终端需求有限,钢价弱势下调
【宏观热点】
G20峰会将为全球复苏开药方;
机构:2021年国内粗钢需求或增至11亿吨;
外媒:欧美经济活动因疫情卷土重来再次中断;
金融委:加强风险隐患摸底排查 保持流动性合理充裕;
监管部门要求各银行保险机构不得变相增加小微企业隐性融资成本。
【产业信息】
1、从中国宝武钢铁集团获悉,11月20日上午,重庆钢铁7号转炉成功点火投产。与此同时,4号连铸机新建项目开工建设。这是重庆钢铁今年提质增效技改工程中的两个重量级项目,是重庆钢铁实施新一轮发展规划和“三步走”发展战略,打造西南地区钢铁业引领者,助推中国宝武“超亿万千百十”目标实现的重大举措;
2、第二十一届全国橡胶工业信息发布会将于本月24日至26日召开。据悉,《橡胶行业“十四五”发展规划纲要》届时将正式公开。我国是汽车保有量大国,对橡胶原料需求较大,目前仍有较大部分需要进口。近阶段,在汽车市场持续回暖的带动下,我国轮胎配套市场表现较好。上期所最新公布了截至11月20日一周的大宗商品库存情况,天然橡胶库存14.2万吨,环比减少11.9万吨,降幅达45%;
3、秘鲁矿业及能源部公布的报告显示,秘鲁9月铁矿石产量同比增加35.9%,至102万吨。按月计算,9月铁矿石产量较8月的100万吨增加2.3%,1―9月秘鲁铁矿石产量累计达到563万吨,较去年同期下滑19%;
4、日前,国务院常务会议指出,要稳定和扩大汽车消费。分析认为,近期国内主营及地方炼厂开工负荷维持高位,成品油资源供应较为充裕,与此同时,当前国外疫情形势严峻,成品油出口难度不减,导致汽油供需矛盾仍较突出。受政策利好支撑,我国汽车行业景气指数将继续上升,预计2021年,国内汽车销量增速有望达两位数以上增长,因此将加速汽油市场消费,供需矛盾尖锐局面或一定程度上得以改善。
【盘面汇总】
本周,共有54只限售股解禁,解禁数量共计93.99亿股,解禁市值达到736.95亿元。其中,浙商银行以181.1亿元排名解禁榜第一,山东出版和佛燃能源分别以106.24亿元、46.03亿元排名第二和第三。
【期市分析】
25日前期夜盘,期螺2101开3981,盘间高开高走,最高4005最低3978,收4005,涨50涨幅1.26%。期螺短期有冲高回落风险,高位不宜追多。
【每周库存】
本周钢材社会总库存降6.9%至1131.8万吨,上周降8.1%。其中螺纹489.7万吨降10.6%;线材100.8万吨降5.2%,热轧244.6万吨降4.5%;冷轧107.7万吨降1.9%;中板113万吨降0.8%。我们认为,本周钢价涨幅较前期有所收窄,商家有一定恐高情绪,但钢厂坚决挺价以及期螺表现强势情况下无意让利。目前库存虽持续大跌,但仍高于往年20%,且月末资金压力增加,料下周钢价偏强震荡,涨势或有所放缓。
【钢市动态】
●矿石:23日铁矿石现货报盘预计稳中调整,幅度5元。周五晚普指涨1.2至129.5美元,月均值为122.75美元。港口库存继续下降,需求保持高热度。虽然有成品材高利润空间支撑,但是接近130美金高位的矿价,在天气渐冷的情况下,市场存在恐高心理,继续向上压力较大。期货继续冲高,但现货市场成交偏弱。短期看矿价震荡调整运行为主。预计今日铁矿石港口现货报盘稳中调整,幅度5元。
●焦炭:22日日照准一级冶金焦到厂承兑含税2140-2150元/吨;吕梁二级冶金焦承兑含税出厂价1950元/吨;唐山二级冶金焦承兑含税到厂2140-2150元/吨。国内焦炭市场涨后暂稳,成交良好。山西地区环保限产力度加大,焦企开工率略有降低,河南亦继续去产能中,焦炭供应缩减。目前钢厂开工率依然高位,焦炭需求旺盛,焦企出货顺畅库存维持低位,焦炭整体供应偏紧,商家心态乐观,预计短期焦炭稳中偏强运行。
●钢坯:周末期间唐山钢坯先涨后跌报3620元/吨,目前唐山本地及周边部分钢厂普碳方坯报3620元/吨,均含税出厂,商家裸价3370元。周末期间钢坯直发成交一般,随着坯价不断攀高,市场恐高心态明显,下游成品材方面成交不佳,随后出现回落现象,但考虑到目前需求跟进尚可,底部仍有支撑,预计短期钢坯价格坚挺的概率较大。
