广西壮族自治区林业厅关于斯道拉恩索公司有关背景材料及所提事项答复建议的报告
自治区人民政府：
现将斯道拉恩索公司拜会自治区领导议题内容的有关背景材料及所提事项的答复建议报告如下：
一、有关背景材料
（一）北海林桨纸项目的简要回顾
2002年，斯道拉恩索公司（简称斯道公司）进入广西，与自治区人民政府商谈建设林浆纸一体化项目，主要事宜是广西提供林地给斯道公司种植原料林，斯道公司在北海市建设浆纸项目。开始，自治区人民政府计划用广西高峰林浆纸（集团）有限公司（由8家区直国有林场出资组建）林地及林木资产与斯道公司合作，但按照有关法律法规，国有林地不能直接与外资公司合作，因此国家林业局不同意用广西高峰林浆纸（集团）有限公司林地及林木直接与斯道公司合作。2008年，自治区人民政府成立广西林业集团，作为项目合作新的广西方合作主体与斯道拉恩索公司继续洽谈，2009年10月后双方一度中断了谈判，2011年4月25日双方重启谈判。2012年3月20日，在自治区党委、政府的见证下，合作各方签订了合作确认书。2013年7月，经国家发展改革委核准，项目由原来的一期建设90万吨浆、90万吨纸和纸板调整为先建45万吨纸板、配套新增建设20万吨漂白化学热磨机械浆，再视情况建90万吨浆厂和另外45万吨纸厂。2013年9月30日项目一期正式开工建设，到2016年6月以来，项目一期45万吨纸板生产线、20万吨漂白化学热磨机械浆生产线、聚乙烯淋膜生产线陆续建成投产。
（二）项目合作方式、投资主体及投资分红回报的演变过程
在历时11年的艰难谈判过程中，由于国家法律、政策的原因，项目的合作方式、投资主体及投资回报分红等均发生了根本性变化。一是项目合作方式的演变。项目洽谈之初，双方同意林场以林地作价入股，斯道以现金入股成立一家林浆纸一体化合资公司，后因国家林业局明确表示：“不能给中外合资公司发放国有林地的林权证、各级地方政府不能以国有林地使用权作价出资入股，中方只能以现金出资入股，中外合资公司使用国有林地只能采取租赁方式。”合资公司改为双方均以现金入股，并确定由成立一家林浆纸一体化的合资公司改为分设工业合资公司、国有林地林业合资公司和社会林地林业合资公司等三家合资公司，形成了合资公司从“1”→“1+1+1”的演变过程。二是投资主体的演变。项目最初设定的中方投资主体是以8家林场入股成立的高峰林浆纸业股份公司，经过5年多的商谈，2007年双方确定的合作条件是：中方以国有林地使用权作价出资入股、国有林地林权证发给合资公司，并由一家公司代表中方进行合作。按照这样要求，自治区人民政府2008年批准成立广西林业集团。林业集团成立后，高峰林浆纸业股份公司资产划拨到林业集团，项目中方投资主体改为林业集团，8家林场以国有林地使用权作价出资入股，与林业集团在中外合资公司共同占股15%。后国家林业局不同意以国有林地作价入股合资公司，决定统一由林业集团以现金出资在合资公司中持股，8家国有林场不再在林业和工业合资公司中持股，形成了中方投资主体从“1+8”→“1”的演变过程。三是投资分红回报的演变。项目初衷是区直林场通过工业项目获取比单纯经营林地更大的经营利益，但在推进项目过程中，为便于统一对外，决定将林场林地划拨给林业集团，因此，在自治区人民政府批复组建林业集团的文件明确规定，中外合资公司的中方权益要通过分红方式分配给8家林场，并给予8家林场财政支持。后由于8家国有林场在合资公司中不投资参股，中方在项目中的投资分红回报从林业集团与8家林场分享演变为林业集团一家独享，形成了“1+8”→“1”的演变过程。8家林场只得到租赁林地的租金。
（三）区直林场为北海林浆纸项目作出巨大贡献
划拔80万亩林地使用权给林业集团与斯道公司合作，减少了林场收入。2004年以来，按照自治区人民政府安排，自治区直属8家（钦廉、博白、六万、东门、七坡、高峰、派阳山、树木园）林场陆续向斯道公司移交80万亩林地作为北海林浆纸项目配套原料林基地，2013年前，斯道公司直接将林地全部租金划拔给8家林场。2014年因不能把林地直接租给斯道公司，而是要把林地划给广西林业集团后，再由广西林业集团租赁给合资公司经营。从2014年开始，斯道公司先把林地租金先划给广西林业集团，再由广西林业集团转给8家林场，但2014年广西林业集团以自治区没有确定租金分配比例和要偿还财政借款为由，没有给林场；2015年至2017年按自治区林业厅与广西林业集团商定的“在自治区人民政府没有确定租金分配比例前，先按五：五比例分配”约定，每年给8家林场50%租金，另50%留在林业集团。”8家林场从原来林地租金全部给林场到只得50%，而且2014年没有得到。移交林业集团的80万亩林地都是林场最好的林地，如果是林场自已经营，每年每亩纯收入不低于500元以上，意味着8家林场每年减少收入4亿元以上。
