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【半导体投资“冷热不均”：整体节奏放缓 汽车芯片火热】

今年上半年，国内外的汽车厂商都受到缺芯影响，再加上疫情反复，短暂停产的信息也频频传出。

“现在汽车芯片的估值太高了，高到离谱。有些做MCU的企业，只要和汽车沾边，营收只有几千万，估值就叫到了20亿元左右。”近日，一位投资人向21世纪经济报道记者感慨道。

这并不是今年的新现象，在去年年底，就有多位投资人向记者指出，国内整体芯片市场从群雄并起阶段进入排位赛阶段，而随着新能源汽车的成长和缺芯的持续，围绕着汽车的芯片已经成为半导体投资焦点，相关的企业估值高涨。

承风资本合伙人尉言凯告诉21世纪经济报道记者：“汽车电动化、智能化、车载芯片确实是大机遇，尽管车载估值高也会有人投。但是今年整体半导体融资热度降了很多，二级市场倒挂太严重，好多之前估值颇高的企业，今年都不好融资。投资机构也放缓了节奏，观望情绪严重。”

甚至有投资人直接提出了“资本寒冬”的观点。此前的中国·南沙国际集成电路产业论坛上，华登国际合伙人王林说道：“资本寒冬这个词有点夸张，但大家也要认清现实。从华登投的企业来看，4月份开始芯片销量处于断崖式下降，5月、6月也不好，在这种情况下，今年半导体板块的调整也很难避免。去年不管做什么，只要是芯片、半导体相关的，只要是团队不错都能融到资。今年开始大家感受到压力，都要算回报了，不能像前两年一样凭着一腔热血砸钱。”

汽车芯片热潮

一直以来汽车芯片的市场规模并不大，仅占整体芯片的10%左右，大家也几乎不担心产能供应，然而近两年最紧缺的却是这10%，持续影响着产业链中下游。

今年上半年，国内外的汽车厂商都受到缺芯影响，再加上疫情反复，短暂停产的信息也频频传出。根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的数据，今年全球汽车市场累计减产量会攀升至约304万辆。

除了整车厂商，供应商们也受到波及，例如国内汽车零部件供应商均胜电子在今年上半年亏损1.1亿元。在业绩预告中，均胜电子表示，一方面2022年上半年汽车行业整体产量下降，同时2021年下半年以来受疫情、芯片短缺、原材料涨价与运输费用上涨等的影响，公司业绩出现较大亏损。

在上游供应链仍紧张的情况下，汽车芯片的热潮也十分汹涌。广汽资本总经理袁锋就打了个比喻，中国芯片创业公司的数量也是一个“摩尔定律”，每半年增加一倍。由于缺芯太过严重，车企一天恨不得接待十家芯片企业。

当前汽车芯片的赛场上，选手越来越多。传统的车用半导体企业包括恩智浦、瑞萨、英飞凌、意法半导体等，均为海外大厂，同时老牌的博世等供应商们也在强化芯片制造领域。

国内既有地平线、芯驰科技、奕行智能等专攻汽车芯片的新兴企业，也有直接切入芯片领域的汽车制造商，包括广汽、比亚迪等。

以广汽为例，据介绍，一方面广汽进行生态圈的投资，比如广汽是地平线很早期的投资人，投了地平线三轮，已经有十几款广汽的车型在用地平线芯片。另一方面，广汽和粤芯半导体做了对接，共同开发未来车型所需的芯片。目前广汽集团部分电子控制器(ECU)产品已形成初步的国产化推进方案。

据悉，比亚迪半导体产品阵营包括业级通用MCU芯片、工业级三合一MCU芯片、车规级触控MCU芯片、车规级通用MCU芯片以及电池管理MCU芯片等，累计出货量达到了20亿颗。

