强推4本好看过瘾的玄幻，字数不多，一次看个爽书荒友友们，大家好！又到了日常分享的时刻了。我们看的目的，就是让心情得到放松。如果你也喜欢这类型的，每本都是高分精品。第一本：《吾圣观心》简介：观心自行，天下唯我！是非、对错、恩怨、情仇、迷障、虚幻、个己、天下、往来、过去……我陈醉，皆可一身应之！入坑指南：“怎么？你不会只是说说吧？”怎么看，陈醉都不像是买东西的样子！秦相宜有些迟疑，结果被陈醉再次一激，顿时生出一些魄力来，说：“请！”陈醉呵呵一笑，离开椅子站了起来，完全一副听凭安排的模样！摸不定陈醉倒地想做什么，秦相宜一边心中警惕，一边引着陈醉下了四楼，来到三楼！三楼不同四楼，被隔断成一个一个雅间，是把楼梯隔离在外，独立成一个厅室。又不同一楼，有各种展架和柜台桌椅，面积也要小上许多。三楼独立厅室内，除了西和北两面临街的窗户下放了六条长几，就只有正中央一座巨木根雕，再无其他摆饰！巨木根雕呈山形，有异禽走兽行于其间！陈醉被秦相宜引进厅室，入眼瞧见山形根雕，感知到异禽走兽背上的器物品级，心中不由有些失望！根雕上一共十三件器物，凌乱而又层次分明地分作三层，最上一层，是一只雄鹰驮负的龙眼大小明珠，品级最高，为上品后天灵宝，其他异禽走兽驮负的器物，则是四件中品后天灵宝，八件下品后天灵宝！无一件器物达到先天品级！不过转念一想便释然了，先天灵宝稀有，而天下间的先天灵宝绝大多数都在五魔宗主等一些大派手中。即使元临教以炼器为本，但他们想要炼制一件先天灵宝也是极难。纵然元临教有货卖的想法，也绝不会拿到器坊去卖，而是会选择与其他大派进行交换！所以，这元临教齐器坊祁州城分坊，又怎会有先天品级灵宝呢！陈醉在元临教上，见过几件天先天灵宝，甚至还受了最上品先天灵宝“睚眦飞刀”的伤，以致眼光高了些，看不上这些后天品级的灵宝！同时他也知晓，这些他看不上的后天灵宝，却是让天下间的修士趋之若鹜，争抢不断！一件上品的后天灵宝都可能被一个看起来规模不小的宗门，当作镇宗神器！陈醉缓步走向山形根雕，此时山形根雕前正有一个老者，在给三位锦衣华服的年轻公子，介绍山形根雕上灵宝的功用及价格！老者察觉有人进来，抬头一看是秦相宜，并带着一个衣着土灰色布衣的普通人，便停了下来。“坊主！”随后三名年轻公子拱手打招呼：“秦坊主！”四人虽然都好奇秦相宜带领的人是什么身份，但发现只是一个普通人，都选择性地无视掉陈醉！陈醉也毫不在意，老者不说，是齐器坊的人！其他三个年轻公子，修为将将三境金丹境，虽然以他们的年纪，达到如此修为，天赋也算不错了，但是与五魔七宗上的弟子比却是差远了！哪怕陈醉从新修行，超过他们也是轻而易举！所以，他们与陈醉注定将毫无交集，即使现在勉强相交，以后也会越行越远！况且三人倨傲，给他的观感并不好！因此陈醉对他们的态度，在意不在意，都没有任何意义！然而陈醉不在意，有人却在意了，秦相宜看见三人后，眼神一动，嘴角上扬，定了一个注意！“禹公子，袁公子，柳公子！三位可是许久未到我着器坊来了！”秦相宜笑着和三人招呼，然后又对老者说，“吴老，您去忙吧！我来招呼三位公子！”吴老回了声是，然后躬身出去了，离开前路过陈醉时，对陈醉看了一眼！三位公子忙说各自被事情牵住，虽然他们看向陈醉时倨傲，但他们并不敢在秦相宜面前表露。三人家里在祁州城都有些名望，但与元临教一比，却是不够看，元临教的威名可是如山一样横在他们面前！“来来来，给三位介绍，这位是陈醉，想必三位都听说了他的威名！”然后秦相宜又给陈醉介绍三位公子，介绍三人家族乃祁州城望族！陈醉呵呵一笑，眼神中看戏的姿态尽显。这秦相宜真是有意思，难道忘了他的威名是怎么来的吗？自爆其短，就是想三人给他找一些微不足道的麻烦？