#晨报#网红大白兔奶茶侵权“大白兔”商标，光明乳业获赔25万元；猿辅导申请注册猿服道商标，此前正搭建羽绒服设计师团队
网红大白兔奶茶侵权“大白兔”商标，光明乳业获赔25万元
据资料显示，1993年7月，上海商标局出具证明函，证明“大白兔”商标属驰名商标，受法律保护。2019年9月，光明乳业取得“大白兔”商标为期两年的授权，拥有相关诉讼权。之后光明乳业推出的“大白兔奶糖风味牛奶”上线，广受消费者青睐。
2020年底，原告光明乳业发现某食品公司作为监制商委托另一食品公司生产“经典三合一奶茶风味固体饮料”并大肆销售。该饮料在较为醒目的位置使用了“大白兔”三字，且这三字与“大白兔”商标中的“大白兔”基本相同。某商行在明知侵权属性的情况下，仍在其运营的涉案店铺内销售该饮料，并为进一步强化混淆效果进行了文字标注和图片关联。光明乳业认为上述行为严重侵害了其就权利商标享有的权利，因此诉至法院。
上海徐汇法院审理查明，被控侵权商品“网红大白兔奶茶”上“大白兔”文字采用了与权利商标中作为主要识别要素“大白兔”同样的内容，二者具备共同的显著识别要素，法院据此认定“大白兔”文字与权利标识构成近似。被控侵权商品文字标签较为醒目，对于公众而言，除视觉上获得深刻印象外，极易将该文字与具体的商品提供者相联系，起到了指示商品来源的作用，构成商标性使用。考虑到“大白兔”文字被实际使用在奶茶饮料上，与权利商标核定使用的牛奶饮料、奶茶等属于相同商品，足以致使相关公众在接触的过程中将其与权利商标发生混淆、误认。
法院认为，依法核准、有效的注册商标专用权受法律保护。光明乳业作为经权利商标专用权人明确授权的被许可人，现权利商标现为存续状态且在有效期内，光明乳业有权以自己名义提起诉讼。根据《中华人民共和国商标法》规定，未经商标注册人的许可，在同一种商品上使用与其注册商标近似的商标，或者在类似商品上使用与其注册商标相同或者近似的商标，容易导致混淆的，属侵害注册商标专用权的行为，销售上述侵权商品的亦构成侵权。因此，法院认定三家公司的行为已构成对权利商标的侵害。
综上，上海徐汇法院一审判决两家食品公司立即停止对权利商标的侵害行为，赔偿原告光明乳业经济损失25万元、制止侵权支出的合理费用6千元；判决商行在3万元范围内承担连带赔偿责任。目前，该案判决已生效。（来源：澎湃新闻）
天娱传媒起诉天娱童星商标侵权获赔40万
近日，上海天娱传媒有限公司与北京天娱童星国际文化传媒有限公司相关侵害商标权纠纷一审法律文书公开。
文书显示，原告天娱传媒公司诉称，被告天娱童星公司将“天娱”作为字号进行登记和使用，并在演出经纪活动中使用与“天娱传媒及图”商标极为近似的“天娱童星”和“天娱”标识及文字进行宣传，构成商标侵权及不正当竞争。天娱童星公司认为，双方商标不构成近似，且双方不存在竞争关系，天娱童星公司主观上无攀附天娱传媒公司商誉的恶意。
法院审理后认为，天娱童星公司从事的是以童星教育、培训为基础的演艺经纪、策划等服务，与天娱传媒公司涉案商标核定使用的服务项目构成相同或类似。在天娱传媒及图商标具有一定知名度的情况下，天娱童星公司使用包含“天娱”字样的企业名称行为构成不正当竞争；一般公众极易将二者混淆或误认二者存在关联关系，天娱童星公司构成商标侵权行为。
本案裁判结果为，被告天娱童星公司立即变更并停止使用包含“天娱”字样的企业名称，赔偿原告经济损失40万元等。
（ 来源：金融界）
猿辅导申请注册猿服道商标，此前正搭建羽绒服设计师团队
北京猿力教育科技有限公司申请注册多个“猿服道”商标，国际分类涉及服装鞋帽、皮革皮具、材料加工，当前商标状态均为“等待实质审查”。
此前，猿辅导拟计划开始销售成人时尚户外羽绒服。今年9月，北京猿力未来科技有限公司对外投资成立北京冰原服饰有限公司，猿辅导创始人李勇任该公司执行董事职务。
对此，猿辅导方面表示，消息属实，目前正在搭建设计师团队。北京冰原服饰有限公司系集团母公司新投资建立的一家消费类公司，由独立的专业团队运营，与猿辅导教育相关业务无关。（来源：站长之家）
小米诉争“小米有品”商标获法院支持
北京法院审判信息网公开小米科技有限责任公司与国家知识产权局二审行政判决书。审理法院为北京市高级人民法院。
判决书显示，国家知识产权局2019年以与引证商标“小米有你”商标近似为由，驳回小米公司“小米有品”商标的注册申请。小米公司提起行政诉讼后，北京知识产权法院审理认定，截至庭审终结时，引证商标仍有效，故不支持小米公司的诉讼请求。小米公司提出上诉，以引证商标已因连续三年不使用被决定撤销为由，请求撤销原审判决与被诉决定，判令国家知识产权局重新作出决定。
二审法院北京市高级人民法院认为，基于影响申请商标注册的重要事实已发生变化，对小米公司的上诉请求予以支持。最终案件结果为，撤销北京知识产权法院相关案件行政判决书；撤销国家知识产权局作出的商标驳回复审决定书，并由其重新做出决定。
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（ 来源：界面新闻）
网红大白兔奶茶侵权“大白兔”商标，光明乳业获赔25万元
