【东吴有色】盛和资源电话会议纪要
会议要点：
行业观点：一是稀土永磁材料需求快速增长；二是目前稀土行业供需总体平衡；三是未来预计稀土供应端偏紧。
公司情况：矿源：总共掌握的镨钕氧化物有约8000吨。其中四川矿10000吨，对应氧化物1300吨；美国矿40000吨，对应氧化物6200吨；独居石对应氧化物1200吨。产能：氧化镨钕的分离能力为5000吨，其中四川2000吨，江西3000吨。计划到明年扩产至8000吨。金属加工产能为9000吨，计划到2022年扩产至20000吨以上。
业绩增长解读：一是产销量保持增长且产品价格提升；二是MP公司投资收益。后续业绩势头良好。
风险提示：风电需求回落
主持人：
各位朋友，大家下午好，非常欢迎大家参加我们今天盛和资源的电话会议。我们从2020年10月份开始推荐，之前推荐板材（宝钢、中信特钢、久立）、铜箔等等，近期仍然关注制造业上游的涨价品种，当前首推稀土！今天我们非常荣幸邀请到盛和资源的郭总，给大家做一个讲解。
首先我简单概括一下盛和业绩预告：2020年公司的业绩预告，扣除非经常性损益后，公司扣非净利润大概是在9400万，如果剔除商誉，那么实际上利润应该在4.4个亿左右。因为三季度净利润是一点几个亿，那就是说四季度单季度利润在3.3个亿，那么环比Q3大概是增加2.6个亿。应该说盛和业绩好于预期。虽然四季度稀土涨价，但是大家看到稀土价格大涨主要还是在12月份，四季度有这个业绩，我们认为非常不错。关键的是，根据价格涨幅预测，一季度业绩大概率会好更多。具体情况如何，那么下面就有请郭总。
郭总：
谢谢杨总，感谢各位参会者周末还抽出时间。我想今天讲的主要是三块内容：一是我们对目前稀土行业的看法；二是我们公司的一些基本情况；三是业绩预增公告的解读。
一是关于稀土行业的看法。
第一个观点，我们认为，稀土行业目前的供需结构到了一个重大的拐点，需求受新能源汽车、风电等一系列的拉动，因此是在快速的增长，未来增长情况是非常确定且会持续的，而且增速可能也会加快。
第二个观点就是目前的状态下，稀土元素的供需，尤其镨钕的供需，目前处于一个基本平衡的状态。我们就拿用量最大的镨钕元素为例，目前全球的资源加一起，再加上废料回收产生的，平均氧化物大概6万多吨，对应的刚好是目前20万吨磁性材料的一个需求。而未来磁性材料的增长，肯定还会去继续加速，所以目前它是一个供需平衡的状态。
下一步，整个供应端可能会受到一定的制约，我们得出这样的结论主要是因为在过去几年整个的工业增速是非常快的，但是全球的稀土供应只翻了一番。17年的时候，当时中国的指标是10%，即10.5万吨，它占到了全球的大概90%以上的供应。而17年之后海外的矿主要是三个地方，美国、澳大利亚和缅甸，这三个地方增加了大概8万吨的供应。
而国内我们的指标也从10.5万吨增加到了14万吨，整个的系统供应量是翻了一番，所以就是说在过去几年稀土的供应增速是非常增速增加非常快，未来几年尤其是未来3年，或者说再往长了说未来5年我们认为增速会放缓，原因在于就是海外现有矿山产能到了瓶颈，而新增的矿山没有三五年的周期，是很难有大规模的跑出来。
国内目前的整个矿山的供应受指标的限制，而且即使有新的指标增加出来，还需要有相应的产能去匹配它。所以我们认为就是说未来供应端它会受到一个限制，这是我们目前关于稀土它的供需结构的几个观点。
第二个我想介绍的是我们公司的一些基本情况。
我们公司主要从事稀土业务，也从事稀土矿的采选冶炼分离和金属加工。目前我们按区域划分的话有4个业务板块，第一个业务板块是四川业务板块，是以轻稀土业务为主，既有矿山开采也有冶炼分离和金属加工。第二个业务板块是江西业务板块，是以离子矿的冶炼分离为主，还有就是以重稀土为主。它既有离子矿的冶炼分离，还有稀土铝铁硼废料的回收，还有就是稀土的金属加工。第三个业务板块是我们海外业务板块，它主目前的主要业务是包销美国芒廷帕斯的全部的矿产品，还有同时我们在海外还有一个格陵兰项目，它是未来一个比较大的项目，它里面轻重稀土都有。另外我们在越南也有一个布点，既有稀土的冶炼分离，也有金属加工，但是目前越南那边并没有真正的大规模去生产，主要是目前做了一些稀土金属。第四个业务板块就是我们的锆钛业务板块，锆钛业务板块我们是以我们的独居石为主，独居石是一种比较重要的稀土资源，它里面的镨钕和镝铽的含量也都非常高。这个板块目前主要是在海南，下一步我们也计划在连云港也在投一个新的项目。独居石这一块，我们目前拥有的量就每年的产量大概在1万吨左右，对应的氧化镨钕大概在1200吨左右；然后到连云港项目投产之后，我们的产能会从1万吨，扩到3万吨，对应的镨钕氧化物大概就有3600吨左右。
我再逐个介绍一下我们的产业链的各个环节。
第一个就是我们的矿山这一块，我们在四川是有矿山，矿山是以托管的形式进行经营，大概每年有1万吨氧化物，对应的氧化镨钕大概有1300吨。还有就是我们包销美国全部的稀土矿产品，它每年产量有接近4万吨的氧化物，里面对应的镨钕氧化物大概有6200吨，镨钕含量是15.5%。刚才还讲到我们的独居石里面对应的资源目前大概有1200吨左右，也就是把现在我们所掌握的所有的基础资源加一块，我们里面对应的氧化镨钕大概有一个8000多吨。
第二个就是我们的稀土冶炼分离，我们的冶炼分离在四川和江西，四川是以轻稀土为主，主要是用我们自产矿和美国矿，每年大概可以产出2000吨的氧化镨钕。江西那边是离子矿和镨钕矿废料回收，他每年大概有个接近3000的一个氧化物产量，也就是说我们总的加一块，目前氧化镨钕一年的分离量是5000吨左右，我们计划到明年的时候，我们的氧化镨钕能够做到8000吨左右。
第三个是稀土金属加工，我们目前有每年大概有9000吨左右的一个稀土金属生产出来，其中绝大部分是镨钕，8000吨左右，我们计划在未来把金属的产能提升到2万吨以上。
第三个我再想先介绍一下我们整个的去年的一个业绩的预增情况，第四季度确实利润实现情况还是还是比较好的，这里面有有两个方面的原因：一个原因是因为第四季度我们的产销量保持一个增长，同时我们的四季度产品的均价相对于三季度还是有所提升的；第二个主要原因是因为我们美国项目MP的上市，它给我们带来了奖励股份的一个收益，叫营业外收入，我们也把它计入非经常性损益。
