最主要他点评我球技，他可以说我没钱，但是以他的资历，除了年纪大我几岁点评我球技他还真的不配，特别还是那种不友善的点评[二哈]论球龄以及各方面我都是他前辈。
羽球业余水平打的比较好的省份其实是广西，广西里面打的比较好的是柳州，柳州业余水平比南宁高。[二哈]他个广东的，整天出差跑外省打球的，却喜欢回广西装逼，我在外面打球人家也叫我女高手啊[二哈][二哈]我不敢当，因为我也经常被按在地上摩擦
羽球业余水平打的比较好的省份其实是广西，广西里面打的比较好的是柳州，柳州业余水平比南宁高。[二哈]他个广东的，整天出差跑外省打球的，却喜欢回广西装逼，我在外面打球人家也叫我女高手啊[二哈][二哈]我不敢当，因为我也经常被按在地上摩擦
核心逻辑-----2022.9.--44
2022.9.13--05
-------啤酒-----板块整体跟踪点评：
1.受疫情影响，上半年营收承压，利润端韧性凸显。
啤酒行业2022H1实现营收371.91亿元，同比增长7.31%。-----22Q1啤酒企业表现普遍较好，但是二季度疫情冲击下销售端表现承压。但啤酒行业疫后快速复苏改善显著，在疫情冲击压力下上半年整体仍维持量稳价增趋势，结构升级逻辑持续演绎。
2.各龙头通过提价及费用控制，利润端呈现强韧性。
22H1归母净利润42.65，同比增长17.20%。同时大宗商品价格已于今年Q2-Q3出现拐点，整体成本呈下降趋势，有利于进一步释放业绩弹性。随着疫情有所放缓，板块信心提振，22Q3及下半年有望延续啤酒行业环比改善趋势，维持销量端良好增长，--------持续看好青岛啤酒
--------其他机构观点
啤酒行业VS食品饮料基本面信息跟踪
2022.9.13
【食品饮料】啤酒行业中报点评—结构性升级延续，费用投放偏保守
2022-09-05 09:11:29
中银证券研究
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汤玮亮邓天娇
———结构性升级依然是上半年啤酒行业发展的主旋律。
虽然上半年啤酒需求受外部因素影响出现了较大的波动，原材料成本压力变大，但在结构性升级与控制费用投放的帮助下，啤酒行业的盈利水平依然实现了小幅提升。
展望未来，我们认为随着原材料压力减缓，夏季高温天气延续，下半年啤酒上市公司的利润率有望继续提升。
建议关注在——产品、——渠道等方面拥有综合优势的———青岛啤酒、——华润啤酒
受益于大单品放量与渠道改革的燕京啤酒。
结构性升级趋势延续，吨价上涨带动行业营收增长。1H22五家主要啤酒公司营收共788.2亿元，同比+5.9%。
其中华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒营收分别为215.0/232.1/192.7/79.4/69.1亿元，同比+6.8%/+2.9%/+5.4%/+11.2%/+9.4%。
结构性升级带来的吨价上涨依然是驱动行业营收增长的主要因素，1H22华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒吨价分别为3338/5132/4040/4815/2996元/千升，同比+7.8%/+4.3%/+6.8%/+4.5%/+6.3%。
在疫情扩散的背景下，2Q22啤酒结构性升级动能延续，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒二季度吨价分别同比+7.0%/+4.2%/+8.4%。
需求受外部因素影响显著。在疫情扩散与夏季高温天气两大外部因素的共同影响下，1H22中国啤酒行业总产量1844.2万千升，累计同比-2%。主要啤酒公司中，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒分别完成销量629.5/452.3/472.0/164.8/215.1万千升，同比-0.7%/-1.4%/-1.0%/+6.4%/+0.9%。
其中百威亚太由于国内即饮渠道（特别是夜场渠道）占比较高，受疫情影响最大，中国区销量出现了较大的下滑。
重庆啤酒、燕京啤酒的销量则分别在乌苏、U8两大单品的带动下逆势实现了正增长。2Q22啤酒需求呈现先减后增态势，4、5月份在疫情扩散影响下啤酒产量分别同比-18.3%/-0.7%，6月份随着疫情得到控制、天气持续高温，啤酒产量快速反弹，同比+6.4%。
