#今日晨读##2010年伯克希尔股东大会#

【提问者:】我的问题集中在,您向资本密集型企业投资的转变,以及这对内在价值的相关影响。

您在年度报告中再次指出,对所有者来说,最好的企业是那些资本回报率高、增量资本要求低的企业。

我意识到这类(资本密集型企业)投资决策在某种程度上是由当前运营公司所产生的大量现金推动的,但我希望您就对该类资本的要求与内在价值的定义(即:未来自由现金流折现)进行对比。

您提到了一个事实,您认为这些企业在未来几十年将需要投入数百亿美元资金,就其时间价值而言,我想了解您对这一点的更多见解。

(十分尖锐的问题。提问者可能想要确定,巴菲特的投资风格是不是已经“跑偏”了……)

 

【巴菲特:】好的。很明显,你非常了解情况,并且这是一个很重要的问题。

在伯克希尔,我们正在从经济的角度出发,把钱大量投入到好企业中。但是,这些企业的综合质地,不如我们曾经在资金规模更小的时候能够买到的某些公司好。

如果你拿喜诗糖果来说,它在业务中有4000万左右的所需资本,而且,你知道,它的利润远远超过这一数字。

现在,如果我们能把资本翻一番,如果我们能再投入4000万美元,就像我们收到的第一笔4000万美元的回报一样,我的意思是,假设我们今天下午就会把钱带到那里。不幸的是,优秀的企业并不会消耗资本。这就是它们很棒的原因之一。

(轻资产商业模式的“现金奶牛”,产生大量现金,却不怎么消耗现金)

 

按我们目前的规模,假设我们在第一季度赚取了22亿美元或者别的什么金额的营业利润,如果我们不分红,我们的工作是尽可能明智地将资金进行资产配置。

(复利的重要影响因素之一,就是管理层持续地对富余资金进行合理的资产配置的能力)

 

我们找不到像喜诗糖果那样的好公司来进行资产配置。当我们找到它们时,我们会买下它们,但它们同样不会消耗掉我们将在未来产生的那么多的资金。

(能力圈范围内的“现金奶牛”,已经被伯克希尔买得差不多了)

 

现在的问题是,如果不能实施非凡的资产配置,我们是否可以实施明智的资产配置?到目前为止,我们认为答案是肯定的。

我们认为进入这些我们目前拥有的资本密集型企业是有道理的。顺便说一句,到目前为止,这是有道理的。我的意思是,这很有效。但它并不卓越。

(退而求其次,依然奏效)

 

这个世界的存在,并不是为了让你可以再投资数百亿美元,而且随着时间的推移,可以再投资千亿美元,并持续获得巨大的回报。这根本不会发生。

我们尽可能仔细地说明这一点,以便股东了解我们的局限性。

(宇宙有没有边界,我不知道。投资回报率肯定是有边界的)

 

现在,你可能会说,“既然如此,你不如拿一些来分红?”

正如你所提到的未来现金流折现,只要我们能把一美元的投资转换成一美元以上的现值,我们将继续寻找实现这一点的方法,这就比分红要好。

根据我们的判断,我们通过BNSF(伯林顿北方圣塔菲铁路公司)做到了这一点,但记分卡将在10年或20年后才能写在上面。

我们通过中美能源做到了这一点。我们进入了一个资本密集型的行业,到目前为止,我们在复利方面做得很好。

(实际上,这可能涉及到,对长期确定性相对较高的资本密集型企业的估值方法)

 

但就商业本质而言,它们不可能成为可口可乐。可口可乐那样的公司,你真的不需要投入多少资本,如果你幸运的话,你还有一个不断增长的业务。

喜诗糖果的业务并没有增长。这是一项很棒的业务,但它并不像可口可乐那样在全球扩张。

(“现金奶牛”+ 高增长 > “现金奶牛”+ 不增长 > 高确定性 + 重资产 > 低确定性)

 

所以我想说的是,你的提问一针见血。我认为你和我们一样了解(我们的现状)。在致力于取得不错的、良好的投资回报率方面,我希望我们不会让你失望。

但是,如果有人期望伯克希尔以目前这个规模取得非凡的投资回报率,我们不知道该怎么做。

(你的期望合理,我可能就不会让你失望)

查理(有需要补充的吗)?

