【红星观察|成德眉资进入都市圈时代，人口将流向哪里？“虹吸”如何变“红利”？】#成德眉资人口未来将流向哪里# 近期，“成都都市圈”是个热词。作为继南京和福州之后，国家批准的全国第三个、中西部第一个国家级都市圈，《成都都市圈发展规划》（简称《规划）中的一组数字被反复提及：总面积3.31万平方公里，2020年末常住人口约2966万人。在逼近“3000万”档的人口总量中，成都占了约七成，随着都市圈建设目标逐渐明确，成都集聚更多目光的同时也衍生出一些担忧：会不会带来越来越严重的人口“虹吸效应”？
“在发展初期的人口‘虹吸效应’是无法避免的，都市圈在发展过程中，人口和产业势必会向核心城市集聚，这就需要我们处理好集聚和辐射这一对关系。”在西南财经大学成渝经济区发展研究院院长杨继瑞看来，都市圈时代的人口“虹吸效应”并不可怕，关键在于中心城市在不断集聚资源的同时还应该发挥出溢出效应。
事实上，在《成都都市圈发展规划》出台的过程中，如何避免“虹吸效应”是一个被反复提及的问题。“在《规划》中明确提出，成都和周边城市要突出中心引领、强化区域联动，就是要利用《规划》的导向，既解决中心城市的‘大城市病’问题，又从一定程度上减弱虹吸效应带来的负面影响，在都市圈的区域尺度上让要素的布局配置更为均衡。”参与《规划》制定的清华大学中国新型城镇化研究院城市群与都市圈研究中心副主任王强在接受红星新闻记者采访时表示，从集聚到溢出，推动经济区和行政区适度分离，未来的成都都市圈很有希望承载更多的人口、更多的产业。
01、都市圈时代
是否会加剧中心城市人口“虹吸效应”？
迈入城市群时代，考察人口流向及空间结构特征，对透视区域发展潜力意义重大。一个显著的特点是，目前成都都市圈目前经济、人口等要素仍高度集聚于中心城市，也就是成都。
梳理2020年的数据，成都都市圈常住人口约2966万人，这其中成都人口占了2093万，可以说是占据了“圈”内人口的大半壁江山，随着都市圈时代的到来，是不是会带来越来越严重的人口“虹吸效应”？
“都市圈时代不可避免会出现人口‘虹吸效应’，但这并不可怕。”长期研究区域发展的杨继瑞认为，在都市圈发展的初级阶段，人口“虹吸效应”是无法避免的，但应该正确理解这一现象，在发展中处理好合作和竞争的关系。杨继瑞和团队曾经研究过长三角、珠三角城市之间人口和经济的布局、流向，一个明显的现象是，依托中心城市的带动，部分城市群或者都市圈在人口结构变化和产业分工上实现了进一步调整，“中心城市在发展的初始时期，集聚是形成其自身实力的必由之路，但当中心城市发展到一定程度，需要寻求更大的发展空间，周边城市也希望得到它的辐射。由此，中心城市产生溢出效应，一如上海边上的苏州，深圳边上的东莞，在很大程度上，就是在上海、深圳的溢出下发展起来的。”
泽平宏观和智联招聘联合推出的《中国城市人才吸引力排名：2021》从另一侧面佐证了这一观点。从全国人才流动趋势看，超6成人才流向五大城市群，同时城市群内人才流动取代2019年的京沪间人才流动，成为主流。“值得注意的是，长三角城市对上海的人才分流作用显著，上海人才流入流出前十城市多位于长三角。”智联招聘相关负责人表示，尤其是从去向看，上海人才外流的前十大城市分别为杭州、苏州、北京、无锡、南京、深圳、郑州、合肥、扬州、西安，长三角城市就占到了6个。如果把对人才的吸引力扩大到全国来看，在排名前十的城市中，长三角城市就占据了5席。
02、如何看待“虹吸”和“反虹吸”？
要素再布局过程中形成正面效应
那么，对于成都都市圈内的各城市而言，应该如何看待“虹吸效应”？
“实际上，我们在制定《规划》的过程中也认为‘虹吸效应’并不可怕，关键在于如何把握区域的发展规律，用空间布局的优化来支撑整个都市圈的格局进一步提升。”在王强看来，人口和产业向中心城市集聚是符合城镇化和区域经济发展规律的。然而，随着集聚效应的进一步加速，将会不可避免的出现交通拥堵、优质公共服务供给相对短缺，等等一系列的“大城市病”，这也恰恰是《规划》要解决的问题。
王强进一步解读，比如在《规划》中明确提出，中心城市成都和周边的德眉资三市要突出中心引领、强化区域联动，实际上也是超越城市的尺度，用一个区域的尺度去解决中心城市发展过程中随之而来的“大城市病”，避免要素在中心城市过度聚集，减弱“虹吸效应”带来的负面影响。
在王强看来，“虹吸效应”并不可怕，更应该要客观地看待事物的两面性，“虹吸效应”也有正面效应。基于“人随产业走”的基本逻辑，中心城市和周边城市的发展，是一个一体化程度越来越高的过程，在这个过程当中，本质上是各种产业、要素在空间上的再布局、再选择的过程，在这个过程中关键是要发挥好“虹吸效应”的正面影响，尽可能避免不利的影响。
一个鲜活的例子是，上海因为转型第三产业，不再重点发展制造业，但是上海保留的企业总部、研发、营销、商务等却需要和周边城市形成互动。受此影响，昆山、太仓、常熟、苏州、无锡等地主动扮演上海的“生产车间”，形成深度的产业分工。在发展过程中，不仅没有被上海虹吸成“贫困区”，反而发展成了全国排名前列的发达地区。
如何激活“虹吸效应”的正面影响？在对于中心城市成都而言，王强认为关键还是要重点关注适合成都的高端智能，把金融资源配置、全球贸易服务、对外交往门户等等功能进一步做优做强，对于一般性的制造业、物流、商贸服务业等功能可以在德眉资三市来做更多的布局，引导优质公共服 务资源向周边辐射延伸,合理控制开发强度和人口密度，“这实际上就是利用《规划》的导向，既解决了中心城市成都的’大城市病’问题，又在都市圈的区域尺度上，让要素的布局配置更为均衡。”
