【650亿！王兴要开战了】美团又募资了。
4月20日，美团公告，拟寻求以增发股票和出售可转债的方式，融资近100亿美元（649亿元）。这一数额创造了港交所增发历史之最。
根据计划，美团将以配售方式增发共计1.98亿股，占新股发行后总股数约3.3％，腾讯作为老股东，认购其中约1135万股。
美团公告称，此次所募得的资金将用于科技创新，加大在无人车、无人机配送等领域前沿技术的投入，以及一般企业用途。
美团募集650亿元，仅仅只是科技创新吗？真正的目的是做什么？
无人配送是卸磨杀驴？
募资公告前，美团的无人配送车已有实际的应用。
4月19日，美团新一代自研无人配送车在北京顺义正式落地运营。据悉，该车型装载量达150kg，容积近540L，配送时速最高20km/h。
2020年疫情期间，美团率先在北京顺义推出了无人配送服务，这是美团无人配送车首次在公开道路进行配送。
无人配送为美团打开了新的市场空间。截至目前，美团无人配送服务已覆盖20多个小区，累计配送3.5万订单，自动驾驶里程近30万公里。
美团称新一代无人配送车初步具备标准化量产能力。预计未来3年，美团将在北京顺义、亦庄以及深圳等多地区和城市落地，实现外卖、买菜、闪购等业务场景的无人配送服务。
除了已经投入试运营的无人车，美团还发布了无人配送新款概念车与无人机，其无人配送开放平台，旨在构建一个完整产业生态圈。
对于美团砸重金布局无人配送，有质疑称，无人机要抢外卖小哥的饭碗，数百万外卖小哥支撑起来了美团帝国，如今却要卸磨杀驴。
对于科技投入，王兴在最近一次的财报沟通会上表示，美团的业务发展不仅需要软件，还需要硬件，机器人作为一种智能化的硬件很重要。
在王兴看来，生活服务领域还有巨大的潜力去提高效率，降低成本。2020年，美团全年研发投入超过100亿元。此次融资后，美团将继续加大在全球范围内的科技人才招募。
美团又一次开战
650亿的大投入，还是服务于美团“无边界扩张”战略的，或许和社区团购的新一轮开战有关系。
美团以外卖起家，在发展过程中不断扩张，将业务触及到酒店、旅游、电影票、景区门票、支付、共享单车、打车等各种业务，最新的布局则是社区团购。
2020年，美团在创立十年后营收首次突破千亿，除了外卖和到店酒旅收入占大头，社区团购等新业务收入占比升至23.8％。
“有限的游戏在边界内玩，无限的游戏玩的就是边界。”这句话被美团王兴用在互联网商业领域，有了他那句“万物无边界”。
正是依靠这套“无边界扩张”理论，美团在互联网领域频频燃起战火。
比如在外卖领域，美团与饿了么争战多时，因为触及不正当竞争，美团输了多场官司，最新一起是判决美团赔偿饿了么35万。
美团扩张的主要逻辑不外乎：规模+数据+补贴。无论是外卖、酒店还是现在的社区团购。
2020年，美团看上社区团购，砸下重金布局，而阿里、滴滴、拼多多、京东等同样瞄准此赛道，像滴滴更是放话“投入不计上限“。
几大互联网巨头在社区团购领域混战，“血战”空前，让买菜市场进入颠狂状态，直到监管层多次发文、开会、处罚等，社区团购的混战才稍稍平息。
据美团披露，美团优选已覆盖全国90%以上的市县，至2020年四季度已成功拓展到27省及 2000余个农村和乡镇，日均交易量已突破700万，12月增长率高达100%，用户“复购率较高”。
2020年第四季度，美团单季的亏损金额就达60亿元，其中一半数额来自美团优选（社区团购）。
因为社区团购具有高频+刚需的属性，这对美团生态而言是非常重要的一环。美团不惜烧几十亿，也要拿下社区团购市场，并不在乎短期的亏损，看中的是优势地位带来的巨大流量和收益。
王兴对2020年财报的概括为：外卖稳、到店牛、新业务快。由于外卖、到店业务都有充分的盈利，只有新业务还需要大量烧钱。