●建-材:22日收盘,北京市场河钢三级抗震大螺价格3910元/吨,较上周五跌10;上海市场沙钢三级大螺4260元/吨,较上周五涨170;广州市场韶钢三级大螺4500较上周五涨30。
●板材:22日收盘,上海市场热卷收盘价为4150-4160元/吨,较前一日价格持平;天津市场热卷收盘价为4050元/吨,较前一日价格持平;乐从市场热卷收盘价为4200-4210元/吨,较前一日价格持平。
【宏观热点】
G20峰会将为全球复苏开药方;
机构:2021年国内粗钢需求或增至11亿吨;
外媒:欧美经济活动因疫情卷土重来再次中断;
金融委:加强风险隐患摸底排查 保持流动性合理充裕;
监管部门要求各银行保险机构不得变相增加小微企业隐性融资成本。
【产业信息】
1、从中国宝武钢铁集团获悉,11月20日上午,重庆钢铁7号转炉成功点火投产。与此同时,4号连铸机新建项目开工建设。这是重庆钢铁今年提质增效技改工程中的两个重量级项目,是重庆钢铁实施新一轮发展规划和“三步走”发展战略,打造西南地区钢铁业引领者,助推中国宝武“超亿万千百十”目标实现的重大举措;
2、第二十一届全国橡胶工业信息发布会将于本月24日至26日召开。据悉,《橡胶行业“十四五”发展规划纲要》届时将正式公开。我国是汽车保有量大国,对橡胶原料需求较大,目前仍有较大部分需要进口。近阶段,在汽车市场持续回暖的带动下,我国轮胎配套市场表现较好。上期所最新公布了截至11月20日一周的大宗商品库存情况,天然橡胶库存14.2万吨,环比减少11.9万吨,降幅达45%;
3、秘鲁矿业及能源部公布的报告显示,秘鲁9月铁矿石产量同比增加35.9%,至102万吨。按月计算,9月铁矿石产量较8月的100万吨增加2.3%,1―9月秘鲁铁矿石产量累计达到563万吨,较去年同期下滑19%;
4、日前,国务院常务会议指出,要稳定和扩大汽车消费。分析认为,近期国内主营及地方炼厂开工负荷维持高位,成品油资源供应较为充裕,与此同时,当前国外疫情形势严峻,成品油出口难度不减,导致汽油供需矛盾仍较突出。受政策利好支撑,我国汽车行业景气指数将继续上升,预计2021年,国内汽车销量增速有望达两位数以上增长,因此将加速汽油市场消费,供需矛盾尖锐局面或一定程度上得以改善。
【盘面汇总】
本周,共有54只限售股解禁,解禁数量共计93.99亿股,解禁市值达到736.95亿元。其中,浙商银行以181.1亿元排名解禁榜第一,山东出版和佛燃能源分别以106.24亿元、46.03亿元排名第二和第三。
【期市分析】
25日前期夜盘,期螺2101开3981,盘间高开高走,最高4005最低3978,收4005,涨50涨幅1.26%。期螺短期有冲高回落风险,高位不宜追多。
【每周库存】
本周钢材社会总库存降6.9%至1131.8万吨,上周降8.1%。其中螺纹489.7万吨降10.6%;线材100.8万吨降5.2%,热轧244.6万吨降4.5%;冷轧107.7万吨降1.9%;中板113万吨降0.8%。我们认为,本周钢价涨幅较前期有所收窄,商家有一定恐高情绪,但钢厂坚决挺价以及期螺表现强势情况下无意让利。目前库存虽持续大跌,但仍高于往年20%,且月末资金压力增加,料下周钢价偏强震荡,涨势或有所放缓。
【钢市动态】
●矿石:23日铁矿石现货报盘预计稳中调整,幅度5元。周五晚普指涨1.2至129.5美元,月均值为122.75美元。港口库存继续下降,需求保持高热度。虽然有成品材高利润空间支撑,但是接近130美金高位的矿价,在天气渐冷的情况下,市场存在恐高心理,继续向上压力较大。期货继续冲高,但现货市场成交偏弱。短期看矿价震荡调整运行为主。预计今日铁矿石港口现货报盘稳中调整,幅度5元。
