【如何理解当下房地产低迷困局?】
【1 增速困境】
房地产公式:房价增速=经济增速+通货膨胀速度+城市化速度。
这个公式是建立在过去几百年,数十个国家的数据基础之上的。
这实际上是给出了房价增长的边际条件,不过,以上三个因素最终都要转化为现金流要素发挥作用。一般情形下:经济增长,居民收入增加,远期现金流增加,当期折算价格更高;货币表现形式的通货膨胀速度越高,居民名义工资更高,远期现金流增加,当期折算价格更高;城市化速度越快,居住有效需求越大,供给价格溢价,当期折算价格更高。
这解释了过去25年间,中国房地产市场改革以来,房价增速的基本逻辑。
2015年之前,全国年均经济增速9%以上,名义通胀速度3%左右,城市化速度带来的增速2%,年均增速14%左右,正好全国房价每5年翻一番,一线城市由于有效需求更大,每2-3年翻一番,是符合逻辑的。
必须提到,2015年各地实施的“去库存”政策,当时经济增速已降至6%左右,通货膨胀速度2%左右,由于刘易斯拐点的影响,城市化速度有所下降,年均增速8%左右,应该是9年翻一番,但我们看到2016-2017年的快速翻番,这样就透支了远期现金流。
而2020年开始的疫情,2022年的人口悬崖,预期经济增速在5%以下,城市化接近尾声,对房价增速是-3%的拖累,名义通货膨胀速度,但目前依然不到3%,房价增速就降到5%左右,需要14年才能翻一番。
但房地产企业的平均资金成本超8%:这在房价增速14%的时代,不是问题;在房价增速8%的时代,也还能玩;但在房价增速5%的时代,房企就必然面对亏损,表现为当期现金流为负。一旦没有银行的信贷支撑,房企必然破产清算。
拉升房价增速的办法:第一是把经济搞上去,让增速重回8%以上,这几乎不可能;第二是继续大幅提高城镇化率,在当下城市人口不减少的情况下,远期城镇化率已超70%,没有可能性;第三是把名义通货膨胀率搞上去,这是开放商和地方政客们常见的说辞,但这背后蕴藏着巨大的风险,假设名义通胀率剧烈上升至5%以上,居民的近端现金流风险暴露,要知道全国有6亿人月均收入低于1000元,而名义工资的传递需要时间,这个时间窗口把握不好,就是工资-通胀螺旋,经济风险立马变为政治风险,需要高超的技巧。
【2 高杠杆下的现金流崩裂】
2013年,中国爆发了钱荒,钱荒背后的原因,是财务成本吞噬企业现金流(仅仅依靠企业赚的钱、地方财政收入形成的现金流,无法覆盖各类利息,当期现金流为负不得不提高借贷利率来饮鸩止渴),最终中央银行出台各类粉,缓解了现金流问题。
财务成本之所以高企,就是企业也好,地方政府也好,债务杠杆率太高了。
但债务杠杆率的问题解决了吗?快10年过去了,我们看到的是没有。
2015年之后的“去库存”政策,进一步导致了居民杠杆率的疯狂抬升,逐渐侵蚀居民的当期现金流。而2020年疫情以来,全社会,不管企业也好、地方政府也好、居民也好,高杠杆下的现金流出现了崩裂循环。
如果高杠杆下当期现金流没法改善的话,那么崩裂就会发生。
延缓崩裂的办法:一是降低债务利率,中国地方政府和企业的资金利率不低于8%,中国居民的资金利率不低于5%,所以我们看到当前的金融政策实际上是想解决这两个问题,一方面扩大地方发债量同时降低发债利率以及短期债务转为长期债务,一方面是降低中小微企业的融资利率,下一步可能会适当降低LPR利率或者对2015年以后的存量房贷利率不再采用上浮100个基点甚至更多基点问题;二是鼓励进一步加杠杆,你没看错,因为新增的杠杆实际上产生的是当下现金流,你贷的款是别人的当期收入,各地出台降低首付、降低购房门槛、棚改房票化、买房纳入公务员考核目的就是如此。
【房地产死局】
不管是提高房价增速预期还是延缓现金流崩裂,操作难度都很大,并且都是治标不治本。房地产行业的供需双方(房企和居民),实际上很大程度上已整体进入了明斯基的第二到第三阶段。房地产已陷入死局,技术官僚面临的困难是巨大的。
我们从现金流入手,从投资收益率、资产负债率的角度,再审视一下房地产死局的核心:房企开发房子不赚钱,居民买了房子还不上贷款。
房地产除了居住以外,还是很重要的投资品。在经济高速增长的经济体,房屋租售比会极高,但这并不是房价错了或者房租错了,而是远期现金流折算的巨大溢价,当下房租低,折算当下的租售比甚至低于银行利息,但是未来的房租会起来,到时会高于远期银行利息,那么当下房价就有了支撑。【即是,当前高房价具有合理性。】
