【金融知识普及月】指数基金如何应用套期保值规避股市风险？（投教资料来源：中期协）
一位投资经理管理着沪深300指数基金，市值1亿元人民币，严格按照沪深300指数的构成以及相关比重投资。一年以来，由于股权分置改革以及蓝筹股价值重估等原因，沪深300指数不断攀升，该指数基金也大幅升值。10月10日，该投资经理打算在今后两个月内保住这个战果，计划将现在的股票指数基金组合转化为国债无风险收益组合。理由有两个：一是对目前取得的投资回报已经非常满意；二是预计市场在两个月内见顶并可能有一次比较大的调整。
参考上海证券交易所国债交易数据，当时国债组合年无风险收益率为3.80%左右，沪深300指数年平均红利率为2%（注：通过统计300家成分股的历年分红来确定。此项参数随取样年限变化而变化，各家机构测算出来的参数可能有所不一样，它既是套期保值成功的关键，也是套利精确与否的关键）。该投资经理计划使用沪深300股票指数期货12月合约，因为该合约在12月的第三个星期五到期（也就是12月22日到期），该合约10月9日的收盘价为8802点。
该投资经理不打算实际卖出所持股票，理由如下：一是打算长期持有沪深300成分股而且不打算采取先卖出后等下跌后再买回的策略；二是该基金招股说明书对持股比例有下限规定，故不能实际抛售股票；三是公司的投资政策不允许融券卖空；四是不愿失去所持股票的投票权或控制权；五是股票交易成本太高。
那么，怎样才能达到规避股票短期风险的目的？显然需要应用套期保值方法。
步骤一，先计算计划做空的未取整的股指期货合约数量。
10月10日距12月22日共73天，约0.2年。未取整的期指合约数量：
N=P/F=1亿元× (1+3.80%）0.2/（8802点×300）=1亿元×1.007487/2640600元≈38.15（张）
步骤二，对计划做空的未取整的数量38.15张四舍五入取整后得到38张股指期货合约，实际转化为无风险资产组合的现值如下：
38×8802×300/(1+3.80%）0.2=100342800 /1.007487≈99597116（元）
73天后该国债组合增值到100342800元。
步骤三，计算卖出股票指数基金的数量。
为投资于国债而卖出股票指数基金的数量=取整后的期指合约×乘数/(1+红利率）= 38×300/ (1+2%)0.2=11400/1.00397=11354.92（份）
注意：这时，我们可以把指数基金的交易价格看成是股价指数，而把份数看成是交易的数量。受平均红利率的因素影响，这个数量将在两个月内升值为11400份。
步骤四，两个月后，股指期货到期，该投资经理的盈亏情况如下：
（1)现有股票持仓市值：38张×300元/点× 当时沪深300指数
（2)股指期货持仓盈亏：38张×300元/点×（8802-当时沪深300指数）
（3)整个投资组合，投资效果相当于10月10日时投资于无风险资产组合9959.7116万元，73天后，按照3.80%的收益率增长到100342800元。
投资结果评估：无论沪深300指数上涨还是下跌，当前的股票持仓1亿元经过套期保值处理，将其中的9959.7116万元转变为无风险资产组合，73天后，它将按照3.80%的年收益率增值到100342800元，整个组合将增值至100745684元，达到了两个月内套期保值的目的，而且没有违反投资决策的种种限制。
由于对股指期货合约数量四舍五入取整的原因，这里不能把1亿元精确转为国债组合，只能近似转化9959.7万元，这就是我们曾经提到的系统风险敞口问题。但是，这已经基本达到了套期保值的目的。
一位投资经理管理着沪深300指数基金，市值1亿元人民币，严格按照沪深300指数的构成以及相关比重投资。一年以来，由于股权分置改革以及蓝筹股价值重估等原因，沪深300指数不断攀升，该指数基金也大幅升值。10月10日，该投资经理打算在今后两个月内保住这个战果，计划将现在的股票指数基金组合转化为国债无风险收益组合。理由有两个：一是对目前取得的投资回报已经非常满意；二是预计市场在两个月内见顶并可能有一次比较大的调整。
参考上海证券交易所国债交易数据，当时国债组合年无风险收益率为3.80%左右，沪深300指数年平均红利率为2%（注：通过统计300家成分股的历年分红来确定。此项参数随取样年限变化而变化，各家机构测算出来的参数可能有所不一样，它既是套期保值成功的关键，也是套利精确与否的关键）。该投资经理计划使用沪深300股票指数期货12月合约，因为该合约在12月的第三个星期五到期（也就是12月22日到期），该合约10月9日的收盘价为8802点。
