随着阿不都沙拉木高难度投篮不中，新疆86-88负于吉林，第一阶段比赛收官。新疆队无奈接受四连败以3胜10负，和苏州、四川、天津并列排在联盟第14，从上赛季的常规赛第四，到本赛季第一阶段仅排14，到底为何？
1、众所周知周琦的个人能力会将任何一支球队的下限提高，他的离开毋庸置疑的是关键一环。另一方面，这赛季的新疆更需要每一位球员的发挥，只有全民皆兵才有机会去争取更好的成绩。
2、阿不都沙拉木肉眼可见的强大，正如他自己所说，通过这一夏天的苦练，他比曾经的自己更加强大。去年他的提前复出，不管是身体还是心理都没有完全做好足够的准备，相对低迷的状态也曾引起不少议论。
但是本赛季在全华班的情况下，他充分利用着自己的优势，结合战术变化也在3号位和4号位摇摆发挥着自己不可或缺的作用，他永远可以在最正确的位置出现，场均24.2的得分位居联盟第一，毫无疑问CBA第一阶段他的表现最让我惊喜。
3、再说说大家近期都在讨论的阿的江指导，我也看到网上有评论戏称“阿指导才停赛一场，应该停赛一个赛季”，但是就如近两场最后关键时刻一样，助教对场上情况的把握还是有所欠缺，所以最后输球非常遗憾。
还有很多人在cue胡安，胡安现在的官方身份还不是助理教练，所以他也只能在场边看球，只是比球迷的位置更靠近球场而已。新疆队的教练团队每一位都是功能型教练，针对球队不同的环节、位置发挥着自己的作用，所以胡安的到来并不存在“替换”阿指导这一说，但是第二阶段胡安应该可以“名正言顺”的出现在教练席之中。
4、接着是后卫线，不管是曾令旭、于德豪、阿尔斯兰都发挥着自己的作用，阿指导对于进攻的要求，首先就是后卫推进、出球要快，所以他们三位在场上时也都很好的完成着这一项任务，于德豪和阿尔斯兰的拼劲也在很大程度上鼓舞着球队的士气。因为刘力鹏赛季前的受伤，这让曾令旭会经常客串着2号位，这也会让他的发挥受到一定限制。
5、新疆的内线，在赛季之处当之无愧的核心是鲁吐布拉，据我了解鲁吐布拉是腓骨膝盖处骨裂，康复情况比预期要好很多，预计还需要不到一个月的恢复时间即可回到球场，所以正常情况下他也可以赶上球队第二阶段的比赛。
在他受伤离场后的这些比赛，不管是艾孜麦提还是朱传宇、于晓辉都在不同的比赛有着不错的发挥，也打出了超越此前比赛的自信。新疆其实并不缺少内线，只是内线球员都缺少比赛的历练，这赛季对他们来说是挑战也是机遇。经过了场上的历练，在场下休息时才会有更多冷静的思考和提升。
目前球队的大外也完成隔离，手续办理也进入了最后阶段，如果不出意外的情况下，第二阶段可以顺利登场，新疆队的内线实力也会有更进一步的提升。
6、最后说说堪称豪华的锋线，阿不都沙拉木上文已经单独说了，就不多做赘述。
上文也说过球队现在缺少2号位，所以当球队派上三位锋线球员在场上时，齐麟和唐才育都偶尔需要客串在2号位。除了进攻端需要完成终结之外，他们还承担着很多防守的重任，所以他们二位的出场时间都比较长，进攻端有所起伏，命中率有时候并不高，特别是在一些比较挣扎的比赛里，锋线的外线投射就显得非常重要，如果他们的投篮手风能保持稳定，那新疆也能打出还不错的进攻表现。
很多人都说队长此前点评的不努力的年轻人就是指齐麟，但我认为这就是一个泛指，作为队长他也是最有资格在明面上说出这句话，既然球队已经是“青春风暴”的重建，队里的每一位年轻人也都有着不俗的天赋，他们能做的理应更好。
7、据我了解，CBA第二阶段预拟在12月25日开打，阿不都沙拉木和齐麟也将在明天赶往宁波参加国家集训队。
新疆队因为客观原因的存在，为了能争取更多的训练时间，特别是跟大外的合练时间，将很可能选择不返回新疆，在这个为期40天的窗口期里选择一座“@江南的城 ”进行训练。
8、最后还是赛季初的那句话，球员们努力拼搏，球迷们降低预期。本赛季新疆的实力也就是季后赛附加赛的水平，，拿下该拿下的比赛，同时尽可能的让年轻球员成长和提高，这才是本赛季球队的目标。
9、最后的最后，祝球员健康，祝球队越来越好，祝各位窗口期有愉快的生活！
https://t.cn/A6MSUhpM
欢迎大家进群一起聊生活~
#cba第一阶段收官##cba第一阶段谁的表现最让你惊喜##小卢篮球世界#
