终于有人关注 竞拍了
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今日智库：台阶式的竞价基价设置合理吗？
今天我们来理性的谈谈煤炭市场价格，今年的煤炭市场价格异常高位，无关煤种，是煤就值钱，毫不夸张，虽然说是供需基本面偏紧是事实，但是在既定基本面下，多方联动性的加强促使煤价一再突破市场预期，煤价易涨难跌之势持续！
从联动性来讲，主要有4个方面：
一是国内市场与国际市场联动性强。基于新冠疫情的常态化影响，2021全球经济都在复苏，国际煤炭需求回升，中国疫情控制良好国内煤炭需求旺盛，带动进口煤高需求，一定程度上可以说中国煤价在引领国际煤价走高。
二是煤种间联动性加强。具体表现在动力煤市场价格上行时，作为配煤的小煤种会以动力煤品种出售，变相抬升炼焦煤市场的底部价格。
三是期货市场与现货市场的联动性强。煤炭除了商品属性外，还具备了金融属性，通常期货市场受消息面左右，往往波动较现货更为剧烈，今年期现市场联动性的加强，资本市场的涌入，大宗商品期货价格持续上涨，在高利润刺激下大量期限套保公司入场，更多涌入现货市场采购，加速了现货市场价格上行。
四是传统现货交易市场与竞拍在线交易市场的联动性强。现阶段当煤价屡次突破了矿厂传统定价的预期之后，矿厂对定价显得不知所措，急需一个定价参照，因而在线竞拍中标价成了矿厂定价所追寻的定价风向标，让买方自己决定，遵从纯粹的市场经济。但是在供需偏紧格局之下，煤价的竞价模式只会助推煤价大幅度大涨，且目前竞拍中普遍存在着上一期中标价即为本期竞价基价，甚至个别矿厂竞价基价设置高于上期中标价格，极易造成台阶式逐步登高之势，对以竞拍为参考的矿厂的定价助推力显著，水涨船高，煤价居高难下，不见拐点。
原料煤成本端的不断上涨，造成下游企业生产经营成本上涨，电厂已经百分百亏损，焦企利润微薄，不利于行业经济稳定良好的运行，因而，从宏观调控而言，政策干预手段适当辅助有利于行业的良性发展，适当的改变目前的竞价机制或许也是个切入点！
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今日智库：台阶式的竞价基价设置合理吗？
今天我们来理性的谈谈煤炭市场价格，今年的煤炭市场价格异常高位，无关煤种，是煤就值钱，毫不夸张，虽然说是供需基本面偏紧是事实，但是在既定基本面下，多方联动性的加强促使煤价一再突破市场预期，煤价易涨难跌之势持续！
从联动性来讲，主要有4个方面：
一是国内市场与国际市场联动性强。基于新冠疫情的常态化影响，2021全球经济都在复苏，国际煤炭需求回升，中国疫情控制良好国内煤炭需求旺盛，带动进口煤高需求，一定程度上可以说中国煤价在引领国际煤价走高。
二是煤种间联动性加强。具体表现在动力煤市场价格上行时，作为配煤的小煤种会以动力煤品种出售，变相抬升炼焦煤市场的底部价格。
三是期货市场与现货市场的联动性强。煤炭除了商品属性外，还具备了金融属性，通常期货市场受消息面左右，往往波动较现货更为剧烈，今年期现市场联动性的加强，资本市场的涌入，大宗商品期货价格持续上涨，在高利润刺激下大量期限套保公司入场，更多涌入现货市场采购，加速了现货市场价格上行。
四是传统现货交易市场与竞拍在线交易市场的联动性强。现阶段当煤价屡次突破了矿厂传统定价的预期之后，矿厂对定价显得不知所措，急需一个定价参照，因而在线竞拍中标价成了矿厂定价所追寻的定价风向标，让买方自己决定，遵从纯粹的市场经济。但是在供需偏紧格局之下，煤价的竞价模式只会助推煤价大幅度大涨，且目前竞拍中普遍存在着上一期中标价即为本期竞价基价，甚至个别矿厂竞价基价设置高于上期中标价格，极易造成台阶式逐步登高之势，对以竞拍为参考的矿厂的定价助推力显著，水涨船高，煤价居高难下，不见拐点。
原料煤成本端的不断上涨，造成下游企业生产经营成本上涨，电厂已经百分百亏损，焦企利润微薄，不利于行业经济稳定良好的运行，因而，从宏观调控而言，政策干预手段适当辅助有利于行业的良性发展，适当的改变目前的竞价机制或许也是个切入点！
北方稀土会议纪要20210827
时间:2021 年 8 月 27 日星期五 一、简要介绍
北方稀土会议纪要
北方稀土上半年净利润实现 20.35 亿元，同比增长 500%以上，扣费净利润增长 565%。
1.1 上半年北方稀土生产经营的三个特点
1)营业收入和盈利能力呈现出强劲增长势头。
2)产销量同比有所提升，尤其在促进库存商品的销售方面表现优异。
3)加大了资本运作的力度，进一步提升企业的竞争优势。
对内:通过债转股或增加现金出资的方式，对产业链上下游有着密切关联的磁材公司 与贮氢公司进行了大额投资。
a)磁材公司将 2 亿元的债权转入股权，同时出资 3200 万元收购稀土院对磁材公司 11%的持股比例。北方稀土对磁材公司的持股比例显著上升。
b)贮氢公司将 7000 万元的债权转入股权，同时增资 4000 万现金，进一步提升下游 产业子公司的竞争和盈利能力。
c)北方稀土(安徽)永磁公司二期改扩建，公司增资 5400 万现金，进一步提升企业 的竞争能力以及产品的规模与档次。
对外:进一步增强公司资本运作力度的同时确保金融投资的收益。