这次美团募资600多亿，除了投入到无人机配送等领域，还有一点是用于一般企业用途。美团虽然公告并未提及社区团购业务，但毫无疑问，一般用途即是以社区团购在内的新业务。
王兴强调，社区团购这是5年一遇、甚至10年一遇的机会，能为电商创建新的基础设施的机会，可遇不可求。
野村发表报告指出，为了支持社区团购等新业务发展，美团筹集的100亿美元资金，将使公司手头的现金高于拼多多和京东。
募资完成后，美团将拥有180亿美元的净现金，而拼多多则为170亿美元，京东为157亿美元，美团的现金储备暂时保持领先地位。
如今，100亿美元募资到手，美团又可以为新业务补充弹药了。美团与互联网巨头在社区团购领域的争夺也要开始新一轮的较量，这是王兴带领美团的又一次开战！
不过，随着我国反垄断的趋严，美团通过建立“垄断”优势收割商家、用户等模式做法，会触及到监管红线。如二选一、大数据杀熟等问题，美团已多次被罚、被诉、被曝光。
王兴的无边界扩张，一不留神，就会撞上反垄断的高墙。
4月20日，美团公告，拟寻求以增发股票和出售可转债的方式，融资近100亿美元（649亿元）。这一数额创造了港交所增发历史之最。
根据计划，美团将以配售方式增发共计1.98亿股，占新股发行后总股数约3.3％，腾讯作为老股东，认购其中约1135万股。
美团公告称，此次所募得的资金将用于科技创新，加大在无人车、无人机配送等领域前沿技术的投入，以及一般企业用途。
美团募集650亿元，仅仅只是科技创新吗？真正的目的是做什么？
无人配送是卸磨杀驴？
募资公告前，美团的无人配送车已有实际的应用。
4月19日，美团新一代自研无人配送车在北京顺义正式落地运营。据悉，该车型装载量达150kg，容积近540L，配送时速最高20km/h。
2020年疫情期间，美团率先在北京顺义推出了无人配送服务，这是美团无人配送车首次在公开道路进行配送。
无人配送为美团打开了新的市场空间。截至目前，美团无人配送服务已覆盖20多个小区，累计配送3.5万订单，自动驾驶里程近30万公里。
美团称新一代无人配送车初步具备标准化量产能力。预计未来3年，美团将在北京顺义、亦庄以及深圳等多地区和城市落地，实现外卖、买菜、闪购等业务场景的无人配送服务。
除了已经投入试运营的无人车，美团还发布了无人配送新款概念车与无人机，其无人配送开放平台，旨在构建一个完整产业生态圈。
对于美团砸重金布局无人配送，有质疑称，无人机要抢外卖小哥的饭碗，数百万外卖小哥支撑起来了美团帝国，如今却要卸磨杀驴。
对于科技投入，王兴在最近一次的财报沟通会上表示，美团的业务发展不仅需要软件，还需要硬件，机器人作为一种智能化的硬件很重要。
在王兴看来，生活服务领域还有巨大的潜力去提高效率，降低成本。2020年，美团全年研发投入超过100亿元。此次融资后，美团将继续加大在全球范围内的科技人才招募。
美团又一次开战
650亿的大投入，还是服务于美团“无边界扩张”战略的，或许和社区团购的新一轮开战有关系。
美团以外卖起家，在发展过程中不断扩张，将业务触及到酒店、旅游、电影票、景区门票、支付、共享单车、打车等各种业务，最新的布局则是社区团购。
2020年，美团在创立十年后营收首次突破千亿，除了外卖和到店酒旅收入占大头，社区团购等新业务收入占比升至23.8％。
“有限的游戏在边界内玩，无限的游戏玩的就是边界。”这句话被美团王兴用在互联网商业领域，有了他那句“万物无边界”。
正是依靠这套“无边界扩张”理论，美团在互联网领域频频燃起战火。
比如在外卖领域，美团与饿了么争战多时，因为触及不正当竞争，美团输了多场官司，最新一起是判决美团赔偿饿了么35万。
美团扩张的主要逻辑不外乎：规模+数据+补贴。无论是外卖、酒店还是现在的社区团购。
