东北证券首席经济学家付鹏：美联储面临情况和以往不同，再按照左侧经验交易还会吃亏
我们以交易员的思维看下当前几个问题：
第一个问题，今年二季度，我和很多人提到，今年情况非常不同，这次美联储加息会非常的不同，很多大类资产的交易员如果按照以前的逻辑，可能在未来的几个季度会吃两个亏。
第一个亏其实已经吃到了，在整个二、三季度的全球风险偏好有了一波反弹之后很多人会愿意去抢，结果发现这个逻辑好像不太对。
上面这个图是我们一种传统基于美联储去交易大类资产路径的时候思维，这个曲线是向上的，本质上来讲就是一个由松到紧的过程。
对于交易员来讲可能比经济数据交易要更早一些，因为大家交易的是预期，所以说有句俗话叫做“越松的时候交易紧，越紧的时候交易松”，原则上来讲交易的是边际。
而边际实际上是有一些量化性的数据的，比如通胀利率，包括经济增长，本质上的曲线是一致的。
在（通胀）高位的时候，一般来讲会看到第一个信号：债券收益率曲线的扁平和倒挂，这个其实从债券市场上就在告诉你一个非常典型的结果：短期的利率预期，因为短债本质上来讲就是大家交易的短期利率预期，而长债说到底实际上更多的跟潜在经济增长有关系。
所以大家为什么喜欢关注长短期利率倒挂，原因就是长债和短债的倒挂本质上说明利率预期已经超过了潜在经济增长。这个时候对于加息这件事情应该保持相对谨慎。
所以第一个信号出来后，很多的交易员理论上应该调整所谓的从紧和加息性的交易。
第二个信号一般出现在通胀的掉头（同比的掉头），这一次环比和同比要同时注意到，但是以前只要看到通胀的同比掉头，有一些激进的交易员就会已经开始做左侧交易了，也就是开始交易下一轮的宽松，如果就业数据的高频发生变化了，你会发现可能左侧已经早早见底了。
比如这个模式离我们最近的一次是2018年，耶伦加息到末端的时候把手交给鲍威尔，那个时候利率曲线大概在3.2%、3.5%左右就扁平了，然后整个通胀一掉头，大概坚持了有6个月左右，你看到的资产，尤其是资产里边的分母性（跟分母高度关联）的资产就迅速的筑底起来了。
比如木头姐的AR KK的基金本质上来讲，它的收益就是来自于我们说分母端的收益，也就是你的无风险利率实际利率的这种变量；比如说比特币这种没有分子端的资产就迅速的做出了反应，黄金也一样。
所以2018年交手完毕，这三个迹象出现的时候，其实市场在第二个迹象的时候就已经不再跌了，这几类的资产都已经不再跌了，然后反倒开始震荡筑底，之后开始一波起来。
随着鲍威尔的不断降息，再到这场疫情，我们看到了过去几年创造的这一波分母端的估值的球性上涨。
但这一次如果按照左侧经验的话就会有问题，为什么？
比如二季度的时候美国的通胀同比掉头了，那个时候市场其实对于美联储的通胀预期是低估的，此外全球的大部分交易者还没有从左侧的思维转出来，没有意识到这轮的问题不是加息或者降息的问题，而是这么高的利率水平保持很长时间的问题。
如果把它放在这张图上，就是说它偏离目标太远，这一次美联储面临的责任跟以前不一样。
以前之所以可以生成左侧的这种大类资产交易路径，本质上就是通胀压根没成为央行的负担，那么只需要关注经济增长的数据，无论是利率曲线的倒挂、通胀的掉头还是就业，本质上关注的就是经济这一侧，而经济这一侧一放缓，自然就压住了美联储，开始松口。
但这一次的问题是在于它偏离太远，偏离太远的短端通胀其实有很多的成因，它由5~6个因子构成，只是说当前这五六个因子开始减弱了，其实从大概二季度开始就已经逐渐在减弱，到了6月份分化更明显。
