【脱水】慧选脱水研报【第322期】-泰和新材(002254)
●泰和新材(002254):氨纶景气提升业绩，景气或持续至明年，芳纶放量催化增长
摘要：
①2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位，同时氨纶与原材料的价差已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大，在芳纶方面，作为三大高性能纤维之一，高性能芳纶在国内仍供不应求；
②中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三，伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，公司芳纶产能进一步提升；
③王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股；
④风险提示：氨纶景气下降、芳纶需求不及预期等。
正文：
今年以来，氨纶价格持续走高，氨纶是弹性优异的“面料味精”，可用于织造高档面料。从需求角度看，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，对氨纶有较大带动。
中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好行业龙头泰和新材，公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三。
2021年由于氨纶景气提升，公司上半年营业收入同比增长95%，归母净利润增长257%，氨纶/芳纶毛利占比约60%/40%。
王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股。
图片
泰和新材双纶行业龙头地位稳固，景气周期促进业绩释放
2020年公司共生产氨纶4.86万吨，占全国总产量的5.84%，公司氨纶名义产能7.5万吨/年，全国排名第五。2020年公司共生产芳纶7527吨，名义产能11500吨/年，产能规模全球第三，在国内占据绝对优势地位。
伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，当前公司芳纶产能进一步提升至15500吨/年。
2021年以来，公司满产满销，2021年上半年芳纶毛利已达到3.22亿元，追平2020年全年芳纶毛利。
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氨纶景气周期持续，短期难有新增产能
氨纶是“面料味精”，可大幅提高纺织品面料性能。
需求端：2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位。价格方面，自2020年9月起，氨纶与原材料的价差迅速拉升，2021年7月30日已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大。
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供给端：随着环保监管的压力与日俱增，氨纶的生产成本不断增加，使得规模小、成本高的小产能逐渐退出市场。
尽管国内五大氨纶厂商均有新增产能，但预计直到2021年下半年才有产能陆续投放，大量产能需在2022年以后才建成投产，短期内供给的增加远不能满足需求的增长。
王喆预测2021-2023年国内氨纶产能分别为97.2/114.7/127.7万吨，氨纶景气周期将持续至2021年末甚至到2022年上半年。
图片
芳纶纤维技术壁垒高，高战略价值迎国产化需求
间位芳纶具有优异的阻燃性、耐高温、绝缘性、化学稳定性和抗辐射性能。对位芳纶是高强度、高模量特种纤维，是三大高性能纤维之一。
需求端：《防护服装阻燃服》等国家强制标准有望产生新增间位芳纶需求；5G建设的快速推进也将推动光纤增强用对位芳纶纤维的需求。
供给端：美国杜邦和日本帝人在全球长期居于垄断地位，国内厂家不断发力，间位芳纶产能大有进步，但对位芳纶的产能仍不足，国内厂商能享受国产化红利，芳纶纸作为芳纶纤维的下游产品，在国内仍供不应求。
来源：
中信证券-泰和新材(002254)-《投资价值分析报告:氨纶景气提升业绩，芳纶放量催化增长》。2021-9-13；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●泰和新材(002254):氨纶景气提升业绩，景气或持续至明年，芳纶放量催化增长
摘要：
①2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位，同时氨纶与原材料的价差已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大，在芳纶方面，作为三大高性能纤维之一，高性能芳纶在国内仍供不应求；
②中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三，伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，公司芳纶产能进一步提升；
③王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股；
④风险提示：氨纶景气下降、芳纶需求不及预期等。
正文：
今年以来，氨纶价格持续走高，氨纶是弹性优异的“面料味精”，可用于织造高档面料。从需求角度看，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，对氨纶有较大带动。
中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好行业龙头泰和新材，公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三。
2021年由于氨纶景气提升，公司上半年营业收入同比增长95%，归母净利润增长257%，氨纶/芳纶毛利占比约60%/40%。