03、如何把“虹吸效应”变为“辐射效应”？
共建跨区域产业生态圈是切入口
事实上，在城市群、都市圈的发展过程中，伴随着“虹吸效应”到来的还有另一个词——“溢出效应”，从“虹吸效应”到“溢出效应”，成都都市圈内城市还要走多久？
王强认为，从上海大都市圈、广州都市圈的发展历程中可以汲取经验。比如，这些都市圈内的城市联系都比较紧密，已经形成一个比较好的良性发展态势，最大的亮点是已经形成了产业分工合作的格局。比如，广州都市圈中，包括广佛惠超高清视频和智能家电集群、广深佛莞智能装备集群、深广高端医疗器械集群在内的3个国家先进制造业集群，均为跨区域产业集群。
“近年来，成都都市圈虽然在产业分工协作方面有非常明显的进展的，但总体上还处于起步阶段，与成熟都市圈相比，还存在中心城市外溢效应不明显、产业协作配套不强等问题。”王强说，在《规划》中也明确强调了未来在发展模式上，在成都与三市交界地带优先来打造“三区三带”，共建跨区域的产业生态圈，在王强看来，这无疑是一个比较好的切入口。
红星新闻记者梳理发现，《规划》中明确勾勒了三条产业带，以成德临港经济产业带、成眉高新技术产业带、成资临空经济产业带为核心，四市共建都市圈高能级发展空间载体。同时，还要构建“研发+转化”“总部+基地”“终端产品+协作配套”等产业分工模式，促进成都都市圈内上下游企业紧密合作。
王强提醒道，在这一产业生态圈的建设过程中，各个城市都应该找到自己的比较优势，突出自己的长板，“比如说，德阳做重型装备制造，那么眉山就要突出新型显示、食品加工等产业，资阳更多要突出口腔医疗服务、口腔装备等等。”王强认为，德眉资三市更多的要突出长板效应，做好自己擅长的事。而从成都而言，疏解一般制造业将是最近几年的重要任务，这对于其他三市来说就是机遇。
经济区与行政区适度分离改革 ，是王强着重提到的一项内容。在他看来，目前成都都市圈内人口、经济等要素分布是不均衡的，通过经济区和行政区适度分离的改革，可以促进人口、产业、经济等要素的布局，打破行政区划的限制，在成都、德阳、眉山、资阳更为均衡的去配置资源，那么成都都市圈凭借着先天的自然条件优势，加上便捷的交通、优质的公共服务等等，将吸引产业资本流入，成为人口净流入的重要区域。https://t.cn/A6xR7jv4
“在发展初期的人口‘虹吸效应’是无法避免的，都市圈在发展过程中，人口和产业势必会向核心城市集聚，这就需要我们处理好集聚和辐射这一对关系。”在西南财经大学成渝经济区发展研究院院长杨继瑞看来，都市圈时代的人口“虹吸效应”并不可怕，关键在于中心城市在不断集聚资源的同时还应该发挥出溢出效应。
事实上，在《成都都市圈发展规划》出台的过程中，如何避免“虹吸效应”是一个被反复提及的问题。“在《规划》中明确提出，成都和周边城市要突出中心引领、强化区域联动，就是要利用《规划》的导向，既解决中心城市的‘大城市病’问题，又从一定程度上减弱虹吸效应带来的负面影响，在都市圈的区域尺度上让要素的布局配置更为均衡。”参与《规划》制定的清华大学中国新型城镇化研究院城市群与都市圈研究中心副主任王强在接受红星新闻记者采访时表示，从集聚到溢出，推动经济区和行政区适度分离，未来的成都都市圈很有希望承载更多的人口、更多的产业。
01、都市圈时代
是否会加剧中心城市人口“虹吸效应”？
迈入城市群时代，考察人口流向及空间结构特征，对透视区域发展潜力意义重大。一个显著的特点是，目前成都都市圈目前经济、人口等要素仍高度集聚于中心城市，也就是成都。
梳理2020年的数据，成都都市圈常住人口约2966万人，这其中成都人口占了2093万，可以说是占据了“圈”内人口的大半壁江山，随着都市圈时代的到来，是不是会带来越来越严重的人口“虹吸效应”？
“都市圈时代不可避免会出现人口‘虹吸效应’，但这并不可怕。”长期研究区域发展的杨继瑞认为，在都市圈发展的初级阶段，人口“虹吸效应”是无法避免的，但应该正确理解这一现象，在发展中处理好合作和竞争的关系。杨继瑞和团队曾经研究过长三角、珠三角城市之间人口和经济的布局、流向，一个明显的现象是，依托中心城市的带动，部分城市群或者都市圈在人口结构变化和产业分工上实现了进一步调整，“中心城市在发展的初始时期，集聚是形成其自身实力的必由之路，但当中心城市发展到一定程度，需要寻求更大的发展空间，周边城市也希望得到它的辐射。由此，中心城市产生溢出效应，一如上海边上的苏州，深圳边上的东莞，在很大程度上，就是在上海、深圳的溢出下发展起来的。”
泽平宏观和智联招聘联合推出的《中国城市人才吸引力排名：2021》从另一侧面佐证了这一观点。从全国人才流动趋势看，超6成人才流向五大城市群，同时城市群内人才流动取代2019年的京沪间人才流动，成为主流。“值得注意的是，长三角城市对上海的人才分流作用显著，上海人才流入流出前十城市多位于长三角。”智联招聘相关负责人表示，尤其是从去向看，上海人才外流的前十大城市分别为杭州、苏州、北京、无锡、南京、深圳、郑州、合肥、扬州、西安，长三角城市就占到了6个。如果把对人才的吸引力扩大到全国来看，在排名前十的城市中，长三角城市就占据了5席。
02、如何看待“虹吸”和“反虹吸”？
要素再布局过程中形成正面效应