在袁锋看来，芯片紧张不是短期的事件，甚至2023、2024年芯片还在缺乏，而新能源汽车还将为芯片带来蓝海市场。他谈道：“当初的预计是到2025年中国的新能源车达500万辆左右，最新估计是今年或明年就能达到。在传统车当中，汽车半导体的价值大概在300亿美元，而新能源车超过了700亿美元，其中增长最明确的是功率半导体。如果新能源+特别智能的车，芯片用量从数量还是金额都是传统车的6倍左右。”

但是需要指出的是，车规级芯片并非易事，初创企业更要谨慎。有投资人表示，初创公司能拿到的市场份额较少，虽然有机会，但是最好需要先在消费类电子的相关领域有积累，再细分出来了一个市场去做车用产品，才能扛得过其他公司两三年的认证期。

投资遇冷

相比于汽车芯片的火热，其他领域的芯片公司并不总是如意。仅从今年国内上市的半导体公司看，几乎一半都破发了，估值也在缩小。在错综复杂的2022年里，投资机构们出手更加谨慎，也更看重账面盈亏。

一名投资人指出：“最近做投资的都有一个深刻感觉，一级市场太贵，二级市场大跌，面粉比面包贵，投资越来越难做，根本下不了手。以前很香的pre-IPO也不香了，2019年如果做pre-IPO还有比较高的收益率，但是有些我们觉得可以赚很多钱的项目，现在看起来也就赚个1倍左右。另外还有一些可能做了Pre-IPO是亏钱的，因为这些都是2020年、2019年两三年前的pre-IPO价格，高于现在的市价。”

因此，“现在我们也会有意识地规避估值过高或者高度依赖融资现金流企业。我们也可以通过债务方式、债权融资方式一定程度上解决这个问题。但如果面临的是两到三年的下行周期，这个空间也不是很大，”该投资人表示，“同时从退出路径统计看，科创板刚开始基本4个月就审核通过了，现在平均要11个月，而且申报终止比例逐渐增加，有60%是申报终止。所以实际上一个是上市挣不了钱，更大可能连上市机会都没有。在这种情况下，做投资的也应该做成一个共识，不要再去哄抬价格。”

从大的背景看，目前半导体市场的增速和红利都在变小。

在整体市场层面，粤澳半导体产业基金、执行事务合伙人刘丹谈道：“根据数据统计，全球半导体市场经过2020年-2022年3年持续高速增长后，2023年增速可能会掉到5%左右。各个细分领域冷热会出现不均，但整个大盘下来的时候，实际上投资一定是整个板块都往下走，这是一个非常值得警惕的事件。”

兴橙资本合伙人冯锦锋说道：“最近三至五年，中国所有的芯片从业企业充分享有了市场红利。但是资本红利和市场红利在接下去的5-10年都在变小，资本市场方面，一级市场太贵，二级市场估值又在朝下滑，资本红利会越来越小;市场红利越来越小的原因是市场同业太多，同一个产品、同一个型号企业都有，导致本来是打着国产替代的旗号，现在变成内卷，企业之间同质化竞争。”

从前些年爆火的AI芯片，到如今的汽车芯片，我们不难看出相似的路径，资本、市场纷纷看好，创业者大批涌入，堆砌起泡沫，又很快进入到行业洗牌期，在泡沫中挣扎。

有半导体公司高管直言，当前国内设计芯片公司有2800多家，而美国只有几百家。国内有的公司既不toB，也不toC，而是toVC，甚至有的企业到处选址开公司，就是为了讲故事、拿资本。但是虽然VC钱烧掉了，人也会烧出来，未来会有整合并购。

不少投资人的共识是，大家需要认清现实，回归理性，抱团取暖，提前做好应对危机的准备。同时也是一个发展的好机会，现在有一个合理的估值点，国内半导体行业机会大于全球，先活下去，然后寻找机会发展，当景气重临时可能会做得更好。