据资料显示，1993年7月，上海商标局出具证明函，证明“大白兔”商标属驰名商标，受法律保护。2019年9月，光明乳业取得“大白兔”商标为期两年的授权，拥有相关诉讼权。之后光明乳业推出的“大白兔奶糖风味牛奶”上线，广受消费者青睐。
2020年底，原告光明乳业发现某食品公司作为监制商委托另一食品公司生产“经典三合一奶茶风味固体饮料”并大肆销售。该饮料在较为醒目的位置使用了“大白兔”三字，且这三字与“大白兔”商标中的“大白兔”基本相同。某商行在明知侵权属性的情况下，仍在其运营的涉案店铺内销售该饮料，并为进一步强化混淆效果进行了文字标注和图片关联。光明乳业认为上述行为严重侵害了其就权利商标享有的权利，因此诉至法院。
上海徐汇法院审理查明，被控侵权商品“网红大白兔奶茶”上“大白兔”文字采用了与权利商标中作为主要识别要素“大白兔”同样的内容，二者具备共同的显著识别要素，法院据此认定“大白兔”文字与权利标识构成近似。被控侵权商品文字标签较为醒目，对于公众而言，除视觉上获得深刻印象外，极易将该文字与具体的商品提供者相联系，起到了指示商品来源的作用，构成商标性使用。考虑到“大白兔”文字被实际使用在奶茶饮料上，与权利商标核定使用的牛奶饮料、奶茶等属于相同商品，足以致使相关公众在接触的过程中将其与权利商标发生混淆、误认。
法院认为，依法核准、有效的注册商标专用权受法律保护。光明乳业作为经权利商标专用权人明确授权的被许可人，现权利商标现为存续状态且在有效期内，光明乳业有权以自己名义提起诉讼。根据《中华人民共和国商标法》规定，未经商标注册人的许可，在同一种商品上使用与其注册商标近似的商标，或者在类似商品上使用与其注册商标相同或者近似的商标，容易导致混淆的，属侵害注册商标专用权的行为，销售上述侵权商品的亦构成侵权。因此，法院认定三家公司的行为已构成对权利商标的侵害。
综上，上海徐汇法院一审判决两家食品公司立即停止对权利商标的侵害行为，赔偿原告光明乳业经济损失25万元、制止侵权支出的合理费用6千元；判决商行在3万元范围内承担连带赔偿责任。目前，该案判决已生效。（来源：澎湃新闻）
天娱传媒起诉天娱童星商标侵权获赔40万
近日，上海天娱传媒有限公司与北京天娱童星国际文化传媒有限公司相关侵害商标权纠纷一审法律文书公开。
文书显示，原告天娱传媒公司诉称，被告天娱童星公司将“天娱”作为字号进行登记和使用，并在演出经纪活动中使用与“天娱传媒及图”商标极为近似的“天娱童星”和“天娱”标识及文字进行宣传，构成商标侵权及不正当竞争。天娱童星公司认为，双方商标不构成近似，且双方不存在竞争关系，天娱童星公司主观上无攀附天娱传媒公司商誉的恶意。
法院审理后认为，天娱童星公司从事的是以童星教育、培训为基础的演艺经纪、策划等服务，与天娱传媒公司涉案商标核定使用的服务项目构成相同或类似。在天娱传媒及图商标具有一定知名度的情况下，天娱童星公司使用包含“天娱”字样的企业名称行为构成不正当竞争；一般公众极易将二者混淆或误认二者存在关联关系，天娱童星公司构成商标侵权行为。
本案裁判结果为，被告天娱童星公司立即变更并停止使用包含“天娱”字样的企业名称，赔偿原告经济损失40万元等。
（ 来源：金融界）
猿辅导申请注册猿服道商标，此前正搭建羽绒服设计师团队
北京猿力教育科技有限公司申请注册多个“猿服道”商标，国际分类涉及服装鞋帽、皮革皮具、材料加工，当前商标状态均为“等待实质审查”。
此前，猿辅导拟计划开始销售成人时尚户外羽绒服。今年9月，北京猿力未来科技有限公司对外投资成立北京冰原服饰有限公司，猿辅导创始人李勇任该公司执行董事职务。
对此，猿辅导方面表示，消息属实，目前正在搭建设计师团队。北京冰原服饰有限公司系集团母公司新投资建立的一家消费类公司，由独立的专业团队运营，与猿辅导教育相关业务无关。（来源：站长之家）
小米诉争“小米有品”商标获法院支持
北京法院审判信息网公开小米科技有限责任公司与国家知识产权局二审行政判决书。审理法院为北京市高级人民法院。
判决书显示，国家知识产权局2019年以与引证商标“小米有你”商标近似为由，驳回小米公司“小米有品”商标的注册申请。小米公司提起行政诉讼后，北京知识产权法院审理认定，截至庭审终结时，引证商标仍有效，故不支持小米公司的诉讼请求。小米公司提出上诉，以引证商标已因连续三年不使用被决定撤销为由，请求撤销原审判决与被诉决定，判令国家知识产权局重新作出决定。
二审法院北京市高级人民法院认为，基于影响申请商标注册的重要事实已发生变化，对小米公司的上诉请求予以支持。最终案件结果为，撤销北京知识产权法院相关案件行政判决书；撤销国家知识产权局作出的商标驳回复审决定书，并由其重新做出决定。
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（ 来源：界面新闻）
#车生活#如果不出什么特殊情况的话，11月19日应该就是一年一度的广州车展媒体日了。作为全国四大A类车展之一，每年的广州车展都会吸引不少厂家将自家还未面世的新车型给进行首次的亮相与上市，所以于厂家而言，11月的广州车展可以说是极其重要。那既然如此，随着11月份即将临近，我们消费者在今年广州车展上能够见到哪些新车呢？带着这样的疑惑，今天我们就给大家来盘点一下11月广州车展到底有啥新车，想买车的也赶紧来看看。