原材料成本压力较大，费用投放普遍偏保守。啤酒的主要原材料中，1-6月铝锭、玻璃、大麦平均价格较去年同期分别+22.7%/-13.2%/+25.0%。在较大的成本压力与疫情的双重影响下，主要啤酒厂商大多选择控制上半年费用的投放。排除会计准则调整的影响后，1H22华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒销售费用率分别同比-1.4/+0.4/-0.7/-0.4/+0.5pct。盈利水平上，上半年华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒扣非归母净利率分别同比+4.6/+2.9/+1.6 /+0.5/+0.3pct。在原材料成本上涨的背景下，结构性升级带来的利润空间与偏保守的费用投放是行业整体的盈利水平维持增长的主要原因。
展望未来：我们认为
(1)短期来看，7、8月份的高温天气与7月份以来原材料价格的趋缓将有助于啤酒行业下半年业绩的增长。
(2)中期来看，随着罐化率与产品价格的提升，啤酒销售受运输半径、规模效应的影响将日渐减少。产品间的差异性或将与生产效率一同成为未来行业竞争中的核心要素。
(3)长期来看，我国啤酒销量增长难度较大，啤酒行业已发展为存量竞争的格局，推行高端化战略、提升产品结构将是啤酒厂商的重要成长逻辑。我们认为，在产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等维度上拥有综合优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
风险提示：原材料成本风险，疫情发展超预期。
食品饮料行业白酒中报总结暨9月投资策略：全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的
2022-09-13 10:05:59
新浪
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En
食品饮料行业白酒中报总结暨9月投资策略：全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的
高端酒确定性较强，次高端分化增长，地产酒韧性十足。①收入利润：2022H1疫情冲击下行业呈现分化增长，高端和地产酒韧性较强。2021H1上市酒企收入和利润增速分别为15.9%和21.1%，2022Q2上市酒企收入和利润增速分别为10.6%和12.9%。分价格带看，2022Q2收入和利润增速排序均为地产酒（16.7%/12.7%）＞高端酒（15.0%/17.1%）＞次高端（-1.3%/-9.2%）＞其他（-23.5%/-170.3%）。高端酒消费偏刚性，以茅台为代表的高端酒在逆境中继续保持稳健增长。次高端Q2疫情中受损较为严重，主要系商务宴请等消费场景缺失。地产酒在行业周期下行中，依靠对渠道终端的强把控力，叠加返乡红利+升级红利，在Q2实现较为亮眼的增长，其中徽酒古井等表现突出。②利润端：部分酒企毛利率下滑，高端酒/地产酒业绩增长弹性凸显。2022Q2上市酒企毛利率/净利率为78.6%/35.9%（+1.7pct/+0.7pct），其中高端/次高端/地产酒毛利率同比分别+1.2pct /-0.4pct/-1.1pct，高端/次高端/地产酒净利率同比分别+0.8pct/-2.1pct/-0.9pct。③现金&预收：收现增速阶段性慢于收入，2022H2预收款蓄水池效应或减弱。2022H1上市酒企销售回款/经营净现金流同比+9.2%/-71.3%，主要系疫情对终端回款产生部分影响。
全年基本面底部已过，后续积极看好动销环比改善。近日市场对于次高端中报业绩有所担忧，我们认为全国大部分地区疫情形势整体向好，全年节奏上看基本面底部已过。后续随着中秋旺季临近，预计白酒终端动销有望环比复苏：1）全年维度看，白酒基本面最差的时候已经过去，2022H2白酒企业基本面将呈现逐期改善。2）次高端白酒2022Q2业绩靴子落地，市场整体对次高端的悲观预期也阶段性触底。3）展望2022Q3，我们预计部分酒企业绩会有“献礼行情”，2022Q4即将进入2023年开门红阶段，整体基本面转好的迹象或不断增多。当前白酒板块2023年估值回落到较为舒适区域，2022年业绩预计暂不存在大幅下修的风险，建议积极把握优质标的的布局时机。
投资建议：中秋国庆旺季临近，建议积极布局高业绩确定性标的。从全年节奏上看，2022Q2是白酒需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势，我们建议积极关注中秋国庆旺季动销表现。市场当下或担忧中报业绩对整体情绪的冲击，我们认为中报业绩靴子落地后，消费板块情绪或迎来向上的拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好消费复苏交易进入第二阶段。推荐关注：贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后区域酒和次高端弹性投资机会，推荐山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒。
