人生，就是一次无法重复的选择
彩云追月 读文摘精选
欧洲著名的政治家托马斯 · 莫尔说：“在人生中最艰难的是选择”。
漫漫人生路，有无数的选择，不同的选择，可能会决定我们不同的人生道路。
下面的故事也许对你有所启迪：
一天，几个学生问哲学家苏格拉底：“人生是什么？”
苏格拉底把他们带到一片苹果园，要求大家从果园的这头走到那头，每人挑选一只自己认为最大最好的苹果。
不许走回头路，不许选择两次。
结果，一个学生刚走进果园，就遇到了一个又大又好的苹果，但他没有摘下。
他想等着摘更好的苹果，可后来再也没有找到比它更好的苹果。
另一个学生刚刚走进果园就摘下了一个自己认为最好的苹果，但后来他又遇到一个更大更好的苹果，他却后悔了。所有学生都没有摘到最好的苹果！
“老师，让我们再选择一次吧！”其他学生不约而同地请求。
苏格拉底笑了笑，语重心长地说：“孩子们，这就是人生——人生就是一次无法重复的选择。”
是啊，面对无法回头的人生，我们只能做三件事：郑重的选择，争取不留下遗憾；如果遗憾了，就理智的面对它，然后争取改变；假若也不能改变，就勇敢地接受，不要后悔，继续朝前走。
风雨人生，不会事事如意；纷扰世界，不会处处悦心；是非俗世，阡陌红尘，总有一些事，让我们不顺心；
总有一些人，让我们不满意；总有一些路，让我们走不通；总有一些理，让我们悟不透；总有一些时侯，让我们不快乐。
所以，必须学会人随心变，心随路转。
好是相对，没有绝对，若想舒心，唯有知足。善心不能丢，坏心不能有，信心不能失，歹心不能留！
人生苦短，不能做到最好，也要做到更好。多留无悔，少留遗憾。
以道德为本，学会做人；以宽容为本，学会原谅；以适应为本，学会生存。
人生似洪水在奔流，不遇着岛屿、暗礁，难以激起美丽的浪花；人生如长途跋涉，不披荆斩棘，难以看到柳暗花明。
人生最大的敌人就是自己。认识自己，降服自己，才能改变自己。
改变自己的人，才有可能改变别人。心里有是非，眼里就有是非；心里无是非，眼里就无是非。
世界上没有一个永远不被毁谤的人，也没有一个永远会被称赞的人。
当你话多的时候，别人要批评你；当你话少的时候，别人要批评你，当你沉默的时候，别人还是要批评你。
在这个世界上，没有一个人不被批评的。所以，太多的顾虑，不如做好自己。
为善积福。人为善，福虽未至，祸已远离；人为恶，祸虽未至，福已远离。
心存善良、宽容、感恩之心，善待自己，善待他人，善待人生，这样才能收获真正的幸福与快乐。
心态好，心情才会好。不为昨天的失意而懊悔，不为今天的失落而烦恼，不为明朝的得失而忧愁，淡泊名利，知足常乐，顺其自然，随遇而安，人才会活得舒适安然。
只要用心珍惜过，就不必太在意失去。花开花谢，四时更替，该走的谁也无法挽留，该来的谁也阻止不了。
放飞希望，信心满怀；坦然面对，笑口常开。以喜悦之心迎接每一个清晨，以淡然之心送走每一个黄昏。
心宽才路宽，只要我们拥有范仲淹的“不以物喜，不以己悲”的宽大胸怀，人生之路才会光明宽大，才会有“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”的豁达之感。
塞翁失马，焉知非福？不要为了一时的得失，而伤心难过，而要保持一颗乐观向上、把心放宽的心态。
一花一世界，一叶一如来；春来草自绿，夏临花更艳；秋至叶飘零，冬到天自寒；不要刻意为，一切顺其然；开心无忧烦，过好每一天。
积极、勇敢、坚强的人生，就是要逢山开路，遇水架桥，实在过不去就绕个弯，也要前进。平坦不是最佳道路，起伏才有丰富人生！
诸君谨记：
一等人：懂得改变；
二等人：能够适应；
三等人：只会抱怨。
成功最重要的：一是坚定选择；二是坚定坚持。
正是因为人生就是一次无法重复的选择，所以人生的幸福要从学会选择和坚持开始。
学做智者，认定方向，选准目标，不断的规划和改善自己的人生；学做勇者，战胜挫折，跨越坎坷，不断的拼搏和奋勇前行；学做太阳，不断的发出自己的光和热，永远的温暖着万物和众生！
彩云追月 读文摘精选
欧洲著名的政治家托马斯 · 莫尔说：“在人生中最艰难的是选择”。
漫漫人生路，有无数的选择，不同的选择，可能会决定我们不同的人生道路。