全新雷克萨斯NX
11月广州车展：上市


全新一代雷克萨斯NX此前就已经正式亮相，而在今年的广州车展期间，该车也将会正式地进行上市。从外观来看，全新雷克萨斯NX依旧采用了雷克萨斯经典的“纺锤形”家族式设计，相比老款，新车拥有更加饱满的视觉效果，同时整体也更显犀利和有张力。

雷克萨斯 NX
本市报价：28.12-33.20万
参数配置|实拍图片|+对比
附近城市低价：27.72-32.02万

尺寸上，新车的长宽高分别为4660/1865/1640mm，轴距2690mm，定位中型SUV。另外，新车还配备了贯穿式尾灯组，这一设计不仅拉宽了横向视觉效果，与头灯组也形成了比较好的呼应。

内饰设计和此前老款车型不同，新款更加注重科技感，同时中控台的设计也更加简洁。据官方说法，全新NX采用了来自LF-30概念车的TAZUNA缰绳概念座舱，整体看来相比老款确实变化挺大。


动力部分，全新雷克萨斯NX引入国内市场的车型预计将提供2.5L燃油版、2.5L混动版以及2.5L插混版等多种动力版本，对应的型号将分别为NX 260、NX 350h以及NX 400h+。传动方面，燃油版匹配8速自动变速箱，而混动和插混版预计将继续匹配E-CVT变速箱。最后，新车将于11月广州车展上市，喜欢的朋友可以多留意下。
林肯全新轿车
11月广州车展：首发/预售


早在今年的上海车展上，林肯就亮相了林肯ZEPHYR概念车，而且表示新车未来将会迎来量产。这不，近日就有消息称，林肯的这台国产首款轿车将会在11月19日开幕的广州车展正式亮相并预售，新车取代的是此前林肯MKZ车型的位置，因此喜欢的朋友可以关注一下。




