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【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
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【三年行动收官在即 国资证券化再加速】
当前国企改革三年行动已进入决战决胜关键阶段，中央企业和地方国企聚焦收官“窗口期”，加快推进以上市、实施中长期激励为代表的市场化改革。数据显示，今年以来，A股新增国有控股上市公司19家，并有48家国有控股上市公司实施股权激励。
业内人士认为，央企和地方国企借力多层次资本市场，积极谋求上市乃大势所趋。同时，国企中长期激励，尤其是股权激励正扩围扩面，激励空间进一步打开。
央地国企积极谋上市
深入实施国资国企改革，借力多层次资本市场乃重要一招。
在中核集团近日召开的提高控股上市公司质量工作推进(视频)会上，中核集团党组成员、总会计师王学军说，近年来，集团公司大力推动优质资产对接多层次资本市场，同时调整退出非优势上市平台，取得积极成效，上市公司收入贡献率达76.27%，资产证券化率为65.88%。
“中核集团上市公司高质量发展仍然存在优化和提升空间。”王学军表示，集团公司各部门及单位要以本次提高控股上市公司质量专项工作为契机，打造核科技产业特色的高质量上市公司集群，树立中核集团上市公司品牌形象，形成与核产业影响力相匹配的资本市场影响力。
南方航空集团在推进混改、上市方面正加快步伐。“南方航空集团整合旗下货运资源，打造货运物流产业，成立了南航物流公司，通过引入战略投资者完成‘以混促改’，深度转换经营机制，目前正加快推动上市进程。”南方航空集团相关负责人介绍。
地方国资也正积极推动资产证券化。河北省国资委相关负责人表示，将联合专业机构全面摸排上市资源，大力推进分类培育，大力推进创新业务板块分拆上市，“一企一策”解决企业上市前困难问题;通过因企制宜、多点发力，力争“十四五”末每户监管企业都新增1至2家上市公司。
山东省国资委相关负责人近日表示，国企改革三年行动实施以来，山东省新增省属控股上市公司11家。目前，山东省属控股上市公司48家，下一步将重点把专精特新“小巨人”“独角兽”“瞪羚企业”等作为上市后备资源进行培育，充实上市资源后备库。“今年在实现2家企业首发上市的基础上，力争年底前再有3至5户企业递交申报材料。”这位负责人说。
知本咨询数据中心提供的数据显示，截至9月6日，今年以来A股新增国有控股上市公司19家，其中，央企控股上市公司10家，地方国有控股上市公司9家。国资委今年5月公布，2020年以来，国资系统共有38户企业在主板上市，51户企业在创业板、科创板、北交所上市，实现直接融资2574亿元。
“央企和地方国企上市乃大势所趋。”中国企业研究院首席研究员李锦表示，一方面，央企将“专精特新”业务分拆出来单独上市，有利于此类业务快速成长，增强行业竞争力;另一方面，央企围绕主业进行专业化整合成立新平台也将积极谋求上市。同时，从地方来看，一批上市“后备军”蓄势待发，未来，国企上市公司数量将持续增加。
股权激励扩围扩面
随着“政策包”“工具箱”不断丰富和升级，国企中长期激励，尤其是股权激励正不断扩围扩面。
上述南方航空集团相关负责人介绍，集团出台了《激励机制工作指引》，在子企业全面实施员工持股、超额利润分享、岗位分红、项目分红等中长期激励工具，累计激励超过800人。其中，2021年102名核心骨干员工人均分红超3万元。
