从小就很喜欢马这种动物,偶尔去一次快要倒闭的游乐园,最快乐的是骑马,原先最喜欢白马,后来觉得肌肉健壮的才是真的帅,不过后来去了趟云南,真正骑上了没那么老弱病残的马,才发觉骑马颠的真的很难受。
陈平也爱马,但她却不愿真正拥有一匹属于自己的,拥有了之后,对于马的幻想也随着实物的出现开始贫瘠。
这点对我来说,不止是马,所有事物都可以套用这么个心理。
所以对幻幻的也一样,明白我的喜爱和他毫无关系,也不想真正拥有他,我更愿意看着他走得更远,当一匹小飞马,飞的越高越好。
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[思考]#零利率时代#投资,优质资产怎么选?
几天有朋友给小嶺发了一个货币基金的表格。他感叹道,如今现在大多数货币基金的年化收益率都已经跌破了2了。还有一个做同业存款的朋友,给我看了一下同业定期,我一看7天的收益率1.3%,3个月收益率1.4%,6个月的1.5%,1年的1.6%。
这个收益率反映了一个很大的现实情况:无风险利率快速下行。要知道,大概在2016年左右的时候,4个点还是比较普遍的一种现象。但是现在,2个点以下已经成为了常态。未来,会不会跌破1个点?会不会跌破0.5?这些都是投资者很焦虑的事情。
“零利率”是近一段时间以来我们讨论比较频繁的一个话题。所谓零利率,是指当下的一种趋势,就是作为定价基准的各国国债尤其是长期国债(10年期),正在逐渐走低,不少国家已经是0,几个主要国家比如说英国,美国,也在接近0。
这次新冠疫情来袭,美国是全球最大的受灾国,英国在欧洲也属于比较严重的,也因为此,两个国家的中央银行,也采取了一系列手段,包括降息,包括购买国债,来为经济和股市托底,这样一来,就有造成了两国长期国债利率走低。
如此,主要经济体中,只有中国的国债还保持着相对较高(2以上)的利率水平。从趋势上来看,全球所有国家的利率水平走低,在可见的将来是一个大概率的事件。
这个大概率的事件有两个重大的背景:
1、全球经济增长率的放缓。全球经济增速的放缓,是有内在规律的。从2008年次贷危机以来,全球经济增速就有放缓的迹象。这个放缓迹象有很多的综合因素,我们现在主要不去探讨后面的逻辑,只谈谈现象。这个现象就是,以美国为代表的发达国家,开始出现各种民粹主义的倾向。
这个倾向的背后,为什么有这个矛盾,就是经济增速放缓后,财富分配不均,压力传导到下层导致的矛盾。所以我们看到矛盾越大,民粹越激烈,就证明经济压力越大。反过来说,经济增速较快的时候,财富虽然也有分配不均的问题,但是下层也能感受到财富增加,矛盾并不明显。我们只需要观察这个矛盾,就能理解经济的问题。
2、货币供应和生产供应的不匹配。自2008年次贷危机以来,或者说长期的央行强干预,虽然抹平了经济危机,但是解决不了经济问题的根本问题。长期通过货币政策来掩盖矛盾,货币供给大大超速,这也是造成贫富分化加剧的原因之一,其原因在于货币供给的增加,对下层的影响远高于上层,因为下层并不持有任何金融资产,没有办法获得资产收益。
货币供应量上去了,生产同样上去,也不会出现失衡的问题。但是我们可以看到,生产并没有上去。为什么中国的压力稍微小一些,是因为中国的生产上去了,中国是全球最大的制造业国家。全球超发货币的相当部分,需要跟中国的财富创造结合起来。
但是,对于那些实体经济占比较小,虚拟经济比如说金融业等占比较大的经济体,就是一个压力了。长期货币和生产失衡,造成的结果就是生产/货币即生产价格的的上升。对应的,就是购买力的下降,这是利率的本质,因为利率就是对资产的购买价格。