王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股。
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泰和新材双纶行业龙头地位稳固，景气周期促进业绩释放
2020年公司共生产氨纶4.86万吨，占全国总产量的5.84%，公司氨纶名义产能7.5万吨/年，全国排名第五。2020年公司共生产芳纶7527吨，名义产能11500吨/年，产能规模全球第三，在国内占据绝对优势地位。
伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，当前公司芳纶产能进一步提升至15500吨/年。
2021年以来，公司满产满销，2021年上半年芳纶毛利已达到3.22亿元，追平2020年全年芳纶毛利。
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氨纶景气周期持续，短期难有新增产能
氨纶是“面料味精”，可大幅提高纺织品面料性能。
需求端：2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位。价格方面，自2020年9月起，氨纶与原材料的价差迅速拉升，2021年7月30日已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大。
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供给端：随着环保监管的压力与日俱增，氨纶的生产成本不断增加，使得规模小、成本高的小产能逐渐退出市场。
尽管国内五大氨纶厂商均有新增产能，但预计直到2021年下半年才有产能陆续投放，大量产能需在2022年以后才建成投产，短期内供给的增加远不能满足需求的增长。
王喆预测2021-2023年国内氨纶产能分别为97.2/114.7/127.7万吨，氨纶景气周期将持续至2021年末甚至到2022年上半年。
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芳纶纤维技术壁垒高，高战略价值迎国产化需求
间位芳纶具有优异的阻燃性、耐高温、绝缘性、化学稳定性和抗辐射性能。对位芳纶是高强度、高模量特种纤维，是三大高性能纤维之一。
需求端：《防护服装阻燃服》等国家强制标准有望产生新增间位芳纶需求；5G建设的快速推进也将推动光纤增强用对位芳纶纤维的需求。
供给端：美国杜邦和日本帝人在全球长期居于垄断地位，国内厂家不断发力，间位芳纶产能大有进步，但对位芳纶的产能仍不足，国内厂商能享受国产化红利，芳纶纸作为芳纶纤维的下游产品，在国内仍供不应求。
来源：
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家装用材分享
1⃣️彩色PVC电工套管
施工简便，绝缘性能强，阻燃性能好
2⃣️PP-R冷热水管
大道至简，向您的健康水环境致“净”，使用寿命与建筑同龄，消费者信得过的产品
3⃣️多乐士森呼吸淳零无添加硅藻抗甲醛5合1墙面漆
具有甲醛净化功能的高科技环保墙面漆——环保配方，覆盖细微裂纹，高遮盖力，耐擦洗，抗碱防霉助您打造一个舒适美丽的家
4⃣️雨虹防水
相较于一般的防水品牌具有更高的柔韧度，不会轻易裂纹，防水更长使用寿命，居住更少费心
5⃣️路易罗玛地砖
六大特点：亮面晶抛技术，自然肌理，防沾污性，石质化，纹理高清，加厚釉面。以你之名，定义高贵。
⭐️⭐️⭐️
#装修##郑州装修设计##郑州旧房改造#
简单而走心，让居家生活更健康，更舒适。
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4⃣️雨虹防水
相较于一般的防水品牌具有更高的柔韧度，不会轻易裂纹，防水更长使用寿命，居住更少费心
5⃣️路易罗玛地砖
六大特点：亮面晶抛技术，自然肌理，防沾污性，石质化，纹理高清，加厚釉面。以你之名，定义高贵。
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简单而走心，让居家生活更健康，更舒适。
日本的木造建筑不仅仅是木造
仔细阅读一些建筑的介绍，会发现，日本近代建筑，对木造舒适性和安全性的优化特别多。
光是木造房子的配件就有几百页，里面学问特别深，不是一时半会儿能说清的，我简单列出来几个分享给大家。
1，2，木造的隔墙，虽然跟国内的轻钢龙骨墙类似，但是墙内填充了隔音阻燃材料，有的甚至会填充湿度调节的特殊材料；
3，屋顶隔热方面，有人担心保温不太好，其实屋顶不仅仅是外面的砖瓦，还有内部也会填充保温隔热阻燃等功效的材料；
4，减震结构，不仅仅依靠木材的韧性，也需要在指定的位置安装阻尼来吸收震动的能量来减轻地震对房租的伤害；
5，住过旧木房子的人都知道，隔音是个问题，但是现在新的木造几乎不用担心了。小百科的新公寓经过测试隔壁大声讲电话也听不到；楼上楼下之间也不是直接接触，因为地板底下有空间，可以用来走管道和填充湿度调节的材料之类的东西。
6，图6就是将地板撑起来的装置，可以吸收地板上行走等产生的震动，能更好的减震隔音。跟国内地板直接铺在地上不太一样。
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光是木造房子的配件就有几百页，里面学问特别深，不是一时半会儿能说清的，我简单列出来几个分享给大家。
1，2，木造的隔墙，虽然跟国内的轻钢龙骨墙类似，但是墙内填充了隔音阻燃材料，有的甚至会填充湿度调节的特殊材料；
3，屋顶隔热方面，有人担心保温不太好，其实屋顶不仅仅是外面的砖瓦，还有内部也会填充保温隔热阻燃等功效的材料；
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5，住过旧木房子的人都知道，隔音是个问题，但是现在新的木造几乎不用担心了。小百科的新公寓经过测试隔壁大声讲电话也听不到；楼上楼下之间也不是直接接触，因为地板底下有空间，可以用来走管道和填充湿度调节的材料之类的东西。
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