酒：整体动销良性；今世缘：八月份表现超预期，主要是公司主动压货和终端自主行，以及备货政策优惠和备货意愿导致备货增长，目前价格比较稳定，预计整体波动不会很大。
全年任务进度来看：当前节点高端和地产酒龙头、部分次高端品牌回款水平较高，三季度末近乎完成全年回款目标，四季度将有时间做价格和渠道的梳理，部分次高端品牌下半年仍有回款任务；
批价：改变颓势
高端白酒需求刚性，整体节奏把握良好：茅台强需求下在上半年i茅台问世达到低点后，随着端午和中秋旺季到来逐渐平稳上升；整体动销良好，七月开始大经销商和零售商开始惜售，不怎么发货，九月初前价格持续上涨，九月份茅台到货提前，同时企业备货送礼在中秋节前完成，九月七号开始价格出现部分回落，目前整箱批价3220元，散瓶批价2800元；五粮液目前批价在980元左右略有回升，力争量价平衡；老窖目前批价稳定在920元左右；整体来看高端白酒终端需求仍然比较旺；
全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探底后下半年旺季复苏；山西汾酒目前玻汾批价在520-525元之间，青20批价355-360元，青30复兴版批价810元，整体价格略有回落；酒鬼酒目前终端价格基本稳定，传承打款价在308元；剑南春批价405-410元之间，与中秋节前差距不大。
库存：整体低位，高端酒库存管理最优，次高端随消费场景复苏环比改善明显：
高端酒整体库存水平较低，茅台按月打款发货渠道管控良好。目前库存水平在15天左右；五粮液、老窖淡季控货效果显著、渠道管理不断加强，目前五粮液库存一个月左右，老窖库存1.5个月；
全国化次高端库存水平较为分化，汾酒强者恒强，目前整体库存保持在20天左右，青花库存疫情期间略微增加旺季以来小幅下行；舍得控货顺利库存水平良好；酒鬼酒加强回款抢占资金资源库存对比去年底和今年年初提升，目前库存水平在三个月左右；
地产酒普遍补库存，库存水平略有上升整体良性：苏酒方面洋河端午节中秋发货后库存略升，目前库存水平在2个月左右；今世缘渠道库存控制较好旺季略有上升；徽酒方面古井二季度后半程加速回款发货后库存略升，迎驾整体平稳。
当前时点如何看白酒板块的演绎
下半年来看：回款端在三季度末基本板块龙头有望做到全年任务的80%以上，地产酒龙头和千元价格带品牌尤其领先；报表来看，下半年高端酒和地产酒龙头任务不重，全年目标完成较为轻松，次高端和二线地产酒全年节奏同比去年更为均衡下半年需作出一定进度上的追赶；合同负债和现金流较强的公司例如老窖汾酒和古井在下半年报表质量预计仍有较强表现。
全国化次高端全年重心后移，汾酒节奏全年均衡化下半年增速均值回归、酒鬼达成率较高下半年关注渠道变化、舍得下半年仍需经营增速；地产酒龙头完成度较高全年任务轻松下半年看渠道动作和超预期可能；二线地产酒关注市场复苏的增长弹性回归情况；
关注有超预期逻辑的演绎：
茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增速反弹；新品或改版亦可贡献增长：海之蓝的增速释放、梦9手工版的改版、品味舍得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的梳理、酒鬼酒的渠道管理改善等。
高档酒推荐：坚定看好贵州茅台的稳定增长和渠道改革对于营收利润的不断转化；坚定看好泸州老窖各产品线的量价表现超预期可能；持续关注五粮液的价格和渠道梳理以及产品线的拔高；
全国化次高端推荐：坚定看好汾酒的终端势能和清香复苏带来的全国化趋势以及中档酒的省外开拓；关注酒鬼酒的任务完成、下半年节奏和渠道价格的管控梳理；关注舍得渠道恢复带来的增速重新回归；
地产酒推荐：坚定看好区域经济α和消费经济双加持的徽酒龙头古井贡酒的稳定增长和产品升级；看好洋河增长极突破带来的增速维持；关注终端需求场景恢复对于迎驾贡酒增速的重新拉动。
风险提示
经济下行影响中高端白酒需求。当前白酒消费以商务和大众消费为主，消费能力和意愿受居民收入水平和经济周期影响，若经济下行明显，整体中高端白酒的需求会受到一定影响。
政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。
新冠疫情反复风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。