提问环节：
Q：你对稀土的需求，特别是未来在新能源、风电、空调等下游领域的增量怎么看？
A：1.增速非常确定，最大增量来自于新能源汽车，因为新能源汽车每300万辆车对应一万吨钕铁硼材料的需求；到2025年计划国内大约有20%为新能源汽车，国外，尤其是欧洲的速度比我们还要快。保守估计到2025有1200万辆新能源汽车在销售，乐观估计1500万辆，后者对应一年新能源车就需要4-5万吨磁材
目前新能源车只占磁材用量5%，因为新能源车的销量去年大约300万辆，全球20万吨磁材，1万吨磁材占5%，未来占比会迅速提升，十年左右的时间新能源车占磁材的需求可能会达到一半以上，这是最大的增量。
2.第二个就是风电，装机量和稀土永磁直驱电机在风电风机中的渗透率都在提升，风电1GW大概需要600吨磁材，国内20年新增装机量71GW，加起来海外风电，接近100GW，如果全部用稀土直驱电机，就需要六万吨的磁材，现在的渗透率30%左右。海上风电稀土永磁直驱电机的渗透率明显提升，主要因为使用永磁直驱电机的风电维修频率更低，维修成本低，发电性能更好，所以目前很多欧洲大的海上风电风机都使用永磁直驱电机，而在以前国外因为稀土供应的问题大多数使用双馈电机，所以这一块未来也有很大的增量。
3.变频空调，随着新的能耗标准的实施，变频空调钕铁硼的渗透率提升。像金力永磁的公告中说他们在变频空调领域的增长达到了100%，所以这一块也会有一个显著提升。
4.消费电子，手机里面会用到大量的磁性材料，以前用的量不多，但是现在iPhone12出来以后，无线充电用的磁环用量非常大，一部手机30g磁材，以前一部手机2.5g。还有很多的电动工具，未来电动化是趋势，电转化为动，就需要高性能电机，稀土永磁电机性能非常好。这个趋势可以看得到，具体的量无法准确预计，但是增长非常明确。
Q：除了连云港产能扩张，稀土分离产能略显不足，怎么办？
A：稀土分离的产能目前是我们的短板，目前一直在想办法提升产能。国内稀土分离限制竞争的，是核准制，按照目前的产业政策原则上不批新增和扩建产能，要想提升稀土冶炼分离产能，只能整合现有的稀土分离企业，整合现有的合法产能。我们在连云港和中铝合作，把中铝闲置产能盘活，未来也不排除可能还有会一些其他的合作方式。另外也会通过商业合作，比如委托加工来把其他人的产能利用起来，发挥我们的资源优势。
Q：独居石的镝铽贡献多少？
A：独居石的量每年1万吨左右，不算太大，每年销售收入2亿左右，量目前不是很大，但是是一块资源。独居石里面镨钕含量23%，镝铽含量0.8%-1%。随着南方离子矿产量受限，独居石对于重稀土的供应是非常重要的补充。
Q：产能扩张之后，未来南方离子矿供应会有压力吗？
A：离子矿一年国家给了19200吨的指标，但是受环保等各种因素影响，实际上每年只有几千吨的产量，供应不足，这也是缅甸矿会崛起的原因，国内80%以上的离子矿都是靠缅甸来补充的，缅甸矿的供应目前是非常重要的一环，缅甸矿未来长期稳定的供应存疑。如果不能长期稳定供应，镝铽未来的长期供应会受到很大影响。
Q: 独居石目前海南的都是外销吗，连云港的独居石目前是自己用还是外销？
A: 目前独居石一部分外销一部分委托加工，委托加工成的氯化稀土再自己分离。
外销是因为和中核的合作协议，我们的产品一部分会供应给他们。未来连云港项目投产之后我们还是会维持目前的状态，一部分交给中核，我们和中核在湖南有一个合资企业，就是把独居石加工成氯化稀土，再把氯化稀土返销给稀土分离企业做分离，我们把东西交给中核，他们也会把氯化稀土优先供应给我们；也有一部分会自用。目前和将来都会采取这种状态。
Q：芒廷帕斯山的成本，格陵兰的进度？
A：芒廷帕斯的成本根据三季报披露，每吨矿的成本是1391美元，折合人名币大约9000元，目前他的矿可以卖到四万多，这一块还是非常赚钱的。
格陵兰项目目前在走公众听证程序，预计在三月份结束，公众听证程序结束之后就会进入采矿证的正常办理流程，乐观估计今年就可以把采矿证拿下，下一步就会启动项目的融资建设，应该在3-5年内就会有矿出来了。
Q: 四川的托管项目和美国的包销机制是什么？量价是怎么定的？
A: 四川托管合作模式：留存固定利润每年2000w，产量指标受国家制约。当时20%的回收率，相对较低，国家给的3000-4000吨的指标较少。目前通过多年努力，把生产线改进，回收率提升到了60%-70%，去年指标接近1w吨。通过努力把矿山的盈利能力提升。
美国的包销：预付货款，锁定货源，每批货抵扣一定的比例的模式。目前还有7000w美金的预付货款在美国，这些货款按照目前的抵扣结构大概还有两三年的时间。它目前在进行稀土冶炼分离项目的建设和调试。美国希望做一个独立于中国的完整产业链，想拿到美国国矿部的补贴；第二他们是一个上市公司，单纯做矿的话，业务单一，所以往下游做。他们的冶炼分离线投产以后和我们的合作还会不会继续取决于双方合作的密切程度和依赖程度。我们与美国合作的项目非常成功，把一个破产项目做到300多亿市值，比破产之前还要好；合作过程也很愉快，下一步符合商业逻辑就会继续，在美国依旧有8.1%的股权，都给下一步的继续合作留下了空间。
Q：稀土涨价加速状态，是上半年的单子累积到下半年了还是需求端起来了？
A: 新能源车目前对于钕铁硼来说目前占比还是比较小的，去年下半年新能源车需求加速的情况下一年也就300w辆，对应一万吨的磁材，占钕铁硼的5%。去年的拉动更重的是其他途径，风电装机量有很大提升，如国内71GW；还有变频空调的发展，因为7.1实施新的能耗标准，传统的定频空调不满足能耗标准被淘汰；还有消费电子，电动工具，无人机，工业电机、机器人等等，都促进了钕铁硼的快速增长。
Q：预计一下21年国内稀土配额情况？
A: 稀土配额2018年开始平均有10%的增长，过去三年增长了3-5w吨，这个增长反映了市场的需求。我相信这个指标还是会跟着市场的需求情况逐年增长，具体的数额不能准确预计。
会议要点：
行业观点：一是稀土永磁材料需求快速增长；二是目前稀土行业供需总体平衡；三是未来预计稀土供应端偏紧。