 

【查理.芒格:】嗯,(开玩笑地说)我跟你一样擅长“不知道该怎么做”。

(#开启夏日滤镜# 综上,生活……让我学会了妥协    <开个玩笑~>    )

#摘抄感悟#

查理思考问题总是从逆向开始。
如果要明白人生如何才能得到幸福,查理首先会研究人生如何才能变得痛苦;
要研究企业如何做强做大,查理首先研究企业是如何衰败的;
大部分人更关心如何在股市投资上成功,查理最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了 ​ https://t.cn/RAIaVDk

不想放弃周末的自由时间,星期天的凌晨总是选择与困意拉扯。周一就像漂浮的躯壳一样游走,还很不幸的在下班时间被叫去开会,不知道令人无法忍耐的头晕眼花是因为被制度文件还是饥饿困倦灌满脑浆。而此时疯狂催我带她去游泳的室友让我深切体会到不体贴完全背离了人类美德的基本范畴,希望人能被允许有独属于自己的一言不发的时刻,可以消沉但毫无负担的欣赏晚霞

适合做个签的英文短句

1、ᵀʰᵉ ᵈᵃʸˢ ᵃʳᵉ ʷᵃʳᵐ ᵃⁿᵈ ᵖᵃˢˢ ˢˡᵒʷˡʸ.
日子暖暖的 慢慢过

2、ᴸⁱᶠᵉ ᵃᵈᵛⁱᶜᵉ: ᵈᵒⁿ'ᵗ ᶠᵃˡˡ ⁱⁿ ˡᵒᵛᵉ.
人生建议:不要谈恋爱。

3、ᵂᵃⁿᵗ ᵗᵒ ᵇᵉ ʸᵒᵘʳ ʷᵉˡˡ-ᵏⁿᵒʷⁿ ʲᵒʸ.
想要成为你众所周知的欢喜。

4、ᴬˡˡ ᵗʰᵉ ᶠᵘᵗᵘʳᵉ ⁱˢ ᵗᵒ ᵇᵉ ˡᵒᵒᵏᵉᵈ ᶠᵒʳʷᵃʳᵈ ᵗᵒ.
所有将来,皆为可盼。

5、ᴹᵃʸᵇᵉ ˡⁱᶠᵉ ⁱˢ ʰᵃʳᵈ, ᵇᵘᵗ ʷᵉ ᵃʳᵉ ˢʷᵉᵉᵗ.
也许生活很苦,但我们很甜。

6、ᵀʰᵉ ʷᵒʳˡᵈ ⁱˢ ᵗᵒᵒ ⁿᵒⁱˢʸ / ʸᵒᵘ ʰᵃᵛᵉ ᵗᵒ ᵗᵃᵏᵉ ᶜᵃʳᵉ ᵒᶠ ʸᵒᵘʳˢᵉˡᶠ.
这世界太吵闹/你要把自己照顾好。

7、ᴹᵃʸ ʸᵒᵘʳ ˡⁱᶠᵉ ᵇᵉ ᵃˡʷᵃʸˢ ʷᵃʳᵐ ᵃⁿᵈ ᵍᵉⁿᵗˡᵉ ᵃⁿᵈ ˢʰⁱⁿⁱⁿᵍ.