那么，对于成都都市圈内的各城市而言，应该如何看待“虹吸效应”？
“实际上，我们在制定《规划》的过程中也认为‘虹吸效应’并不可怕，关键在于如何把握区域的发展规律，用空间布局的优化来支撑整个都市圈的格局进一步提升。”在王强看来，人口和产业向中心城市集聚是符合城镇化和区域经济发展规律的。然而，随着集聚效应的进一步加速，将会不可避免的出现交通拥堵、优质公共服务供给相对短缺，等等一系列的“大城市病”，这也恰恰是《规划》要解决的问题。
王强进一步解读，比如在《规划》中明确提出，中心城市成都和周边的德眉资三市要突出中心引领、强化区域联动，实际上也是超越城市的尺度，用一个区域的尺度去解决中心城市发展过程中随之而来的“大城市病”，避免要素在中心城市过度聚集，减弱“虹吸效应”带来的负面影响。
在王强看来，“虹吸效应”并不可怕，更应该要客观地看待事物的两面性，“虹吸效应”也有正面效应。基于“人随产业走”的基本逻辑，中心城市和周边城市的发展，是一个一体化程度越来越高的过程，在这个过程当中，本质上是各种产业、要素在空间上的再布局、再选择的过程，在这个过程中关键是要发挥好“虹吸效应”的正面影响，尽可能避免不利的影响。
一个鲜活的例子是，上海因为转型第三产业，不再重点发展制造业，但是上海保留的企业总部、研发、营销、商务等却需要和周边城市形成互动。受此影响，昆山、太仓、常熟、苏州、无锡等地主动扮演上海的“生产车间”，形成深度的产业分工。在发展过程中，不仅没有被上海虹吸成“贫困区”，反而发展成了全国排名前列的发达地区。
如何激活“虹吸效应”的正面影响？在对于中心城市成都而言，王强认为关键还是要重点关注适合成都的高端智能，把金融资源配置、全球贸易服务、对外交往门户等等功能进一步做优做强，对于一般性的制造业、物流、商贸服务业等功能可以在德眉资三市来做更多的布局，引导优质公共服 务资源向周边辐射延伸,合理控制开发强度和人口密度，“这实际上就是利用《规划》的导向，既解决了中心城市成都的’大城市病’问题，又在都市圈的区域尺度上，让要素的布局配置更为均衡。”
03、如何把“虹吸效应”变为“辐射效应”？
共建跨区域产业生态圈是切入口
事实上，在城市群、都市圈的发展过程中，伴随着“虹吸效应”到来的还有另一个词——“溢出效应”，从“虹吸效应”到“溢出效应”，成都都市圈内城市还要走多久？
王强认为，从上海大都市圈、广州都市圈的发展历程中可以汲取经验。比如，这些都市圈内的城市联系都比较紧密，已经形成一个比较好的良性发展态势，最大的亮点是已经形成了产业分工合作的格局。比如，广州都市圈中，包括广佛惠超高清视频和智能家电集群、广深佛莞智能装备集群、深广高端医疗器械集群在内的3个国家先进制造业集群，均为跨区域产业集群。
“近年来，成都都市圈虽然在产业分工协作方面有非常明显的进展的，但总体上还处于起步阶段，与成熟都市圈相比，还存在中心城市外溢效应不明显、产业协作配套不强等问题。”王强说，在《规划》中也明确强调了未来在发展模式上，在成都与三市交界地带优先来打造“三区三带”，共建跨区域的产业生态圈，在王强看来，这无疑是一个比较好的切入口。
红星新闻记者梳理发现，《规划》中明确勾勒了三条产业带，以成德临港经济产业带、成眉高新技术产业带、成资临空经济产业带为核心，四市共建都市圈高能级发展空间载体。同时，还要构建“研发+转化”“总部+基地”“终端产品+协作配套”等产业分工模式，促进成都都市圈内上下游企业紧密合作。
王强提醒道，在这一产业生态圈的建设过程中，各个城市都应该找到自己的比较优势，突出自己的长板，“比如说，德阳做重型装备制造，那么眉山就要突出新型显示、食品加工等产业，资阳更多要突出口腔医疗服务、口腔装备等等。”王强认为，德眉资三市更多的要突出长板效应，做好自己擅长的事。而从成都而言，疏解一般制造业将是最近几年的重要任务，这对于其他三市来说就是机遇。
经济区与行政区适度分离改革 ，是王强着重提到的一项内容。在他看来，目前成都都市圈内人口、经济等要素分布是不均衡的，通过经济区和行政区适度分离的改革，可以促进人口、产业、经济等要素的布局，打破行政区划的限制，在成都、德阳、眉山、资阳更为均衡的去配置资源，那么成都都市圈凭借着先天的自然条件优势，加上便捷的交通、优质的公共服务等等，将吸引产业资本流入，成为人口净流入的重要区域。https://t.cn/A6xR7jv4
#非农数据# 美国11月非农数据好坏参半，市场乐见美联储提前采取行动
摘要：美国劳工统计局周五（3日）公布的报告显示，11月份非农就业总人数增加21万人，失业率下降0.4至4.2%。其中，专业和商业服务、运输和仓储、建筑和制造业的就业增长显著。零售行业的就业人数在这个月有所下降。
美国11月非农报告重点速览
11月份，失业率下降0.4至4.2%，失业人数继续下降至690万人。尽管这两项指标都较2020年2月—4月经济衰退时期的峰值大幅回落，但仍高于新冠疫情爆发前的水平（分别为3.5%和570万人）
11月份，长期失业人数（失业时间大于或等于27周）变化不大，为220万人，但较2020年2月高出110万人，占总失业人数的32.1%。
11月份，永久失业人数为190万人，仍较去年2月份高出62.3万人。临时失业人数为80.1万人，低于去年4月高位的1800万人，几乎恢复至2020年2月的75万人水平。
