一个重要性不亚于小微企业融资难的问题：老百姓投资难
“最近不同领域有一些金融风险爆发，背后有一个很大的宏观背景，就是可投资的资金非常多，但是能投资的资产非常少，这是个很大的问题。”在12月22日由中国金融四十人论坛（CF40）主办的第三届金家岭财富管理论坛上，CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平说。
黄益平指出，老龄化问题最大的挑战是养老金缺口，而这另一层含义在于未来我们对资产性收入的需求会越来越多。与此同时，中国老百姓能投资的资产并不丰富。
黄益平建议，解决居民投资难的问题也需要全方位的金融供给侧结构性改革。从大的方面来看，一是要进一步推进市场化改革，让市场机制配资资源，实现市场化定价。二是实行金融创新，特别是鼓励传统金融机构包括商业银行和保险公司，为居民提供稳健的财富管理产品，也支持一些新型的投资资产。三是进一步改革监管体系，平衡创新与稳定之间的关系。
”
过去一直讨论小微企业融资难，我觉得居民投资难的问题同样很突出。
北京大学国家发展研究院和美国布鲁金斯学会（Brookings Institution）一起做了一个联合课题《中国2049》。到2049年，我们要实现第二个100年的目标。过去40年中国的改革很成功，未来30年会怎么样？
在我们的研究中，很多问题围绕“未来30年我们会面临什么样的新挑战”，其中聚焦的一个挑战就是老龄化问题。过去40年，人口红利、抚养比在不断下降，现在预期抚养比将从2010年前后的1/3上升到2049年2/3左右。这就意味着我们整个人口结构会变化，现在的一个基本格局大概是每年劳动人口减少800万、老年人口增加1200万。
我们课题组通过研究认为，老龄化会带来很多挑战，但大部分挑战在短期内是可以应对的，比如说消费疲软。因为年纪大了消费少了，这很正常。但在城市化的问题上，我们其实有巨大的空间。今天中国城市居民消费大概是农村居民平均水平的2-3倍。只要进一步提高城市化率，中国消费保持持续增长30年没有问题。
另一个比较大的挑战是劳动供给减少。我们现在遇到的一个历史性的机遇，即第四次工业革命，人工智能和机器人有可能替代劳动人口。《中国2049》有一个分报告专门是测算未来格局的变化，预计未来30年劳动人口可能会减少2亿左右，但人工智能和机器人可以替代的劳动力的数量超过这个减少的劳动力数量。从这些方面来看，有一些问题是可以应对的。
最难应对的问题是养老金的缺口问题。我们有一位教授专门研究财政问题，经他测算，最近我们的养老金缺口已经几乎接近GDP的2%。如果我们不做任何改变，这个比例还会持续上升，将来也许成为一个比较大的挑战。我们不希望会有这样的情形发生，需要做很多事情。
养老金缺口很大的另外一个含义是未来我们会有越来越多对资产性收入的需求。过去很多收入都是直接投资回报，或是劳动收入，而未来对资产性的收入需求会越来越高。
中国老百姓的投资机会非常有限，过去老百姓如果有财产，其实就在两个地方，一个是存款，一个是住房。即便不考虑房住不炒的政策因素，像过去那样大部分钱投资于房产而获得收益的局面也无法持续下去，这是一个客观的现实。剩下的就是银行。如果我们把银行相关的资产加在一起，可能占居民金融资产的70%左右，很多钱都在这一个渠道里。银行现在基准存款利率大概3%左右，和通货膨胀率差不多，简单来说就是不太具备投资的价值，最多就是保值。
这样看来，我们现在确实碰到一个比较大的问题，就是缺乏投资资产性收入。这个背后的问题就是不知道往什么地方投。最近不同领域有一些金融风险爆发，背后有一个很大的宏观背景，就是可投资的资金非常多，但是能投资的资产非常少，这是一个很大的问题。
我认为，未来解决居民投资难问题的意义远远不低于解决企业融资难的问题。要解决这个问题，我说几点简单的看法。
我们没有很多可投资的资产，住房也不像过去那么有吸引力，很多人的自然反应是应该发展多层次的资本市场，提高直接融资的比重。
从概念上来说，这个肯定是不错的。所有的国家最后在经济发展水平提高了以后，从融资的结构来说应该变得更加平衡，资本市场要发挥更大的作用。无论是从居民资产性收入的需求来说，还是从金融支持创新来说，资本市场都有天然的优势。所以我们大力推进，这应该是毫无问题的。
但问题在于我们现在想让它发展，是不是就能发展起来了？从国际比较来看，过去十年我们的市场回报并不是非常理想。
过去几年也有很多人曾经设想，如果一部分老百姓把一部分钱从银行取出来投资资本市场、股票市场、债券市场，这是一个一举两得的事情，是一个比较合理的变化。一方面提高直接融资比重，支持我们的资本市场发展，另一方面老百姓的收入回报也可以提高了，听起来是一个非常好的结合。实际发生的事情是钱出来了，但是没有去资本市场，而是去了影子银行、互联网金融。
我们今天回头来看，这样的一些市场发展，实际背后是有实体经济对金融服务的需求。影子银行也好、互联网金融也好，借贷双方其实都有很多需求没有得到满足，所以催生了这样的一个新的产品。当然今天出现了一些问题，我觉得要两个方面兼顾来考虑：一方面确实有风险，但另一方面确实有实实在在的需求，传统的金融部门、资本市场没有满足。
我们在考虑监管整治的时候，需要把这两个方面同时考虑进去。比如说，影子银行是规避了监管，产生了风险，但同时它也规避了一些过度的管制，在表内很多做不了的业务到表外可以做了。这个时候我们考虑让它回表的时候，必须要考虑到，过去那些过度不合理的限制取消或者缓解了，资金才有可能回到表内，继续支持原来在表外支持的实体经济。
