财新数据通
【深度图文】美国制裁叠加行业景气度下行 中芯国际抗压能力如何？
文｜财新数据 牟雅菲2022/09/05 22:39
短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看，由于我国的芯片自给率仍然较低，公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益

【财新数据专稿】在行业景气度下行的背景下，受益国产替代，中芯国际（688981.SH/00981.HK）上半年业绩依然实现逆势增长。财报显示，公司今年上半年实现营收245.92亿元，同比增长52.8%；实现归母净利润62.52亿元，同比增长19.3%。公司毛利率同比增加13.6个百分点至40.26%。
◆半导体行业同时面临全球经济总量放缓的宏观周期压力，以及行业本身的下行周期压力，这一轮周期调整至少要持续到明年上半年。全球晶圆代工产能由全面稀缺转为结构性紧缺，智能手机进入去库存阶段，消费电子需求疲软
◆公司下半年整体ASP（平均销售价格）进一步提升的压力较大，其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降，而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健，公司下半年收入的主要驱动力将来自产能的增加
◆半导体尤其是先进制程半导体发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也通过多种手段不断限制我国半导体行业的发展。受此影响，半导体行业替代化逻辑不断加强。中长期来看，根据公司的规划，2025 年产能翻倍及投资密度会基本保持不变，持续释放的产能将会稳定转化成公司利润，成为业绩稳定增长的重要保证
行业进入调整周期 后续营收增长靠产能释放
公司今年上半年营收增长主要是由于本期销售晶圆的数量增加、平均售价上升和产品组合变动所致。销售晶圆的数量由上年同期的330.4万片约当8英寸晶圆增加12.8%至本期的372.7万片约当8英寸晶圆。平均售价（销售晶圆收入除以总销售晶圆数量）由上年同期4390元增加至本期的6084元。

分季度表现来看，公司今年二季度单季实现营收127.38亿元，连续6个季度创历史新高，同比增45%；毛利率为39.4%，环比跌1.3个百分点，同比增9.3个百分点。二季度营收、毛利率略超指引上限，主要是由于疫情对于人员流动的管控，部分工厂岁修未在二季度进行，使疫情对于产出的整体影响低于预期。
公司二季度归母净利润同比下滑19%至34亿元，主要是由于应占联营企业和合营企业收益减少，以及当期政府补贴同比减少的原因。另外，公司二季度的产能利用率受疫情封控以及新产能投放尚在爬坡中的影响环比下滑3.3个百分点至97.1%。
从行业整体情况来看，半导体行业同时面临全球经济总量放缓的宏观周期压力，以及行业本身的下行周期压力，公司认为这一轮周期调整至少要持续到明年上半年，何时结束要看接下来宏观经济走势、消费端需求恢复节奏，以及行业去库存情况。全球晶圆代工产能由全面稀缺转为结构性紧缺，智能手机进入去库存阶段，消费电子需求疲软，而汽车电子、新能源、工业控制等领域需求依然保持稳健增长。

对应公司终端应用营收结构来看，公司上半年智能手机的终端应用收入占比同比下降5.2个百分点至27%，智能家居和消费电子收入占比分别同比提升1.9和0.5个百分点至15%和23.5%，以工业为代表的其他应用占比也提升3.8个百分点至34.6%。
在行业整体景气度下行的背景下，公司发布了较为稳健的第三季度业绩指引，季度收入环比增长 0—2%，毛利率介于 38%—40%之间。
至于行业周期调整对公司未来几个季度的产能利用率的影响，公司管理层在业绩说明会上表示，下行周期对其新工厂的压力要大一些，这主要是由于时间久的工厂，节点、产品平台、客户都特别多，而新工厂客户验证过的产品是比较少的，“公司三季度的产能利用率会和二季度比较接近，处于比较高的水平，对四季度看的还不是很清楚。”
光大证券分析师付天姿表示，景气度下行影响，公司下半年整体ASP（平均销售价格）进一步提升的压力较大，其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降，而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健。公司年初指引2022年新增约当8寸产能13~15万片/每月，截至二季度末已新增5.3万片/每月，下半年产能将进一步释放，公司下半年收入的主要驱动力将来自产能的增加。
富途证券研报也认为，在消费电子疲软的背景下，叠加未来全球新产能开始投放，ASP对营收贡献会明显边际递减，公司后续营收主要看新产能的投放。
美国制裁下国产替代需求持续增强
值得注意的是，在美国对中国半导体行业“卡脖子”的制裁背景下，国产替代需求也持续增强。
中芯国际在2020年12月被美国商务部列入实体清单，美国供应商要在获得政府许可的情况下才能向中芯国际供应产品。此外，美国还制裁了中芯国际的大客户华为，令其无法为华为生产芯片。而据美国商务部公告，将对所有用于10nm及以下制程的独特设备（如EUV光刻机）出口采取“推定拒绝”的审批政策。因此，尽管中芯国际可以继续为客户提供12/14nm晶圆的代工服务，但在涉及EUV的研发活动中，公司面临不确定性。
美国近期又通过 《芯片与科学法案》，该法案规定“禁止获得该法案资助的公司在10 年内于中国或其他国家扩建某些关键半导体产能”。除此以外，美国商务部近期亦通知有关企业，限制将14nm 及以下先进制程工艺芯片设备销往中国大陆，此前限制为 10nm。
半导体尤其是先进制程半导体发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也通过多种手段不断限制我国半导体行业的发展。国泰君安研报认为，受此影响，半导体行业替代化逻辑不断加强。中长期来看，根据公司的规划，2025 年产能翻倍及投资密度会基本保持不变，持续释放的产能将会稳定转化成公司利润，成为业绩稳定增长的重要保证。

