我觉得我已经彻底理清Asoul这个瓜的问题所在了
这不是一个简单的打工人待遇问题，而是虚拟偶像孵化过程中的结构性问题
先给昨天没跟的小伙伴简述下，字节起了一个虚拟偶像项目，最后也确实做到了业内一线，年营收据传在四千万。
但随后问题爆出，皮下人待遇不好，导致粉丝愤怒。
因为虚拟偶像不但需要技术层面的动作捕捉，视频剪辑等技术辅助，也需要一个真人穿戴这些设备作为偶像原型，俗称皮下人（中之人），这个是需要真人来做的。
并且，日常的粉丝沟通，直播互动，都是这几个皮下人在面对观众，大众对于偶像的情感寄托，也都是映射在她们身上。也就是所谓的人皮一体，皮肤不换皮下换人，大众是无法接受的。
而现在大家发现这几位皮下人的薪资待遇，并没有达到大众预期，甚至相距甚远。（之前月薪7K，后涨到1W+1%提成），我为了偶像刷那么多礼物，结果就一毛能到偶像手里？99%都被你资本吃了是吧，是可忍孰不可忍，员工也因为待遇问题而不再续约。
所以，对于大众来说，自己的偶像消失了，因此愤怒。
那么这个事件中，结构性问题在哪呢？
粉丝们的诉求是，“祂”们是业内顶流，应该有对应的待遇。
这个诉求合理吗？非常合理，干什么活拿多少钱，做到业界一线，待遇至少要和其他人对齐，不然不公平。
但问题在于，虚拟偶像，这个“祂”的定义，从始至终是模糊的。“对应的待遇”，自然也没有了共识
大部分业内顶流，是自负盈亏的个体户，除了平台分成公司分成，剩下都是自己的，只要有一定量的粉丝，就能活的很滋润。以很多人举例的另一个知名偶像阿梓为例，她能拿到三成。对标刚刚的四千万年营收，这意味她会有一千二百万的年收入。
而Asoul是字节的一个项目组。项目组不是这么个算法。
项目组算法是，虚拟偶像团队，操盘总监拿XX，视频编导拿XXX，后期拿XX，最后你中之人拿XXX，就按这工资待遇来拿。
合理吗？也合理。
但放到一起比较，大众就觉得无法接受，我偶像给公司赚了四千万，最后只能拿七千一个月的死工资？再一看市场上其他家虚拟偶像，随便做做都有几十万年收入，这种对比自然心态爆炸。
这就是第一个问题，薪资待遇的结构性失衡。
光芒四射的偶像，和公司项目组的一个打工人，这种失衡是割裂的，几乎没有办法解决。
按其他顶流“合理待遇”来，再假设公司就是为技术储备做慈善项目没有盈利要求
那么平台五成偶像三成，这么大一个技术后勤团队就拿二成，大概率招不到技术人员。（昨天我放了业内技术招聘行情，这块技术人员薪资基本15K起）
那么平台五成技术四成偶像一成呢？这个薪资是能招到皮下人的。
某种意义上你可能也明白为什么薪水最低的是皮下人了。
但这也埋下了一个雷
初期话语权皮下人最弱，但作为粉丝感情投射的皮下人，伴随着项目起飞粉丝群扩张，话语权飞速增长，此时再看同行高收入，和公司开战几乎是必然的。
所以之前很多人说为什么那么多公司失了智一次又一次要踩这个坑，我现在认为，这是一个结构性问题。作为公司的项目组一旦启动，随后薪资待遇调整手段极其有限，要么全体涨薪或者加年终奖，要么提你层级加高基础工资，不可能改一个项目组内的分成比例。这和偶像机制天然是冲突的。
所以以公司项目组形式孵化的偶像，最后开战只是时间问题。一定会存在重新议价，区别只是是否爆出来。
第二个问题在于，我认为当前虚拟偶像技术层面投入根本没有太大意义。作为消费主体的粉丝完全不认可其价值。
很多人提公司技术投入，比如3D投入等，但事实是，从这两天粉丝反馈情况来看，粉丝并不买账。粉丝们更在意的，显然还是直播间互动陪伴，这是真正提供了情感需求的部分。甚至很多粉丝认为大量技术层面动作捕捉任务，加重了偶像负担。直播台本都很一般老有错误全靠皮下人救场。
也就是说，你这一群985211高薪打造的技术团队，很可能是打了个寂寞。
有技术团队，年营收四千万，没有技术团队就五个皮下人去和粉丝直播聊天，年营收搞不好也有两千万。这个性价比基本宣判了技术路线死刑了。
你企业项目组看着好，很可能亏钱，我个体偶像看着一般，养活我自己足够了，持久下去，市场上个体偶像必然会越来越多。
虚拟偶像的故事很美好看起来前景也很高，但一个残酷的现实是
玩家会为偶像的情感买单，但不会为你的3D技术动作捕捉特效买单。
所以，解决办法是什么呢？
解决方法不在于很多粉丝提的提高待遇，就项目组这个结构，再怎么提高待遇也不可能达到你预期，这是结构性问题。真正办法是放开竞业协议引入工作室机制。
比如，项目达到多少预期，那么偶像可以从拿工资的员工转换为自负盈亏的个人工作室，团队的技术后勤服务，也从无偿提供转变为技术服务费。偶像自己选择是否要购买，或者去市场上买其他方案。
这样前期员工不断成熟单飞，自己有肉吃，技术团队也有稳定收益，这是双方都可能接受的方案。
第二个方法，未来项目组，一开始就直接找成熟艺人合作，一步到位直接扔掉工资算法，直接用分成比例。团队出技术，艺人出人气和现成的舞美，双方共同承担风险和收益。
从这个角度来说，未来虚拟偶像这个市场，应该是属于个体们的。
某种意义上，虚拟偶像这事，终究是会回到“追梦人”赛道应有的样子。