a)出资 8300 万元收购华星稀土，为公司进一步提升金属冶炼能力奠定基础。
b)积极践行国家碳中和理念，投资 8.4 亿元收购环保产业公司。环保产业公司上半 年实现 1.5 亿元净利润。
c)准备出资 6-8 亿元增持宝钢股份股票，同时将减持盛和资源 1800 万股。
1.2 稀土市场近期走势与后期展望
相对前期的快速上涨，近期稀土价格表现出小幅回落。但是市场的供应格局没有发生 变化。受到疫情的影响，7 月份起，缅甸海外矿的进口下降较多，同时 6 月份以来受到环 保核查的要求，南方部分省市稀土生产企业减产甚至停产。整体处于供应偏紧情况。
商品价格在 8 月份出现小幅震荡态势。一方面是受到下游资产企业进一步消化库存的 影响，另一方面是受到海外需求的影响。
截止目前，整体需求仍在显著增长。从钕铁硼磁性材料的大需求端来看，上半年新能 源汽车的产销量分别同比增长两倍;国家能源统计局数据表明，上半年风电装机量达到 2.9 亿千瓦，同比增长 34.7%。受国家政策能耗双控影响，各地纷纷加大永磁电机替代传 统工业电机降低能耗的支持力度。比如包头地区 4 月份出台“鼓励用永磁电机替代传统工 业电机”的奖补政策。未来工业电机能耗控制将会带动磁材材料的应用。
海关统计数据表明，7 月份单月出口同比提升显著，环比提升 12.76%。出口的量和价 处于双升的态势。未来进入 9-10 月黄金季，预期金属镨钕与磁材商品的需求存在较大的 上升趋势，为商品价格的持稳提供有利支撑。公司继续看好后期稀土价格。
二、Q&A
Q1:上半年稀土配额同比增长 27%，公司出货同比、环比均有大幅增长，但下游原料库库 存偏低，是否意味着行业供需偏紧?9 月开始进入旺季，价格是否会稳定向好?
A:9-10 月是生产旺季，自然会拉动需求。
Q2:稀土下游重要需求端是钕铁硼材料，覆盖新能源汽车、传统汽车、风电、节能变频空 调等。从上半年来看，以上几个下游需求哪些比较旺盛/相对稳定?未来下游哪个方向存 在较大的增量空间?
A:1)新能源汽车需求的增长非常显著。
2)风电装机量同比增长拉动磁材需求。
3)三季度是 3c 旺季，需求将会得到提升。
4)环保节能要求更换永磁电机，也是对稀土需求的有力支撑。
5)在空调和节能电梯领域，固频和变频的占有率分别在 50%左右。随着固频空调的逐 步淘汰，变频空调的量将增长。
6)工业机器人的推广使用率逐年提升。其更多定制纪要添加微 start20160903 驱 动电机大多使用高性能钕铁硼，对磁材需求有拉动作用。
以上 6 大类均有增长态势。新能源汽车未来需求可能会持续高速增长，其他几个应用 领域可能会保持相对平稳的增长态势。
Q3:二季度利润达到 12 亿元，相比一季度 7 亿元增速较快。价与量对利润增长的影响权 重如何?
A:二季度比一季度均价略高。价涨对利润影响的权重较小，量增权重稍大。与以往同期 相比，公司在销售量上有显著提升，比如稀土氧化物和稀土盐类的销售环比分别增长 35%。 量增反映了需求的增长。
Q4:目前稀土的供给端处于国家指标管控的状态，今年第二批配额应该近期将逐步推出。 预期配额情况如何?
A:结合中央部委以及国家近些年正式发表的言论判断，稀土是一种重要的战略资源，也 是一种不可再生的资源。并且稀土管理条例鼓励对稀土废料回收进行综合利用。既要保护 资源的开采，又要加大废料的综合回收利用。上半年指标跟去年同期相比有 20%以上增速， 预期下半年指标趋紧，在满足市场需求的前提下，配额将遵循稳中有进的规律。
Q5:公司长期投资同行公司盛和资源，近期减持的原因是?
A:公司当初投资金额相对较低，约 6000 多万元。经过盛和资源多年不断努力，在盈利能 力和市值表现上都有非常好的发展态势。公司长期持有的盛和资源后，希望在资本市场上 进行一次尝试:通过增减持某些关联度较高的企业，来获得金融投资的收益。减持盛和资 源一方面是为了保值增值，另一方面为了固化收益。
Q6:公司未来是否会布局海外稀土资源?
A:中央及地方政府都鼓励央企、地方国企以及民营企业走向海外，积极开拓国内外市场。 国家鼓励从国外市场上获得战略资源。公司会进行相应的尝试工作。
Q7:二季度公司存货量环比增加，主要增量来自于哪一方面?
A:1)公司积极参与大宗有色商品的贸易。由于存在账期，未结算的商品作为库存商品处 理。
2)功能材料与终端应用的产品产销率未达到 100%，仍有部分库存。
Q8:一季度工信部推出稀土管理条例征求意见稿。7 月份工信部领导提出要尽快推动稀土 管理条例的落实。如何看待条例?预期今年年底落地的几率如何?
A:国家出台稀土管理条例最根本的目的是从立法的角度规范稀土行业的生产运行，对稀 土行业的健康发展非常有利。过去主要通过国家行政手段(如环保或打黑等)维持行业健 康发展，不是长期有效的方式。通过立法方式对稀土行业的健康发展进行规范化的指导，
在法律上进行查漏补缺，使稀土行业健康有序地稳步发展，体现出国家对稀土供给端有序 管控的决心。
据闻工信部近期正在积极征求有关意见，加快实施管理条例。
Q9:公司与包钢股份进行稀土原矿的关联交易，定价机制以及价格展望如何?