食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦发生将对白酒行业产生较大负面冲击。
渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险。
研报使用信息数据更新不及时的风险。
原创 范劲松、何长天 2022-09-27 08:41 发表于加拿大
基本面环比改善，宏观催化看好白酒板块估值的整体反弹：板块基本面环比改善、龙头业绩确定性增长下不乏超预期可能；而宏观层面随着离岸人民币对美元跌破“7”整数关口，短期来看市场将保持宽货币、宽信用的经济环境，我们认为反馈到资本市场价值股赛道走势将好于成长股赛道，持续看好白酒复苏行情；
回款：总体稳健，部分公司提前锁定全年目标。各价格带龙头回款端在三季度末有望做到全年任务的80%以上，地产酒龙头和千元价格带品牌尤其领先；送礼需求对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品的拉动明显，地产酒整体动销情况稳定；
批价：改变颓势、高端白酒需求刚性，整体节奏把握良好：茅台强需求下上半年在i茅台问世达到低点后，随着端午和中秋旺季到来逐渐平稳上升；五粮液目前严格管控下批价略有回升，力争量价平衡；老窖目前批价稳定；整体来看高端白酒终端需求仍然比较旺；全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探底后下半年旺季复苏；
库存：整体低位，高端酒库存管理最优，次高端随消费场景复苏环比改善明显：高端酒整体库存水平较低，茅台按月打款发货渠道管控良好。五粮液、老窖淡季控货效果显著、渠道管理不断加强；全国化次高端库存水平较为分化，汾酒强者恒强，舍得控货顺利库存水平良好，酒鬼酒加强回款抢占资金资源；地产酒普遍补库存，库存水平略有上升整体良性；
当前时点如何看白酒板块的演绎：
报表来看，下半年高端酒和地产酒龙头任务不重，全年目标完成较为轻松，次高端和二线地产酒全年节奏同比去年更为均衡下半年需作出一定进度上的追赶；合同负债和现金流较强的公司例如老窖汾酒和古井在下半年报表质量预计仍有较强表现。高端酒达成率节奏全国化次高端全年重心后移，汾酒节奏全年均衡化下半年增速均值回归、酒鬼达成率较高下半年关注渠道变化、舍得下半年仍需经营增速；地产酒龙头完成度较高全年任务轻松下半年看渠道动作和超预期可能；二线地产酒关注市场复苏的增长弹性回归情况；
关注有超预期逻辑的演绎：茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增速反弹；新品或改版亦可贡献增长：海之蓝的增速释放、梦9手工版的改版、品味舍得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的梳理、酒鬼酒的渠道管理改善等。
风险提示：经济下行影响中高端白酒需求，政策风险，新冠疫情反复风险，食品安全风险，渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。
报告正文
白酒板块：基本面环比改善，看好白酒板块估值的整体反弹：
板块基本面环比改善、龙头业绩确定性增长下不乏超预期可能；而随着离岸人民币对美元跌破“7”整数关口，短期来看市场将保持宽货币、宽信用的经济环境，我们认为反馈到资本市场价值股赛道走势将好于成长股赛道，持续看好白酒复苏行情；
回款：总体稳健，高端酒和地产酒部分公司提前锁定全年目标
需求端来看：送礼需求对于高端超高端以及次高端地产酒300以上产品的拉动明显，尤其是次高端单品的增速环比复苏明显例如青20、四开梦3水晶版等；宴席尤其是上半年延后的喜宴回补对于中档、次高端白酒的拉动较早体现，且在国庆还会有一波明显动销；地产酒整体动销情况稳定，古井贡酒：受益于商务宴请恢复以及送礼需求增加，高端产品古16、古20动销情况较好；洋河：梦6+动销环比有所提升；迎驾贡酒：整体动销良性；今世缘：八月份表现超预期，主要是公司主动压货和终端自主行，以及备货政策优惠和备货意愿导致备货增长，目前价格比较稳定，预计整体波动不会很大。
全年任务进度来看：当前节点高端和地产酒龙头、部分次高端品牌回款水平较高，三季度末近乎完成全年回款目标，四季度将有时间做价格和渠道的梳理，部分次高端品牌下半年仍有回款任务；
批价：改变颓势