（四）项目合作过程中存在的问题
1.林地移交手续不完善。2014年以前，斯道公司执行由斯道公司、区直林场签订的林地租赁合同，租金支付、林地林木管护等方面的权责利清晰。2014年以后，在区直林场未与广西林业集团签订移交协议，林地移交未完成实际情况下，斯道公司执行与林业集团签订的租赁合同，林地移交手续不完善，不符合相关规定。
2.区直林场未足额收到林地租金。2014年以来，斯道公司每年将林地租金支付给林业集团，而林业集团未能及时足额将林地租金支付给区直林场。目前，2014年林地租金分文未收，2015～2017年只收到50%，而且每年都是斯道公司交给林业集团迟半年以上才收到。其中，钦廉林场未收到的租金总额超过1亿元。
3.区直林场面临生存困难。区直林场为支持北海林浆纸一体化项目建设作出了巨大牺牲，将场内最优质的林地租赁给斯道公司。林地移交后，林场场内可经营林地所剩无几。以钦廉林场为例，移交斯道公司优质林地31万亩后，场内所剩可经营商品林地不到5万亩，而林场职工将近3000人，经常发不起工资，面临着很大的生存问题。区直林场为了寻找出路，都选择了贷款到场外租地造林，但由于场外造林情况复杂，效益不佳，目前大部分区直林场负债率都超过了60%，负担更加沉重。
4.护林管护费低。斯道公司将护林工作承包给区直林场，两年签订一次合同，按每亩30多元支付管护费。由于林区环境复杂，林地林木保护涉及协调各方面关系，除了聘请护林员，还有很多不可预见的开支，按当前的护林费标准很难有效开展林木保护和森林防火等工作。
5.斯道公司林地经营管理措施不力。斯道公司采伐木材后或造林时，遇到群众阻挠时经常轻易放弃，没有采取坚决的措施，致使林地易被群众侵占。据不完全统计，被群众侵占的林地达8.3万亩，林地被侵占后斯道公司支付林地租金时又将该部分林地扣除，这部分林地租金已达4千多万元。在林木运输过程中遇到群众拦路，斯道公司经常采取给过路费的方式解决，带坏了风气，给区直林场经营增加了困难。另外，斯道公司采伐大多采取机械化作业，这种作业方式对林地表土耕作层破坏极大，会造成严重的水土流失。斯道公司采伐林木前缺乏与林场的沟通，且不配合林场的检查和管理，护林人员无法分辨正常的采伐作业和偷盗林木行为，林区管理混乱，越界采伐时有发生。
二、所提事项的答复建议
（一）关于斯道公司租赁国有林地被侵占问题
据不完全统计，2004年以来，斯道公司租赁的8家自治区直属国有林场（以下简称“区直林场”）国有林地在经营管理过程中，被侵占面积已达8.3万亩（主要是钦廉林场），有的被侵占林地目前还无法统计，被占面积占租赁国有林地的10%以上。斯道公司支付林地租金时将被侵占林地租金扣除，既造成公司经营收益损失，也造成了国有资源流失。自治区政府办公厅刚刚印发了《广西国有林场被侵占林地综合整治工作方案》，当前林业部门正在开展被侵占林地调查核实工作，斯道公司要做好充分前期工作，纳入综合整治统一行动，收回被侵占的国有林地。
建议：一是将斯道公司被侵占的林地纳入综合整治范围。斯道公司要高度重视租赁国有林地回收问题，尽快开展调查核实，逐块查清被侵占林地的地点、面积、侵占时间、侵占人等，制定被侵占林地回收详细方案，提出具体措施，与林地所在林场加强沟通联系，将被侵占林地纳入所属林场任务，据了解，钦廉林场已将斯道公司被侵占的7万多亩林地纳入整治范围。二是斯道公司对租赁国有林地履行好“守土责任”，加大资源保护力度，杜绝发生新增国有林地被侵占现象。在开展营林生产或采伐木材或造林时遇到群众阻挠时，要依法维权，不要轻易使林地易被群众侵占。三是鉴于斯道公司对租赁林地经营方面管理不善，林地保护措施不力，经营成本过高等诸多问题，建议将所租赁的林地退还区直林场经营，可采取与区直林场签订木材供应协议的方式解决北海林浆纸项目的原料供应问题。
（二）关于林业经营社会运作环境的支持与保障问题
主要是在北海市等范围存在群众盗伐斯道公司木材和当地木材加工企业收购来源不合法木材以及地方查处不力问题。下一步继续采取措施，支持和保障斯道公司依法依规开展的林业经营活动。一是指导全区做好凭证采伐、凭证运输工作。督促、指导有关市、县林业主管部门按照国家和自治区的有关规定，做好林木采伐许可证和木材运输证的核发工作，依法保护森林经营者采运林木的合法权益，避免发生越界批复采伐、运输其他森林经营者林木的行为；二是加大违法破坏森林资源行为打击力度。通过在全区开展森林督查，及时发现并打击盗砍滥伐、侵占林地、毁林开垦等违法破坏森林资源行为，督促有关市、县依法依规做好违法案件查处工作。三是进一步深化林木采伐管理改革。在不违反法律法规和国家规定的前提下，不断深化全区林木采伐管理改革，利用信息化手段提高管理效率，进一步优化林木采伐和木材运输审批手续，切实赋予森林经营者应有的经营自主权和财产处置权。四是加强对林区木材加工的事中事后监管。督促县级林业主管部门和工商部门加强对经工商登记的木材经营加工企业进行抽查，核对企业库存和木材原料来源是否合法，公开抽查结果，按照法律法规规定，加大对违规经营木材行为的查处力度。
