第四节　证券投资管理

　　一、证券资产的特点
　　1.价值虚拟性
　　2.可分割性
　　3.持有目的多元性
　　4.强流动性：变现能力强；持有目的可以相互转换
　　5.高风险性
　　
　　二、证券投资的目的
　　证券投资的主要目的：获取投资收益。
　　1.分散资金投向，降低投资风险。
　　2.利用闲置资金，增加企业收益。
　　3.稳定客户关系，保障生产经营。
　　4.提高资产的流动性，增强偿债能力。
　　
　　三、证券资产投资的风险
　　（一）系统风险
　　1.两个基本问题
　　（1）影响到资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。
　　（2）所有的系统风险几乎都可以归结为利率风险。
　　2.系统风险的组成
　　（1）价格风险
　　①价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。
　　②期限越长的证券资产，要求的到期风险附加率就越大。
　　（2）再投资风险
　　①再投资风险就是由于市场利率下降，而造成的无法通过再投资实现预期收益的可能性。
　　②为了避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于短期证券资产。
　　（3）购买能力风险
　　①购买能力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。
　　②物价持续上涨时货币性资产会遭受购买力损失，物价持续下跌时货币性资产会带来购买力收益。
　　（二）非系统风险
　　1.非系统风险可以通过持有证券资产的多元化来抵消。
　　2.非系统风险的表现形式
　　（1）从公司内部管理的角度考察
　　①经营风险
　　②财务风险
　　（2）从公司外部的证券资产市场投资者的角度考察。
　　①违约风险：证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。
　　②变现风险：证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。
　　③破产风险：证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。
　　
　　四、债券投资
　　（一）债券要素
　　1.债券面值
　　2.债券票面利率
　　3.债券到期日
　　（二）债券的价值
　　1.债券价值：是未来收取的利息和收回的本金的现值。
　　影响因素：债券面值、期限、票面利率和所采用的贴现率。
　　2.债券估价基本模型（分期付息，到期还本）

　　（2）市场利率对债券价值的影响
　　①市场利率大于票面利率——折价发行。
　　②市场利率小于票面利率——溢价发行。
　　③市场利率等于票面利率——平价发行。
　　3.债券期限对债券价值的敏感性
　　（1）只有溢价债券或折价债券才会产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
　　（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。
　　4.市场利率对债券价值的敏感性
　　（1）市场利率上升会导致债券价值下降。
　　（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。
　　（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感。

　　（三）债券投资的收益率
　　1.债券投资收益的来源
　　（1）名义利息收益
　　（2）利息再投资收益
　　产生的假设：分期付息；收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率
　　（3）价差收益（资本利得）
　　2.债券的内部收益率
　　（1）定义：按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率。
　　或者：未来现金流入量的现值等于买价时的贴现率。
　　（2）计算
　　①到期一次还本付息债券的内部收益率为下式中的R
　　买价＝到期值或卖价×（P/F，R，n）

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