中国能源建设集团相关负责人表示，集团建立了“3+2”中长期激励机制，出台限制性股票激励计划、科技型企业股权和分红激励、超额利润奖励工资总额分享、虚拟股权跟投等制度，实施激励的9户子企业2021年度增量利润占集团增量利润总额的41%，激励引领和杠杆撬动作用充分彰显。
在地方国企层面，各类激励政策“百花齐放”。河北省国资委制定实施了监管企业中长期激励指导意见，督促企业统筹运用股权激励、超额利润分享和项目跟投等强化正向激励。截至目前，河北省属企业已开展中长期激励的一级和各级子企业占具备条件的98.04%，惠及4118名关键岗位核心人才。广东省国资委出台了《省属企业中长期激励工作指引(试行)》，指导省属企业灵活开展多种形式的中长期激励，探索核心骨干人才与企业“利益共沾、风险共担”更为有效的实现方式。
知本咨询数据显示，截至9月6日，今年以来A股市场实施股权激励的国有控股上市公司为48家，其中央企控股上市公司17家，地方国有控股上市公司31家。从采用的激励工具来看，约92%的国有控股上市公司选择了限制性股票激励工具。
“未来国有控股上市公司在实施股权激励方面还有很大空间。”知本咨询国企改革数据中心副主任王娜表示，尚未有效实施股权激励的国有控股上市公司应加大推进力度，进一步健全公司长效激励机制，切实做好引人留人工作，共同推进国有企业长远发展、高质量发展。在实施过程中，国企应准确把握股权激励工具适用范围，为后续再实施股权激励预留空间，并合理确定授予价格，真正实现有效激励。
【三年行动收官在即 国资证券化再加速】
当前国企改革三年行动已进入决战决胜关键阶段，中央企业和地方国企聚焦收官“窗口期”，加快推进以上市、实施中长期激励为代表的市场化改革。数据显示，今年以来，A股新增国有控股上市公司19家，并有48家国有控股上市公司实施股权激励。
业内人士认为，央企和地方国企借力多层次资本市场，积极谋求上市乃大势所趋。同时，国企中长期激励，尤其是股权激励正扩围扩面，激励空间进一步打开。
央地国企积极谋上市
深入实施国资国企改革，借力多层次资本市场乃重要一招。
在中核集团近日召开的提高控股上市公司质量工作推进(视频)会上，中核集团党组成员、总会计师王学军说，近年来，集团公司大力推动优质资产对接多层次资本市场，同时调整退出非优势上市平台，取得积极成效，上市公司收入贡献率达76.27%，资产证券化率为65.88%。
“中核集团上市公司高质量发展仍然存在优化和提升空间。”王学军表示，集团公司各部门及单位要以本次提高控股上市公司质量专项工作为契机，打造核科技产业特色的高质量上市公司集群，树立中核集团上市公司品牌形象，形成与核产业影响力相匹配的资本市场影响力。
南方航空集团在推进混改、上市方面正加快步伐。“南方航空集团整合旗下货运资源，打造货运物流产业，成立了南航物流公司，通过引入战略投资者完成‘以混促改’，深度转换经营机制，目前正加快推动上市进程。”南方航空集团相关负责人介绍。
地方国资也正积极推动资产证券化。河北省国资委相关负责人表示，将联合专业机构全面摸排上市资源，大力推进分类培育，大力推进创新业务板块分拆上市，“一企一策”解决企业上市前困难问题;通过因企制宜、多点发力，力争“十四五”末每户监管企业都新增1至2家上市公司。
山东省国资委相关负责人近日表示，国企改革三年行动实施以来，山东省新增省属控股上市公司11家。目前，山东省属控股上市公司48家，下一步将重点把专精特新“小巨人”“独角兽”“瞪羚企业”等作为上市后备资源进行培育，充实上市资源后备库。“今年在实现2家企业首发上市的基础上，力争年底前再有3至5户企业递交申报材料。”这位负责人说。