下面的故事也许对你有所启迪：
一天，几个学生问哲学家苏格拉底：“人生是什么？”
苏格拉底把他们带到一片苹果园，要求大家从果园的这头走到那头，每人挑选一只自己认为最大最好的苹果。
不许走回头路，不许选择两次。
结果，一个学生刚走进果园，就遇到了一个又大又好的苹果，但他没有摘下。
他想等着摘更好的苹果，可后来再也没有找到比它更好的苹果。
另一个学生刚刚走进果园就摘下了一个自己认为最好的苹果，但后来他又遇到一个更大更好的苹果，他却后悔了。所有学生都没有摘到最好的苹果！
“老师，让我们再选择一次吧！”其他学生不约而同地请求。
苏格拉底笑了笑，语重心长地说：“孩子们，这就是人生——人生就是一次无法重复的选择。”
是啊，面对无法回头的人生，我们只能做三件事：郑重的选择，争取不留下遗憾；如果遗憾了，就理智的面对它，然后争取改变；假若也不能改变，就勇敢地接受，不要后悔，继续朝前走。
风雨人生，不会事事如意；纷扰世界，不会处处悦心；是非俗世，阡陌红尘，总有一些事，让我们不顺心；
总有一些人，让我们不满意；总有一些路，让我们走不通；总有一些理，让我们悟不透；总有一些时侯，让我们不快乐。
所以，必须学会人随心变，心随路转。
好是相对，没有绝对，若想舒心，唯有知足。善心不能丢，坏心不能有，信心不能失，歹心不能留！
人生苦短，不能做到最好，也要做到更好。多留无悔，少留遗憾。
以道德为本，学会做人；以宽容为本，学会原谅；以适应为本，学会生存。
人生似洪水在奔流，不遇着岛屿、暗礁，难以激起美丽的浪花；人生如长途跋涉，不披荆斩棘，难以看到柳暗花明。
人生最大的敌人就是自己。认识自己，降服自己，才能改变自己。
改变自己的人，才有可能改变别人。心里有是非，眼里就有是非；心里无是非，眼里就无是非。
世界上没有一个永远不被毁谤的人，也没有一个永远会被称赞的人。
当你话多的时候，别人要批评你；当你话少的时候，别人要批评你，当你沉默的时候，别人还是要批评你。
在这个世界上，没有一个人不被批评的。所以，太多的顾虑，不如做好自己。
为善积福。人为善，福虽未至，祸已远离；人为恶，祸虽未至，福已远离。
心存善良、宽容、感恩之心，善待自己，善待他人，善待人生，这样才能收获真正的幸福与快乐。
心态好，心情才会好。不为昨天的失意而懊悔，不为今天的失落而烦恼，不为明朝的得失而忧愁，淡泊名利，知足常乐，顺其自然，随遇而安，人才会活得舒适安然。
只要用心珍惜过，就不必太在意失去。花开花谢，四时更替，该走的谁也无法挽留，该来的谁也阻止不了。
放飞希望，信心满怀；坦然面对，笑口常开。以喜悦之心迎接每一个清晨，以淡然之心送走每一个黄昏。
心宽才路宽，只要我们拥有范仲淹的“不以物喜，不以己悲”的宽大胸怀，人生之路才会光明宽大，才会有“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”的豁达之感。
塞翁失马，焉知非福？不要为了一时的得失，而伤心难过，而要保持一颗乐观向上、把心放宽的心态。
一花一世界，一叶一如来；春来草自绿，夏临花更艳；秋至叶飘零，冬到天自寒；不要刻意为，一切顺其然；开心无忧烦，过好每一天。
积极、勇敢、坚强的人生，就是要逢山开路，遇水架桥，实在过不去就绕个弯，也要前进。平坦不是最佳道路，起伏才有丰富人生！
诸君谨记：
一等人：懂得改变；
二等人：能够适应；
三等人：只会抱怨。
成功最重要的：一是坚定选择；二是坚定坚持。
正是因为人生就是一次无法重复的选择，所以人生的幸福要从学会选择和坚持开始。
学做智者，认定方向，选准目标，不断的规划和改善自己的人生；学做勇者，战胜挫折，跨越坎坷，不断的拼搏和奋勇前行；学做太阳，不断的发出自己的光和热，永远的温暖着万物和众生！
一切又开始收紧了，之前待在一起过年的想法应该已经破灭了。
这是又一个没有办法回家的新年。
今天下午在大厅擦仪器的时候，突然很想他。如果我是地方人就好了，现在外面的年味应该很重了吧，想一起推着小车逛超市，哪怕没有钱买东西，空着车出来我都觉得很快乐。
可是即使期待简单成这样，我也什么都没有。
去年大家因为疫情没有过的新年，总会因为补偿心理而过的更加隆重吧，我却觉得与日俱增的凄凉。