互联网金融其实也一样，我们有很多很好的创新，老百姓为什么拿着钱投这些领域？可能是他们对风险的理解有问题。但另一方面很重要的问题是，有钱但不知道往哪儿投，最后造成很大的风险。这确实有一个很重要的监管教训需要我们吸取，即所有的创新背后可能有实体经济的逻辑，但任何创新都需要监管，监管一定要在创新和稳定之间求得一个平衡。
我们的财富管理要大力发展资本市场，但看一下中国老百姓的居民金融资产比例，银行和跟它相关的资产大概占70%，证券类大概是20%，养老和保险大概是10%。把这样一个比例和国际上做一个比较，主要的差距在什么地方？我们不和英美比较，因为他们的市场结构和我们完全不一样。与大多数的新兴市场国家和一般的发达国家对比，我们最大的差异是养老和保险的比例比较低，银行占比非常大。
从数字上说，我们的金融资产当中养老和保险资产比例大概11%，印度27%，韩国32%，美国31%，新加坡46%，台湾25%。通过对比就可以看出，我们确实是这一块比较缺，这跟我一开始说的问题是相关的。老龄化以后储蓄率逐渐下降，需要有很多的财富管理，需要有很多的投资。
这样一个投资改变，未来对我们来说，最重要的可能是要多管齐下：发展资本市场是一个方面，传统金融机构同样要发挥很多作用。现在很多财富管理公司有一个很大的问题：老百姓是不是应该直接和资本市场对接，因为我们国家的市场是散户比较多，老百姓是不是有这样的能力去做投资？这中间有很多事情可以做。
杨伟民主任之前谈到，从支持经济可持续增长来说，需要全方位的金融的供给侧结构性改革；从解决投资难的问题来说，我们同样需要全方位的结构性改革。
这有几方面的因素，从大的方面来说，一是要进一步推进市场化的改革。一方面是做市场化的风险定价，这样做投资才有回报；另一方面，既然是一个市场，就要让市场机制更多发挥作用。我自己做一个不成熟的推断，我们资本市场发展出现不少问题，其中有一个原因是过去经常用管理机构的办法管理市场，我觉得需要在监管和管理上做一些转换。
二是需要创新。创新是全方位的创新，包括金融产品的创新、金融机构的创新。我认为传统金融机构，包括保险公司和银行，在这方面大有可为，有很多事情可以做。比如说在解决企业融资难问题的时候，经常提到“投贷联动”的问题，在财富管理的时候有没有可能创造类似的结合。
三是需要改革监管体系。要在创新和稳定之间求得一个平衡。过去我们的一些问题，包括在互联网金融领域的问题，有很多很深刻的教训需要接受。创新应该得到支持，但任何金融交易都会有风险，金融交易需要做到监管全覆盖。
“最近不同领域有一些金融风险爆发，背后有一个很大的宏观背景，就是可投资的资金非常多，但是能投资的资产非常少，这是个很大的问题。”在12月22日由中国金融四十人论坛（CF40）主办的第三届金家岭财富管理论坛上，CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平说。
黄益平指出，老龄化问题最大的挑战是养老金缺口，而这另一层含义在于未来我们对资产性收入的需求会越来越多。与此同时，中国老百姓能投资的资产并不丰富。
黄益平建议，解决居民投资难的问题也需要全方位的金融供给侧结构性改革。从大的方面来看，一是要进一步推进市场化改革，让市场机制配资资源，实现市场化定价。二是实行金融创新，特别是鼓励传统金融机构包括商业银行和保险公司，为居民提供稳健的财富管理产品，也支持一些新型的投资资产。三是进一步改革监管体系，平衡创新与稳定之间的关系。
”
过去一直讨论小微企业融资难，我觉得居民投资难的问题同样很突出。
北京大学国家发展研究院和美国布鲁金斯学会（Brookings Institution）一起做了一个联合课题《中国2049》。到2049年，我们要实现第二个100年的目标。过去40年中国的改革很成功，未来30年会怎么样？
在我们的研究中，很多问题围绕“未来30年我们会面临什么样的新挑战”，其中聚焦的一个挑战就是老龄化问题。过去40年，人口红利、抚养比在不断下降，现在预期抚养比将从2010年前后的1/3上升到2049年2/3左右。这就意味着我们整个人口结构会变化，现在的一个基本格局大概是每年劳动人口减少800万、老年人口增加1200万。
我们课题组通过研究认为，老龄化会带来很多挑战，但大部分挑战在短期内是可以应对的，比如说消费疲软。因为年纪大了消费少了，这很正常。但在城市化的问题上，我们其实有巨大的空间。今天中国城市居民消费大概是农村居民平均水平的2-3倍。只要进一步提高城市化率，中国消费保持持续增长30年没有问题。
另一个比较大的挑战是劳动供给减少。我们现在遇到的一个历史性的机遇，即第四次工业革命，人工智能和机器人有可能替代劳动人口。《中国2049》有一个分报告专门是测算未来格局的变化，预计未来30年劳动人口可能会减少2亿左右，但人工智能和机器人可以替代的劳动力的数量超过这个减少的劳动力数量。从这些方面来看，有一些问题是可以应对的。
最难应对的问题是养老金的缺口问题。我们有一位教授专门研究财政问题，经他测算，最近我们的养老金缺口已经几乎接近GDP的2%。如果我们不做任何改变，这个比例还会持续上升，将来也许成为一个比较大的挑战。我们不希望会有这样的情形发生，需要做很多事情。
养老金缺口很大的另外一个含义是未来我们会有越来越多对资产性收入的需求。过去很多收入都是直接投资回报，或是劳动收入，而未来对资产性的收入需求会越来越高。