●焦炭:22日日照准一级冶金焦到厂承兑含税2140-2150元/吨;吕梁二级冶金焦承兑含税出厂价1950元/吨;唐山二级冶金焦承兑含税到厂2140-2150元/吨。国内焦炭市场涨后暂稳,成交良好。山西地区环保限产力度加大,焦企开工率略有降低,河南亦继续去产能中,焦炭供应缩减。目前钢厂开工率依然高位,焦炭需求旺盛,焦企出货顺畅库存维持低位,焦炭整体供应偏紧,商家心态乐观,预计短期焦炭稳中偏强运行。
●钢坯:周末期间唐山钢坯先涨后跌报3620元/吨,目前唐山本地及周边部分钢厂普碳方坯报3620元/吨,均含税出厂,商家裸价3370元。周末期间钢坯直发成交一般,随着坯价不断攀高,市场恐高心态明显,下游成品材方面成交不佳,随后出现回落现象,但考虑到目前需求跟进尚可,底部仍有支撑,预计短期钢坯价格坚挺的概率较大。
●建-材:22日收盘,北京市场河钢三级抗震大螺价格3910元/吨,较上周五跌10;上海市场沙钢三级大螺4260元/吨,较上周五涨170;广州市场韶钢三级大螺4500较上周五涨30。
●板材:22日收盘,上海市场热卷收盘价为4150-4160元/吨,较前一日价格持平;天津市场热卷收盘价为4050元/吨,较前一日价格持平;乐从市场热卷收盘价为4200-4210元/吨,较前一日价格持平。
2018年至今,整个锂电产业链,尤其正极材料制造企业上市公司,受到新能源补贴退坡影响,股价一直绵绵阴跌,即便大盘疯狂上涨,也几乎岿然不动。 最近中国五矿旗下的长远锂科向科创板发起冲击,同时也是锂电池产业链的一员,其主营业务为锂电池正极材料。这家公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一,也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。
2016-2019 年,公司稳居国内三元正极材料出货量前两名,其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道,上市至今画风如下:
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来源:雪球
好,看到这里值得我们研究的问题来了:锂电池正极材料这门生意如何?公司的技术实力如何?
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸,其核心材料可划分为四大块:正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中,正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代,主要是基于两个维度:提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代,单位能量密度越来越高,成本越来越低。
能量密度,其单位为Wh/kg,是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高,意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量,续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力,电池材料也随之迭代。梳理下来,整个锂电池的发展过程中,正极材料几次重要迭代分别为:钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,随着这个技术路径,能量密度也在递增。
2016年,新能源汽车补贴政策的方向(高能量密度),使得锂电池行业的技术开始转向三元电池,包括两大细分类别:镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)。那么电池材料这门生意,到底挣不挣钱?
正极材料生意如何?