还玩先后对待的把戏，以为把他放在三人后面，就能羞辱他了？如此城府，真是白瞎了一副皮囊和不错的天赋！陈醉对秦相宜的评价，再一次降低，完全没了初见时的观感！三位年轻公子，倒真有人入了秦相宜的网，听说是陈醉后，先是收起倨傲，毕竟传言中是在元临教闹过事，而有全身而退的人。接着对陈醉一阵客套地恭维寒暄。然后就有一人站了出来，毫无心机地出口问道。“前辈，传言您用了秘法才闯过元临教，秘法结束后修为损伤，以致药宗被逼封山，都不敢出现！是不是真的？”说完又扭头回身对身后二人说：“你们扯我干嘛？”扯你干嘛，当然是让你不要说话！“前辈恕罪，柳兄心直口快，妄言冲撞前辈，请前辈恕罪！”柳公子身后的袁公子忙躬身行礼说。陈醉见此，心中一乐，一个毫无心急，一个仗义执言，一个虽未言语，但也做出了阻挡之行，对三人的观感反而变好了许多！“那传言有没有说，我打伤了元临教的地仙？”三人一听，先是一愣，然后脸色大变，神色各自不同。柳公子是惊骇陈醉的实力，竟然达到了传说中的地仙境，和传言有许多谬处！其他二人惊骇的同时，则是吃不准陈醉这句话是什么意思？而稳住一旁看戏的秦相宜，则变得一脸难看。陈醉从四楼下来后，一直未发一言，结果一开口，就把元临教的面子摔在了地上！为了防止陈醉在元临教上的所为被广泛传递，元临教可谓费了巨大力气，才把天下人目光转移到陈醉使用秘法修为损伤的事儿上！如今陈醉一句话，把元临教的努力粉碎得片点不剩！陈醉见三人模样，呵呵一笑说：“无事，无事，传言是真的，你们看我现在身上就没有一点修为！”一旁的秦相宜，难看的脸上，更加难看，心中对陈醉的话完全不信！他可是清晰地知晓三个月前，陈醉上元临教的时候，也是丁点修为没有！柳公子一脸惋惜，其他二人则是舒了一口气！陈醉再次说：“相见便是缘分，我送你们一人一样东西！”突然被陈醉送东西，三人俱是一愣，他们想不出有什么理由，能让陈醉送他们东西！而一旁的秦相宜心中则是一突，顿觉有不好的预感！“根雕上的器物，除了顶上的明珠，你三人可以任选一件！”
关于两性关系的50条负能量箴言
一、吸引：
1. 不知道爱不爱，那就是不爱，真爱上了，如芒在背，不拔不快。
2. 爱上一个人，第一感觉是什么？ 自卑。如果双方都感到自卑，恭喜，真爱。
3. 爱情是何时发生的？很难回答，就像你很难判断自己是何时入睡的一样。一定要说的话，好奇心就是爱情的起始。
4. 男女之间还是可以做好朋友的，只要同时满足两个条件：都丑、都穷。
5. 有人说爱情的检验标准是占有欲，对，但不准确，因为有些人对没感觉的人也存在占有欲，类似于公狗在不同的电线杆下撒尿来划示主权。所以准确点说，爱情的标准应该是排他性，当这只公狗每次都死抱着一根电线杆撒尿时，爱情才算发生了。当然电线杆的感受也很重要。
6. 一个男人如果真地在生活中讲究男女平等，他在女人眼中多半会显得小家子气。男性魅力的价值在于大度，征服与守护，性别平等无法提供相应价值，甚至有违这些价值，比起性别特权、爱情和安全感，性别平等的需求对不少女人而言还是相当次要。就像张爱玲说的：在女人眼里，好男人根本就算不上男人。
二、追求：
7. 如果二八定律在恋爱活动中也有效，那么20%的帅锅靓女会吸引80%的追求者，而80%的屌丝一生中所能遇到的追求者可说微乎其微，在遇到追求者时，大部分人只有缴械投降的份，所以单身屌丝缺乏的并不是什么物质基础和恋爱技巧，而是屡败屡（换人再）战的勇气。
8. 男人总以为自己应该在两性关系中占据主动，实际上主动的永远是女人，要是一个女人喜欢你，你怎么撩都是对的。要是她不喜欢你，你甜言蜜语，她认为你是骗子，你直接约，她说你是流氓。