A:矿实际上并不由包钢股份或北方稀土掌控，而是受双方的同一控股股东包钢集团掌控。 尾矿里的稀土资源是属于包钢股份的。
关于价格机制，今年 3 月份公司发布双方关联交易价格的公告。公告阐述非常明确， 同时建议关注北方稀土历史公告。对比稀土商品价格的走势，金矿价格的涨幅比商品价格 的涨幅低。双方要按照商品价格的市场波动情况进行每次关联交易价格的协商确认。
Q10:公司交易的对象是包钢集团还是包钢股份?
A:包钢股份。包钢股份从集团购买矿石，生产铁金矿用于自己使用，利用尾矿含稀土的 资源生成稀土金矿副产品，向北方稀土出售。
Q11:历史公告显示一年一结，但是年中价格会有波动。价格形成机制是怎样的?
A:历年基本一年定一次价格，今年调整后将依据每个季度价格波动的幅度大小进行调整。 今年上半年的商品价格相对平稳，所以目前没有调整价格。当价格波动达到一定幅度后， 双方会及时公告价格的调整情况。
Q12:氧化镨钕上涨的趋势是平稳还是会加速?下半年预期毛利率情况如何?
A:如果原料成本没有增长，商品价格增速较大，毛利率肯定提升。公司一方面在成本管 控方面投入较多，今年上半年费用率同比下降，另一方面公司会积极加大销售力度，尽量 将商品在高价位卖出。
Q13:库存没有卖掉是什么原因?是二季度需求疲软还是其他原因?
A:稀土元素的应用多年来始终是不平衡、不充分的，特别是镧铈元素用途虽然广，但是 用量少。公司氧化物产品中，氧化镧铈占 75%左右，氧化镨钕占 20%左右。由于镧铈自身 的用量受到限制，销售也受到限制，自然会有库存留存。因为今年公司加大促销力度，且 市场需求在增长，镧铈产品销量增加，所以出现库存下降的情况。
Q14:是否可以通过加大出口来解决库存?
A:国外需求大体与国内相同。今年公司加大出口力度，上半年出口量同比增长。
Q15:出口的比例总体占比较低是否因为受到国家产业政策的限制?
A:不是。主要因为国内需求量增加。北方稀土占全国稀土出口产品的 30%，国内最大。
Q16:公司出口毛利率历史总体低于国内的原因是?
A:因为出口产品大多为盐类或氧化镧铈类产品，本身商品价值较低。国内的销量结构中 主要为金属镨钕和氧化镨钕。除了量以外，主要由于产品销售结构导致出口金额和国内销 售收入金额不同。
Q17:近几年没有批新的稀土分离产能。需求如果持续增长，分离产能会不会成为行业瓶 颈?公司目前分离产能情况如何?
A:国家一直严控冶炼分离产能，企业改扩建存在一定难度。目前公司分离产能与需求匹 配。今年公司开展四个冶炼分离场的异地改扩建搬迁工作，未来会逐步扩建来适应需求的 增长。
Q18:上半年配额中，公司矿端占 52-53%，冶炼端占 47-48%。下半年及未来，公司是否有 可能获得更大配额?
A:每年工信部和国土资源部下达配额指标都会进行充分的市场调研，在相关生产企业进 行现场核查。一般会优先考虑环保达标、生产制造水平先进且能耗水平低的企业。
从近几年配额指标的分配计划来看，北方稀土占明显优势。除了资源的保障稳定以外， 国家对北方稀土的生产管理、环保治理等各个方面比较认可。
Q19:新厂建成后，公司的分离产能能达到多少?上半年产能利用率如何? A:请大家查阅以往披露的公告。
Q20:6-7 月四川环保督察，之后有限电减产停产。前两天中央环保督察组要进行新一轮督 查，其中有四川省，如何看待接下来四川稀土产量的变化?
A:要看事情发展情况做下一步的判断。目前公司和四川尚未沟通，具体情况不太了解。
Q21:传统汽车和新能源汽车对钕铁硼的使用量如何?
A:每辆传统汽车使用量约 1.4 公斤，每辆新能源汽车约 3.5-5 公斤。纯电动相比插电电 动使用量更高。
Q22:稀土行业公司产能利用率一般多少?
A:各家企业情况不同。北方稀土开工率非常高。部分南方的生产企业的设备开工率非常 低，一方面受到资源供应的影响，另一方面与工信部的配额指标有关。
Q23:除了稀土氧化物(氧化镨钕)以外，公司其他的产业布局是否存在成为未来利润重 要支柱和补充的点?
A:公司从以下两个方面考虑产业链的延伸，扩大下游的功能材料产能:
1)布局磁材行业。北方稀土对磁材公司投资，同时对安徽永磁也增大投资，加大产 能的提升。公司现有合金的产能 3.5 万吨，磁体的生产能力仅 2000 吨。为了平衡全金属， 同时加大对下游产业的掌控力，未来公司将在磁材领域进一步布局。
2)提高抛光粉行业市占率。公司要持续加大抛光粉领域的竞争优势。今年对天骄清 美、淄博灵芝的抛光生产能力进行扩建。通过产能扩建提高市场占有率。
Q24:公司存货余额非常高，接近 100 亿元。公司存货减值计提的政策是什么?
A:稀土金矿存货原料每年都在上涨，只有增值，没有减值。近两年镧铈商品价格下跌， 盐类产品减值。此外公司从事有色大宗商品贸易，存在结算周期问题，也不会做减值计提 准备。
Q25:100 亿存货结构如何?多少是镧铈，多少是其他贸易商品?
