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荀玉根:如何捕捉调整信号?

来源:股市荀策
作者:荀玉根、吴信坤、杨锦(荀玉根为中国首席经济学家论坛理事 海通证券首席经济学家)

核心结论:①与过去宏观因素导致的行业齐跌不同,19年以来市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌,如21年2月白酒、7月医药、11月电新。②市场形态改变的背后原因是机构投资者的集中配置,以及“固收+”等绝对收益产品的权益规模扩大。③主流板块调整前,关注以下信号:第一,机构超配比例排名前二;第二,相对估值排名达前三;第三,日换手率达4%;第四,相关主题基金规模占比明显上升。

如何捕捉调整信号?——主流行业急跌思考

过去2个半月市场的下跌幅度较大,但如果我们拉长时间来看,21年以来市场就在逐步调整了,沪深300和上证指数的高点在21年2月,创业板指的高点在21年7月,主流行业也分批调整,单个行业下跌时幅度大、速度快,如21年2月的白酒、21年7月的医药、21年11月的电力设备及新能源,这一现象与历史上由宏观因素引起的行业齐跌有所不同。本篇报告对这一现象做一些思考。

1. 这轮市场调整的方式跟以往不同

不同过去:这一轮市场调整化整为零、分批下跌,主流行业阶段性急跌。回顾2005年以来,A股经历了4轮涨跌周期,目前是第5轮,前4轮市场涨跌同步性强,而这次出现了明显的分化。我们以沪深300指数为例来刻画此前4轮涨跌周期(详见表1):2007年我国通胀攀升导致货币政策快速收紧,沪深300于07年10月见顶后快速下跌,07/10-08/11期间沪深300最大跌幅为73%、上证指数为73%,申万一级行业全部下跌,期间平均跌幅为69%、跌幅中位数为70%。2010年同样因为通胀高企、宏观政策收紧,股市开始调整,沪深300在09年8月就已见顶。结合主要指数走势,这一轮调整的主跌浪开始于10年11月,10/11-12/01期间沪深300最大跌幅为37%、上证指数为33%、创业板指为47%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为38%、跌幅中位数为37%。2015年由于清查配资等去杠杆因素,沪深300于15年6月见顶,15/06-16/02期间沪深300最大跌幅为48%、上证指数为49%、创业板指为55%,同样所有行业均下跌,期间平均跌幅为47%、跌幅中位数为48%。2018年在中美贸易摩擦冲击下,沪深300于18年1月开始调整,18/01-19/01期间沪深300最大跌幅为33%、上证指数为32%、创业板指为38%,申万一级行业也全部下跌,期间平均跌幅为32%、跌幅中位数为34%。可见,以上4轮下跌中,市场各指数下跌时间区间相近,行业均同步下跌。

图片1
2019年以来,A股市场的下跌与历史相比有所不同,各指数见顶时间不一,沪深300和上证指数于21年2月见顶,创业板指则在21年7月,中证500更迟一些,在21年9月,至今为止沪深300最大跌幅已有34%,上证指数为19%、创业板指为31%、中证500为22%。并且这次并非所有行业同步调整,只是主流板块在不同时间分批调整。如通信在20年3月见顶调整、计算机在20年7月、白酒在21年2月、医药生物和电子在21年7月、电力设备及新能源在21年11月。其中,最具代表性的是白酒、医药生物和电力设备及新能源,这三个板块见顶后短期内调整幅度大、速度快,而调整前后基本面并未出现太大变化,具体来看:

①21年2月白酒调整:申万白酒指数自21/02/18的高点98720点开始快速调整,下跌至21/03/09的低点66690点,期间仅14个交易日,最大跌幅达32.4%,同期万得全A最大跌幅为12.8%。从其他申万一级行业表现来看,这一时间段内29%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为-5.5%、中位数为-6.0%。而在调整前后白酒基本面并未大幅恶化,从ROE(TTM,整体法)角度看,白酒ROE从20Q4的26.5%小幅下滑至21Q1的25.0%,且21Q2再次回升至26.9%;从归母净利增速角度看,白酒归母净利两年年化同比从20Q4的14.9%小幅降至21Q1的13.4%,随后回升至21Q2的14.2%。