中国老百姓的投资机会非常有限，过去老百姓如果有财产，其实就在两个地方，一个是存款，一个是住房。即便不考虑房住不炒的政策因素，像过去那样大部分钱投资于房产而获得收益的局面也无法持续下去，这是一个客观的现实。剩下的就是银行。如果我们把银行相关的资产加在一起，可能占居民金融资产的70%左右，很多钱都在这一个渠道里。银行现在基准存款利率大概3%左右，和通货膨胀率差不多，简单来说就是不太具备投资的价值，最多就是保值。
这样看来，我们现在确实碰到一个比较大的问题，就是缺乏投资资产性收入。这个背后的问题就是不知道往什么地方投。最近不同领域有一些金融风险爆发，背后有一个很大的宏观背景，就是可投资的资金非常多，但是能投资的资产非常少，这是一个很大的问题。
我认为，未来解决居民投资难问题的意义远远不低于解决企业融资难的问题。要解决这个问题，我说几点简单的看法。
我们没有很多可投资的资产，住房也不像过去那么有吸引力，很多人的自然反应是应该发展多层次的资本市场，提高直接融资的比重。
从概念上来说，这个肯定是不错的。所有的国家最后在经济发展水平提高了以后，从融资的结构来说应该变得更加平衡，资本市场要发挥更大的作用。无论是从居民资产性收入的需求来说，还是从金融支持创新来说，资本市场都有天然的优势。所以我们大力推进，这应该是毫无问题的。
但问题在于我们现在想让它发展，是不是就能发展起来了？从国际比较来看，过去十年我们的市场回报并不是非常理想。
过去几年也有很多人曾经设想，如果一部分老百姓把一部分钱从银行取出来投资资本市场、股票市场、债券市场，这是一个一举两得的事情，是一个比较合理的变化。一方面提高直接融资比重，支持我们的资本市场发展，另一方面老百姓的收入回报也可以提高了，听起来是一个非常好的结合。实际发生的事情是钱出来了，但是没有去资本市场，而是去了影子银行、互联网金融。
我们今天回头来看，这样的一些市场发展，实际背后是有实体经济对金融服务的需求。影子银行也好、互联网金融也好，借贷双方其实都有很多需求没有得到满足，所以催生了这样的一个新的产品。当然今天出现了一些问题，我觉得要两个方面兼顾来考虑：一方面确实有风险，但另一方面确实有实实在在的需求，传统的金融部门、资本市场没有满足。
我们在考虑监管整治的时候，需要把这两个方面同时考虑进去。比如说，影子银行是规避了监管，产生了风险，但同时它也规避了一些过度的管制，在表内很多做不了的业务到表外可以做了。这个时候我们考虑让它回表的时候，必须要考虑到，过去那些过度不合理的限制取消或者缓解了，资金才有可能回到表内，继续支持原来在表外支持的实体经济。
互联网金融其实也一样，我们有很多很好的创新，老百姓为什么拿着钱投这些领域？可能是他们对风险的理解有问题。但另一方面很重要的问题是，有钱但不知道往哪儿投，最后造成很大的风险。这确实有一个很重要的监管教训需要我们吸取，即所有的创新背后可能有实体经济的逻辑，但任何创新都需要监管，监管一定要在创新和稳定之间求得一个平衡。
我们的财富管理要大力发展资本市场，但看一下中国老百姓的居民金融资产比例，银行和跟它相关的资产大概占70%，证券类大概是20%，养老和保险大概是10%。把这样一个比例和国际上做一个比较，主要的差距在什么地方？我们不和英美比较，因为他们的市场结构和我们完全不一样。与大多数的新兴市场国家和一般的发达国家对比，我们最大的差异是养老和保险的比例比较低，银行占比非常大。
从数字上说，我们的金融资产当中养老和保险资产比例大概11%，印度27%，韩国32%，美国31%，新加坡46%，台湾25%。通过对比就可以看出，我们确实是这一块比较缺，这跟我一开始说的问题是相关的。老龄化以后储蓄率逐渐下降，需要有很多的财富管理，需要有很多的投资。
这样一个投资改变，未来对我们来说，最重要的可能是要多管齐下：发展资本市场是一个方面，传统金融机构同样要发挥很多作用。现在很多财富管理公司有一个很大的问题：老百姓是不是应该直接和资本市场对接，因为我们国家的市场是散户比较多，老百姓是不是有这样的能力去做投资？这中间有很多事情可以做。
杨伟民主任之前谈到，从支持经济可持续增长来说，需要全方位的金融的供给侧结构性改革；从解决投资难的问题来说，我们同样需要全方位的结构性改革。
这有几方面的因素，从大的方面来说，一是要进一步推进市场化的改革。一方面是做市场化的风险定价，这样做投资才有回报；另一方面，既然是一个市场，就要让市场机制更多发挥作用。我自己做一个不成熟的推断，我们资本市场发展出现不少问题，其中有一个原因是过去经常用管理机构的办法管理市场，我觉得需要在监管和管理上做一些转换。
二是需要创新。创新是全方位的创新，包括金融产品的创新、金融机构的创新。我认为传统金融机构，包括保险公司和银行，在这方面大有可为，有很多事情可以做。比如说在解决企业融资难问题的时候，经常提到“投贷联动”的问题，在财富管理的时候有没有可能创造类似的结合。
三是需要改革监管体系。要在创新和稳定之间求得一个平衡。过去我们的一些问题，包括在互联网金融领域的问题，有很多很深刻的教训需要接受。创新应该得到支持，但任何金融交易都会有风险，金融交易需要做到监管全覆盖。
OPEC+会议“谈崩” 原油市场迎来“至暗时刻”
03-12 17:02 来源：期货日报 8评论
查看行情
产油国掀起原油价格战