公司情况：矿源：总共掌握的镨钕氧化物有约8000吨。其中四川矿10000吨，对应氧化物1300吨；美国矿40000吨，对应氧化物6200吨；独居石对应氧化物1200吨。产能：氧化镨钕的分离能力为5000吨，其中四川2000吨，江西3000吨。计划到明年扩产至8000吨。金属加工产能为9000吨，计划到2022年扩产至20000吨以上。
业绩增长解读：一是产销量保持增长且产品价格提升；二是MP公司投资收益。后续业绩势头良好。
风险提示：风电需求回落
主持人：
各位朋友，大家下午好，非常欢迎大家参加我们今天盛和资源的电话会议。我们从2020年10月份开始推荐，之前推荐板材（宝钢、中信特钢、久立）、铜箔等等，近期仍然关注制造业上游的涨价品种，当前首推稀土！今天我们非常荣幸邀请到盛和资源的郭总，给大家做一个讲解。
首先我简单概括一下盛和业绩预告：2020年公司的业绩预告，扣除非经常性损益后，公司扣非净利润大概是在9400万，如果剔除商誉，那么实际上利润应该在4.4个亿左右。因为三季度净利润是一点几个亿，那就是说四季度单季度利润在3.3个亿，那么环比Q3大概是增加2.6个亿。应该说盛和业绩好于预期。虽然四季度稀土涨价，但是大家看到稀土价格大涨主要还是在12月份，四季度有这个业绩，我们认为非常不错。关键的是，根据价格涨幅预测，一季度业绩大概率会好更多。具体情况如何，那么下面就有请郭总。
郭总：
谢谢杨总，感谢各位参会者周末还抽出时间。我想今天讲的主要是三块内容：一是我们对目前稀土行业的看法；二是我们公司的一些基本情况；三是业绩预增公告的解读。
一是关于稀土行业的看法。
第一个观点，我们认为，稀土行业目前的供需结构到了一个重大的拐点，需求受新能源汽车、风电等一系列的拉动，因此是在快速的增长，未来增长情况是非常确定且会持续的，而且增速可能也会加快。
第二个观点就是目前的状态下，稀土元素的供需，尤其镨钕的供需，目前处于一个基本平衡的状态。我们就拿用量最大的镨钕元素为例，目前全球的资源加一起，再加上废料回收产生的，平均氧化物大概6万多吨，对应的刚好是目前20万吨磁性材料的一个需求。而未来磁性材料的增长，肯定还会去继续加速，所以目前它是一个供需平衡的状态。
下一步，整个供应端可能会受到一定的制约，我们得出这样的结论主要是因为在过去几年整个的工业增速是非常快的，但是全球的稀土供应只翻了一番。17年的时候，当时中国的指标是10%，即10.5万吨，它占到了全球的大概90%以上的供应。而17年之后海外的矿主要是三个地方，美国、澳大利亚和缅甸，这三个地方增加了大概8万吨的供应。
而国内我们的指标也从10.5万吨增加到了14万吨，整个的系统供应量是翻了一番，所以就是说在过去几年稀土的供应增速是非常增速增加非常快，未来几年尤其是未来3年，或者说再往长了说未来5年我们认为增速会放缓，原因在于就是海外现有矿山产能到了瓶颈，而新增的矿山没有三五年的周期，是很难有大规模的跑出来。
国内目前的整个矿山的供应受指标的限制，而且即使有新的指标增加出来，还需要有相应的产能去匹配它。所以我们认为就是说未来供应端它会受到一个限制，这是我们目前关于稀土它的供需结构的几个观点。
第二个我想介绍的是我们公司的一些基本情况。
我们公司主要从事稀土业务，也从事稀土矿的采选冶炼分离和金属加工。目前我们按区域划分的话有4个业务板块，第一个业务板块是四川业务板块，是以轻稀土业务为主，既有矿山开采也有冶炼分离和金属加工。第二个业务板块是江西业务板块，是以离子矿的冶炼分离为主，还有就是以重稀土为主。它既有离子矿的冶炼分离，还有稀土铝铁硼废料的回收，还有就是稀土的金属加工。第三个业务板块是我们海外业务板块，它主目前的主要业务是包销美国芒廷帕斯的全部的矿产品，还有同时我们在海外还有一个格陵兰项目，它是未来一个比较大的项目，它里面轻重稀土都有。另外我们在越南也有一个布点，既有稀土的冶炼分离，也有金属加工，但是目前越南那边并没有真正的大规模去生产，主要是目前做了一些稀土金属。第四个业务板块就是我们的锆钛业务板块，锆钛业务板块我们是以我们的独居石为主，独居石是一种比较重要的稀土资源，它里面的镨钕和镝铽的含量也都非常高。这个板块目前主要是在海南，下一步我们也计划在连云港也在投一个新的项目。独居石这一块，我们目前拥有的量就每年的产量大概在1万吨左右，对应的氧化镨钕大概在1200吨左右；然后到连云港项目投产之后，我们的产能会从1万吨，扩到3万吨，对应的镨钕氧化物大概就有3600吨左右。
我再逐个介绍一下我们的产业链的各个环节。
第一个就是我们的矿山这一块，我们在四川是有矿山，矿山是以托管的形式进行经营，大概每年有1万吨氧化物，对应的氧化镨钕大概有1300吨。还有就是我们包销美国全部的稀土矿产品，它每年产量有接近4万吨的氧化物，里面对应的镨钕氧化物大概有6200吨，镨钕含量是15.5%。刚才还讲到我们的独居石里面对应的资源目前大概有1200吨左右，也就是把现在我们所掌握的所有的基础资源加一块，我们里面对应的氧化镨钕大概有一个8000多吨。
第二个就是我们的稀土冶炼分离，我们的冶炼分离在四川和江西，四川是以轻稀土为主，主要是用我们自产矿和美国矿，每年大概可以产出2000吨的氧化镨钕。江西那边是离子矿和镨钕矿废料回收，他每年大概有个接近3000的一个氧化物产量，也就是说我们总的加一块，目前氧化镨钕一年的分离量是5000吨左右，我们计划到明年的时候，我们的氧化镨钕能够做到8000吨左右。
第三个是稀土金属加工，我们目前有每年大概有9000吨左右的一个稀土金属生产出来，其中绝大部分是镨钕，8000吨左右，我们计划在未来把金属的产能提升到2万吨以上。
第三个我再想先介绍一下我们整个的去年的一个业绩的预增情况，第四季度确实利润实现情况还是还是比较好的，这里面有有两个方面的原因：一个原因是因为第四季度我们的产销量保持一个增长，同时我们的四季度产品的均价相对于三季度还是有所提升的；第二个主要原因是因为我们美国项目MP的上市，它给我们带来了奖励股份的一个收益，叫营业外收入，我们也把它计入非经常性损益。
提问环节：