从国内外的营收占比来看，今年上半年公司国内收入占比大幅提升，国外市场占比有所下降。具体来看，公司在中国内地及香港的营收占比为69%，上年同期提升近10个百分点，在北美洲的营收占比为18.9%，较上年同期下降4.4个百分点；在欧洲及亚洲的营收占比为12.1%，占比下降3个百分点。
公司今年上半年成功开发了0.35微米至FinFET的多种技术节点，主要应用于逻辑工艺技术平台与特色工艺技术平台。目前公司在积极逆势扩张， 8月26日公告称，与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议，拟投资75亿美元，建设12英寸晶圆代工生产线项目，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域，拟选址西青开发区赛达新兴产业园内。规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，可提供28nm—180nm不同技术节点的晶圆代工与技术服务。
市场分析认为，短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看，由于我国的芯片自给率仍然较低，公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益。
国联证券分析师熊军表示，中国大陆去年芯片产量仅为312亿美元，自给率为16.7%，其中中国大陆本土企业产量为123亿美元，本土自给率仅为6.6%，供需缺口较大。此次中芯逆势投资，除了满足行业需求，更加凸显了本土晶圆制造的重要性。
目前中芯国际12英寸晶圆制造规划在深圳、上海、北京和天津四地新增产能，四地合计新增12英寸产能34万片/月，约当8英寸产能918万片/年，规划产能全部达产后预计国内还有较大晶圆制造产能缺口，国产替代空间较大。

从二级市场表现来看，公司港股和A股股价今年以来持续调整，截至8月29日收盘，公司港股和A股股价分别累计跌17.36%和24.33%。财报发布后，有机构下调公司目标价或评级。
华泰证券分析师黄乐平维持公司2022/2023/2024年18.05/16.05/18.26亿美元盈利预测，但将目标价下调至33港元（前值：40港元）。光大证券分析师付天姿表示，考虑到半导体景气度下行、以及公司仍然有受美国管制的潜在风险，下调港股中芯国际至“增持”评级（原“买入”评级）；A股中芯国际并无明显估值优势，维持A股中芯国际“增持”评级。
https://t.cn/A6SlzWDg（来自财新客户端）
【深度图文】美国制裁叠加行业景气度下行 中芯国际抗压能力如何？
文｜财新数据 牟雅菲2022/09/05 22:39
短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看，由于我国的芯片自给率仍然较低，公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益

【财新数据专稿】在行业景气度下行的背景下，受益国产替代，中芯国际（688981.SH/00981.HK）上半年业绩依然实现逆势增长。财报显示，公司今年上半年实现营收245.92亿元，同比增长52.8%；实现归母净利润62.52亿元，同比增长19.3%。公司毛利率同比增加13.6个百分点至40.26%。
◆半导体行业同时面临全球经济总量放缓的宏观周期压力，以及行业本身的下行周期压力，这一轮周期调整至少要持续到明年上半年。全球晶圆代工产能由全面稀缺转为结构性紧缺，智能手机进入去库存阶段，消费电子需求疲软
◆公司下半年整体ASP（平均销售价格）进一步提升的压力较大，其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降，而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健，公司下半年收入的主要驱动力将来自产能的增加
◆半导体尤其是先进制程半导体发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也通过多种手段不断限制我国半导体行业的发展。受此影响，半导体行业替代化逻辑不断加强。中长期来看，根据公司的规划，2025 年产能翻倍及投资密度会基本保持不变，持续释放的产能将会稳定转化成公司利润，成为业绩稳定增长的重要保证
行业进入调整周期 后续营收增长靠产能释放
公司今年上半年营收增长主要是由于本期销售晶圆的数量增加、平均售价上升和产品组合变动所致。销售晶圆的数量由上年同期的330.4万片约当8英寸晶圆增加12.8%至本期的372.7万片约当8英寸晶圆。平均售价（销售晶圆收入除以总销售晶圆数量）由上年同期4390元增加至本期的6084元。