图为林肯首款国产轿车申报图
从外观来看，林肯的这台新车沿用了大量概念车的设计，前脸采用了尺寸宽大的多边形格栅，同时格栅内部还有一条镀铬饰条横贯其中，看上去十分的个性。车身侧面有一条笔直的腰线横贯前后，车尾则采用了贯穿式的尾灯组设计。

内饰方面，新车将会使用和福特EVOS车型所相类似的一体式大连屏设计，从我试驾福特EVOS的感受来看，这种大连屏不仅科技感很强，同时语音交互功能也做的比较健全。加上屏幕内的系统反应流畅度不错，所以放在林肯这样的豪华轿车身上应该会比较适宜。

至于动力，目前官方并没有透露该车的具体信息，我们猜测新车很有可能会使用2.0T+8AT的动力总成，而售价则有望在25-33万元区间，届时想花30万买豪华车的朋友又将多一个新的车型可选。
岚图全新MPV
11月广州车展：首发

继岚图FREE之后，在即将到来的广州车展上，岚图也将再次首发一款全新的MPV车型。而就在近日，网上面已经曝光了一组岚图全新MPV的实车谍照，这也就意味新车将在不久后便迎来正式首发。


从外观来看，岚图的这款全新MPV采用了贯穿式的大灯组设计，而LED日行车灯则贯穿了整个中央LOGO。另外，新车的前进气格栅看上去颇为硬朗，预计也会有比较大气的视觉效果。


侧面轮圈采用了密辐式设计，同时还采用了大型MPV上所惯用的侧滑门设计，这点也会更适合家用与商用。

动力部分，官方透露岚图的第二款产品同样会推出纯电动版和增程式混动版，所以这款岚图全新MPV预计也将延续这一套动力总成。最后，对于岚图即将推出的这款全新MPV，你们有什么意见和看法呢？
一汽丰田凌放HARRIER
11月广州车展：上市

作为一汽丰田打造的全新中型SUV，凌放HARRIER也将于11月开幕的广州车展上正式上市。目前，新车已经开启了预定，但暂未公布预售价格，所以喜欢的朋友也可以猜测下新车价格会是多少了。

外形方面，凌放HARRIER采用了比较简洁的设计风格，前脸看上去很有个性，大尺寸梯形进气口也提升了新车的辨识度。尺寸上，凌放的长宽高分别为4755/1855/1660mm，轴距为2690mm。车尾依旧是采用流行的贯穿式尾灯组，看上去有点像长安UNI-K，运动感和层次感也都挺强。

内饰采用了中控大屏加实体按键的设计，看上去倒也还算顺眼，也符合丰田一贯的内饰设计思路。

至于动力，丰田凌放提供2.0L燃油版和2.5L混动版车型。其中混动版车型搭载基于2.5L发动机的THS II混动系统，系统综合最大功率达到222马力。最后，新车的价格有望定在22-31万元区间，届时想要买车的你是否会去入手它呢？
玛莎拉蒂Grecale
11月广州车展：全球首发

图为外媒绘制的玛莎拉蒂Grecale渲染图
早在今年的9月22日，玛莎拉蒂官方就正式宣布，旗下全新中型SUV——Grecale将于11月16日在意大利米兰迎来全球首发，并将于11月17日开幕的2021广州车展迎来中国首秀。

作为玛莎拉蒂打造的第二款SUV，Grecale定位在Levante之下，而且根据此前谍照车型的尺寸来看，新车将会是一款中型SUV。不过不同于Levante的是，新车将使用从玛莎拉蒂MC20开始后的全新设计语言，除了标志性的直瀑式进气格栅之外，新车在灯组造型方面也会更加具有立体感。

从曝光的实拍谍照图来看，新车侧面整体线条非常流畅，并且应用了粗壮的C柱设计，让整车看起来充满力量感。尾部则配备了双边共四出的排气布局，这也更加展现了玛莎拉蒂品牌应有的张扬个性。

内饰暂未公布，从曝光的内饰谍照来看，新车在使用了最新液晶显示屏的同时，依然保留了传统时钟来烘托奢华感，全新的方向盘采用三辐式设计并且拥有巨大的换挡拨片。


动力方面，新车将提供2.0T+48V微混动和3.0T双涡轮增压V6发动机，传动则会匹配8速手自一体变速箱。最后，我们猜测新车的售价有望在60-90万元区间，而竞争对手则会锁定在保时捷Macan身上。
好了，以上就是11月广州车展即将亮相和上市的一些新车型，通过今天的这番盘点，想必大家对于一些即将到来的新车型也有了一定的认知。当然了，今天的这个盘点也不就是代表广州车展的全部新车，在后续，想必也还会有更多的新车将陆续曝光，所以喜欢的朋友不妨持续保持关注。
#汽车测评##购车攻略#