Q：你对稀土的需求，特别是未来在新能源、风电、空调等下游领域的增量怎么看？
A：1.增速非常确定，最大增量来自于新能源汽车，因为新能源汽车每300万辆车对应一万吨钕铁硼材料的需求；到2025年计划国内大约有20%为新能源汽车，国外，尤其是欧洲的速度比我们还要快。保守估计到2025有1200万辆新能源汽车在销售，乐观估计1500万辆，后者对应一年新能源车就需要4-5万吨磁材
目前新能源车只占磁材用量5%，因为新能源车的销量去年大约300万辆，全球20万吨磁材，1万吨磁材占5%，未来占比会迅速提升，十年左右的时间新能源车占磁材的需求可能会达到一半以上，这是最大的增量。
2.第二个就是风电，装机量和稀土永磁直驱电机在风电风机中的渗透率都在提升，风电1GW大概需要600吨磁材，国内20年新增装机量71GW，加起来海外风电，接近100GW，如果全部用稀土直驱电机，就需要六万吨的磁材，现在的渗透率30%左右。海上风电稀土永磁直驱电机的渗透率明显提升，主要因为使用永磁直驱电机的风电维修频率更低，维修成本低，发电性能更好，所以目前很多欧洲大的海上风电风机都使用永磁直驱电机，而在以前国外因为稀土供应的问题大多数使用双馈电机，所以这一块未来也有很大的增量。
3.变频空调，随着新的能耗标准的实施，变频空调钕铁硼的渗透率提升。像金力永磁的公告中说他们在变频空调领域的增长达到了100%，所以这一块也会有一个显著提升。
4.消费电子，手机里面会用到大量的磁性材料，以前用的量不多，但是现在iPhone12出来以后，无线充电用的磁环用量非常大，一部手机30g磁材，以前一部手机2.5g。还有很多的电动工具，未来电动化是趋势，电转化为动，就需要高性能电机，稀土永磁电机性能非常好。这个趋势可以看得到，具体的量无法准确预计，但是增长非常明确。
Q：除了连云港产能扩张，稀土分离产能略显不足，怎么办？
A：稀土分离的产能目前是我们的短板，目前一直在想办法提升产能。国内稀土分离限制竞争的，是核准制，按照目前的产业政策原则上不批新增和扩建产能，要想提升稀土冶炼分离产能，只能整合现有的稀土分离企业，整合现有的合法产能。我们在连云港和中铝合作，把中铝闲置产能盘活，未来也不排除可能还有会一些其他的合作方式。另外也会通过商业合作，比如委托加工来把其他人的产能利用起来，发挥我们的资源优势。
Q：独居石的镝铽贡献多少？
A：独居石的量每年1万吨左右，不算太大，每年销售收入2亿左右，量目前不是很大，但是是一块资源。独居石里面镨钕含量23%，镝铽含量0.8%-1%。随着南方离子矿产量受限，独居石对于重稀土的供应是非常重要的补充。
Q：产能扩张之后，未来南方离子矿供应会有压力吗？
A：离子矿一年国家给了19200吨的指标，但是受环保等各种因素影响，实际上每年只有几千吨的产量，供应不足，这也是缅甸矿会崛起的原因，国内80%以上的离子矿都是靠缅甸来补充的，缅甸矿的供应目前是非常重要的一环，缅甸矿未来长期稳定的供应存疑。如果不能长期稳定供应，镝铽未来的长期供应会受到很大影响。
Q: 独居石目前海南的都是外销吗，连云港的独居石目前是自己用还是外销？
A: 目前独居石一部分外销一部分委托加工，委托加工成的氯化稀土再自己分离。
外销是因为和中核的合作协议，我们的产品一部分会供应给他们。未来连云港项目投产之后我们还是会维持目前的状态，一部分交给中核，我们和中核在湖南有一个合资企业，就是把独居石加工成氯化稀土，再把氯化稀土返销给稀土分离企业做分离，我们把东西交给中核，他们也会把氯化稀土优先供应给我们；也有一部分会自用。目前和将来都会采取这种状态。
Q：芒廷帕斯山的成本，格陵兰的进度？
A：芒廷帕斯的成本根据三季报披露，每吨矿的成本是1391美元，折合人名币大约9000元，目前他的矿可以卖到四万多，这一块还是非常赚钱的。
格陵兰项目目前在走公众听证程序，预计在三月份结束，公众听证程序结束之后就会进入采矿证的正常办理流程，乐观估计今年就可以把采矿证拿下，下一步就会启动项目的融资建设，应该在3-5年内就会有矿出来了。
Q: 四川的托管项目和美国的包销机制是什么？量价是怎么定的？
A: 四川托管合作模式：留存固定利润每年2000w，产量指标受国家制约。当时20%的回收率，相对较低，国家给的3000-4000吨的指标较少。目前通过多年努力，把生产线改进，回收率提升到了60%-70%，去年指标接近1w吨。通过努力把矿山的盈利能力提升。
美国的包销：预付货款，锁定货源，每批货抵扣一定的比例的模式。目前还有7000w美金的预付货款在美国，这些货款按照目前的抵扣结构大概还有两三年的时间。它目前在进行稀土冶炼分离项目的建设和调试。美国希望做一个独立于中国的完整产业链，想拿到美国国矿部的补贴；第二他们是一个上市公司，单纯做矿的话，业务单一，所以往下游做。他们的冶炼分离线投产以后和我们的合作还会不会继续取决于双方合作的密切程度和依赖程度。我们与美国合作的项目非常成功，把一个破产项目做到300多亿市值，比破产之前还要好；合作过程也很愉快，下一步符合商业逻辑就会继续，在美国依旧有8.1%的股权，都给下一步的继续合作留下了空间。
Q：稀土涨价加速状态，是上半年的单子累积到下半年了还是需求端起来了？
A: 新能源车目前对于钕铁硼来说目前占比还是比较小的，去年下半年新能源车需求加速的情况下一年也就300w辆，对应一万吨的磁材，占钕铁硼的5%。去年的拉动更重的是其他途径，风电装机量有很大提升，如国内71GW；还有变频空调的发展，因为7.1实施新的能耗标准，传统的定频空调不满足能耗标准被淘汰；还有消费电子，电动工具，无人机，工业电机、机器人等等，都促进了钕铁硼的快速增长。
Q：预计一下21年国内稀土配额情况？
A: 稀土配额2018年开始平均有10%的增长，过去三年增长了3-5w吨，这个增长反映了市场的需求。我相信这个指标还是会跟着市场的需求情况逐年增长，具体的数额不能准确预计。
潍柴动力电话会议纪要20210127
1、氢能源，全国唯一3个的氢能源创新中心之一，公司十四五可能要投入在20个亿左右；