今天下雨了，也没有打伞。
外面的马路行人汽车熙攘，地面潮湿，映着车灯比平时耀眼，十米不到的距离，是我难以跨越的远方。
人生艰难，日子难捱，个中心酸，一言难尽。
这是又一个没有办法回家的新年。
今天下午在大厅擦仪器的时候，突然很想他。如果我是地方人就好了，现在外面的年味应该很重了吧，想一起推着小车逛超市，哪怕没有钱买东西，空着车出来我都觉得很快乐。
可是即使期待简单成这样，我也什么都没有。
去年大家因为疫情没有过的新年，总会因为补偿心理而过的更加隆重吧，我却觉得与日俱增的凄凉。
今天下雨了，也没有打伞。
外面的马路行人汽车熙攘，地面潮湿，映着车灯比平时耀眼，十米不到的距离，是我难以跨越的远方。
人生艰难，日子难捱，个中心酸，一言难尽。
纪要｜开辟新战场：200亿市值公司的跃迁和逆袭电话会纪要之电子行业
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
【主持人】
谢谢各位投资者晚上参加我们的会议，我是刘晨明，天风负责策略的，先跟大家汇报一下为什么召开聚焦在200亿左右开辟新战场寻找标的的电话会议。我们发出电话会议邀请函之后大家多在问我们，是不是觉得市场大的风格会有变化，200亿市值也是在探讨大股票风格还是中小股票风格的事情，这个事情我们首先可以简单回溯一下过去五年时间里，以大为美的风格是在每一年都在不断加强的，我印象中2016年在安信写报告就是以大为美，这个连续了五年，大家在想是不是有拐点出现？所谓的大公司占优、小公司有折价的拐点、逆袭会不会出来。借电话会议的机会跟大家汇报一下对于大股票风格和小股票风格的理解，以及最终再跟大家汇报一下，为什么我们要联合各个行业的首席为大家挑一批200亿左右的公司作为储备。
首先先说关于风格的问题，大股票占优与否，我觉得背后我们必须从两个角度分开来考虑：一是关于资金面的问题，因为资金面是跟股票的流动性折价和溢价联系在一起的。对于资金链而言，大家知道最近两年，包括再往前，最主要的增量先是外资，2018年、2019年，包括2017年每年都是2000亿到3000亿的规模，随后是公募基金过去一年的类似于非常超预期的发行。外资大家知道一定是在头部公司之间进行选择，不会买小股票，这是比较明确的。对于国内公募基金而言，过去一年以来发生了非常大的变化我们给大家汇报两组数据，刚好公募基金四季报昨天基本上都出来了，我们也给大家公布了数据的情况：
2019年底的时候，那个时候管理100亿以上规模的基金经理其实只有33个，加起来管理的规模只有6000万左右，其实是非常小的情况。但是到了去年年底，2020年底公募基金四季报出来以后我们再去统计这个数字，大家会发现惊人的变化，截止到去年四季度，管100亿以上的基金经理已经增长到138个，2019年底33个，管理大概7000万不到的规模，138个人管3.3万亿，大家可以算一下规模，每年都是在200亿以上。主动管理的是股票类公募基金产品有多少？一共是5.3万亿，换句话说，100多个人大概管了3.3万亿的规模，占了60%的，大概2/3。
我们进一步看数据，全市场一共1300多个挂名第一的基金经理，这1300多个中270个人，20%的人，270个人管了一共4.2万亿，这4.2万亿占5.3万亿的80%左右。大家可以看出，二八分化已经很明显了，是20%的人管了80%的规模。各个行业大家都应该看到渠道上类似于二八分化的现象，公募基金全面大爆发之前，2019年之前这种渠道二八分化体现不出来，爆炸式增长的时候这个渠道的二八分化体现得比较淋漓尽至，体现出现在的存量格局。
形成这样的格局会导致比较明显的特点，公募基金四季报，138个管理规模在100亿以上的基金经理，138个头部基金经理的重仓股全部拉出来，大家会发现所有的重仓股里市值小于100亿的公司占总体持仓只有0.4%，市值在100亿到200亿以下的只有2.1%。另一方面市值在500亿以上的大概占88%。大家可以想象，盘子不断集中化，不断变大的过程中，大家其实很难买小股票了。换句话说这100亿以下的公司会持续有流动性的折价，买不到量，对组合没贡献。买到买错卖不出来容错率又很低，这个过程中我觉得会有比较明显的大公司持续的流动性的溢价和小公司的持续流动性折价，这是我们从资金面的角度来讲。