11月份劳动参与率微升至61.8%，较2020年2月水平低1.5个百分点。就业人口比率上升0.4%至59.2%，较2020年4月51.3%的最低水平有所提高，但仍低于2020年2月的61.1%。
11月份，所有非农私营部门员工的平均时薪增加8美分至31.03美元。在过去的12个月里，平均时薪增长了4.8%。其中，私营部门生产员工和非监制员工的平均时薪增加12美分至26.40美元。
另外，劳工统计局还将9月非农新增就业人数从31.2万人上修至37.9万人；10月非农新增就业人数从53.1万人上修至54.6万人。经过修正，9月和10月的新增就业人数总和较此前报告的高出8.2万人。
即时快评·美国11月非农报告
美国11月就业增速不及预期，但失业率低于预期，同时劳动参与率也在增加。“好坏参半”的数据是本次非农报告最大的亮点。11月就业增长放缓，增幅为今年以来最小，突显出在疫情持续肆虐之际，雇主难以吸引工人来填补数百万个职位空缺。
经过修正后，9月和10月的新增就业人数总和比先前报告多出8.2万人，但这不足以弥补中期就业增速的不足。美联储官员在9月份的会议上认为，第四季度的平均失业率将在4.5%至5.1%之间是合理的。但周五的报告显示，11月份的失业率低于预期，降至4.2%。这种快速的下降可能会增加美联储的担忧，即经济需要放缓，才能让供需平衡，并让通胀率回到美联储2%的目标水平内。
尽管11月份的非农就业报告低于市场预期，但美联储仍有可能在12月中旬的会议上宣布加快缩减购债进程，并在明年3月份结束购债。虽然新增21万个就业岗位看起来很疲软，但报告中的细节要好得多，表明劳动力市场将继续复苏。
虽然Omicron变异毒株的突然出现带来了风险，但复苏应该不会受到威胁，因为最近新一波疫情感染对经济的影响（据媒体报道）越来越小。最终推动美联储加快缩减购债的动力可能是下周五将要公布的CPI数据。
即时观察·美国11月非农报告（分项指标）
美国11月非农就业人数增长速度远低于预期。上个月增加了21万个工作岗位大幅低于市场预期的一半还不止。而9月和10月8.2万人的向上修正并没有真正改变任何东西。生产商品的工作岗位增加了6万个，但服务业大幅放缓，私营服务业工作岗位仅增加了17.5万个。休闲和酒店业并没有像我们希望看到的那样反弹，而政府就业人数连续第四个月下降。零售企业也减少了2万家。这意味着美国的就业人数仍比疫情爆发前的水平低390万人。
然而，这并非美国就业市场的全貌。失业率从4.6% 降至4.2%，家庭就业人数增加110万人，因此雇主所说（机构调查）和个人所说（家庭调查）之间存在明显差异。
我们认为，正如本次非农报告所表述的那样，经济的关键问题是对工人的需求继续大大超过供应。美国有超过1000万个职位空缺，全国独立企业联合会 (NFIB) 昨天报告称，近48%的小型企业无法填补职位空缺。虽然需求绝对没有问题，问题是缺乏可雇用的工人和合适的工人。
劳动力参与率和就业率
近40%的工作适龄人员没有以任何有意义的方式参与到劳动力市场当中。如果有工人，公司急需招聘工作的数字可能会好得多。这反过来又阻碍了美国经济的生产能力，因此增长没有达到应有的水平。同时，随着公司争夺员工和提高工资将加剧通胀压力。目前企业为员工过高的定价意味着这些更高的成本可以转嫁给客户。CPI篮子中的薪资通胀就是最好的体现。虽然本次非农报告的平均时薪略有下降，这对通胀有利，但仍保持较高的水平。
在这方面，劳工统计局的报告称，在过去三个月中，为了吸引员工而提高了工人薪酬的净增长44%。净32%的人预计在未来三个月内必须进一步提高工资。对于始于1975年的一份报告而言，这两项指标均创下历史新高。
另外，面对教育的回归、有效的新冠疫苗以及延长和提高失业救济金的结束，使本应看到大规模工人重返劳动力市场的场面，在看到本次非农报告的就业增长前景，可谓是杯水车薪。
一个原因可能是，在2019年底至2021年6月期间，家庭财富增加了26万亿美元（相当于每个美国人增加7.8万美元）许多人选择提前退休并不急于去找工作。这些收益不会在收入范围内被平均分配，但也有可能许多人已经建立了财务缓冲，因此不需要外出并立即找到他们可能不太喜欢的工作。
美联储宜早不宜迟采取行动
美联储官员本周发表的评论表明，他们显然有兴趣加快政策正常化。考虑到 Omicron变体的出现，放弃对通货膨胀的“暂时性”描述以及各地方联储都称赞“加速缩减购债规模”的信号是一个明显但也有些令人惊讶的转变。由于市场预计下周通胀率将逼近7%，我们乐见看到官员的强烈表态，即：我们必须考虑每月加速减少300亿美元债券购买规模，这是实现2022年6月加息周期的前景。
摘要：美国劳工统计局周五（3日）公布的报告显示，11月份非农就业总人数增加21万人，失业率下降0.4至4.2%。其中，专业和商业服务、运输和仓储、建筑和制造业的就业增长显著。零售行业的就业人数在这个月有所下降。
美国11月非农报告重点速览
11月份，失业率下降0.4至4.2%，失业人数继续下降至690万人。尽管这两项指标都较2020年2月—4月经济衰退时期的峰值大幅回落，但仍高于新冠疫情爆发前的水平（分别为3.5%和570万人）
11月份，长期失业人数（失业时间大于或等于27周）变化不大，为220万人，但较2020年2月高出110万人，占总失业人数的32.1%。
11月份，永久失业人数为190万人，仍较去年2月份高出62.3万人。临时失业人数为80.1万人，低于去年4月高位的1800万人，几乎恢复至2020年2月的75万人水平。