PS:顺带一提，其实目前虚拟偶像这个技术已经普及很广泛，一套皮价格在5K左右，未来大概率还会降。很多人偶像梦的门槛其实已经大大降低了。
“根据美术外包平台米画师上的报价， 设计人设立绘的价格在1000-3000元，进行live2d建模的价格在2000元左右，直播虚拟场景绘制在200-500元之间。一套质量尚可，能够在平台开播的虚拟主播美术素材，在完全依靠外包的情况下，平均只需花费5000元左右”
这不是一个简单的打工人待遇问题，而是虚拟偶像孵化过程中的结构性问题
先给昨天没跟的小伙伴简述下，字节起了一个虚拟偶像项目，最后也确实做到了业内一线，年营收据传在四千万。
但随后问题爆出，皮下人待遇不好，导致粉丝愤怒。
因为虚拟偶像不但需要技术层面的动作捕捉，视频剪辑等技术辅助，也需要一个真人穿戴这些设备作为偶像原型，俗称皮下人（中之人），这个是需要真人来做的。
并且，日常的粉丝沟通，直播互动，都是这几个皮下人在面对观众，大众对于偶像的情感寄托，也都是映射在她们身上。也就是所谓的人皮一体，皮肤不换皮下换人，大众是无法接受的。
而现在大家发现这几位皮下人的薪资待遇，并没有达到大众预期，甚至相距甚远。（之前月薪7K，后涨到1W+1%提成），我为了偶像刷那么多礼物，结果就一毛能到偶像手里？99%都被你资本吃了是吧，是可忍孰不可忍，员工也因为待遇问题而不再续约。
所以，对于大众来说，自己的偶像消失了，因此愤怒。
那么这个事件中，结构性问题在哪呢？
粉丝们的诉求是，“祂”们是业内顶流，应该有对应的待遇。
这个诉求合理吗？非常合理，干什么活拿多少钱，做到业界一线，待遇至少要和其他人对齐，不然不公平。
但问题在于，虚拟偶像，这个“祂”的定义，从始至终是模糊的。“对应的待遇”，自然也没有了共识
大部分业内顶流，是自负盈亏的个体户，除了平台分成公司分成，剩下都是自己的，只要有一定量的粉丝，就能活的很滋润。以很多人举例的另一个知名偶像阿梓为例，她能拿到三成。对标刚刚的四千万年营收，这意味她会有一千二百万的年收入。
而Asoul是字节的一个项目组。项目组不是这么个算法。
项目组算法是，虚拟偶像团队，操盘总监拿XX，视频编导拿XXX，后期拿XX，最后你中之人拿XXX，就按这工资待遇来拿。
合理吗？也合理。
但放到一起比较，大众就觉得无法接受，我偶像给公司赚了四千万，最后只能拿七千一个月的死工资？再一看市场上其他家虚拟偶像，随便做做都有几十万年收入，这种对比自然心态爆炸。
这就是第一个问题，薪资待遇的结构性失衡。
光芒四射的偶像，和公司项目组的一个打工人，这种失衡是割裂的，几乎没有办法解决。
按其他顶流“合理待遇”来，再假设公司就是为技术储备做慈善项目没有盈利要求
那么平台五成偶像三成，这么大一个技术后勤团队就拿二成，大概率招不到技术人员。（昨天我放了业内技术招聘行情，这块技术人员薪资基本15K起）
那么平台五成技术四成偶像一成呢？这个薪资是能招到皮下人的。
某种意义上你可能也明白为什么薪水最低的是皮下人了。
但这也埋下了一个雷
初期话语权皮下人最弱，但作为粉丝感情投射的皮下人，伴随着项目起飞粉丝群扩张，话语权飞速增长，此时再看同行高收入，和公司开战几乎是必然的。
所以之前很多人说为什么那么多公司失了智一次又一次要踩这个坑，我现在认为，这是一个结构性问题。作为公司的项目组一旦启动，随后薪资待遇调整手段极其有限，要么全体涨薪或者加年终奖，要么提你层级加高基础工资，不可能改一个项目组内的分成比例。这和偶像机制天然是冲突的。
所以以公司项目组形式孵化的偶像，最后开战只是时间问题。一定会存在重新议价，区别只是是否爆出来。
第二个问题在于，我认为当前虚拟偶像技术层面投入根本没有太大意义。作为消费主体的粉丝完全不认可其价值。
很多人提公司技术投入，比如3D投入等，但事实是，从这两天粉丝反馈情况来看，粉丝并不买账。粉丝们更在意的，显然还是直播间互动陪伴，这是真正提供了情感需求的部分。甚至很多粉丝认为大量技术层面动作捕捉任务，加重了偶像负担。直播台本都很一般老有错误全靠皮下人救场。
也就是说，你这一群985211高薪打造的技术团队，很可能是打了个寂寞。
有技术团队，年营收四千万，没有技术团队就五个皮下人去和粉丝直播聊天，年营收搞不好也有两千万。这个性价比基本宣判了技术路线死刑了。
你企业项目组看着好，很可能亏钱，我个体偶像看着一般，养活我自己足够了，持久下去，市场上个体偶像必然会越来越多。
虚拟偶像的故事很美好看起来前景也很高，但一个残酷的现实是
玩家会为偶像的情感买单，但不会为你的3D技术动作捕捉特效买单。
所以，解决办法是什么呢？
解决方法不在于很多粉丝提的提高待遇，就项目组这个结构，再怎么提高待遇也不可能达到你预期，这是结构性问题。真正办法是放开竞业协议引入工作室机制。
比如，项目达到多少预期，那么偶像可以从拿工资的员工转换为自负盈亏的个人工作室，团队的技术后勤服务，也从无偿提供转变为技术服务费。偶像自己选择是否要购买，或者去市场上买其他方案。