这两个重大的背景,第一个全球经济增速的放缓,影响的是资产创造收益的能力。第二个货币和生产的失衡,影响的是资金的购买力。这造成的结果就是,越来越的资金,追逐越来越少的优质资产。我们这里优质资产的定义很简单,每年的现金分红比例越高,就是优质资产。
看懂了这个趋势之后,我们就知道,资金对于优质资产的竞争会越来越激烈。但是,我们还是有很多机会,因为资金有时候并不知道什么是优质资产。
所以我们在零利率时代的所有核心投资策略,其关键的关键,就是尽可能多的,尽可能早的,尽可能便宜的,拿到固定稳定分红率较高的资产。
如果按照这个标准去看我们的资产配置策略,就很简单了。比如说债券,你有一个长期分红年化4%的债券,可不可以?当然可以。4%比零利率好太多了。债券这个问题就是在于付息方会不会破产,会不会倒闭?所以大家都去买国债。国债现在做不到4%了,这种机会在减少。
在债券领域,要找到稳定分红的资产容易,但是找到高分红的,不多了。最近我注意到苏州一个国有企业,发行了一个5年期的债券,利息2.9%,创造了国企发债的最低利率。这说明投资者对于这个利率还是接受的。
这个2.9%的利率,还要持有债券5年,还要承担波动的风险,从性价比上来说是不划算的。虽然说现在的现金理财工具比如说余额宝跌破了2%,但是人家好歹还是现金理财,流动性非常好,当天可支付隔天可提款。
短期债券,比如说90天内期限的,一年下来可以做到3-4%。所以跟这些投资工具相比,5年的信用债就没什么吸引力了。这个比较就说明,很多资金还是比较笨的,或者说,市场的不透明还是很严重的,这就给我们创造了不少的机会。
稳定的高分红的优质资产,还要便宜,除了在债券市场去找,还能在哪里找呢?外汇市场,期货市场,大宗商品,这些都是博弈的市场,这些市场的资产很少能够产生稳定分红的。所以我们一般不去建议投资者去碰这些不熟悉的资产类别。你不懂,不专业,就很容易被别人坑。
有的人说,房地产可以是一个不错的选择。早期持有房地产的人,成本比较低,算到现在租金上去了,对于他们来说,租金回报率是不错的。但是,对于现在的购房投资者来说,或者说持有房产者来说,租金回报率就不一定了。
总的来说,一线城市租金回报率在2%以下。这个回报率跟余额宝差不多,房地产有一个升值的预期,因为有这个预期所以拿着房产主要是等升值,不是等租金。结果最近两年,一线城市房产价格没有涨,如果计算一下机会成本,也就是无风险利率,持有房产基本上是亏损的。
当然,这样也就是两年的时间,所以持有房产的人们还没有感受到这个亏损。如果持续下去五年十年了,很多持有房产的人就受不了了。这个时候,他们出售房产进一步导致房产价格涨不上去,那么房产投资的风险就一下子出来的。
保险的话就更不会是一个简单的投资品种了。我一直都认为,你买保险一定是图一个保险的功能,不是图一个投资的功能。投资保险本身收益率不高,流动性更不好,如果不是本身附带了一个保险的功能,在市场上是没有什么竞争力的。
如果资金量比较大的话,可以考虑一些对冲基金。但是对冲基金要找市场中性的,不回因为市场暴跌而产生永久性的本金损失。但是对冲基金对于很多投资者来说,门槛太高,也不好选择
这个时候,可以退一步,考虑公募基金产品里面,专门做绝对收益的。这也需要一定的专业度。如何选择,我们以后有机会再介绍。对于一般的投资者来说,高分红稳定的优质资产,最多的地方就是在股市里面。这是一个常识但是真正能去拿到并且持续拿住的很少,为什么呢?
