过去的两年当中,湖人和篮网这两支球队应该说外界期待最高的争冠球队了。
任何一支球队有詹姆斯和杜兰特的时候,你说他们要是没想争夺冠军,那就是对不起他们的实力。结果美媒列出了一个非常辛辣和讽刺的数据统计,过去两年里湖人篮网合计花费6.28亿,季后赛一共只赢过一轮。你没有看错,换算成时间的话就是这俩队花了6亿多的支出,结果在季后赛一共赢了10天,平均赢一天就得花6000万以上,这是个非常离谱的数据统计,但是确实铁一般的事实不会骗人#NBA##体育[超话]#

邵宇 陈达飞:美国国债利率两百年史(1816-2020)

以下文章来源于陈达飞全球宏观策略
作者邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理,中国首席经济学家论坛理事;陈达飞为东方证券财富研究中心总经理、博士后工作站主管。

导读

美联储9月例会召开在即。自8月核心CPI数据发布至今,美股、美债又经历了一波恐慌,10年美债收益率突破3.5%,且涨势未止。我们现在对于利率的大部分联想都还在“大缓和”和“大衰退”时代。我觉得有必要再往前看看。需要回答的问题是:(1)通胀还会持续多久;(2)除了通胀之外,过去40年决定利率下行的结构性因素变了吗,哪些因素变了,哪些没变?

本文为笔者前期写作的利率专题。第一节描述了全球700年利率史(利率:野蛮与文明,战争与和平——700年全球利率史),从利率史中看文明。应读者要求发第二节,描述美国利率两百年史,重点是二战后的一个长周期,涵盖了美债的一轮大熊市+大牛市,对思考当下提供了一个参照系。

全文已经上传至知识星球(文末)。

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“历史可以演示更大区域范围内更多不同的利率,而重点却仍然是最先进商业国度最佳信贷的主要长期和短期市场利率”[1],因为它们是资产定价的锚。光荣革命前后分别是荷兰和大英帝国的国债利率,一战后变为美国国债,其他国家国债利率可由美国对应期限国债收益率加上风险溢价得到。所以,二战结束以来,市场化和开放度较高的经济体的利率走势较为同步,货币当局在加息与降息的选择上,也有一定的联动性。这就是富田俊基所描述的“北斗星的作用”(富田俊基,2016,p.20)。
美国利率长波

独立战争后,美国仍然保留了大英帝国对待信贷和利息的传统。商业贷款是合法的,个人消费贷款被认为是可耻的。适度的利率是受欢迎的,高利贷被明令禁止。英国高利贷法确定的6%利率上限在美利坚的大部分州得以保持,直到20世纪50年代才被废除。所以,此前的150多年,美国高等级长期债券极少出现6%以上的利率。从独立战争到二战结束,美国利率的长期趋势是下降的,阶段高点和低点都越来越低(图8.6)。由是观之,2008年以来的低利率环境或只是历史的惯性。

图8.6:康波与美国(长期优质债券)名义利率

说明:第四轮康波被70年代的“滞胀”中断,80年代初得以延续。也有观点视ICT产业革命未第五轮康波。

19世纪30年代以来,美国高等级债券名义利率经历了3个完整的长周期:

第一个长周期为1832-1899年,时长67年。利率峰值出现在1861年(6.82%),上升与下降周期时长分别为29年和38年[2]。与峰值相比,至1899年,利率(3%)降幅达56%。
第二个长周期为1899-1946年,时长47年。利率峰值出现在1919年(5.4%),前20年为上升周期(债券熊市),后27年为下降周期(债券牛市);1946年是21世纪以前美国利率的历史性低点,长期国债利率仅为2.1%。两次世界大战均为周期的拐点,只是一战是高位拐点,二战是低位拐点。二战期间的低利率不符合历史规律,但两次战争之后的走势却符合国际政治和经济形势。一战后国际政治陷入霸权解体危机(金德尔博格陷阱),经济遭遇“大萧条”,二战后则是美国治下的黄金时代。