这个事不仅仅在国内是这样，在海外、在美股同样是这样的情况。我们再给大家汇报一组美股的数据，美国最大的20只共同基金的产品，去掉ETF主动管理的20只共同基金，管了美国共同基金40%多的规模，而这个过程中大家会发现，他们所购买的股票也非常非常少、非常非常集中，比如说这20个基金产品里，大家持有最多的十个股票占他们整个持仓的比重，从2012年的不到50%上涨到现在80%，这十个股票占这个20人管理规模的80%。
不管是在中国、美国、全球都是这样的，背后的原因也比较简单，全球范围内来看流通盘足够大、流动性足够好、业绩好的公司就这么多，未来资金面的角度来讲，渠道的二八分化、各个行业的二八分化，导致的结果就是公募基金对于股票流动性的要求会越来越高。从这个角度出发，大盘的溢价、小盘的折价会持续存在。500亿以上的公司长期来讲还是主战场。
基本面来讲，基本面决定本质，基本面好的公司、大公司确实没有那么多，对于基本面我们又不得不分开考虑，这里面我们要分为传统行业的基本面，比如说蛋糕不能做大的，已经是红海了，对于这类行业而言，尤其是格局已经固化的，其实对于小公司要想翻身、要想逆袭，基本面层面、渗透率层面都是不大可能的。对于传统而言，我们在之前几次路演中反复和大家强调一点，对于传统行业而言，一定要找两个类型的，一个是国内渗透率可以进一步大幅提升的，要么靠新品，要么靠传统品类进一步渗透率提升，要么全球化可以走出去的。这里面的例子市场已经告诉大家比较明显了，我们举一个最简单的，海螺的公司也不错，经营情况也是比较稳健的，但是海螺只能做国内业务，所以估值大概8到10倍左右，就在这个水平。但凡给一些能够全球化、能够走出海，和全球公司竞争的制造业公司，不管是三一、万华、美的、迈瑞，他们的估值体系都是不断上台阶的。对于传统行业而言，我们要么是找能够全球化的公司，要么找国内渗透率、品类可以进一步做大的公司，小公司尤其100亿以下的想翻身几乎不太可能。
新兴行业大不一样，新兴行业是蓝海，竞争还不够充分的，未来还有很大格局变化，这个过程里，小公司会有类似于走出来十倍股的机会。这块也是我们最近路演和主要的头部客户交流下来我们感触比较深的点，这里面主要是在于到底产业能爆发的中小公司还有没有机会，对于这块来讲大家要有一个点是比较一致认可的，也是我们为什么要开这次电话会议，针对200亿左右的上市公司。如果你的上市公司是从大概七八十亿、五六十亿涨到一两百亿，其实这个过程是非常非常艰难的，大家刚才看到我们给大家汇报的数据，这类公司没人买，也没人关注。第二类是中小公司给业绩的不确定性、报表不确定性的折价，涨到一两百亿比较困难，这个时候很难看到，在左侧或是没到右侧买，一旦涨到200亿左右，接近200亿左右的位置可能会发生突变，涨到200亿、300亿这个位置，会突然有大量的资金开始关注，不管是头部资金还是外资，如果产业趋势还是不错的，还能爆发，很快会从之前的流动性折价进入到流动性溢价的过程，这个过程中跟很多港股公司很像，之前在达到一定的流通盘是斜率很缓的上涨，到达一定位置上会突然有全面性的爆发。
我们现在也不是说让大家放弃500亿以上的主战场，放弃500亿以上的公司，500亿以上的公司会有核心的，在里面获得更高的超额收益的难度在逐渐的加强，越来越难。这个过程中我们也想帮大家储备一些200亿左右的，一旦这些公司被盯上就突然爆发了，提前储备是比较重要的。我们之前算了一下100亿到300亿公司的，200多亿上下还有600多个，我们邀请了行业分析师跟大家汇报200亿左右公司的基本情况。
今天的专场是科技成长类的系列一，我们邀请的是TMT、军工、电器设备的首席分析师，明天是大消费的专场，同样是晚上七点半，周二七点半是大制造，包括制造类和周期类龙头的专场，这是我们基本的电话会议安排，下面把时间交给各个行业的首席分析师，首先有请传媒行业首席文浩。
【主持人】：谢谢文博，下面有请电子行业分析师潘谏。
【电子-潘谏】：
