在4月15日的外汇市场，人民币对日元汇率创下了6年零8个月以来最高纪录。在原油等资源价格高涨的情况下，中国确保了贸易顺差，对人民币升值起到了支撑作用。中国3月贸易顺差为473亿美元。有观点认为，中国与资源价格高涨导致贸易逆差扩大的日本形成鲜明对比，人民币将会继续升值。三菱UFJ摩根士丹利证券公司首席外汇策略师植野大作指出：“没有出现产业空洞化的中国确保了贸易顺差，因此结构性人民币升值容易持续”。

日元贬到20年新低，背后是全球通胀
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4月13日，在外汇市场上，日元对美元汇率一度跌至1美元兑换126.0～126.4日元，创下约20年以来最低值。日元下跌不止的主要原因是经济结构发生变化，出口增加无法弥补资源价格上涨导致的资金外流。甚至出现了经常项目赤字将成为常态的看法。日本无法放弃货币宽松政策，国内外的利率差继续扩大。如果能源价格居高不下，日元继续贬值，或对个人消费造成打击。

在外汇市场上，3月以后日元独自贬值的迹象增强。资金流动发生骤变的背景原因是全球性通货膨胀。乌克兰危机导致资源价格上涨加剧，各国均在加紧采取货币紧缩政策。资金纷纷流向资源国和高利率国家的货币，没有资源且持续低利率的日元成了合适的抛售对象。

对比最近1个月主要货币对美元汇率的涨跌率会发现，截至北京时间13日下午5点，日元下跌了8日元（跌幅为6％）。土耳其里拉和巴西雷亚尔上涨，日元在主要货币中跌幅最大。

日元加速贬值的原因之一是世界各国和日本的利率差扩大。由于俄罗斯进攻乌克兰，全球范围内原油和谷物等商品价格高涨。就连此前物价难以上涨、被称为“日本化”的欧洲也出现了明显的涨价现象。

面对物价上涨，世界各国的中央银行纷纷采取包括加息在内的货币紧缩措施加紧应对。美国联邦储备委员会（FRB）3月上调了政策利率，两年来首次解除了零利率政策。预计将在5月召开下次美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议以后，加快货币紧缩步伐。美国的长期利率已经从2021年底的1.5％上升到了2.7％以上。

欧洲也出现了欧洲中央银行（ECB）要加快货币宽松正常化的观点。德国的长期利率2021年底为-0.1％左右，比日本低，但目前上涨到了0.8％左右。澳大利亚也从1.6％左右涨到3％，全球都有加息趋势。

日本的加息脚步迟缓。日本央行正在继续全球罕见的零利率政策。日本国内的消费者物价上涨率在4月消除通信资费下调影响以后也将达到目标2％，主要原因是随着进口成本增加，无法长期保持消费者物价上涨率。

日本的长期利率仅从2021年底的0.07％小幅上涨到0.23％。日本央行将长期利率的变动幅度上限定为0.25％左右，接近上限时，通过无限制购买国债来降低长期利率。结果导致国内外的利差扩大，在外汇市场上形成日元贬值压力。

资金流向了有加息预期的美国和资源国。4月13日，美国洲际交易所（ICE）的代表美元综合实力的美元指数为150，创下2020年5月以来的新高。

巴西货币雷亚尔及南非的兰特等资源国货币兑美元也不断上涨。没有资源且保持低利率的日元容易下跌。投机资金正加速卖出日元，据美国商品期货交易委员会（CFTC）统计，最近1个月日元的卖超金额达到1.3万亿日元，是原来的近2倍。

三菱UFJ摩根士丹利证券的首席外汇策略师植野大作认为，“到心理节点的130日元都是真空地带，到达那里只是时间问题”。20220414周四

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