#挖矿# 【国盛证券宋嘉吉： 解析挖矿产业链之图穷“币”见｜挖矿经济学第二讲】上周挖矿经济学回顾：央行DC/EP扩大试点，数字货币人气集聚。历久弥新的挖矿产业，随着行业的成熟与发展，慢慢被更多主流市场财富人群所认知。
第二讲我们邀请到国盛证券研究所所长助理、通信行业首席分析师宋嘉吉从比特币及挖矿的技术原理、挖矿产业链生态构成、产业营收模式等角度，以传统资本市场买方研究视角，分享对行业的一些理解和看法。https://t.cn/A6473jcb
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行业分析：下半年钢市将“两强两高”
下半年，在宏观政策助力下，钢价重心将上移，钢市将呈现‘强宏观、强需求、高供应、高库存’的‘两强两高’格局，钢价有望在10月、11月份创全年高点。”南京钢铁股份有限公司市场部部长、首席分析师、高级工程师张秋生接受了《中国冶金报》记者电话采访，并对下半年钢材市场走势做出预测。
1、疫情成上半年钢市运行主导影响因素
“毋庸置疑，突发的新冠肺炎疫情是今年上半年钢材市场走势的主导因素。”张秋生首先指出了今年上半年钢材市场波动的“导火线”。
一是从宏观来看，“疫情+‘石油战’”导致全球经济加速衰退。上半年，海外疫情蔓延，全球经济衰退。随着我国“扩财政、宽货币、减税降费、强投资、促消费”等逆周期调节措施不断落地，我国第二季度GDP增速由负转正，同比增长3.2%。“自疫情暴发以来，我国经济恢复速度领先全球。”张秋生说。
二是从供给来看，粗钢供应国外减少、国内增多。上半年，全球粗钢产量达8.7亿吨，同比下降6%。其中，我国粗钢产量约5亿吨，同比增长1.4%。截至6月末，全国高炉开工率上升至91.8%，同比上升4.3%，创历史新高。
三是从需求来看，上半年需求先弱后强。疫情导致需求延缓释放2个月左右。进入第二季度，下游工地进入赶工期，建筑钢材需求快速释放，市场成交量维持高位。6月份，受南方持续强降雨影响，建筑钢材需求季节性减少，但汽车、工程机械、家电等制造业持续好转，需求韧性较强。
四是从库存来看，高库存态势抑制了钢价上涨。今年春节过后，五大品种钢材库存持续增加，到3月中旬，钢材库存高达3891万吨，创历史新高。随着需求加快释放，钢材库存连续下降14周后再次上升。截至6月末，五大品种钢材库存达2053万吨，同比增加437万吨，增幅达27%。
五是从成本来看，原燃料价格先跌后涨。第一季度，受疫情冲击，原燃料价格大幅下跌，废钢价格下跌500元/吨，焦炭价格下跌250元/吨，铁矿石价格跌至80美元/吨以下。进入第二季度，随着钢价上涨，钢厂产量大幅增加，原燃料供应偏紧，导致铁矿石价格大幅上涨，突破110美元/吨大关；焦炭价格连涨6轮，累计上涨300元/吨；废钢价格上涨480元/吨。总体来看，上半年原燃料价格强于钢材价格，这也是导致钢厂利润走低的原因之一。
六是从价格来看，钢价呈阶梯式上涨。上半年，钢价先跌后涨，进入第二季度后呈现阶梯式上涨。今年上半年与去年同期相比，螺纹钢均价下跌369元/吨，跌幅达9.4%；中厚板均价下跌241元/吨，跌幅达6.1%；热轧卷板均价下跌294元/吨，跌幅达7.6%；带钢均价下跌297元/吨，跌幅达7.7%。
2、高库存仍将成为下半年市场常态
“在宏观利好的助力下，下半年需求将好于上半年。”张秋生对后市做出研判，“同时，钢价走强、供给增多等因素使得钢厂对原燃料的需求不减，原燃料价格相对坚挺，钢厂利润或将维持低位。”
一是国内经济将加快恢复。7月份，我国制造业PMI（采购经理人指数）为51.1%，环比上升0.2个百分点，连续5个月处于荣枯线（50%）以上。张秋生认为，下半年我国经济稳中求进的基调不会变，逆周期调节力度将不断加大，预计第四季度GDP增速有望达到6%左右。