这样前期员工不断成熟单飞，自己有肉吃，技术团队也有稳定收益，这是双方都可能接受的方案。
第二个方法，未来项目组，一开始就直接找成熟艺人合作，一步到位直接扔掉工资算法，直接用分成比例。团队出技术，艺人出人气和现成的舞美，双方共同承担风险和收益。
从这个角度来说，未来虚拟偶像这个市场，应该是属于个体们的。
某种意义上，虚拟偶像这事，终究是会回到“追梦人”赛道应有的样子。
PS:顺带一提，其实目前虚拟偶像这个技术已经普及很广泛，一套皮价格在5K左右，未来大概率还会降。很多人偶像梦的门槛其实已经大大降低了。
“根据美术外包平台米画师上的报价， 设计人设立绘的价格在1000-3000元，进行live2d建模的价格在2000元左右，直播虚拟场景绘制在200-500元之间。一套质量尚可，能够在平台开播的虚拟主播美术素材，在完全依靠外包的情况下，平均只需花费5000元左右”
光伏设备行业研究
拥抱新技术变革 精选龙头
光伏设备行业研究：拥抱新技术变革 精选龙头
01 【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代
【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势
【光伏设备】行业核心逻辑①
传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。
【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。
核心原因包括以下两点：
1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代 周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。
2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+ 半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。
【光伏设备】行业核心逻辑②
传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。
【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。 核心原因包括以下三点：
1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。
2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池>PERC电池>TOPCon电池>HJT电池>叠层电池。 随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。
3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。
【光伏设备】拥抱新技术变革、精选龙头
【电池设备】
受益于HJT+TOPCon技术迭代+光伏行业需求增长，量+价齐升，市场空间最大。
【组件设备】
受益于“多主栅+多分片+薄片化”技术迭代+ +光伏行业需求增长。量升+价稳，市场空间稳定。
【硅料、硅片设备】
如“颗粒硅、CCZ、N型单晶炉”技术迭代落地（目前还不确定），市场可能仍具成长性。
02 【光伏行业】10年10倍大赛道，2023年需求有望超1000GW
光伏需求：“平价时代”来临，未来十年十倍大赛道！
光伏装机需求预测
伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中 国光伏新增装机需求达301-416GW，CAGR达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，CAGR达24%-26%。光伏装机需求未来 十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。
光伏需求：短期如硅料价格下跌，组件盈利升，扩产有望提速
短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。
【光伏设备】研究框架：核心关注各环节技术变革、精选龙头
1. 【电池设备】：迎HJT、TOPCon光伏技术新革命；
2. 【组件设备】：迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革；
3. 【硅片设备】：迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇；
4. 【硅料设备】：供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术。