全新雷克萨斯NX
11月广州车展：上市


全新一代雷克萨斯NX此前就已经正式亮相，而在今年的广州车展期间，该车也将会正式地进行上市。从外观来看，全新雷克萨斯NX依旧采用了雷克萨斯经典的“纺锤形”家族式设计，相比老款，新车拥有更加饱满的视觉效果，同时整体也更显犀利和有张力。

雷克萨斯 NX
本市报价：28.12-33.20万
参数配置|实拍图片|+对比
附近城市低价：27.72-32.02万

尺寸上，新车的长宽高分别为4660/1865/1640mm，轴距2690mm，定位中型SUV。另外，新车还配备了贯穿式尾灯组，这一设计不仅拉宽了横向视觉效果，与头灯组也形成了比较好的呼应。

内饰设计和此前老款车型不同，新款更加注重科技感，同时中控台的设计也更加简洁。据官方说法，全新NX采用了来自LF-30概念车的TAZUNA缰绳概念座舱，整体看来相比老款确实变化挺大。


动力部分，全新雷克萨斯NX引入国内市场的车型预计将提供2.5L燃油版、2.5L混动版以及2.5L插混版等多种动力版本，对应的型号将分别为NX 260、NX 350h以及NX 400h+。传动方面，燃油版匹配8速自动变速箱，而混动和插混版预计将继续匹配E-CVT变速箱。最后，新车将于11月广州车展上市，喜欢的朋友可以多留意下。
林肯全新轿车
11月广州车展：首发/预售


早在今年的上海车展上，林肯就亮相了林肯ZEPHYR概念车，而且表示新车未来将会迎来量产。这不，近日就有消息称，林肯的这台国产首款轿车将会在11月19日开幕的广州车展正式亮相并预售，新车取代的是此前林肯MKZ车型的位置，因此喜欢的朋友可以关注一下。




图为林肯首款国产轿车申报图
从外观来看，林肯的这台新车沿用了大量概念车的设计，前脸采用了尺寸宽大的多边形格栅，同时格栅内部还有一条镀铬饰条横贯其中，看上去十分的个性。车身侧面有一条笔直的腰线横贯前后，车尾则采用了贯穿式的尾灯组设计。

内饰方面，新车将会使用和福特EVOS车型所相类似的一体式大连屏设计，从我试驾福特EVOS的感受来看，这种大连屏不仅科技感很强，同时语音交互功能也做的比较健全。加上屏幕内的系统反应流畅度不错，所以放在林肯这样的豪华轿车身上应该会比较适宜。

至于动力，目前官方并没有透露该车的具体信息，我们猜测新车很有可能会使用2.0T+8AT的动力总成，而售价则有望在25-33万元区间，届时想花30万买豪华车的朋友又将多一个新的车型可选。
岚图全新MPV
11月广州车展：首发

继岚图FREE之后，在即将到来的广州车展上，岚图也将再次首发一款全新的MPV车型。而就在近日，网上面已经曝光了一组岚图全新MPV的实车谍照，这也就意味新车将在不久后便迎来正式首发。


从外观来看，岚图的这款全新MPV采用了贯穿式的大灯组设计，而LED日行车灯则贯穿了整个中央LOGO。另外，新车的前进气格栅看上去颇为硬朗，预计也会有比较大气的视觉效果。


侧面轮圈采用了密辐式设计，同时还采用了大型MPV上所惯用的侧滑门设计，这点也会更适合家用与商用。

动力部分，官方透露岚图的第二款产品同样会推出纯电动版和增程式混动版，所以这款岚图全新MPV预计也将延续这一套动力总成。最后，对于岚图即将推出的这款全新MPV，你们有什么意见和看法呢？
一汽丰田凌放HARRIER
11月广州车展：上市

作为一汽丰田打造的全新中型SUV，凌放HARRIER也将于11月开幕的广州车展上正式上市。目前，新车已经开启了预定，但暂未公布预售价格，所以喜欢的朋友也可以猜测下新车价格会是多少了。

外形方面，凌放HARRIER采用了比较简洁的设计风格，前脸看上去很有个性，大尺寸梯形进气口也提升了新车的辨识度。尺寸上，凌放的长宽高分别为4755/1855/1660mm，轴距为2690mm。车尾依旧是采用流行的贯穿式尾灯组，看上去有点像长安UNI-K，运动感和层次感也都挺强。