二是粗钢供应压力不减，下半年将触顶回落。具体表现在3个方面：长流程钢厂产量见顶，继续上升的空间不大。业内机构统计数据显示，截至7月31日，全国247家钢厂高炉开工率达91.2%，同比上涨4.4%；71家短流程电炉钢厂开工率达72.7%，同比下降0.9%。张秋生表示，目前高炉开工率已达历史高位，预计后期上升空间有限，下半年粗钢产量将触顶回落，下半年电炉开工率将维持在60%～70%，全年粗钢和生铁产量有望达到10.5亿吨和8.7亿吨。
三是进出口压力转移至国内，市场供给压力加大。上半年，我国累计出口钢材2870.4万吨，同比减少565.4万吨，下降16.5%；累计进口钢材734.3万吨，同比增加152万吨，增长26.1%；累计进口钢坯553.7万吨，同比增加503万吨，增幅达992%。其中，6月份钢坯进口量达248.4万吨，同比增加2237%，创历史新高。张秋生预计，下半年我国钢材出口将继续下降、进口将继续增加，这将加大国内市场供给压力。
四是下半年需求将好于上半年，需求增速强于供给增速。下半年需求主要涉及以下方面：
重大水利工程建设将成为下半年需求新的增长点。今年洪涝灾害多发，造成大量房屋倒塌，桥梁、公路等基础设施损毁。洪涝灾害过后，灾后重建及150项重大水利工程建设将为建筑、桥梁等工程用钢需求带来新的增长点。
新老基建共同发力，全年基建增速有望达到10%以上。自今年全国两会提出加强“两新一重”建设（新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）以来，全国已有26个省（自治区、直辖市）专门发布针对“两新一重”的政策文件，各地投资政策也将逐步落地。
行业分析：下半年钢市将“两强两高”
房地产用钢需求将增加。随着南方雨季结束，8月份，房地产将迎来“赶工潮”。下半年房地产市场将温和回暖，房地产用钢需求将小幅增加。
汽车、家电行业用钢需求将小幅增长，但增长空间有限。随着国家不断加大汽车、家电消费刺激力度，下半年汽车、家电销量或将保持小幅增长态势。但受制于全球经济萎靡、出口受阻等因素，汽车、家电销量增幅有限，进而影响钢材需求。
五是高库存仍将成为市场常态。截至7月31日，五大品种钢材库存达2229万吨，周环比增加27.6万吨，增幅达1.3%；同比增加435万吨，增幅达24.2%。张秋生预计，下半年库存有望进入下降通道，但在高供应影响下，高库存仍将成为市场常态。
六是铁矿石等原燃料成本支撑较强。张秋生认为，下半年铁矿石供应将由偏紧转为平衡，铁矿石价格有望高位回落。据测算，下半年四大矿山发运量将达5.64亿吨，较上半年增加3800万吨。随着发运量、到港量增加及前期大量压港船只卸港，铁矿石港口库存增速将加快，铁矿石供应压力减小。
截至7月31日，铁矿石期货价格达849.5元/吨，铁矿石现货价格达111.4美元/吨，均处于年内高位。张秋生表示，6月份开始，国家发改委、钢协、大商所等部门频繁发声，工信部也于近期要求对铁矿石价格炒作行为“标本兼治”。可以看出，政策打压矿价意愿明显加强，铁矿石价格回调压力较大。
下半年，在宏观政策助力下，钢价重心将上移，钢市将呈现‘强宏观、强需求、高供应、高库存’的‘两强两高’格局，钢价有望在10月、11月份创全年高点。”南京钢铁股份有限公司市场部部长、首席分析师、高级工程师张秋生接受了《中国冶金报》记者电话采访，并对下半年钢材市场走势做出预测。
1、疫情成上半年钢市运行主导影响因素
“毋庸置疑，突发的新冠肺炎疫情是今年上半年钢材市场走势的主导因素。”张秋生首先指出了今年上半年钢材市场波动的“导火线”。
一是从宏观来看，“疫情+‘石油战’”导致全球经济加速衰退。上半年，海外疫情蔓延，全球经济衰退。随着我国“扩财政、宽货币、减税降费、强投资、促消费”等逆周期调节措施不断落地，我国第二季度GDP增速由负转正，同比增长3.2%。“自疫情暴发以来，我国经济恢复速度领先全球。”张秋生说。
二是从供给来看，粗钢供应国外减少、国内增多。上半年，全球粗钢产量达8.7亿吨，同比下降6%。其中，我国粗钢产量约5亿吨，同比增长1.4%。截至6月末，全国高炉开工率上升至91.8%，同比上升4.3%，创历史新高。