9. 不知道怎么撩妹的男生应该翻一翻女性时尚杂志，这类杂志通常都有两个部分，一个部分告诉你女人有多么完美无缺无需在乎他人眼光，另一个部分是女性减肥和美容广告。我的意思是，你该夸得夸，该买也得买。
10. 追女孩有个讨巧的办法，就是带她去以前没去过的地方，做以前没做过的事。讨巧之处不在于给她新鲜感，而在于削弱她的安全感，让她在陌生情境下萌发出对男方的依赖，这依赖感离爱情已经不远。
三、恋爱、分手：
11. 有些人问，为什么自己不能像正常人那样拥有一份简单的爱情？我跟你港，那些所谓的正常人，从来也不在乎什么爱情。这世上哪有什么“简单”的爱情。
12. 男人对女人的爱应是细水长流的，特别是一开始不可用力过猛，否则把女人宠坏了，从此无法忍受必将到来的平淡，那时她会憎恨你，你会厌恶她。
13. 男人对女人，要宠爱，而不是跪拜；幽默，而不是滑稽；包容，而不是放纵。
14. 男女交往中的分寸感，是由那个更不在乎这段关系的人决定的。
15. 爱情本就是建立在“不确定”的关系上的，这“不确定”让情侣们心焦难耐，以至不停地以各种山盟海誓来扼杀这焦虑，殊不知这焦虑终于消灭的那一天，爱情也失踪了。
16. 男性魅力主要体现在对哪个女人都不上心，随便哪个女人都无所谓的态度，一旦他觉得非某女不可的时候，他就变成了一个好人，好人是没有魅力的。有人可能会说女人也一样啊，不一样，真的，女人的魅力主要取决于胸部大小（玩笑）。
17. 男文青的情路历程大概用一部《围城》就能概括，先是错过了青涩的唐晓芙，接着鄙弃了世故的苏文纨，最后娶了个文弱的孙柔嘉，本以为孙柔嘉是唐晓芙的替代品，结果却发现是个苏文纨的减配版。
18. 女文青的情路历程差不多是这样的，一开始以为至尊宝会驾着七色云彩来找你，结果等来一个搞基的唐三藏把猴子带走了，旁边的八戒觉着机会来了朝你抛了个媚眼，在吐了一地之后你嫁给了老实人沙和尚。
19. 失恋的可怕不在于孤独或情感痛苦，这种痛苦不会比失去亲人更甚，而是失恋的人突然发现自己必须面对无解的真相：人生没有意义。撕裂的伤口无法回避深渊的凝视，从此以后，即便伤口愈合，即便失恋的人重新回到日常生活，他也无法再自欺欺人地对虚无毫无知觉。
20. 分手以后克制自己不去联系对方的3个办法。
1）每天设定一个小目标，只克制自己24小时，24小时后周而复始，慢慢加量。2）坚信你们之间还有和好的可能，只是需要一段时间冷静，慢慢适应。3）然并卵。
四、婚姻：
21. 为什么要结婚？无非7种目的： 1.经济保障（找金主）； 2.相夫教子（找保姆）； 3.稳定的性生活； 4.传宗接代； 5.爱情； 6.精神交流； 7.陪伴。 如果你在犹豫要不要结婚，那就看看这当中有哪些是无需
一、吸引：
1. 不知道爱不爱，那就是不爱，真爱上了，如芒在背，不拔不快。
2. 爱上一个人，第一感觉是什么？ 自卑。如果双方都感到自卑，恭喜，真爱。
3. 爱情是何时发生的？很难回答，就像你很难判断自己是何时入睡的一样。一定要说的话，好奇心就是爱情的起始。
4. 男女之间还是可以做好朋友的，只要同时满足两个条件：都丑、都穷。
5. 有人说爱情的检验标准是占有欲，对，但不准确，因为有些人对没感觉的人也存在占有欲，类似于公狗在不同的电线杆下撒尿来划示主权。所以准确点说，爱情的标准应该是排他性，当这只公狗每次都死抱着一根电线杆撒尿时，爱情才算发生了。当然电线杆的感受也很重要。
6. 一个男人如果真地在生活中讲究男女平等，他在女人眼中多半会显得小家子气。男性魅力的价值在于大度，征服与守护，性别平等无法提供相应价值，甚至有违这些价值，比起性别特权、爱情和安全感，性别平等的需求对不少女人而言还是相当次要。就像张爱玲说的：在女人眼里，好男人根本就算不上男人。