内饰采用了中控大屏加实体按键的设计，看上去倒也还算顺眼，也符合丰田一贯的内饰设计思路。

至于动力，丰田凌放提供2.0L燃油版和2.5L混动版车型。其中混动版车型搭载基于2.5L发动机的THS II混动系统，系统综合最大功率达到222马力。最后，新车的价格有望定在22-31万元区间，届时想要买车的你是否会去入手它呢？
玛莎拉蒂Grecale
11月广州车展：全球首发

图为外媒绘制的玛莎拉蒂Grecale渲染图
早在今年的9月22日，玛莎拉蒂官方就正式宣布，旗下全新中型SUV——Grecale将于11月16日在意大利米兰迎来全球首发，并将于11月17日开幕的2021广州车展迎来中国首秀。

作为玛莎拉蒂打造的第二款SUV，Grecale定位在Levante之下，而且根据此前谍照车型的尺寸来看，新车将会是一款中型SUV。不过不同于Levante的是，新车将使用从玛莎拉蒂MC20开始后的全新设计语言，除了标志性的直瀑式进气格栅之外，新车在灯组造型方面也会更加具有立体感。

从曝光的实拍谍照图来看，新车侧面整体线条非常流畅，并且应用了粗壮的C柱设计，让整车看起来充满力量感。尾部则配备了双边共四出的排气布局，这也更加展现了玛莎拉蒂品牌应有的张扬个性。