A:企业的库存结构是核心数据，不方便向外透露。
三、总结
7-8 月份的生产经营情况以及商品价格情况整体优于二季度和一季度。公司展望全年 经营业绩将保持较好的上升势头。
由于供应格局没有大的增量，需求增长比较快速，钕铁硼将维持每年 10%以上的稳定 增长需求，商品价格也会保持较高价位运行。公司的生产和市场的变化处于良性的发展趋 势中。#投资##价值投资日志[超话]#
时间:2021 年 8 月 27 日星期五 一、简要介绍
北方稀土会议纪要
北方稀土上半年净利润实现 20.35 亿元，同比增长 500%以上，扣费净利润增长 565%。
1.1 上半年北方稀土生产经营的三个特点
1)营业收入和盈利能力呈现出强劲增长势头。
2)产销量同比有所提升，尤其在促进库存商品的销售方面表现优异。
3)加大了资本运作的力度，进一步提升企业的竞争优势。
对内:通过债转股或增加现金出资的方式，对产业链上下游有着密切关联的磁材公司 与贮氢公司进行了大额投资。
a)磁材公司将 2 亿元的债权转入股权，同时出资 3200 万元收购稀土院对磁材公司 11%的持股比例。北方稀土对磁材公司的持股比例显著上升。
b)贮氢公司将 7000 万元的债权转入股权，同时增资 4000 万现金，进一步提升下游 产业子公司的竞争和盈利能力。
c)北方稀土(安徽)永磁公司二期改扩建，公司增资 5400 万现金，进一步提升企业 的竞争能力以及产品的规模与档次。
对外:进一步增强公司资本运作力度的同时确保金融投资的收益。
a)出资 8300 万元收购华星稀土，为公司进一步提升金属冶炼能力奠定基础。
b)积极践行国家碳中和理念，投资 8.4 亿元收购环保产业公司。环保产业公司上半 年实现 1.5 亿元净利润。
c)准备出资 6-8 亿元增持宝钢股份股票，同时将减持盛和资源 1800 万股。
1.2 稀土市场近期走势与后期展望
相对前期的快速上涨，近期稀土价格表现出小幅回落。但是市场的供应格局没有发生 变化。受到疫情的影响，7 月份起，缅甸海外矿的进口下降较多，同时 6 月份以来受到环 保核查的要求，南方部分省市稀土生产企业减产甚至停产。整体处于供应偏紧情况。
商品价格在 8 月份出现小幅震荡态势。一方面是受到下游资产企业进一步消化库存的 影响，另一方面是受到海外需求的影响。
截止目前，整体需求仍在显著增长。从钕铁硼磁性材料的大需求端来看，上半年新能 源汽车的产销量分别同比增长两倍;国家能源统计局数据表明，上半年风电装机量达到 2.9 亿千瓦，同比增长 34.7%。受国家政策能耗双控影响，各地纷纷加大永磁电机替代传 统工业电机降低能耗的支持力度。比如包头地区 4 月份出台“鼓励用永磁电机替代传统工 业电机”的奖补政策。未来工业电机能耗控制将会带动磁材材料的应用。
海关统计数据表明，7 月份单月出口同比提升显著，环比提升 12.76%。出口的量和价 处于双升的态势。未来进入 9-10 月黄金季，预期金属镨钕与磁材商品的需求存在较大的 上升趋势，为商品价格的持稳提供有利支撑。公司继续看好后期稀土价格。
二、Q&A
Q1:上半年稀土配额同比增长 27%，公司出货同比、环比均有大幅增长，但下游原料库库 存偏低，是否意味着行业供需偏紧?9 月开始进入旺季，价格是否会稳定向好?
A:9-10 月是生产旺季，自然会拉动需求。
Q2:稀土下游重要需求端是钕铁硼材料，覆盖新能源汽车、传统汽车、风电、节能变频空 调等。从上半年来看，以上几个下游需求哪些比较旺盛/相对稳定?未来下游哪个方向存 在较大的增量空间?
A:1)新能源汽车需求的增长非常显著。
2)风电装机量同比增长拉动磁材需求。
3)三季度是 3c 旺季，需求将会得到提升。
4)环保节能要求更换永磁电机，也是对稀土需求的有力支撑。
5)在空调和节能电梯领域，固频和变频的占有率分别在 50%左右。随着固频空调的逐 步淘汰，变频空调的量将增长。
6)工业机器人的推广使用率逐年提升。其更多定制纪要添加微 start20160903 驱 动电机大多使用高性能钕铁硼，对磁材需求有拉动作用。
以上 6 大类均有增长态势。新能源汽车未来需求可能会持续高速增长，其他几个应用 领域可能会保持相对平稳的增长态势。
Q3:二季度利润达到 12 亿元，相比一季度 7 亿元增速较快。价与量对利润增长的影响权 重如何?
A:二季度比一季度均价略高。价涨对利润影响的权重较小，量增权重稍大。与以往同期 相比，公司在销售量上有显著提升，比如稀土氧化物和稀土盐类的销售环比分别增长 35%。 量增反映了需求的增长。
Q4:目前稀土的供给端处于国家指标管控的状态，今年第二批配额应该近期将逐步推出。 预期配额情况如何?
A:结合中央部委以及国家近些年正式发表的言论判断，稀土是一种重要的战略资源，也 是一种不可再生的资源。并且稀土管理条例鼓励对稀土废料回收进行综合利用。既要保护 资源的开采，又要加大废料的综合回收利用。上半年指标跟去年同期相比有 20%以上增速， 预期下半年指标趋紧，在满足市场需求的前提下，配额将遵循稳中有进的规律。
Q5:公司长期投资同行公司盛和资源，近期减持的原因是?