11月份劳动参与率微升至61.8%，较2020年2月水平低1.5个百分点。就业人口比率上升0.4%至59.2%，较2020年4月51.3%的最低水平有所提高，但仍低于2020年2月的61.1%。
11月份，所有非农私营部门员工的平均时薪增加8美分至31.03美元。在过去的12个月里，平均时薪增长了4.8%。其中，私营部门生产员工和非监制员工的平均时薪增加12美分至26.40美元。
另外，劳工统计局还将9月非农新增就业人数从31.2万人上修至37.9万人；10月非农新增就业人数从53.1万人上修至54.6万人。经过修正，9月和10月的新增就业人数总和较此前报告的高出8.2万人。
即时快评·美国11月非农报告
美国11月就业增速不及预期，但失业率低于预期，同时劳动参与率也在增加。“好坏参半”的数据是本次非农报告最大的亮点。11月就业增长放缓，增幅为今年以来最小，突显出在疫情持续肆虐之际，雇主难以吸引工人来填补数百万个职位空缺。
经过修正后，9月和10月的新增就业人数总和比先前报告多出8.2万人，但这不足以弥补中期就业增速的不足。美联储官员在9月份的会议上认为，第四季度的平均失业率将在4.5%至5.1%之间是合理的。但周五的报告显示，11月份的失业率低于预期，降至4.2%。这种快速的下降可能会增加美联储的担忧，即经济需要放缓，才能让供需平衡，并让通胀率回到美联储2%的目标水平内。
尽管11月份的非农就业报告低于市场预期，但美联储仍有可能在12月中旬的会议上宣布加快缩减购债进程，并在明年3月份结束购债。虽然新增21万个就业岗位看起来很疲软，但报告中的细节要好得多，表明劳动力市场将继续复苏。
虽然Omicron变异毒株的突然出现带来了风险，但复苏应该不会受到威胁，因为最近新一波疫情感染对经济的影响（据媒体报道）越来越小。最终推动美联储加快缩减购债的动力可能是下周五将要公布的CPI数据。
即时观察·美国11月非农报告（分项指标）
美国11月非农就业人数增长速度远低于预期。上个月增加了21万个工作岗位大幅低于市场预期的一半还不止。而9月和10月8.2万人的向上修正并没有真正改变任何东西。生产商品的工作岗位增加了6万个，但服务业大幅放缓，私营服务业工作岗位仅增加了17.5万个。休闲和酒店业并没有像我们希望看到的那样反弹，而政府就业人数连续第四个月下降。零售企业也减少了2万家。这意味着美国的就业人数仍比疫情爆发前的水平低390万人。
然而，这并非美国就业市场的全貌。失业率从4.6% 降至4.2%，家庭就业人数增加110万人，因此雇主所说（机构调查）和个人所说（家庭调查）之间存在明显差异。
我们认为，正如本次非农报告所表述的那样，经济的关键问题是对工人的需求继续大大超过供应。美国有超过1000万个职位空缺，全国独立企业联合会 (NFIB) 昨天报告称，近48%的小型企业无法填补职位空缺。虽然需求绝对没有问题，问题是缺乏可雇用的工人和合适的工人。
劳动力参与率和就业率
近40%的工作适龄人员没有以任何有意义的方式参与到劳动力市场当中。如果有工人，公司急需招聘工作的数字可能会好得多。这反过来又阻碍了美国经济的生产能力，因此增长没有达到应有的水平。同时，随着公司争夺员工和提高工资将加剧通胀压力。目前企业为员工过高的定价意味着这些更高的成本可以转嫁给客户。CPI篮子中的薪资通胀就是最好的体现。虽然本次非农报告的平均时薪略有下降，这对通胀有利，但仍保持较高的水平。
在这方面，劳工统计局的报告称，在过去三个月中，为了吸引员工而提高了工人薪酬的净增长44%。净32%的人预计在未来三个月内必须进一步提高工资。对于始于1975年的一份报告而言，这两项指标均创下历史新高。
另外，面对教育的回归、有效的新冠疫苗以及延长和提高失业救济金的结束，使本应看到大规模工人重返劳动力市场的场面，在看到本次非农报告的就业增长前景，可谓是杯水车薪。
一个原因可能是，在2019年底至2021年6月期间，家庭财富增加了26万亿美元（相当于每个美国人增加7.8万美元）许多人选择提前退休并不急于去找工作。这些收益不会在收入范围内被平均分配，但也有可能许多人已经建立了财务缓冲，因此不需要外出并立即找到他们可能不太喜欢的工作。
美联储宜早不宜迟采取行动
美联储官员本周发表的评论表明，他们显然有兴趣加快政策正常化。考虑到 Omicron变体的出现，放弃对通货膨胀的“暂时性”描述以及各地方联储都称赞“加速缩减购债规模”的信号是一个明显但也有些令人惊讶的转变。由于市场预计下周通胀率将逼近7%，我们乐见看到官员的强烈表态，即：我们必须考虑每月加速减少300亿美元债券购买规模，这是实现2022年6月加息周期的前景。
【美妆】丸美股份调研纪要
时间：2021年9月22日
1. 销售费用率提升较大原因
线上电商人员增加100多人。介入抖音平台直播，这一块费用非常大。费用率在同行里比较健康，只有36%，其他同行40%-45%。
2. 今年上半年在抖音成就，未来规划？直播模块只有抖音还是包括天猫？
抖音、快手贡献1.2亿，占线上1/4。抖音、快手两个活动，分别做到4200万，3500万GMV。下半年直播模块将加速，具体看链接引流到哪个平台。
3. 未来直播占比的规划
年初定的任务直播占比15%左右，下半年调整到20%多
4. 电商平台新引进负责人介绍？