期间,一件影响深远的事件是美联储于1914年建立。它改变了美国货币市场结构,也能对二战期间的低利率提供解释。通过集中储备金、设立最后贷款人机制,货币市场短期利率的波动性大幅下降。设立美联储的初心是便利短期商业交易,但一战的爆发赋予了美联储一定的政治责任。罗斯福新政、大萧条[3]和二战都强化了这一任务。“用非常低的利率来促进全面就业,已经成为一个政治目标”[4]。从1937年[5]开始,到1951年3月财政部与美联储就撤回支持国债价格政策达成协议之前[6],美联储实施的是支持长期国债价格的政策(富田俊基,2015,p.544)[7]。2.5%是(25年期)长期国债目标利率上限。当时,甚至有人提议罗斯福总统在1942年1月的预算演讲中提示2.5%的利率上限,以稳定市场预期。低利率能降低财政部的利息负担,如同2008之后,虽然美国国债存量不断攀升,但利息负担(利息支出/财政收入)却在下行,美联储对于财政可持续性功不可没。富田俊基强调,美联储干预国债价格的政策不具有可持续性,尤其是在政策利率背离市场利率的情况下。因此,也不宜过分强调美联储的利率控制能力。

第三个长周期为1946年至2020年,时长74年。峰值出现在1981年,前35年为上升周期,是美国历史上最长的债券熊市。后39年为下降周期,也是美国历史上最长的债券牛市。下降过程主要是在2008年之前完成的,此后10年期美债利率大部分时间在3%以下运行,期间受经济周期和美联储政策影响而波动。受新冠疫情的影响,降至0.55%的历史性低位。疫后复苏和大宗商品价格提升了通胀预期。除非美联储将来实施负利率,否则本轮利率周期大概率已见底。
详情链接:https://t.cn/A6SdWqM9

松鼠意媒专访

赛季前夕,每个车手都有着很高的期望,就你而言,情况如何?你的预期是否高于当前的成绩?
️:如果回想一下我们在巴塞罗那和巴林测试中遇到的困难,我相信最终的结果是积极的。赛季初这辆车很重、很难开,但随着一场场比赛,我们的改进令人赞叹,结果这辆车比去年还要好。我很高兴自己通过给工程师提供正确的反馈,从而为赛车的进步做出了贡献。我也很乐观,因为在剩下的比赛中我们还会带来一些升级,显然这种积极的趋势也让我对2023年充满信心。

你的赛季开局就像2021年一样不错,随后整体表现有所下降,是这样吗?
️:去年我们发现我的赛车上有些不完美的地方,即在某些比赛中会制约我的东西。这个赛季惩罚我们的则是缺乏一致性,某些赛道我们表现很好,另一些赛道则更挣扎,我们在有些类型的弯道中有问题,目前正在寻找在这些赛道上非常挣扎的原因。

你对你们引擎的表现怎么看?你们是唯一一支没有客户车队的引擎制造商,要想真正了解你们引擎的竞争力有些困难……
️:多支车队使用同样的引擎总是一种优势,因为有更多的数据可以用来比较。但就个人而言,我相信引擎是我们的优势之一。我们分析了车速数据,显然即使在斯帕,我们也有足够的动力进行超车。此外,我们也看到很多车手都受到了可靠性的影响,就这方面我想说目前对我们来说是一个好的赛季。

当2年前车队宣布Fernando的加盟时,很多人都说你的职业生涯将很快完结……
️:是的,我也听到过,但我还在这儿呢,不是吗?我们去年的排位和正赛是一个很好的对比,Fernando非常非常快,我不认为他需要向任何人证明什么。对那些说“谁知道你跟Fernando学了多少”的人,我想说“当然了”,但我希望他也从我身上学到了些什么。

与Fernando合作困难吗?
️:不,我们关系很好,在研发工作上我们很相似。显然上了赛道,我俩都想赢。

过去两三年,你的生活有什么变化?
️:我的私人生活没什么变化,闲暇时总是和同一批人在一起,上周末我的父母到蒙扎观战,朋友也是我进F1之前的那些朋友。其他方面有变化,主要是F1相关,我有了非常美好的成就,希望还有更多:我赢了一场比赛,上过领奖台,正在为一支来自我祖国的车队效力。

如今回顾去年在布达佩斯获得的胜利,你认为这有多重要?
️:非常重要,最重要的是我向车队展示了我有获胜的能力,准备好抓住每一个机会。个人方面,我一直相信自己能赢,但当真正做到时,是对信心的极大提升。