03 【硅料设备】供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术
光伏硅料：产能紧缺，催生各大厂家加速扩产
硅料供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。
自2020年12月至今，硅料价格累计涨幅超210%，硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元。
高额利润催生行业扩产。
预计2021-2023年全球硅料总产能分别为58、113、201万吨，每年近翻倍增长。
颗粒硅：成本、投产周期、品质优势渐显，技术迭代推动扩产
颗粒硅与传统的西门子法棒状硅相比优势明显，助力行业降本，推动扩产。
（1）成本更低：制造端较西门子下降15-20%；硅片厂使用端单产效率提升10%。
（2）投产周期短：传统硅料扩产周期长达1.5-2年，颗粒硅投产周期1年出头。
（3）品质更好：拉出硅片性能指标不亚于西门子硅料。颗粒硅+CCZ进一步提升产品品质。
04 【硅片设备】迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇
大尺寸：210、182大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能
大尺寸为光伏行业大趋势，182/210大尺寸硅片渗透率提升在即。我们判断，2022年大尺寸硅片、电池片、组件将成为市场主流，占据绝大部分市场份额。
RCZ硅片设备：预计2022-2023年合计市场空间达490亿元
大尺寸趋势引领设备迭代。预计2022-2023年，硅片设备市场空间每年约240-250亿元。其中，单晶 炉市场空间约176-187亿元，切片机、机加工设备约62-64亿元。
RCZ硅片设备：竞争格局
硅片长晶炉：晶盛机电（约70%市占率）、连城数控（约20%市占率）双寡头垄断；其他包括：天通股份、 北方华创、京运通、精工科技、奥特维。
切片机、机加工设备：高测股份（约50-60%市占率）、连城数控（约20%市占率）、晶盛机电（专供中环）、 上机数控（产能已基本自供）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，催生单晶炉迭代潜在需求
颗粒硅：形似球状，流动性好，可以多装15%-20%的颗粒硅（增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求
1）品质更优：连续投料、可对硅液不断调整优化，使得硅棒头尾少子寿命、电阻率均匀 2）单产提升：更容易实现自动化（降低停机率、节省人工成本）、减少复投硅料的时间。 3）降低电耗：不用停炉冷却再加料，减少炉子的重复升温、降温。
05 【电池设备】迎HJT、TOPCon光伏技术新革命
晶硅电池技术迭代路线；HJT、TOPCon有望交替向上
光伏异质结、TOPCon设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏 “未来之星”，将带来行业颠覆性的变化。
光伏电池片技术发展趋势：铝背场BSF 电池（1 代）→PERC 电池（2 代）→PERC+/TOPCon（2.5 代）→HJT 电 池（3 代）→HBC 电池（4 代，可能潜在方向），单晶电池的转换效率从2014年的19%上升至2020年的23%-24%。
异质结行业：需求会以什么速度开启爆发？
复盘PERC渗透率的表现，可得知异质结未来趋势 ：2017年常规BSF电池依然占据主流地位，市占率高达83%。随着 PERC经济性得到产业认可，PERC市占率从2016年的9%上升至2020年的86%，短短5年时间提升近10倍，成为市场主 流技术路线。
HJT产业化爆发核心因素：单W成本！
性价比核心看单W成本：预计到2023年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。 目前异质结（HJT）仍高于PERC电池，其成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 52%、4%、25%和6%。其他成本占比12%，主要为人工、水电气等。
HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口
HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。
从设备投资额来看：国产设备性价比优势明显
1. 国外HJT设备：价格昂贵（梅耶博格、应用材料、Singulus、松下等），设备投资高达10亿元/GW，预计将逐步被国产 设备替代。
