我旗两家森林公园晋升为国家2A级旅游景区
日前，呼伦贝尔市文化和旅游局下发了《关于A级旅游景区评定结果的通知》，我旗阿里河国家森林公园、克一河兴安国家森林公园成功被评定为国家2A级旅游景区。
阿里河国家森林公园占地面积2486公顷，有丰富的动植物资源；有全国唯一一列还在运行的森林观光小火车；有别具特色的森林人家、农家乐；是一家集森林康养、文化休闲、观光娱乐为一体的休闲度假旅游区。
克一河兴安国家森林公园占地面积19217公顷，有呼伦贝尔市跨度最长的悬索式人行跨河桥；有资源丰富的青少年动植物教育基地；有观赏枝繁叶茂的白桦林与娇艳欲滴的杜鹃花的杜鹃园；有负氧离子丰富、鸟鸣山幽的康养步道；是一处融森林、丘峦、河流等景观于一身的国家级森林公园。
截至目前，我旗已有4A级景区2家、3A级景区1家、2A级景区3家。这2家景区的成功晋级，对于进一步丰富我旗旅游产品的供给，提升旅游市场的竞争力、吸引力奠定了良好的基础。
日前，呼伦贝尔市文化和旅游局下发了《关于A级旅游景区评定结果的通知》，我旗阿里河国家森林公园、克一河兴安国家森林公园成功被评定为国家2A级旅游景区。
阿里河国家森林公园占地面积2486公顷，有丰富的动植物资源；有全国唯一一列还在运行的森林观光小火车；有别具特色的森林人家、农家乐；是一家集森林康养、文化休闲、观光娱乐为一体的休闲度假旅游区。
克一河兴安国家森林公园占地面积19217公顷，有呼伦贝尔市跨度最长的悬索式人行跨河桥；有资源丰富的青少年动植物教育基地；有观赏枝繁叶茂的白桦林与娇艳欲滴的杜鹃花的杜鹃园；有负氧离子丰富、鸟鸣山幽的康养步道；是一处融森林、丘峦、河流等景观于一身的国家级森林公园。
截至目前，我旗已有4A级景区2家、3A级景区1家、2A级景区3家。这2家景区的成功晋级，对于进一步丰富我旗旅游产品的供给，提升旅游市场的竞争力、吸引力奠定了良好的基础。
#双玻组件的20个技术优势VS劣势及延展性分析#
双玻组件的优势为高品质光伏电站提供了最好的解决方案，主要体现在：
1、生命周期较长：普通组件质保25年，双玻组件提出质保30年
2、生命周期内具有更高发电量：双玻组件预期比普通组件高出25%左右，当然这里指的是双玻组件30年的发电量与普通组件25年发电量的对比
3、具有较高发电效率：比普通组件高出4%左右。这里指的是相同时间内发电量的对比。
4、衰减较低：传统组件的衰减大约在0.7%左右，双玻组件是0.5%
5、玻璃的透水率几乎为零，不需要考虑水汽进入组件诱发EVA胶膜水解的问题。传统晶体硅太阳能组件的背板有一定的透水率，导致组件内部发生电化学腐蚀，增加了出现PID衰减和蜗牛纹等问题发生的概率。双玻这一优势尤其适用于海边、水边和较高湿度地区的光伏电站
6.玻璃是无机物二氧化硅，与沙子属同种物质，耐候性、耐腐蚀性超过任何一种已知塑料。紫外线、氧气和水分导致背板逐渐降解，表面发生粉化和自身断裂。玻璃则一劳永逸地解决了组件的耐候问题，也随之结束了PVF和PVDF哪个更耐候的争端，更不用提其它PET背板、涂覆型背板。该特点使双玻组件适用于较多酸雨或者盐雾大的地区的光伏电站
7、玻璃耐磨性非常好：有效解决组件在野外的耐风沙问题，大风沙地区双玻组件的耐磨性优势明显
8、双玻组件不需铝框：即使在玻璃表面有大量露珠的情况下，因无铝框，使导致PID发生的电场无法建立，其大大降低了发生PID衰减的可能性
9、双玻组件无铝框，更易清洗，减少组件表面积灰，利于提升发电量
10、玻璃的绝缘性优于背板，双玻组件可以满足更高的系统电压，以节省整个电站的系统成本
11、双玻组件的防火等级由普通晶硅组件的C级升级到A级，使其更适合用于居民住宅、化工厂等需要避免火灾隐患的地区
12、双玻组件有机材料较少，更利于环保，容易回收，更符合绿色能源的发展