你正面对着在F1的第五个完整赛季,你认为自己已经赢得了围场的尊重吗?还是你需要再做些什么来提高自己的声誉?
️:这是个很好的问题,我不会阅读关于自己的所有报道,希望当我做得好时,新闻也是这样报道的,人们也有同样的看法。但确实有些人会对我说“啊,我没注意到你在斯帕排位赛的表现”,或者“我忘了去年你赢了,我承认我觉得有点奇怪,说到底我和Fernando的排位成绩对比是7:9,不过积分榜上我比他多几分。
去年我们的排位赛成绩是平局:11:11。如果回顾Fernando的职业生涯,唯一和他水平相当的队友是Lewis,其他的队友并没有做得比我更好。我个人觉得自己做得很好,所以看到外界有些人以略微不同的方式来看待这一点有些奇怪。

围场里也有些人表明,如果你在斯帕的一超二是由一些受关注的车手完成的,人们会讨论好些天。你是否认为与其他车手相比,直到现在你都还没什么“特色”?
️:我不知道该怎么回答,正如我所说,我的工作是在赛道上发挥自己的最佳水平,在排位赛中做出很好的飞行圈,为车队带回尽可能多的积分,可能还有斯帕那样的超车。如果你要问我其他人说的话,那也不是我说的啊。

明年你会成为车队中最有经验的车手,你觉得自己准备好承担这个角色了吗?
️:我必须为每个挑战做好准备,新来的车手在与车队合作方面的经验会比我少,我已经在参与2023年赛车的研发工作。

大家都知道你和Schumacher是朋友,大家也都知道你和Gasly关系不怎么好。如果Pierre加入车队,你们能重新开始并进行专业的合作吗?(用的还是move on艹[笑cry]
️:我们都是职业车手,彼此之间很尊重。无论明年谁在我身边,我都会尊重车队,以正确的态度对待。

你希望F1进行更多的测试吗?
️:希望,虽然我认为如今不可能,目前这样的赛程很困难,这不刚结束了一个三连。我们得有两个独立的团队,现在是有一部分,不过二号团队是在用去年的赛车做测试。现实点说,在23场比赛的赛程中再加测试是不可能的。毫无疑问,我是希望能行的,开得越多我越高兴,我就是为赛车而生的。

你还是那么有激情吗?
️:当然了,休息日我经常和朋友们一起去漂移,一起甜甜圈,换悬挂,我仍然很有激情。很多年前我们家有个车库,里面有各种各样的车,后来我开始开卡丁之后遇到困难,不得不把它卖掉,但最近我又有机会把它买回来了。它很棒,现在我们很好。

这是个人生活中的重要步骤……
️:是的,这是我的第一个目标。我花了一年时间在模拟器上,经常开到凌晨五点,那是我职业生涯中最艰难的一年,在黑暗中工作,做所有的事,第二天早上看到我在虚拟世界中试过的赛车赢得比赛,登上领奖台。有时候我连着两三天不睡觉,但我有决心,我想要实现一个目标,想要回报家人为我做出的牺牲。我仍然饥渴,还没有完成自己想做的一切。[悲伤]

你认为两三年后的自己会是什么样子?你认为自己会成为F1的重要人物吗?
️:我明白在F1中没有什么是确定的,即使赢过比赛,即使经得起像Fernando这样的两届世界冠军的考验,我也不确定自己的未来是有保障的。Daniel就是个例子,两年前他还是顶级车手之一,如今他连下赛季的席位都不确定。你必须始终处于顶级,掉下来会很惨。

你和梅奔还有关系吗?你和Toto Wolff还联系吗?
️:是的,我们还会联系,会交谈,也因为在职业生涯管理中Gwen Lagrue一直在帮我,他也是梅奔的一位经理,所以我和梅奔还有关系,虽然我是Alpine车手,如今在这里工作。我有一份很好的合同,将在2024年底到期,还有非常有趣的未来在等着我。

你的老板——雷诺集团总裁Luca De Meo是意大利人,你的女朋友也是意大利人,在进入F1的路上,你也曾代表意大利车队比赛,这是一个很好的纽带……(你们意大利人是不是逮个人就想拐去法拉利?
️:真的是诶!这是一个我很喜欢的国家,我刚开始开卡丁时,曾在La Conca,Sarno,Lonato这几条赛道间巡回,之后我和意大利车队Prema一起赢得了欧洲F3的冠军。我还很爱吃意大利面……

你要如何让F1相信你可以成为顶级车手?
️:我只能在赛道上证明,希望这就够了。至于其他的,我有点老派,很少使用社交媒体,更多的是去漂移,我是个赛车爱好者。

#estebanocon# #奥康#


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