1、众所周知周琦的个人能力会将任何一支球队的下限提高，他的离开毋庸置疑的是关键一环。另一方面，这赛季的新疆更需要每一位球员的发挥，只有全民皆兵才有机会去争取更好的成绩。
2、阿不都沙拉木肉眼可见的强大，正如他自己所说，通过这一夏天的苦练，他比曾经的自己更加强大。去年他的提前复出，不管是身体还是心理都没有完全做好足够的准备，相对低迷的状态也曾引起不少议论。
但是本赛季在全华班的情况下，他充分利用着自己的优势，结合战术变化也在3号位和4号位摇摆发挥着自己不可或缺的作用，他永远可以在最正确的位置出现，场均24.2的得分位居联盟第一，毫无疑问CBA第一阶段他的表现最让我惊喜。
3、再说说大家近期都在讨论的阿的江指导，我也看到网上有评论戏称“阿指导才停赛一场，应该停赛一个赛季”，但是就如近两场最后关键时刻一样，助教对场上情况的把握还是有所欠缺，所以最后输球非常遗憾。
还有很多人在cue胡安，胡安现在的官方身份还不是助理教练，所以他也只能在场边看球，只是比球迷的位置更靠近球场而已。新疆队的教练团队每一位都是功能型教练，针对球队不同的环节、位置发挥着自己的作用，所以胡安的到来并不存在“替换”阿指导这一说，但是第二阶段胡安应该可以“名正言顺”的出现在教练席之中。
4、接着是后卫线，不管是曾令旭、于德豪、阿尔斯兰都发挥着自己的作用，阿指导对于进攻的要求，首先就是后卫推进、出球要快，所以他们三位在场上时也都很好的完成着这一项任务，于德豪和阿尔斯兰的拼劲也在很大程度上鼓舞着球队的士气。因为刘力鹏赛季前的受伤，这让曾令旭会经常客串着2号位，这也会让他的发挥受到一定限制。
5、新疆的内线，在赛季之处当之无愧的核心是鲁吐布拉，据我了解鲁吐布拉是腓骨膝盖处骨裂，康复情况比预期要好很多，预计还需要不到一个月的恢复时间即可回到球场，所以正常情况下他也可以赶上球队第二阶段的比赛。
在他受伤离场后的这些比赛，不管是艾孜麦提还是朱传宇、于晓辉都在不同的比赛有着不错的发挥，也打出了超越此前比赛的自信。新疆其实并不缺少内线，只是内线球员都缺少比赛的历练，这赛季对他们来说是挑战也是机遇。经过了场上的历练，在场下休息时才会有更多冷静的思考和提升。
目前球队的大外也完成隔离，手续办理也进入了最后阶段，如果不出意外的情况下，第二阶段可以顺利登场，新疆队的内线实力也会有更进一步的提升。
6、最后说说堪称豪华的锋线，阿不都沙拉木上文已经单独说了，就不多做赘述。
上文也说过球队现在缺少2号位，所以当球队派上三位锋线球员在场上时，齐麟和唐才育都偶尔需要客串在2号位。除了进攻端需要完成终结之外，他们还承担着很多防守的重任，所以他们二位的出场时间都比较长，进攻端有所起伏，命中率有时候并不高，特别是在一些比较挣扎的比赛里，锋线的外线投射就显得非常重要，如果他们的投篮手风能保持稳定，那新疆也能打出还不错的进攻表现。
很多人都说队长此前点评的不努力的年轻人就是指齐麟，但我认为这就是一个泛指，作为队长他也是最有资格在明面上说出这句话，既然球队已经是“青春风暴”的重建，队里的每一位年轻人也都有着不俗的天赋，他们能做的理应更好。
7、据我了解，CBA第二阶段预拟在12月25日开打，阿不都沙拉木和齐麟也将在明天赶往宁波参加国家集训队。
新疆队因为客观原因的存在，为了能争取更多的训练时间，特别是跟大外的合练时间，将很可能选择不返回新疆，在这个为期40天的窗口期里选择一座“@江南的城 ”进行训练。
8、最后还是赛季初的那句话，球员们努力拼搏，球迷们降低预期。本赛季新疆的实力也就是季后赛附加赛的水平，，拿下该拿下的比赛，同时尽可能的让年轻球员成长和提高，这才是本赛季球队的目标。
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军工行业投资分析：强势周期 布局龙头
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
【季羡林10句话，揭示10个生活真相】文/儒风大家
“一介布衣，言有物，行有格，贫贱不移，宠辱不惊。
这句话，是“感动中国”给季羡林先生的颁奖词。
他是自民国翩翩走来的风流人物，是世人眼中的学术泰斗。
大师已逝，但作品永存，智慧犹在。
