曾经我开口分配给你的
孔凡群→憨如铁 没二话
他不知道→我那是试探
你在我这边的存在感
待张玉卓到时
接手的结果是过期不候
所以
不要埋怨什么公正不公正
不要埋怨谁谁谁不给你安排
石油工人与石油工人的后代
有所同 有所不同
个个都是五十多岁的人了
很多话他们说不口的
并不表示他们
就愿意我忍着受着

柴米油盐、 星辰大海的客观性
不是因为谁的嘴里能跑火车就能改变的

我从孔凡群那里试探出你的存在
我才开始在微博里支持你的音乐
但其实我们之间的分歧
在2017年3月底就开始了
我们同处一个新时代
但我们脑袋里的思想不同代
无为在歧路
根本不存在什么
刻意的练兵不练兵

互联网
改变了人们的社交规则
孙立平老师还没退休呢
就已经是我材料里预定的人
是通过互联网认识到的
不是谁安排给我的
没有任何秘密

能随心的
都是走过心的
走不过的
心里本就是没有的
哪里来的儿女情长?

霍华德马克斯最新对话:是靠时间创造了伟大的业绩,而非择时

原文摘自: 六里投资报

原文作者:投资报

8月10日,橡树资本联合创始人霍华德马克斯(Howard Marks)在一场对话中,谈起了关于通胀,规避风险还是买入风险资产,正确的投资操作方法等等话题。

在他最近的备忘录《敢于另辟蹊径》中,霍华德引用了比尔米勒的一句话,即“是靠时间创造了伟大的业绩,而非择时。”

在这次对话中,霍华德再次援引这句话,以表明自己对择时的态度。

在他看来,在市场变化时,如果试图择时,就是对原本风险状态的一种转变,投资人更应该把握的是市场的长期趋势,其他频繁的主动操作只是试图为组合锦上添花。

而择时则有可能让投资人卖在谷底,错失反弹,也错失长期趋势带来的回报。

先来看投资报精译提炼的要点金句:

1.我相信,即使美联储必然要加息,但利率仍然会处于历史最低的区间内。

你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅,那上面写道,1981年,你的借款利率是22.25%。

我相信我们不会回到这种状况中,美联储会保持偏向于货币宽松。

政府更喜欢货币宽松,大家都想要成长。

2.我相信,并且说过很多次的是,市场底部时离开,又没有重新买进来,这是投资中最大的罪过。

哪个更糟糕?是买高了?还是卖低了?

如果你买的价格高了,随着市场向下波动,你可能会懊悔一段时间。

但是,积极的市场意味着,经济会随时间有所增长,市场也会随之上行。

但如果你卖低了,卖在市场底部,还没有买回来,你会错失反弹,也会错失长期向上的趋势。

我们必须得把握好长期趋势,这是投资人主要的职责,而不是反复从一个股票切换到另一个股票,进进出出。

投资者的主要目的就是享受长期的收益。

任何提高回报率的主动动作,都只是在边缘绣花。

3.每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同,这取决于:

他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度;

也取决于他们现在处于人生的哪个阶段,是资金的流入更多还是流出更多;

他们的愿望是什么;

以及,最重要的,他们对于波动的容忍程度是多少?

4.最后一个影响通胀的问题,就是通胀预期。

我知道,从1970年代起,只要人们心中有通货膨胀的预期,那这种预期就很难消除,而且他们会自圆其说。

因为人们会觉得说,在未来买东西会比今天买东西更贵,所以他们更倾向于现在就买,这就会推高价格。

这是逻辑链条之所在,它很难被打破。

5.择时真的是一件很难的事。

如果你现在变得更加防守了,那么某一个时间,你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。

保持在市场之中,这是非常重要的。

6.在最近的备忘录中,我引用了比尔米勒说的一句话,它是我们这个时代最杰出的投资人之一。

他说,是时间创造伟大的业绩,而非时机择时。

我认为他说的对。

离行业、公司越远,离宏观越近,

你越不可能知道共识之外的东西

问:2022年上半年可以说是一个充满挑战的时期,投资者经常问“我们究竟该如何做”,我知道你经常被问到到底该买入还是卖出,是应该规避风险还是买入风险资产,为什么你觉得这样的问题是不好的?