13、双玻组件可以实现透明组件的需求，可以广泛应用于农光互补、渔光互补、林光互补项目;尤其在光伏玻璃温室大棚方面具有得天独厚的优势，既实现了光伏发电，又实现了温室内农作物的种植，同时可以兼顾到温室大棚外表的美观，增加了观赏效果
14、双玻组件前后2片玻璃的结构形式，也减小了组件在施工安装过程中产生局部隐裂问题的发生
15、双玻组件结构形式简单，耗材用量较少，比如汇流带用量减少，省去了铝边框等
16、双玻组件更容易实现三个接线盒的结构设计，减少热斑效应，同时接线盒45度出现的方式，便于组件与组件的连接，减少了光伏线缆的用量，降低了发电线损;而单玻组件因边框的限制，难以实现接线盒线缆四处的出线，从实际应用来看以及兆瓦级双玻组件的光伏线缆用量比单玻组件减少约2300米左右
17、双玻组件无背板，散热性好。这一点大家都知道，温度过高将使组件的发电量降低，而双玻组件在这方面散热性要优于单玻组件。从而提升了发电量
18、双玻组件在产生积雪时更容易自然滑落，同时人工清理积雪时也比较容易。主要原因在于单玻组件的边框阻碍了积雪的自然滑坡，而人工清理积雪，边框又很容易阻挡清理工具。
19.在未来的研发领域，双玻组件将更容易实现双玻发电
20、双玻组件在安装方式方面也较单玻更加灵活。可以采用压块安装，也可以背挂式安装，压块式安装带来的压块遮挡从而影响发电量也是一个不容忽视的问题，而双玻背挂式安装的理念，使得组件正面完全无遮挡，当然外部环境因素导致的遮挡除外。也从另外一个角度来说提高了发电量
看完双玻组件的优势，相信大家会对双玻产品有较高的认可度，但我们也不能以偏概全，任何事物都是有利也有弊，双玻组件的优势对于单玻组件，正呈现一种替代的颠覆性趋势，在解决单玻组件的自身缺点方面，各厂商也在暗自发力，据ITRPV（International Technology Roadmap for Photovoltaics）的预计，到2029年，双玻和单玻的组件产品市占率以平分秋色，各自占有50%份额。所以在短期内，双玻和单玻都会是光伏市场的常用规格型号。下面内容，除了会列举些双玻产品的缺点，也有其它与双玻和单玻相关的技术研究信息。
双玻组件的缺点及展开相关观点分析：
1、漏光。
双玻组件的透光性同时也是最大的缺点之一。因双玻组件上下面都采用透明EVA胶膜，缺少一般组件的背板反射功能，使得在电池中产生光电效应的光量因透光较高而降低，造成组件有2%以上的功率损失。
2、风压。
双玻组件的另一个隐忧是失去铝框保护后对风压的耐受度，目前仍待研究与数据来支持。
3、接线盒
在与业内相关人士讨论后，目前双玻和单玻组件都能实现3接线盒方案，而且所谓的45度角出线也未成为常态
4、抗水性
双玻组件的封边方式也会影响抗水性的功能。
5、封边还是不封边？？
双玻组件目前有封边和不封边两种设备方案。使用不封边的方案制造组件的一个重要理由是水汽侵蚀EVA胶膜似乎只有大约0.5到1厘米的深度。实际的1000到3000小时的湿热老化测试也似乎验证了这个说法。但由于EVA胶膜的水汽穿透率高达20-30克/平方米.天，这种设计方案应该还是有很大的风险。比较合理的方案是在双玻组件的四周加装丁基胶带，以隔绝EVA胶膜和水汽、氧气的接触。
6、抗衰减性能谁更强
双玻组件的低衰减性能也被SERIS（新加坡太阳能研究所，Solar Energy Research Institute of Singapore）和NUS（新加坡国立大学，National University of Singapore）的户外对照测试分析报告所证实（报告名称：Analysis of the Long-Term Performance Degradation of Crystalline Silicon Photovoltaic Modules in Tropical Climates），结果如图（图：衰减性能分析），双玻单晶组件年衰减为0.03%，对照组的单玻单晶组件年衰减为0.19%。