2022.9.13--05
-------啤酒-----板块整体跟踪点评：
1.受疫情影响，上半年营收承压，利润端韧性凸显。
啤酒行业2022H1实现营收371.91亿元，同比增长7.31%。-----22Q1啤酒企业表现普遍较好，但是二季度疫情冲击下销售端表现承压。但啤酒行业疫后快速复苏改善显著，在疫情冲击压力下上半年整体仍维持量稳价增趋势，结构升级逻辑持续演绎。
2.各龙头通过提价及费用控制，利润端呈现强韧性。
22H1归母净利润42.65，同比增长17.20%。同时大宗商品价格已于今年Q2-Q3出现拐点，整体成本呈下降趋势，有利于进一步释放业绩弹性。随着疫情有所放缓，板块信心提振，22Q3及下半年有望延续啤酒行业环比改善趋势，维持销量端良好增长，--------持续看好青岛啤酒
--------其他机构观点
啤酒行业VS食品饮料基本面信息跟踪
2022.9.13
【食品饮料】啤酒行业中报点评—结构性升级延续，费用投放偏保守
2022-09-05 09:11:29
中银证券研究
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汤玮亮邓天娇
———结构性升级依然是上半年啤酒行业发展的主旋律。
虽然上半年啤酒需求受外部因素影响出现了较大的波动，原材料成本压力变大，但在结构性升级与控制费用投放的帮助下，啤酒行业的盈利水平依然实现了小幅提升。
展望未来，我们认为随着原材料压力减缓，夏季高温天气延续，下半年啤酒上市公司的利润率有望继续提升。
建议关注在——产品、——渠道等方面拥有综合优势的———青岛啤酒、——华润啤酒
受益于大单品放量与渠道改革的燕京啤酒。
结构性升级趋势延续，吨价上涨带动行业营收增长。1H22五家主要啤酒公司营收共788.2亿元，同比+5.9%。
其中华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒营收分别为215.0/232.1/192.7/79.4/69.1亿元，同比+6.8%/+2.9%/+5.4%/+11.2%/+9.4%。
结构性升级带来的吨价上涨依然是驱动行业营收增长的主要因素，1H22华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒吨价分别为3338/5132/4040/4815/2996元/千升，同比+7.8%/+4.3%/+6.8%/+4.5%/+6.3%。
在疫情扩散的背景下，2Q22啤酒结构性升级动能延续，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒二季度吨价分别同比+7.0%/+4.2%/+8.4%。
需求受外部因素影响显著。在疫情扩散与夏季高温天气两大外部因素的共同影响下，1H22中国啤酒行业总产量1844.2万千升，累计同比-2%。主要啤酒公司中，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒分别完成销量629.5/452.3/472.0/164.8/215.1万千升，同比-0.7%/-1.4%/-1.0%/+6.4%/+0.9%。
其中百威亚太由于国内即饮渠道（特别是夜场渠道）占比较高，受疫情影响最大，中国区销量出现了较大的下滑。
重庆啤酒、燕京啤酒的销量则分别在乌苏、U8两大单品的带动下逆势实现了正增长。2Q22啤酒需求呈现先减后增态势，4、5月份在疫情扩散影响下啤酒产量分别同比-18.3%/-0.7%，6月份随着疫情得到控制、天气持续高温，啤酒产量快速反弹，同比+6.4%。
原材料成本压力较大，费用投放普遍偏保守。啤酒的主要原材料中，1-6月铝锭、玻璃、大麦平均价格较去年同期分别+22.7%/-13.2%/+25.0%。在较大的成本压力与疫情的双重影响下，主要啤酒厂商大多选择控制上半年费用的投放。排除会计准则调整的影响后，1H22华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒销售费用率分别同比-1.4/+0.4/-0.7/-0.4/+0.5pct。盈利水平上，上半年华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒扣非归母净利率分别同比+4.6/+2.9/+1.6 /+0.5/+0.3pct。在原材料成本上涨的背景下，结构性升级带来的利润空间与偏保守的费用投放是行业整体的盈利水平维持增长的主要原因。