内饰暂未公布，从曝光的内饰谍照来看，新车在使用了最新液晶显示屏的同时，依然保留了传统时钟来烘托奢华感，全新的方向盘采用三辐式设计并且拥有巨大的换挡拨片。


动力方面，新车将提供2.0T+48V微混动和3.0T双涡轮增压V6发动机，传动则会匹配8速手自一体变速箱。最后，我们猜测新车的售价有望在60-90万元区间，而竞争对手则会锁定在保时捷Macan身上。
好了，以上就是11月广州车展即将亮相和上市的一些新车型，通过今天的这番盘点，想必大家对于一些即将到来的新车型也有了一定的认知。当然了，今天的这个盘点也不就是代表广州车展的全部新车，在后续，想必也还会有更多的新车将陆续曝光，所以喜欢的朋友不妨持续保持关注。
#汽车测评##购车攻略#
任泽平改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现
美林投资时钟理论自提出以来，长期被奉为圭臬，是主流的大类资产配置框架。但是由于传统美林投资时钟在中国的有效性不高，在我国应用也受到了一些质疑，那如果离着这种本土化的区别呢？
我们认为美林投资时钟在本质上是一种经济周期波动的理论，有其假设前提及逻辑，而由于我国政策制定框架及流动性具有特殊性，与美林时钟的假设前提有所不同，导致其有效性偏低，但不应因此认为美林时钟无效。根据我国实际情况改良的美林时钟，依然有较高的准确性。
美林时钟创造了一种自上而下的投资思路。经济周期对于大类资产走势的影响，看似每个周期各有不同，实则压着相同的韵脚，改良的中国投资时钟依然有较强的理论和实践意义。
2004年，美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”。
美林投资时钟以产出缺口和通胀两个指标，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类。
从美林投资时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转，而债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
美林时钟在美国基本符合经典理论。在美林证券报告的基础上，我们进一步把时间范围扩展至2020年9月，检验美林时钟的适用性。
我们将1970年1月至2020年9月共划分为34个经济周期，统计结果显示：
1）在周期轮动方面， 21世纪前基本遵循美林时钟周期轮动规律，2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏时长远超其他三个周期，轮动规律减弱；
2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为88%，其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。
传统的美林投资时钟在中国有效性不高。我们同样按照美林时钟的方法逻辑检验其在中国的运用情况。我们将2002年12月至2020年9月共划分为33个经济周期，统计结果显示：1）在周期轮动方面，仅少数周期遵循美林时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象，“过热”和“衰退”是我国持续时间最长的两个周期；2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为40%，其中衰退期正确率为30%，复苏期正确率为50%，过热期正确率为50%，滞涨期正确率为33%。
为什么美林时钟在中国的效果偏差？我们认为主要有三个原因。1）中美货币政策制定框架存在差异。美联储的货币政策框架主要是围绕泰勒规则，基于产出缺口和通胀变化情况，制定政策利率，与美林时钟划分周期的主要因素基本相同。因此美国政策利率与产出缺口及通胀之间存在较为清晰的等式关系，进而通过市场利率影响大类资产走势。而我国货币政策需兼顾多重目标，包括经济增长、充分就业、物价稳定、内外平衡、防范金融风险等，不同目标可能会对货币政策制定提出方向相反的要求，增加货币政策的决策难度，也与美林时钟背后逻辑有所差异。2）我国大类资产表现除受基本面和货币政策影响外，还受金融监管、改革等政策影响。如2016年开启供给侧结构性改革造成的商品牛市是基于供给端变化，与美林时钟需求端逻辑相左；再如2015年股市行情，是由于大量资金加杠杆入市，行情变化与实体经济周期脱节，出现政策市、资金市。3）通胀作为美林时钟周期划分的主要变量，由于其概念、范畴和度量上的不足，可能与实体经济的实际运行出现偏差，因而对于经济周期的划分准确度造成一定影响。
基于我国的特殊性，我们认为可以对传统美林投资时钟在我国的运用进行改良。由于我国从经济增长和通胀到大类资产表现的逻辑链条非线性，我们可以通过选择其他观测变量，缩短逻辑链条，提高对于大类资产预测准确性。产出缺口和通胀是货币政策的部分输入变量，而“货币”和“信用派生”是货币政策主要的输出变量，与大类资产之间的逻辑链条更为直接。从逻辑上来说，货币和信用也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：1）衰退期产出缺口恶化，通胀下行，货币政策放松，实体经济融资需求较弱，对应“宽货币+紧信用”；2）复苏期产出缺口好转，通胀下行，货币政策稳健，实体融资需求回升，对应“宽货币+宽信用”；3）过热期产出缺口向好，通胀上行，央行收紧流动性，而此时实体融资需求依然旺盛，对应“紧货币+宽信用”；4）滞涨期产出缺口恶化，通胀上行，央行难以放松货币，实体经济需求不振，对应“紧货币+紧信用”。
我们以货币和信用周期作为划分经济周期的主要变量，把2002年12月至2020年9月共划分为26个周期，发现改良的中国投资时钟对大类资产配置的整体准确率达到73%，显著高于传统美林时钟，其中：宽货币+紧信用(衰退)周期，大类资产配置于债券的正确率达83%；宽货币+宽信用(复苏)周期，配置于股票的正确率达100%；紧货币+宽信用(过热)周期，配置于商品的正确率为57%；紧货币+紧信用(滞涨)周期，配置于现金的正确率为43%。
进一步，我们从中观视角出发，发现在四大周期中，股票(不同行业)、债券(不同久期)、商品(不同品种)三类资产细分领域同样出现明显轮动：
股票：1）衰退期，金融和消费板块抗跌能力最强；2）复苏期，周期和金融板块是最佳选择；3）过热期，周期和消费板块表现最为强势；4）滞涨期，消费和成长板块最为抗跌。
债券：1）衰退期，债市100%走牛，但收益率曲线形态各有不同；2）复苏期，债市以震荡市为主，收益率曲线形态整体趋于平坦；3）过热期，债市100%走熊，收益率曲线整体偏平坦；4）滞涨期，债券缺乏明显趋势，需要相机抉择。