2. 国内HJT设备：相比国外设备价格大幅降低，初始投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.4-1.6亿元 /GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。
HJT设备市场空间：预计2025年订单超400亿，龙头市值超千亿
我们对2025年HJT设备400亿订单市场空间，进行合理市值空间测算：
1）假设HJT设备净利率20%（HJT设备技术壁垒较PERC更高，盈利能力预计不弱于PERC设备），对应约80亿利润；
2）保守给与设备行业25倍PE估值，对应支撑2000亿市值。
3）基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据绝大多市场份额），假设行业基本面没有大的变化，龙头公司占据 50%以上市占率，市场将有望诞生千亿市值公司！
06 【组件设备】迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革
组件设备：“大尺寸+多主栅+多分片+薄片化”多技术催生需求增长
多主栅串焊技术通过增加主栅数量：
（1）大幅降低了主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；
（2）降 低了对受光区域的遮挡，提升了受光面积；
（3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗 损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。
预计2021年，多主栅（9主栅或以上）电池将代替5主栅电池成为市场占比最大的光伏电池种类，随 着多主栅逐渐成为行业主流，推动多主栅高精度串焊机的需求增长。
多分片（三分片、四分片）的普及将促进串焊机、硅片分选机、划片机需求呈比例 式增长。因多分片 电池需要对划片后的电池片进行串联，因此，三分片电池对串焊 机的需求则为原来的三倍，四分片则 为原来的四倍。硅片分选机、划片机以此类似。
薄片化：降低硅耗的核心技术。有望从当前160μm，减薄到100-120μm，需要完全更新串焊机（目前 最低兼容150um）。
市场空间：受益多重技术迭代，2022-2025年串焊机合计达239亿元
行业Beta：随着硅料价格下滑、组件单W盈利回升，行业扩产提速。天合、晶澳、晶科、阿特斯上市。
技术迭代：“多主栅+多分片+薄片化”多重技术迭代，组件设备产能迭代加速。 预计2022-2025年串焊机市场空间合计达239亿元。
组件设备：竞争格局集中，龙头市占率达50-70%
串焊机：奥特维龙头领先（市占率70%），其次包括先导智能、宁夏小牛（未上市）、金辰股份（非主力产品）。
层压机、流水线设备：金辰股份、京山轻机（旗下苏州晟成）寡头垄断。
报告节选： https://t.cn/RVJk9aF
拥抱新技术变革 精选龙头
光伏设备行业研究：拥抱新技术变革 精选龙头
01 【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代
【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势
【光伏设备】行业核心逻辑①
传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。
【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。
核心原因包括以下两点：
1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代 周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。
2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+ 半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。
【光伏设备】行业核心逻辑②
传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。
【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。 核心原因包括以下三点：
1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。
2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池>PERC电池>TOPCon电池>HJT电池>叠层电池。 随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。