上周，因新冠肺炎疫情引发市场避险情绪蔓延导致油价持续下跌的背景下，被市场寄予希望的OPEC+会议最终意外“谈崩”，OPEC及非OPEC产油国未能就进一步减产达成共识，主要源于俄罗斯反对OPEC提出的减产150万桶/日的建议。会后，沙特率先表示将增产，最高将增至1200万桶/日，而1月沙特原油产量为970万桶/日，同时大幅下调销往美国、欧洲以及远东地区原油销售价格，下调幅度创近20年来新高，可谓是正式对俄罗斯宣战。
作为回应，俄罗斯方面表示计划从4月开始增加原油产量，与此同时，俄罗斯财政部称，俄罗斯能够承受油价在6—10年内维持在25—30美元/桶的水平，国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用。随后，尼日利亚等部分OPEC成员国也表示将增产。以沙特为首的OPEC国家和以俄罗斯为首的非OPEC国家均毫不示弱引发油市心态崩塌，国际油价继上周五大跌后，本周一早盘一度下跌超30%，跌幅创1991年以来新高，产油国发起增产“浪潮”及价格战给油市带来巨大冲击。
2017年以来，减产联盟持续减产对油价形成一定支撑，给油市带来托底作用，在疫情引发全球原油需求大幅下滑的背景下，市场对此次会议能进一步减产有着较高的预期，但最终结果令市场失望，加剧了市场心态的崩溃。对于产油国来说，油价走高符合其共同的利益，因此才有了过去几年的联合减产。而此番俄罗斯拒绝OPEC方面的减产建议，实际上是有一定怨念和底气的。目前在全球原油市场中，俄罗斯、沙特、美国可谓是“三足鼎立”，三国合计原油产量在全球中的占比超过40%，但近几年由于各国产量的变化，其市场份额也在发生着微妙的变化。俄罗斯作为非OPEC国家中最大的产油国，近几年减产执行率不高，基本未能足额减产，其市场份额基本维持稳定，然而美国页岩油持续增产以及沙特长期维持超额减产使得美国的市场份额在不断提高而沙特的份额在不断下降，沙特与美国之间有共同的政治及经济利益，让渡份额或许也是出于无奈，但对于俄罗斯来说，持续的减产非但没有换来油价的上涨反而某种程度上还损失了市场份额，或许早已“心生怨念”。
那俄罗斯拒绝减产的底气源于什么呢？对于绝大部分产油国来说，其财政收入严重依赖于原油出口，2018年，沙特原油出口金额在该国总出口中的占比达到67%，而在2013年之前高达80%，但2018年俄罗斯原油出口金额在总出口中占比为28%，2013年之前也只有35%左右，显然，俄罗斯的对外贸易更加多元化，对原油出口的依赖远小于沙特。
图为全球三大产油国原油产量
另外，虽然大部分产油国的原油开采成本都很低，尤其是沙特等中东部分产油国开采成本不足10美元/桶，但其能够维持财政平衡的油价却非常高，OPEC成员国财政平衡油价普遍在50美元/桶以上，沙特2020年的财政平衡油价在85美元/桶，而俄罗斯财政平衡油价仅在40美元左右，沙特财政平衡油价几乎是俄罗斯的两倍，与此同时，俄罗斯已连续两年实现财政盈余，而沙特连续6年财政赤字。此前，俄罗斯财政部方面表示，如果油价跌至每桶25—30美元，俄罗斯将有足够的储备来支持三年的财政预算支出。因此，从财政收入的角度看，低油价对沙特的冲击更大。所以我们看到，过去几年沙特减产更加积极，而俄罗斯也有底气拒绝减产。但我们认为，无论是在低油价下仍坚持增产还是价格战，都不是各产油国想要的结果，各国打击油价的政策更多是逼迫对方重回谈判桌。因此，在我们看来，后期各产油国重启谈判的可能性较大，这也是未来油市企稳并反弹的重要条件之一。
全球原油需求遭遇重创
近期，疫情在全球市场蔓延给原油需求造成重创，各大机构纷纷下调今年全球原油需求增长预期，IEA最新的月报显示，2020年全球原油需求为9990万桶/日，较上年减少90万桶/日。2020年第一季度原油需求将同比减少249万桶/日，预计第二季度原油需求将减少40万桶/日，第三季度将增加135万桶/日，第四季度增加80万桶/日。另外，国际能源署署长比罗尔表示受疫情影响，第一季度原油市场可能出现350万桶/日的过剩。除此之外，近期也有越来越多的机构认为2020年全球原油需求将出现下滑，尤其是一季度需求降幅将十分明显，这将是近10年来首次。
受疫情影响，中国原油需求下滑明显。春节以后，由于各地延迟复工、物流以及下游需求限制，国内主营及地方炼厂开工率大幅下滑，尤其是地方炼厂开工负荷从此前的70%以上降至不到40%，原油加工需求大幅减少，港口油轮出现积压，部分原油买家延迟收货。根据路透的船期数据，今年2月，全球发往中国的原油船货约为3170万吨，而去年同期为3620万吨。根据一些机构预计，疫情可能导致国内原油需求下降200万—300万桶/日，占国内总需求的15%—20%。但3—4月是中国以及亚太地区炼厂检修高峰时期，炼厂原油加工需求本身会出现季节性下滑，这在一定程度上减缓了疫情对需求的冲击。
市场避险情绪急剧升温
2月下旬以来，疫情在境外蔓延，亚洲、欧洲及中东多国确诊病例数持续上升，市场恐慌情绪加剧，而反映市场恐慌情绪的VIX指数涨幅超过200%。与此同时，全球多国股市出现持续大跌，欧美股市下跌均超20%；美债收益率持续下行，截至上周五，美国10年期国债收益率一度跌破0.5%，创历史新低；而另一个反映市场情绪的金油比也升至50以上，创历史最高水平；此外，原油ETF波动率也在不断接近历史高位。种种迹象显示，当前市场仍然弥漫着恐慌情绪，对未来经济前景愈发悲观，各项指标均运行至历史极端位置，目前疫情仍然在蔓延，对全球经济的冲击也是不言而喻的，短时间来看，市场避险仍然是主流，低油价的局面或延续。