【0714老升午评】#股票#
周四沪深两市双双低开，银行地产，基建险资等大盘股调整，大盘短暂探低后随着双创板大涨而企稳反弹，双创板涨幅高达3%左右。
上午大盘回踩基本到位后反弹，表现符合预期。量能上看，沪指半日成交较昨日半日成交有所放大，但整体仍属于低迷水平，所以午后仍需关注5日均线的反压，本身大盘就属于被动上行，双创太强，带动了主板，半年线附近仍会有争夺，而且周四和周五大概率相悖走势还需要提防，所以操作上继续保持进可攻退可守，日内差价为主。结构性行情上，绿电仍如火如荼，注意蔓延节奏。半导体产业链上的环节，正在发生着剧变，砍单潮蔓延，关键芯片价格轮番下跌，但后摩尔时代，第三代半导体正在走向巅峰，反复强调的以SiC和GaN为首的第三代半导体则正是支撑节能发展的核心半导体材料，因此也迎来了巨大的市场机会，备受资本青睐，奥海科技，海能实业，京泉华等近日都刷新一年多新高。

 
自顯即任運自然顯現，
自顯虛空瑜伽是黑關引導法正行的第一步，
主要是修氣，

以此顯現 “ 十相 ”，
開發體內光明，
從而使觀光境界漸次增長推進。

修行時要進入徹卻定境，
在定境中顯現鏡像。

同時要保持任運。
 
( 一 ) 首先，
身依毗盧遮那七支坐法坐定，
目光通過眉間射向距頭頂二十橫指的上方虛空之中，

這樣雙眼向上直視，
而內心任運自在而住，
逐漸進入徹卻的定境。

這一步修行有三個要點，
稱為 “ 三精要 ”，

即 ：
身不動、
心保持任運但不散亂，

氣息和緩。

這樣修持之後，
在徹卻定境中，
就會逐漸出現諸多境像。
 
( 二 ) 之後，
修行者於徹卻定中攝持五氣

( 即上行氣、
下行氣、
中住氣、
遍行氣、
和持命氣 )，

這個過程中，

逐漸出現煙、
白雲、
陽焰、
烈火、
紅光、
弓、
星光、
燈光、
遍佈天空的天青大光，

以及
“ 熱卡納 ” 波等，

這就是所謂的
“ 十相 ”，

“ 熱卡納 ”波
是一種黑紋線，
其形狀有如人字形的雁陣。

如果修行者的定力很好或觀光的能力很強，
則以上這些境像都能顯現。
 
以上 “ 十相 ”
都是光明的顯現，

以此 “ 十相 ”
為引導，

有本覺智光的觀光境界逐漸顯現並獲得增長，
最終成就虹身。

如果修行者沒有獲得覺受，
則需改修自心要海瑜伽。

還可使用掣盾擊鈸法

( 注 ：
觀想全身變智慧眼睛白色光網，
彼此摩擦，
不斷放光，
增加明點 )，

觀明點法
( 注 ：
定相、
不定相各智慧脈輪顯現參考就好，

不要執著 )