这就是为什么5~6月份美国出现同比放缓的通胀数据，它的掉头已经出现了，但问题是这次的交易并不是掉头，这次交易是掉头后的速度有多快，也就是说有多快的速度回到目标范围：你掉的快，市场的压力就会小很多；你掉的越慢，市场压力就越大。#投资##价值投资日志# https://t.cn/R2WxWOX
我们以交易员的思维看下当前几个问题：
第一个问题，今年二季度，我和很多人提到，今年情况非常不同，这次美联储加息会非常的不同，很多大类资产的交易员如果按照以前的逻辑，可能在未来的几个季度会吃两个亏。
第一个亏其实已经吃到了，在整个二、三季度的全球风险偏好有了一波反弹之后很多人会愿意去抢，结果发现这个逻辑好像不太对。
上面这个图是我们一种传统基于美联储去交易大类资产路径的时候思维，这个曲线是向上的，本质上来讲就是一个由松到紧的过程。
对于交易员来讲可能比经济数据交易要更早一些，因为大家交易的是预期，所以说有句俗话叫做“越松的时候交易紧，越紧的时候交易松”，原则上来讲交易的是边际。
而边际实际上是有一些量化性的数据的，比如通胀利率，包括经济增长，本质上的曲线是一致的。
在（通胀）高位的时候，一般来讲会看到第一个信号：债券收益率曲线的扁平和倒挂，这个其实从债券市场上就在告诉你一个非常典型的结果：短期的利率预期，因为短债本质上来讲就是大家交易的短期利率预期，而长债说到底实际上更多的跟潜在经济增长有关系。
所以大家为什么喜欢关注长短期利率倒挂，原因就是长债和短债的倒挂本质上说明利率预期已经超过了潜在经济增长。这个时候对于加息这件事情应该保持相对谨慎。
所以第一个信号出来后，很多的交易员理论上应该调整所谓的从紧和加息性的交易。
第二个信号一般出现在通胀的掉头（同比的掉头），这一次环比和同比要同时注意到，但是以前只要看到通胀的同比掉头，有一些激进的交易员就会已经开始做左侧交易了，也就是开始交易下一轮的宽松，如果就业数据的高频发生变化了，你会发现可能左侧已经早早见底了。
比如这个模式离我们最近的一次是2018年，耶伦加息到末端的时候把手交给鲍威尔，那个时候利率曲线大概在3.2%、3.5%左右就扁平了，然后整个通胀一掉头，大概坚持了有6个月左右，你看到的资产，尤其是资产里边的分母性（跟分母高度关联）的资产就迅速的筑底起来了。
比如木头姐的AR KK的基金本质上来讲，它的收益就是来自于我们说分母端的收益，也就是你的无风险利率实际利率的这种变量；比如说比特币这种没有分子端的资产就迅速的做出了反应，黄金也一样。
所以2018年交手完毕，这三个迹象出现的时候，其实市场在第二个迹象的时候就已经不再跌了，这几类的资产都已经不再跌了，然后反倒开始震荡筑底，之后开始一波起来。
随着鲍威尔的不断降息，再到这场疫情，我们看到了过去几年创造的这一波分母端的估值的球性上涨。
但这一次如果按照左侧经验的话就会有问题，为什么？
比如二季度的时候美国的通胀同比掉头了，那个时候市场其实对于美联储的通胀预期是低估的，此外全球的大部分交易者还没有从左侧的思维转出来，没有意识到这轮的问题不是加息或者降息的问题，而是这么高的利率水平保持很长时间的问题。
如果把它放在这张图上，就是说它偏离目标太远，这一次美联储面临的责任跟以前不一样。
以前之所以可以生成左侧的这种大类资产交易路径，本质上就是通胀压根没成为央行的负担，那么只需要关注经济增长的数据，无论是利率曲线的倒挂、通胀的掉头还是就业，本质上关注的就是经济这一侧，而经济这一侧一放缓，自然就压住了美联储，开始松口。
但这一次的问题是在于它偏离太远，偏离太远的短端通胀其实有很多的成因，它由5~6个因子构成，只是说当前这五六个因子开始减弱了，其实从大概二季度开始就已经逐渐在减弱，到了6月份分化更明显。