知本咨询数据中心提供的数据显示，截至9月6日，今年以来A股新增国有控股上市公司19家，其中，央企控股上市公司10家，地方国有控股上市公司9家。国资委今年5月公布，2020年以来，国资系统共有38户企业在主板上市，51户企业在创业板、科创板、北交所上市，实现直接融资2574亿元。
“央企和地方国企上市乃大势所趋。”中国企业研究院首席研究员李锦表示，一方面，央企将“专精特新”业务分拆出来单独上市，有利于此类业务快速成长，增强行业竞争力;另一方面，央企围绕主业进行专业化整合成立新平台也将积极谋求上市。同时，从地方来看，一批上市“后备军”蓄势待发，未来，国企上市公司数量将持续增加。
股权激励扩围扩面
随着“政策包”“工具箱”不断丰富和升级，国企中长期激励，尤其是股权激励正不断扩围扩面。
上述南方航空集团相关负责人介绍，集团出台了《激励机制工作指引》，在子企业全面实施员工持股、超额利润分享、岗位分红、项目分红等中长期激励工具，累计激励超过800人。其中，2021年102名核心骨干员工人均分红超3万元。
中国能源建设集团相关负责人表示，集团建立了“3+2”中长期激励机制，出台限制性股票激励计划、科技型企业股权和分红激励、超额利润奖励工资总额分享、虚拟股权跟投等制度，实施激励的9户子企业2021年度增量利润占集团增量利润总额的41%，激励引领和杠杆撬动作用充分彰显。
在地方国企层面，各类激励政策“百花齐放”。河北省国资委制定实施了监管企业中长期激励指导意见，督促企业统筹运用股权激励、超额利润分享和项目跟投等强化正向激励。截至目前，河北省属企业已开展中长期激励的一级和各级子企业占具备条件的98.04%，惠及4118名关键岗位核心人才。广东省国资委出台了《省属企业中长期激励工作指引(试行)》，指导省属企业灵活开展多种形式的中长期激励，探索核心骨干人才与企业“利益共沾、风险共担”更为有效的实现方式。
知本咨询数据显示，截至9月6日，今年以来A股市场实施股权激励的国有控股上市公司为48家，其中央企控股上市公司17家，地方国有控股上市公司31家。从采用的激励工具来看，约92%的国有控股上市公司选择了限制性股票激励工具。
“未来国有控股上市公司在实施股权激励方面还有很大空间。”知本咨询国企改革数据中心副主任王娜表示，尚未有效实施股权激励的国有控股上市公司应加大推进力度，进一步健全公司长效激励机制，切实做好引人留人工作，共同推进国有企业长远发展、高质量发展。在实施过程中，国企应准确把握股权激励工具适用范围，为后续再实施股权激励预留空间，并合理确定授予价格，真正实现有效激励。
小时候父母教育严格，他们一些观念是: 万般皆下品 唯有读书高，龙生龙凤生凤老鼠生来打地洞，为父母争气...所以小时候比较叛逆，觉得自己不能做父母争气的工具人，所以后来的职业选择，出外打工，对象选择都是自己做的决定。
从成长经历看，我一直持之以恒从事电子行业技术，销售等方面，2009年结婚，现在有儿有女，唯独夫妻关系没办法处好。
10多年的夫妻相处，她上班时间一年多，其他时间带娃和家务，最近几年家务事情不多，她沉迷手机电脑不愿外出，彼此基本没话说，多年不同床，脾气倔强任性内向，多次回我老家就闹情绪，我生病时不问我情况...我也客观分析过她父母相处模式就是父亲强势母亲特别弱势。夫妻矛盾期间曾找过亲戚调解，咨询心理医生，后来甚至闹到法院她强势要求8成财产，而我无任何找第三者和家暴过错。
现在夫妻矛盾在法院处理中，孔子说四十而不惑，而我四十为婚姻而惑，请老师指点迷津。
1 我性格方面有哪些缺点？在婚姻感情中应注意哪些方面？
2 未来身体健康和事业财运方面怎样？
3 下一段姻缘什么时候来到？对方是个怎样的人？
乾造：己未年，癸酉月，丁酉日，壬寅时（辰巳空）
大运：壬申，辛未，庚午，己巳，戊辰，丁卯，丙寅，乙丑，甲子，7岁运。