二、追求：
7. 如果二八定律在恋爱活动中也有效，那么20%的帅锅靓女会吸引80%的追求者，而80%的屌丝一生中所能遇到的追求者可说微乎其微，在遇到追求者时，大部分人只有缴械投降的份，所以单身屌丝缺乏的并不是什么物质基础和恋爱技巧，而是屡败屡（换人再）战的勇气。
8. 男人总以为自己应该在两性关系中占据主动，实际上主动的永远是女人，要是一个女人喜欢你，你怎么撩都是对的。要是她不喜欢你，你甜言蜜语，她认为你是骗子，你直接约，她说你是流氓。
9. 不知道怎么撩妹的男生应该翻一翻女性时尚杂志，这类杂志通常都有两个部分，一个部分告诉你女人有多么完美无缺无需在乎他人眼光，另一个部分是女性减肥和美容广告。我的意思是，你该夸得夸，该买也得买。
10. 追女孩有个讨巧的办法，就是带她去以前没去过的地方，做以前没做过的事。讨巧之处不在于给她新鲜感，而在于削弱她的安全感，让她在陌生情境下萌发出对男方的依赖，这依赖感离爱情已经不远。
三、恋爱、分手：
11. 有些人问，为什么自己不能像正常人那样拥有一份简单的爱情？我跟你港，那些所谓的正常人，从来也不在乎什么爱情。这世上哪有什么“简单”的爱情。
12. 男人对女人的爱应是细水长流的，特别是一开始不可用力过猛，否则把女人宠坏了，从此无法忍受必将到来的平淡，那时她会憎恨你，你会厌恶她。
13. 男人对女人，要宠爱，而不是跪拜；幽默，而不是滑稽；包容，而不是放纵。
14. 男女交往中的分寸感，是由那个更不在乎这段关系的人决定的。
15. 爱情本就是建立在“不确定”的关系上的，这“不确定”让情侣们心焦难耐，以至不停地以各种山盟海誓来扼杀这焦虑，殊不知这焦虑终于消灭的那一天，爱情也失踪了。
16. 男性魅力主要体现在对哪个女人都不上心，随便哪个女人都无所谓的态度，一旦他觉得非某女不可的时候，他就变成了一个好人，好人是没有魅力的。有人可能会说女人也一样啊，不一样，真的，女人的魅力主要取决于胸部大小（玩笑）。
17. 男文青的情路历程大概用一部《围城》就能概括，先是错过了青涩的唐晓芙，接着鄙弃了世故的苏文纨，最后娶了个文弱的孙柔嘉，本以为孙柔嘉是唐晓芙的替代品，结果却发现是个苏文纨的减配版。
18. 女文青的情路历程差不多是这样的，一开始以为至尊宝会驾着七色云彩来找你，结果等来一个搞基的唐三藏把猴子带走了，旁边的八戒觉着机会来了朝你抛了个媚眼，在吐了一地之后你嫁给了老实人沙和尚。
19. 失恋的可怕不在于孤独或情感痛苦，这种痛苦不会比失去亲人更甚，而是失恋的人突然发现自己必须面对无解的真相：人生没有意义。撕裂的伤口无法回避深渊的凝视，从此以后，即便伤口愈合，即便失恋的人重新回到日常生活，他也无法再自欺欺人地对虚无毫无知觉。
20. 分手以后克制自己不去联系对方的3个办法。
1）每天设定一个小目标，只克制自己24小时，24小时后周而复始，慢慢加量。2）坚信你们之间还有和好的可能，只是需要一段时间冷静，慢慢适应。3）然并卵。
四、婚姻：
21. 为什么要结婚？无非7种目的： 1.经济保障（找金主）； 2.相夫教子（找保姆）； 3.稳定的性生活； 4.传宗接代； 5.爱情； 6.精神交流； 7.陪伴。 如果你在犹豫要不要结婚，那就看看这当中有哪些是无需
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
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