广西壮族自治区林业厅
2018年7月23日
信息来源：广西林业局政府网
自治区人民政府：
现将斯道拉恩索公司拜会自治区领导议题内容的有关背景材料及所提事项的答复建议报告如下：
一、有关背景材料
（一）北海林桨纸项目的简要回顾
2002年，斯道拉恩索公司（简称斯道公司）进入广西，与自治区人民政府商谈建设林浆纸一体化项目，主要事宜是广西提供林地给斯道公司种植原料林，斯道公司在北海市建设浆纸项目。开始，自治区人民政府计划用广西高峰林浆纸（集团）有限公司（由8家区直国有林场出资组建）林地及林木资产与斯道公司合作，但按照有关法律法规，国有林地不能直接与外资公司合作，因此国家林业局不同意用广西高峰林浆纸（集团）有限公司林地及林木直接与斯道公司合作。2008年，自治区人民政府成立广西林业集团，作为项目合作新的广西方合作主体与斯道拉恩索公司继续洽谈，2009年10月后双方一度中断了谈判，2011年4月25日双方重启谈判。2012年3月20日，在自治区党委、政府的见证下，合作各方签订了合作确认书。2013年7月，经国家发展改革委核准，项目由原来的一期建设90万吨浆、90万吨纸和纸板调整为先建45万吨纸板、配套新增建设20万吨漂白化学热磨机械浆，再视情况建90万吨浆厂和另外45万吨纸厂。2013年9月30日项目一期正式开工建设，到2016年6月以来，项目一期45万吨纸板生产线、20万吨漂白化学热磨机械浆生产线、聚乙烯淋膜生产线陆续建成投产。
（二）项目合作方式、投资主体及投资分红回报的演变过程
在历时11年的艰难谈判过程中，由于国家法律、政策的原因，项目的合作方式、投资主体及投资回报分红等均发生了根本性变化。一是项目合作方式的演变。项目洽谈之初，双方同意林场以林地作价入股，斯道以现金入股成立一家林浆纸一体化合资公司，后因国家林业局明确表示：“不能给中外合资公司发放国有林地的林权证、各级地方政府不能以国有林地使用权作价出资入股，中方只能以现金出资入股，中外合资公司使用国有林地只能采取租赁方式。”合资公司改为双方均以现金入股，并确定由成立一家林浆纸一体化的合资公司改为分设工业合资公司、国有林地林业合资公司和社会林地林业合资公司等三家合资公司，形成了合资公司从“1”→“1+1+1”的演变过程。二是投资主体的演变。项目最初设定的中方投资主体是以8家林场入股成立的高峰林浆纸业股份公司，经过5年多的商谈，2007年双方确定的合作条件是：中方以国有林地使用权作价出资入股、国有林地林权证发给合资公司，并由一家公司代表中方进行合作。按照这样要求，自治区人民政府2008年批准成立广西林业集团。林业集团成立后，高峰林浆纸业股份公司资产划拨到林业集团，项目中方投资主体改为林业集团，8家林场以国有林地使用权作价出资入股，与林业集团在中外合资公司共同占股15%。后国家林业局不同意以国有林地作价入股合资公司，决定统一由林业集团以现金出资在合资公司中持股，8家国有林场不再在林业和工业合资公司中持股，形成了中方投资主体从“1+8”→“1”的演变过程。三是投资分红回报的演变。项目初衷是区直林场通过工业项目获取比单纯经营林地更大的经营利益，但在推进项目过程中，为便于统一对外，决定将林场林地划拨给林业集团，因此，在自治区人民政府批复组建林业集团的文件明确规定，中外合资公司的中方权益要通过分红方式分配给8家林场，并给予8家林场财政支持。后由于8家国有林场在合资公司中不投资参股，中方在项目中的投资分红回报从林业集团与8家林场分享演变为林业集团一家独享，形成了“1+8”→“1”的演变过程。8家林场只得到租赁林地的租金。
（三）区直林场为北海林浆纸项目作出巨大贡献
划拔80万亩林地使用权给林业集团与斯道公司合作，减少了林场收入。2004年以来，按照自治区人民政府安排，自治区直属8家（钦廉、博白、六万、东门、七坡、高峰、派阳山、树木园）林场陆续向斯道公司移交80万亩林地作为北海林浆纸项目配套原料林基地，2013年前，斯道公司直接将林地全部租金划拔给8家林场。2014年因不能把林地直接租给斯道公司，而是要把林地划给广西林业集团后，再由广西林业集团租赁给合资公司经营。从2014年开始，斯道公司先把林地租金先划给广西林业集团，再由广西林业集团转给8家林场，但2014年广西林业集团以自治区没有确定租金分配比例和要偿还财政借款为由，没有给林场；2015年至2017年按自治区林业厅与广西林业集团商定的“在自治区人民政府没有确定租金分配比例前，先按五：五比例分配”约定，每年给8家林场50%租金，另50%留在林业集团。”8家林场从原来林地租金全部给林场到只得50%，而且2014年没有得到。移交林业集团的80万亩林地都是林场最好的林地，如果是林场自已经营，每年每亩纯收入不低于500元以上，意味着8家林场每年减少收入4亿元以上。