輔助光明增長。
 
六 、四光脈的修持
 
大圓滿法在基礎修行的過程中，
依然以西藏密宗共有的三脈四輪為依據，

但涉入正行後，
它另有四大特殊脈道為光明安住的處所，
其中存在著諸多明點，

則要依靠獨特的四條脈道進行修持，
其中最重要的就是晶管脈。
 
( 一 ) 晶管脈
 
1 、又稱遠通水光脈，
連接心和眼，
是顯現起無數金剛鏈的光明所依之處。
 
密宗認為人體遍佈無數脈道，

但大圓滿法脫噶修行則著重應用其中心輪八瓣脈的系統，

心輪有八瓣，
每瓣各自再發出三脈，

一共二十四脈，
分別走向身體不同地方。

以上的四條脈道，
就多和心輪相連。
 
脫噶觀光主要通過以上四脈中的晶管脈來實現。

晶管脈由心開始，
一直通向眼根，
晶瑩透徹，

就好似水晶管，
故名晶管脈。

晶管脈中存在六種光明，
能遠射，
所以又稱遠通水光脈。

晶管脈連接著心臟，
大圓滿法認為，

在心臟
( 肉團心 )
中央有具足光明的光明脈，
像放光一樣照明一切細脈，

這就是本覺智慧
( 或稱內證智、
自然智、
心性等等 ) 的
隱藏之處。

而晶管脈就是智慧光明顯現的通道，
通過它，
能夠看見三身境界。

凡人通過視力只能看到色塵
( 即物質世界 )，

因而顛倒輪回；

而修行者則能通過與眼相連得光明通道發現法性，
這就是修行者的特別之處。
 
2 、晶管脈可以叫做
“ 悲智脈 ” 或譯為
“ 噶底脈 ”
( Kati )
此脈連接雙眼位於胸窩。

由脈發光通于雙目，
成為 “ 白柔脈光 ”。

俱生智即住於脈內。

此智開發，
即有清淨自顯現生起，
此實為清淨覺性于自然智心光明中自顯現。

有時亦將此清淨自顯現稱為
“ 日月壇城 ”，
視為涅槃界自顯現。
 
《 大圓滿廣大日輪續 》 雲 ：

“ 心眼相連有脈道，
極秘密脈如水晶。”

此即說悲智脈
( 晶管脈 )
與白柔脈光。
 
故由悲智脈連通雙目凝視虛空，
即可得心性自顯現。

此為修持要訣。
 
3 、脫噶是建立在徹卻基礎之上的修行，
觀光為其最特別之處，

別的密法都沒有類似的修持，
因而其觀光之理也是獨一無二的。
 
脫噶比徹卻更進一步，
僅修徹卻，
只能通達智光，
看到內心光明，

也不能轉化內外五大
( 即外界一切情器，
體內自身五大 )
為五種智慧光明。

而脫噶則能顯發自心本具的智慧光明，
將內外五大化光，
從而證得智慧虹體。
 
在脫噶修行中，
本覺智慧通過晶管脈，

依肉團心光，
循白柔脈光，
經遠通水光，
于界清淨光中顯現明點空光。

明點空光就是心性五智的光明體，
顯現時就好像投石水中所產生的波紋。

要見到明點空光，
心的狀態十分重要。

心就好比鏡子，
鏡子如果晃動，
就不能照物；

只有它安定不動，
才能照顯物相。

所以修脫噶之前，
必須先修好徹卻，
使心能夠安定不動。

見到明點空光之後，
就會顯現金剛鏈，
即現見法性顯現。
 
( 二 ) 迦底大金脈
 
它位於中脈中間，
與心臟中央相連，

呈藍色，
有根本明點光佈滿其中。
 
( 三 ) 白絲線脈
 
它依附于迦底大金脈向上自通梵穴
( 頭頂頂端 )，

其中分佈有運轉明點，

是修轉識法
( 如破瓦法、
開頂法等 ) 的
重要通道。
 
( 四 ) 細旋脈
 
它位於臍、心、喉、頂四輪之中，

其中有頂上明點。
 
小結 ：
心臟與大腦功能一般修行者弄不清楚！

晶管脈可以吸收光能，
儲藏至全身細胞，

加上由晶管脈刺激白絲線脈與迦頂大金脈、
細旋脈沿中脈向上傳導促進大腦智慧開悟，

刺激大腦松果體與腦下腺區的至高菩提智開發頓悟。

心臟、
眼睛、
大腦靈性區透過四光脈、
中脈連成一氣，

這個連鎖智慧脈才是本覺智的真正實相。

此外，
眼睛晶管脈之外，

有直接連接頂輪與眉間輪交叉的智慧直覺區，
即松果體與腦下腺間的人體靈覺區。

可以跟天界、
宇宙的高靈性溝通。
 
七 、口訣部修行殊勝性
 
印度、
漢傳
( 吉祥獅子即詩列星哈祖師 ) 及

西藏祖師共同傳承的大圓滿法殊勝的道理有以下七點。

( 見龍欽饒降巴尊者
《 勝乘藏論 》
“ 宗義差別 ”段，
及《 宗派藏論說·第八品 》。)
 