2、大缸径发动机，10年时间研发，逐步完善了500~1000kw的技术，10~15万台的全球市场，中国现在主要是靠进口，我们产品准备好了，也遇到比较大的机遇，就是国家提出在高端动力领域自主可控，卡特彼勒这些未来会被我们取代；
3、林德液压，已经完成了布局，现在就是产能释放的过程，十四五器件将成为我们业务比例重大调整的主导产品；
4、大型CVT，用在大型农业装备上，300马力以上，这块海外技术也是对我们封锁的，然后我们收购奥地利的CVT技术创新中心，现在也在做验证，未来无人驾驶这块对CVT需求提升也有提升空间；
5、H平台研发，发布了50%热效率技术，智能化、无人化、数字化工厂，大概是投资60亿。因为大缸径柴油机，高端柴油机这块，总共加起来投资200多亿，所以现在搞了个研发。未来不排除，欧洲市场的机遇，也会并入一些有机会的企业，网上有一些传言，我们会认真考虑；
Q&A：
1、对未来发展展望？
去年潍柴集团100万台发动机，中国重汽有25万台，还有一个子公司5万台，目前潍柴肯定是全球最大的六缸机制造企业。去年潍柴集团的100万台，主要得益于几个优势，全系列产品的结构性调整很充分，特别是去年市场也给了机会。我们WP 12、13L的，天然气发动机，3年前投入的H平台，现在都是发力的时候。2021年中国重汽有15万台要使用潍柴，轻卡是使用潍柴25万台，不管市场怎么发生变化，中国重汽是一定要用潍柴的产品的，因为潍柴的产品比中国重汽要好。重汽的轻卡去年卖了20万台，这个也是增量；（2025年国四也要全部淘汰掉，行业会有增长）
按照我的规划，未来2~3年潍柴动力在中国重卡市场的占有率在40~45%，中国轻卡市场发动机按照需求接受度，去年卖了30万台，比2019年要翻一番，预计在全国市占率在40%。旅游客车的市占率，我们55%，未来可能到70%。工程机械，以后也是发展重点，在我们可能会达到30%的市占率，具体挖掘机市场32万台，将来我们要做液压动力总成，会有12万台是20吨以上，液压系统和发动机全部是进口的，现在我们的产品已经大面积试装了，我们不单卖液压，而是卖总成，为了这块我们研发了一个产品。我们不做低端液压件，都是针对高端市场，除了这个以外还有农业机械，军用产品的市场等。大功率的农业装备，未来我们也会有60%的市场份额，13万台的大缸径发动机市场我们明年销量还要翻一番，去替代卡特彼勒；
2、对氢能源的展望？
有一些技术路径，我们收购了巴拉德20%股份，日本丰田因为大量使用贵金属，和我们交流过，可能这个技术路线会有问题，我们用的石墨板，现在和政府在讨论这个，我提几个观点。未来3~50年不存在哪一个动力去完全替代其他动力，一定是多元化的，碳中和情况下比如中东这块石化能源丰富，那肯定还是用石油。中国的氢能源比较丰富，有优势，液态氢还不太成熟，但氢燃料发动机的技术已经走在前面了。国内很多厂商都在忽悠，真正达到每升2.5KW以上，可靠性达到1万小时以上，目前国内是没有的，潍柴已经达到了2.5KW，年底达到3kw，未来2年内达到4kw，可以实现2万小时的持续使用，功率下降不到3%。十四五期间，氢能源是增长阶段，但是大家也不要太乐观，什么50~60倍增长，我们认为是每年1万台左右，现在产能是按照每年2万台去准备的。政策这块，肯定会大力支持的；
3、雷沃重工重组影响？
潍柴集团并购雷沃已经完成交割，去年农机销售量是7.4万台，工程机械是1.1万台，潍柴技术没有给它配套，之前主要用的是玉柴这些，收购之后6缸以上全部是切换成潍柴。未来雷沃这块，给潍柴会带来10万台的发动机配套量，同时也解决它空心化的问题。以前没发动机，都是买别人的，要把它打造成世界一流的农业装备集团，特别是在大型拖拉机上，会集中发力。会解决农业机械在我国大乱差的局面，雷沃的定位迈向中高端，这是重组的目的。而且农业装备这块，在山东是消费和制造大省，这个也是适应我们省经济发展的要求；
4、关于谭总退休打算？
今年60岁，还是有精力继续为企业服务，目前党委和政府没有考虑让我退休，已经完成了延迟退休的所有程序，希望带领集团完成十四五的目标；
5、关于热效率提升情况？
柴油机本体机热效率超过50%的全球第一家，得到欧美承认的，50.26%。热效率不断提升，降低排放和能源消耗，是我们行业共同追求的目标。潍柴之前是康明斯在实验室内达到了49.69%，是本体机以外加了一些技术，我们是机内做到了，2005年就成立了专项，从2010年起热效率一直往上提，到现在突破了。欧洲平均热效率是45%，最好的48%（100年前是28%），中国平均是45左右，我们是同步实现工程化，预计是十四五期间全部切换实现50%，相当于每跑1000km，给客户省下1万块钱油钱。这个也是国家在内燃机行业，第一次迈向了世界一流，具有很重大的意义，也获得机械行业的科技进步特等奖；
6、液压动力总成规划？
我们不做小的液压系统，价格比较低，技术难度不大，现在很多企业有制造能力。我们主要是挖掘机为主，做20节以上，这个市场可能达到15万台，做到30%的配套量，做到重度替代进口产品。这个不是空口说的，是客户的反馈，效率提高20%、油耗降低15%，比川崎重工等产品要好。CVT这块，国外300马力以上全部用CVT，其实我们也不是专门为拖拉机产品成立的这个，而是专门为重型CVT来做，未来200马力以上都用CVT。将来的农民都是智能化的，肯定会全面配套，这个市场每年至少100亿元，机会很大；
7、重卡销量下降影响？
市场一直有个误解，就是重卡销量下降，潍柴业绩就会下滑，但实际上潍柴现在已经不完全依赖重卡了，我们用了10年时间完全调整过来，包括业务结构、区域这些。另一个，资本市场的流动性比较强，很多研究员对公司业务看不透。大家都觉得潍柴的业务结构复杂，然后大家分析都去看单一的产品单一业务，实际上我认为潍柴动力这个股票是最安全的，到3~4000亿市值是肯定的。凯傲是欧洲这次疫情下为数不多下降只有个位数的企业，而且德马泰克的订单增长50%。总体下来，潍柴国内增长是30%，海外拖累，这样合起来是增长17%，已经很不容易；
8、潍柴的系竞争力？