（四）项目合作过程中存在的问题
1.林地移交手续不完善。2014年以前，斯道公司执行由斯道公司、区直林场签订的林地租赁合同，租金支付、林地林木管护等方面的权责利清晰。2014年以后，在区直林场未与广西林业集团签订移交协议，林地移交未完成实际情况下，斯道公司执行与林业集团签订的租赁合同，林地移交手续不完善，不符合相关规定。
2.区直林场未足额收到林地租金。2014年以来，斯道公司每年将林地租金支付给林业集团，而林业集团未能及时足额将林地租金支付给区直林场。目前，2014年林地租金分文未收，2015～2017年只收到50%，而且每年都是斯道公司交给林业集团迟半年以上才收到。其中，钦廉林场未收到的租金总额超过1亿元。
3.区直林场面临生存困难。区直林场为支持北海林浆纸一体化项目建设作出了巨大牺牲，将场内最优质的林地租赁给斯道公司。林地移交后，林场场内可经营林地所剩无几。以钦廉林场为例，移交斯道公司优质林地31万亩后，场内所剩可经营商品林地不到5万亩，而林场职工将近3000人，经常发不起工资，面临着很大的生存问题。区直林场为了寻找出路，都选择了贷款到场外租地造林，但由于场外造林情况复杂，效益不佳，目前大部分区直林场负债率都超过了60%，负担更加沉重。
4.护林管护费低。斯道公司将护林工作承包给区直林场，两年签订一次合同，按每亩30多元支付管护费。由于林区环境复杂，林地林木保护涉及协调各方面关系，除了聘请护林员，还有很多不可预见的开支，按当前的护林费标准很难有效开展林木保护和森林防火等工作。
5.斯道公司林地经营管理措施不力。斯道公司采伐木材后或造林时，遇到群众阻挠时经常轻易放弃，没有采取坚决的措施，致使林地易被群众侵占。据不完全统计，被群众侵占的林地达8.3万亩，林地被侵占后斯道公司支付林地租金时又将该部分林地扣除，这部分林地租金已达4千多万元。在林木运输过程中遇到群众拦路，斯道公司经常采取给过路费的方式解决，带坏了风气，给区直林场经营增加了困难。另外，斯道公司采伐大多采取机械化作业，这种作业方式对林地表土耕作层破坏极大，会造成严重的水土流失。斯道公司采伐林木前缺乏与林场的沟通，且不配合林场的检查和管理，护林人员无法分辨正常的采伐作业和偷盗林木行为，林区管理混乱，越界采伐时有发生。
二、所提事项的答复建议
（一）关于斯道公司租赁国有林地被侵占问题
据不完全统计，2004年以来，斯道公司租赁的8家自治区直属国有林场（以下简称“区直林场”）国有林地在经营管理过程中，被侵占面积已达8.3万亩（主要是钦廉林场），有的被侵占林地目前还无法统计，被占面积占租赁国有林地的10%以上。斯道公司支付林地租金时将被侵占林地租金扣除，既造成公司经营收益损失，也造成了国有资源流失。自治区政府办公厅刚刚印发了《广西国有林场被侵占林地综合整治工作方案》，当前林业部门正在开展被侵占林地调查核实工作，斯道公司要做好充分前期工作，纳入综合整治统一行动，收回被侵占的国有林地。
建议：一是将斯道公司被侵占的林地纳入综合整治范围。斯道公司要高度重视租赁国有林地回收问题，尽快开展调查核实，逐块查清被侵占林地的地点、面积、侵占时间、侵占人等，制定被侵占林地回收详细方案，提出具体措施，与林地所在林场加强沟通联系，将被侵占林地纳入所属林场任务，据了解，钦廉林场已将斯道公司被侵占的7万多亩林地纳入整治范围。二是斯道公司对租赁国有林地履行好“守土责任”，加大资源保护力度，杜绝发生新增国有林地被侵占现象。在开展营林生产或采伐木材或造林时遇到群众阻挠时，要依法维权，不要轻易使林地易被群众侵占。三是鉴于斯道公司对租赁林地经营方面管理不善，林地保护措施不力，经营成本过高等诸多问题，建议将所租赁的林地退还区直林场经营，可采取与区直林场签订木材供应协议的方式解决北海林浆纸项目的原料供应问题。
（二）关于林业经营社会运作环境的支持与保障问题