( 一 ) 其餘的法門大都偏重般若智慧，
所以可以速得開悟。

但欠缺超脫力，
所以不容易即身解脫。

本部法有見根法要，
只論精勤大小，
不管根器的利鈍，
都可成就。

( 注 ：
脫噶一般需精勤，
徹卻一般不必精勤 )
 
( 二 ) 其餘的法門對於各個法性，
大都在意識審查中建立信念，

所作空觀觀如暗中投石
( 形同摸索 )。

本部法則不用意識審查現前即有，
現量親證。

( 注 ：
脫噶看光，

徹卻直覺本質、
直觀能力培養 )
 
( 三 ) 其餘的法門都以能說的文字句意為評藉，
所以對於義境法性一開始就要求通達領悟。

本部法不用文句一字，
而現前睹見義境
( 以現量親見 )，
因此可以不依文句而成佛。

( 注 ：虛空智慧自然智訓練 )
 
( 四 ) 其餘的法門對於各個實相的義境，
大都以心慧取為觀境，
而建立體道果，
時時要用思維籌量。

本部法顯了現證，
不用心慧所作分別體道果

( 注 ：無分別心 )，

即可成佛。

( 注 ：
當下自性，
無分別心，

眼睛看虛空光，
直至虹光化身 )
 
( 五 ) 其餘的法門總要分別前後因果，
故不能不另外去求菩提.

本部法菩提自現，
所以不用因果勝劣的作業，

也不必精勤修行、
分別取捨。

( 注 ：
超越因果而離相，
日常工作生菩提心。)
 
( 六 ) 其餘密法要用脈風明點等，
當年齡少壯時，

脈道舒展，
易證菩提；

年齡老大，
則大種力衰，
故不容易得解脫。

本部法光明的日月從內起觀，
所以只要具足精進，

不管年齡的老幼，
都能解脫。

( 注 ：
與宇宙明點能量相互共振，
當然中脈能量越穩定，
效果越好。

脫噶修眼睛智慧光解脫，
最好有瑜伽動作配合打開脈結，
容易修行 )
 
( 七 ) 其餘的法門都認為三身是究竟果，
是所觀待的法。

本部法三身在道中明朗顯現，
所以在究竟光明本淨界中，
能任運任持證智的妙有境界。

( 注 ：
虛空智慧直修法、報、化三身，

以光明能量振動妙用，
自行運作夢境和中陰身界。)
 
除了以上七點殊勝外，
大圓滿修行者還有兩個特色。
 
( 一 ) 去世時，

出現各種特異現象與法界、
法性虛空相融。

因此有讓肉體直接消失或漸漸消失，
一般七天內虹光化身歸空不見，

或只餘指甲、
頭髮或屍體等比例縮小到一手肘大小，

或全身舍利中陰解脫。
 
( 二 ) 由出發心願力使方便與智慧，
生起與圓滿，
法身與色身，
現相與空性，

福德與智慧等資糧，
都在修持立斷和頓超任運之一刹那中圓滿，

光明永照，
常妙現宇宙各方

( 注 ：證悟菩提心智慧的大願與行動 )。
 
以上九個修行特點，

對元成、
自顯、
自生、
自然智直觀的大圓滿法作了很好的說明，

筆者觀察早期印度祖師重視瑜伽相應修煉，
但一般沒有口誦咒語，
一切咒語對前行打根基有説明並非絕對每個人需要。

在《 一切法大圓滿菩提心普作王 》
就說到 ：

“ 當下即是心，
是為心證悟。

不落見地修，
不落見地行。

不執所修果，
及次第證量。

無壇城生起，
無圓滿次第。

無咒無灌頂，
亦無戒可持。

法爾真實相，
超越於因果，
亦不假修成。”

這是最深的禪法開示，
諸佛心要，
文殊菩薩智慧法門。