有争议的是，Skoczek在2009年的综述文章总结了运行20~30年的光伏组件年衰减情况，在该统计中双玻组件的衰减总体高于单玻组件，但需要注意几十年前并没有成熟的组件可靠性测试方案（因此不少组件出现25%以上的衰减，数据离散度很大），当时的双玻组件无法代表在2015年左右开始商业化大量出货的双玻组件的性能
7、玻璃产能管控对双玻产能影响
目前对于玻璃的产能尚由国家层面进行管控，光伏的市场需求提升虽然属于市场行为，但由于双玻组件需要使用2块玻璃，无形中对于玻璃的产能匹配就有了更高的要求，而且各组件厂商的组件尺寸无法统一，这也对玻璃厂商的供货造成批量压力。2020年Q4发生的组件涨价，其实与玻璃厂商的产能无法匹配也有直接关系
8、POE优异性能和价格
有关价格方面，本人未能提供准确数据，但POE的价格比目前所用的EVA材料价格偏高是事实，而且背板用玻璃代替PVDF等EVA背板材料，玻璃成本也是最高的。
另外市场上的供应商主要为国外厂商，也对POE膜的材料供应有较大影响。市场上有种观点为：POE膜在双玻组件封装领域前景广阔，原料供应不足限制行业发展。
光伏市场的扩张，为我国光伏胶膜行业发展提供充足空间，尽管我国POE膜需求不断上升，但在光伏胶膜市场中的份额占比依然较小，仅为8%左右。导致我国POE膜市场规模较小的因素主要有两点：一是我国POE原材料供应有限，限制了POE膜行业发展，POE生产技术壁垒较高，我国现阶段尚不具备量产能力，主要从埃克森美孚、陶氏杜邦、三井化学等国外企业进口；二是由于POE原料依靠进口，我国POE膜生产成本控制压力较大，产品价格较高，在与EVA膜的竞争中，POE膜处于劣势地位，因此下游市场需求较少。在我国市场中，POE膜生产商主要有苏州赛伍应用技术股份有限公司、东方日升新能源股份有限公司、上海海优威新材料股份有限公司、常州亚玛顿股份有限公司、浙江正欣光电科技有限公司等
陶氏（Dow）的市场经理Andrew Yen针对POE在组件应用方面，做过详细分析对比，主要对比结果发现POE封闭材料有如下优点（报告名称：POE-based encapsulant films help enhance glass/glass PV module reliability）
--有效防止PID发生
--延长组件寿命（通过湿热试验）
--更低的功率衰减（POE封装0.35%每年，EVA封装2.4%每年）
9、杜邦（Dupont）的Tedlar® 透明背板会对双玻组件形成挑战吗？
有关Tedlar® 透明背板的分析，感兴趣的各位可去此地址参阅。（https://t.cn/A6qHzwsp）
双玻组件的优势为高品质光伏电站提供了最好的解决方案，主要体现在：
1、生命周期较长：普通组件质保25年，双玻组件提出质保30年
2、生命周期内具有更高发电量：双玻组件预期比普通组件高出25%左右，当然这里指的是双玻组件30年的发电量与普通组件25年发电量的对比
3、具有较高发电效率：比普通组件高出4%左右。这里指的是相同时间内发电量的对比。
4、衰减较低：传统组件的衰减大约在0.7%左右，双玻组件是0.5%
5、玻璃的透水率几乎为零，不需要考虑水汽进入组件诱发EVA胶膜水解的问题。传统晶体硅太阳能组件的背板有一定的透水率，导致组件内部发生电化学腐蚀，增加了出现PID衰减和蜗牛纹等问题发生的概率。双玻这一优势尤其适用于海边、水边和较高湿度地区的光伏电站
6.玻璃是无机物二氧化硅，与沙子属同种物质，耐候性、耐腐蚀性超过任何一种已知塑料。紫外线、氧气和水分导致背板逐渐降解，表面发生粉化和自身断裂。玻璃则一劳永逸地解决了组件的耐候问题，也随之结束了PVF和PVDF哪个更耐候的争端，更不用提其它PET背板、涂覆型背板。该特点使双玻组件适用于较多酸雨或者盐雾大的地区的光伏电站