主要是在北海市等范围存在群众盗伐斯道公司木材和当地木材加工企业收购来源不合法木材以及地方查处不力问题。下一步继续采取措施，支持和保障斯道公司依法依规开展的林业经营活动。一是指导全区做好凭证采伐、凭证运输工作。督促、指导有关市、县林业主管部门按照国家和自治区的有关规定，做好林木采伐许可证和木材运输证的核发工作，依法保护森林经营者采运林木的合法权益，避免发生越界批复采伐、运输其他森林经营者林木的行为；二是加大违法破坏森林资源行为打击力度。通过在全区开展森林督查，及时发现并打击盗砍滥伐、侵占林地、毁林开垦等违法破坏森林资源行为，督促有关市、县依法依规做好违法案件查处工作。三是进一步深化林木采伐管理改革。在不违反法律法规和国家规定的前提下，不断深化全区林木采伐管理改革，利用信息化手段提高管理效率，进一步优化林木采伐和木材运输审批手续，切实赋予森林经营者应有的经营自主权和财产处置权。四是加强对林区木材加工的事中事后监管。督促县级林业主管部门和工商部门加强对经工商登记的木材经营加工企业进行抽查，核对企业库存和木材原料来源是否合法，公开抽查结果，按照法律法规规定，加大对违规经营木材行为的查处力度。
广西壮族自治区林业厅
2018年7月23日
信息来源：广西林业局政府网
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【近期调整性质是“倒春寒”？投资主线有哪些？十大券商策略来了】
财联社7月24日讯，十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
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中信证券：调仓博弈加剧 建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置
宽松政策预期再次校正，预计下半年稳增长更重落实而非加码，经济恢复的斜率开始放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后可能会加大心理波动诱发调仓。首先，在经济多重扰动下，政策依旧保持了定力，预计月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。其次，地产修复节奏开始放缓，信心全面恢复仍需时间，上市公司盈利预测可能在中报季中后段面临下修。海外加息仍有可能超预期，明年步入衰退的概率继续加大。最后，公募基金仓位近15年最高，活跃私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业分布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。配置上，建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置，短期成长制造更偏向半导体及军工。
华安证券：继续关注地产链、疫情压制严重疫后确定性修复两大方向
展望7月最后1周，随着7月22日国常会再度强调“部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力”，政策助推下三季度经济复苏动能有望超出市场预期，而投资端与消费复苏有望成为经济回暖主要支撑力，因此我们继续看好地产链与疫后修复两大配置方向。对于成长主线赛道，尽管中长期高景气有望延续，但短期在行业景气再超预期或市场整体风险偏好显著抬升前，建议继续关注其估值业绩匹配压力。
1)中长期地产基本面确定性反转，短期受“停贷潮”冲击过度反应。因此近期可以继续关注景气回暖叠加政策持续催化下的地产下游(汽车、家电、家居)，中期看好上游建材(水泥、玻璃、钢铁等)以及地产开发、服务商逐步占优，但在地产景气或基建开工数据出现明确反转或相关增量政策催化再超市场预期之前，其配置性价比在一定程度上弱于地产下游。2)政策持续发力下，疫后修复具备确定性。可积极配置2022Q2内外资一致加仓下风险偏好维持高位、需求具备韧性、估值修复空间巨大的食品饮料。
海通证券：近期调整性质是倒春寒 不改反转向上的中期趋势
海通策略认为，7月初以来市场调整源于基本面未跟上市场，借鉴历史，往往回吐前期涨幅一半、成交量萎缩一半;调整诱因是国内CPI阶段性高、中报较差、海外波动，调整性质是倒春寒，不改反转向上的中期趋势;保持耐心，新能源等高景气成长中期仍向上，兼顾医药等必需消费。
广发证券：短期波折不改中期趋势 继续关注中国优势资产扩散
海外仍是“衰退+紧缩”的两难窘境，而国内复苏较6月有所放缓，“此消彼长”行情A股短期波折不改中期趋势。结合中报预告线索与基金二季报配置拥挤度，我们维持“此消彼长”行情下成长风格占优判断，继续关注中国优势资产;沿着经济修复先生产(制造)、后生活(消费)的特点，中国优势资产也将从“制造优势”寻找向“消费优势”扩散：(1)疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费(食品饮料/家电/批零社服);(2)中报景气优势依然存在的制造业(汽车含新能车/光伏组件/煤炭);(3)限制性政策转向边际宽松(互联网传媒/创新药/地产龙头)。