长远锂科成立于2002年,是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料,旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源:招股书
看一下财务数据: 2017年至2019年,长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元,归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元,毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料,其中主要包括镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术,报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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来源:招股书
梳理下锂电池业务产业链,以及价值链分配情况:
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中,钴矿材料供应商为华友钴业,毛利率约为30%;锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业,毛利率约为70%;镍矿材料供应商为格林美,毛利率约为20%;
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂,主要为比亚迪(毛利率20%)、宁德时代(毛利率35%)、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术,正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化,随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高,因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰(铝)的大致构成比例,可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号,其中后面的数字,代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同,所对应电池的性能其实也不同:
1)镍含量占比越高,材料的能量密度会提高,但缺陷是会使循环性能变差;
2)钴含量越高,材料越稳定,但缺陷是能量密度会降低;
3)锰含量越高,能降低成本且提升安全性能,但缺陷是含量过高会破坏材料的结构;
因此,三元材料技术迭代的核心,在于找到三种材料最佳比例关系,以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料,将锰元素用铝元素替代,主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,至于NCM811和NCA也只是掌握了技术,量产还不知道什么时候。
那既然技术落后,为什么可以做到销量国内前三?
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜,其中,负极材料集中度最高,正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高,前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上,并且CR5的市场占有率不断提升,2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前,国内生产正极材料的厂家有200多家, 2017年(1-9月)2017年前三季度为厦门钨业(9.1%)、湖南杉杉(7.0%)、天津巴莫(6.8%),CR3市占率仅为23%。
为什么会这样?答案:产线需要不断更新。
从生产工艺上,三元材料生产通常采用高温固相烧结法,即将前驱体和锂源混合后,经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线,并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料,例如生产NCM523的产线,无法生产NCM811。
所以,技术研发出来了,必须要重新设计和新建产线,这意味着,一次新的技术迭代,可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能,这点我们可以从募集资金用途看到:
点击此处添加图片说明文字
来源:招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备,将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶,还是再等等吧。
结束
目前,我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元,其中NCM正极材料的市场份额只占50%,未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展,还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快,从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,基本2-3年就完成一轮材料的更替,每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量,除此之外,补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后,NCM811、NCA开始供不应求,而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩,价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线,不知道还能持续多久。
本文仅代表作者个人观点,不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享,不构成对投资人的任何投资建议。据此操作,风险自担。
作者:那时候
来源:道科创
本文为道科创原创文章,转载需注明出处,版权问题请联系我们
2016-2019 年,公司稳居国内三元正极材料出货量前两名,其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道,上市至今画风如下:
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来源:雪球
好,看到这里值得我们研究的问题来了:锂电池正极材料这门生意如何?公司的技术实力如何?
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸,其核心材料可划分为四大块:正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中,正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代,主要是基于两个维度:提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代,单位能量密度越来越高,成本越来越低。
能量密度,其单位为Wh/kg,是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高,意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量,续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力,电池材料也随之迭代。梳理下来,整个锂电池的发展过程中,正极材料几次重要迭代分别为:钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,随着这个技术路径,能量密度也在递增。
2016年,新能源汽车补贴政策的方向(高能量密度),使得锂电池行业的技术开始转向三元电池,包括两大细分类别:镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)。那么电池材料这门生意,到底挣不挣钱?
正极材料生意如何?
长远锂科成立于2002年,是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料,旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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看一下财务数据: 2017年至2019年,长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元,归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元,毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料,其中主要包括镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术,报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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梳理下锂电池业务产业链,以及价值链分配情况:
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中,钴矿材料供应商为华友钴业,毛利率约为30%;锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业,毛利率约为70%;镍矿材料供应商为格林美,毛利率约为20%;
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂,主要为比亚迪(毛利率20%)、宁德时代(毛利率35%)、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术,正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化,随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高,因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰(铝)的大致构成比例,可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号,其中后面的数字,代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同,所对应电池的性能其实也不同:
1)镍含量占比越高,材料的能量密度会提高,但缺陷是会使循环性能变差;
2)钴含量越高,材料越稳定,但缺陷是能量密度会降低;
3)锰含量越高,能降低成本且提升安全性能,但缺陷是含量过高会破坏材料的结构;
因此,三元材料技术迭代的核心,在于找到三种材料最佳比例关系,以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料,将锰元素用铝元素替代,主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,至于NCM811和NCA也只是掌握了技术,量产还不知道什么时候。
那既然技术落后,为什么可以做到销量国内前三?