3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。
【光伏设备】拥抱新技术变革、精选龙头
【电池设备】
受益于HJT+TOPCon技术迭代+光伏行业需求增长，量+价齐升，市场空间最大。
【组件设备】
受益于“多主栅+多分片+薄片化”技术迭代+ +光伏行业需求增长。量升+价稳，市场空间稳定。
【硅料、硅片设备】
如“颗粒硅、CCZ、N型单晶炉”技术迭代落地（目前还不确定），市场可能仍具成长性。
02 【光伏行业】10年10倍大赛道，2023年需求有望超1000GW
光伏需求：“平价时代”来临，未来十年十倍大赛道！
光伏装机需求预测
伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中 国光伏新增装机需求达301-416GW，CAGR达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，CAGR达24%-26%。光伏装机需求未来 十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。
光伏需求：短期如硅料价格下跌，组件盈利升，扩产有望提速
短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。
【光伏设备】研究框架：核心关注各环节技术变革、精选龙头
1. 【电池设备】：迎HJT、TOPCon光伏技术新革命；
2. 【组件设备】：迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革；
3. 【硅片设备】：迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇；
4. 【硅料设备】：供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术。
03 【硅料设备】供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术
光伏硅料：产能紧缺，催生各大厂家加速扩产
硅料供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。
自2020年12月至今，硅料价格累计涨幅超210%，硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元。
高额利润催生行业扩产。
预计2021-2023年全球硅料总产能分别为58、113、201万吨，每年近翻倍增长。
颗粒硅：成本、投产周期、品质优势渐显，技术迭代推动扩产
颗粒硅与传统的西门子法棒状硅相比优势明显，助力行业降本，推动扩产。
（1）成本更低：制造端较西门子下降15-20%；硅片厂使用端单产效率提升10%。
（2）投产周期短：传统硅料扩产周期长达1.5-2年，颗粒硅投产周期1年出头。
（3）品质更好：拉出硅片性能指标不亚于西门子硅料。颗粒硅+CCZ进一步提升产品品质。
04 【硅片设备】迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇
大尺寸：210、182大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能
大尺寸为光伏行业大趋势，182/210大尺寸硅片渗透率提升在即。我们判断，2022年大尺寸硅片、电池片、组件将成为市场主流，占据绝大部分市场份额。
RCZ硅片设备：预计2022-2023年合计市场空间达490亿元
大尺寸趋势引领设备迭代。预计2022-2023年，硅片设备市场空间每年约240-250亿元。其中，单晶 炉市场空间约176-187亿元，切片机、机加工设备约62-64亿元。
RCZ硅片设备：竞争格局
硅片长晶炉：晶盛机电（约70%市占率）、连城数控（约20%市占率）双寡头垄断；其他包括：天通股份、 北方华创、京运通、精工科技、奥特维。
切片机、机加工设备：高测股份（约50-60%市占率）、连城数控（约20%市占率）、晶盛机电（专供中环）、 上机数控（产能已基本自供）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，催生单晶炉迭代潜在需求
颗粒硅：形似球状，流动性好，可以多装15%-20%的颗粒硅（增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求
1）品质更优：连续投料、可对硅液不断调整优化，使得硅棒头尾少子寿命、电阻率均匀 2）单产提升：更容易实现自动化（降低停机率、节省人工成本）、减少复投硅料的时间。 3）降低电耗：不用停炉冷却再加料，减少炉子的重复升温、降温。
05 【电池设备】迎HJT、TOPCon光伏技术新革命