A:公司当初投资金额相对较低，约 6000 多万元。经过盛和资源多年不断努力，在盈利能 力和市值表现上都有非常好的发展态势。公司长期持有的盛和资源后，希望在资本市场上 进行一次尝试:通过增减持某些关联度较高的企业，来获得金融投资的收益。减持盛和资 源一方面是为了保值增值，另一方面为了固化收益。
Q6:公司未来是否会布局海外稀土资源?
A:中央及地方政府都鼓励央企、地方国企以及民营企业走向海外，积极开拓国内外市场。 国家鼓励从国外市场上获得战略资源。公司会进行相应的尝试工作。
Q7:二季度公司存货量环比增加，主要增量来自于哪一方面?
A:1)公司积极参与大宗有色商品的贸易。由于存在账期，未结算的商品作为库存商品处 理。
2)功能材料与终端应用的产品产销率未达到 100%，仍有部分库存。
Q8:一季度工信部推出稀土管理条例征求意见稿。7 月份工信部领导提出要尽快推动稀土 管理条例的落实。如何看待条例?预期今年年底落地的几率如何?
A:国家出台稀土管理条例最根本的目的是从立法的角度规范稀土行业的生产运行，对稀 土行业的健康发展非常有利。过去主要通过国家行政手段(如环保或打黑等)维持行业健 康发展，不是长期有效的方式。通过立法方式对稀土行业的健康发展进行规范化的指导，
在法律上进行查漏补缺，使稀土行业健康有序地稳步发展，体现出国家对稀土供给端有序 管控的决心。
据闻工信部近期正在积极征求有关意见，加快实施管理条例。
Q9:公司与包钢股份进行稀土原矿的关联交易，定价机制以及价格展望如何?
A:矿实际上并不由包钢股份或北方稀土掌控，而是受双方的同一控股股东包钢集团掌控。 尾矿里的稀土资源是属于包钢股份的。
关于价格机制，今年 3 月份公司发布双方关联交易价格的公告。公告阐述非常明确， 同时建议关注北方稀土历史公告。对比稀土商品价格的走势，金矿价格的涨幅比商品价格 的涨幅低。双方要按照商品价格的市场波动情况进行每次关联交易价格的协商确认。
Q10:公司交易的对象是包钢集团还是包钢股份?
A:包钢股份。包钢股份从集团购买矿石，生产铁金矿用于自己使用，利用尾矿含稀土的 资源生成稀土金矿副产品，向北方稀土出售。
Q11:历史公告显示一年一结，但是年中价格会有波动。价格形成机制是怎样的?
A:历年基本一年定一次价格，今年调整后将依据每个季度价格波动的幅度大小进行调整。 今年上半年的商品价格相对平稳，所以目前没有调整价格。当价格波动达到一定幅度后， 双方会及时公告价格的调整情况。
Q12:氧化镨钕上涨的趋势是平稳还是会加速?下半年预期毛利率情况如何?
A:如果原料成本没有增长，商品价格增速较大，毛利率肯定提升。公司一方面在成本管 控方面投入较多，今年上半年费用率同比下降，另一方面公司会积极加大销售力度，尽量 将商品在高价位卖出。
Q13:库存没有卖掉是什么原因?是二季度需求疲软还是其他原因?
A:稀土元素的应用多年来始终是不平衡、不充分的，特别是镧铈元素用途虽然广，但是 用量少。公司氧化物产品中，氧化镧铈占 75%左右，氧化镨钕占 20%左右。由于镧铈自身 的用量受到限制，销售也受到限制，自然会有库存留存。因为今年公司加大促销力度，且 市场需求在增长，镧铈产品销量增加，所以出现库存下降的情况。
Q14:是否可以通过加大出口来解决库存?
A:国外需求大体与国内相同。今年公司加大出口力度，上半年出口量同比增长。
Q15:出口的比例总体占比较低是否因为受到国家产业政策的限制?
A:不是。主要因为国内需求量增加。北方稀土占全国稀土出口产品的 30%，国内最大。
Q16:公司出口毛利率历史总体低于国内的原因是?
A:因为出口产品大多为盐类或氧化镧铈类产品，本身商品价值较低。国内的销量结构中 主要为金属镨钕和氧化镨钕。除了量以外，主要由于产品销售结构导致出口金额和国内销 售收入金额不同。
Q17:近几年没有批新的稀土分离产能。需求如果持续增长，分离产能会不会成为行业瓶 颈?公司目前分离产能情况如何?
A:国家一直严控冶炼分离产能，企业改扩建存在一定难度。目前公司分离产能与需求匹 配。今年公司开展四个冶炼分离场的异地改扩建搬迁工作，未来会逐步扩建来适应需求的 增长。
Q18:上半年配额中，公司矿端占 52-53%，冶炼端占 47-48%。下半年及未来，公司是否有 可能获得更大配额?
A:每年工信部和国土资源部下达配额指标都会进行充分的市场调研，在相关生产企业进 行现场核查。一般会优先考虑环保达标、生产制造水平先进且能耗水平低的企业。
从近几年配额指标的分配计划来看，北方稀土占明显优势。除了资源的保障稳定以外， 国家对北方稀土的生产管理、环保治理等各个方面比较认可。
Q19:新厂建成后，公司的分离产能能达到多少?上半年产能利用率如何? A:请大家查阅以往披露的公告。
Q20:6-7 月四川环保督察，之后有限电减产停产。前两天中央环保督察组要进行新一轮督 查，其中有四川省，如何看待接下来四川稀土产量的变化?