负责人下半年引进，在欧莱雅3年，从18亿做到55亿。
5. 线上分销变直营的转型，遇到哪些问题？
过去团队不稳定，3月招的天猫负责人离职，4月新人才上来。两人交接，耽误了一个季度业绩。很多核心岗位还没到岗。客户团队以前外包，服务不好。
现在重新梳理核心岗位，重新招聘。客户团队招了个领头人，把售前售后做好，直播团队也在搭建
6. 1、2线城市占比30%，2、3线60%以上，未来布局方向？
过去目标是2、3线，现在在1线还是比较难做，还是维持2、3线城市。通过线上逐渐渗透到1、2线城市。
7. 自己生产还是代工，如何品控？
14年开始，自己的工厂开始运行。ODM的会派自己员工驻厂审查。未来会把产能更多放在自己工厂。新法规要求配方公开，我们会把更多产品放在自己工厂。
8. 自己生产会不会品牌越多，资产越重，资源配比不过来？
目前产能基本满足，2工厂明年竣工，所以产能是能保证的。目前认为2个工厂已经够了
9. 新晋网红品牌对公司冲击？
新锐品牌少了研发、供应链两块，并且没有线下。或有一些成功的，但是个数很少。公司认为不长久。
10. 未来是否会重点打造护肤品？大单品的占比？
主业是护肤品，占比97%-98%。公司打造：眼部护理专家、抗衰老大师。小红笔、小红蝎、眼膜等都是公司产品的top10。眼膜是李佳奇指定的，他只代言公司的这个。
11. 双11新品储备
新品线上6个组合爆品搭配销售，营销会请一些直播来做
12. 未来公司的增量会来自哪里？
线下会是微增长，今年开启云仓系统，管理货品渠道，不过主要还是看线上。线上一方面直营做上去，另一方面抖音、快手新平台；除此之外京东我们一直没有做上去，也是未来重点。
13. 化妆品新规对未来研发的影响？
新规对丸美这种规范比较早的企业反而有促进作用。需要更新备案、配方公布。我们也成立了检测公司，自己做检测，防止配方被公开。新规可能会淘汰一批不合规企业。
公司介绍
优势：
1. 自有供应链，第2个工厂在建，主要针对女性面部护肤为主，会穿插一些彩妆等业务。生产高管来自资深堂，对产品质量有保证。
2. 研发：保湿、抗衰层面；基础、配方、高新、创新。80%聚集在抗衰老、眼部，研发投入2.5%-3%，比较稳定，但是比起同行更加专注。
3. 品牌：相比国产对手，品牌定位清晰。成立20多年一直定位在眼部护理和抗衰。眼部护理占收入比例一直30%，大单品去年做到过亿，GMV2.5亿往上走。弹弹弹占比5%左右，金卡会员占30%-60%份额。
4. 价格带：国产品牌里中高端，top2。
业绩：
多年稳定，没有爆发增长。今年利润收紧，主要是品牌运营为出发点，坚持品牌定位。
渠道：
线上线下双轮驱动。去年到今年一直在调整，去迎合新兴线上的变化。接触抖音、B站初期，会有一些投入，需要一个过程。搭建线上直营体系，会有一定团队调整的阵痛。
线上去年58%，今年上半年增长到60%，直营占比达到一半左右。
抖音和快手占线上占比25%左右，今年上半年才开始发力的
线下渠道江苏疫情、河南水灾影响较大，这两个地方公司销售比较大的地区
CS（日化的集合店）较差；百货下半年好一点，同比转正了；连锁渠道也在做布局发力，开始进驻丝芙兰，战略意义大于创收意义。
美容院渠道：做了15年以上，有很好的口碑基础。去年没有下滑，3%增长，今年上半年10%增长。这个渠道占收入10%左右。目前全国布局2000-3000家左右，未来还是有比较大上升空间，但公司不会盲目拓张，相对采取平稳的方式。
未来增量发力点：
1. 美容院
2. 线上（直播、天猫直营）
恋火，8月上市买了8万只，李佳奇带货（17分钟的介绍）后，卖了10万只。目前是预售状态，９月底开始每个月供１０万。公司没有预料到的爆品。下半年这个产品业绩翻3倍，不是难事。增加了60万只备货。售价188，直播间便宜一点，做到大几千万是可以的。
中金调研问题
1. 用户画像（比较具体的数据如城市区域、年龄段），未来重点布局市场？
成熟女性是老用户，年轻用户在线上增长，小红笔就是针对这方面的用户，针对１９－２５岁
２５－３５岁３０－５０％，３９岁以下，占比７０％。年长的群体会更多一些，线下客单价６００－７００元，活动期间会到１０００元以上。忠诚度也会很高。
2. 抖音、快手直播平台做到多大规模（GMV），可以实现稳定盈利
不按GMV算，在提升自播的占比，提升收入，达播未来做引流。
3. 抖音、快手直播GMV与丸美分成
4. 下半年加大直播投入，预计费用率会提升多少（销售、管理）
年初定了５０％投放费用对直播改善，自播的占比要增大，今年自播占比争取达到３０％。销售费用未来要保持比同行低。珀莱雅销售费用增长１倍。
丸美去年基数比较小，做得太好了，今年很难持续。下半年费用应该还是在３６％上下。
抖音ROI接近２。天猫ROI１.８－１.９。
5. 直播主播成本投入趋势，大中小主播成本？丸美未来会向哪个层次主播投入更多？
超级头部很难约到，１月１次就很好。和很多MCN签订了，保证ROI，业绩，MCN公司来安排主播。
我们跟达人直达，不通过第三方中介，会减少一些中间环节费用。
招了２０多个直播人员，直播团队已经建立起来。
6. 线下渠道Q3恢复情况
7. 除了品牌用户心智的占领，国外品牌比国内品牌还有哪些优势（品质、生产端、研发端）
8. 化妆品新规自己成立检测公司？