但问题在于,经济高速增长很难一直持续下去,科技创新不是线性发展的,经济降速就是非常自然地,增长也会遇到瓶颈。那么,任何一个城市,其租金,就由居民的远期现金流水平决定,如果一个城市50%以上的居民能承受年50万左右的租金,那么该公寓的远期价格应为50万*70/4=875万,即便该城市居民当期现金流只有10万,875万的房价也是合理的。
当前,人类的效率依然是有限增长的,假设中国人均GDP增长潜力从1.2万美元达到2.4万美元以上,甚至3.6万美元,那么50%的家庭远期现金流也只有7-8万美元,假设其现金流50%用于租房(现实中往往租金支出占比更低),年租金上限即为25万左右,则满足居住需求的公寓远期价格即为25万*70/4=437.5万元。可以想想当下一线城市人均GDP及其潜力,一套公寓800万基本已反映远期现金流折算。
这一切都是在非常理想的情况下,比如中国经济从现在开始,保持中高速增长5%以上持续30年以上,中间波动较小,人口老龄化对居民现金流没有恶化效应。实际上,当下房价已经对未来20年的远期现金流产生了透支效应,没有现金流的需求都不是有效需求。
如果不对房企和居民融资利率进行调整,同时通过保就业等手段提高居民名义收入增加当期现金流和远期现金流预期的话,房地产就是死局。
房企最好的情况,就是类似日本的僵尸企业,不断通过现金流输入降低杠杆,但这需要增加销售收入,这比日本企业通过外贸赚钱还债更难,因为城市化接近尾声,难度非常大。
但愿我们有智慧处理好这些问题。
【1 增速困境】
房地产公式:房价增速=经济增速+通货膨胀速度+城市化速度。
这个公式是建立在过去几百年,数十个国家的数据基础之上的。
这实际上是给出了房价增长的边际条件,不过,以上三个因素最终都要转化为现金流要素发挥作用。一般情形下:经济增长,居民收入增加,远期现金流增加,当期折算价格更高;货币表现形式的通货膨胀速度越高,居民名义工资更高,远期现金流增加,当期折算价格更高;城市化速度越快,居住有效需求越大,供给价格溢价,当期折算价格更高。
这解释了过去25年间,中国房地产市场改革以来,房价增速的基本逻辑。
2015年之前,全国年均经济增速9%以上,名义通胀速度3%左右,城市化速度带来的增速2%,年均增速14%左右,正好全国房价每5年翻一番,一线城市由于有效需求更大,每2-3年翻一番,是符合逻辑的。
必须提到,2015年各地实施的“去库存”政策,当时经济增速已降至6%左右,通货膨胀速度2%左右,由于刘易斯拐点的影响,城市化速度有所下降,年均增速8%左右,应该是9年翻一番,但我们看到2016-2017年的快速翻番,这样就透支了远期现金流。
而2020年开始的疫情,2022年的人口悬崖,预期经济增速在5%以下,城市化接近尾声,对房价增速是-3%的拖累,名义通货膨胀速度,但目前依然不到3%,房价增速就降到5%左右,需要14年才能翻一番。
但房地产企业的平均资金成本超8%:这在房价增速14%的时代,不是问题;在房价增速8%的时代,也还能玩;但在房价增速5%的时代,房企就必然面对亏损,表现为当期现金流为负。一旦没有银行的信贷支撑,房企必然破产清算。
拉升房价增速的办法:第一是把经济搞上去,让增速重回8%以上,这几乎不可能;第二是继续大幅提高城镇化率,在当下城市人口不减少的情况下,远期城镇化率已超70%,没有可能性;第三是把名义通货膨胀率搞上去,这是开放商和地方政客们常见的说辞,但这背后蕴藏着巨大的风险,假设名义通胀率剧烈上升至5%以上,居民的近端现金流风险暴露,要知道全国有6亿人月均收入低于1000元,而名义工资的传递需要时间,这个时间窗口把握不好,就是工资-通胀螺旋,经济风险立马变为政治风险,需要高超的技巧。
【2 高杠杆下的现金流崩裂】
2013年,中国爆发了钱荒,钱荒背后的原因,是财务成本吞噬企业现金流(仅仅依靠企业赚的钱、地方财政收入形成的现金流,无法覆盖各类利息,当期现金流为负不得不提高借贷利率来饮鸩止渴),最终中央银行出台各类粉,缓解了现金流问题。
财务成本之所以高企,就是企业也好,地方政府也好,债务杠杆率太高了。
但债务杠杆率的问题解决了吗?快10年过去了,我们看到的是没有。
2015年之后的“去库存”政策,进一步导致了居民杠杆率的疯狂抬升,逐渐侵蚀居民的当期现金流。而2020年疫情以来,全社会,不管企业也好、地方政府也好、居民也好,高杠杆下的现金流出现了崩裂循环。