霍华德马克斯:我觉得,这些问题很肤浅。

这些都是很重要的问题,但他们很难被简单地回答。

要自信地给出这些买卖建议,你就必须得有信心知道大众共识中不知道的事。

你离微观的公司、行业越远,

离宏观经济、市场、货币、利率、商品越近,

实际上,你就越不可能知道大众共识不知道的事。

我们得去思考,现在的价格反映了多少这方面的问题,但并没有什么好方法去探寻。

所以,那这一切如何归结到可以给出一个买卖的判断呢?

现在该承担多大的风险?

问:如果没有简单的答案,你会对投资者现在应该承担的风险给出什么建议?

霍华德马克斯:我在前6年一直在说,每个投资人都应该去像车辆的速度计一样,定位自己投资组合的风险处于什么水平。

它从0分到100分,我们可以假定0分意味着全然防守,放弃进攻;

假定100分意味着全然进攻,放弃防守。

在我看来,每个投资人,或者每个客户资产的管理者,都需要有适当的正常的风险状态。

当然,每个投资人、每个客户的风险状态都有所不同,这取决于:

他们拥有的资源对比他们的需求的充分程度;

也取决于他们现在处于人生的哪个阶段,是资金的流入更多还是流出更多;

他们的愿望是什么;

以及,最重要的,他们对于波动的容忍程度是多少?

现在,我们定位好了每个人在速度计上正常的风险状态。然后,我们还需要思考两个问题。

第一,你要一直保持这样的风险状态吗?

不会试图择时,也不会由于市场变化而试图改变自己的风险状态?

对于这个问题,没有正确的答案。这完全取决于每一个人。

但是如果对于这个问题的答案是,不!我会去尝试改变我的风险状态。

那么,下一个问题就是,现在如何做?

美联储会继续收紧下去

问:那么现在,你认为当前的趋势会使得投资者更加激进还是防守?

霍华德马克斯:之前两年发生的大事,就是美联储的大规模刺激政策,降息、购债以及政府赤字支出。

这些共同作用导致了世界经济与市场流动性的井喷。

现在,刺激政策又变成了收紧,我们处于“反刺激”的状态。

美联储在过去这些年的行为说明,它们会继续收紧下去。

我们知道,美联储出于抗通胀的考虑会去加息。

其他条件不变的情况下,这对市场也是不利的。

有意思的是,50年前,我们曾经讨论过关于债券和股票的分散化作用。

但,它们同时受到利率变化的影响。

最近,我们就见到了提高的利率,以及下跌的股票和债券价格。

此外,更高的利息也会导致经济活动减少,这意味着企业盈利会随之下降。

而且,不需要我来说我们也知道,我们面对着极高的地缘政治不确定性,尤其是近期俄乌冲突后产生的混乱。

所以,在讨论相比于正常的风险状态,我们应该更加激进还是防守时,这些都是我们要去考虑的因素。

即使美联储加息,

利息仍将处于历史最低的区间内

问:你会认为现在的趋势使得人们觉得,不应该如此致力于防守吗?

霍华德马克斯:投资的伟大之处就在于,事情总有两面性。

从另一方面来说,也有一些因素是驳斥我刚才讲的这些因素的。

人们大多认为,美联储控制通胀的动作会导致经济衰退,有人觉得是今年,有人觉得是明年、后年。

但我相信,即使美联储必然要加息,但利率仍然会处于历史最低的区间内。

你知道我经常提起、我挂在办公室墙上的那张字幅,那上面写道,1981年,你的借款利率是22.25%。

我相信我们不会回到这种状况中,美联储会保持偏向于货币宽松。

政府更喜欢货币宽松,大家都想要成长。

问:低利率已经变成了一种常态?