高端白酒需求刚性，整体节奏把握良好：茅台强需求下在上半年i茅台问世达到低点后，随着端午和中秋旺季到来逐渐平稳上升；整体动销良好，七月开始大经销商和零售商开始惜售，不怎么发货，九月初前价格持续上涨，九月份茅台到货提前，同时企业备货送礼在中秋节前完成，九月七号开始价格出现部分回落，目前整箱批价3220元，散瓶批价2800元；五粮液目前批价在980元左右略有回升，力争量价平衡；老窖目前批价稳定在920元左右；整体来看高端白酒终端需求仍然比较旺；
全国化次高端受回款要求、费用投放和终端需求等多重因素下二季度探底后下半年旺季复苏；山西汾酒目前玻汾批价在520-525元之间，青20批价355-360元，青30复兴版批价810元，整体价格略有回落；酒鬼酒目前终端价格基本稳定，传承打款价在308元；剑南春批价405-410元之间，与中秋节前差距不大。
库存：整体低位，高端酒库存管理最优，次高端随消费场景复苏环比改善明显：
高端酒整体库存水平较低，茅台按月打款发货渠道管控良好。目前库存水平在15天左右；五粮液、老窖淡季控货效果显著、渠道管理不断加强，目前五粮液库存一个月左右，老窖库存1.5个月；
全国化次高端库存水平较为分化，汾酒强者恒强，目前整体库存保持在20天左右，青花库存疫情期间略微增加旺季以来小幅下行；舍得控货顺利库存水平良好；酒鬼酒加强回款抢占资金资源库存对比去年底和今年年初提升，目前库存水平在三个月左右；
地产酒普遍补库存，库存水平略有上升整体良性：苏酒方面洋河端午节中秋发货后库存略升，目前库存水平在2个月左右；今世缘渠道库存控制较好旺季略有上升；徽酒方面古井二季度后半程加速回款发货后库存略升，迎驾整体平稳。
当前时点如何看白酒板块的演绎
下半年来看：回款端在三季度末基本板块龙头有望做到全年任务的80%以上，地产酒龙头和千元价格带品牌尤其领先；报表来看，下半年高端酒和地产酒龙头任务不重，全年目标完成较为轻松，次高端和二线地产酒全年节奏同比去年更为均衡下半年需作出一定进度上的追赶；合同负债和现金流较强的公司例如老窖汾酒和古井在下半年报表质量预计仍有较强表现。
全国化次高端全年重心后移，汾酒节奏全年均衡化下半年增速均值回归、酒鬼达成率较高下半年关注渠道变化、舍得下半年仍需经营增速；地产酒龙头完成度较高全年任务轻松下半年看渠道动作和超预期可能；二线地产酒关注市场复苏的增长弹性回归情况；
关注有超预期逻辑的演绎：
茅台非标产品的投放量和渠道改革、古井洋河今世缘在渠道改革和内部动力释放带来的增长转化；其次关注次高端库存和动销恢复后的增速反弹；新品或改版亦可贡献增长：海之蓝的增速释放、梦9手工版的改版、品味舍得5代的推出效应、酒鬼酒的文创等；渠道或产品价格梳理工作的体现：五粮液的经典重新增长、今世缘V3价格费用的梳理、酒鬼酒的渠道管理改善等。
高档酒推荐：坚定看好贵州茅台的稳定增长和渠道改革对于营收利润的不断转化；坚定看好泸州老窖各产品线的量价表现超预期可能；持续关注五粮液的价格和渠道梳理以及产品线的拔高；
全国化次高端推荐：坚定看好汾酒的终端势能和清香复苏带来的全国化趋势以及中档酒的省外开拓；关注酒鬼酒的任务完成、下半年节奏和渠道价格的管控梳理；关注舍得渠道恢复带来的增速重新回归；
地产酒推荐：坚定看好区域经济α和消费经济双加持的徽酒龙头古井贡酒的稳定增长和产品升级；看好洋河增长极突破带来的增速维持；关注终端需求场景恢复对于迎驾贡酒增速的重新拉动。
风险提示
经济下行影响中高端白酒需求。当前白酒消费以商务和大众消费为主，消费能力和意愿受居民收入水平和经济周期影响，若经济下行明显，整体中高端白酒的需求会受到一定影响。
政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。
新冠疫情反复风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。
食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦发生将对白酒行业产生较大负面冲击。
渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险。
研报使用信息数据更新不及时的风险。
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