愿你的生活常温暖,日子总是温柔又闪光。

8、ᴾˡᵉᵃˢᵉ ᵇᵉ ᵃ ᵍʳᵉᵃᵗ ᵃᵈᵘˡᵗ ᵃⁿᵈ ᵃ ᶜᵘᵗᵉʳ ᶜʰⁱˡᵈ·
请成为厉害的大人和更可爱的小孩 。

9、ᴵᶠ ʸᵒᵘ ᵃʳᵉ ᵃ ᵖᵃˢˢᵉʳ-ᵇʸ, ʸᵒᵘ ˢʰᵒᵘˡᵈ ᵖᵃˢˢ ᵇʸ.
是路人就该好好路过 。

10、ᴵ ʰᵒᵖᵉ ʸᵒᵘ'ʳᵉ ʰᵉʳᵉ ᶠᵒʳ ᵐᵉ.
我希望你为我而来。

11、ᵀʰᵉ ᵉⁿᵗʰᵘˢⁱᵃˢᵐ ᶠᵒʳ ⁿᵒᵗ ᵍᵉᵗᵗⁱⁿᵍ ᵃ ʳᵉˢᵖᵒⁿˢᵉ ˢʰᵒᵘˡᵈ ᵇᵉ ᵉⁿᵒᵘᵍʰ.
得不到回应的热情就应该适可而止。

12、ᴬˢ ˡᵒⁿᵍ ᵃˢ ᵗʰᵉ ʰᵉᵃʳᵗ ⁱˢ ᶠᵘˡˡ ᵒᶠ ˢᵘⁿˢʰⁱⁿᵉ, ᵉᵛᵉʳʸ ᵈᵃʸ ᶜᵃⁿ ᵇᵉ ʰᵒᵗ.
只要心中充满阳光/每一个日子都能过得滚烫。

13、ᵀʰᵉʳᵉ ᵃʳᵉ ᵗᵒᵒ ᵐᵃⁿʸ ᵖᵉᵒᵖˡᵉ ʷʰᵒ ᵏᵉᵉᵖ ˢᵉᶜʳᵉᵗˢ ⁱⁿ ᵗʰᵉⁱʳ ʰᵉᵃʳᵗˢ.
我们会在无数个夏天的风里继续相见。

14、ᵀʰᵉ ʷᵒʳˡᵈ ⁱˢ ⁿᵒᵗ ᵃˢ ᵇᵃᵈ ᵃˢ ʸᵒᵘ ᵗʰⁱⁿᵏ.
世界没有你想象的那么糟糕。

15、ᴱᵃᵗ ʷᵉˡˡ ᵃⁿᵈ ˡⁱᵛᵉ ˢᵉʳⁱᵒᵘˢˡʸ.
好好吃饭 好好生活

16、ᵀʰᵉʳᵉ ⁱˢ ᵐᵒʳᵉ ᵗᵒ ᶜᵒᵐᵉ.
于未来有更多期许 。

17、ᵍʳᵒʷ ᵘᵖ ᵒⁿ ᵗⁱᵐᵉ, ˢᵃᶠᵉ ᵃⁿᵈ ʰᵃᵖᵖʸ·
按时长大,平安喜乐。

18、ᴵ ʰᵒᵖᵉ ᴵ ᶜᵃⁿ ᶠⁱˡˡ ᵐʸ ˡⁱᶠᵉ ʷⁱᵗʰ ᵗʰⁱⁿᵍˢ ᴵ ˡⁱᵏᵉ.
希望可以被喜欢的事填满生活。

19、ˢᵒᵐᵉᵒⁿᵉ ʷⁱˡˡ ᵇᵘʸ ʸᵒᵘ ᶠˡᵒʷᵉʳˢ ᵃⁿᵈ ʷᵃⁿᵗ ᵗᵒ ˢᵉᵉ ʸᵒᵘ ⁱⁿ ᵃ ʰᵘʳʳʸ.
也会有人给你买花,匆匆忙忙的想去见你。

20、ᵗʰᵉʳᵉ'ˢ ᵃˡʷᵃʸˢ ˢᵒᵐᵉᵒⁿᵉ ʷʰᵒ ᵈᵒᵉˢⁿ'ᵗ ᵐⁱⁿᵈ ᵃˡˡ ʸᵒᵘ ʰᵃᵛᵉ ᵃⁿᵈ ʰᵘᵍˢ ʸᵒᵘ.
总有人不介意你的所有与你相拥。