丁火日主生在酉月失令，坐酉金失地，地支酉酉自刑，耗身力量较强，月干癸水来克身，时干壬水也是克身的五行，丁壬相合，克身力量不弱，年柱己未干支一气来泄身，唯有年支未土有丁火弱根和时支寅木来生扶日主，但寅木被酉金所制力量削弱，所以原局是偏弱的。
酉金偏财当令较旺，伏吟日支，物欲较重不太容易得到满足，丁火无根，又被癸水、壬水和酉金包身，天干官杀贴身为忌，且没有印星来通关生身，事业上压力较大，遇到的困难阻碍多。但命局食神制杀，为人有想法主见，只是官杀混杂，容易分心三心二意，做事容易想东想西，这种性格也容易错失良机，地支酉酉自刑，地支财克到印，对人对事容易不满，计较挑剔毛病，内心也容易纠结郁闷，有时候会想不开，要注意调节。
不过丁壬相合，正官合身，时柱壬寅为官印组合，也可以找到一份较为稳定的工作，适合上班求财。地支酉金偏财较旺，身弱财旺，地支未土食神生财，很适合一技傍身，丁酉日出生，日坐偏财，年干己土食神高透，一般表达能力不差，故而从事销售工作较为适合，五行喜火，而电子行业五行也属火，也较为适合，可以坚持做下去。
官杀混杂，杂而不贵，总体事业运是不强的，虽丁壬相合，正官合身，时柱壬寅为官印组合，但寅木印星难以直接生入日主，且地支酉金当令太旺，酉金来制寅木，为财星克印，印星受损，代表升职发展机会不多，很难进入领导层，贵人运相对缺乏。
地支酉金偏财当令较旺，身弱不担财，求财较为辛苦，付出较多，收获有限，酉酉自刑，也会因为求财产生一定压力和烦恼，付出较多，收获有限，且容易花销破耗。地支财星克印，也容易因为房子、车子等固定产、婚姻妻子或身体健康而破耗，要多注意。
结合大运来看，现在走的是己巳大运，地支巳酉半合，巳火劫财帮身制财，总体财运不差，有一定贵人运，但因为巳火空亡，又寅巳相害，求财依然辛苦，容易破耗，升职空间不大。
后面走戊辰大运，戊癸相合，去杀留官为吉，有一些升职机会，但求财辛苦，收获有限。转丁卯大运，印比帮身，但卯酉相冲，财印相冲，不太理想，容易破耗。
分析婚姻：婚姻宫为酉金偏财星，对另一半的长相、条件、才华等比较在意，容易被对方这些方面所吸引，地支酉金偏财当令，不见正财，以酉金偏财为妻，酉金偏财较旺且自刑，月柱癸酉财杀相生，七杀攻身，代表妻子性格对你较为不满，会让你产生一定压力。
日支婚姻宫为酉金偏财，地支酉酉自刑，婚姻宫受损严重，表示婚姻会有一些波折，夫妻之间容易发生争吵矛盾，婚姻环境不够理想，容易经历失败的婚姻。自己在婚姻中多处于被动地位，也只有多忍让，才有利婚姻稳定。地支财星克印，代表婆媳关系不太好，也是要注意的地方。
2023癸卯年，流年和命局日柱天克地冲，很容易发生婚变。或者2024甲辰年，地支酉辰相合，临寡宿，2025乙巳年，地支巳酉半合，也有婚姻变动之象，要多注意。
分析健康：身弱以寅木印星为寿元星，地支财星克印，印星寿元星受损，故体质不太好，容易多病，也要注意经络，四肢，肝胆等方面疾病。地支酉酉自刑，要防抑郁症，酉金受损，也要注意肺部和肠道疾病。丁壬相合，癸丁相冲，丁火太弱，要注意眼目，心脑血管等方面问题。
分析大运：
37岁—46岁走的是己巳大运，此大运地支巳酉半合，劫财帮身合财，有一定贵人运，可以得到他人相助，总体财运较为不错，但巳火空亡无力，且寅巳相害，寅木印星受损，升职发展空间不大，巳火临驿马，也比较辛苦劳碌，婚姻宫酉金被合动，要注意婚姻波动。
47岁—56岁走的是戊辰大运，此大运干支一气为伤官，天干戊癸相合，戊土和癸水合拌，为去杀留官，丁壬相合，正官合身，总体事业趋于稳定，也有一定升职机会，要好好把握，地支酉辰相合，婚姻依然容易发生波动，在一起的话要忍让包容为吉。