图为金油比走势
油市转折的关键点所在
在当前市场环境下，油市若要反转，我们认为有以下几个关键点：一是疫情出现转折，新增病例数下降，且不再蔓延，市场避险情绪缓和；二是OPEC及非OPEC产油国重回谈判桌，重启减产谈判。以上两个条件缺一不可，另外，若无以上两个条件，油价近远月价差幅度拉宽至能覆盖浮仓囤油成本并引发近月市场囤油行为，也能令油价企稳反弹。目前，1年期原油浮仓成本在10美元左右，而WTI原油和Brent原油月差幅度已分别降至5.9和6.7美元附近，若后期形成super contango结构且价差拉大至10美元附近，将促进近月市场囤油。
(作者单位：方正中期期货)
（文章来源：期货日报）
03-12 17:02 来源：期货日报 8评论
查看行情
产油国掀起原油价格战
上周，因新冠肺炎疫情引发市场避险情绪蔓延导致油价持续下跌的背景下，被市场寄予希望的OPEC+会议最终意外“谈崩”，OPEC及非OPEC产油国未能就进一步减产达成共识，主要源于俄罗斯反对OPEC提出的减产150万桶/日的建议。会后，沙特率先表示将增产，最高将增至1200万桶/日，而1月沙特原油产量为970万桶/日，同时大幅下调销往美国、欧洲以及远东地区原油销售价格，下调幅度创近20年来新高，可谓是正式对俄罗斯宣战。
作为回应，俄罗斯方面表示计划从4月开始增加原油产量，与此同时，俄罗斯财政部称，俄罗斯能够承受油价在6—10年内维持在25—30美元/桶的水平，国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用。随后，尼日利亚等部分OPEC成员国也表示将增产。以沙特为首的OPEC国家和以俄罗斯为首的非OPEC国家均毫不示弱引发油市心态崩塌，国际油价继上周五大跌后，本周一早盘一度下跌超30%，跌幅创1991年以来新高，产油国发起增产“浪潮”及价格战给油市带来巨大冲击。
2017年以来，减产联盟持续减产对油价形成一定支撑，给油市带来托底作用，在疫情引发全球原油需求大幅下滑的背景下，市场对此次会议能进一步减产有着较高的预期，但最终结果令市场失望，加剧了市场心态的崩溃。对于产油国来说，油价走高符合其共同的利益，因此才有了过去几年的联合减产。而此番俄罗斯拒绝OPEC方面的减产建议，实际上是有一定怨念和底气的。目前在全球原油市场中，俄罗斯、沙特、美国可谓是“三足鼎立”，三国合计原油产量在全球中的占比超过40%，但近几年由于各国产量的变化，其市场份额也在发生着微妙的变化。俄罗斯作为非OPEC国家中最大的产油国，近几年减产执行率不高，基本未能足额减产，其市场份额基本维持稳定，然而美国页岩油持续增产以及沙特长期维持超额减产使得美国的市场份额在不断提高而沙特的份额在不断下降，沙特与美国之间有共同的政治及经济利益，让渡份额或许也是出于无奈，但对于俄罗斯来说，持续的减产非但没有换来油价的上涨反而某种程度上还损失了市场份额，或许早已“心生怨念”。
那俄罗斯拒绝减产的底气源于什么呢？对于绝大部分产油国来说，其财政收入严重依赖于原油出口，2018年，沙特原油出口金额在该国总出口中的占比达到67%，而在2013年之前高达80%，但2018年俄罗斯原油出口金额在总出口中占比为28%，2013年之前也只有35%左右，显然，俄罗斯的对外贸易更加多元化，对原油出口的依赖远小于沙特。
图为全球三大产油国原油产量
另外，虽然大部分产油国的原油开采成本都很低，尤其是沙特等中东部分产油国开采成本不足10美元/桶，但其能够维持财政平衡的油价却非常高，OPEC成员国财政平衡油价普遍在50美元/桶以上，沙特2020年的财政平衡油价在85美元/桶，而俄罗斯财政平衡油价仅在40美元左右，沙特财政平衡油价几乎是俄罗斯的两倍，与此同时，俄罗斯已连续两年实现财政盈余，而沙特连续6年财政赤字。此前，俄罗斯财政部方面表示，如果油价跌至每桶25—30美元，俄罗斯将有足够的储备来支持三年的财政预算支出。因此，从财政收入的角度看，低油价对沙特的冲击更大。所以我们看到，过去几年沙特减产更加积极，而俄罗斯也有底气拒绝减产。但我们认为，无论是在低油价下仍坚持增产还是价格战，都不是各产油国想要的结果，各国打击油价的政策更多是逼迫对方重回谈判桌。因此，在我们看来，后期各产油国重启谈判的可能性较大，这也是未来油市企稳并反弹的重要条件之一。
全球原油需求遭遇重创
近期，疫情在全球市场蔓延给原油需求造成重创，各大机构纷纷下调今年全球原油需求增长预期，IEA最新的月报显示，2020年全球原油需求为9990万桶/日，较上年减少90万桶/日。2020年第一季度原油需求将同比减少249万桶/日，预计第二季度原油需求将减少40万桶/日，第三季度将增加135万桶/日，第四季度增加80万桶/日。另外，国际能源署署长比罗尔表示受疫情影响，第一季度原油市场可能出现350万桶/日的过剩。除此之外，近期也有越来越多的机构认为2020年全球原油需求将出现下滑，尤其是一季度需求降幅将十分明显，这将是近10年来首次。
受疫情影响，中国原油需求下滑明显。春节以后，由于各地延迟复工、物流以及下游需求限制，国内主营及地方炼厂开工率大幅下滑，尤其是地方炼厂开工负荷从此前的70%以上降至不到40%，原油加工需求大幅减少，港口油轮出现积压，部分原油买家延迟收货。根据路透的船期数据，今年2月，全球发往中国的原油船货约为3170万吨，而去年同期为3620万吨。根据一些机构预计，疫情可能导致国内原油需求下降200万—300万桶/日，占国内总需求的15%—20%。但3—4月是中国以及亚太地区炼厂检修高峰时期，炼厂原油加工需求本身会出现季节性下滑，这在一定程度上减缓了疫情对需求的冲击。