霍华德马克斯:是的,如果回到历史上这样,那利率将带来巨大的负面冲击。

我们中的最乐观的人仍觉得,通胀将平息,或者去年导致通胀的一些因素会是暂时的。

我们抑制了需求,而支出激增,同时,由于供应链出现问题,使得我们并不能保持增长。

人们用更多的钱来买东西,但能买的东西却少了,这肯定会导致强通胀的产生。

我们希望,当供应机制重回正轨后,供需会重回更好的平衡,进而使得通胀问题得以缓解。

最后一个影响通胀的问题,就是通胀预期。

我知道,从1970年代起,只要人们心中有通货膨胀的预期,那这种预期就很难消除,而且他们会自我强化。

因为人们会觉得说,在未来买东西会比今天买东西更贵,所以他们更倾向于现在就买,这就会推高价格。

这是逻辑链条之所在,它很难被打破。

另一个反驳人们变得更防守的事情在于,择时真的是一件很难的事。

如果你现在变得更加防守了,那么某一个时间,你就要变得更加激进来参与市场的正常发展。

保持在市场之中,这是非常重要的。

是时代而非择时,

创造伟大的结果

问:你在最近的备忘录中也提到,在疫情爆发时离开市场的人,后来再也没能回到市场中来,错失了大幅的增长。

霍华德马克斯:我相信,并且说过很多次的是,市场底部时离开,又没有重新买进来,这是投资中最大的罪过。

哪个更糟糕?是买高了?还是卖低了?

如果你买的价格高了,随着市场向下波动,你可能会懊悔一段时间。

但是,积极的市场意味着,经济会随时间有所增长,市场也会随之上行。

但如果你卖低了,卖在市场底部,还没有买回来,你会错失反弹,也会错失长期向上的趋势。

我们必须得把握好长期趋势,这是投资人主要的职责,而不是反复从一个股票切换到另一个股票,进进出出。

投资者的主要目的就是享受长期的收益。

任何提高回报率的主动动作,都只是在边缘绣花。

在最近的备忘录中,我引用了比尔米勒说的一句话,它是我们这个时代最杰出的投资人之一。

他说,是时间创造伟大的业绩,而非择时。

我认为他说的对。

你会原谅另一半出轨吗?

这几天,婚姻里似乎没有出轨,都不正常,因此,“出轨后原谅与否”成为婚姻中最棘手的问题之一。当感情积累到一定程度,却突然失去或遭遇背叛时,就好像一个人毫无准备地中毒了。怎么努力都笑不出来,不想动,不想说任何话。就像他的内脏有点爆炸,他的七个小孔在流血,他的脸死了。在爱情中,是否原谅不是最重要的问题,更重要的是,以下两个问题:为什么会出轨?我想要的是什么?如果你不想清楚后两个问题,那么原谅或不原谅都是没有意义的。为什么他会出轨?婚姻持续的时间越长,人们就越想在婚姻中找到一些东西,这样婚姻就不会那么死气沉沉。但在四处翻找之后,我发现除了孩子和钱,似乎没有别的话题。当他觉得“这不是我想要的生活”时,却无法面对放弃婚姻的高昂代价,于是他只能接受一个看似不太昂贵的妥协:欺骗。不忠的原因有很多,有的是因为婚姻无法获得情感上的满足,有的是因为性生活的不和谐,有的是因为婚姻长期失修,需要外在的平衡。不管是什么原因,我们都需要互相沟通,只有当我们知道对方是为了什么而出轨时,你才能清楚地看到你在这段关系中,或者在这场婚姻事故中扮演了什么样的角色,才是这场事故的“阴谋”推动者?还是无辜的受害者?我不知道你是否记得电影《失恋33天》里有一对令人羡慕的老夫妇,女主角黄小仙去医院看望张阿姨,当张阿姨知道她失恋后,她说出了自己的秘密:她老头年轻时出过轨。张阿姨对老人的宽恕有这样一种自我安慰的哲学。