股市的波动性非常高,流动性也好。因为情绪主导,或者看到价格上下,投资者很容易就拿不住。在股市里面投资,看起来门槛不高,但实际上门槛非常高,这个门槛一个是专业的知识,另外一个就是心态,而后者是最容易遭人忽视的。
但是相对于其他的资产,能够对抗零利率的,股票资产是最为合适的。一个是因为股票或者说公司是真正在创造财富的,一个是零利率的环境,对于股票来说是非常好的。因为股票的估值一般等于利率的倒数。利率为零,股票的估值就没有上限了。
有的投资者问,股市里面赚不赚钱,好像跟是不是买高股息率的股票没有关系。这个从逻辑上来看是对的。但是,对于普通投资者来说,如果你买的股票没有分红,你的所谓“持有成本”就会比较高。这个“持有成本”,就一定要转嫁到股价上面来。
高分红的股票,即便股价不涨,也可以从分红中取得收益。这个特点有利于股票投资人“拿住”股票——而长期来看,只有拿得住,才能取得丰厚的收益。如果拿不住,即便你有多次抓到了涨幅较大的股票,但是最后整体来算,收益也一般,因为你不一定每次都对,对的时候也不一定每次都重仓。
最后总结一下,零利率时代,核心的投资秘诀就是:你要找到足够便宜的生息资产,而且一定要拿住。这些资产产生的固定回报越高越好,并且要稳定。这些资产拿住了之后就不要放手,因为越来越稀缺。
几天有朋友给小嶺发了一个货币基金的表格。他感叹道,如今现在大多数货币基金的年化收益率都已经跌破了2了。还有一个做同业存款的朋友,给我看了一下同业定期,我一看7天的收益率1.3%,3个月收益率1.4%,6个月的1.5%,1年的1.6%。
这个收益率反映了一个很大的现实情况:无风险利率快速下行。要知道,大概在2016年左右的时候,4个点还是比较普遍的一种现象。但是现在,2个点以下已经成为了常态。未来,会不会跌破1个点?会不会跌破0.5?这些都是投资者很焦虑的事情。
“零利率”是近一段时间以来我们讨论比较频繁的一个话题。所谓零利率,是指当下的一种趋势,就是作为定价基准的各国国债尤其是长期国债(10年期),正在逐渐走低,不少国家已经是0,几个主要国家比如说英国,美国,也在接近0。
这次新冠疫情来袭,美国是全球最大的受灾国,英国在欧洲也属于比较严重的,也因为此,两个国家的中央银行,也采取了一系列手段,包括降息,包括购买国债,来为经济和股市托底,这样一来,就有造成了两国长期国债利率走低。
如此,主要经济体中,只有中国的国债还保持着相对较高(2以上)的利率水平。从趋势上来看,全球所有国家的利率水平走低,在可见的将来是一个大概率的事件。
这个大概率的事件有两个重大的背景:
1、全球经济增长率的放缓。全球经济增速的放缓,是有内在规律的。从2008年次贷危机以来,全球经济增速就有放缓的迹象。这个放缓迹象有很多的综合因素,我们现在主要不去探讨后面的逻辑,只谈谈现象。这个现象就是,以美国为代表的发达国家,开始出现各种民粹主义的倾向。
这个倾向的背后,为什么有这个矛盾,就是经济增速放缓后,财富分配不均,压力传导到下层导致的矛盾。所以我们看到矛盾越大,民粹越激烈,就证明经济压力越大。反过来说,经济增速较快的时候,财富虽然也有分配不均的问题,但是下层也能感受到财富增加,矛盾并不明显。我们只需要观察这个矛盾,就能理解经济的问题。
2、货币供应和生产供应的不匹配。自2008年次贷危机以来,或者说长期的央行强干预,虽然抹平了经济危机,但是解决不了经济问题的根本问题。长期通过货币政策来掩盖矛盾,货币供给大大超速,这也是造成贫富分化加剧的原因之一,其原因在于货币供给的增加,对下层的影响远高于上层,因为下层并不持有任何金融资产,没有办法获得资产收益。
货币供应量上去了,生产同样上去,也不会出现失衡的问题。但是我们可以看到,生产并没有上去。为什么中国的压力稍微小一些,是因为中国的生产上去了,中国是全球最大的制造业国家。全球超发货币的相当部分,需要跟中国的财富创造结合起来。
但是,对于那些实体经济占比较小,虚拟经济比如说金融业等占比较大的经济体,就是一个压力了。长期货币和生产失衡,造成的结果就是生产/货币即生产价格的的上升。对应的,就是购买力的下降,这是利率的本质,因为利率就是对资产的购买价格。
这两个重大的背景,第一个全球经济增速的放缓,影响的是资产创造收益的能力。第二个货币和生产的失衡,影响的是资金的购买力。这造成的结果就是,越来越的资金,追逐越来越少的优质资产。我们这里优质资产的定义很简单,每年的现金分红比例越高,就是优质资产。