如果高杠杆下当期现金流没法改善的话,那么崩裂就会发生。
延缓崩裂的办法:一是降低债务利率,中国地方政府和企业的资金利率不低于8%,中国居民的资金利率不低于5%,所以我们看到当前的金融政策实际上是想解决这两个问题,一方面扩大地方发债量同时降低发债利率以及短期债务转为长期债务,一方面是降低中小微企业的融资利率,下一步可能会适当降低LPR利率或者对2015年以后的存量房贷利率不再采用上浮100个基点甚至更多基点问题;二是鼓励进一步加杠杆,你没看错,因为新增的杠杆实际上产生的是当下现金流,你贷的款是别人的当期收入,各地出台降低首付、降低购房门槛、棚改房票化、买房纳入公务员考核目的就是如此。
【房地产死局】
不管是提高房价增速预期还是延缓现金流崩裂,操作难度都很大,并且都是治标不治本。房地产行业的供需双方(房企和居民),实际上很大程度上已整体进入了明斯基的第二到第三阶段。房地产已陷入死局,技术官僚面临的困难是巨大的。
我们从现金流入手,从投资收益率、资产负债率的角度,再审视一下房地产死局的核心:房企开发房子不赚钱,居民买了房子还不上贷款。
房地产除了居住以外,还是很重要的投资品。在经济高速增长的经济体,房屋租售比会极高,但这并不是房价错了或者房租错了,而是远期现金流折算的巨大溢价,当下房租低,折算当下的租售比甚至低于银行利息,但是未来的房租会起来,到时会高于远期银行利息,那么当下房价就有了支撑。【即是,当前高房价具有合理性。】
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跨境电商注册义乌个体户结汇怎么开户
自从义乌个体户政策推出后,从14年开始国家从浙江义乌市做外贸改革试点,个体工商户可以开外币账护,可以收汇,洁汇,而且还没有洁汇限制。洁汇是什么意思呢?就是把外币换成人名币,很多做外贸的客户都有洁汇的需求,注册一个义乌个体户从而可以有效的解决个人一年5万美今限制的烦恼,注册个体户的要求非常简单,只需要提供身份正的正反面照片即可。
那么有些人就会问了既然是义乌个体户那么外地人可以注册吗?答案是当然可以啊,只要是我们大陆人都可以注册义乌个体户享受义乌个体工商户洁汇无限制这个政策的好处,
下面我们来说一下主册义乌个体户的流程:
①提供注册人信息
②公司名称/义乌市xx电子商务商行(一般是工商随机)
③经营范围/选3个(一般也是工商随机,经营范围不影响洁汇)
④注册时间/3-5个工作日
⑤预约银行开户
⑥当天就可办理完成
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#分宜新闻#【奋进新征程 建功新时代】加大稳企稳岗力度 促进留乡人员就业
今年来,我县千方百计稳住就业基本盘,通过落实稳企稳岗政策,保障重点群体就业,助力我县民营企业、小微企业等各类企业复产增效。
宏祥鞋厂是我县成立较早的一家制鞋厂,至今已有14年,主要以鞋面加工的外贸订单为主。车间内,150多名女工正在加紧赶制一批鞋面,用于供应反季的海外市场。
鞋厂负责人介绍,厂里招聘的员工都是留守妇女和返乡务工人员,再加上厂里工作方式简单、灵活,多劳多得,许多人也愿意待在家里就业。
新余市东凌电子有限公司是一家来自深圳的电子元器件生产企业,主要制造、批发电阻元器件。随着县域经济的快速发展,本地企业的工资待遇、工作环境等方面也有了明显提高。今年,该公司吸引了20多名外出务工人员留乡就业。
为让留乡农民工实现就近就业,县就业创业服务中心通过落实失业保险阶段性减免、失业保险稳岗返还和创业贴息贷款扶持等优惠政策,帮助企业稳定生产。截至目前,已为282家企业减免失业保险157.98万元;落实失业保险稳岗返还68.67万元;为10家小微企业发放贴息贷款2925万元。同时加大企业用工招聘服务力度,通过线上线下招聘活动,达成就业意向1732人,解决了农民工求职问题,开通了再就业“绿色通道”。
今年来,我县千方百计稳住就业基本盘,通过落实稳企稳岗政策,保障重点群体就业,助力我县民营企业、小微企业等各类企业复产增效。
宏祥鞋厂是我县成立较早的一家制鞋厂,至今已有14年,主要以鞋面加工的外贸订单为主。车间内,150多名女工正在加紧赶制一批鞋面,用于供应反季的海外市场。
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