分季度表现来看，公司今年二季度单季实现营收127.38亿元，连续6个季度创历史新高，同比增45%；毛利率为39.4%，环比跌1.3个百分点，同比增9.3个百分点。二季度营收、毛利率略超指引上限，主要是由于疫情对于人员流动的管控，部分工厂岁修未在二季度进行，使疫情对于产出的整体影响低于预期。
公司二季度归母净利润同比下滑19%至34亿元，主要是由于应占联营企业和合营企业收益减少，以及当期政府补贴同比减少的原因。另外，公司二季度的产能利用率受疫情封控以及新产能投放尚在爬坡中的影响环比下滑3.3个百分点至97.1%。
从行业整体情况来看，半导体行业同时面临全球经济总量放缓的宏观周期压力，以及行业本身的下行周期压力，公司认为这一轮周期调整至少要持续到明年上半年，何时结束要看接下来宏观经济走势、消费端需求恢复节奏，以及行业去库存情况。全球晶圆代工产能由全面稀缺转为结构性紧缺，智能手机进入去库存阶段，消费电子需求疲软，而汽车电子、新能源、工业控制等领域需求依然保持稳健增长。

对应公司终端应用营收结构来看，公司上半年智能手机的终端应用收入占比同比下降5.2个百分点至27%，智能家居和消费电子收入占比分别同比提升1.9和0.5个百分点至15%和23.5%，以工业为代表的其他应用占比也提升3.8个百分点至34.6%。
在行业整体景气度下行的背景下，公司发布了较为稳健的第三季度业绩指引，季度收入环比增长 0—2%，毛利率介于 38%—40%之间。
至于行业周期调整对公司未来几个季度的产能利用率的影响，公司管理层在业绩说明会上表示，下行周期对其新工厂的压力要大一些，这主要是由于时间久的工厂，节点、产品平台、客户都特别多，而新工厂客户验证过的产品是比较少的，“公司三季度的产能利用率会和二季度比较接近，处于比较高的水平，对四季度看的还不是很清楚。”
光大证券分析师付天姿表示，景气度下行影响，公司下半年整体ASP（平均销售价格）进一步提升的压力较大，其中智能手机相关芯片、大屏电视显示驱动等芯片的价格将因为需求下滑而下降，而汽车、工业、高端电源模拟、高端网通等领域的芯片价格则将相对稳健。公司年初指引2022年新增约当8寸产能13~15万片/每月，截至二季度末已新增5.3万片/每月，下半年产能将进一步释放，公司下半年收入的主要驱动力将来自产能的增加。
富途证券研报也认为，在消费电子疲软的背景下，叠加未来全球新产能开始投放，ASP对营收贡献会明显边际递减，公司后续营收主要看新产能的投放。
美国制裁下国产替代需求持续增强
值得注意的是，在美国对中国半导体行业“卡脖子”的制裁背景下，国产替代需求也持续增强。
中芯国际在2020年12月被美国商务部列入实体清单，美国供应商要在获得政府许可的情况下才能向中芯国际供应产品。此外，美国还制裁了中芯国际的大客户华为，令其无法为华为生产芯片。而据美国商务部公告，将对所有用于10nm及以下制程的独特设备（如EUV光刻机）出口采取“推定拒绝”的审批政策。因此，尽管中芯国际可以继续为客户提供12/14nm晶圆的代工服务，但在涉及EUV的研发活动中，公司面临不确定性。
美国近期又通过 《芯片与科学法案》，该法案规定“禁止获得该法案资助的公司在10 年内于中国或其他国家扩建某些关键半导体产能”。除此以外，美国商务部近期亦通知有关企业，限制将14nm 及以下先进制程工艺芯片设备销往中国大陆，此前限制为 10nm。
半导体尤其是先进制程半导体发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也通过多种手段不断限制我国半导体行业的发展。国泰君安研报认为，受此影响，半导体行业替代化逻辑不断加强。中长期来看，根据公司的规划，2025 年产能翻倍及投资密度会基本保持不变，持续释放的产能将会稳定转化成公司利润，成为业绩稳定增长的重要保证。