看懂了这个趋势之后,我们就知道,资金对于优质资产的竞争会越来越激烈。但是,我们还是有很多机会,因为资金有时候并不知道什么是优质资产。
所以我们在零利率时代的所有核心投资策略,其关键的关键,就是尽可能多的,尽可能早的,尽可能便宜的,拿到固定稳定分红率较高的资产。
如果按照这个标准去看我们的资产配置策略,就很简单了。比如说债券,你有一个长期分红年化4%的债券,可不可以?当然可以。4%比零利率好太多了。债券这个问题就是在于付息方会不会破产,会不会倒闭?所以大家都去买国债。国债现在做不到4%了,这种机会在减少。
在债券领域,要找到稳定分红的资产容易,但是找到高分红的,不多了。最近我注意到苏州一个国有企业,发行了一个5年期的债券,利息2.9%,创造了国企发债的最低利率。这说明投资者对于这个利率还是接受的。
这个2.9%的利率,还要持有债券5年,还要承担波动的风险,从性价比上来说是不划算的。虽然说现在的现金理财工具比如说余额宝跌破了2%,但是人家好歹还是现金理财,流动性非常好,当天可支付隔天可提款。
短期债券,比如说90天内期限的,一年下来可以做到3-4%。所以跟这些投资工具相比,5年的信用债就没什么吸引力了。这个比较就说明,很多资金还是比较笨的,或者说,市场的不透明还是很严重的,这就给我们创造了不少的机会。
稳定的高分红的优质资产,还要便宜,除了在债券市场去找,还能在哪里找呢?外汇市场,期货市场,大宗商品,这些都是博弈的市场,这些市场的资产很少能够产生稳定分红的。所以我们一般不去建议投资者去碰这些不熟悉的资产类别。你不懂,不专业,就很容易被别人坑。
有的人说,房地产可以是一个不错的选择。早期持有房地产的人,成本比较低,算到现在租金上去了,对于他们来说,租金回报率是不错的。但是,对于现在的购房投资者来说,或者说持有房产者来说,租金回报率就不一定了。
总的来说,一线城市租金回报率在2%以下。这个回报率跟余额宝差不多,房地产有一个升值的预期,因为有这个预期所以拿着房产主要是等升值,不是等租金。结果最近两年,一线城市房产价格没有涨,如果计算一下机会成本,也就是无风险利率,持有房产基本上是亏损的。
当然,这样也就是两年的时间,所以持有房产的人们还没有感受到这个亏损。如果持续下去五年十年了,很多持有房产的人就受不了了。这个时候,他们出售房产进一步导致房产价格涨不上去,那么房产投资的风险就一下子出来的。
保险的话就更不会是一个简单的投资品种了。我一直都认为,你买保险一定是图一个保险的功能,不是图一个投资的功能。投资保险本身收益率不高,流动性更不好,如果不是本身附带了一个保险的功能,在市场上是没有什么竞争力的。
如果资金量比较大的话,可以考虑一些对冲基金。但是对冲基金要找市场中性的,不回因为市场暴跌而产生永久性的本金损失。但是对冲基金对于很多投资者来说,门槛太高,也不好选择
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股市的波动性非常高,流动性也好。因为情绪主导,或者看到价格上下,投资者很容易就拿不住。在股市里面投资,看起来门槛不高,但实际上门槛非常高,这个门槛一个是专业的知识,另外一个就是心态,而后者是最容易遭人忽视的。
但是相对于其他的资产,能够对抗零利率的,股票资产是最为合适的。一个是因为股票或者说公司是真正在创造财富的,一个是零利率的环境,对于股票来说是非常好的。因为股票的估值一般等于利率的倒数。利率为零,股票的估值就没有上限了。
有的投资者问,股市里面赚不赚钱,好像跟是不是买高股息率的股票没有关系。这个从逻辑上来看是对的。但是,对于普通投资者来说,如果你买的股票没有分红,你的所谓“持有成本”就会比较高。这个“持有成本”,就一定要转嫁到股价上面来。
高分红的股票,即便股价不涨,也可以从分红中取得收益。这个特点有利于股票投资人“拿住”股票——而长期来看,只有拿得住,才能取得丰厚的收益。如果拿不住,即便你有多次抓到了涨幅较大的股票,但是最后整体来算,收益也一般,因为你不一定每次都对,对的时候也不一定每次都重仓。
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