自己检测，自己出报告，外面是认可的。丸美早就成立公司进行功效性检测，未来这个检测公司还要接外单的，实验室得到国际认可。不是所有公司都能成立检测公司的，丸美是顺理成章的。
9. 2个工厂的产能天花板是多少，在现在销售基础上？
两种方案，新工厂增加１.５倍产能，第二方案新工厂增加２.８倍产能。目前认为新旧加起来２.５倍，未来５年足够了。
Q&A
1. 各个渠道占比
线下今年发生了变化，疫情影响，CS２０出头，之前３０。百货１０，过去８－９。美容院提升到１０左右。
线上直营占整体营收从２０％多增长到３０％左右。快手、抖音占整个线上２５％左右（大部分在直营）。分销３０％多
分销按４折出货，还有返利。
未来GMV长期可能线上６，线下４。线上会往７０％走。
２. 线上渠道直营化，什么问题导致线上要做直营？
同行业企业，自己做才能做大。欧莱雅、华熙生物、维罗纳都是。
３. 线上投入比较克制的原因，财务指标如账期普遍比同行要好一些
过去对外毛利、净利都是同行最高水平，想保持这个水品。今年直营超投了，没有考虑到。投放有控制，都在预算范围内。
４. 股权激励目标同比２０％
收入２４％，利润１６％，压力很大。当初设立目标时认为今年会是正常年，线上线下会恢复，没想到疫情反复对线下影响很大。设立目标时对标１９年。
５. 公司对净利润率要求比较高，未来３年目标维持在什么水平？
经销模式的高利润率会趋势放缓，保持在同行业内的高水平就行。
６. 未来产品布局，升级和拓展
过去定位眼霜、现在加了一个抗衰老大师
７. 怎么看待成分党？
公司一直是成分党，只是没有强调
８. 精华小棕瓶定价便宜
只是搭配的引流产品。
９. 投放拆解
线上新媒体投放超过５０％，并且在加大。
１０. 彩妆恋火为什么过去没做起来
以前该类产品主打韩国进口，导致供应链不好，价格高。现在开始做线上国产，用合资厂做。目前新的彩妆产品，只有做线上、国产性价比高才走得通。
１１. 产业基金投资的方向，未来投资的会并入公司么？
成立产业基金，规模１０亿，第一期１亿投完了，浮盈达到３－４倍，参股形式８％－１５％。第二期２.５亿基本投完。
投资品牌的用户群和丸美用户群比较契合。
１２. 产品外观设计有挺大提升空间，设计师年龄段？
公司设计师团队相对比较年轻，也有资深堂御用设计师。公司认为外观设计还是不错的。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年9月22日
1. 销售费用率提升较大原因
线上电商人员增加100多人。介入抖音平台直播，这一块费用非常大。费用率在同行里比较健康，只有36%，其他同行40%-45%。
2. 今年上半年在抖音成就，未来规划？直播模块只有抖音还是包括天猫？
抖音、快手贡献1.2亿，占线上1/4。抖音、快手两个活动，分别做到4200万，3500万GMV。下半年直播模块将加速，具体看链接引流到哪个平台。
3. 未来直播占比的规划
年初定的任务直播占比15%左右，下半年调整到20%多
4. 电商平台新引进负责人介绍？
负责人下半年引进，在欧莱雅3年，从18亿做到55亿。
5. 线上分销变直营的转型，遇到哪些问题？
过去团队不稳定，3月招的天猫负责人离职，4月新人才上来。两人交接，耽误了一个季度业绩。很多核心岗位还没到岗。客户团队以前外包，服务不好。
现在重新梳理核心岗位，重新招聘。客户团队招了个领头人，把售前售后做好，直播团队也在搭建
6. 1、2线城市占比30%，2、3线60%以上，未来布局方向？
过去目标是2、3线，现在在1线还是比较难做，还是维持2、3线城市。通过线上逐渐渗透到1、2线城市。
7. 自己生产还是代工，如何品控？
14年开始，自己的工厂开始运行。ODM的会派自己员工驻厂审查。未来会把产能更多放在自己工厂。新法规要求配方公开，我们会把更多产品放在自己工厂。
8. 自己生产会不会品牌越多，资产越重，资源配比不过来？
目前产能基本满足，2工厂明年竣工，所以产能是能保证的。目前认为2个工厂已经够了
9. 新晋网红品牌对公司冲击？
新锐品牌少了研发、供应链两块，并且没有线下。或有一些成功的，但是个数很少。公司认为不长久。
10. 未来是否会重点打造护肤品？大单品的占比？
主业是护肤品，占比97%-98%。公司打造：眼部护理专家、抗衰老大师。小红笔、小红蝎、眼膜等都是公司产品的top10。眼膜是李佳奇指定的，他只代言公司的这个。
11. 双11新品储备
新品线上6个组合爆品搭配销售，营销会请一些直播来做
12. 未来公司的增量会来自哪里？
线下会是微增长，今年开启云仓系统，管理货品渠道，不过主要还是看线上。线上一方面直营做上去，另一方面抖音、快手新平台；除此之外京东我们一直没有做上去，也是未来重点。
13. 化妆品新规对未来研发的影响？
新规对丸美这种规范比较早的企业反而有促进作用。需要更新备案、配方公布。我们也成立了检测公司，自己做检测，防止配方被公开。新规可能会淘汰一批不合规企业。
公司介绍
优势：
1. 自有供应链，第2个工厂在建，主要针对女性面部护肤为主，会穿插一些彩妆等业务。生产高管来自资深堂，对产品质量有保证。
2. 研发：保湿、抗衰层面；基础、配方、高新、创新。80%聚集在抗衰老、眼部，研发投入2.5%-3%，比较稳定，但是比起同行更加专注。
3. 品牌：相比国产对手，品牌定位清晰。成立20多年一直定位在眼部护理和抗衰。眼部护理占收入比例一直30%，大单品去年做到过亿，GMV2.5亿往上走。弹弹弹占比5%左右，金卡会员占30%-60%份额。