展望未来：我们认为
(1)短期来看，7、8月份的高温天气与7月份以来原材料价格的趋缓将有助于啤酒行业下半年业绩的增长。
(2)中期来看，随着罐化率与产品价格的提升，啤酒销售受运输半径、规模效应的影响将日渐减少。产品间的差异性或将与生产效率一同成为未来行业竞争中的核心要素。
(3)长期来看，我国啤酒销量增长难度较大，啤酒行业已发展为存量竞争的格局，推行高端化战略、提升产品结构将是啤酒厂商的重要成长逻辑。我们认为，在产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等维度上拥有综合优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。
风险提示：原材料成本风险，疫情发展超预期。
食品饮料行业白酒中报总结暨9月投资策略：全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的
2022-09-13 10:05:59
新浪
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食品饮料行业白酒中报总结暨9月投资策略：全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的
高端酒确定性较强，次高端分化增长，地产酒韧性十足。①收入利润：2022H1疫情冲击下行业呈现分化增长，高端和地产酒韧性较强。2021H1上市酒企收入和利润增速分别为15.9%和21.1%，2022Q2上市酒企收入和利润增速分别为10.6%和12.9%。分价格带看，2022Q2收入和利润增速排序均为地产酒（16.7%/12.7%）＞高端酒（15.0%/17.1%）＞次高端（-1.3%/-9.2%）＞其他（-23.5%/-170.3%）。高端酒消费偏刚性，以茅台为代表的高端酒在逆境中继续保持稳健增长。次高端Q2疫情中受损较为严重，主要系商务宴请等消费场景缺失。地产酒在行业周期下行中，依靠对渠道终端的强把控力，叠加返乡红利+升级红利，在Q2实现较为亮眼的增长，其中徽酒古井等表现突出。②利润端：部分酒企毛利率下滑，高端酒/地产酒业绩增长弹性凸显。2022Q2上市酒企毛利率/净利率为78.6%/35.9%（+1.7pct/+0.7pct），其中高端/次高端/地产酒毛利率同比分别+1.2pct /-0.4pct/-1.1pct，高端/次高端/地产酒净利率同比分别+0.8pct/-2.1pct/-0.9pct。③现金&预收：收现增速阶段性慢于收入，2022H2预收款蓄水池效应或减弱。2022H1上市酒企销售回款/经营净现金流同比+9.2%/-71.3%，主要系疫情对终端回款产生部分影响。
全年基本面底部已过，后续积极看好动销环比改善。近日市场对于次高端中报业绩有所担忧，我们认为全国大部分地区疫情形势整体向好，全年节奏上看基本面底部已过。后续随着中秋旺季临近，预计白酒终端动销有望环比复苏：1）全年维度看，白酒基本面最差的时候已经过去，2022H2白酒企业基本面将呈现逐期改善。2）次高端白酒2022Q2业绩靴子落地，市场整体对次高端的悲观预期也阶段性触底。3）展望2022Q3，我们预计部分酒企业绩会有“献礼行情”，2022Q4即将进入2023年开门红阶段，整体基本面转好的迹象或不断增多。当前白酒板块2023年估值回落到较为舒适区域，2022年业绩预计暂不存在大幅下修的风险，建议积极把握优质标的的布局时机。
投资建议：中秋国庆旺季临近，建议积极布局高业绩确定性标的。从全年节奏上看，2022Q2是白酒需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势，我们建议积极关注中秋国庆旺季动销表现。市场当下或担忧中报业绩对整体情绪的冲击，我们认为中报业绩靴子落地后，消费板块情绪或迎来向上的拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好消费复苏交易进入第二阶段。推荐关注：贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后区域酒和次高端弹性投资机会，推荐山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒。
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