57岁—66岁走的是丁卯大运，此大运行木火印比，天干丁火比肩帮身，有一定贵人运，但由于天干两个丁火争合壬水官星，事业上也有一定竞争，地支卯木印星助身，但卯酉相冲，财印相冲，求财辛苦，花销较大，此大运也要注意夫妻关系、妻子身体健康
俗话讲：千头万绪理不清，清官难断家务事。
家务事很多时候是没有绝对的对错的，而家务事又错综复杂，作为外人很难真正了解人家的家务事，即使能够理顺了解清楚，在家务事当中，当中又牵扯了感情，事情理顺了，赢了理，但又会伤了情，所以即使是廉洁公正，见多识广的清官，也很难把家务事情断清楚。
对于你的婚姻问题，我也很难理清楚，但你的婚姻问题比较常见的婚姻问题吧。
从你的来信可以看出，你对妻子的家庭责任分配是不满意的，你会觉得她不够上进，没有事业心，不同床，对你不够关心体贴，甚至认为她固执内向，既然如初当初为什么又要选择她呢？
有的时候不是对方变了，对方一直是这样，只是你的诉求和要求更多了，你想要改造对方，希望对方按照自己的方式来做事，希望对方这样做，希望对方那样做，但希望越多，落空就越多，矛盾也越多，对方也会很累，不断积累矛盾，互不相让，相互指责。
夫妻之间的矛盾，有时候无非就是争一口气，对于一件事情的结果太过于固执，一定要争个输赢对错，太在意自我的感受，而忽略了对方的诉求，但争赢了，伤了感情，婚姻家庭破裂，到底是赢了，还是输了呢
从成长经历看，我一直持之以恒从事电子行业技术，销售等方面，2009年结婚，现在有儿有女，唯独夫妻关系没办法处好。
10多年的夫妻相处，她上班时间一年多，其他时间带娃和家务，最近几年家务事情不多，她沉迷手机电脑不愿外出，彼此基本没话说，多年不同床，脾气倔强任性内向，多次回我老家就闹情绪，我生病时不问我情况...我也客观分析过她父母相处模式就是父亲强势母亲特别弱势。夫妻矛盾期间曾找过亲戚调解，咨询心理医生，后来甚至闹到法院她强势要求8成财产，而我无任何找第三者和家暴过错。
现在夫妻矛盾在法院处理中，孔子说四十而不惑，而我四十为婚姻而惑，请老师指点迷津。
1 我性格方面有哪些缺点？在婚姻感情中应注意哪些方面？
2 未来身体健康和事业财运方面怎样？
3 下一段姻缘什么时候来到？对方是个怎样的人？
乾造：己未年，癸酉月，丁酉日，壬寅时（辰巳空）
大运：壬申，辛未，庚午，己巳，戊辰，丁卯，丙寅，乙丑，甲子，7岁运。
丁火日主生在酉月失令，坐酉金失地，地支酉酉自刑，耗身力量较强，月干癸水来克身，时干壬水也是克身的五行，丁壬相合，克身力量不弱，年柱己未干支一气来泄身，唯有年支未土有丁火弱根和时支寅木来生扶日主，但寅木被酉金所制力量削弱，所以原局是偏弱的。
酉金偏财当令较旺，伏吟日支，物欲较重不太容易得到满足，丁火无根，又被癸水、壬水和酉金包身，天干官杀贴身为忌，且没有印星来通关生身，事业上压力较大，遇到的困难阻碍多。但命局食神制杀，为人有想法主见，只是官杀混杂，容易分心三心二意，做事容易想东想西，这种性格也容易错失良机，地支酉酉自刑，地支财克到印，对人对事容易不满，计较挑剔毛病，内心也容易纠结郁闷，有时候会想不开，要注意调节。
不过丁壬相合，正官合身，时柱壬寅为官印组合，也可以找到一份较为稳定的工作，适合上班求财。地支酉金偏财较旺，身弱财旺，地支未土食神生财，很适合一技傍身，丁酉日出生，日坐偏财，年干己土食神高透，一般表达能力不差，故而从事销售工作较为适合，五行喜火，而电子行业五行也属火，也较为适合，可以坚持做下去。
官杀混杂，杂而不贵，总体事业运是不强的，虽丁壬相合，正官合身，时柱壬寅为官印组合，但寅木印星难以直接生入日主，且地支酉金当令太旺，酉金来制寅木，为财星克印，印星受损，代表升职发展机会不多，很难进入领导层，贵人运相对缺乏。