市场避险情绪急剧升温
2月下旬以来，疫情在境外蔓延，亚洲、欧洲及中东多国确诊病例数持续上升，市场恐慌情绪加剧，而反映市场恐慌情绪的VIX指数涨幅超过200%。与此同时，全球多国股市出现持续大跌，欧美股市下跌均超20%；美债收益率持续下行，截至上周五，美国10年期国债收益率一度跌破0.5%，创历史新低；而另一个反映市场情绪的金油比也升至50以上，创历史最高水平；此外，原油ETF波动率也在不断接近历史高位。种种迹象显示，当前市场仍然弥漫着恐慌情绪，对未来经济前景愈发悲观，各项指标均运行至历史极端位置，目前疫情仍然在蔓延，对全球经济的冲击也是不言而喻的，短时间来看，市场避险仍然是主流，低油价的局面或延续。
图为金油比走势
油市转折的关键点所在
在当前市场环境下，油市若要反转，我们认为有以下几个关键点：一是疫情出现转折，新增病例数下降，且不再蔓延，市场避险情绪缓和；二是OPEC及非OPEC产油国重回谈判桌，重启减产谈判。以上两个条件缺一不可，另外，若无以上两个条件，油价近远月价差幅度拉宽至能覆盖浮仓囤油成本并引发近月市场囤油行为，也能令油价企稳反弹。目前，1年期原油浮仓成本在10美元左右，而WTI原油和Brent原油月差幅度已分别降至5.9和6.7美元附近，若后期形成super contango结构且价差拉大至10美元附近，将促进近月市场囤油。
(作者单位：方正中期期货)
（文章来源：期货日报）
#口罩来了！西安11家防疫用品生产企业正开足马力 累计投放口罩10万余片 陕西二套融媒中心 陕西都市快报 今天#
今天（2月6日）下午
西安市人民政府新闻办公室召开了
西安市新型冠状病毒感染的肺炎
疫情联防联控工作
新闻发布会第六场
发布介绍了西安疫情防控情况、疫情物资保障情况、西安强化监管及监测、全方位保价格方面的措施，以及出台5项措施全力保供应、保稳定、保民生相关情况，解释了新的医保政策及临潼区的疫情防控情况。
西安市累计确诊
新型冠状病毒感染病例74例
截至2月6日14时，西安市累计确诊新型冠状病毒感染病例74例，其中新增确诊患者4例，累计治愈出院5例，在院患者69例，其中危重型患者3人，重型患者2人，其余病情均平稳。疑似病例患者188名。
全西安市74例确诊患者中,包括西安市常住53例（西安户籍38人，外地来西安工作15人）、外地来西安市21例。西安市常住53例中，15人发病前两周内有武汉旅行、出差史，13人发病前两周内曾接触过来自武汉发热伴呼吸道症状人员，10人发病前有人流密集场所经历，9人为确诊病例的密切接触者，5人无明显疫区旅行及武汉籍人员接触史,1人在广州接触过发热患者。外地来我市21例中，20人发病前两周内来自武汉疫区，1人从上海乘飞机来西安。
累计追踪密切接触者1503人，当前开展本地隔离医学观察784人。医学观察站累计留观4172人次、解除2803人；正在留观1369人，情况正常。
出动卫生监督员4006人次，抽查医疗机构、汽车站、地铁、商场、超市、酒店等单位3396户次，督促落实各项防控措施。
当前，西安市确诊患者中有5例无明显疫区旅行及武汉籍人员接触史，为了防止更多本地扩散，避免发生社区获得性新型冠状病毒感染肺炎，一定要做好社区防控工作，加强防控措施。在小区出入口设置健康监测点，坚持对进入人员检测体温；对于社区公用物品及公共接触物品，物业要加强清洗和消毒；公共场所进出口处和洗手间要配备足够的洗手液，洗手间保证水龙头等供水设施正常工作；保持社区内环境卫生清洁，及时清理垃圾；加强进入小区的车辆消毒工作；加强宣传教育，利用各种显示屏、宣传栏大力宣传新型冠状病毒和冬春季传染病防控知识。
口罩、隔离衣等防护物资
已开始本地化生产
在物资生产方面，西安市工信系统全面摸排有关生产企业底数，安排处级干部蹲点驻守，在督促现有企业开足马力生产的基础上，着力帮助解决资金资质、员工返岗、原材料采购、上下游配套等问题，在保证质量前提下加快生产紧缺物资，口罩、隔离衣等防护物资已开始本地化生产。动员西安住邦无纺布制品公司、西安宏昌洗涤公司等10余家防护、消杀类企业提前复工生产，支持锦华服装公司等企业加快转产。截止2月5日，累计生产口罩20多万个，消杀类用品1800余吨，84消毒液、次氯酸钠等生产能力基本满足市场需求。
在物资采购方面，着力推动解决货源发掘、资金支撑、运输保障等“瓶颈性”问题，引导医院、药店、医药公司加大防护物资采购力度。截止2月5日，累计采购医用口罩91.4万多个、防护服近9600余套、护目镜4500多个、乳胶手套30.5余万双。
西安市11家防疫用品生产企业
正开足马力
西安市累计投放口罩10万余片
为加大防疫用品生产供应，在疫情防控特殊时期，西安市场监管局采取 “快审、快批、快检、快产”措施，积极与省市场监管局、省药品监督管理局对接，为西安市“爱诺美”口罩生产企业和 “铭邦”隔离服生产企业，快速办理了生产审批手续，实现“快审”；
开辟绿色通道，对具备转产条件的生产企业上门帮扶，全程指导企业申报资料，2月3日，向西安铭邦服饰有限责任公司颁发了西安市首张医用隔离衣医疗器械产品备案和生产备案凭证，实现“快批”；