A:要看事情发展情况做下一步的判断。目前公司和四川尚未沟通，具体情况不太了解。
Q21:传统汽车和新能源汽车对钕铁硼的使用量如何?
A:每辆传统汽车使用量约 1.4 公斤，每辆新能源汽车约 3.5-5 公斤。纯电动相比插电电 动使用量更高。
Q22:稀土行业公司产能利用率一般多少?
A:各家企业情况不同。北方稀土开工率非常高。部分南方的生产企业的设备开工率非常 低，一方面受到资源供应的影响，另一方面与工信部的配额指标有关。
Q23:除了稀土氧化物(氧化镨钕)以外，公司其他的产业布局是否存在成为未来利润重 要支柱和补充的点?
A:公司从以下两个方面考虑产业链的延伸，扩大下游的功能材料产能:
1)布局磁材行业。北方稀土对磁材公司投资，同时对安徽永磁也增大投资，加大产 能的提升。公司现有合金的产能 3.5 万吨，磁体的生产能力仅 2000 吨。为了平衡全金属， 同时加大对下游产业的掌控力，未来公司将在磁材领域进一步布局。
2)提高抛光粉行业市占率。公司要持续加大抛光粉领域的竞争优势。今年对天骄清 美、淄博灵芝的抛光生产能力进行扩建。通过产能扩建提高市场占有率。
Q24:公司存货余额非常高，接近 100 亿元。公司存货减值计提的政策是什么?
A:稀土金矿存货原料每年都在上涨，只有增值，没有减值。近两年镧铈商品价格下跌， 盐类产品减值。此外公司从事有色大宗商品贸易，存在结算周期问题，也不会做减值计提 准备。
Q25:100 亿存货结构如何?多少是镧铈，多少是其他贸易商品?
A:企业的库存结构是核心数据，不方便向外透露。
三、总结
7-8 月份的生产经营情况以及商品价格情况整体优于二季度和一季度。公司展望全年 经营业绩将保持较好的上升势头。
由于供应格局没有大的增量，需求增长比较快速，钕铁硼将维持每年 10%以上的稳定 增长需求，商品价格也会保持较高价位运行。公司的生产和市场的变化处于良性的发展趋 势中。#投资##价值投资日志[超话]#
一，当前处于航运周期的什么位置？航运周期分为长周期，中周期，短周期。十年级别长周期来看，当前处于上行周期过程。
长周期的指标主要为新船供给，2008-2016年受上一轮订单高峰交付，周期持续下行，2016年船厂手持订单占现有运力比从高峰60%水平下滑至15%以下，叠加大量新船拆解，周期底部确认，2016年至今进入复苏周期。
中周期级别看，干散，集运当前处于高景气状态，短期持续性受疫情以及全球的刺激措施影响，油轮处于去库存的消化阶段。
2016年后运力极端过剩结束，供需改善对运价的反应会更敏感，受美国原油出口拉长运距，油轮率先从底部爬出，2019-2020美国对部分油轮船队的制裁，疫情初期原油的被动补库存行情，油轮率先迎来了超级周期，随后受全球原油库存去化影响，海运需求低迷。
干散，集装箱在2017年外需复苏的背景下迎来了一轮小行情，随后的贸易摩擦、疫情由于极端运力过剩阶段结束，没有出现2016年前的极端行情。2020年以来，在疫情后的全球刺激带来的需求增长，叠加码头效率下滑影响了船舶周转效率，干散（BDI 指数），集装箱迎来了10年新高。
短周期级别，季节性，台风，突发事件的影响均会对景气度造成影响。
Q3是集装箱的传统旺季，Q4是干散和油轮的旺季。疫情一定程度扰乱了季节性，集装箱去年Q4起延续至今，干散货也出现了Q2淡季不淡的情况，油轮去年Q4旺季不旺。
展望今年，供给端Q4全球疫情对船舶周转效率的影响非常重要，需求端干散货Q4旺季取决于铁矿石增产情况，集装箱高运价持续性除了疫情导致的船舶周转效率外还需要关注美国宽松政策的持续性，油轮拆船低于预期是制约Q4旺季弹性的一个需要关注的因素。
二，如何看待造船行业的机会？我们认为新造船周期底部向上具有持续性，但订单量增加，造船价格上涨，盈利释放是一个长期过程，短期不建议对业绩弹性有过高预期。
（1）订单需求长期看，上一轮2003-2011年的新造船交付高峰，在17.5-25年船舶老龄化的背景下，将于2023年开始进入替代周期，2023-2038年整体老船替代需求持续上行。当前船厂手持订单占现有运力比例处于历史低位。
（2）短期看，2020年以来集装箱船、干散货船盈利上行，船公司资产负债表修复，新造船订单意愿有望上涨。
（3）船厂产能看，造船行业龙头集中加速整合CR5达到50%，产能持续去化。上一轮周期是中国造船厂的扩张，数量从65家上升至428家，当前活跃船厂数量已经回落至130家以下，日韩船厂变化不大。这一轮周期，中国土地、人力成本上涨后，大幅扩船厂产能的概率较低，产能向东南亚转移的难度较大，预计景气周期盈利能力以及持续性好于上一轮，头部造船厂利润有望创新高。
（4）中国头部造船厂实力今非昔比，2000年-2010年中国船厂承接的是日韩溢出的订单，这一轮，中国头部造船的竞争力显著提升，头部造船厂接单量甚至快于日韩，中国头部造船厂盈利能力及持续性预计也将好于上一轮。
（5）新造船价格将进入上行通道。我们认为替换订单需求驱动，叠加竞争格局改善，造船行业长周期改善开始，但订单开始到确认收入仍2-3年时间，成本端仍受钢价，汇率的波动，行业景气度已经从谷底爬出，但大幅盈利以及盈利尚需耐心观察。