他笔下的文字，干净通透，寥寥几句，便说透了人生真味。
季羡林先生留给世人的10句话里，藏着的10个生活真相，越早知道越好。
1、
在人生的道路上，每个人都是孤独的旅客。
听过一句话：“每个人的心里都有一团火，但路过的人只看到了烟。”
世上没有真正的感同身受，没有谁总能透过你坚强的外表看到你脆弱的内心，生活如人饮水，冷暖自知。
哪怕是最亲近的人，也只能相伴一程，谁也不能陪你一辈子。
很多路，你要一个人独自行走；很多事，你得一个人独自面对。
只有学会与孤独共处，你才能找到浮世清欢。
2、
自古及今，海内海外，一个百分之百完满的人生是没有的，不完满才是人生。
这个世上没有完满的人生，鱼和熊掌从来不可兼得。
你想得到些什么，就注定会失去些什么。
但即便是不完满又怎样，万物皆有裂痕，那是光照进来的地方。
接纳人生的不完满，你才能内心平和坦然地过好这一生。
不求完满，但求完善，你要知道，努力追寻的过程才最美好。
3、
说话要注意两点，第一假话不说，第二真话不全说。
口是祸福之门，凡事谨言慎行，才是趋吉避祸之道。
假话不说，是一个人最基本的修养。
而且你说了一个谎，就要用无数个谎去圆它，像滚雪球一样，越陷越深。
真话不全说，是看透不说透，给别人留有余地。
与人方便，就是与己方便；与人宽容，就是与己宽容。
读书能够让你永远跑下去，永无穷尽。
4、
读书，是天下第一等好事。
焦虑时，读书为你抚平思绪，忘记烦恼；
迷茫时，读书给你指明方向，照亮前路；
困顿时，读书让你开怀释然，自在无忧。
你花在读书上的时间，都会得到应有的回报。
即使生活简朴，但你精神始终丰盈；哪怕深陷泥淖，你也可以仰望星空。
5、
人生在世，有时的确需要聪明，但更少不了糊涂。
聪明是天赋，糊涂却是一种难得的智慧。
糊涂不是装聋作哑，而是不计较、不纠缠。
有些事，睁一只眼闭一只眼；有些人，心里明白就好。
都说水至清则无鱼，人至察则无徒。
该清醒时清醒，才能海阔天空；该糊涂时糊涂，方得余地无穷。
6、
人间万千光景，苦乐喜忧，跌撞起伏，除了自渡，其他人爱莫能助。
半生走过，才发现没有谁会成为你永远的避风港。
低谷时，向你伸出援手的，往往只有你自己；
难过时，将你拉出黑暗的，往往还是你自己。
万般皆苦，唯有自渡；风雨人生，自己撑伞。
只有做自己的摆渡人，你才能脱胎换骨，成为更好的自己。
而真正成熟的人，早已独立行走于世间，不动声色地活成了自己的依靠。
7、
心里总觉得没事情做，其实事情多得很，只是不逼到时候，不肯下手而已。
成年人的世界里，从来没有什么岁月静好、现世安稳。
如果你一直得过且过，待在舒适区里，你永远都不会成长。
主动改变很痛苦，但是不逼自己一把，明天生活就会来逼你。
孟子说，生于忧患，死于安乐。
唯有勇敢地面对生活，不断朝着新的目标奔跑，你才能过上自己想要的生活。
8、
未来的路也不会比过去的更笔直、更平坦。
人这一生，无论是过去还是未来，总是坎坷多过坦途。
有人怨天尤人裹足不前，也有人乐天知命披荆斩棘。
真正有智慧的人，将苦难视作修行，向下扎根，向上成长。
阳光总在风雨后，黑暗过后有白昼。
耐得住世事无常，扛过风雨磨砺，才是一个人最好的修行。
9、
能够百分之六十为他人着想，百分之四十为自己着想，他就是一个及格的好人。
世事洞明皆学问，人情练达即文章。
为他人着想，是善良；为自己着想，是自爱。
知道换位思考，将心比心的人，相处起来让人如沐春风。
懂得取悦自己、不轻视自己的人，才能真正活成自己想要的样子。
人生最好的活法就是：活着，让自己开心；做人，让别人舒心。
10、
认为别人是傻瓜的人，这样的人自己才是天下最大的傻瓜。
老子有云：“知人者智，自知者明。”
人活一世，自视甚高是狂妄，瞧不起别人是愚蠢。
当一个人觉得自己高人一等，优越感十足的时候，离倒霉就不远了。
唯有摆正自己的位置，在上不傲人，在下不卑人，才能看清自己，理解他人。
谦谦君子，卑以自牧，秉持一颗谦卑心，正视世间万物，才能行稳致远。
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“一介布衣，言有物，行有格，贫贱不移，宠辱不惊。
这句话，是“感动中国”给季羡林先生的颁奖词。