国泰君安：市场调整是再次布局的机会 两大投资主题有望继续走出超额
第一，由于当前的宏观经济政策以及疫情防控政策均较上半年更为宽松，系统性风险认识下降，因此股票市场的调整反而是再次布局行业轮动和寻找收益的机会，而不是简单的考虑持币。第二，经济恢复速度较慢、力度偏弱恰恰表明了股票市场的结构将进一步分化。行业之间盈利预期的分化拉大，与经济周期高度关联的价值类板块在短期很难出现系统性的预期改善，而需求高景气的科技成长以及弱复苏结构之中更有扩张能力的龙头公司却有明显的盈利优势。回调反而是较好的股票布局的机会，回调上车选成长。
下一个阶段，两大投资主题有望继续走出超额，第一类是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股;第二类要重视中期角度存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的赛道龙头股。推荐：1)高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业;2)消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO。
西部证券：保持足够耐心 拥抱确定性
下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注盈利预期相对稳健的消费(农林牧渔，家电，纺织服装，食品饮料)和有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，公用事业，建筑等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业(种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等)，以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。
中航证券：海外通胀压力逐渐减小 A股的持续上行较为确定
短期内在外资流出、局部疫情以及地产事件的影响下市场上涨动力可能会有所不足，大概率会延续震荡的趋势，以结构性机会为主。中长期来看，在全球经济下行、中国经济基本面持续向好的背景下，A股市场具备长期吸引力。随着国内经济持续复苏，海外通胀压力逐渐减小，A股的持续上行较为确定。
投资方面，推荐中报预期盈利较为确定的高景气板块，如材料，汽车等，以及有望受益于稳增长政策预期的基建相关板块。往后看，在地产复苏曲折的背景下，围绕稳增长政策布局的基建相关领域更具备长期的确定性。基建上游的建筑建材等相关板块可能会受益于需求的提升，迎来一定的利好;其次，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造类行业长期增长空间加大，而近期政策的支持叠加俄乌冲突背景下实际需求的旺盛有望推动相应企业的利润增长。
山西证券：地缘冲突影响有所缓解 持续关注高成长的新能源和军工
国外的加息和滞涨风险依旧存在，疫情再次反复，但随着“北溪一号”重启和乌粮安全协议的签订，地缘冲突的带来的影响有所缓解。国内来看，近两周热点持续聚焦新能源及政策筑底赛道，但板块内的切换未曾减缓，资金不断寻找确定性的过程中向上下游和相关产业蔓延。我们判断，经历大起大落市场信心有待重塑，建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，随着中报预期的逐渐明朗，持续关注高成长的新能源和军工等板块。
华鑫证券：市场风格趋于均衡 关注成长和消费
结合基金二季报和中报业绩预告来看，机构认同度较高和业绩确定性较强的交集是新能源产业链，增持电力设备和有色金属行业。同时加仓消费，关注疫后消费回暖业绩修复。
市场风格趋于均衡，关注成长和消费。PEG占优、特别是中报高景气的新能源产业链还有机会，大消费的景气绩优(白酒、非白酒和化妆品)、低估潜力(白色家电和医疗服务)、困境反转(养殖业、旅游景区和酒店餐饮)三大方向逐渐成为新共识。
中原证券：外盘波动加大 人民币资产成为较好的避风港