梳理出100多亿接近200亿的公司全部看了一下，有些公司是我们覆盖的，有些公司我们觉得确实非常优质，我们还没有写覆盖报告的。
先按市值顺序讲一下，我觉得需要重视的一两百亿的公司包括雅克科技、木林森、精测电子、顺络电子、新洁能、蓝特光学、晶丰明源、洁美科技，这八家公司是我们筛出来很好的，有些是我们覆盖的。
1、雅克科技，雅克是我们长期覆盖，全市场覆盖最深的团队，对雅克来说整体的估值是相对可以接受的，2021年预期会往1.5亿走，复合增速25%左右，对应今年的估值不是特别贵。下游的存储也在恢复，包括海力士，今年海力士可以带来增长。估值的成长性半导体的估值有很大弹性，对于这类型公司符合晨明前面讲的，由于某些事件带来估值跳跃式的提升，包括收购LG的部门，成长路径已经看得非常明确，材料和模拟一样，随着产品间的扩张有阶梯式的跳跃，我们看圣邦的时候我们就提出10亿左右的收入对公司来讲会上跳跃式的台阶，跨过这个台阶以后整个产品线都会进入到快速增长期，估值可能会往更高的地方走。材料和设备是我们认为半导体投资偏主线的品种。
2、木林森，木林森也是我们深度覆盖的公司，我们跟踪来看，虽然200多亿，去年进入到盈亏平衡，四季度整个经营开始反转到经营性的盈利，今年我们预计10亿以上的经营性的利润。对于反转型的公司现在估值20倍不到非常便宜。业绩出现高增长的反转的话，我相信整个的估值会往30倍走，先看得比较保守往25倍、30倍走，市值会翻一倍。
今年行业性的增长来说，我们前几次电话会有讲，LED行业进入反转期，LED的价格开始上涨，无论封装环节还是下游品牌环节今年会受影响，木林森值得大家重视。
3、精测电子，上海精测盈利性比较好，应该是盈亏平衡，对于前两年大家比较担心的面板成长是不是带动整个设备增长进入滞着期，今年会慢慢看到维修更新的占比往五成以上走，成长逻辑会重新被打开，逻辑性的变化对估值的提升非常有帮助。对半导体这块来说，公司的检测设备开始出量、量产。今年扩产产线，包括长城、包括华为几条半导体线公司都会有比较好的布局，也是认证供应商，无论是估值还是业绩都会进入到比较好的成长周期，我们也是在周五发了覆盖报告，近期跟随策略的观点，我们非常重视一两百亿公司的覆盖。
4、顺络，对于元器件来说，大家可以看到元器件，今年我们比较关注的是MLCC风华、三环、国瓷相关MLCC产业链、军工产业链，但是大家一直忽视的是优质公司长期成长，对于顺络这种公司，如果只关注消费电子的话觉得好象增长的品牌客户只剩下小米，能够看到的是苹果的增长甚至一些基站产品的落地、验证，这是我觉得整个长期成长性非常好的公司，并不会比四五百亿甚至几千亿的公司成长性弱，经营性不会更差，只是所处的市场容量决定他市值比较低的位置成长。
5、新洁能是国内MOSFET的龙头，国内MOS最大的是闻泰，我们2015年以来坚定推荐闻泰，对于一两百亿市值的情况，对新洁能锁定华鸿8寸的产线，也是国内华鸿8寸最大的客户，12寸的功率产能差不多接近5000片/月，整个的增长我们可以看到非常高速的增长，至少50亿的增速，对于这种公司来说，接下来包括今年可以看到的MOS的涨价，去年到今年产能会看到比较好的增长，这类公司也是值得大家重视。
6、蓝特光学，受益北美大客户的扩展也是科创板市值比较大的光学公司，光学赛道来说，我觉得蓝特是值得重视的。
7、晶丰明源，我们没有深度覆盖，但是LED深度报告有写，它是LED环节市占率非常高的环节，对他这个环节占到六七成的市占率，涨价、价格传导会非常明显，这两个月可以看到公司的毛利甚至往翻倍走，这个也是我推荐大家关注。
8、洁美科技，也是我们深度覆盖的公司，MLCC今年的扩产，风华的逻辑、三环的逻辑、国瓷这些扩展公司，对于洁美是一样的，产品先随着国内客户的扩展可以有稳定20%以上的增长。对于另外一个角度来说产品线也在扩张，今年应该会有离心膜的量产，产品的增长和横向扩展可以看到整个估值比较大的跨越，一两百亿的公司。
我是在这些公司里选了这些给大家推荐。
【主持人】：谢谢潘谏，下面有请通信行业分析师唐海清。#股票##价值投资日志[超话]#
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