地支酉金偏财当令较旺，身弱不担财，求财较为辛苦，付出较多，收获有限，酉酉自刑，也会因为求财产生一定压力和烦恼，付出较多，收获有限，且容易花销破耗。地支财星克印，也容易因为房子、车子等固定产、婚姻妻子或身体健康而破耗，要多注意。
结合大运来看，现在走的是己巳大运，地支巳酉半合，巳火劫财帮身制财，总体财运不差，有一定贵人运，但因为巳火空亡，又寅巳相害，求财依然辛苦，容易破耗，升职空间不大。
后面走戊辰大运，戊癸相合，去杀留官为吉，有一些升职机会，但求财辛苦，收获有限。转丁卯大运，印比帮身，但卯酉相冲，财印相冲，不太理想，容易破耗。
分析婚姻：婚姻宫为酉金偏财星，对另一半的长相、条件、才华等比较在意，容易被对方这些方面所吸引，地支酉金偏财当令，不见正财，以酉金偏财为妻，酉金偏财较旺且自刑，月柱癸酉财杀相生，七杀攻身，代表妻子性格对你较为不满，会让你产生一定压力。
日支婚姻宫为酉金偏财，地支酉酉自刑，婚姻宫受损严重，表示婚姻会有一些波折，夫妻之间容易发生争吵矛盾，婚姻环境不够理想，容易经历失败的婚姻。自己在婚姻中多处于被动地位，也只有多忍让，才有利婚姻稳定。地支财星克印，代表婆媳关系不太好，也是要注意的地方。
2023癸卯年，流年和命局日柱天克地冲，很容易发生婚变。或者2024甲辰年，地支酉辰相合，临寡宿，2025乙巳年，地支巳酉半合，也有婚姻变动之象，要多注意。
分析健康：身弱以寅木印星为寿元星，地支财星克印，印星寿元星受损，故体质不太好，容易多病，也要注意经络，四肢，肝胆等方面疾病。地支酉酉自刑，要防抑郁症，酉金受损，也要注意肺部和肠道疾病。丁壬相合，癸丁相冲，丁火太弱，要注意眼目，心脑血管等方面问题。
分析大运：
37岁—46岁走的是己巳大运，此大运地支巳酉半合，劫财帮身合财，有一定贵人运，可以得到他人相助，总体财运较为不错，但巳火空亡无力，且寅巳相害，寅木印星受损，升职发展空间不大，巳火临驿马，也比较辛苦劳碌，婚姻宫酉金被合动，要注意婚姻波动。
47岁—56岁走的是戊辰大运，此大运干支一气为伤官，天干戊癸相合，戊土和癸水合拌，为去杀留官，丁壬相合，正官合身，总体事业趋于稳定，也有一定升职机会，要好好把握，地支酉辰相合，婚姻依然容易发生波动，在一起的话要忍让包容为吉。
57岁—66岁走的是丁卯大运，此大运行木火印比，天干丁火比肩帮身，有一定贵人运，但由于天干两个丁火争合壬水官星，事业上也有一定竞争，地支卯木印星助身，但卯酉相冲，财印相冲，求财辛苦，花销较大，此大运也要注意夫妻关系、妻子身体健康
俗话讲：千头万绪理不清，清官难断家务事。
家务事很多时候是没有绝对的对错的，而家务事又错综复杂，作为外人很难真正了解人家的家务事，即使能够理顺了解清楚，在家务事当中，当中又牵扯了感情，事情理顺了，赢了理，但又会伤了情，所以即使是廉洁公正，见多识广的清官，也很难把家务事情断清楚。
对于你的婚姻问题，我也很难理清楚，但你的婚姻问题比较常见的婚姻问题吧。
从你的来信可以看出，你对妻子的家庭责任分配是不满意的，你会觉得她不够上进，没有事业心，不同床，对你不够关心体贴，甚至认为她固执内向，既然如初当初为什么又要选择她呢？
有的时候不是对方变了，对方一直是这样，只是你的诉求和要求更多了，你想要改造对方，希望对方按照自己的方式来做事，希望对方这样做，希望对方那样做，但希望越多，落空就越多，矛盾也越多，对方也会很累，不断积累矛盾，互不相让，相互指责。
夫妻之间的矛盾，有时候无非就是争一口气，对于一件事情的结果太过于固执，一定要争个输赢对错，太在意自我的感受，而忽略了对方的诉求，但争赢了，伤了感情，婚姻家庭破裂，到底是赢了，还是输了呢
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