“离婚?我头晕?买一台有三年保修期的冰箱,当你嫁给一个男人时,你能要求他不要在生活中有任何问题吗?如果出了什么事,就把它修好!但现在的人们,不是因为冰箱坏了,而是因为容量不够大,款式不够新颖,功能不全。因为我们有太多的选择,太多的选择,我们忘记了冰箱最大的功能就是保持新鲜。”黄小仙问张阿姨:“你不觉得不甘心吗?张阿姨这样回答:“不甘心?在我的生活中有很多事情我不甘心,只有在这件事上没有不甘心。我告诉他,如果你不能放下那个女人,你去找她好了,不管怎样,我现在孩子都有了,怕什么。我把你当做是盲肠,说割掉就割掉。但如果你不认为你有必要,那我就把这件事当作我的助产,以后就不用提了。我想要什么?面对出轨,宽恕或疏远不是最终目的,幸福才是。所以当你问“我是否原谅TA”时,你应该问自己:我们的关系有什么问题?我能改变这些问题吗?我想要什么样的关系?我现在的伴侣能给我带来我想要的亲密吗?如果我不想要这种关系,但我害怕失去它,我害怕失去的是什么?只有当你知道自己能做什么,想要什么,你才能知道宽恕是否会如你所愿。所以,最重要的不是原谅别人,而是宽恕自己。放手的最好方法就是处理创伤,过上好日子。结婚不容易,而且要做和珍惜。他们说现实是残酷的。电视节目的男朋友或丈夫,温柔体贴英俊。那现实生活呢?你忘了,什么时候开始,生活因为感情而一团糟。在我的心里有无尽的无聊,似乎还在继续,没有希望了。我们遇到了错误的人,还是世界上没有合适的人?只能说现实不是那么好,但也不是那么坏。世界上真的没有合适的人吗?当你年轻的时候,谁不想遇良人,并建立一个完美的婚姻?但在这个世界上,没有完美的伴侣和完美的婚姻,他们中的一些人就是睁一只眼闭一只眼的傻瓜。他们有自己安静的头脑,他们可以选择平衡和寻求共同点,同时保留分歧。才换来婚姻表面的风平浪静。所以从这个角度来看,世界上没有“对”的人。

但并不是我们真的娶了“错”的人,而是你对婚姻生活太过理想化,现实与想象激烈碰撞。事实上,生活的不完美是常态。嫁给错误的人是每个人都会犯的错误,也是我们一生中最昂贵的错误。人们对婚姻有着非理性和美好的幻想。很多人幻想婚姻是让爱情的甜蜜永远封存的方式。但我没有意识到婚姻制度和所谓的甜蜜美满的爱情之间没有实际的联系。大多数人认为选择错误伴侣的原因很简单,以下是一些常见的原因。你欠自己一个灵魂在过去,我们都倾向于找一个在经济上“可靠”的人,好像这是一个“正确”的人。现在,我们更倾向于找到一个情感上“可靠”的人,也就是所谓的灵魂伴侣。似乎只要找到合适的人,我们就会幸福无忧无虑。但事实上,当我们试图找到“对”的人,这意味着你没有能力处理“错”。转身,放下,直面,放弃。如果这样的话与你无关,你的生活将永远是一个“主宰”的生活。你从来都不是主角,被思想支配,被自己的情结支配,失去了选择的权利。你一点都不了解自己在寻找伴侣之初,我们对那个人的要求往往是含糊不清的,带有一些美丽、感情用事,但没有具体的词语来修饰:我们会说,我们想找一个“善良的”或“快乐的”,“迷人的”或“有冒险精神”也许很多人认为寻找伴侣就是找到一个和自己相似的人。这种相似性包括什么?也许他们有相同的三种观点,相似的兴趣,相似的性格等等。

但事实上,我们应该寻找一个互补的人,因为像两颗豌豆一样的人不是同一个人,他和我们有着完全一样的品味和生活方式。我们应该先了解自己的缺点,找出自己的缺点,然后再找一个能和我们一起弥补的人。一个好的伴侣不是在两个健康的人之间,是两个有缺陷的人找到了可以和平共处的另一半。此外,当我们独居时,我们总有一种错觉,认为自己是一个可以相处的好人。然而,事实上,我们并不知道自己的缺陷,我们对自己的个性缺乏更深层次的理解。所以我们找不到能补充我们的人。没有学会容忍不完美爱情是美丽的,婚姻是不容易的。婚姻是一座城堡,里面有你的战友;婚姻是一份契约,对方是你生死信托的合伙人既然我们注定要走到一起,我们必须记住学会原谅他的不完美。互相批评的时候,不妨问问自己,自己完美吗?如果你不是完美的爱人,你怎么能取悦对方?在特别生气的时候,你不妨拿自己的一个缺点来弥补对方的另一个缺点;拿他对你好的时间,再加上岁月的沉淀来报答他。就像在你最困难的时候,他曾经借给你一笔真诚的“爱情贷款”,现在你不过是付很高的利息还给他。每一个幸福的人最终都会明白,在婚姻中,妥协不是承认失败,而是承认智慧和开放之后的生命本质;宽恕不是懦弱,而是理解生命意义之后的勇气和怜悯。


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