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜,其中,负极材料集中度最高,正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高,前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上,并且CR5的市场占有率不断提升,2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前,国内生产正极材料的厂家有200多家, 2017年(1-9月)2017年前三季度为厦门钨业(9.1%)、湖南杉杉(7.0%)、天津巴莫(6.8%),CR3市占率仅为23%。
为什么会这样?答案:产线需要不断更新。
从生产工艺上,三元材料生产通常采用高温固相烧结法,即将前驱体和锂源混合后,经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线,并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料,例如生产NCM523的产线,无法生产NCM811。
所以,技术研发出来了,必须要重新设计和新建产线,这意味着,一次新的技术迭代,可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能,这点我们可以从募集资金用途看到:
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此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备,将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶,还是再等等吧。
结束
目前,我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元,其中NCM正极材料的市场份额只占50%,未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展,还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快,从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,基本2-3年就完成一轮材料的更替,每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量,除此之外,补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后,NCM811、NCA开始供不应求,而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩,价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线,不知道还能持续多久。
本文仅代表作者个人观点,不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享,不构成对投资人的任何投资建议。据此操作,风险自担。
作者:那时候
来源:道科创
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2018年至今,整个锂电产业链,尤其正极材料制造企业上市公司,受到新能源补贴退坡影响,股价一直绵绵阴跌,即便大盘疯狂上涨,也几乎岿然不动。 最近中国五矿旗下的长远锂科向科创板发起冲击,同时也是锂电池产业链的一员,其主营业务为锂电池正极材料。这家公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一,也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。
2016-2019 年,公司稳居国内三元正极材料出货量前两名,其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道,上市至今画风如下:
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好,看到这里值得我们研究的问题来了:锂电池正极材料这门生意如何?公司的技术实力如何?
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸,其核心材料可划分为四大块:正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中,正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代,主要是基于两个维度:提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代,单位能量密度越来越高,成本越来越低。
能量密度,其单位为Wh/kg,是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高,意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量,续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力,电池材料也随之迭代。梳理下来,整个锂电池的发展过程中,正极材料几次重要迭代分别为:钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,随着这个技术路径,能量密度也在递增。
2016年,新能源汽车补贴政策的方向(高能量密度),使得锂电池行业的技术开始转向三元电池,包括两大细分类别:镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)。那么电池材料这门生意,到底挣不挣钱?
正极材料生意如何?
长远锂科成立于2002年,是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料,旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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看一下财务数据: 2017年至2019年,长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元,归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元,毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料,其中主要包括镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术,报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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来源:招股书
梳理下锂电池业务产业链,以及价值链分配情况:
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中,钴矿材料供应商为华友钴业,毛利率约为30%;锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业,毛利率约为70%;镍矿材料供应商为格林美,毛利率约为20%;
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂,主要为比亚迪(毛利率20%)、宁德时代(毛利率35%)、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术,正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化,随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高,因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰(铝)的大致构成比例,可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号,其中后面的数字,代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同,所对应电池的性能其实也不同:
1)镍含量占比越高,材料的能量密度会提高,但缺陷是会使循环性能变差;
2)钴含量越高,材料越稳定,但缺陷是能量密度会降低;
3)锰含量越高,能降低成本且提升安全性能,但缺陷是含量过高会破坏材料的结构;
因此,三元材料技术迭代的核心,在于找到三种材料最佳比例关系,以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料,将锰元素用铝元素替代,主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,至于NCM811和NCA也只是掌握了技术,量产还不知道什么时候。
那既然技术落后,为什么可以做到销量国内前三?