最大优势就是纵横产业链，特别是核心产业链完整，这样就有利于提高整个系统的竞争力。这个也是国家提的自主可控，我们10年前就开始布局了，收购了很多核心技术，实际上我们早就世界五百强了，只是没申报，没什么好处。此外，现在去收购国外企业都是做严格审查，国外竞争对手进来也是一样的，也会有一些限制；然后，优势不是来自于单一领域，而是谁掌握了动力总成这块技术，才有真正的优势。很乐观的讲，外国品牌，在重型汽车领域已经不具备机会了，但是很悲观的讲，在乘用车这块，实际上国内自主品牌企业的机会不多了；
9、对分红政策考虑？
去年调低了，是基于市场的考虑，有疫情，今年肯定是大幅度回调，肯定满足投资者的期待，但也不能要求太多；
10、潍柴重庆汽车？
集团的计划是动力就是动力，整车就是中国重汽来做，潍柴重庆汽车改名为中国重汽轻型商用车。潍柴不做汽油产品，柴油这块只做2L以上等；
11、凯傲发展情况？（国内拓展、和潍柴协同、远期规划）
现在已经在济南建立了新能源叉车基地，然后和潍柴之间实际上是智能物流完整的产业链，不单纯做叉车，而是向智能物流、配送去转型，然后发展战略是迈向全球第一的地位。
1、氢能源，全国唯一3个的氢能源创新中心之一，公司十四五可能要投入在20个亿左右；
2、大缸径发动机，10年时间研发，逐步完善了500~1000kw的技术，10~15万台的全球市场，中国现在主要是靠进口，我们产品准备好了，也遇到比较大的机遇，就是国家提出在高端动力领域自主可控，卡特彼勒这些未来会被我们取代；
3、林德液压，已经完成了布局，现在就是产能释放的过程，十四五器件将成为我们业务比例重大调整的主导产品；
4、大型CVT，用在大型农业装备上，300马力以上，这块海外技术也是对我们封锁的，然后我们收购奥地利的CVT技术创新中心，现在也在做验证，未来无人驾驶这块对CVT需求提升也有提升空间；
5、H平台研发，发布了50%热效率技术，智能化、无人化、数字化工厂，大概是投资60亿。因为大缸径柴油机，高端柴油机这块，总共加起来投资200多亿，所以现在搞了个研发。未来不排除，欧洲市场的机遇，也会并入一些有机会的企业，网上有一些传言，我们会认真考虑；
Q&A：
1、对未来发展展望？
去年潍柴集团100万台发动机，中国重汽有25万台，还有一个子公司5万台，目前潍柴肯定是全球最大的六缸机制造企业。去年潍柴集团的100万台，主要得益于几个优势，全系列产品的结构性调整很充分，特别是去年市场也给了机会。我们WP 12、13L的，天然气发动机，3年前投入的H平台，现在都是发力的时候。2021年中国重汽有15万台要使用潍柴，轻卡是使用潍柴25万台，不管市场怎么发生变化，中国重汽是一定要用潍柴的产品的，因为潍柴的产品比中国重汽要好。重汽的轻卡去年卖了20万台，这个也是增量；（2025年国四也要全部淘汰掉，行业会有增长）
按照我的规划，未来2~3年潍柴动力在中国重卡市场的占有率在40~45%，中国轻卡市场发动机按照需求接受度，去年卖了30万台，比2019年要翻一番，预计在全国市占率在40%。旅游客车的市占率，我们55%，未来可能到70%。工程机械，以后也是发展重点，在我们可能会达到30%的市占率，具体挖掘机市场32万台，将来我们要做液压动力总成，会有12万台是20吨以上，液压系统和发动机全部是进口的，现在我们的产品已经大面积试装了，我们不单卖液压，而是卖总成，为了这块我们研发了一个产品。我们不做低端液压件，都是针对高端市场，除了这个以外还有农业机械，军用产品的市场等。大功率的农业装备，未来我们也会有60%的市场份额，13万台的大缸径发动机市场我们明年销量还要翻一番，去替代卡特彼勒；
2、对氢能源的展望？
有一些技术路径，我们收购了巴拉德20%股份，日本丰田因为大量使用贵金属，和我们交流过，可能这个技术路线会有问题，我们用的石墨板，现在和政府在讨论这个，我提几个观点。未来3~50年不存在哪一个动力去完全替代其他动力，一定是多元化的，碳中和情况下比如中东这块石化能源丰富，那肯定还是用石油。中国的氢能源比较丰富，有优势，液态氢还不太成熟，但氢燃料发动机的技术已经走在前面了。国内很多厂商都在忽悠，真正达到每升2.5KW以上，可靠性达到1万小时以上，目前国内是没有的，潍柴已经达到了2.5KW，年底达到3kw，未来2年内达到4kw，可以实现2万小时的持续使用，功率下降不到3%。十四五期间，氢能源是增长阶段，但是大家也不要太乐观，什么50~60倍增长，我们认为是每年1万台左右，现在产能是按照每年2万台去准备的。政策这块，肯定会大力支持的；
3、雷沃重工重组影响？
潍柴集团并购雷沃已经完成交割，去年农机销售量是7.4万台，工程机械是1.1万台，潍柴技术没有给它配套，之前主要用的是玉柴这些，收购之后6缸以上全部是切换成潍柴。未来雷沃这块，给潍柴会带来10万台的发动机配套量，同时也解决它空心化的问题。以前没发动机，都是买别人的，要把它打造成世界一流的农业装备集团，特别是在大型拖拉机上，会集中发力。会解决农业机械在我国大乱差的局面，雷沃的定位迈向中高端，这是重组的目的。而且农业装备这块，在山东是消费和制造大省，这个也是适应我们省经济发展的要求；
4、关于谭总退休打算？
今年60岁，还是有精力继续为企业服务，目前党委和政府没有考虑让我退休，已经完成了延迟退休的所有程序，希望带领集团完成十四五的目标；
5、关于热效率提升情况？
柴油机本体机热效率超过50%的全球第一家，得到欧美承认的，50.26%。热效率不断提升，降低排放和能源消耗，是我们行业共同追求的目标。潍柴之前是康明斯在实验室内达到了49.69%，是本体机以外加了一些技术，我们是机内做到了，2005年就成立了专项，从2010年起热效率一直往上提，到现在突破了。欧洲平均热效率是45%，最好的48%（100年前是28%），中国平均是45左右，我们是同步实现工程化，预计是十四五期间全部切换实现50%，相当于每跑1000km，给客户省下1万块钱油钱。这个也是国家在内燃机行业，第一次迈向了世界一流，具有很重大的意义，也获得机械行业的科技进步特等奖；
6、液压动力总成规划？