积极协调联系中国商业联合会百货劳保用品商品质量监督检测中心，为企业提供加班检测服务，保障产品质量，实现“快检”； 抽调30多名技术骨干，驻厂帮扶，全力守源头、保质量，加大货源补充力度，确保市场供应不断，实现“快产”目标。
目前，西安市11家防疫用品生产企业正开足马力，处于全负荷生产状态。西安市“住邦”无纺布制品有限公司的口罩生产线已开始批量生产，在西安市15家怡康药店和8家华润超市累计投放口罩10万余片。
西安出台新的系列医保政策
7种医用耗材临时纳入个人账户支付范围
一、扩大调整报销范围
将国家卫健委《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》覆盖的药品和医疗服务项目全部临时纳入医保基金支付范围。对其中的7种医用耗材（防护服、隔离衣、普通护目镜、3M护目镜、R95口罩、N95口罩和其他医用口罩）临时纳入个人账户支付范围，同时7种医用耗材可刷职工医保卡（或社保卡）在西安市医保定点零售药店购买。
二、对确诊和疑似患者实施综合保障
对于按照卫生健康部门新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案确定的确诊和疑似患者（含异地就医患者）医疗费用，在基本医保、大病保险、医疗救助等按规定支付后，个人负担部分由财政予以补助，即患者救治不需要个人自付；
对于国家卫生健康委新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案确定的确诊和疑似患者住院治疗的，门诊费用纳入住院总费用予以报销；
没有住院治疗的疑似患者门诊医疗费用，基本医疗保险不设起付线和封顶线，按照门诊特殊病种予以报销结算，按70%的比例支付。
三、异地就医先救治后结算
为了确保患者得到及时救治，减少因患者流动带来的传染风险，对在西安就医的异地确诊和疑似患者，不再执行异地就医的相关规定，实行先救治后结算，使用医保专项周转金先行垫付，同时做好异地就医患者信息登记和医疗费用记账，疫情结束后统一由我市医保部门和财政部门进行结算。
四、预付定点医疗机构救治周转金
为确保收治医院不因支付政策影响救治，一方面，将定点医院收治的用于治疗确诊和疑似患者医疗的费用，不再按定额标准结算，实行按项目付费；另一方面，及时向医疗机构和区县医保经办机构预付专项周转金。截至2月5日，全市累计向医疗机构预拨周转金5650万元；向13个区县和高新区、西咸新区、西安铁路局医保经办中心各拨付周转金300万元，共计4800万元，并将视定点收治医院收治病人数量变化，增加医保预付周转金。
五、实时做好药品和耗材价格监测
全市各级医保部门启动建立了72个应急监测点，对疫情防控相关药品价格执行进行每日监测，及时掌握市场供应及价格变动情况，做到及时预警预报。目前，监测的与防控疫情相关药品为35个品种83个品规，这些药品的销量较疫情出现之前有所增加，个别药品需求量大，货源紧张，但价格总体保持稳定。
六、强化对定点零售药店的协议管理
为形成疫情防控工作合力，市医保局加强对全市各定点零售药店履行医保服务职责的监管，下发了《关于进一步做好全市定点零售药店新型冠状肺炎医保服务的通知》，明确要求各定点零售药店要正常营业，积极宣传正确的防疫知识，严格遵守国家法律法规及药品管理有关规定，全力做好防控药械和消毒用品市场供应。同时，主动配合市场监管部门、公安部门，严厉打击定点零售药店哄抬物价、销售假冒伪劣产品的行为，一经发现，按照医保服务协议顶格处理。目前，对存在销售“三无”口罩行为的4家药店和哄抬价格售卖口罩行为的2家药店，分别做出约谈法人、扣除2020年质量保证金、通报批评，终止医保服务协议且3年内不得申请医保定点等处理。
今天（2月6日）下午
西安市人民政府新闻办公室召开了
西安市新型冠状病毒感染的肺炎
疫情联防联控工作
新闻发布会第六场
发布介绍了西安疫情防控情况、疫情物资保障情况、西安强化监管及监测、全方位保价格方面的措施，以及出台5项措施全力保供应、保稳定、保民生相关情况，解释了新的医保政策及临潼区的疫情防控情况。
西安市累计确诊
新型冠状病毒感染病例74例
截至2月6日14时，西安市累计确诊新型冠状病毒感染病例74例，其中新增确诊患者4例，累计治愈出院5例，在院患者69例，其中危重型患者3人，重型患者2人，其余病情均平稳。疑似病例患者188名。
全西安市74例确诊患者中,包括西安市常住53例（西安户籍38人，外地来西安工作15人）、外地来西安市21例。西安市常住53例中，15人发病前两周内有武汉旅行、出差史，13人发病前两周内曾接触过来自武汉发热伴呼吸道症状人员，10人发病前有人流密集场所经历，9人为确诊病例的密切接触者，5人无明显疫区旅行及武汉籍人员接触史,1人在广州接触过发热患者。外地来我市21例中，20人发病前两周内来自武汉疫区，1人从上海乘飞机来西安。
累计追踪密切接触者1503人，当前开展本地隔离医学观察784人。医学观察站累计留观4172人次、解除2803人；正在留观1369人，情况正常。
出动卫生监督员4006人次，抽查医疗机构、汽车站、地铁、商场、超市、酒店等单位3396户次，督促落实各项防控措施。
当前，西安市确诊患者中有5例无明显疫区旅行及武汉籍人员接触史，为了防止更多本地扩散，避免发生社区获得性新型冠状病毒感染肺炎，一定要做好社区防控工作，加强防控措施。在小区出入口设置健康监测点，坚持对进入人员检测体温；对于社区公用物品及公共接触物品，物业要加强清洗和消毒；公共场所进出口处和洗手间要配备足够的洗手液，洗手间保证水龙头等供水设施正常工作；保持社区内环境卫生清洁，及时清理垃圾；加强进入小区的车辆消毒工作；加强宣传教育，利用各种显示屏、宣传栏大力宣传新型冠状病毒和冬春季传染病防控知识。