该投资经理不打算实际卖出所持股票，理由如下：一是打算长期持有沪深300成分股而且不打算采取先卖出后等下跌后再买回的策略；二是该基金招股说明书对持股比例有下限规定，故不能实际抛售股票；三是公司的投资政策不允许融券卖空；四是不愿失去所持股票的投票权或控制权；五是股票交易成本太高。
那么，怎样才能达到规避股票短期风险的目的？显然需要应用套期保值方法。
步骤一，先计算计划做空的未取整的股指期货合约数量。
10月10日距12月22日共73天，约0.2年。未取整的期指合约数量：
N=P/F=1亿元× (1+3.80%）0.2/（8802点×300）=1亿元×1.007487/2640600元≈38.15（张）
步骤二，对计划做空的未取整的数量38.15张四舍五入取整后得到38张股指期货合约，实际转化为无风险资产组合的现值如下：
38×8802×300/(1+3.80%）0.2=100342800 /1.007487≈99597116（元）
73天后该国债组合增值到100342800元。
步骤三，计算卖出股票指数基金的数量。
为投资于国债而卖出股票指数基金的数量=取整后的期指合约×乘数/(1+红利率）= 38×300/ (1+2%)0.2=11400/1.00397=11354.92（份）
注意：这时，我们可以把指数基金的交易价格看成是股价指数，而把份数看成是交易的数量。受平均红利率的因素影响，这个数量将在两个月内升值为11400份。
步骤四，两个月后，股指期货到期，该投资经理的盈亏情况如下：
（1)现有股票持仓市值：38张×300元/点× 当时沪深300指数
（2)股指期货持仓盈亏：38张×300元/点×（8802-当时沪深300指数）
（3)整个投资组合，投资效果相当于10月10日时投资于无风险资产组合9959.7116万元，73天后，按照3.80%的收益率增长到100342800元。
投资结果评估：无论沪深300指数上涨还是下跌，当前的股票持仓1亿元经过套期保值处理，将其中的9959.7116万元转变为无风险资产组合，73天后，它将按照3.80%的年收益率增值到100342800元，整个组合将增值至100745684元，达到了两个月内套期保值的目的，而且没有违反投资决策的种种限制。
由于对股指期货合约数量四舍五入取整的原因，这里不能把1亿元精确转为国债组合，只能近似转化9959.7万元，这就是我们曾经提到的系统风险敞口问题。但是，这已经基本达到了套期保值的目的。
夏冬和美女一边喝着红酒，一边聊着风花雪月打情骂俏，简言听到后在车内生气，通过手机让他快点进入正题。
夏冬为了调查冯军无处下手，发现一个叫田慧慧的女人与他关系非同一般。经过鞠微牵线，以泰国多见公司投资经理的身份与田慧慧接触，套取一些资料。
看《简言的夏冬》这部剧，发现商业调查师几乎无所不能，什么都要会，什么都要懂一点，而且还要长得帅。
就像夏冬伪装成投资经理，与田慧慧接触后除了聊投资，还聊红酒，几句甜言蜜语就让田慧慧迷上。
夏冬为了调查冯军无处下手，发现一个叫田慧慧的女人与他关系非同一般。经过鞠微牵线，以泰国多见公司投资经理的身份与田慧慧接触，套取一些资料。
看《简言的夏冬》这部剧，发现商业调查师几乎无所不能，什么都要会，什么都要懂一点，而且还要长得帅。
就像夏冬伪装成投资经理，与田慧慧接触后除了聊投资，还聊红酒，几句甜言蜜语就让田慧慧迷上。
《投资最重要的事》，霍华德·马克斯，橡树资本，管理规模1000亿美金。
1.巴菲尔是霍华德的铁粉，本书发行也得到巴菲特的极力推荐；
2、橡树资本是主业做不良资产，所以拥有“逆向投资”是作者认为的最重要的事；
3、投资小白如何选择投资经理?
首先明确自己的投资目标和风格，其次要考察对方投资成绩的逻辑（是运气还是能力？），最后应远离那些对未来盲目迷信的投资经理。
4.远离“我知道”，多跟“我不知道”的人打交道。这种人看起来啥都不能给你保证，但他们非常谨慎，他们会告诉你，没人能预测未来，包括他们自己。未来的情况在他们眼里，都是以概率的方式存在的。[微笑][微笑]
上午好！Good Day![抱拳][抱拳]
1.巴菲尔是霍华德的铁粉，本书发行也得到巴菲特的极力推荐；
2、橡树资本是主业做不良资产，所以拥有“逆向投资”是作者认为的最重要的事；
3、投资小白如何选择投资经理?
首先明确自己的投资目标和风格，其次要考察对方投资成绩的逻辑（是运气还是能力？），最后应远离那些对未来盲目迷信的投资经理。
4.远离“我知道”，多跟“我不知道”的人打交道。这种人看起来啥都不能给你保证，但他们非常谨慎，他们会告诉你，没人能预测未来，包括他们自己。未来的情况在他们眼里，都是以概率的方式存在的。[微笑][微笑]
上午好！Good Day![抱拳][抱拳]
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