三是从需求来看，上半年需求先弱后强。疫情导致需求延缓释放2个月左右。进入第二季度，下游工地进入赶工期，建筑钢材需求快速释放，市场成交量维持高位。6月份，受南方持续强降雨影响，建筑钢材需求季节性减少，但汽车、工程机械、家电等制造业持续好转，需求韧性较强。
四是从库存来看，高库存态势抑制了钢价上涨。今年春节过后，五大品种钢材库存持续增加，到3月中旬，钢材库存高达3891万吨，创历史新高。随着需求加快释放，钢材库存连续下降14周后再次上升。截至6月末，五大品种钢材库存达2053万吨，同比增加437万吨，增幅达27%。
五是从成本来看，原燃料价格先跌后涨。第一季度，受疫情冲击，原燃料价格大幅下跌，废钢价格下跌500元/吨，焦炭价格下跌250元/吨，铁矿石价格跌至80美元/吨以下。进入第二季度，随着钢价上涨，钢厂产量大幅增加，原燃料供应偏紧，导致铁矿石价格大幅上涨，突破110美元/吨大关；焦炭价格连涨6轮，累计上涨300元/吨；废钢价格上涨480元/吨。总体来看，上半年原燃料价格强于钢材价格，这也是导致钢厂利润走低的原因之一。
六是从价格来看，钢价呈阶梯式上涨。上半年，钢价先跌后涨，进入第二季度后呈现阶梯式上涨。今年上半年与去年同期相比，螺纹钢均价下跌369元/吨，跌幅达9.4%；中厚板均价下跌241元/吨，跌幅达6.1%；热轧卷板均价下跌294元/吨，跌幅达7.6%；带钢均价下跌297元/吨，跌幅达7.7%。
2、高库存仍将成为下半年市场常态
“在宏观利好的助力下，下半年需求将好于上半年。”张秋生对后市做出研判，“同时，钢价走强、供给增多等因素使得钢厂对原燃料的需求不减，原燃料价格相对坚挺，钢厂利润或将维持低位。”
一是国内经济将加快恢复。7月份，我国制造业PMI（采购经理人指数）为51.1%，环比上升0.2个百分点，连续5个月处于荣枯线（50%）以上。张秋生认为，下半年我国经济稳中求进的基调不会变，逆周期调节力度将不断加大，预计第四季度GDP增速有望达到6%左右。
二是粗钢供应压力不减，下半年将触顶回落。具体表现在3个方面：长流程钢厂产量见顶，继续上升的空间不大。业内机构统计数据显示，截至7月31日，全国247家钢厂高炉开工率达91.2%，同比上涨4.4%；71家短流程电炉钢厂开工率达72.7%，同比下降0.9%。张秋生表示，目前高炉开工率已达历史高位，预计后期上升空间有限，下半年粗钢产量将触顶回落，下半年电炉开工率将维持在60%～70%，全年粗钢和生铁产量有望达到10.5亿吨和8.7亿吨。
三是进出口压力转移至国内，市场供给压力加大。上半年，我国累计出口钢材2870.4万吨，同比减少565.4万吨，下降16.5%；累计进口钢材734.3万吨，同比增加152万吨，增长26.1%；累计进口钢坯553.7万吨，同比增加503万吨，增幅达992%。其中，6月份钢坯进口量达248.4万吨，同比增加2237%，创历史新高。张秋生预计，下半年我国钢材出口将继续下降、进口将继续增加，这将加大国内市场供给压力。
四是下半年需求将好于上半年，需求增速强于供给增速。下半年需求主要涉及以下方面：
重大水利工程建设将成为下半年需求新的增长点。今年洪涝灾害多发，造成大量房屋倒塌，桥梁、公路等基础设施损毁。洪涝灾害过后，灾后重建及150项重大水利工程建设将为建筑、桥梁等工程用钢需求带来新的增长点。
新老基建共同发力，全年基建增速有望达到10%以上。自今年全国两会提出加强“两新一重”建设（新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）以来，全国已有26个省（自治区、直辖市）专门发布针对“两新一重”的政策文件，各地投资政策也将逐步落地。
行业分析：下半年钢市将“两强两高”
房地产用钢需求将增加。随着南方雨季结束，8月份，房地产将迎来“赶工潮”。下半年房地产市场将温和回暖，房地产用钢需求将小幅增加。