我们不做小的液压系统，价格比较低，技术难度不大，现在很多企业有制造能力。我们主要是挖掘机为主，做20节以上，这个市场可能达到15万台，做到30%的配套量，做到重度替代进口产品。这个不是空口说的，是客户的反馈，效率提高20%、油耗降低15%，比川崎重工等产品要好。CVT这块，国外300马力以上全部用CVT，其实我们也不是专门为拖拉机产品成立的这个，而是专门为重型CVT来做，未来200马力以上都用CVT。将来的农民都是智能化的，肯定会全面配套，这个市场每年至少100亿元，机会很大；
7、重卡销量下降影响？
市场一直有个误解，就是重卡销量下降，潍柴业绩就会下滑，但实际上潍柴现在已经不完全依赖重卡了，我们用了10年时间完全调整过来，包括业务结构、区域这些。另一个，资本市场的流动性比较强，很多研究员对公司业务看不透。大家都觉得潍柴的业务结构复杂，然后大家分析都去看单一的产品单一业务，实际上我认为潍柴动力这个股票是最安全的，到3~4000亿市值是肯定的。凯傲是欧洲这次疫情下为数不多下降只有个位数的企业，而且德马泰克的订单增长50%。总体下来，潍柴国内增长是30%，海外拖累，这样合起来是增长17%，已经很不容易；
8、潍柴的系竞争力？
最大优势就是纵横产业链，特别是核心产业链完整，这样就有利于提高整个系统的竞争力。这个也是国家提的自主可控，我们10年前就开始布局了，收购了很多核心技术，实际上我们早就世界五百强了，只是没申报，没什么好处。此外，现在去收购国外企业都是做严格审查，国外竞争对手进来也是一样的，也会有一些限制；然后，优势不是来自于单一领域，而是谁掌握了动力总成这块技术，才有真正的优势。很乐观的讲，外国品牌，在重型汽车领域已经不具备机会了，但是很悲观的讲，在乘用车这块，实际上国内自主品牌企业的机会不多了；
9、对分红政策考虑？
去年调低了，是基于市场的考虑，有疫情，今年肯定是大幅度回调，肯定满足投资者的期待，但也不能要求太多；
10、潍柴重庆汽车？
集团的计划是动力就是动力，整车就是中国重汽来做，潍柴重庆汽车改名为中国重汽轻型商用车。潍柴不做汽油产品，柴油这块只做2L以上等；
11、凯傲发展情况？（国内拓展、和潍柴协同、远期规划）
现在已经在济南建立了新能源叉车基地，然后和潍柴之间实际上是智能物流完整的产业链，不单纯做叉车，而是向智能物流、配送去转型，然后发展战略是迈向全球第一的地位。
连平：厘清脉络 顺势而为 ——2021年大类资产配置逻辑与策略
来源：植信投资研究院
连 平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
如果把全球金融市场比作大海，2020年无疑是风谲云诡、惊涛骇浪的一年。狂风过后，余波未平，2021年大类资产走势仍有不小的悬念，各类资产如何权衡取舍，市场观点仍存在诸多分歧。宏观大势是资产配置的基础，是最为关键的风向标，只有把握好国内外经济走势、政策趋势的脉络，才能对市场作出理性精准的判断，进而提出合理的资产配置策略。
一、2021年大类资产配置的内在逻辑
综合影响大类资产走势的国内外宏观环境、金融市场等重要主线，在此梳理出九方面重要因素，来定调2021年大类资产配置的内在逻辑。
因素一：世界经济可能于下半年整体性复苏
全球疫情的未来趋势，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，包括封锁、隔离等；另一方面则取决于疫苗的问世和推广。当前全球疫苗研发进展顺利，截至11月底，全球各国共开发200多种新冠疫苗，其中48种正在进行人体临床试验，10款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在2021年二三季度之间。
随着全球疫情步入拐点，各国政府将逐步放松防控措施，各地复工复产将加快展开。2021年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，美国经济弱复苏的状态可能转为较为稳定的中强度复苏；待疫情影响得到控制后，则可能进入强复苏阶段。欧元区经济下半年可能进入弱复苏状态。日韩经济2021年回升可能持续。综合研判，2021年世界经济运行随疫情拐点于年中后出现明显恢复态势，也可能进入整体性复苏阶段。世界银行最新发布的报告预计，2021年全球经济将增长4%。有机构预测美国经济增长可能超过4%。世界经济将伴随全球生产经营活动趋于活跃，国际贸易投资回暖，企业盈利状况改善，资本国际间流动加快，投资者风险偏好回升，市场整体性的投资机会将显现。
因素二：弱势美元效应显现
经验表明，美国“双赤字”大约领先美元指数2年左右，双赤字的扩大是美元趋向贬值的重要条件。财政赤字意味着美国经济增长动能边际减弱，国债规模飙升，使得投资者越来越质疑美国偿债压力，由此引发对美元信心的动摇。贸易赤字快速扩张则直接导致美元贬值压力加大。2020年美联储超宽松货币政策将导致美元资产相对收益下降，2021年美国的量化宽松和低利率将继续维持。总体判断，2021年美元走弱将是一个大概率事件。当美国大选尘埃落定、欧洲疫情再度反复，美元指数也存在阶段性回弹的可能。
图片
弱美元利好大宗商品与新兴市场股市。在美元走弱背景下，全球经济复苏，全球贸易回暖，对大宗商品需求回升；当下商品贸易主要以美元计价，受益于美元贬值，大宗商品价格也会出现回升。经验表明，美元走弱情况下，资金会流向新兴市场，有利于新兴市场优质资产的价值重估。中国经济率先复苏且增长速度最快、中国资产将更为受益。长期以来，美元指数和国内十年期国债利率存在较为稳定的负相关，弱美元下国债利率趋于上行。
图片
因素三：中美经贸关系可能阶段性缓和
拜登上台后，美国政府持续打压中国的战略不会发生根本改变。但在战术和方式上，拜登政府较之特朗普时期会较为理性一些，中美经贸关系可能出现一定程度的“缓和”。拜登将中国视为美国的竞争对手，而不是最大的威胁。拜登是建制派政治家，属于传统的精英集团，其对全球化、国际贸易的认可程度较之特朗普要高很多，中美经贸对话会有一定的基础。拜登的执政团队大都为专业人士、对于问题的考虑和处理会相对理性，这使得未来美国对中国的经贸政策具有相对较高的可预见性。拜登上台后的首要任务是控制疫情发展，通过恢复和发展经济弥合国内因党派和疫情产生的社会割裂，因此在一个时期内，其主要精力将置于国内。而通常政策从酝酿、制定到执行需要一段时间，拜登执政后会推动对华政策的框架性调整，这在较短时间内可能难以完成。特朗普在打压中国问题上已经走得很远，亦很激进，拜登要出其右几乎没有可能。