从国内外的营收占比来看，今年上半年公司国内收入占比大幅提升，国外市场占比有所下降。具体来看，公司在中国内地及香港的营收占比为69%，上年同期提升近10个百分点，在北美洲的营收占比为18.9%，较上年同期下降4.4个百分点；在欧洲及亚洲的营收占比为12.1%，占比下降3个百分点。
公司今年上半年成功开发了0.35微米至FinFET的多种技术节点，主要应用于逻辑工艺技术平台与特色工艺技术平台。目前公司在积极逆势扩张， 8月26日公告称，与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议，拟投资75亿美元，建设12英寸晶圆代工生产线项目，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域，拟选址西青开发区赛达新兴产业园内。规划建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，可提供28nm—180nm不同技术节点的晶圆代工与技术服务。
市场分析认为，短期来看，由于半导体行业景气度的波动，快速扩产或使公司产能利用率和盈利能力承压；但中长期来看，由于我国的芯片自给率仍然较低，公司的产能储备将使其在国产替代背景下充分受益。
国联证券分析师熊军表示，中国大陆去年芯片产量仅为312亿美元，自给率为16.7%，其中中国大陆本土企业产量为123亿美元，本土自给率仅为6.6%，供需缺口较大。此次中芯逆势投资，除了满足行业需求，更加凸显了本土晶圆制造的重要性。
目前中芯国际12英寸晶圆制造规划在深圳、上海、北京和天津四地新增产能，四地合计新增12英寸产能34万片/月，约当8英寸产能918万片/年，规划产能全部达产后预计国内还有较大晶圆制造产能缺口，国产替代空间较大。

从二级市场表现来看，公司港股和A股股价今年以来持续调整，截至8月29日收盘，公司港股和A股股价分别累计跌17.36%和24.33%。财报发布后，有机构下调公司目标价或评级。
华泰证券分析师黄乐平维持公司2022/2023/2024年18.05/16.05/18.26亿美元盈利预测，但将目标价下调至33港元（前值：40港元）。光大证券分析师付天姿表示，考虑到半导体景气度下行、以及公司仍然有受美国管制的潜在风险，下调港股中芯国际至“增持”评级（原“买入”评级）；A股中芯国际并无明显估值优势，维持A股中芯国际“增持”评级。
https://t.cn/A6SlzWDg（来自财新客户端）
因为特拉斯这个名字，不少网友表示自己看成了电动车品牌特斯拉、美国前总统特朗普甚至是奥特曼中的大怪兽哥斯拉。有不少网友甚至去特斯拉官方微博下面留言：恭喜特斯拉当选首相，不再搞个抽奖庆祝一下？网友们都太调皮了。
玩笑归玩笑，说回正题，不知道这位英国历史上第三位女首相在面临接下来的灾难经济和不断飙涨的能源账单会有怎样的作为呢？而不少英国老百姓对她也没有什么期望，感觉面临现在这个烂摊子，不管是谁上台都很难解决。
值得注意的是，在外交方面，特拉斯曾发表了大量强硬言论，在被问及若当选首相是否会按下核按钮时，特拉斯回答说，“我认为这是作为首相的一项重要职责，我已准备好这样做。”不免让人感觉一阵寒流。
同时，特拉斯是一位反华人士，她鼓吹对华强硬，声称如其当选首相，可能将正式给中国贴上“威胁”标签。其实很多人在竞选的时候可能会哗众取宠，我们不知道接下来中英两方的关系是如何发展，但她面临的大量能源账单却是燃眉之急，冬天可是快要来了呀，祝好运。
#特拉斯当选英国保守党党首##英国新首相是特拉斯##特拉斯当选英国首相#
玩笑归玩笑，说回正题，不知道这位英国历史上第三位女首相在面临接下来的灾难经济和不断飙涨的能源账单会有怎样的作为呢？而不少英国老百姓对她也没有什么期望，感觉面临现在这个烂摊子，不管是谁上台都很难解决。
值得注意的是，在外交方面，特拉斯曾发表了大量强硬言论，在被问及若当选首相是否会按下核按钮时，特拉斯回答说，“我认为这是作为首相的一项重要职责，我已准备好这样做。”不免让人感觉一阵寒流。
同时，特拉斯是一位反华人士，她鼓吹对华强硬，声称如其当选首相，可能将正式给中国贴上“威胁”标签。其实很多人在竞选的时候可能会哗众取宠，我们不知道接下来中英两方的关系是如何发展，但她面临的大量能源账单却是燃眉之急，冬天可是快要来了呀，祝好运。
#特拉斯当选英国保守党党首##英国新首相是特拉斯##特拉斯当选英国首相#
经过半年的努力终于考完试了，结果不去管它，接下来好好规划一下新生活
首先就是辞职，换个新环境，再也不想在这受情绪不稳定老板的折磨了！感谢师傅的召唤，我再拒绝也不太好，你说跟着你我能更好的提升，我相信！
接下来就是减肥，把长的10斤肉减下去
买包，看电影，做脸，做头发……靠花钱不是毅力的事很好搞定！
首先就是辞职，换个新环境，再也不想在这受情绪不稳定老板的折磨了！感谢师傅的召唤，我再拒绝也不太好，你说跟着你我能更好的提升，我相信！
接下来就是减肥，把长的10斤肉减下去
买包，看电影，做脸，做头发……靠花钱不是毅力的事很好搞定！
✋热门推荐