2020年，美团看上社区团购，砸下重金布局，而阿里、滴滴、拼多多、京东等同样瞄准此赛道，像滴滴更是放话“投入不计上限“。
几大互联网巨头在社区团购领域混战，“血战”空前，让买菜市场进入颠狂状态，直到监管层多次发文、开会、处罚等，社区团购的混战才稍稍平息。
据美团披露，美团优选已覆盖全国90%以上的市县，至2020年四季度已成功拓展到27省及 2000余个农村和乡镇，日均交易量已突破700万，12月增长率高达100%，用户“复购率较高”。
2020年第四季度，美团单季的亏损金额就达60亿元，其中一半数额来自美团优选（社区团购）。
因为社区团购具有高频+刚需的属性，这对美团生态而言是非常重要的一环。美团不惜烧几十亿，也要拿下社区团购市场，并不在乎短期的亏损，看中的是优势地位带来的巨大流量和收益。
王兴对2020年财报的概括为：外卖稳、到店牛、新业务快。由于外卖、到店业务都有充分的盈利，只有新业务还需要大量烧钱。
这次美团募资600多亿，除了投入到无人机配送等领域，还有一点是用于一般企业用途。美团虽然公告并未提及社区团购业务，但毫无疑问，一般用途即是以社区团购在内的新业务。
王兴强调，社区团购这是5年一遇、甚至10年一遇的机会，能为电商创建新的基础设施的机会，可遇不可求。
野村发表报告指出，为了支持社区团购等新业务发展，美团筹集的100亿美元资金，将使公司手头的现金高于拼多多和京东。
募资完成后，美团将拥有180亿美元的净现金，而拼多多则为170亿美元，京东为157亿美元，美团的现金储备暂时保持领先地位。
如今，100亿美元募资到手，美团又可以为新业务补充弹药了。美团与互联网巨头在社区团购领域的争夺也要开始新一轮的较量，这是王兴带领美团的又一次开战！
不过，随着我国反垄断的趋严，美团通过建立“垄断”优势收割商家、用户等模式做法，会触及到监管红线。如二选一、大数据杀熟等问题，美团已多次被罚、被诉、被曝光。
王兴的无边界扩张，一不留神，就会撞上反垄断的高墙。
【650亿！王兴要开战了】文 | 金卫美团又募资了。4月20日，美团公告，拟寻求以增发股票和出售可转债的方式，融资近100亿美元（649亿元）。这一数额创造了港交所增发历史之最。根据计划，美团将以配售方式增发共计1.98亿股，占新股发行后总股数约3.3％，腾讯作为老股东，认购其中约1135万股。美团公告称，此次所募得的资金将用于科技创新，加大在无人车、无人机配送等领域前沿技术的投入，以及一般企业用途。美团募集650亿元，仅仅只是科技创新吗？真正的目的是做什么？无人配送是卸磨杀驴？募资公告前，美团的无人配送车已有实际的应用。4月19日，美团新一代自研无人配送车在北京顺义正式落地运营。据悉，该车型装载量达150kg，容积近540L，配送时速最高20km/h。图片上传中......2020年疫情期间，美团率先在北京顺义推出了无人配送服务，这是美团无人配送车首次在公开道路进行配送。无人配送为美团打开了新的市场空间。截至目前，美团无人配送服务已覆盖20多个小区，累计配送3.5万订单，自动驾驶里程近30万公里。美团称新一代无人配送车初步具备标准化量产能力。预计未来3年，美团将在北京顺义、亦庄以及深圳等多地区和城市落地，实现外卖、买菜、闪购等业务场景的无人配送服务。除了已经投入试运营的无人车，美团还发布了无人配送新款概念车与无人机，其无人配送开放平台，旨在构建一个完整产业生态圈。对于美团砸重金布局无人配送，有质疑称，无人机要抢外卖小哥的饭碗，数百万外卖小哥支撑起来了美团帝国，如今却要卸磨杀驴。对于科技投入，王兴在最近一次的财报沟通会上表示，美团的业务发展不仅需要软件，还需要硬件，机器人作为一种智能化的硬件很重要。