晶硅电池技术迭代路线；HJT、TOPCon有望交替向上
光伏异质结、TOPCon设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏 “未来之星”，将带来行业颠覆性的变化。
光伏电池片技术发展趋势：铝背场BSF 电池（1 代）→PERC 电池（2 代）→PERC+/TOPCon（2.5 代）→HJT 电 池（3 代）→HBC 电池（4 代，可能潜在方向），单晶电池的转换效率从2014年的19%上升至2020年的23%-24%。
异质结行业：需求会以什么速度开启爆发？
复盘PERC渗透率的表现，可得知异质结未来趋势 ：2017年常规BSF电池依然占据主流地位，市占率高达83%。随着 PERC经济性得到产业认可，PERC市占率从2016年的9%上升至2020年的86%，短短5年时间提升近10倍，成为市场主 流技术路线。
HJT产业化爆发核心因素：单W成本！
性价比核心看单W成本：预计到2023年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。 目前异质结（HJT）仍高于PERC电池，其成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 52%、4%、25%和6%。其他成本占比12%，主要为人工、水电气等。
HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口
HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。
从设备投资额来看：国产设备性价比优势明显
1. 国外HJT设备：价格昂贵（梅耶博格、应用材料、Singulus、松下等），设备投资高达10亿元/GW，预计将逐步被国产 设备替代。
2. 国内HJT设备：相比国外设备价格大幅降低，初始投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.4-1.6亿元 /GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。
HJT设备市场空间：预计2025年订单超400亿，龙头市值超千亿
我们对2025年HJT设备400亿订单市场空间，进行合理市值空间测算：
1）假设HJT设备净利率20%（HJT设备技术壁垒较PERC更高，盈利能力预计不弱于PERC设备），对应约80亿利润；
2）保守给与设备行业25倍PE估值，对应支撑2000亿市值。
3）基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据绝大多市场份额），假设行业基本面没有大的变化，龙头公司占据 50%以上市占率，市场将有望诞生千亿市值公司！
06 【组件设备】迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革
组件设备：“大尺寸+多主栅+多分片+薄片化”多技术催生需求增长
多主栅串焊技术通过增加主栅数量：
（1）大幅降低了主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；
（2）降 低了对受光区域的遮挡，提升了受光面积；
（3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗 损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。
预计2021年，多主栅（9主栅或以上）电池将代替5主栅电池成为市场占比最大的光伏电池种类，随 着多主栅逐渐成为行业主流，推动多主栅高精度串焊机的需求增长。
多分片（三分片、四分片）的普及将促进串焊机、硅片分选机、划片机需求呈比例 式增长。因多分片 电池需要对划片后的电池片进行串联，因此，三分片电池对串焊 机的需求则为原来的三倍，四分片则 为原来的四倍。硅片分选机、划片机以此类似。
薄片化：降低硅耗的核心技术。有望从当前160μm，减薄到100-120μm，需要完全更新串焊机（目前 最低兼容150um）。
市场空间：受益多重技术迭代，2022-2025年串焊机合计达239亿元
行业Beta：随着硅料价格下滑、组件单W盈利回升，行业扩产提速。天合、晶澳、晶科、阿特斯上市。
技术迭代：“多主栅+多分片+薄片化”多重技术迭代，组件设备产能迭代加速。 预计2022-2025年串焊机市场空间合计达239亿元。
组件设备：竞争格局集中，龙头市占率达50-70%
串焊机：奥特维龙头领先（市占率70%），其次包括先导智能、宁夏小牛（未上市）、金辰股份（非主力产品）。
层压机、流水线设备：金辰股份、京山轻机（旗下苏州晟成）寡头垄断。
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