②21年7月医药生物调整:申万医药生物指数于21/07/01达高点13538点,随后快速下跌至21/09/03的低点10606点,期间共47个交易日,最大跌幅达21.7%,期间万得全A震荡走平,这一时间段内48%的行业仍上涨,所有行业涨幅平均数为2.5%、中位数为-0.6%。而医药生物21Q2的ROE(TTM,整体法)仍在回升中,从21Q1的10.4%升至21Q2的11.2%,21Q3小幅回落至11.0%;从归母净利增速角度看,21Q1医药生物归母净利两年年化增速为21.9%,21Q2升至26.4%,21Q3微降至25.6%。
详情链接:https://t.cn/A66NzO4R

请相互转告!4月1-15日遂宁这些地方要停电

注意了

因设备计划检修

下列线路预安排停电

1日06:30-19:00

停电设备:10kV南桥线龙凤支线15#杆龙凤#2开关后

停电范围:彰德桥村、永石桥村、龙凤村、茂园沙石厂、奥庄实业、二局抽水站、龙凤学校、疾控中心、通港大道施工、彰德桥棚户区、天仲投资片区等停电

备注:新建线路搭火

2-3日06:30-18:30

停电设备:10kV西米线、西磨线1#杆站内#1刀闸、10kV西禾线2#杆金螺#1开关后

停电范围:磨溪场镇、富果场镇、矮店村、白河村、板仓村、大昌村、登高村、黑白寺村、华林村、楠桥村、石板村、天宫村、文星村、福果村、福埝村、西黄村、燕岩村、银河村、永灵村、高坡村、回龙村、金乐村、龙崩村、骑龙村、桥亭村、天宫村、卧龙村、西黄村、竹林村、金螺村13社片区等停电

备注:线路改造跨越,配合停电(白停夜送)

4-14日07:00-19:00

停电设备:10kV乌新线遂内支线11#杆铁塔基站#1刀闸后

停电范围:安居遂内高速移动基站、铁塔基站片区等停电

备注:架线跨越,配合停电(白停夜送

7日05:00-20:00

停电设备:10kV仁科线、仁泉线、仁家线、仁节线、仁林线

停电范围:绵遂高速、僧家沟村、僧家沟安置小区、乘龙村、灵泉山体亮化、养生谷施工、新立村、卧龙庵村、倒碑垭村、篓子沟村、文武村、六角村、瓦店子村、乘龙堰安置小区、金科.香山片区等停电

备注:变电站检修

7日07:00-20:00

停电设备:10kV仁辰线

停电范围:东辰国际学校停电

备注:线路拆除,配合停电

7-8日06:30-18:30

停电设备:10kV老新线33#杆主线#2开关后停电范围:望水村、福祥村、铜锣村、花园村、双井村、飞跃村、荷叶定水村、店子村、三新水电厂、恒源砂石、三新幼儿园、铁恒砂石、丰园砂石、国斌砖厂、凯丽达片区等停电

备注:线路改造跨越,配合停电(白停夜送)

7日08:00-19:00

停电设备:10kV桂石线30#杆黄连沱支线#1开关、10kV新石线67#杆黄连沱#3开关后

停电范围:凤台社、黄连沱、黄连沱电航、黄连沱1社、黄连沱堰务所片区等停电

备注:分支箱消缺

7日07:15-19:25

停电设备:10kV横马线13#杆万德堰#1开关后

停电范围:月牙村、滑泥桥村、双龙桥村、万德堰村片区等停电

备注:线路消缺

8日07:00-19:00

停电设备:10kV横理线鲤鱼沟1社支线1#杆鲤鱼沟1社#1开关后

停电范围:陈谷村、棕树坪村、花房村、鲤鱼沟村、海龙村、酒店桠村、铜钱村、石墙村、双古井片区等停电

备注:新建线路搭火

8-16日07:00-19:00

停电设备:10kV三玉线65#杆决山6社#3开关、10kV聚玉线栏河养猪场支线01#杆栏河2社#1刀闸后

停电范围:潮水村、拦河2社、高坎铁塔片区等)停电

备注:架线跨越,配合停电(白停夜送)