4. 价格带：国产品牌里中高端，top2。
业绩：
多年稳定，没有爆发增长。今年利润收紧，主要是品牌运营为出发点，坚持品牌定位。
渠道：
线上线下双轮驱动。去年到今年一直在调整，去迎合新兴线上的变化。接触抖音、B站初期，会有一些投入，需要一个过程。搭建线上直营体系，会有一定团队调整的阵痛。
线上去年58%，今年上半年增长到60%，直营占比达到一半左右。
抖音和快手占线上占比25%左右，今年上半年才开始发力的
线下渠道江苏疫情、河南水灾影响较大，这两个地方公司销售比较大的地区
CS（日化的集合店）较差；百货下半年好一点，同比转正了；连锁渠道也在做布局发力，开始进驻丝芙兰，战略意义大于创收意义。
美容院渠道：做了15年以上，有很好的口碑基础。去年没有下滑，3%增长，今年上半年10%增长。这个渠道占收入10%左右。目前全国布局2000-3000家左右，未来还是有比较大上升空间，但公司不会盲目拓张，相对采取平稳的方式。
未来增量发力点：
1. 美容院
2. 线上（直播、天猫直营）
恋火，8月上市买了8万只，李佳奇带货（17分钟的介绍）后，卖了10万只。目前是预售状态，９月底开始每个月供１０万。公司没有预料到的爆品。下半年这个产品业绩翻3倍，不是难事。增加了60万只备货。售价188，直播间便宜一点，做到大几千万是可以的。
中金调研问题
1. 用户画像（比较具体的数据如城市区域、年龄段），未来重点布局市场？
成熟女性是老用户，年轻用户在线上增长，小红笔就是针对这方面的用户，针对１９－２５岁
２５－３５岁３０－５０％，３９岁以下，占比７０％。年长的群体会更多一些，线下客单价６００－７００元，活动期间会到１０００元以上。忠诚度也会很高。
2. 抖音、快手直播平台做到多大规模（GMV），可以实现稳定盈利
不按GMV算，在提升自播的占比，提升收入，达播未来做引流。
3. 抖音、快手直播GMV与丸美分成
4. 下半年加大直播投入，预计费用率会提升多少（销售、管理）
年初定了５０％投放费用对直播改善，自播的占比要增大，今年自播占比争取达到３０％。销售费用未来要保持比同行低。珀莱雅销售费用增长１倍。
丸美去年基数比较小，做得太好了，今年很难持续。下半年费用应该还是在３６％上下。
抖音ROI接近２。天猫ROI１.８－１.９。
5. 直播主播成本投入趋势，大中小主播成本？丸美未来会向哪个层次主播投入更多？
超级头部很难约到，１月１次就很好。和很多MCN签订了，保证ROI，业绩，MCN公司来安排主播。
我们跟达人直达，不通过第三方中介，会减少一些中间环节费用。
招了２０多个直播人员，直播团队已经建立起来。
6. 线下渠道Q3恢复情况
7. 除了品牌用户心智的占领，国外品牌比国内品牌还有哪些优势（品质、生产端、研发端）
8. 化妆品新规自己成立检测公司？
自己检测，自己出报告，外面是认可的。丸美早就成立公司进行功效性检测，未来这个检测公司还要接外单的，实验室得到国际认可。不是所有公司都能成立检测公司的，丸美是顺理成章的。
9. 2个工厂的产能天花板是多少，在现在销售基础上？
两种方案，新工厂增加１.５倍产能，第二方案新工厂增加２.８倍产能。目前认为新旧加起来２.５倍，未来５年足够了。
Q&A
1. 各个渠道占比
线下今年发生了变化，疫情影响，CS２０出头，之前３０。百货１０，过去８－９。美容院提升到１０左右。
线上直营占整体营收从２０％多增长到３０％左右。快手、抖音占整个线上２５％左右（大部分在直营）。分销３０％多
分销按４折出货，还有返利。
未来GMV长期可能线上６，线下４。线上会往７０％走。
２. 线上渠道直营化，什么问题导致线上要做直营？
同行业企业，自己做才能做大。欧莱雅、华熙生物、维罗纳都是。
３. 线上投入比较克制的原因，财务指标如账期普遍比同行要好一些
过去对外毛利、净利都是同行最高水平，想保持这个水品。今年直营超投了，没有考虑到。投放有控制，都在预算范围内。
４. 股权激励目标同比２０％
收入２４％，利润１６％，压力很大。当初设立目标时认为今年会是正常年，线上线下会恢复，没想到疫情反复对线下影响很大。设立目标时对标１９年。
５. 公司对净利润率要求比较高，未来３年目标维持在什么水平？
经销模式的高利润率会趋势放缓，保持在同行业内的高水平就行。
６. 未来产品布局，升级和拓展
过去定位眼霜、现在加了一个抗衰老大师
７. 怎么看待成分党？
公司一直是成分党，只是没有强调
８. 精华小棕瓶定价便宜
只是搭配的引流产品。
９. 投放拆解
线上新媒体投放超过５０％，并且在加大。
１０. 彩妆恋火为什么过去没做起来
以前该类产品主打韩国进口，导致供应链不好，价格高。现在开始做线上国产，用合资厂做。目前新的彩妆产品，只有做线上、国产性价比高才走得通。
１１. 产业基金投资的方向，未来投资的会并入公司么？
成立产业基金，规模１０亿，第一期１亿投完了，浮盈达到３－４倍，参股形式８％－１５％。第二期２.５亿基本投完。
投资品牌的用户群和丸美用户群比较契合。
１２. 产品外观设计有挺大提升空间，设计师年龄段？
公司设计师团队相对比较年轻，也有资深堂御用设计师。公司认为外观设计还是不错的。#股票##价值投资日志[超话]#
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