汽车、家电行业用钢需求将小幅增长，但增长空间有限。随着国家不断加大汽车、家电消费刺激力度，下半年汽车、家电销量或将保持小幅增长态势。但受制于全球经济萎靡、出口受阻等因素，汽车、家电销量增幅有限，进而影响钢材需求。
五是高库存仍将成为市场常态。截至7月31日，五大品种钢材库存达2229万吨，周环比增加27.6万吨，增幅达1.3%；同比增加435万吨，增幅达24.2%。张秋生预计，下半年库存有望进入下降通道，但在高供应影响下，高库存仍将成为市场常态。
六是铁矿石等原燃料成本支撑较强。张秋生认为，下半年铁矿石供应将由偏紧转为平衡，铁矿石价格有望高位回落。据测算，下半年四大矿山发运量将达5.64亿吨，较上半年增加3800万吨。随着发运量、到港量增加及前期大量压港船只卸港，铁矿石港口库存增速将加快，铁矿石供应压力减小。
截至7月31日，铁矿石期货价格达849.5元/吨，铁矿石现货价格达111.4美元/吨，均处于年内高位。张秋生表示，6月份开始，国家发改委、钢协、大商所等部门频繁发声，工信部也于近期要求对铁矿石价格炒作行为“标本兼治”。可以看出，政策打压矿价意愿明显加强，铁矿石价格回调压力较大。
【美国能否取得稀土资源的提纯和分离能力，路透社稍早前分析称，至少还需要几年的时间，似乎遥不可及】因为全球只有中国企业掌握这一完整技术。美国银行分析师指出，中国稀土原材料的勘探和开采已有100多年的历史。而对于美国经济试图发展稀土企业和相关技术的一些计划，俄媒RT稍早前称，美国经济是打肿脸充胖子。这就不难理解美国经济为什么日益紧张，或面临失败的风险了。https://t.cn/A6UvahfA 稀土元素的经济战略重要性在于其广泛应用于智能设备、电动汽车、国防工业、尖端制造业等多个领域。我们甚至在不知情的情况下每天都使用它们。也就是说，美国经济的优势产业高科技与战略产业都离不开稀土资源。然而，现状却是，美国一份长达862页的报告显示，美国的白金、锰和稀土金属等主要矿物，都仰赖从中国、俄罗斯等几个国家进口。其中20种重要的资源主要依赖于中国供应，包括几乎所有用于高阶电子产品的稀土金属。换言之，一旦美国遇到稀土断供的现象，美国的科技和战略产业或将陷入停滞。美国经济担心可能面临稀土资源的断供。
数据显示，2019年美国开采的稀土总量约为2.6万吨。而2019年中国的稀土开采量约为13.2万吨，约为全球稀土开采总量的62.86%，稳居全球第一的位置。同时，中国的稀土储量为4400万吨，而美国仅为140万吨，美国曾在1990年是最大的稀土生产国，而在此之后，美国的稀土储备和开采则逐年下降。不仅如此，据报道，中国继续对稀土矿实行开采量控制，2020年度全国稀土矿开采总量控制指标为140,000吨。也就是说，从稀土角度而言，美国经济重要产业的主动权几乎掌握在全球主要的稀土供应市场手中。美国地质调查局报告称，中国稀土企业处于垄断地位，占美国进口量的80％左右。针对稀土，美国前内政部长瑞恩·辛克曾指出，我们（美国）的经济是非常脆弱的”，因为我们严重依赖于从中国进口。
数据显示，2019年美国开采的稀土总量约为2.6万吨。而2019年中国的稀土开采量约为13.2万吨，约为全球稀土开采总量的62.86%，稳居全球第一的位置。同时，中国的稀土储量为4400万吨，而美国仅为140万吨，美国曾在1990年是最大的稀土生产国，而在此之后，美国的稀土储备和开采则逐年下降。不仅如此，据报道，中国继续对稀土矿实行开采量控制，2020年度全国稀土矿开采总量控制指标为140,000吨。也就是说，从稀土角度而言，美国经济重要产业的主动权几乎掌握在全球主要的稀土供应市场手中。美国地质调查局报告称，中国稀土企业处于垄断地位，占美国进口量的80％左右。针对稀土，美国前内政部长瑞恩·辛克曾指出，我们（美国）的经济是非常脆弱的”，因为我们严重依赖于从中国进口。
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