三，本轮集运超级周期成因
（1）需求为航运周期的核心驱动，本轮疫情扰乱了全球供应链，需求驱动与以往需求周期不同之处在于，全球范围内，参考Alphaliner预测2020、2021年集装箱吞吐量增长-0.7%，5.8%。供给增长2.9%，4.5%，2021相比2019总供需表现为总供给增长超过需求2.3%，但结构上远东-美国航线2021年上半年单月运量增长在10%-40%之间，此前运量增长仅在0-5%之间。
超预期的运量增长，美国码头效率无法跟上，导致美线船舶拥堵增加，运价上涨，其余航线的船队向东西干线聚集，船舶周转效率下降，参考Drewy数据，2021年有效运力相比2019年下滑了16%，大幅度供需缺口出现，是本轮运价暴涨的核心原因。
（2）美国集运需求爆发背后主要驱动是疫情叠加美国财政刺激背景下，美国房地产周期驱动。疫情影响下，美国房地产改善需求增加，人均居住面积增加刺激了对家用电器，家具等商品的需求，这类货物单位货值较低，对集装箱舱位的消耗更大，加剧了集装箱的舱位紧张。
（3）运价决定机制上，周期底部更多的是按照头部公司的成本及收益预期定价，各家公司利润的差异来源于航线结构的不同以及单箱成本的差异。本轮超级周期供需缺口打开，运价决定机制从成本定价变成按照货主对运费的承受能力定价。影响各家公司的利润也从单箱成本的差异，变成了合约货的比例，这也解释了为何合约货比例较高的头部公司马士基的盈利弹性弱于合约货比例较低的中型公司。
（4）历史航运景气周期全产业链供需紧平衡，台风、港口罢工带来的码头效率下滑更多的是短期运价的催化。本轮周期码头拥堵，缺箱持续时间超过历史任何一轮。造成供需缺口的原因不是船只供给的不足，而是疫情影响下，全球供应链结构发生变化，码头效率无法匹配需求结构的变化，进一步导致的船舶周转效率问题。
四，内贸集运与外贸的关系？Q4内贸是否有超预期空间，长期格局如何？
（1）受沿海运输权保护，只有中资公司可以经营中国内贸航线，挂外国国企的外贸船舶无法进入中国市场，因此外贸集运与内贸集运是相对独立的两个市场。具有内贸营运资质的公司可以通过进口外贸船的方式将运力引入国内，而符合国际航行标准的内贸船可以通过出租或转售的模式经营外贸。
（2）2018 年开始，二手船交易船龄受到一定的限制。环保公约限制二手船进口意愿。出于对环保以及内贸安全的考虑，交通部明确自2018年9月1日起，进口船舶悬挂五星旗需要符合（MARPOL73/78）附则Ⅵ规定的TierⅡ排放限值要求。必须进口在2011年1月1日及后建造的国际航行船舶才能满足要求。过去进口15年以上低价老龄外贸船无法复制，运力扩张门槛进一步上升。
（3）2021年7月，内贸集装箱投放运力同比去年下滑10-20%，这一部分通过出售至外贸的运力，由于船舶建造年份在2010年前，无法回到国内。但通过出租方式经营外贸的运力，仍有回归的可能。
（4）考虑内贸集运订单较低，新船交付要从2023年开始，即使投放至外贸的运力全部回归，考虑内贸新船新订单约15%陆续在2023年交付，需求端每年增长在6-8%左右，2023年内贸景气度的判断上，可以参考2020年水平作为基准。
（5）内贸集运供给端与外贸景气度联动，需求端，部分大宗商品的运输与内贸散货船竞争，内贸散货船约7000万载重吨运力，内贸集装箱1000万载重吨。需求端外贸干散货的景气度与内贸受部分运力互通影响具有一定联动性，也会进一步影响内贸集运的景气度。
本文作者：闫海，来源：申万宏源，原文标题：《BDI突破4000点，Q4内贸运价或超预期》
长周期的指标主要为新船供给，2008-2016年受上一轮订单高峰交付，周期持续下行，2016年船厂手持订单占现有运力比从高峰60%水平下滑至15%以下，叠加大量新船拆解，周期底部确认，2016年至今进入复苏周期。
中周期级别看，干散，集运当前处于高景气状态，短期持续性受疫情以及全球的刺激措施影响，油轮处于去库存的消化阶段。
2016年后运力极端过剩结束，供需改善对运价的反应会更敏感，受美国原油出口拉长运距，油轮率先从底部爬出，2019-2020美国对部分油轮船队的制裁，疫情初期原油的被动补库存行情，油轮率先迎来了超级周期，随后受全球原油库存去化影响，海运需求低迷。
干散，集装箱在2017年外需复苏的背景下迎来了一轮小行情，随后的贸易摩擦、疫情由于极端运力过剩阶段结束，没有出现2016年前的极端行情。2020年以来，在疫情后的全球刺激带来的需求增长，叠加码头效率下滑影响了船舶周转效率，干散（BDI 指数），集装箱迎来了10年新高。
短周期级别，季节性，台风，突发事件的影响均会对景气度造成影响。
Q3是集装箱的传统旺季，Q4是干散和油轮的旺季。疫情一定程度扰乱了季节性，集装箱去年Q4起延续至今，干散货也出现了Q2淡季不淡的情况，油轮去年Q4旺季不旺。
展望今年，供给端Q4全球疫情对船舶周转效率的影响非常重要，需求端干散货Q4旺季取决于铁矿石增产情况，集装箱高运价持续性除了疫情导致的船舶周转效率外还需要关注美国宽松政策的持续性，油轮拆船低于预期是制约Q4旺季弹性的一个需要关注的因素。