商品：1）衰退期，贵金属表现最佳；2）复苏期，工业品整体表现不错，金属板块是最佳选择；3）过热期，金属板块表现最佳；4）滞涨期，贵金属最为抗跌。
风险提示：经济波动超预期。
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美林投资时钟理论自提出以来，长期被奉为圭臬，是主流的大类资产配置框架。但是由于传统美林投资时钟在中国的有效性不高，在我国应用也受到了一些质疑，那如果离着这种本土化的区别呢？
我们认为美林投资时钟在本质上是一种经济周期波动的理论，有其假设前提及逻辑，而由于我国政策制定框架及流动性具有特殊性，与美林时钟的假设前提有所不同，导致其有效性偏低，但不应因此认为美林时钟无效。根据我国实际情况改良的美林时钟，依然有较高的准确性。
美林时钟创造了一种自上而下的投资思路。经济周期对于大类资产走势的影响，看似每个周期各有不同，实则压着相同的韵脚，改良的中国投资时钟依然有较强的理论和实践意义。
2004年，美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”。
美林投资时钟以产出缺口和通胀两个指标，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类。
从美林投资时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转，而债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
美林时钟在美国基本符合经典理论。在美林证券报告的基础上，我们进一步把时间范围扩展至2020年9月，检验美林时钟的适用性。
我们将1970年1月至2020年9月共划分为34个经济周期，统计结果显示：
1）在周期轮动方面， 21世纪前基本遵循美林时钟周期轮动规律，2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏时长远超其他三个周期，轮动规律减弱；
2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为88%，其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。
传统的美林投资时钟在中国有效性不高。我们同样按照美林时钟的方法逻辑检验其在中国的运用情况。我们将2002年12月至2020年9月共划分为33个经济周期，统计结果显示：1）在周期轮动方面，仅少数周期遵循美林时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象，“过热”和“衰退”是我国持续时间最长的两个周期；2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为40%，其中衰退期正确率为30%，复苏期正确率为50%，过热期正确率为50%，滞涨期正确率为33%。
为什么美林时钟在中国的效果偏差？我们认为主要有三个原因。1）中美货币政策制定框架存在差异。美联储的货币政策框架主要是围绕泰勒规则，基于产出缺口和通胀变化情况，制定政策利率，与美林时钟划分周期的主要因素基本相同。因此美国政策利率与产出缺口及通胀之间存在较为清晰的等式关系，进而通过市场利率影响大类资产走势。而我国货币政策需兼顾多重目标，包括经济增长、充分就业、物价稳定、内外平衡、防范金融风险等，不同目标可能会对货币政策制定提出方向相反的要求，增加货币政策的决策难度，也与美林时钟背后逻辑有所差异。2）我国大类资产表现除受基本面和货币政策影响外，还受金融监管、改革等政策影响。如2016年开启供给侧结构性改革造成的商品牛市是基于供给端变化，与美林时钟需求端逻辑相左；再如2015年股市行情，是由于大量资金加杠杆入市，行情变化与实体经济周期脱节，出现政策市、资金市。3）通胀作为美林时钟周期划分的主要变量，由于其概念、范畴和度量上的不足，可能与实体经济的实际运行出现偏差，因而对于经济周期的划分准确度造成一定影响。
基于我国的特殊性，我们认为可以对传统美林投资时钟在我国的运用进行改良。由于我国从经济增长和通胀到大类资产表现的逻辑链条非线性，我们可以通过选择其他观测变量，缩短逻辑链条，提高对于大类资产预测准确性。产出缺口和通胀是货币政策的部分输入变量，而“货币”和“信用派生”是货币政策主要的输出变量，与大类资产之间的逻辑链条更为直接。从逻辑上来说，货币和信用也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：1）衰退期产出缺口恶化，通胀下行，货币政策放松，实体经济融资需求较弱，对应“宽货币+紧信用”；2）复苏期产出缺口好转，通胀下行，货币政策稳健，实体融资需求回升，对应“宽货币+宽信用”；3）过热期产出缺口向好，通胀上行，央行收紧流动性，而此时实体融资需求依然旺盛，对应“紧货币+宽信用”；4）滞涨期产出缺口恶化，通胀上行，央行难以放松货币，实体经济需求不振，对应“紧货币+紧信用”。
我们以货币和信用周期作为划分经济周期的主要变量，把2002年12月至2020年9月共划分为26个周期，发现改良的中国投资时钟对大类资产配置的整体准确率达到73%，显著高于传统美林时钟，其中：宽货币+紧信用(衰退)周期，大类资产配置于债券的正确率达83%；宽货币+宽信用(复苏)周期，配置于股票的正确率达100%；紧货币+宽信用(过热)周期，配置于商品的正确率为57%；紧货币+紧信用(滞涨)周期，配置于现金的正确率为43%。
进一步，我们从中观视角出发，发现在四大周期中，股票(不同行业)、债券(不同久期)、商品(不同品种)三类资产细分领域同样出现明显轮动：
股票：1）衰退期，金融和消费板块抗跌能力最强；2）复苏期，周期和金融板块是最佳选择；3）过热期，周期和消费板块表现最为强势；4）滞涨期，消费和成长板块最为抗跌。
债券：1）衰退期，债市100%走牛，但收益率曲线形态各有不同；2）复苏期，债市以震荡市为主，收益率曲线形态整体趋于平坦；3）过热期，债市100%走熊，收益率曲线整体偏平坦；4）滞涨期，债券缺乏明显趋势，需要相机抉择。
商品：1）衰退期，贵金属表现最佳；2）复苏期，工业品整体表现不错，金属板块是最佳选择；3）过热期，金属板块表现最佳；4）滞涨期，贵金属最为抗跌。
风险提示：经济波动超预期。
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