7、玻璃耐磨性非常好：有效解决组件在野外的耐风沙问题，大风沙地区双玻组件的耐磨性优势明显
8、双玻组件不需铝框：即使在玻璃表面有大量露珠的情况下，因无铝框，使导致PID发生的电场无法建立，其大大降低了发生PID衰减的可能性
9、双玻组件无铝框，更易清洗，减少组件表面积灰，利于提升发电量
10、玻璃的绝缘性优于背板，双玻组件可以满足更高的系统电压，以节省整个电站的系统成本
11、双玻组件的防火等级由普通晶硅组件的C级升级到A级，使其更适合用于居民住宅、化工厂等需要避免火灾隐患的地区
12、双玻组件有机材料较少，更利于环保，容易回收，更符合绿色能源的发展
13、双玻组件可以实现透明组件的需求，可以广泛应用于农光互补、渔光互补、林光互补项目;尤其在光伏玻璃温室大棚方面具有得天独厚的优势，既实现了光伏发电，又实现了温室内农作物的种植，同时可以兼顾到温室大棚外表的美观，增加了观赏效果
14、双玻组件前后2片玻璃的结构形式，也减小了组件在施工安装过程中产生局部隐裂问题的发生
15、双玻组件结构形式简单，耗材用量较少，比如汇流带用量减少，省去了铝边框等
16、双玻组件更容易实现三个接线盒的结构设计，减少热斑效应，同时接线盒45度出现的方式，便于组件与组件的连接，减少了光伏线缆的用量，降低了发电线损;而单玻组件因边框的限制，难以实现接线盒线缆四处的出线，从实际应用来看以及兆瓦级双玻组件的光伏线缆用量比单玻组件减少约2300米左右
17、双玻组件无背板，散热性好。这一点大家都知道，温度过高将使组件的发电量降低，而双玻组件在这方面散热性要优于单玻组件。从而提升了发电量
18、双玻组件在产生积雪时更容易自然滑落，同时人工清理积雪时也比较容易。主要原因在于单玻组件的边框阻碍了积雪的自然滑坡，而人工清理积雪，边框又很容易阻挡清理工具。
19.在未来的研发领域，双玻组件将更容易实现双玻发电
20、双玻组件在安装方式方面也较单玻更加灵活。可以采用压块安装，也可以背挂式安装，压块式安装带来的压块遮挡从而影响发电量也是一个不容忽视的问题，而双玻背挂式安装的理念，使得组件正面完全无遮挡，当然外部环境因素导致的遮挡除外。也从另外一个角度来说提高了发电量
看完双玻组件的优势，相信大家会对双玻产品有较高的认可度，但我们也不能以偏概全，任何事物都是有利也有弊，双玻组件的优势对于单玻组件，正呈现一种替代的颠覆性趋势，在解决单玻组件的自身缺点方面，各厂商也在暗自发力，据ITRPV（International Technology Roadmap for Photovoltaics）的预计，到2029年，双玻和单玻的组件产品市占率以平分秋色，各自占有50%份额。所以在短期内，双玻和单玻都会是光伏市场的常用规格型号。下面内容，除了会列举些双玻产品的缺点，也有其它与双玻和单玻相关的技术研究信息。
双玻组件的缺点及展开相关观点分析：
1、漏光。
双玻组件的透光性同时也是最大的缺点之一。因双玻组件上下面都采用透明EVA胶膜，缺少一般组件的背板反射功能，使得在电池中产生光电效应的光量因透光较高而降低，造成组件有2%以上的功率损失。
2、风压。
双玻组件的另一个隐忧是失去铝框保护后对风压的耐受度，目前仍待研究与数据来支持。
3、接线盒
在与业内相关人士讨论后，目前双玻和单玻组件都能实现3接线盒方案，而且所谓的45度角出线也未成为常态
4、抗水性
双玻组件的封边方式也会影响抗水性的功能。
5、封边还是不封边？？
双玻组件目前有封边和不封边两种设备方案。使用不封边的方案制造组件的一个重要理由是水汽侵蚀EVA胶膜似乎只有大约0.5到1厘米的深度。实际的1000到3000小时的湿热老化测试也似乎验证了这个说法。但由于EVA胶膜的水汽穿透率高达20-30克/平方米.天，这种设计方案应该还是有很大的风险。比较合理的方案是在双玻组件的四周加装丁基胶带，以隔绝EVA胶膜和水汽、氧气的接触。