口罩、隔离衣等防护物资
已开始本地化生产
在物资生产方面，西安市工信系统全面摸排有关生产企业底数，安排处级干部蹲点驻守，在督促现有企业开足马力生产的基础上，着力帮助解决资金资质、员工返岗、原材料采购、上下游配套等问题，在保证质量前提下加快生产紧缺物资，口罩、隔离衣等防护物资已开始本地化生产。动员西安住邦无纺布制品公司、西安宏昌洗涤公司等10余家防护、消杀类企业提前复工生产，支持锦华服装公司等企业加快转产。截止2月5日，累计生产口罩20多万个，消杀类用品1800余吨，84消毒液、次氯酸钠等生产能力基本满足市场需求。
在物资采购方面，着力推动解决货源发掘、资金支撑、运输保障等“瓶颈性”问题，引导医院、药店、医药公司加大防护物资采购力度。截止2月5日，累计采购医用口罩91.4万多个、防护服近9600余套、护目镜4500多个、乳胶手套30.5余万双。
西安市11家防疫用品生产企业
正开足马力
西安市累计投放口罩10万余片
为加大防疫用品生产供应，在疫情防控特殊时期，西安市场监管局采取 “快审、快批、快检、快产”措施，积极与省市场监管局、省药品监督管理局对接，为西安市“爱诺美”口罩生产企业和 “铭邦”隔离服生产企业，快速办理了生产审批手续，实现“快审”；
开辟绿色通道，对具备转产条件的生产企业上门帮扶，全程指导企业申报资料，2月3日，向西安铭邦服饰有限责任公司颁发了西安市首张医用隔离衣医疗器械产品备案和生产备案凭证，实现“快批”；
积极协调联系中国商业联合会百货劳保用品商品质量监督检测中心，为企业提供加班检测服务，保障产品质量，实现“快检”； 抽调30多名技术骨干，驻厂帮扶，全力守源头、保质量，加大货源补充力度，确保市场供应不断，实现“快产”目标。
目前，西安市11家防疫用品生产企业正开足马力，处于全负荷生产状态。西安市“住邦”无纺布制品有限公司的口罩生产线已开始批量生产，在西安市15家怡康药店和8家华润超市累计投放口罩10万余片。
西安出台新的系列医保政策
7种医用耗材临时纳入个人账户支付范围
一、扩大调整报销范围
将国家卫健委《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》覆盖的药品和医疗服务项目全部临时纳入医保基金支付范围。对其中的7种医用耗材（防护服、隔离衣、普通护目镜、3M护目镜、R95口罩、N95口罩和其他医用口罩）临时纳入个人账户支付范围，同时7种医用耗材可刷职工医保卡（或社保卡）在西安市医保定点零售药店购买。
二、对确诊和疑似患者实施综合保障
对于按照卫生健康部门新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案确定的确诊和疑似患者（含异地就医患者）医疗费用，在基本医保、大病保险、医疗救助等按规定支付后，个人负担部分由财政予以补助，即患者救治不需要个人自付；
对于国家卫生健康委新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案确定的确诊和疑似患者住院治疗的，门诊费用纳入住院总费用予以报销；
没有住院治疗的疑似患者门诊医疗费用，基本医疗保险不设起付线和封顶线，按照门诊特殊病种予以报销结算，按70%的比例支付。
三、异地就医先救治后结算
为了确保患者得到及时救治，减少因患者流动带来的传染风险，对在西安就医的异地确诊和疑似患者，不再执行异地就医的相关规定，实行先救治后结算，使用医保专项周转金先行垫付，同时做好异地就医患者信息登记和医疗费用记账，疫情结束后统一由我市医保部门和财政部门进行结算。
四、预付定点医疗机构救治周转金
为确保收治医院不因支付政策影响救治，一方面，将定点医院收治的用于治疗确诊和疑似患者医疗的费用，不再按定额标准结算，实行按项目付费；另一方面，及时向医疗机构和区县医保经办机构预付专项周转金。截至2月5日，全市累计向医疗机构预拨周转金5650万元；向13个区县和高新区、西咸新区、西安铁路局医保经办中心各拨付周转金300万元，共计4800万元，并将视定点收治医院收治病人数量变化，增加医保预付周转金。
五、实时做好药品和耗材价格监测
全市各级医保部门启动建立了72个应急监测点，对疫情防控相关药品价格执行进行每日监测，及时掌握市场供应及价格变动情况，做到及时预警预报。目前，监测的与防控疫情相关药品为35个品种83个品规，这些药品的销量较疫情出现之前有所增加，个别药品需求量大，货源紧张，但价格总体保持稳定。
六、强化对定点零售药店的协议管理
为形成疫情防控工作合力，市医保局加强对全市各定点零售药店履行医保服务职责的监管，下发了《关于进一步做好全市定点零售药店新型冠状肺炎医保服务的通知》，明确要求各定点零售药店要正常营业，积极宣传正确的防疫知识，严格遵守国家法律法规及药品管理有关规定，全力做好防控药械和消毒用品市场供应。同时，主动配合市场监管部门、公安部门，严厉打击定点零售药店哄抬物价、销售假冒伪劣产品的行为，一经发现，按照医保服务协议顶格处理。目前，对存在销售“三无”口罩行为的4家药店和哄抬价格售卖口罩行为的2家药店，分别做出约谈法人、扣除2020年质量保证金、通报批评，终止医保服务协议且3年内不得申请医保定点等处理。
✋热门推荐