他是自民国翩翩走来的风流人物，是世人眼中的学术泰斗。
大师已逝，但作品永存，智慧犹在。
他笔下的文字，干净通透，寥寥几句，便说透了人生真味。
季羡林先生留给世人的10句话里，藏着的10个生活真相，越早知道越好。
1、
在人生的道路上，每个人都是孤独的旅客。
听过一句话：“每个人的心里都有一团火，但路过的人只看到了烟。”
世上没有真正的感同身受，没有谁总能透过你坚强的外表看到你脆弱的内心，生活如人饮水，冷暖自知。
哪怕是最亲近的人，也只能相伴一程，谁也不能陪你一辈子。
很多路，你要一个人独自行走；很多事，你得一个人独自面对。
只有学会与孤独共处，你才能找到浮世清欢。
2、
自古及今，海内海外，一个百分之百完满的人生是没有的，不完满才是人生。
这个世上没有完满的人生，鱼和熊掌从来不可兼得。
你想得到些什么，就注定会失去些什么。
但即便是不完满又怎样，万物皆有裂痕，那是光照进来的地方。
接纳人生的不完满，你才能内心平和坦然地过好这一生。
不求完满，但求完善，你要知道，努力追寻的过程才最美好。
3、
说话要注意两点，第一假话不说，第二真话不全说。
口是祸福之门，凡事谨言慎行，才是趋吉避祸之道。
假话不说，是一个人最基本的修养。
而且你说了一个谎，就要用无数个谎去圆它，像滚雪球一样，越陷越深。
真话不全说，是看透不说透，给别人留有余地。
与人方便，就是与己方便；与人宽容，就是与己宽容。
读书能够让你永远跑下去，永无穷尽。
4、
读书，是天下第一等好事。
焦虑时，读书为你抚平思绪，忘记烦恼；
迷茫时，读书给你指明方向，照亮前路；
困顿时，读书让你开怀释然，自在无忧。
你花在读书上的时间，都会得到应有的回报。
即使生活简朴，但你精神始终丰盈；哪怕深陷泥淖，你也可以仰望星空。
5、
人生在世，有时的确需要聪明，但更少不了糊涂。
聪明是天赋，糊涂却是一种难得的智慧。
糊涂不是装聋作哑，而是不计较、不纠缠。
有些事，睁一只眼闭一只眼；有些人，心里明白就好。
都说水至清则无鱼，人至察则无徒。
该清醒时清醒，才能海阔天空；该糊涂时糊涂，方得余地无穷。
6、
人间万千光景，苦乐喜忧，跌撞起伏，除了自渡，其他人爱莫能助。
半生走过，才发现没有谁会成为你永远的避风港。
低谷时，向你伸出援手的，往往只有你自己；
难过时，将你拉出黑暗的，往往还是你自己。
万般皆苦，唯有自渡；风雨人生，自己撑伞。
只有做自己的摆渡人，你才能脱胎换骨，成为更好的自己。
而真正成熟的人，早已独立行走于世间，不动声色地活成了自己的依靠。
7、
心里总觉得没事情做，其实事情多得很，只是不逼到时候，不肯下手而已。
成年人的世界里，从来没有什么岁月静好、现世安稳。
如果你一直得过且过，待在舒适区里，你永远都不会成长。
主动改变很痛苦，但是不逼自己一把，明天生活就会来逼你。
孟子说，生于忧患，死于安乐。
唯有勇敢地面对生活，不断朝着新的目标奔跑，你才能过上自己想要的生活。
8、
未来的路也不会比过去的更笔直、更平坦。
人这一生，无论是过去还是未来，总是坎坷多过坦途。
有人怨天尤人裹足不前，也有人乐天知命披荆斩棘。
真正有智慧的人，将苦难视作修行，向下扎根，向上成长。
阳光总在风雨后，黑暗过后有白昼。
耐得住世事无常，扛过风雨磨砺，才是一个人最好的修行。
9、
能够百分之六十为他人着想，百分之四十为自己着想，他就是一个及格的好人。
世事洞明皆学问，人情练达即文章。
为他人着想，是善良；为自己着想，是自爱。
知道换位思考，将心比心的人，相处起来让人如沐春风。
懂得取悦自己、不轻视自己的人，才能真正活成自己想要的样子。
人生最好的活法就是：活着，让自己开心；做人，让别人舒心。
10、
认为别人是傻瓜的人，这样的人自己才是天下最大的傻瓜。
老子有云：“知人者智，自知者明。”
人活一世，自视甚高是狂妄，瞧不起别人是愚蠢。
当一个人觉得自己高人一等，优越感十足的时候，离倒霉就不远了。
唯有摆正自己的位置，在上不傲人，在下不卑人，才能看清自己，理解他人。
谦谦君子，卑以自牧，秉持一颗谦卑心，正视世间万物，才能行稳致远。
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