这就是为什么5~6月份美国出现同比放缓的通胀数据，它的掉头已经出现了，但问题是这次的交易并不是掉头，这次交易是掉头后的速度有多快，也就是说有多快的速度回到目标范围：你掉的快，市场的压力就会小很多；你掉的越慢，市场压力就越大。#投资##价值投资日志# https://t.cn/R2WxWOX
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面对市场的价格波动，面对每一个单子的盈亏，面对每一次机会的得失等等，如何对待会是最后决定你是否能够成为一名合格的交易员关键因素。承认价格未来走势的不确定性，敬畏市场，只做自己看得懂的行情，只跟随自己知道并且能够把握的信号和市场条件有序的进行交易。弱水三千，尔等取一瓢也足以止渴尔。
面对市场的价格波动，面对每一个单子的盈亏，面对每一次机会的得失等等，如何对待会是最后决定你是否能够成为一名合格的交易员关键因素。承认价格未来走势的不确定性，敬畏市场，只做自己看得懂的行情，只跟随自己知道并且能够把握的信号和市场条件有序的进行交易。弱水三千，尔等取一瓢也足以止渴尔。
金刚经说：于法不说断灭相。
这句看起来满深奥的，直白说呢就是世界对自己再不公平，都不应该放弃。
不知道未来在哪里、生活会是什么，没有人可以给出答案，自己只能每天写字画画交易。
这么多年的绘画也好、写字也好、交易也好，就在我以为我已经完全淡然的时候，佛又送来了我现在的遇到的一切。
起初我以为他是答案，接下来的生活，又让我意识到答案即是新的问题。
好像是一枚硬币的两面，总是相伴而生，好像是在说自己写了百遍经书所收获的耐心、淡然、从容、安住都是为了遇见这枚正面看似答案的硬币，去解决它背面刻满的新的问题。
自己确定的只有三件事：
1、接着写字画画，交易。
既然那个佛曾给予我一个答案，同时也带来了一个问题，那他应该还会给予我关于现在问题的答案和另外一个新的问题。
他让我懂得了，一个问题的解决同时意味着新问题的产生，答案是暂时的，问题永恒。
2、任何时候都不要兴起断灭相，当你把一枚硬币抛起来，落在桌面时无论哪一面向上，你都要接受压在下面的那一面，哪一面向上都一样。
3、如果我们真的不再喜欢交易，不再热爱艺术，不再有生活的期待，我们用什么去承受生命的难呢？
有了期盼，再难也还是会有属于自己的快乐。
生命多娇，余生未满，苦苦又迟迟[微笑][微笑][微笑]
这句看起来满深奥的，直白说呢就是世界对自己再不公平，都不应该放弃。
不知道未来在哪里、生活会是什么，没有人可以给出答案，自己只能每天写字画画交易。
这么多年的绘画也好、写字也好、交易也好，就在我以为我已经完全淡然的时候，佛又送来了我现在的遇到的一切。
起初我以为他是答案，接下来的生活，又让我意识到答案即是新的问题。
好像是一枚硬币的两面，总是相伴而生，好像是在说自己写了百遍经书所收获的耐心、淡然、从容、安住都是为了遇见这枚正面看似答案的硬币，去解决它背面刻满的新的问题。
自己确定的只有三件事：
1、接着写字画画，交易。
既然那个佛曾给予我一个答案，同时也带来了一个问题，那他应该还会给予我关于现在问题的答案和另外一个新的问题。
他让我懂得了，一个问题的解决同时意味着新问题的产生，答案是暂时的，问题永恒。
2、任何时候都不要兴起断灭相，当你把一枚硬币抛起来，落在桌面时无论哪一面向上，你都要接受压在下面的那一面，哪一面向上都一样。
3、如果我们真的不再喜欢交易，不再热爱艺术，不再有生活的期待，我们用什么去承受生命的难呢？
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