11日07:00-14:00

停电设备:10kV老盘线太平3社支线7#杆太平3社#1刀闸后

停电范围:太平村2、3、6社片区等停电。

备注: 低电压治理

11-16日07:30-19:30

停电设备:10kV西磨线竹林支线5#杆竹林#1开关后

停电范围:涉竹林村、卧龙村片区等停电

备注:架线跨越,配合停电(白停夜送)

12日07:30-18:00

停电设备:10kV老盘线书院支线11#杆书院#2开关后

停电范围:书院村、金盆村、夏曾种植、凤四井、老池新水厂片区等停电

备注:低电压治理

12日07:30-18:00

停电设备:10kV明庙线1#杆天宫路#1开关后停电范围:南小区农贸市场、凯东A区、支渠巷1大1、利民巷、汽车四十队、化工厂宿舍片区等停电

备注:线路消缺

12-18日06:30-19:00

停电设备:10kV南台线30#杆双拱桥#2开关后

停电范围:石骨堰村、斑竹园村、飞凤村、联升村、窝窝店村、火把堰村、塑料厂、遂资眉高速、广利杭萧、碧茂专变、基泰特、顺发专变、西宁敬老院、川油11井片区等停电

备注:架线跨越,配合停电(白停夜送)

13日07:00-18:00

停电设备:10kV桂石线50#杆主线#2开关后

停电范围:响堂村、燕窝村8、燕窝村9社、瓦窑村4社片区等停电

备注:线路消缺

13日06:30-18:30

停电设备:10kV西场线15#杆#3刀闸、10kV西禾线金螺13社支线1#杆金螺7社支线#2刀闸后

停电范围:西眉场镇、西黄村、银河村、金螺村片区等停电

备注:线路改造跨越,配合停电

13日07:15-19:10

停电设备:10kV拦水线25#杆吊石岩#开关后

停电范围:水井村、田边井村、玉王村、海棠村、老屋沟村、铺子镇村、石湾村、太阳井村、富国寺村、吊石岩村、马河咀10社、12社片区等停电

备注:线路消缺

13日07:15-19:25

停电设备:10kV横理线62#杆大洞#3开关后

停电范围:白象村、迎龙村、大洞村、沿河村、常理污水厂片区等停电

备注:线路跨鱼塘整治

14日07:00-18:00

停电设备:10kV桂南线光明村支线1#杆肖家桥支线#1开关后

停电范围:渡船坡抽水、金绿五厂、漆家桥铁塔、齐全二厂、齐全一厂、力达、金绿六厂、齐韵农业、金绿四厂、金绿污水厂、金绿三厂、渡槽村、老虎坡村、漆家桥村、肖家桥村、光明村、桂香小区片区等停电

备注:线路消缺

14日05:00-20:00

停电设备:10kV桥玉线、桥纺线、桥铁线、桥立线

停电范围:天宏纺织、益飞鞋业、微电子园A区、金湾电子、威纳尔电子、立泰电子、瑞宝电子、太晶电子、三业电子、明泰电子、涪江印务、城北客运站、齐全动物药业、邓家湾小区、刘家巷、玉龙路AB加油站、龙兴村公租房、泰信药业、新桥6大4队、龙兴怡苑施工、龙兴村1社、牛角沟小区、罗家湾收费站、万贯饲料片区等停电

备注:变电站检修

14日05:00-20:00

停电设备:10kV湾车线、湾窑线、湾库线

停电范围:微电子园A区、天宏纺织、罗家湾收费站、城北客运站、兴宁路、腾辉路、德泉路、玉龙路、龙桥路、站南路、龙兴路、新月路、泰吉路、象山西路、水库路片区等停电

备注:变电站检修

14-18日07:00-19:00

停电设备:10kV西禾线田园1社支线3#杆田园1社#1刀闸后

停电范围:田园村停电

备注:架线跨越,配合停电(白停夜送)

15日07:00-18:00

停电设备:10kV桂磷线59#杆女儿碑#2开关 后

停电范围:水电三局、双兴砂石、桂花高速隧道、金垭村、双塘村、伞峰村、余建村、周家沟村片区等停电

备注:安装开关

15日09:00-12:00

停电设备:10kV仁德/东德线尚城雅庭#1环网柜#6开关后

停电范围:尚城馨苑片区等停电

备注:设备预试
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