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜,其中,负极材料集中度最高,正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高,前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上,并且CR5的市场占有率不断提升,2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前,国内生产正极材料的厂家有200多家, 2017年(1-9月)2017年前三季度为厦门钨业(9.1%)、湖南杉杉(7.0%)、天津巴莫(6.8%),CR3市占率仅为23%。
为什么会这样?答案:产线需要不断更新。
从生产工艺上,三元材料生产通常采用高温固相烧结法,即将前驱体和锂源混合后,经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线,并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料,例如生产NCM523的产线,无法生产NCM811。
所以,技术研发出来了,必须要重新设计和新建产线,这意味着,一次新的技术迭代,可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能,这点我们可以从募集资金用途看到:
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来源:招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备,将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶,还是再等等吧。
结束
目前,我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元,其中NCM正极材料的市场份额只占50%,未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展,还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快,从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,基本2-3年就完成一轮材料的更替,每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量,除此之外,补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后,NCM811、NCA开始供不应求,而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩,价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线,不知道还能持续多久。
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作者:那时候
来源:道科创
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2016-2019 年,公司稳居国内三元正极材料出货量前两名,其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道,上市至今画风如下:
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来源:雪球
好,看到这里值得我们研究的问题来了:锂电池正极材料这门生意如何?公司的技术实力如何?
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸,其核心材料可划分为四大块:正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中,正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代,主要是基于两个维度:提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代,单位能量密度越来越高,成本越来越低。
能量密度,其单位为Wh/kg,是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高,意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量,续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力,电池材料也随之迭代。梳理下来,整个锂电池的发展过程中,正极材料几次重要迭代分别为:钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,随着这个技术路径,能量密度也在递增。
2016年,新能源汽车补贴政策的方向(高能量密度),使得锂电池行业的技术开始转向三元电池,包括两大细分类别:镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)。那么电池材料这门生意,到底挣不挣钱?
正极材料生意如何?
长远锂科成立于2002年,是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料,旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源:招股书
看一下财务数据: 2017年至2019年,长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元,归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元,毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料,其中主要包括镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术,报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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梳理下锂电池业务产业链,以及价值链分配情况:
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中,钴矿材料供应商为华友钴业,毛利率约为30%;锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业,毛利率约为70%;镍矿材料供应商为格林美,毛利率约为20%;
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂,主要为比亚迪(毛利率20%)、宁德时代(毛利率35%)、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术,正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化,随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高,因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰(铝)的大致构成比例,可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号,其中后面的数字,代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同,所对应电池的性能其实也不同:
1)镍含量占比越高,材料的能量密度会提高,但缺陷是会使循环性能变差;
2)钴含量越高,材料越稳定,但缺陷是能量密度会降低;
3)锰含量越高,能降低成本且提升安全性能,但缺陷是含量过高会破坏材料的结构;
因此,三元材料技术迭代的核心,在于找到三种材料最佳比例关系,以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料,将锰元素用铝元素替代,主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主,至于NCM811和NCA也只是掌握了技术,量产还不知道什么时候。
那既然技术落后,为什么可以做到销量国内前三?
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜,其中,负极材料集中度最高,正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高,前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上,并且CR5的市场占有率不断提升,2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前,国内生产正极材料的厂家有200多家, 2017年(1-9月)2017年前三季度为厦门钨业(9.1%)、湖南杉杉(7.0%)、天津巴莫(6.8%),CR3市占率仅为23%。
为什么会这样?答案:产线需要不断更新。
从生产工艺上,三元材料生产通常采用高温固相烧结法,即将前驱体和锂源混合后,经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线,并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料,例如生产NCM523的产线,无法生产NCM811。
所以,技术研发出来了,必须要重新设计和新建产线,这意味着,一次新的技术迭代,可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能,这点我们可以从募集资金用途看到:
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此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备,将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶,还是再等等吧。
结束
目前,我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元,其中NCM正极材料的市场份额只占50%,未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展,还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快,从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料,基本2-3年就完成一轮材料的更替,每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量,除此之外,补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后,NCM811、NCA开始供不应求,而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩,价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线,不知道还能持续多久。
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作者:那时候
来源:道科创
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