全国以及上海地区的新增病例数总体呈现低位运行特征，各地加快了复产复工的进程。前期监管层密集出台的利好政策效应正在逐步显现，6月PMI回升至50.2%，重新站上荣枯线上方;6月CPI同比上涨2.5%，物价运行总体平稳，国内市场韧性依然较强;中国上半年GDP同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%，宏观经济复苏势头明显。外盘波动加大，人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注航天军工、环保工程、汽车以及新能源等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。
【近期调整性质是“倒春寒”？投资主线有哪些？十大券商策略来了】
财联社7月24日讯，十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：
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中信证券：调仓博弈加剧 建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置
宽松政策预期再次校正，预计下半年稳增长更重落实而非加码，经济恢复的斜率开始放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后可能会加大心理波动诱发调仓。首先，在经济多重扰动下，政策依旧保持了定力，预计月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。其次，地产修复节奏开始放缓，信心全面恢复仍需时间，上市公司盈利预测可能在中报季中后段面临下修。海外加息仍有可能超预期，明年步入衰退的概率继续加大。最后，公募基金仓位近15年最高，活跃私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业分布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。配置上，建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置，短期成长制造更偏向半导体及军工。
华安证券：继续关注地产链、疫情压制严重疫后确定性修复两大方向
展望7月最后1周，随着7月22日国常会再度强调“部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力”，政策助推下三季度经济复苏动能有望超出市场预期，而投资端与消费复苏有望成为经济回暖主要支撑力，因此我们继续看好地产链与疫后修复两大配置方向。对于成长主线赛道，尽管中长期高景气有望延续，但短期在行业景气再超预期或市场整体风险偏好显著抬升前，建议继续关注其估值业绩匹配压力。
1)中长期地产基本面确定性反转，短期受“停贷潮”冲击过度反应。因此近期可以继续关注景气回暖叠加政策持续催化下的地产下游(汽车、家电、家居)，中期看好上游建材(水泥、玻璃、钢铁等)以及地产开发、服务商逐步占优，但在地产景气或基建开工数据出现明确反转或相关增量政策催化再超市场预期之前，其配置性价比在一定程度上弱于地产下游。2)政策持续发力下，疫后修复具备确定性。可积极配置2022Q2内外资一致加仓下风险偏好维持高位、需求具备韧性、估值修复空间巨大的食品饮料。
海通证券：近期调整性质是倒春寒 不改反转向上的中期趋势
海通策略认为，7月初以来市场调整源于基本面未跟上市场，借鉴历史，往往回吐前期涨幅一半、成交量萎缩一半;调整诱因是国内CPI阶段性高、中报较差、海外波动，调整性质是倒春寒，不改反转向上的中期趋势;保持耐心，新能源等高景气成长中期仍向上，兼顾医药等必需消费。
广发证券：短期波折不改中期趋势 继续关注中国优势资产扩散
海外仍是“衰退+紧缩”的两难窘境，而国内复苏较6月有所放缓，“此消彼长”行情A股短期波折不改中期趋势。结合中报预告线索与基金二季报配置拥挤度，我们维持“此消彼长”行情下成长风格占优判断，继续关注中国优势资产;沿着经济修复先生产(制造)、后生活(消费)的特点，中国优势资产也将从“制造优势”寻找向“消费优势”扩散：(1)疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费(食品饮料/家电/批零社服);(2)中报景气优势依然存在的制造业(汽车含新能车/光伏组件/煤炭);(3)限制性政策转向边际宽松(互联网传媒/创新药/地产龙头)。
国泰君安：市场调整是再次布局的机会 两大投资主题有望继续走出超额
第一，由于当前的宏观经济政策以及疫情防控政策均较上半年更为宽松，系统性风险认识下降，因此股票市场的调整反而是再次布局行业轮动和寻找收益的机会，而不是简单的考虑持币。第二，经济恢复速度较慢、力度偏弱恰恰表明了股票市场的结构将进一步分化。行业之间盈利预期的分化拉大，与经济周期高度关联的价值类板块在短期很难出现系统性的预期改善，而需求高景气的科技成长以及弱复苏结构之中更有扩张能力的龙头公司却有明显的盈利优势。回调反而是较好的股票布局的机会，回调上车选成长。