二，如何看待造船行业的机会？我们认为新造船周期底部向上具有持续性，但订单量增加，造船价格上涨，盈利释放是一个长期过程，短期不建议对业绩弹性有过高预期。
（1）订单需求长期看，上一轮2003-2011年的新造船交付高峰，在17.5-25年船舶老龄化的背景下，将于2023年开始进入替代周期，2023-2038年整体老船替代需求持续上行。当前船厂手持订单占现有运力比例处于历史低位。
（2）短期看，2020年以来集装箱船、干散货船盈利上行，船公司资产负债表修复，新造船订单意愿有望上涨。
（3）船厂产能看，造船行业龙头集中加速整合CR5达到50%，产能持续去化。上一轮周期是中国造船厂的扩张，数量从65家上升至428家，当前活跃船厂数量已经回落至130家以下，日韩船厂变化不大。这一轮周期，中国土地、人力成本上涨后，大幅扩船厂产能的概率较低，产能向东南亚转移的难度较大，预计景气周期盈利能力以及持续性好于上一轮，头部造船厂利润有望创新高。
（4）中国头部造船厂实力今非昔比，2000年-2010年中国船厂承接的是日韩溢出的订单，这一轮，中国头部造船的竞争力显著提升，头部造船厂接单量甚至快于日韩，中国头部造船厂盈利能力及持续性预计也将好于上一轮。
（5）新造船价格将进入上行通道。我们认为替换订单需求驱动，叠加竞争格局改善，造船行业长周期改善开始，但订单开始到确认收入仍2-3年时间，成本端仍受钢价，汇率的波动，行业景气度已经从谷底爬出，但大幅盈利以及盈利尚需耐心观察。
三，本轮集运超级周期成因
（1）需求为航运周期的核心驱动，本轮疫情扰乱了全球供应链，需求驱动与以往需求周期不同之处在于，全球范围内，参考Alphaliner预测2020、2021年集装箱吞吐量增长-0.7%，5.8%。供给增长2.9%，4.5%，2021相比2019总供需表现为总供给增长超过需求2.3%，但结构上远东-美国航线2021年上半年单月运量增长在10%-40%之间，此前运量增长仅在0-5%之间。
超预期的运量增长，美国码头效率无法跟上，导致美线船舶拥堵增加，运价上涨，其余航线的船队向东西干线聚集，船舶周转效率下降，参考Drewy数据，2021年有效运力相比2019年下滑了16%，大幅度供需缺口出现，是本轮运价暴涨的核心原因。
（2）美国集运需求爆发背后主要驱动是疫情叠加美国财政刺激背景下，美国房地产周期驱动。疫情影响下，美国房地产改善需求增加，人均居住面积增加刺激了对家用电器，家具等商品的需求，这类货物单位货值较低，对集装箱舱位的消耗更大，加剧了集装箱的舱位紧张。
（3）运价决定机制上，周期底部更多的是按照头部公司的成本及收益预期定价，各家公司利润的差异来源于航线结构的不同以及单箱成本的差异。本轮超级周期供需缺口打开，运价决定机制从成本定价变成按照货主对运费的承受能力定价。影响各家公司的利润也从单箱成本的差异，变成了合约货的比例，这也解释了为何合约货比例较高的头部公司马士基的盈利弹性弱于合约货比例较低的中型公司。
（4）历史航运景气周期全产业链供需紧平衡，台风、港口罢工带来的码头效率下滑更多的是短期运价的催化。本轮周期码头拥堵，缺箱持续时间超过历史任何一轮。造成供需缺口的原因不是船只供给的不足，而是疫情影响下，全球供应链结构发生变化，码头效率无法匹配需求结构的变化，进一步导致的船舶周转效率问题。
四，内贸集运与外贸的关系？Q4内贸是否有超预期空间，长期格局如何？
（1）受沿海运输权保护，只有中资公司可以经营中国内贸航线，挂外国国企的外贸船舶无法进入中国市场，因此外贸集运与内贸集运是相对独立的两个市场。具有内贸营运资质的公司可以通过进口外贸船的方式将运力引入国内，而符合国际航行标准的内贸船可以通过出租或转售的模式经营外贸。
（2）2018 年开始，二手船交易船龄受到一定的限制。环保公约限制二手船进口意愿。出于对环保以及内贸安全的考虑，交通部明确自2018年9月1日起，进口船舶悬挂五星旗需要符合（MARPOL73/78）附则Ⅵ规定的TierⅡ排放限值要求。必须进口在2011年1月1日及后建造的国际航行船舶才能满足要求。过去进口15年以上低价老龄外贸船无法复制，运力扩张门槛进一步上升。
（3）2021年7月，内贸集装箱投放运力同比去年下滑10-20%，这一部分通过出售至外贸的运力，由于船舶建造年份在2010年前，无法回到国内。但通过出租方式经营外贸的运力，仍有回归的可能。
（4）考虑内贸集运订单较低，新船交付要从2023年开始，即使投放至外贸的运力全部回归，考虑内贸新船新订单约15%陆续在2023年交付，需求端每年增长在6-8%左右，2023年内贸景气度的判断上，可以参考2020年水平作为基准。
（5）内贸集运供给端与外贸景气度联动，需求端，部分大宗商品的运输与内贸散货船竞争，内贸散货船约7000万载重吨运力，内贸集装箱1000万载重吨。需求端外贸干散货的景气度与内贸受部分运力互通影响具有一定联动性，也会进一步影响内贸集运的景气度。
本文作者：闫海，来源：申万宏源，原文标题：《BDI突破4000点，Q4内贸运价或超预期》
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