展望2021年，如果中美经贸关系出现阶段性缓和，会推动市场风险偏好有所改善，可能在一定程度上提振投资者信心，有助于国内金融市场减轻外来的压力并形成稳定预期，同时也将对全球金融市场产生一定的正面影响。
因素四：“十四五”规划的政策红利逐步释放
“十四五”规划和2035年远景目标将开启未来5年甚至15年我国高质量发展的时代序幕。根据植信投资研究院测算，我国潜在产出增速在未来五年仍显著高于6%，趋势上保持相对平稳，并呈现先上升后下降的过程。潜在产出增速的高点和低点分别为7.93%和6.64%。
详情链接：https://t.cn/A654GNHq
来源：植信投资研究院
连 平 植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长
如果把全球金融市场比作大海，2020年无疑是风谲云诡、惊涛骇浪的一年。狂风过后，余波未平，2021年大类资产走势仍有不小的悬念，各类资产如何权衡取舍，市场观点仍存在诸多分歧。宏观大势是资产配置的基础，是最为关键的风向标，只有把握好国内外经济走势、政策趋势的脉络，才能对市场作出理性精准的判断，进而提出合理的资产配置策略。
一、2021年大类资产配置的内在逻辑
综合影响大类资产走势的国内外宏观环境、金融市场等重要主线，在此梳理出九方面重要因素，来定调2021年大类资产配置的内在逻辑。
因素一：世界经济可能于下半年整体性复苏
全球疫情的未来趋势，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，包括封锁、隔离等；另一方面则取决于疫苗的问世和推广。当前全球疫苗研发进展顺利，截至11月底，全球各国共开发200多种新冠疫苗，其中48种正在进行人体临床试验，10款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在2021年二三季度之间。
随着全球疫情步入拐点，各国政府将逐步放松防控措施，各地复工复产将加快展开。2021年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，美国经济弱复苏的状态可能转为较为稳定的中强度复苏；待疫情影响得到控制后，则可能进入强复苏阶段。欧元区经济下半年可能进入弱复苏状态。日韩经济2021年回升可能持续。综合研判，2021年世界经济运行随疫情拐点于年中后出现明显恢复态势，也可能进入整体性复苏阶段。世界银行最新发布的报告预计，2021年全球经济将增长4%。有机构预测美国经济增长可能超过4%。世界经济将伴随全球生产经营活动趋于活跃，国际贸易投资回暖，企业盈利状况改善，资本国际间流动加快，投资者风险偏好回升，市场整体性的投资机会将显现。
因素二：弱势美元效应显现
经验表明，美国“双赤字”大约领先美元指数2年左右，双赤字的扩大是美元趋向贬值的重要条件。财政赤字意味着美国经济增长动能边际减弱，国债规模飙升，使得投资者越来越质疑美国偿债压力，由此引发对美元信心的动摇。贸易赤字快速扩张则直接导致美元贬值压力加大。2020年美联储超宽松货币政策将导致美元资产相对收益下降，2021年美国的量化宽松和低利率将继续维持。总体判断，2021年美元走弱将是一个大概率事件。当美国大选尘埃落定、欧洲疫情再度反复，美元指数也存在阶段性回弹的可能。
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弱美元利好大宗商品与新兴市场股市。在美元走弱背景下，全球经济复苏，全球贸易回暖，对大宗商品需求回升；当下商品贸易主要以美元计价，受益于美元贬值，大宗商品价格也会出现回升。经验表明，美元走弱情况下，资金会流向新兴市场，有利于新兴市场优质资产的价值重估。中国经济率先复苏且增长速度最快、中国资产将更为受益。长期以来，美元指数和国内十年期国债利率存在较为稳定的负相关，弱美元下国债利率趋于上行。
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因素三：中美经贸关系可能阶段性缓和
拜登上台后，美国政府持续打压中国的战略不会发生根本改变。但在战术和方式上，拜登政府较之特朗普时期会较为理性一些，中美经贸关系可能出现一定程度的“缓和”。拜登将中国视为美国的竞争对手，而不是最大的威胁。拜登是建制派政治家，属于传统的精英集团，其对全球化、国际贸易的认可程度较之特朗普要高很多，中美经贸对话会有一定的基础。拜登的执政团队大都为专业人士、对于问题的考虑和处理会相对理性，这使得未来美国对中国的经贸政策具有相对较高的可预见性。拜登上台后的首要任务是控制疫情发展，通过恢复和发展经济弥合国内因党派和疫情产生的社会割裂，因此在一个时期内，其主要精力将置于国内。而通常政策从酝酿、制定到执行需要一段时间，拜登执政后会推动对华政策的框架性调整，这在较短时间内可能难以完成。特朗普在打压中国问题上已经走得很远，亦很激进，拜登要出其右几乎没有可能。
展望2021年，如果中美经贸关系出现阶段性缓和，会推动市场风险偏好有所改善，可能在一定程度上提振投资者信心，有助于国内金融市场减轻外来的压力并形成稳定预期，同时也将对全球金融市场产生一定的正面影响。
因素四：“十四五”规划的政策红利逐步释放
“十四五”规划和2035年远景目标将开启未来5年甚至15年我国高质量发展的时代序幕。根据植信投资研究院测算，我国潜在产出增速在未来五年仍显著高于6%，趋势上保持相对平稳，并呈现先上升后下降的过程。潜在产出增速的高点和低点分别为7.93%和6.64%。
详情链接：https://t.cn/A654GNHq
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