6、抗衰减性能谁更强
双玻组件的低衰减性能也被SERIS（新加坡太阳能研究所，Solar Energy Research Institute of Singapore）和NUS（新加坡国立大学，National University of Singapore）的户外对照测试分析报告所证实（报告名称：Analysis of the Long-Term Performance Degradation of Crystalline Silicon Photovoltaic Modules in Tropical Climates），结果如图（图：衰减性能分析），双玻单晶组件年衰减为0.03%，对照组的单玻单晶组件年衰减为0.19%。
有争议的是，Skoczek在2009年的综述文章总结了运行20~30年的光伏组件年衰减情况，在该统计中双玻组件的衰减总体高于单玻组件，但需要注意几十年前并没有成熟的组件可靠性测试方案（因此不少组件出现25%以上的衰减，数据离散度很大），当时的双玻组件无法代表在2015年左右开始商业化大量出货的双玻组件的性能
7、玻璃产能管控对双玻产能影响
目前对于玻璃的产能尚由国家层面进行管控，光伏的市场需求提升虽然属于市场行为，但由于双玻组件需要使用2块玻璃，无形中对于玻璃的产能匹配就有了更高的要求，而且各组件厂商的组件尺寸无法统一，这也对玻璃厂商的供货造成批量压力。2020年Q4发生的组件涨价，其实与玻璃厂商的产能无法匹配也有直接关系
8、POE优异性能和价格
有关价格方面，本人未能提供准确数据，但POE的价格比目前所用的EVA材料价格偏高是事实，而且背板用玻璃代替PVDF等EVA背板材料，玻璃成本也是最高的。
另外市场上的供应商主要为国外厂商，也对POE膜的材料供应有较大影响。市场上有种观点为：POE膜在双玻组件封装领域前景广阔，原料供应不足限制行业发展。
光伏市场的扩张，为我国光伏胶膜行业发展提供充足空间，尽管我国POE膜需求不断上升，但在光伏胶膜市场中的份额占比依然较小，仅为8%左右。导致我国POE膜市场规模较小的因素主要有两点：一是我国POE原材料供应有限，限制了POE膜行业发展，POE生产技术壁垒较高，我国现阶段尚不具备量产能力，主要从埃克森美孚、陶氏杜邦、三井化学等国外企业进口；二是由于POE原料依靠进口，我国POE膜生产成本控制压力较大，产品价格较高，在与EVA膜的竞争中，POE膜处于劣势地位，因此下游市场需求较少。在我国市场中，POE膜生产商主要有苏州赛伍应用技术股份有限公司、东方日升新能源股份有限公司、上海海优威新材料股份有限公司、常州亚玛顿股份有限公司、浙江正欣光电科技有限公司等
陶氏（Dow）的市场经理Andrew Yen针对POE在组件应用方面，做过详细分析对比，主要对比结果发现POE封闭材料有如下优点（报告名称：POE-based encapsulant films help enhance glass/glass PV module reliability）
--有效防止PID发生
--延长组件寿命（通过湿热试验）
--更低的功率衰减（POE封装0.35%每年，EVA封装2.4%每年）
9、杜邦（Dupont）的Tedlar® 透明背板会对双玻组件形成挑战吗？
有关Tedlar® 透明背板的分析，感兴趣的各位可去此地址参阅。（https://t.cn/A6qHzwsp）
#AAA永煤债爆雷 监监管层“挨家挨户”点名调查#
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
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