下一个阶段，两大投资主题有望继续走出超额，第一类是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股;第二类要重视中期角度存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的赛道龙头股。推荐：1)高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业;2)消费医药等赛道龙头股：白酒/酒店/生猪/医疗设备/消费医疗/CDMO。
西部证券：保持足够耐心 拥抱确定性
下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战。对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。短期关注盈利预期相对稳健的消费(农林牧渔，家电，纺织服装，食品饮料)和有望受益于稳增长政策预期的基建链(环保，公用事业，建筑等)。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业(种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等)，以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。
中航证券：海外通胀压力逐渐减小 A股的持续上行较为确定
短期内在外资流出、局部疫情以及地产事件的影响下市场上涨动力可能会有所不足，大概率会延续震荡的趋势，以结构性机会为主。中长期来看，在全球经济下行、中国经济基本面持续向好的背景下，A股市场具备长期吸引力。随着国内经济持续复苏，海外通胀压力逐渐减小，A股的持续上行较为确定。
投资方面，推荐中报预期盈利较为确定的高景气板块，如材料，汽车等，以及有望受益于稳增长政策预期的基建相关板块。往后看，在地产复苏曲折的背景下，围绕稳增长政策布局的基建相关领域更具备长期的确定性。基建上游的建筑建材等相关板块可能会受益于需求的提升，迎来一定的利好;其次，在全球寻求传统石化能源代替的背景下，风电、光伏、新能源等科技制造类行业长期增长空间加大，而近期政策的支持叠加俄乌冲突背景下实际需求的旺盛有望推动相应企业的利润增长。
山西证券：地缘冲突影响有所缓解 持续关注高成长的新能源和军工
国外的加息和滞涨风险依旧存在，疫情再次反复，但随着“北溪一号”重启和乌粮安全协议的签订，地缘冲突的带来的影响有所缓解。国内来看，近两周热点持续聚焦新能源及政策筑底赛道，但板块内的切换未曾减缓，资金不断寻找确定性的过程中向上下游和相关产业蔓延。我们判断，经历大起大落市场信心有待重塑，建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，随着中报预期的逐渐明朗，持续关注高成长的新能源和军工等板块。
华鑫证券：市场风格趋于均衡 关注成长和消费
结合基金二季报和中报业绩预告来看，机构认同度较高和业绩确定性较强的交集是新能源产业链，增持电力设备和有色金属行业。同时加仓消费，关注疫后消费回暖业绩修复。
市场风格趋于均衡，关注成长和消费。PEG占优、特别是中报高景气的新能源产业链还有机会，大消费的景气绩优(白酒、非白酒和化妆品)、低估潜力(白色家电和医疗服务)、困境反转(养殖业、旅游景区和酒店餐饮)三大方向逐渐成为新共识。
中原证券：外盘波动加大 人民币资产成为较好的避风港
全国以及上海地区的新增病例数总体呈现低位运行特征，各地加快了复产复工的进程。前期监管层密集出台的利好政策效应正在逐步显现，6月PMI回升至50.2%，重新站上荣枯线上方;6月CPI同比上涨2.5%，物价运行总体平稳，国内市场韧性依然较强;中国上半年GDP同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%，宏观经济复苏势头明显。外盘波动加大，人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注航天军工、环保工程、汽车以及新能源等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。
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