在王兴看来，生活服务领域还有巨大的潜力去提高效率，降低成本。2020年，美团全年研发投入超过100亿元。此次融资后，美团将继续加大在全球范围内的科技人才招募。美团又一次开战650亿的大投入，还是服务于美团“无边界扩张”战略的，或许和社区团购的新一轮开战有关系。美团以外卖起家，在发展过程中不断扩张，将业务触及到酒店、旅游、电影票、景区门票、支付、共享单车、打车等各种业务，最新的布局则是社区团购。2020年，美团在创立十年后营收首次突破千亿，除了外卖和到店酒旅收入占大头，社区团购等新业务收入占比升至23.8％。“有限的游戏在边界内玩，无限的游戏玩的就是边界。”这句话被美团王兴用在互联网商业领域，有了他那句“万物无边界”。正是依靠这套“无边界扩张”理论，美团在互联网领域频频燃起战火。比如在外卖领域，美团与饿了么争战多时，因为触及不正当竞争，美团输了多场官司，最新一起是判决美团赔偿饿了么35万。美团扩张的主要逻辑不外乎：规模+数据+补贴。无论是外卖、酒店还是现在的社区团购。2020年，美团看上社区团购，砸下重金布局，而阿里、滴滴、拼多多、京东等同样瞄准此赛道，像滴滴更是放话“投入不计上限“。几大互联网巨头在社区团购领域混战，“血战”空前，让买菜市场进入颠狂状态，直到监管层多次发文、开会、处罚等，社区团购的混战才稍稍平息。据美团披露，美团优选已覆盖全国90%以上的市县，至2020年四季度已成功拓展到27省及 2000余个农村和乡镇，日均交易量已突破700万，12月增长率高达100%，用户“复购率较高”。2020年第四季度，美团单季的亏损金额就达60亿元，其中一半数额来自美团优选（社区团购）。因为社区团购具有高频+刚需的属性，这对美团生态而言是非常重要的一环。美团不惜烧几十亿，也要拿下社区团购市场，并不在乎短期的亏损，看中的是优势地位带来的巨大流量和收益。王兴对2020年财报的概括为：外卖稳、到店牛、新业务快。由于外卖、到店业务都有充分的盈利，只有新业务还需要大量烧钱。这次美团募资600多亿，除了投入到无人机配送等领域，还有一点是用于一般企业用途。美团虽然公告并未提及社区团购业务，但毫无疑问，一般用途即是以社区团购在内的新业务。图片上传中......王兴强调，社区团购这是5年一遇、甚至10年一遇的机会，能为电商创建新的基础设施的机会，可遇不可求。野村发表报告指出，为了支持社区团购等新业务发展，美团筹集的100亿美元资金，将使公司手头的现金高于拼多多和京东。募资完成后，美团将拥有180亿美元的净现金，而拼多多则为170亿美元，京东为157亿美元，美团的现金储备暂时保持领先地位。如今，100亿美元募资到手，美团又可以为新业务补充弹药了。美团与互联网巨头在社区团购领域的争夺也要开始新一轮的较量，这是王兴带领美团的又一次开战！不过，随着我国反垄断的趋严，美团通过建立“垄断”优势收割商家、用户等模式做法，会触及到监管红线。如二选一、大数据杀熟等问题，美团已多次被罚、被诉、被曝光。王兴的无边界扩张，一不留神，就会撞上反垄断的高墙。
华友钴业交流2021.04.15
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
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Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
，
Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
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