21、ᴹᵉᵉᵗ ᵃ ˡᵒᵗ ᵒᶠ ᵖᵉᵒᵖˡᵉ / ˡᵉᵃᵛᵉ ᵃ ˡᵒᵗ ᵒᶠ ᵖᵉᵒᵖˡᵉ·
遇见很多人/离开的也很多。

22、ᵀʰᵉ ʰᵉᵃˡⁱⁿᵍ ᵃᵍᵉⁿᵗ ᵒᶠ ˡⁱᶠᵉ
生活的愈合剂。

23、ᴱⁿʳⁱᶜʰⁱⁿᵍ ʸᵒᵘʳˢᵉˡᶠ ⁱˢ ᵐᵒʳᵉ ᵖᵒʷᵉʳᶠᵘˡ ᵗʰᵃⁿ ᵖˡᵉᵃˢⁱⁿᵍ ᵒᵗʰᵉʳˢ.
丰富自己比取悦他人更有力量。

24、ᴸⁱᵏᵉ ᵗʰᵉˢᵉ ᵉⁱᵍʰᵗ ʷᵒʳᵈˢ: ʷᵃᵏᵉ ᵘᵖ ⁱⁿ ᵗⁱᵐᵉ / ˢᵗᵒᵖ ˡᵒˢˢ ⁱⁿ ᵗⁱᵐᵉ.
喜欢这八个字:及时清醒/及时止损 。

25、ᴵ ʰᵒᵖᵉ ᵉᵛᵉʳʸᵗʰⁱⁿᵍ ʷᵉ ˡᵒᵒᵏ ᶠᵒʳʷᵃʳᵈ ᵗᵒ ʷⁱˡˡ ᶜᵒᵐᵉ ˢᵃᶠᵉˡʸ.
希望我们所期盼的都会稳稳妥妥的到来。

26、ᵗˢ ⁿᵉᵛᵉʳ ᵗⁱᵐᵉ ᵗʰᵃᵗ ᶜᵘʳᵉˢ ʸᵒᵘ, ᵇᵘᵗ ᵘⁿᵈᵉʳˢᵗᵃⁿᵈⁱⁿᵍ.
能治愈你的从来都不是时间而是明白。

27、ᴬˢ ˡᵒⁿᵍ ᵃˢ ᵗʰᵉʳᵉ ⁱˢ ˢᵒᵐᵉᵒⁿᵉ ʸᵒᵘ ʷᵃⁿᵗ ᵗᵒ ˢᵉᵉ, ʸᵒᵘ ᵃʳᵉ ⁿᵒᵗ ᵃˡᵒⁿᵉ.
只要有想见的人/就不是孤身一人。

28、ᴵ ˡᵒᵛᵉ ᵍᵃˡᵉ ᵃⁿᵈ ˢᵖⁱʳⁱᵗˢ, ˡᵒⁿᵉˡⁱⁿᵉˢˢ ᵃⁿᵈ ᶠʳᵉᵉᵈᵒᵐ.
我爱大风和烈酒/也爱孤独和自由。

29、ᴹᵃʸ ʸᵒᵘ ᵇᵉ ʳᵉᵘⁿⁱᵗᵉᵈ ʷⁱᵗʰ ᵗʰᵉ ᵐᵒˢᵗ ⁱᵐᵖᵒʳᵗᵃⁿᵗ ᵖᵉʳˢᵒⁿ ᵒⁿᵉ ᵈᵃʸ.
祝你有一天能和最重要的人再次重逢。

30、ᴰᵒⁿ'ᵗ ᵇᵒᵗʰᵉʳ, ⁱᵗ'ˢ ᵐʸ ᵗᵉⁿᵈᵉʳⁿᵉˢˢ.
不打扰,是我的温柔。

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